2月首周资金面回顾 - 2月首周资金面维持宽松，资金价格较跨月周显著回落，R001和DR001周均值分别下行7bp和5bp至1.40%和1.32%，R007和DR007环比下行8bp和9bp至1.55%和1.48% [1] - 尽管面临1.76万亿元逆回购到期和逾4600亿元政府债缴款压力，但在月初财政支出和央行呵护下，资金利率保持下行，R001由周初1.43%回落至周五1.36%，R007周五下行至1.53% [1][2] - 银行体系净融出重回5万亿元以上，日均达5.31万亿元，位于2025年以来95%以上分位数水平，主要因大行融出水平回升，日均净融出从前一周4.90万亿元升至5.69万亿元 [5] - 1年期国股行存单发行成本维持在1.58%-1.60%的低位区间，未现上行趋势，指向银行负债端相对充裕 [5] 央行公开市场操作 - 2月首周央行公开市场净回笼7560亿元，但对7000亿元3M买断式逆回购到期超额续作1000亿元，并自2月5日起连续开展14天逆回购投放，累计6000亿元 [1][14] - 1-2月央行已累计投放1.2万亿元中长期资金，包括买断式逆回购、MLF和买债操作 [1] - 截至2月6日，逆回购余额为10055亿元，低于1月30日的17615亿元 [14] - 春节前一周（2月9-14日）公开市场合计到期9055亿元，其中逆回购到期4055亿元，6M买断式逆回购到期5000亿元，央行已公告将于2月10日开展1500亿元国库定存投放 [14][15] 超储率与流动性测算 - 根据测算，2025年12月末超储率约为1.6%，超储规模为4.7万亿元，较11月末高0.4个百分点 [11] - 2026年1月，公开市场累计净投放1.0万亿元，政府债净缴款1.1万亿元，合计导致超储下降约0.2万亿元（未考虑财政收支） [11] - 2月1-6日，公开市场累计净回笼0.7万亿元，政府债净缴款0.5万亿元，合计导致超储下降约1.1万亿元（未考虑财政收支） [12] 票据市场动态 - 2月首周票据利率全线下行，1M票据利率较前一周下行156bp至0.39%，3M下行44bp至1.01%，6M下行15bp至0.96% [17] - 2月1-5日，大行累计净买入票据2870亿元，远超去年同期的325亿元，且月初首日1M票据利率由前月末1.95%快速降至0.18% [5][17] - 当前票据利率水平明显低于2024-2025年同期的0.70-0.90%，叠加大行买票诉求加大，或指向2月信贷需求相对不足 [5][17] 政府债发行与缴款 - 春节前一周（2月9-14日）政府债计划发行量为4521亿元，较前一周的9767亿元回落，但估算实际净缴款规模约为7137亿元，较前一周的4604亿元大幅提升，为2025年7月以来峰值 [20] - 下周政府债缴款压力前置，周一周二（9-10日）日均发行量在2000亿元以上，其中国债预计单周净缴款1664亿元，地方债净缴款4773亿元 [20][21] - 2月首周（2月2-6日）政府债净融资4604亿元，其中国债600亿元，地方债4004亿元 [21] 同业存单市场 - 2月2-6日同业存单加权发行利率为1.59%，与前一周持平，其中国有行1年期存单利率持平于1.58%，股份行小幅下行0.5bp至1.60% [24] - 当周同业存单发行5062亿元，净融资3733亿元，加权发行期限由前一周6.1个月拉伸至6.5个月，6个月以上期限发行占比升至46.6% [24][25][27] - 存单二级市场收益率曲线分化，仅1M存单收益率环比上行0.5bp至1.54%，其余期限均环比下行0.3-1.3bp [25] - 春节前一周（2月9-14日）存单到期9782亿元，到期压力升至相对高位，但2026年2月全月同业存单到期1.7万亿元，略低于过去三年同期 [25] 春节前流动性展望 - 春节前一周面临逾7000亿元政府债净缴款，叠加跨年资金需求，资金面或存小幅波动 [7] - 预计央行大概率延续呵护，参考过去三年，春节期间央行整体资金投放规模在2.3万亿元以上，可能主要借助14天逆回购操作 [7] - 2月13日将有5000亿元买断式逆回购到期，考虑到13日是非银机构节前最后一个交易日，央行大概率将于节前完成续作 [8] - 在此背景下，预计资金面不会出现超预期波澜，隔夜利率可能在1.40-1.45%区间，7天资金利率或在1.55-1.60%区间波动 [8]

