2025年第四季度中国货币政策执行报告核心观点 - 央行总结2025年适度宽松货币政策效果已逐步显现，并明确下一阶段将继续实施适度宽松的货币政策，做好逆周期和跨周期调节，发挥增量与存量政策集成效应，支持“十五五”良好开局 [2][4][9] 2025年货币政策执行效果回顾 - 2025年银行体系流动性保持充裕，金融机构存贷款量增价降，货币供应量与社会融资规模增长较快，人民币汇率保持基本稳定 [4] - 社会融资规模中，政府债券融资、企业债券融资和非金融企业境内股票融资均较上年明显增多，直接融资模式重要性提升 [4] - 传统银行信贷占比下降和增速回落是金融结构转变的自然结果，实体经济从金融体系获得的支持力度稳固且质量更高 [4] 下一阶段货币政策主要思路 - 保持金融总量合理增长：继续实施适度宽松的货币政策，发挥增量政策和存量政策集成效应，综合运用多种工具保持流动性充裕 [2][9] - 发挥货币信贷政策导向作用：扎实做好金融“五篇大文章”，引导金融机构支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域，优化科技创新再贷款，推动保障性住房再贷款落地 [9] - 把握利率汇率内外均衡：深入推进利率市场化改革，引导货币市场利率围绕政策利率运行，改革完善LPR报价，保持人民币汇率在合理均衡水平基本稳定 [10] - 加快金融市场建设和对外开放：增强债券市场功能，支持境外主体发行熊猫债券，推进人民币国际化，扩大人民币在跨境贸易投资中的使用 [10] - 防范化解金融风险：构建全面的宏观审慎管理体系，完善金融稳定管理工具箱，扩大存款保险基金和金融稳定保障基金积累 [10] 财政与货币政策的协同方式 - 央行通过公开市场操作保持流动性充裕，支持政府债券顺利高效发行 [7] - 通过“再贷款+财政贴息”方式，从信贷市场供需两端协同发力，优化金融资源配置 [7] - 通过担保等增信方式共同分担贷款、债券的风险成本，提升金融机构风险偏好，增加对企业融资支持 [7] 对流动性与居民资产配置的解读 - 居民储蓄资产在银行存款与资管产品等金融资产间的配置更加多元，但这更多直接影响银行负债端结构，而非整个金融体系的流动性总量 [2][8] - 即使部分存款转向理财、资管产品，大部分也投向同业存款和存单并回流银行体系，这更多是银行存款结构的改变 [8] - 将资管产品与银行存款合并观察，有利于更好全面评估实际的货币金融条件 [8] 宏观经济形势展望 - 外部环境：2026年贸易保护主义抬头加剧经济结构脆弱性，地缘政治冲突影响持续，世界经济增长动能依然不足 [5] - 国内经济：2026年中国经济持续稳中向好有条件、有支撑，经济平稳发展基础不断夯实，新动能持续壮大，且政策支持力度较强 [5]

2025年第四季度中国货币政策执行报告核心观点 - 央行发布报告总结2025年货币政策执行情况，明确下一阶段将继续实施适度宽松的货币政策，做好逆周期和跨周期调节，支持“十五五”良好开局 [1] - 报告强调将加强货币政策与财政政策的协调配合，并指出需从资管产品与银行存款合并的视角来全面评估流动性环境 [1] - 2025年适度宽松的货币政策效果已逐步显现，金融支持实体经济的力度稳固且质量更高 [4] - 展望2026年，外部环境存在挑战，但国内经济持续稳中向好有条件、有支撑 [5] 2025年货币政策执行效果 - 2025年银行体系流动性保持充裕，金融机构存贷款量增价降，货币供应量与社会融资规模增长较快，人民币汇率保持基本稳定 [4] - 社会融资规模中，政府债券融资、企业债券融资和非金融企业境内股票融资均较上年明显增多 [4] - 直接融资模式（如债券、股票）与高成长、重研发的新动能领域更为契合，在金融体系中作用更加重要，这是金融结构转变的自然结果 [4] 财政与货币政策的协同模式 - 央行与财政政策协同主要有三种方式：一是通过公开市场操作保持流动性充裕，支持政府债券顺利发行 [7] - 二是通过“再贷款+财政贴息”方式，从信贷市场供需两端协同发力，优化金融资源配置 [7] - 三是通过担保等增信方式共同分担贷款、债券的风险成本，提升金融机构风险偏好，增加对企业融资支持 [7] - 财政政策与货币政策相互配合，同向发力，可以放大宏观政策支持经济结构转型升级的效果 [7] 居民资产配置与流动性总量 - 近期居民和企业存款增长有所放缓，同时理财资管产品规模增长明显加快 [9] - 即使部分存款转向理财、资管产品，大部分也投向同业存款和存单，最终回流银行体系，更多是银行存款结构的改变，不影响流动性总量 [9] - 居民储蓄资产在银行存款与资管产品等金融资产之间的配置更加多元，这更多直接影响银行负债端结构，但不直接等价于整个金融体系和实体经济的流动性状况发生较大变化 [9] - 将形式更为多元化的资产、负债合并观察，有利于更好全面评估实际货币金融条件 [9] 下一阶段货币政策主要思路 - 保持金融总量合理增长：继续实施适度宽松的货币政策，发挥增量政策和存量政策集成效应，综合运用多种货币政策工具保持流动性充裕 [11] - 充分发挥货币信贷政策导向作用：扎实做好金融“五篇大文章”，引导金融机构支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域，优化科技创新和技术改造再贷款，推动保障性住房再贷款等措施落地 [11] - 把握好利率、汇率内外均衡：深入推进利率市场化改革，引导短期货币市场利率围绕政策利率平稳运行，持续改革完善LPR，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定 [12] - 加快金融市场制度建设和高水平对外开放：增强债券市场功能，支持境外主体发行熊猫债券，推进人民币国际化，扩大人民币在跨境贸易和投资中的使用 [12] - 积极稳妥防范化解金融风险：构建覆盖全面的宏观审慎管理体系，完善宏观审慎和金融稳定管理工具箱，继续扩大存款保险基金、金融稳定保障基金积累 [12]

宏观经济政策前瞻 - 会议核心观点认为发展是解决一切问题的基础，增长是发展的前提，需处理好质的有效提升与量的合理增长关系，2026年经济增长需保持在合理区间并释放增长潜力 [1] - 为实现目标，需落实中央经济工作会议精神，实施更加积极有为的宏观政策，加大逆周期和跨周期调节力度 [1] 具体政策建议 - 财政政策应承担更大调节作用，建议赤字率高于或至少不低于上年，增加国债发行规模以扩大支出总盘子 [2] - 货币政策方面，因当前实际融资成本仍偏高，建议实施有幅度的整体降息，全年至少在50个基点以上，并更好利用降准空间以刺激投资和消费 [2] - 建议加强财政与货币政策协同，更好发挥新型金融政策工具作用，适当扩大其规模以实现撬动投资的杠杆效应 [2] - 为稳定投资和提振消费，需尽快恢复信贷有效投放的基础条件，加大稳定房地产市场的力度 [2]

文章核心观点 - “十五五”规划强调投资与消费需协同发力，形成相互促进、良性互动的关系，而非相互替代或依赖消费“单兵突进”[1][2] - 当前经济运行的主要矛盾是总量不平衡，核心在于有效需求不足，而非供给或结构性问题[1][4] - 在特殊时期，政府可通过逆周期和跨周期调节，自主扩大政府投资和支出来注入外在变动因素，以应对有效需求不足[1][5] - 推进共同富裕需坚持循序渐进，精准把握政策界限和尺度，避免好高骛远和“福利主义”陷阱[6][7] “十五五”规划的战略重点与整体布局 - 规划《建议》系统部署了产业发展、科技创新、国内市场、经济体制等12个重点领域的战略任务和重大举措[1] - 