报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 1月22日，沪金期货主力合约收涨0.69%至1087.58元/克，沪银期货主力合约收涨1.22%至2339元/千克 [3] - 特朗普与北约达成格陵兰岛合作框架、撤回对欧洲8国关税威胁，市场避险情绪缓和，贵金属价格一度承压回落；美国三季度GDP增速高于预期、周度申请失业金人数持稳，可能压制贵金属涨势 [3] - 格陵兰岛危机未完全缓解，市场不确定性高，全球央行和机构继续增持，基本面支撑尚存，贵金属价格料维持高位运行 [3] - 长期来看，贵金属上涨逻辑坚实，策略上以逢低做多或卖浅虚看跌期权为主，基于金银比价，黄金配置优于白银，可关注金银比价阶段性修复机会 [3] - 中长期来看，美联储处于宽松周期、大国博弈和逆全球化增加地缘不确定性、美国巨额债务和美联储独立性削弱增加美元信用风险，全球配置需求有望延续，金价中长期重心大概率上移，建议长线投资者逢低做多配置 [6] 根据相关目录分别进行总结 内外盘金银15点价格跟踪 - 2026年1月22日，伦敦金现4825.93美元/盎司、伦敦银现94.07美元/盎司、COMEX黄金4826.50美元/盎司、COMEX白银93.96美元/盎司、AU2602为1083.56元/克、AG2602为23370.00元/千克、AU(T+D)为1081.44元/克、AG(T+D)为23352.00元/千克 [3] - 较1月21日，伦敦金现、COMEX黄金、AU2602、AU(T+D)分别下跌0.4%、0.4%、0.5%、0.4%，伦敦银现、COMEX白银分别下跌0.2%、0.2%，AG2602、AG(T+D)分别上涨0.8%、0.7% [3] 价差/比价 - 2026年1月22日，黄金TD - SHFE活跃价差为 - 2.12元/克、白银TD - SHFE活跃价差为 - 18元/千克、黄金内外盘(TD - 伦敦)价差为 - 4.96元/克、白银内外盘(TD - 伦敦)价差为 - 511元/千克、SHFE金银主力比价为46.37、COMEX金银主力比价为51.37、AU2604 - 2602为4.02元/克、AG2604 - 2602为 - 31元/千克 [3] - 较1月21日，黄金TD - SHFE活跃价差、白银TD - SHFE活跃价差、白银内外盘(TD - 伦敦)价差、SHFE金银主力比价、COMEX金银主力比价、AG2604 - 2602分别变动 - 36.7%、 - 1900.0%、 - 27.4%、 - 1.3%、 - 0.2%、 - 36.7%，黄金内外盘(TD - 伦敦)价差、AU2604 - 2602分别上涨5.7%、18.2% [3] 持仓数据 - 2026年1月21日，黄金ETF - SPDR为1077.66吨、白银ETF - SLV为16166.09757吨、COMEX黄金非商业多头持仓296183张、非商业空头持仓44945张、非商业净多头头寸持仓251238张、COMEX白银非商业多头持仓47337张、非商业空头持仓15277张、非商业净多头头寸持仓32060张 [3] - 较1月20日，黄金ETF - SPDR、白银ETF - SLV分别下跌0.37%、0.35%，COMEX黄金非商业多头、非商业净多头头寸持仓分别上涨7.92%、10.37%，COMEX黄金非商业空头持仓下跌3.97%，COMEX白银非商业多头持仓下跌0.10%，COMEX白银非商业空头持仓下跌15.66%，COMEX白银非商业净多头头寸持仓上涨9.53% [3] 库存数据 - 2026年1月22日，SHFE黄金库存为102009.00千克，1月21日COMEX黄金库存为36142880金衡盎司；1月22日SHFE白银库存为589052.00千克，1月21日COMEX白银库存为422313658金衡盎司 [3] - 较1月21日，SHFE黄金库存上涨2.02%，SHFE白银库存下跌1.95%；较1月20日，COMEX黄金库存上涨0.02%，COMEX白银库存下跌0.98% [3] 利率/汇率/股市 - 2026年1月22日，美元/人民币中间价为7.00；1月21日，美元指数为98.77、美债2年期收益率为3.60、美债10年期收益率为4.26、VIX为16.90、标普500为6875.62、NYWEX原油为60.67 [3] - 较1月21日，美元/人民币中间价上涨0.01%；较1月20日，美元指数、标普500、NYWEX原油分别上涨0.23%、1.16%、1.93%，美债10年期收益率、VIX分别下跌0.93%、 - 15.88%，美债2年期收益率无变化 [3]

