美国就业加速转冷。 W36首次申领失业金人数超季节性上行2.7万至26.3万，创过去4年新高。W35持续申领失 业金人数稳定在193.9万，继续于193-198万区间震荡，暂未出现显著上行趋势。 美国通胀短期无虞。 8月美国PPI通胀意外回落至2.6%，显著低于市场预期的3.3%；CPI通胀小幅上行至2.9%， 关税对商品通胀的影响仍弱于预期。 美国财政政策保持宽松立场。 W36赤字额达到$369亿，持续强于季节性运行。截至8月，2025财年（2024Q4- 2025Q3）累计赤字达到$1.99万亿，创历史新高。 美国货币政策行将重启宽松，鸽派预期发酵推动私人部门融资成本下行。 居民部门方面，30年期房贷利率回 落15bp至6.25%；企业部门方面，10年期AAA企业债收益率回落8bp至4.26%。 上周美国公布的8月PPI数据意外低于预期，而CPI相对温和，叠加非农年度下修大幅低于预期，交易员已完全 定价年内三次降息，市场延续鸽派交易。美元、美债利率回落，黄金上涨并续创历史新高，人民币小幅升值。 海外策略：美国货币政策行将重启宽松 美股方面， 上周美股上涨，主要受美联储宽松预期上升影响。展望未来，我们认为当 ...

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 周喜证券分析师 SAC No：S1150511010017 李济安证券分析师 SAC No：S1150524070001 SAC No：S1150522060001 统计区间：2025年9月5日至2025年9月11日。 1、重点事件点评 进出口数据：8月出口同比增速回落，对美出口回落较多，对非美地区出口仍表现较好。预计未来出口面临"抢出口"透支及取消小额包裹关税豁免的冲 击，积极因素在于，若美联储降息，非美地区进口需求或受提振。 通胀数据："反内卷"为8月PPI同环比读数带来积极影响，部分能源和原材料行业供需关系改善，煤炭加工、黑色金属加工、玻璃制造等价格纷纷由降转 涨。预计9月PPI 同比增速继续低位回升，环比有望转涨。 王哲语证券分析师 总结来看，首先需关注资金面情况，如果资金面趋紧，则继续警惕债市的下跌风险。如果资金面较为宽松，则进一步关注权益市场变动，若权益市场情绪 降温，债市有望迎来阶段性改善，但对利率下行空间不宜过高估计；若权益市场继续火热，债市或继续偏空震荡。 统计期内，央行公开市场净回笼4402亿元，资金价格小幅走高，D ...

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 【股指周报（IF&IH&IC&IM)】 股指继续上行，市场成交缩量 国贸期货 宏观金融研究中心 2025-9-15 郑雨婷 从业资格证号：F3074875 投资咨询证号：Z0017779 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议；期市有风险，投资需谨慎 01 PART ONE 主要观点及策略概述 股指观点概述 | 影响因 素 | 驱动 | 主要逻辑 | | --- | --- | --- | | | | 8月社融增速首次回落。8月新增社会融资2.57万亿元，同比少增4630亿元，低于近五年同期均值。社融存量增速在连续10个月回升后首次回落 | | 经济和企 | 中性 | 至8.8%。政府债券净融资同比少增2519亿元，为2023年11月以来首次下降，也成为社融的主要拖累。企业短期贷款同比多增2600亿元，创2013 | | 业盈利 | | 年以来同期新高，或反映银行以短贷"冲量"信贷。居民短贷仅增105亿元，再创历史新低，显示消费意愿低迷。M1同比增速微升至6%，增幅 | | | | 放缓，或仍受基数影响。 | | | | 财 ...