市场流动性状况 - 央行公开市场净回笼资金1460亿元，当日开展315亿元7天期与3000亿元14天期逆回购操作，有4775亿元7天期逆回购到期 [3] - 银行间资金面均衡偏松，主要回购利率下行，其中DR001位于1.28%附近，DR007位于1.46%附近 [3] - 质押式回购市场成交活跃，R001加权利率1.36%，较前日下行6个基点，成交82443.83亿元，占市场总成交量91.91% [4] - R007加权利率1.53%，较前日下行2个基点，成交3406.51亿元 [4] 债券市场表现 - 10年期国债活跃券250016利率震荡下行，开盘1.805%，最低触及1.80%，收盘于1.802%，较前日下行0.60个基点 [5][7] - 30年期国债活跃券250220利率下行1.55个基点，收盘于1.9625% [7] - 10年期国开债活跃券2500006利率下行1.30个基点，收盘于2.2260% [7] - 市场情绪偏暖，调查显示三分之二投资者计划持券过节，并关注10年期国债利率能否突破1.80%的心理关口 [5] 宏观经济与市场情绪 - 隔夜海外风险资产与贵金属价格普遍下跌 [5] - 当日国内股市呈现低开高走再回落的震荡走势 [5] - 市场讨论焦点从技术层面转向心理层面，认为1.80%的国债利率关口更多是市场参与者自身的心理障碍，而非不可逾越的政策界限 [5] - 文章以河流与山脉为喻，指出当趋势遇到可突破的阻力时会延续并加速，而遇到如山般的巨大阻碍时则难以逾越 [1] 行业对比观察 - 文章对比了人工智能行业不同参与方的核心诉求，海外龙头企业强调电力短缺，国内龙头企业强调算力短缺，而外卖与奶茶行业则分别关注运力与人力短缺 [5] - 评论指出行业当前可能缺乏想象力，商业模式仍停留在烧钱争夺用户的阶段 [5]

央行公开市场操作与资金面 - 央行开展3000亿元14天逆回购和1185亿元7天逆回购操作，14天逆回购利率持平于1.40% [1] - 当日有3540亿元7天逆回购到期，实现公开市场净投放645亿元 [1] - 明日将有4775亿元7天逆回购到期 [6] - 银行间市场隔夜回购加权利率持平于1.32%，7天回购加权利率下行1BP至1.48% [1] - 交易所市场隔夜回购全日加权利率为1.46% [1] - 央行进行14天投放旨在呵护跨春节流动性及应对年前地方债发行高峰，资金面全天保持均衡宽松 [4] 债券市场整体表现 - 国债期货全部收涨，10年期主力合约涨0.08%至108.320，5年期主力合约涨0.07%至105.910，2年期主力合约涨0.04%至102.434 [1] - 交易所债券成交规模较昨日减少13亿元至2018亿元，其中可转债成交规模减少71亿元至421亿元 [1] - 中证转债指数跌0.84%至516.89点，成交额701.18亿元，个券涨跌分化显著 [3] - 债市有所回暖，券商等机构加大利率债净买入力度，债市涨幅进一步扩大 [5] - 现券市场维持低波震荡，方向性突破仍需外力推动 [2] 利率债与地方债动态 - 当日有河南、江西、海南等地共计30只地方债发行，规模总计1915.5亿元，加权久期17.7年，其中10年期以上品种占比972.5亿元 [2] - 地方债与特别国债价格涨跌互现 [3] - 早盘债市受地方债供给压力影响，长端情绪偏弱，随后随着地方债发行结果符合预期，期货带动现券上涨 [4] - “二永债”收益率多数上行，仅5年期品种下行 [3] 信用债市场情况 - 交易所市场中，产融公司债多数下跌，部分地产债大幅上涨 [3] 海外债市与影响因素 - 东京早盘日本国债价格小幅下跌，10年期日债收益率上涨1个基点至2.255% [3] - 市场风险偏好回落，因股市及大宗商品下跌，对债市形成支撑 [4] - 午间有关买断式回购利率调整的传闻对市场产生扰动 [5] - 当前流动性和宏观风险偏好对债市构成利多 [2]

