银行间质押式回购市场方面，所有品种均继续下跌，R007与R014依然倒挂，R007成交占比升至16.8%。具体看，DR001、R001加权平均 利率分别下行9.3BP、6.8BP，报1.3115%、1.3688%，成交额分别减少2408亿元、1988亿元；DR007、R007加权平均利率分别下行 4.3BP、3.0BP，报1.5018%、1.5555%，成交额分别增加318亿元、2752亿元；DR014、R014加权平均利率分别下行4.1BP、1.3BP，报 1.5315%、1.5463%，成交额分别增加4亿元、减少83亿元。 货币市场利率（10月30日） 来源：全国银行间同业拆借中心 来源：全国银行间同业拆借中心 新华财经北京10月30日电（高二山）人民银行30日开展3426亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.40%，与此前持平；鉴于当日有2125亿 元逆回购到期，公开市场实现净投放1301亿元。 上海银行间同业拆放利率（Shibor）短期品种继续下行，隔夜品种领跌。具体来看，隔夜Shibor下跌9.70BP，报1.3170%；7天Shibor下跌 2.80BP，报1.4840%；14天Shibor下跌2. ...

国债期货日报 | 2025-10-30 宏观面：（1）宏观政策：2025年8月1日，财政部与税务总局发布公告称，自2025年8月8日起，对在该日及以后新 发行的国债、地方政府债券和金融债券的利息收入将恢复征收增值税。此前已发行的上述债券（包括8月8日后续 发行的部分）仍享受免征增值税政策，直至到期；关税方面，中美发布斯德哥尔摩经贸会谈联合声明，自2025年8 月12日起再次暂停实施24%的关税90天；国务院第九次全体会议强调，采取有力措施巩固房地产市场止跌回稳态势， 培育壮大服务消费，加力扩大有效投资；9月10日，财政部长明确表示，"持续发力、适时加力实施更加积极有为 的宏观政策"；发改委也表示"不断释放内需潜力" 和 "推进点行业产能治理"；10月8 日，美方将多家中国实体列 入出口管制清单并征收特别港务费，10月10 日，交通运输部发布关于对美船舶收取船舶特别港务费的公告；10月 11日，特朗普于社交媒体发文称，从11月1日起将对中国加征100%关税。（2）通胀：9月CPI同比下降0.3%。 资金面：（3）财政：本次财政数据整体呈现"收入温和修复、支出强力扩张"的格局：前三季度一般公共预算收入 同比小幅增 ...

1. 公开市场操作 央行公告称， 10 月 29 日以固定利率、数量招标方式开展了 5577 亿元 7 天期逆回购操作，操作利率 1.40% ，投标量 5577 亿元，中标量 5577 亿元。 Wind 数据显示，当日 1382 亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放 4195 亿元。 （*数据来源：Wind-央行动态PBOC） 2. 资金面 央行 公开市场逆回购操作进一步放量，银行间市场资金面转松，主要期限回购加权利率回落，其中存款类机构隔夜回购利率跌超 6bp 至 1.40% 位置；匿 名点击（ X-repo ）系统上，隔夜报价亦较上日回落到 1.38% ，供给在近千亿。非银机构质押存单及信用债融入隔夜报价在 1.45% 左右，亦低于上日水 准。交易员指出，税期目前影响不大，周三逆回购投放规模也明显加大， 央行 意图很明显，稳定月末资金面。整个市场的预期还是挺积极的。 海外方面，最新美国隔夜融资担保利率为 4.27% 。 （IMM） // 债市综述 // 3. 同业存单 全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交在 1.64% 附近，较上日下行超 2bp 。 （*数据来源：Wind-国际货币资金情绪指数、资 ...

国债期货日报 | 2025-10-29 美联储议息在即，国债期货全线收涨 市场分析 宏观面：（1）宏观政策：2025年8月1日，财政部与税务总局发布公告称，自2025年8月8日起，对在该日及以后新 发行的国债、地方政府债券和金融债券的利息收入将恢复征收增值税。此前已发行的上述债券（包括8月8日后续 发行的部分）仍享受免征增值税政策，直至到期；关税方面，中美发布斯德哥尔摩经贸会谈联合声明，自2025年8 月12日起再次暂停实施24%的关税90天；国务院第九次全体会议强调，采取有力措施巩固房地产市场止跌回稳态势， 培育壮大服务消费，加力扩大有效投资；9月10日，财政部长明确表示，"持续发力、适时加力实施更加积极有为 的宏观政策"；发改委也表示"不断释放内需潜力" 和 "推进点行业产能治理"；10月8 日，美方将多家中国实体列 入出口管制清单并征收特别港务费，10月10 日，交通运输部发布关于对美船舶收取船舶特别港务费的公告；10月 11日，特朗普于社交媒体发文称，从11月1日起将对中国加征100%关税。（2）通胀：9月CPI同比下降0.3%。 资金面：（3）财政：本次财政数据整体呈现"收入温和修复、支出强力扩张" ...