报告行业投资评级 - 黄金投资评级为谨慎偏多 [8] - 白银投资评级为中性 [8] - 套利投资评级为逢高做空金银比价 [9] - 期权投资评级为暂缓 [9] 报告的核心观点 - 地缘方面格陵兰岛危机峰回路转，特朗普宣布与北约秘书长就格陵兰岛问题达成协议框架，若方案落实对美国和北约成员国有益，且不会实施原定于2月1日生效的关税措施，受此影响美股直线拉升三大股指均涨超1%；经济预期上多数经济学家预计美联储本季度维持基准利率不变，可能在鲍威尔任期5月结束前按兵不动，不过多数仍预计今年晚些时候至少降息两次 [1] - 预计近期黄金价格以震荡偏强格局为主，Au2604合约震荡区间在1070元/克 - 1150元/克；白银价格维持震荡格局，Ag2604合约震荡区间在22700元/千克 - 23700元/千克 [8][9] 各部分总结 期货行情与成交量 - 2026 - 01 - 21，沪金主力合约开于1063.00元/克，收于1092.30元/克，较前一交易日收盘变动3.03%，当日成交量为41087手，持仓量为129725手；昨日夜盘开于1097.00元/克，收于1091.80元/克，较昨日午后收盘下跌0.05% [2] - 2026 - 01 - 21，沪银主力合约开于23660.00元/千克，收于23131.00元/千克，较前一交易日收盘变动0.30%，当日成交量为870541手，持仓量为301919手；昨日夜盘开于23037元/千克，收于22938元/千克，较昨日午后收盘下跌0.83% [2] 美债收益率与利差监控 - 2026 - 01 - 21，美国10年期国债利率收于4.239%，较前一交易日持平，10年期与2年期利差为0.661%，较前一交易日持平 [3] 上期所金银持仓与成交量变化情况 - 2026 - 01 - 21，Au2604合约上，多头较前一日变化14122手，空头变化6877手，沪金合约上个交易日总成交量为546827手，较前一交易日变化93.32% [4] - 2026 - 01 - 21，Ag2604合约上，多头变动 - 4635手，空头变动 - 3634手，白银合约上个交易日总成交量1948125手，较前一交易日变化23.03% [4] 贵金属ETF持仓跟踪 - 昨日黄金ETF持仓为1,081.66吨，较前一交易日持平；白银ETF持仓为16,222吨，较前一交易日增加149吨 [5] 贵金属套利跟踪 - 2026 - 01 - 21，黄金国内溢价为 - 6.09元/克，白银国内溢价为 - 709.99元/千克 [6] - 昨日上期所金银主力合约价格比约为47.22，较前一交易日变动2.72%，外盘金银比价为49.36，较上一交易日变化 - 1.58% [6] 基本面 - 2026 - 01 - 21，上金所黄金成交量为95478千克，较前一交易日变化108.84%；白银成交量为422976千克，较前一交易日变化 - 1.38%；黄金交收量为11872千克，白银交收量为60千克 [7]

市场表现与价格动态 - 白银价格近期波动剧烈，2026年以来涨势强劲，而黄金涨势稍歇，导致金银比价急剧下降[1][5] - 以COMEX昨日收盘价为准，黄金4633.9美元，白银93.18美元，金银比价为49.73，自2012年3月以来首次跌破50大关[1][5] - 昨日白银受美联储降息预期升温和地缘紧张局势影响再度大涨，盘中最高触及93.48美元，刷新历史纪录[1][5] - 今日亚盘时段白银价格急剧回落，从开盘价93.5美元下跌至最低86.23美元，跌穿昨日最低点86.86美元，创出近两日新低[1][5] 技术分析与市场信号 - 金银比价下破50倍被视为一个强烈的转折信号，叠加亚盘时段反常下跌，可能意味着白银的中长期涨势将迎来休整期[1][5] - 本周的上涨趋势线在小时级别K线已被跌破，短线走势或由空头主导，今日最低点已处于0.618分位下方，技术面回调到位[4][8] - 日线周期看，多头依旧占据绝对主导，但短线存在回落信号[4][8] 市场预期与后市观察 - 一部分市场激进人士预期白银将在不久后突破100美元关口[1][5] - 亚盘时段的行情走势长期指导意义通常较弱，因黄金白银走势主要由欧美盘资金主导，今日亚盘的剧烈下跌需欧美盘行情确认[1][5] - 如果欧美盘时段白银没有大幅反弹，则转折意味将更强，如果欧美时段无法延续跌势，多头力量可能趁机发起进攻[1][4][5][8]