期债市场近期表现 - 截至2月3日当周，国债期货主力合约震荡，TL跌0.09%，T跌0.02%，TF涨0.02%，TS涨0.03% [1] 1月制造业PMI数据不及预期 - 1月官方制造业PMI录得49.3%，较上月回落0.8个百分点，重回荣枯线下方 [2] - 生产指数为50.6%，回落1.1个百分点但仍处扩张区间 新订单指数回落1.6个百分点至49.2%，显示需求景气收缩 [2] - 主要原材料购进价格指数为56.1%，提升3.0个百分点 出厂价格指数回升1.7个百分点至50.6%，价格“自上而下”传导迹象显现但成品端涨价范围小于原材料端 [2] - 原材料库存指数为47.4%，回落0.4个百分点 产成品库存指数为48.6%，回升0.4个百分点，呈现原材料端主动去库、成品端被动累库特征 [2] - 1月非制造业PMI录得49.4%，创下2022年12月以来新低 [3] 资金面与流动性状况 - 市场资金面延续均衡偏松态势 DR001为1.3642%，DR007为1.4906% [4] - 跨月后，隔夜与7天期非银资金利差分别回落至6.99和5.21个基点 股份制银行1年期同业存单发行利率在1.6%一线窄幅波动 [4] - 2月首周政府债券净融资规模已逾4600亿元 春节临近资金面将季节性收敛 [4] - 货币政策支持性立场不变，央行明确年内降息降准仍有空间，市场对流动性预期偏暖 [4] 债市综合影响因素与短期展望 - 1月PMI不及预期、资金面偏松及部分风险资产价格波动加大，均对债市较为友好 [4] - 市场偏乐观的宏观叙事未显著变化 2月资金面潜在季节性波动叠加春节后重要会议临近，债市情绪将再度谨慎 [4] - 债市中短端大幅下行可能性较小，在政策利率调降预期显著升温前上行幅度也受限 [5] - 国内物价水平改善及政府债券供给规模庞大，债市超长端收益率下行最为顺畅的阶段已经过去 [5] - 短期内单边观望为主 若债市因资金面阶段性收敛出现明显调整，则逢低试多TF和T合约 [5]

市场表现 - 国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约跌0.10%报111.960元，10年期主力合约涨0.02%报108.260元，5年期主力合约涨0.06%报105.905元，2年期主力合约涨0.03%报102.414元 [1] - 银行间主要利率债收益率涨跌不一，10年期国开债收益率上行0.30bp报1.9610%，10年期国债收益率下行0.30bp报1.8120%，30年期国债收益率下行0.15bp报2.2500% [1] 资金面 - 央行2月3日开展1055亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，因当日有4020亿元逆回购到期，实现单日净回笼2965亿元 [2] - 银行间市场资金面整体平稳，DR001加权平均利率下降约5bp至1.31%附近，隔夜资金供给充裕 [2] - 需警惕本周后期较为集中的地方债发行可能带来的叠加效应 [2] 央行流动性操作 - 2026年1月，央行通过中期借贷便利（MLF）净投放7000亿元，抵押补充贷款（PSL）净投放1744亿元，公开市场7天期逆回购净投放1678亿元，公开国债买卖净投放1000亿元 [3] - 央行宣布将于2月4日开展8000亿元3个月期买断式逆回购操作，因当日有7000亿元同期限操作到期，预计实现净投放1000亿元 [3] 市场分析与策略观点 - 央行公告1月买债1000亿元及进行买断式逆回购净投放，资金面宽松预期支撑短端债券相对走强 [4] - 预计10年期国债收益率或在1.8%-1.85%区间波动，对应国债期货T2603合约波动区间或在108-108.3 [4] - 单边策略建议维持区间操作 [4] - 曲线策略建议可适当关注做窄超长端与其他品种利差，因春节前资金利率季节性走高及风险偏好下行可能利好超长端 [4] - 移仓策略建议投资者在春节前提早安排，以防节后流动性不足 [4]