各项战略任务贯穿系统思维，旨在为2035年基本实现社会主义现代化奠定基础，核心是坚持以经济建设为中心和推动高质量发展[1] - 坚持扩大内需战略基点，首次提出坚持惠民生和促消费、投资于物和投资于人紧密结合，以增强国内大循环内生动力和可靠性[2] 投资与消费的关系及政策内涵 - 投资与消费并非相互替代，“投资于物”与“投资于人”也非相互排斥，二者应协同发力形成良性互动[1][2] - “投资于人”强调优化政府投资方向与结构，重点投向教育、医疗、养老等民生领域的设施建设[2] - 规划在大力提振消费的同时，明确提出要“扩大有效投资”并“保持投资合理增长”[1][2] - 正确处理消费和投资、需求和供给的关系是关键[2] 对当前经济形势与主要矛盾的分析 - “十五五”时期面临有效需求不足，国内大循环存在卡点堵点，这与“十四五”发展环境有显著不同[1][4] - 当前问题首先是总量性和宏观性的，存在明显的相关性、传递性，内因变化是主要影响因素[1][4] - 去年投资出现多年罕见的负增长，消费增速不高，物价水平仍处低位[4] - 影响有效需求的因素包括消费（取决于收入和预期）和民间投资（取决于企业效益、发展预期）[4] 宏观政策取向与调节工具 - 规划提出强化逆周期和跨周期调节，实施更加积极的宏观政策[5] - 中央经济工作会议强调继续实施更加积极有为的财政政策，保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量[5] - 货币政策将继续适度宽松，把促进经济稳定增长、物价合理回升作为重要考量，灵活运用降准降息等工具保持流动性充裕[5] - 需增强宏观政策取向一致性和有效性，以提升宏观经济治理效能，持续稳增长、稳就业、稳预期[5] 推动高质量发展与共同富裕的实践原则 - 推动高质量发展最重要的是加快高水平科技自立自强，积极发展新质生产力[6] - 发展新质生产力需因地制宜，充分考虑现实可行性，防止一哄而上，坚持从实际出发、按规律办事[6] - 加大保障和改善民生力度，扎实推进全体人民共同富裕，但要坚持尽力而为、量力而行[6] - 保障和改善民生应建立在经济发展和财力可持续基础上，政府重点加强基础性、普惠性、兜底性民生保障建设，防止落入“福利主义”陷阱[7] - 推进共同富裕需有耐心，实打实地一件事一件事办好，提高实效[1][7]

宏观经济政策目标 - 发展是解决一切问题的基础和关键 增长是发展的基础和前提 脱离经济增长也难言高质量发展 要切实处理好质的有效提升和量的合理增长的关系[2] - 2026年经济增长要保持在合理区间 充分释放增长潜力[2] - 要落实好中央经济工作会议确定的实施更加积极有为的宏观政策 加大逆周期和跨周期调节力度[2] 财政政策建议 - 今年财政政策应承担更大的调节作用[2] - 赤字率应高于或至少不低于上年[2] - 增加国债发行规模 扩大支出总盘子[2] 货币政策建议 - 当前实际融资成本仍偏高[2] - 为刺激投资和消费 应实施有幅度的整体降息 全年至少在50个基点以上[2] - 同时更好利用降准空间[2] 政策协同与工具运用 - 加强财政政策和货币政策协同[2] - 更好发挥新型金融政策工具作用 适当扩大规模 实现撬动投资的杠杆效应[2] 房地产与信贷市场 - 为稳定投资 提振消费 尽快恢复信贷有效投放的基础条件 需要加大稳定房地产市场的力度[2]