公开市场操作与流动性 - 央行开展4753亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，实现单日净投放3158亿元 [1] - 银行间市场资金面总体均衡平稳，存款类机构隔夜回购利率略走高至1.47%附近，匿名点击系统隔夜报价在1.46% [3] - 央行呵护月末流动性姿态彰显，虽有税期扰动，但资金面暂未有明显波澜 [3] 银行间市场利率与债券表现 - 全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交在1.66%附近，较上日下行超1个基点 [7] - 国债期货各期限主力合约全线上涨，30年期涨0.55%，10年期涨0.25%，5年期涨0.15%，2年期涨0.08% [11] - 非银机构质押存单及信用债融入隔夜报价在1.5%左右，海外美国隔夜融资担保利率为4.24% [3][4] 政策与宏观要闻 - 新华社发布“十五五”规划建议，主要目标包括高质量发展取得显著成效，经济增长保持在合理区间，内需拉动经济增长主动力作用持续增强 [12] - 中国与东盟签署自贸区3.0版升级议定书，全面拓展新兴领域互利合作，加强标准和规制领域互融互通 [12] - 金融监管总局表示险资直接投资科技类企业已达数千亿元，正联合科技部起草保险业支持科技创新有关文件 [12] 全球动态与国际合作 - 美国与日本签署关键矿产和稀土供应框架协议，计划加速开发多元化、流动性强且公平的关键矿产和稀土市场 [14] - 美国财长强调制定健全货币政策和加强沟通对稳定通胀预期和防止汇率过度波动的重要作用 [14] - 美国财政部拍卖700亿美元五年期国债，得标利率3.730% [16] 地方债市与金融创新 - 内蒙古自治区将招标发行7.8232亿元再融资专项债和51.1399亿元再融资一般债 [16] - 天津市银行间市场科技创新债券发行规模突破200亿元 [17] - 泰国央行行长希望将不良债购买规模提高一倍 [17] 债券市场风险事件 - 近期债券负面事件涉及多家企业，包括正荣地产未按时兑付利息，东珠江投资等公司遭遇隐含评级下调 [17] - 本月城投非标资产风险事件频发，涉及信托计划违约及风险提示，如长安宁·日照新东港流动资金贷款集合信托计划非标资产违约等 [18]