市场情绪与投资者行为 - 市场参与者普遍存在过度自信心理，自认为能够超越市场并预测未来，但实际结果往往是多数人亏损 [1] 央行公开市场操作与流动性 - 央行当日开展1055亿元7天期逆回购操作，有4020亿元到期，实现净回笼2965亿元 [3] - 央行公告将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展8000亿元买断式逆回购操作，期限为91天 [3] - 资金面呈现均衡偏松状态，主要资金利率保持平稳，DR001位于1.32%附近，DR007位于1.50%附近 [4] - 银行间质押式回购市场数据显示，R001加权利率为1.40%，成交79433.25亿元，占市场总成交量90.15% [5] - R007加权利率为1.55%，较前一日下降1个基点，成交6716.64亿元，占比7.62% [5] 债券市场表现 - 长债收益率涨跌互现，整体呈现震荡格局 [3][6] - 10年期国债活跃券250016利率开盘于1.815%，盘中最高至1.8175%，尾盘受央行操作影响下行至1.811%，收盘于1.8120%，全天下行0.30个基点 [6][9] - 10年期国开债活跃券250215利率收盘于1.9600%，上行0.20个基点 [9] - 30年期国债活跃券2500006利率收盘于2.2510%，下行0.05个基点 [9] 大类资产表现与市场事件 - 当日股市与商品市场均出现上涨 [3][6] - 央行增量1000亿元续作买断式逆回购，并公告1月买债规模为1000亿元 [3][6] - 某网红白银LOF基金单日净值暴跌31.5%，创下公募基金单日跌幅纪录 [7] - 该白银LOF基金在净值暴跌前后，其场内份额仍顶着近100%的溢价率交易，并在跌停板上分别成交6500万元和1亿元 [7]

国内政策与宏观经济 - 国务院总理李强在山东调研强调坚持远近结合抓好开局起步靠前发力实施各项政策以促发展惠民生增后劲 [2] - 中共中央国务院批复同意《现代化首都都市圈空间协同规划（2023-2035年）》旨在优化首都功能打造区域高质量发展增长极 [2] - 商务部等九部门印发《2026“乐购新春”春节特别活动方案》活动时间为2026年2月15-23日方案提出加力以旧换新并加大金融支持 [3] - 财政部税务总局发布《增值税预缴税款管理办法》及《长期资产进项税额抵扣暂行办法》自2026年1月1日起施行 [4] 国际动态与大宗商品 - 美国1月ISM制造业PMI指数从47.9大幅升至52.6远超预期值48.5新订单指数57.1生产指数显著走强就业指数48.1创一年新高物价支付指数59创四个月新高 [5] - 美印达成贸易协议美国对印度关税从25%降至18%印度将相应降低对美关税莫迪承诺增加采购超5000亿美元美国产品并停止购买俄罗斯石油 [6] - 国际大宗商品价格下跌WTI原油期货跌4.71%至62.14美元/桶布伦特原油期货跌4.36%至66.30美元/桶COMEX黄金期货跌1.95%至4652.6美元/盎司NYMEX天然气价格跌26.1%至3.263美元/盎司 [7] 资金面与公开市场操作 - 2月2日央行开展750亿元7天期逆回购操作利率1.40%当日有1505亿元逆回购到期实现单日净回笼755亿元 [8] - 资金面保持均衡平稳DR001上行3.65bp至1.364%DR007下行10.2bp至1.491% [9] 利率债市场 - 债市偏弱震荡10年期国债活跃券250016收益率上行0.50bp至1.8150%10年期国开债活跃券250220收益率下行0.30bp至1.9800% [9] - 各期限国债收益率变动不一1年期国债260001收益率上行0.50bp至1.2950%7年期国债250018收益率上行1.05bp至1.6875%30年期国债2500006收益率下行0.85bp至2.2515% [10] 信用债市场 - 二级市场3只产业债成交价格偏离幅度超10%“H0中骏02”跌超72%“H1碧地03”跌超56%“H1碧地01”涨超142% [11] - 多家公司发布信用相关事件深圳投资控股子公司英飞拓债务及担保逾期约1.29亿元陕煤集团子公司债务逾期1.176亿元 [11][13] - 多家房企发布业绩预告万科预计2025年净亏损约820亿元上年同期亏损494.78亿元招商蛇口预计2025年归母净利润10.05亿元-12.54亿元同比下降69%-75% [13] 