2026年中国宏观经济政策取向 - 2026年中国经济政策取向将从“加强超常规逆周期调节”转向“加大逆周期和跨周期调节力度” [1] 政策调整的核心意义 - 为中美经济金融周期转向预留政策空间 近期货币政策调控思路从总量刺激转向结构优化 通过结构性降息推动落实国内重点发展任务并为未来不确定性留出政策空间 [1] - 把握好稳增长和防风险的动态平衡 在实施积极财政政策和适度宽松货币政策进行逆周期调节的同时 需警惕政府债务扩张对中长期财政可持续性的影响以及宏观杠杆率攀升加剧宏观金融脆弱性 [1] - 兼顾短期需求管理与中长期结构性改革 逆周期调节旨在熨平短期经济波动 而跨周期调节则以系统思维加强前瞻性规划 兼顾短期周期性波动与中长期结构性问题 [1] 2026年政策建议 - 坚持政策支持和改革创新并举 协同推进短期宏观调控和中长期改革治理 [2] - 财政金融协同发力 有效释放内需潜力 [2] - 以高质量城市更新为抓手 推动投资止跌回稳 [2] - 创新宏观经济治理思路 加快修复微观主体资产负债表 [2]

2025年经济形势与2026年展望 - 2025年中国经济顶压前行、向新向优发展，展现强大韧性和活力，多家机构预测2025年中国经济同比增长5%左右，中国仍是全球经济增长最大引擎 [3] - 中央经济工作会议总结2025年经济工作，分析当前经济形势，并对2026年经济工作作出全面部署，为实现“十五五”良好开局指明方向 [2] - 我国经济长期向好的支撑条件和基本趋势没有改变 [2] 做好经济工作的规律性认识（“五个必须”） - 必须充分挖掘经济潜能 [4] - 必须坚持政策支持和改革创新并举 [4] - 必须做到既“放得活”又“管得好” [4] - 必须坚持投资于物和投资于人紧密结合 [4] - 必须以苦练内功来应对外部挑战 [4] 2026年宏观经济政策基调 - 做好2026年经济工作要坚持稳中求进、提质增效，加大逆周期和跨周期调节力度，切实提升宏观经济治理效能 [5] - 一要继续实施更加积极的财政政策 [5] - 二要继续实施适度宽松的货币政策 [5] - 三要增强宏观政策取向一致性和有效性，强化系统观念，将经济政策和非经济政策、存量政策和增量政策纳入宏观政策取向一致性评估，加强财政政策与金融政策协同、改革举措与宏观政策协同 [5][8] 2026年经济工作八项重点任务 - 坚持内需主导，建设强大国内市场 [6] - 坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能 [6] - 坚持改革攻坚，增强高质量发展动力活力 [6] - 坚持对外开放，推动多领域合作共赢 [6] - 坚持协调发展，促进城乡融合和区域联动 [6] - 坚持“双碳”引领，推动全面绿色转型 [6] - 坚持民生为大，努力为人民群众多办实事 [6] - 坚持守牢底线，积极稳妥化解重点领域风险 [6] 经济发展潜力与增长点 - 大国经济的重要特征是回旋余地大，内部可循环，能够独立自主、自立自强 [8] - 要进一步开拓视野、创新思路，努力在扩大消费和投资，发展科技和产业，促进城乡融合、区域协调发展等方面，培育形成更多新的增长点，开辟发展新空间 [8] - 中国是世界第二大经济体，具备广阔的市场纵深、优渥的创新生态、强大的产业链供应链优势 [14] - 中国是世界最大的发展中国家，拥有超大规模市场、完整产业体系、高素质劳动者和企业家队伍等优势 [14] - 全链条多维度协同发力，把经济潜能转化为高质量发展的实际效能：大力提振消费、扩大有效投资，深挖内需潜力；推动科技创新和产业创新深度融合，深挖创新潜力；促进城乡融合和区域协调发展，深挖空间潜力 [14] 改革、开放与市场治理 - “放”的目的是要破除影响生产力发展的体制机制障碍，而不是放任自流 [8] - “管”的本质要求是建设社会主义法治经济、信用经济，规范市场秩序 [8] - 要正确处理政府和市场关系，充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，更好发挥政府作用 [8] - 统筹好“放得活”和“管得好”的关系，是提高经济治理能力的必然要求，检验标准是看是否有效推动经济高质量发展 [16] 创新驱动与产业升级 - 必须坚定不移把自己的事情办好，不断做强、做优、做大实体经济，全面增强自主创新能力 [9] - 只有壮大自身实力，才能在国际竞争与合作中掌握主动权和制高点 [9] - 投资于物要聚焦实体经济和科技创新，拓展空间、释放潜力 [17] - 推动“十五五”实现良好开局需做强做优做大实体经济，建设现代化产业体系；全面增强自主创新能力，加快高水平科技自立自强 [18] 民生保障与人力资源 - 就业是民生之本，当前供强需弱态势在就业领域也比较明显 [8] - 要强化就业优先政策导向，实施稳岗扩容提质行动，着力稳定高校毕业生、农民工等重点群体就业，不断提高就业质量 [8] - 经济发展的最终目的是要实现人的全面发展，增进人民福祉 [11] - 投资于人要聚焦民生改善和人力资源开发，突出重点、精准发力 [17] - 面向基本实现社会主义现代化，我国城镇化、科技创新、产业升级、民生改善等都还有很大投资空间 [11]

宏观经济表现 - 2025年国内生产总值首次突破140万亿元，按不变价格计算增长5.0%，与2024年增速持平 [1] - 2025年经济增长动能结构发生变化，最终消费支出、资本形成总额、货物和服务净出口对经济增长的拉动点数分别为2.60、0.77和1.64，而2024年分别为2.23、1.26和1.52 [1] - 2025年经济增速逐季回落，一季度增速达5.4%，此后分别为5.2%、4.8%、4.5%，最终收于5.0% [1] 消费领域 - 2025年社会消费品零售总额全年增长3.7%，略高于2024年的3.5% [1] - 商品消费全年增长3.8%，高于餐饮收入增速3.2%，近3年来首次实现反超 [1] - 消费品以旧换新政策加力扩围，补贴规模由2024年的1500亿元扩大至2025年的3000亿元 [2] - 政策驱动下，家用电器和音像器材类零售额同比增长11.0%，通讯器材类同比增长20.9%，文化办公用品类同比增长17.3%，家具类同比增长14.6% [2] - 2026年消费品以旧换新补贴将由“扩面”转向“精准”，同时中央提出“制定实施城乡居民增收计划”以激发消费内生动能 [3] 出口领域 - 2025年按美元计出口同比增长5.5% [2] - 高技术、高附加值产品已成为出口增长主力，贸易多元化策略持续突破 [2] - 世界银行和IMF均上调了2026年全球经济增长预期，外需韧性仍在 [3] - 自2026年4月1日起，中国将取消光伏等产品出口退税，并分两年取消电子产品出口退税 [3] 投资领域 - 2025年固定资产投资增速为-3.8%，其中狭义基建投资同比-2.2%，房地产开发投资-17.2% [2] - 投资增速回落主要由于房地产市场供求关系变化及地方化债影响，但高技术制造业、高技术服务业投资增速大幅好于整体 [2] - 2025年中央经济工作会议提出“推动投资止跌回稳”，具体措施包括增加中央预算内投资、优化“两重”项目及地方政府专项债券管理等 [3] - 预计2026年稳投资政策加码，叠加上年基数因素，投资增速反弹是大概率事件 [3] 政策与展望 - 2025年中央将“大力提振消费”列为重点工作首位 [2] - 2026年政策或将遵循“稳中有进、提质增效”取向，加大逆周期和跨周期调节力度 [4] - 近期财政金融协同促内需的一揽子政策已经落地，生产、价格、预期出现积极变化，经济保持稳中有进态势 [4]