很多人，为什么没有耐心去等待系统信号的发出，就急不可耐地进行操作呢？是因为我们对交易系统不自信，总是心存侥幸。不去等待系统的确定性，而 是试图去抓系统外的不确定性。 ——笔记哥《应对》 【笔记20251027— 大A3999，债市6666（+央行重启买债+传MLF中标利率下降-中美谈判形成初步共识-股市表现强势+资金面收敛转松=大下)】 税期资金面收敛转松，资金利率上行，DR001在1.45%附近，DR007在1.58%附近。 | | | | 银行间资金 | (2025. 10. 27) | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 回购代码 | 加权利率 | 变化 | 利率走势 | 最高利率 | 变化 | 成交量 | 变化量 ( 12 | 成交量占 | | | (%) | (bp) | (近30天) | (%) | (bp) | (亿元) | 元) | 比 (%) | | R001 | 1.51 | 100 | | 1. 70 | -12 | 59682. 34 | -7603. 49 | 84. 29 | | R00 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年10月20 - 24日央行短期逆回购净投放资金，27日开展9000亿元MLF操作，10月MLF净投放2000亿元，资金面整体宽松；20 - 26日政府债净缴款规模增加，同业存单到期收益率多数下行、1Y上行，银行间债券市场杠杆率均值小幅下降；10月17日 - 11月2日政府债预计净缴款1337.2亿元，同业存单到期规模约5643亿元；24日测算中长期、短期利率风格纯债基久期中位数周度环比分别下降0.53年、上升0.26年 [2] 根据相关目录分别进行总结 资金面 - 10月MLF净投放2000亿元，20 - 24日央行7天逆回购净投放781亿元，23日国库现金定存投放1200亿元，10月买断式逆回购、MLF两项中长期流动性工具合计净投放6000亿元 [6] - 资金面延续宽松，月末有波动压力，20 - 24日DR001、R001平均值较13 - 17日上升，DR007平均值上升、R007平均值下降，24日DR001加权利率小幅提升 [7] - 20 - 26日政府债净缴款规模约2142亿元，较13 - 19日多增740亿元左右，27日 - 11月2日预计净缴款1337.2亿元 [8] 同业存单 - 截至24日，1M、3M同业存单到期收益率较17日下降，1Y上升；20 - 26日净融资额约3454亿元，较13 - 19日提升，27日 - 11月2日到期偿还量预计为5643亿元 [9] 机构行为 - 20 - 24日银行间债券市场杠杆率均值为107.56%，较13 - 17日小幅下降 [10] - 24日测算中长期利率风格纯债基久期中位数周度环比下降0.53年，短期利率风格纯债基久期中位数周度环比上升0.26年 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 四季度债市或震荡前行，当前债市具备配置价值，供给压力放缓，货币宽松契机可能出现，但赎回压力持续存在，近期避险情绪升温，债市交易宜止不宜追 [3][10] - 资金面宽松，资金价格在稳定低位，几乎无季节性波动，预计10月税期和跨月维持宽松 [3][11] - 三季度以来同业存单净融资持续为负，主要与银行负债广义缺口状态一致以及央行投放中长期流动性的替代效应有关 [3][13] - 四季度同业存单发行压力多来自季节性，明显超预期概率不高，年末有一定供给压力但出现负反馈概率低 [4][15] - 同业存单利率处于高配置价值区间，年末有超预期下行可能，1年国股行NCD定价区间为1.55%-1.7% [4][17] 根据相关目录分别进行总结 同业存单定价怎么看 - 债市情况：四季度债市或震荡前行，当前债市具备配置价值，供给压力放缓，货币宽松契机可能出现，赎回压力持续，近期避险情绪升温，交易宜止不宜追 [3][10] - 资金面情况：资金面宽松，价格在稳定低位，无季节性波动，主要因央行流动性安排周密、规模充足，银行负债平稳宽松、融出传导效率高，预计10月税期和跨月维持宽松 [3][11] - 同业存单净融资缩量原因：与银行负债广义缺口状态一致，央行投放中长期流动性有替代效应 [13] - 四季度发行压力：发行压力多来自季节性，明显超预期概率不高，年末有一定供给压力但负反馈概率低 [4][15] - 同业存单利率：处于高配置价值区间，年末有超预期下行可能，1年国股行NCD定价区间1.55%-1.7%，年末前季节性压力使利率不易下行突破，1.7%顶部意义偏强，若不考虑降息降准，12月中下旬跨年资金平稳时可能预期外下行 [4][17][19]

公开市场操作 - 央行10月24日开展1680亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，当日净投放32亿元 [1] - 当周央行公开市场实现净投放1981亿元 [1] - 10月27日-31日当周有8672亿元逆回购和7000亿元MLF到期 [1] - 央行计划于10月27日开展9000亿元1年期MLF操作以保持流动性充裕 [1] 资金面 - 银行间市场资金面均衡平稳，存款类机构隔夜回购利率持稳在1.32%附近 [3] - 非银机构以存单及信用债抵押融入隔夜报在1.43%-1.45%区间 [3] - 市场对资金面稳定性保持乐观预期，整体呈偏宽松态势 [3] - 美国隔夜融资担保利率为4.21% [3] 同业存单 - 全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交在1.68%，与上日持平 [6] 银行间主要利率债收益率 - 国债10年期收益率报1.8440%，上行1.10bp [8] - 国开债10年期收益率报1.9150%，上行0.90bp [8] - 进出口银行债10年期收益率报1.9550%，与上日持平 [8] - 农发行债10年期收益率报1.9825%，上行1.00bp [8] 国债期货 - 30年期主力合约跌0.25% [11] - 10年期主力合约跌0.06% [11] - 5年期主力合约跌0.05% [11] - 2年期主力合约跌0.01% [11] 宏观要闻 - 2025年三季度末金融机构人民币贷款余额270.39万亿元，同比增长6.6%，前三季度增加14.75万亿元 [12] - 2025年三季度末人民币房地产贷款余额52.83万亿元，同比下降0.1% [12] - 金融系统会议强调要扎实做好四季度金融工作，紧盯风险、严防“爆雷”，加力支持经济发展 [12] 全球宏观 - 美国总统特朗普称终止与加拿大的所有贸易谈判 [14] - 日本首相高市早苗称将迅速制定经济措施并提交补充预算，通过降低债务与GDP比率确保财政可持续性 [14] 债券发行与成交 - 山东省10月30日将招标发行164.274亿元政府专项债券 [16] - 江西省10月30日将招标发行632.003亿元地方债 [16] - 债券通北向通9月成交5810亿元，日均成交253亿元 [16] - 美团计划通过首次发行点心债券筹集90亿至100亿元人民币 [17] - 甲骨文即将发行与数据中心相关的380亿美元债券 [17] 债券负面事件 - 正荣地产控股有限公司未按时兑付H20正荣2利息 [17] - 奥园集团有限公司未按时兑付H奥园02本息 [17] - 多家公司包括珠江投资、福晟集团、龙湖企业等遭遇隐含评级或主体评级下调 [17]