2025 年 9 月 15 日 宏 观 报 告 2025 年 8 月金融数据点评 资本市场活跃度提升 证券分析师 | 钟正生 | 投资咨询资格编号 | | --- | --- | | | S1060520090001 | | | ZHONGZHENGSHENG93 4@pingan.com.cn | | 张璐 | 投资咨询资格编号 | | | S1060522100001 | | | ZHANGLU150@pingan.com.cn | | 常艺馨 | 投资咨询资格编号 | S1060522080003 CHANGYIXIN050@pingan.com.cn 事项： 央行发布 2025 年 8 月金融统计数据报告。 平安观点： 宏 观 点 评 证 券 研 究 报 告 2025 年 8 月主要金融数据较快增长。社融存量同比增长 8.8%，较上月回落 0.2 个百分点；贷款存量同比增长 6.8%，较上月回落 0.1 个百分点；M1 同比 增长 6%，较上月提升 0.4 个百分点；M2 同比增长 8.8%，较上月持平。 金融数据反映出财政政策保持积极态势、信贷结构性支持优化、资本市场活 跃度提升等积极因素。年内财政 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观因素呈中性，市场消化美联储年底前降息三次情景，中国财政部将用积极财政政策支持多方面发展[3] - 供应因素中性偏空，巴西棉花总产预期调增，美棉长势稳定、优良率高，印度棉花上市量中等、播种进度落后，中国新棉成熟且长势好[3] - 库存因素中性偏多，国内棉花商业去库快，新棉上市初期流通或不宽裕，终端库存回落，USDA下调中国棉花库销比[3] - 需求因素中性偏空，国内下游开机率及订单季节性抬升但较弱，外贸数据不佳，美棉ICE棉价下探空间有限[3] - 郑棉短期偏弱，关注中后期底部机会，中旬至月底有区间操作机会，十月视新棉上市量逢高沽空，新年度库销比改善或存翘尾机会，需关注国内宏观政策扰动[3] 根据相关目录分别进行总结 周度综述 - 宏观：美国8月CPI同比2.9%持平预期、环比0.4%略高于预期，核心CPI同比3.1%、环比0.3%均持平预期和前值，上周初请失业金人数增至26.3万人创2021年10月以来最高，市场消化美联储年底前降息三次情景；中国财政部部长表示将用积极财政政策支持多方面发展[3] - 供应：巴西本年度棉花总产预期406.1万吨，种植面积和单产上调；美棉长势稳定，收割率8%略高同期，优良率54%环比提高3%，USDA未明显调整产量；印度棉花日均上市量1200吨左右，播种面积较去年同期减少约2.6%；中国新棉大范围成熟，新疆吐絮率近半成，多地已采摘少量开秤，新疆预计下周开秤，USDA上调中国产量[3] - 库存：国内棉花商业去库快，新棉上市初期流通或不宽裕，终端库存回落，USDA下调新年度中国棉花库销比至近五年偏低水平[3] - 需求：国内下游开机率及订单季节性抬升但较弱，轻纺城纯棉布成交回升，柯桥地区服饰面粉及配件价格走弱，8月外贸数据不佳，1 - 8月累积同比值由正转负；美棉ICE棉价下探空间有限，短期震荡运行[3] - 观点：郑棉短期市场聚焦新棉开秤预期，国内商业库存超紧支撑盘面底部，下游需求无明显利好，USDA调增中国消费预期提振情绪；中旬至月底区间操作，十月视新棉上市量逢高沽空，新年度库销比改善或存翘尾机会，关注国内宏观政策扰动[3] 棉花供需平衡表(9月) - 产量：中国产量从8月的685.8万吨调至9月的707.5万吨，印度从511.6万吨调至522.5万吨，巴西维持397.3万吨，美国从287.6万吨微增至287.8万吨等，全球产量从2538.8万吨增至2561.9万吨[4] - 消费：中国消费从8月的816.4万吨调至9月的838.1万吨，印度维持544.3万吨，巴基斯坦维持237.3万吨等，全球消费从2568.6万吨增至2586.9万吨[4] - 进口：中国进口从8月的115.4万吨降至9月的113.2万吨，孟加拉维持176.3万吨，越南从174.2万吨增至176.3万吨等，全球进口从948.7万吨增至951.6万吨[4] - 出口：美国维持261.2万吨，巴西维持311.3万吨，澳大利亚从108.9万吨增至111.0万吨等，全球出口从949.0万吨增至951.3万吨[4] - 期末库存：中国从8月的762.4万吨降至9月的739.5万吨，印度从223.1万吨增至227.9万吨，巴西维持82.1万吨等，全球从1609.0万吨降至1592.3万吨[4] - 库存消费比：中国从93.39%降至88.23%，除中国外从48.32%升至48.76%，全球从62.6%降至61.6%[4] 棉花期现 - 周内棉价重心下行后小幅翘尾，内外棉价差继续走阔[5] 棉纱期现 - 花纱价差同步运行，纱价震荡区间较窄[12] 供应 - 商业库存同比差值走阔，产成品库存回落，本周全国商业库存环比降14.38万吨至127.18万吨，纯棉纱等库存可用天数下降[14][15] - 7月进口棉资源总量约15.0766万吨，环比提升2万吨、同比减少17.7987吨，增发20万吨滑准税配额对疆内供应缓解有限，市场担忧情绪落地[16][17] - 新棉上市前夕仓单去化加快，截至9月12日，郑棉注册仓单5017张，折合棉花22.07万吨，周内仓单流出折合棉花2.216万吨[18][19] 需求 - 订单、开机提升疲软，纺企亏损收敛，本周纺纱厂开机率环比提0.5%至66.5%，纺企订单环比提0.66天至13.89天，内地主流纱支即期利润修复至 - 1273元/吨[20][21] - 轻纺城棉布成交好转，柯桥面料及辅料价格回落，本周轻纺城棉布成交量由23万米抬升至50万米，柯桥面料和辅料价格环比下降[22][23] - 7月服纺社零同比增速放缓，7月限额以上相关企业零售总额961亿元，同比增长1.8%，1 - 7月累计零售总额8371亿元，同比增长2.9%[24][26] - “抢出口”效应减退，8月纺服出口同比下降5%，1 - 8月纺织服装累计出口1972.7亿美元，下降0.2%，8月出口265.4亿美元，下降5%[27][28] - 对美国、东盟、欧盟出口疲软，7月中国对这些地区的服装和纺织品出口有不同程度的环比和同比变化[29][31] - 8月行业PMI季节性走强但同比偏弱，棉纺行业PMI环比上行7.01%至42.72%，新订单等PMI有不同变化[32][34] CFTC持仓数据一览 - 非商业及基金净空头周内震荡上行[35]