宏观政策协同 - 宏观政策重在逆周期调节以稳住经济大盘 改革举措重在理顺体制机制以增强内生动力 [1] - 将继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策 [1] - 将更多用改革的办法畅通政策传导机制 提高政策执行效率 发挥存量与增量政策集成效应 提升逆周期和跨周期调节综合效能 [1] - 将在财政和金融政策的结合上下功夫 [1] 消费与投资政策协同 - 消费方面将从放宽准入、优化监管入手 进一步清理消费领域不合理限制措施 [1] - 将建立健全适应消费新业态新模式新场景的管理办法 加快培育消费新增长点 [1] - 投资方面将把投资于物和投资于人紧密结合 增强市场主导的有效投资增长动力 [1] - 将发挥新型政策性金融工具作用 落实好进一步促进民间投资发展的若干措施 [1] - 将完善民企参与核电等重大项目建设长效机制 同时发挥好政府投资作用以更好带动社会投资 [1] 产业政策协同 - 将通过产业政策、标准引领、质量监管等推动相关产业提质升级 [2] - 将落实纵深推进全国统一大市场建设部署 规范地方政府经济促进行为、招商引资行为及财政补贴政策 [2] - 旨在营造良好市场生态 使优胜劣汰的市场机制真正发挥作用 充分激发各类经营主体活力 推动产业运行和市场预期持续向好 [2] 创新政策协同 - 新质生产力发展需要与之相适应的新型生产关系和制度供给 [2] - 重点是协同推进准入、要素、场景改革 完善市场准入制度 优化新业态新领域市场准入环境 [2] - 将深化要素市场化配置改革 积极探索空天、海洋、地下空间、频谱等新型要素配置方式 [2] - 将发挥好场景作为稀缺资源和新型政策工具的作用 场景被定义为体系化的“社会性中试” 包含对技术产品、配套基础设施的“硬验证”以及对商业模式、市场空间、配套制度的“软验证” [2] - 下一步将支持具备条件的地区先行先试 同时引导政府和央国企带头开放场景 因地制宜打造一批高价值和综合性的标志应用场景项目 [2]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出对有色金属行业的整体投资评级 [1] 报告的核心观点 * 有色金属板块2025年业绩快报表现亮眼，关注业绩释放打开上行空间 [1] * 宏观层面，美国通胀压力缓慢释放可能提高美联储降息可能性，中国央行加大逆周期调节力度，为市场提供流动性支持 [16][17] * 行业层面，工业金属受益于库存区域失衡与冶炼端“反内卷”，铜价中枢有望持续上移；贵金属受美联储宽松预期与地缘政治推动；能源金属与战略金属价格普遍上涨，部分品种创出新高 [23][36][44][51] * 投资策略上，报告建议关注各细分领域龙头及具备α属性的公司，并提供了详细的重点公司盈利预测与估值 [64][65][66][67][70] 根据相关目录分别进行总结 一、本周行情回顾 * 本周（2026.1.12-2026.1.18）有色金属行业涨幅为**3.03%**，在申万一级行业中排名第**3**位，跑赢上证指数**3.48**个百分点 [10] * 申万有色二级行业中，贵金属上涨**6.86%**，小金属上涨**4.31%**，工业金属上涨**2.81%**，能源金属上涨**1.47%**，金属新材料下跌**0.32%** [10] * 个股方面，湖南白银周涨幅达**41.14%**领涨，西部材料周跌幅**16.96%**垫底 [10] 二、本周核心关注&金属价格&库存变化 宏观核心关注 * 美国2025年12月CPI同比上涨**2.7%**，环比上涨**0.3%**，核心CPI同比上涨**2.6%**，通胀压力缓慢释放可能提高美联储降息可能性 [16] * 中国人民银行将推出八项政策措施加大逆周期调节，包括下调各类结构性货币政策工具利率**0.25**个百分点等 [17][18] * 2025年我国货物贸易进出口总值**45.47**万亿元，同比增长**3.8%**，连续9年保持增长 [19] 公司业绩核心关注 * 