报告核心观点 - 最新一周债市整体震荡，10 年国债到期收益率活跃券持平在 1.84%附近，30Y - 10Y 国债期限有所收窄，同业存单与资金面背离，1Y 存单到期收益率 - DR007 的利差 10 月 24 日达 26bp 为年内最高 [4] - 资金面与存单利率背离原因有三：银行对长期稳定负债诉求增加；存单到期压力高于季节性；存单需求端 9 月以来偏弱但最新一周好转，1YAAA 存单利率 10 月 24 日为 1.68%，具备配置价值 [4] - 本周资金面无虞，银行系资金融出量维持在 4 万亿元上方，大行大额买入中短端并增配 10Y 国开债，其他产品类买入 30Y 期限国债 [4] 各部分总结 本周债市点评 - 最新一周债市震荡，10 年国债到期收益率活跃券持平，30Y - 10Y 国债期限收窄，同业存单与资金面背离 [9] - 资金面与存单利率背离原因：银行对长期稳定负债诉求增加；存单到期压力高于季节性；存单需求端 9 月以来偏弱但最新一周好转，1YAAA 存单利率 10 月 24 日为 1.68%，具备配置价值 [9][10] - 本周资金面无虞，银行系资金融出量维持在 4 万亿元上方，大行大额买入中短端并增配 10Y 国开债，其他产品类买入 30Y 期限国债 [10] 债券收益率曲线跟踪 关键期限利率及利差变化 - 截至 10 月 24 日，与 10 月 20 日相比，1Y 国债到期收益率上升 0.03bp 至 1.47%；10Y 国债到期收益率下降 0.12bp 至 1.85%；30Y 国债到期收益率下降 0.36bp 至 2.21% [11] - 30Y 国债 - 10Y 国债利差下降 0.24bp 至 36.40bp，10Y 国开 - 10Y 国债利差下降 0.97bp 至 15.27bp [11] 国债期限利差变化 - 截至 10 月 24 日，与 10 月 20 日相比，3Y - 1Y 国债利差下降 0.69bp 至 5.78bp，5Y - 3Y 国债利差上升 1.36bp 至 8.80bp，7Y - 5Y 国债利差上升 0.44bp 至 15.57bp，10Y - 7Y 国债利差下降 1.26bp 至 7.55bp，20Y - 10Y 国债利差上升 1.49bp 至 35.06bp，30Y - 20Y 国债利差下降 1.73bp 至 1.34bp [13] 债市杠杆与资金面 银行间质押式回购余额 - 截至 2025 年 10 月 24 日，与 10 月 20 日相比，银行间质押式回购余额下降 0.38 万亿元至 11.48 万亿元 [16] 银行间债市杠杆率变化 - 截至 2025 年 10 月 24 日，与 10 月 20 日相比，银行间债市杠杆率下降 0.25pct 至 106.92% [17] 质押式回购成交额 - 10 月 20 日至 10 月 24 日，质押式回购成交额均值为 7.83 万亿元，隔夜成交均值约为 7.01 万亿元，隔夜成交占比均值为 89.55% [18][21] 银行间资金面运行情况 - 10 月 20 日至 10 月 24 日，银行资金融出和单日出钱量先降后升再降，10 月 24 日大行与政策行资金净融出 4.53 万亿元，股份行与城农商行资金净融入 0.51 万亿元，银行系净融出 4.03 万亿元；大行与政策行单日出钱量 3.94 万亿元，中小行单日出钱量 0.46 万亿元 [22] - 10 月 24 日，DR001 为 1.3221%，DR007 为 1.4110%，R001 为 1.3802%，R007 为 1.4649% [22] 中长期债券型基金久期 债基久期中位数 - 截至 10 月 24 日，中长期债券型基金久期中位数测算值（去杠杆）为 2.60 年，较 10 月 20 日上升 0.02 年；久期中位数（含杠杆）为 2.63 年，较 10 月 20 日上升 0.01 年 [33] 利率债基久期中位数 - 截至 10 月 24 日，利率债基久期中位数（含杠杆）为 3.63 年，较 10 月 20 日上升 0.08 年，信用债基久期中位数（含杠杆）为 2.35 年，较 10 月 20 日上升 0.02 年；利率债基久期中位数（去杠杆）为 3.29 年，较 10 月 20 日上升 0.06 年，信用债基久期中位数（含杠杆）为 2.39 年，较 10 月 20 日上升 0.01 年 [34] 债券借贷余额变化 - 截至 10 月 24 日，与 10 月 20 日相比，10Y 国债债券借入量整体下行 [39]