消息面，财政部蓝佛安介绍，财政政策统筹考虑防风险和促发展，始终留有后手，未来财政政策发力空 间依然充足。 三是随着重点领域风险防范制度机制进一步健全，以及存量风险逐步消化，财政应对未来挑战更有底 气、更加从容，这些都是我们做好财政工作的信心所在、优势所在。 下一步财政部门将继续保持政策的连续性、稳定性，增强灵活性、意见性，加强为形势的前瞻研判，做 好政策储备，主动靠前发力，为经济社会高质量发展贡献财政力量。 相关机构表示，国内两融余额再创新高，站上2.3万亿元，市场赚钱效应或持续吸引资金入场，建议关 注中证A500ETF（159338）等具代表性的宽基产品，把握中国经济长期企稳向好的投资机遇。 没有股票账户的投资者可关注国泰中证A500ETF发起联接A（022448），国泰中证A500ETF发起联接C （022449），国泰中证A500ETF发起联接I（022610）。 一是我国经济长期向好的趋势没有变，这决定了财政运行的基本盘，始终是坚实稳固的。 注：数据来源：基金2025年中报，持有人户数位居同类38只产品首位。如提及个股仅供参考，不代表投 资建议。指数/基金短期涨跌幅及历史表现仅供分析参考，不预示未来表 ...