北方稀土预计2025年归母净利润为**21.76**亿元-**23.56**亿元，同比增长**116.67%**-**134.60%**，主要因镧铈产品首次实现年度销大于产，库存消化显著 [4][20] * 洛阳钼业预计2025年归母净利润为**200**亿元-**208**亿元，同比增长**47.80%**-**53.71%**，创上市以来新高，主要因主要产品量价齐升 [5][22] 2.1 工业金属 * **观点**：库存区域失衡加剧叠加冶炼反内卷，铜价中枢持续上移 [23] * **价格与库存**： * 铜：LME铜价**12803.00**美元/吨，周环比下降**1.50%**；沪铜价**100770.00**元/吨，周环比下跌**2.55%**。LME库存**14.36**万吨，周环比上涨**4.63%**；SHFE库存**21.35**万吨，周环比大幅上涨**18.26%** [23][28] * 铝：LME铝价**3134.00**美元/吨，周环比微降**0.06%**；沪铝价**23925.00**元/吨，周环比下降**1.79%**。LME库存**48.80**万吨，周环比下降**1.58%**；SHFE库存**18.59**万吨，周环比大幅上涨**29.24%** [23][28] * 锡：LME锡价周环比上涨**5.32%**，本月以来上涨**18.56%**；国内锡价周环比大幅上涨**12.86%**，本月以来上涨**25.49%** [25][28] 2.2 贵金属 * **观点**：美联储宽松预期叠加地缘政治推动金价上行 [36] * **价格**： * 黄金：COMEX黄金价格**4601.10**美元/盎司，周环比上涨**1.83%**，本月以来上涨**6.21%** [36] * 白银：COMEX白银价格**89.93**美元/盎司，周环比大幅上涨**12.72%**，本月以来上涨**26.74%**；SHFE白银价格**22483.00**元/千克，周环比大幅上涨**20.03%** [36] 2.3 能源金属 * **观点**：锂产品价格继续上涨 [44] * **价格**： * 碳酸锂：价格为**15.31**万元/吨，周环比上涨**6.94%**，本月上涨**26.92%**，全周价格中枢显著上移 [44][46] * 电解钴：价格为**45.50**万元/吨，周环比下降**1.30%**，但钴盐价格继续上行形成支撑 [44][45] 2.4 战略金属 * **观点**：钨价持续上涨，关注钨板块投资机会 [51] * **价格**： * 氧化镨：均价**68.14**万元/吨，周环比上涨**7.96%** [51] * 钨条：均价**1320.00**元/kg，周环比上涨**7.32%**，本月上涨**11.86%** [51] * 锑：均价**16.20**万元/吨，周环比上涨**1.31%**，价格止跌回升 [51][53] * **行业动态**：稀土行业受政策关注与出口环境预期改善提振；钨价受供应收缩、政策管控等支撑；锑市场库存偏紧，价格回升刺激购买欲望 [52][53] 三、核心观点更新和重点个股追踪 * **工业金属**：推荐一体化布局的铝业龙头中国宏桥；优先关注金融属性强的铜，推荐紫金矿业、洛阳钼业等；加工板块推荐出口占比高的华峰铝业 [64] * **贵金属**：认为黄金是中长期重要配置资产，推荐赤峰黄金、山东黄金等 [65] * **战略金属和小金属**：认为战略金属有望迎来估值重构机遇，重点关注钴、锑、钨板块，推荐华友钴业等 [65] * **钢铁**：建议关注供给侧压减弹性标的华菱钢铁及高端化布局的南钢股份等 [66] * **重点公司列表**：报告列出了已覆盖的**28**家重点公司的盈利预测与估值表，包括紫金矿业、洛阳钼业、北方稀土等 [67][70]