权益与可转债市场 - 2月2日A股主要指数下跌上证指数深证成指创业板指分别收跌2.48%2.69%2.46%全天成交额2.61万亿元 [14] - 行业板块方面仅食品饮料涨超1%银行小幅收涨0.17%有色金属跌逾7%钢铁基础化工煤炭石油石化跌逾5% [14] - 可转债市场主要指数集体跟跌中证转债深证转债上证转债分别收跌2.39%2.46%2.31%市场成交额850.83亿元较前一交易日缩量81.89亿元 [14] - 转债个券多数下跌382支转债中仅13支收涨358支下跌联瑞转债跌逾12%浙矿转债松霖转债跌逾11% [14] 海外债券市场 - 各期限美债收益率普遍上行2年期美债收益率上行5bp至3.57%10年期美债收益率上行3bp至4.29%2/10年期美债收益率利差收窄2bp至72bp [15][16] - 美国10年期TIPS损益平衡通胀率下行1bp至2.35% [17] - 主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍上行德国法国意大利西班牙分别上行2bp2bp3bp2bp英国10年期国债收益率下行2bp [18] - 中资美元债价格变动显著日涨幅前10中云交国际债券涨3.4%阳光城债券涨3.1%日跌幅前10中金地永隆债券跌5.7%拼多多债券跌18.1% [19]

镍期货市场行情 - 隔夜伦敦金属交易所(LME)镍期货收跌2.91%，最新收盘报17045美元/吨，较前一交易日下跌510美元/吨，成交18996手 [1] - 夜盘上海期货交易所沪镍主力合约2603收跌2.83%，报132670元/吨，下跌3860元/吨 [1] - LME镍库存报285528吨，较前一交易日减少756吨 [1] 价格异动核心原因 - 宏观层面是核心导火索：美国货币政策预期发生戏剧性逆转，鹰派人物获提名为美联储主席，引发市场对长期维持高利率甚至优先缩表的忧虑急剧升温 [2] - 美国制造业数据意外走强为紧缩政策提供支撑，推动美元指数强势拉升，削弱以美元计价的大宗商品吸引力 [2] - 全球资金从商品市场集体撤离，并切换至科技股、银行股，引发系统性抛售，利空传导至国内 [2] - 国内商品期货市场现罕见跌停潮，沪银、沪铜等十余品种同步跌停，市场避险情绪飙升，资金恐慌性平仓进一步放大波动 [2] - 镍市自身脆弱性被放大，宏观利空与产业利空（如供需失衡、库存高企）形成共振，演变为不计成本的抛售潮 [2] 镍价相对表现与产业支撑 - 与其他部分金属相比，镍价跌幅相对收敛，得益于其自身产业面存在刚性支撑 [2] - 全球最主要镍供应国印尼已明确2026年减产计划，为中长期价格构筑了底部预期 [2] - 国内春节后下游复工复产带来的补库需求，被市场普遍视为后续价格修复的关键催化剂 [2] 短期价格走势展望 - 本交易日镍价大概率呈现“震荡整理、小幅下跌”态势，难以实现实质性反弹，核心区间关注13.4-13.5万元/吨 [3] - 镍价短期走势仍被宏观情绪与资金面主导，预计将维持震荡格局 [3] 中长期价格驱动逻辑 - 随着宏观冲击逐步消化，价格有望回归由供需基本面主导的逻辑 [3] - 全球镍供应结构性趋紧的预期与下游新能源等领域的需求增长，可能共同推动价格在未来进入修复通道 [3] - 投资者情绪与产业实际补库节奏的兑现程度，将成为影响反弹空间与时点的关键观测变量 [3]

公开市场操作与资金面 - 央行于2月2日通过7天期逆回购操作投放750亿元，操作利率为1.40%，但由于当日有1505亿元逆回购到期，实现单日净回笼755亿元 [3] - 银行间市场资金面整体平稳但未明显松动，DR001加权平均利率上升超过3个基点至1.36%附近，匿名点击系统上隔夜报价在1.35%，供给接近千亿元 [5] - 海外方面，美国最新隔夜融资担保利率为3.65% [5] 同业存单与利率债 - 全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交利率在1.60%附近，较上一交易日小幅下行 [7] - 国债期货市场表现分化，30年期主力合约上涨0.18%，10年期和5年期主力合约分别下跌0.03%和0.02%，2年期主力合约价格持平 [12] 政策与监管动态 - 财政部与税务总局发布多项税收政策，包括《长期资产进项税额抵扣暂行办法》等，均自2026年1月1日起施行 [13] - 中共中央、国务院批复《现代化首都都市圈空间协同规划（2023-2035年）》，旨在构建“一核两翼、双城多点、双廊多圈”的首都都市圈空间格局 [13] - 上海黄金交易所为防范白银价格大幅波动的市场风险，宣布若2月2日Ag(T+D)合约出现单边市，则其保证金水平将从20%调整至26%，涨跌停板比例将从19%调整至25% [13] 全球宏观与央行政策 - 日本央行会议摘要显示，有委员认为日本实际利率显著偏低，金融状况极为宽松，另有委员指出日本国债市场波动性增加，尤其是超长期国债，央行应考虑采取灵活行动 [15] 债券发行与市场事件 - 财政部计划于2月3日招标发行300亿元28天期贴现国债 [17] - 农发行计划于2月3日招标增发不超过100亿元的三期金融债 [17] - 汽车融资平台易鑫集团据悉考虑发行境外债券 [17] - 近期债券市场负面事件频发，涉及多家发债主体，事件类型包括隐含评级下调、债券展期及主体推迟评级等，例如济南建工集团有限公司、万科企业股份有限公司等均涉及相关负面事件 [18] 非标资产风险 - 本月城投非标资产风险事件较多，涉及信托计划、私募基金等多种产品类型，风险类型包括违约及风险提示，例如“中山招商无锡1号定向资产管理计划”、“杭倡·盛世97号集合资金信托计划”等产品出现违约 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2月债市或延续震荡，多空力量难占主导；机构策略偏向避险，票息板块拥挤；利率债利差或提供超额收益机会；投资策略可稳中求进，控制久期并博弈利率债内部利差压缩机会 [6][63][66] 根据相关目录分别进行总结 一月债市，高开低走 - 长端利率高开低走，供需、风偏、机构行为和税期是影响变量，10年国债收益率从1.85%起步，月初至1.90%后回落，月末收于1.81% [1][11] - 年初机构轻装上阵减持债券，配置盘买债使利率修复，长端利率下行遇阻 [14][17] - 资管类机构偏好票息资产，中长期信用债、二永债占优；同业存单收益率有降有升，利率债、信用债收益率曲线有不同变化 [20][21] - 利率定价逻辑新老交替，债基监管影响消散，政府债供需错配利好，权益市场压制减轻 [24] 二月债市，四条主线 政府债提速发行，债市供需或从错位到匹配 - 1月政府债发行慢，净供给1.18万亿元低于预期，供给压力或向2月倾斜 [25] - 预计2月政府债净发行1.07万亿元，总量与1月相近，周均供给提升或缓和错配；3月供给更大，需求考验大 [28] - 2月首周供给集中，发行量9767亿元占比53%，或影响一级定价和二级收益率，高峰后压力缓和 [29] 资金平稳与否，或是决定利率变化的关键 - 2月资金面有三关，政府债净缴款、春节取现需求、节后税期与跨月重合，资金缺口大，依赖央行投放 [32][36] - 央行节前净投放或达3万亿元，春节后MLF投放或加码；过去五年春节资金投放到位，7天利率节前平稳、T - 3日多下行，节后波幅收敛 [37][41] 风险偏好的边际变化 - 权益资产：1月14日融资监管调整后，股市“慢涨”成共识，赚钱效应回归常态，对债市压制减弱 [45][46] - 黄金资产：1月30日伦敦金现货大跌，金价波动或使部分资金转向债市 [48] - 两会政策博弈阶段，若全国GDP增长目标下调，对债市利好 [51] 基本面变化与通胀担忧 - 基本面：1月制造业PMI回落，经济环比下降；信贷表现或与2025年相似，新增贷款同比小增；居民加杠杆意愿不高 [52][53] - 通胀：国内商品价格同比跌幅收敛，海外CRB指数或指向国内PPI修复，通胀偏强或挑战债市多头情绪 [58] 稳中求进 - 2月债市多空交织震荡，市场中性但机构避险，利率债基久期低，票息板块拥挤 [63][64] - 利率债利差有机会，期限利差和品种利差处于高分位数，政金债有配置价值 [66] - 投资策略稳中求进，久期控制在中性水平，博弈利率债内部利差压缩机会 [66]