南都讯 记者杨文君 发自北京 9月13日，第九届财经发展论坛在人民日报社举行。本届论坛由上海财经 大学中国公共财政研究院、《人民周刊》杂志社、上海财经大学财税投资学院、上海财经大学中国式现 代化研究院联合主办。 9月13日，第九届财经发展论坛在人民日报社举行。 如何运用货币政策做好预期管理？赵静梅举了一个例子：1987年，美国出现股灾，时任美联储委员会主 席格林斯潘发表了一次声明，声明直接翻译过来的意思是"美联储作为国家的中央银行，今天重申其愿 意充当流动性来源以支持经济和金融体系，这与其职责相符"。发表声明的第二天，股市恢复平稳。 "很多人也会问,是不是因为股市本来就应该平稳?但如果格林斯潘没有发表这样一段声明，结果股市狂 跌了，我相信我们会有更多的理由去解释美国的股市为何狂跌。"赵静梅说，可见预期管理的重要性。 赵静梅认为，扩大内需，应对挑战，短期内，货币政策要把预期、信心做起来；中期来看，货币政策要 想办法联合财政政策去修复地方政府、企业、老百姓、资产代表的信心；长期来看，要坚持改革和开 放。 此次的会议主题是"扩大内需，应对挑战"。如何扩内需？西南财经大学教授赵静梅从货币政策浅谈了一 些看法。她表示， ...

过去5年，尽管面临着诸多始料未及的"黑天鹅"，但我国"钱袋子"还是越来越丰盈。 9月12日，财政部部长蓝佛安在介绍"十四五"时期财政改革发展成效时表示，"十四五"时期，全国一般 公共预算收入预计达到106万亿元，比"十三五"时期增加17万亿元，增长约19%。 近二成的增长，离不开各地的发展。从2024年数据看，16个省份财政收入比2020年增长20%以上；7个 省份超5000亿元，其中2个省份超1万亿元。 值得注意的是，在收入增加的同时，支出强度也是前所未有。数据显示，过去5年，全国一般公共预算 支出预计超过136万亿元，比"十三五"时期增加26万亿元，增长24%。同时，结构不断优化，更多"真金 白银"投向了发展大事和民生实事。 财政民生投入加大 财政政策作为宏观调控主要手段，具有扩大总需求和定向调结构的双重优势。 "近三年来若以广义财政支出作为财政力度指标，财政政策力度与内需相关性显著提高，而这个规律在 之前的观察中并不明显，这一方面是因为后地产时期，政府债对社融部分支撑明显，政府支出对于稳经 济的意义更加显著；另一方面，物价走弱时期财政的影响则更为核心，当前经济环境下，财政政策扩张 的持续性、连贯性则尤为 ...

钢材周报 2025 年 9 月 15 日 供需驱动不强 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 gao.h@jyqh.com.cn 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 王工建 钢价震荡为主 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 wang.gj@jyqh.com.cn 从业资格号：F3084165 投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jyqh.com.cn 从业资格号：F03112296 投资咨询号：Z0021040 敬请参阅最后一页免责声明 1/8 ⚫ 宏观面：财政部部长蓝佛安作关于今年以来预算执行情 况的报告。下一步，将用好用足更加积极的财政政策， 全力支持稳就业稳外贸，加快培育壮大发展新动能，进 一步保障和改善民生，持续用力防范化解重点领域风 险。9月5日，深圳印发《关于进一步优化调整本市房地 产政策措施的通知》，本次深圳楼市新政主要从 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 资讯早班车 资讯早班车-2025-09-15 一、 宏观数据速览 | 发布日期 | 指标日期 | 指标名称 | 单位 | 当期值 | 上期值 | 去年同期值 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 20250715 | 2025/06 | GDP:不变价:当季同比 | % | 5.20 | 5.40 | 4.70 | | 20250831 | 2025/08 | 制造业 PMI | % | 49.40 | 49.30 | 49.10 | | 20250831 | 2025/08 | 非制造业 PMI:商务活 动 | % | 50.30 | 50.10 | 50.30 | | 20250912 | 2025/08 | 社会融资规模增量:当 | 亿元 | | 25693.00 11320.00 | 30323.00 | | | | 月值 | | | | | | 20250912 | 2025/08 | M0(流通中的现金):同 比 | % | 11.70 | 11.80 | 12.20 | | 202509 ...