白银价格近期表现与驱动因素 - 1月14日亚洲时段现货白银价格强势拉升，盘中一度大涨6%，首次站上90美元关口，最高触及92美元/盎司，再创历史新高，今年以来累计涨幅达29% [2] - 花旗已将白银三个月目标价上调至100美元/盎司，主要受美联储降息预期、AI与光伏领域刚需影响 [2] - 价格主要驱动因素包括：全球地缘局势紧张（如美以威胁打击伊朗）推升避险需求，以及美国CPI数据低于预期支持美联储进一步宽松的预期 [2][3] 市场供需与库存状况 - 伦敦金银市场协会（LBMA）白银库存为27817.61吨，该库存持续增加，但其中一部分被基金固定 [4] - 芝商所（COMEX）白银库存为11360.50吨，近一个月减少约500吨 [5] - 存在挤仓风险的核心矛盾是：COMEX白银未平仓合约对应的索取权达5.9亿盎司，远超不足5000万盎司的可交割库存，覆盖率仅约7%，空头面临“无银可交”困境，且1月交割月临近（1月28日最后交易日）可能加剧风险 [5] 交易所规则调整与新产品 - 芝商所将改变黄金、白银等合约的保证金设定方式，由固定金额改为按合约名义价值的一定比例计算，其中白银合约保证金比例约为9% [6] - 按此比例及当时价格计算，一手5000盎司白银期货的初始保证金约为38,700美元，高于调整前的32,500美元 [6] - 芝商所计划于2026年2月9日推出100盎司白银期货合约（待监管审核），该合约将采用现金结算而非实物交割，旨在降低投资门槛，按9%保证金计算一手仅需约810美元，以扩大市场参与群体 [7] 机构观点与价格展望 - 花旗发布研报，因预期地缘政治风险升高、实物市场持续短缺及对美联储独立性质疑，认为贵金属牛市短期内将持续，看涨白银至每盎司100美元 [8] - 有分析师认为，2026年全年白银价格仍将延续牛市格局，很难出现转势 [10] - 白银市场规模远小于黄金，高波动性是常态，例如2025年12月29日曾出现单日暴跌超10%的行情 [8] 投资策略与风险管理 - 在波动加剧的环境中，期权被视为有效的风险管理工具，产业企业可利用期权保护库存价值，当前沪银期货场内期权隐含波动率已超过80% [8][10] - 提出了两种期权策略：趋势看涨可采用牛市价差策略；判断进入震荡格局可采用卖出宽跨式期权策略 [8][9] - 建议投资者密切关注美国对白银的232调查进展，若基于美国对进口白银高度依赖而免征关税的预期兑现，价格可能出现剧烈波动 [9] - 由于白银波动较大，投资建议尽量不要加杠杆，选择中长期投资 [10] 其他影响因素分析 - 当前金银比价接近50，虽逐渐接近历史均值区间但仍处于较高水平，表明白银相对黄金依然低估 [4] - 从溢价看，当前国内白银对伦敦白银溢价约2630元/千克，若按13%增值税计算，此溢价等于进口税费，意味着进口窗口打开需溢价进一步走阔 [5] - 影响价格走势的关键因素包括：全球地缘政治动向（聚焦中东和美洲）以及美联储受政府施压后的降息概率 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 1月5日美国对委内瑞拉实施军事打击使地缘政治风险升温、国际秩序不确定性增加，受益于避险需求回升，贵金属价格整体走强，短期预计地缘趋势仍会继续支撑贵金属价格 [6] - 白银现货价格维持高升水态势，现货偏紧格局不改对银价构成显著支撑，但白银11KB处于较高水平不排除有博弈风险，后续建议关注美国重要经济数据、美联储新任主席人选及美国关键矿产关税可能公布结果等，或进一步扰动金属市场 [6] - 基于金银比价处于近十年来新低，白银相对黄金已不再低估，建议优先关注逢低多配黄金的机会 [6] - 中长期来看，美联储处于宽松周期、大国博弈加剧、逆全球化趋势使全球地缘不确定性持续，美国巨额债务和美联储独立性削弱增加美元信用风险，全球央行、机构、居民的配置需求有望延续，金价中长期重心大概率继续上移，建议长线投资者以逢低做多配置为主 [7] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 1月5日，沪金期货主力合约收涨1.4%至995元/克，沪银期货主力合约收涨1.16%至18247元/千克 [5] 内外盘金银15点价格跟踪 |品种|2026/1/5价格|2025/12/31价格|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |伦敦金现（美元/盎司）|4420.31|4329.08|2.1%| |伦敦银现（美元/盎司）|75.44|71.93|4.9%| |COMEX黄金（美元/盎司）|4429.90|4340.70|2.1%| |COMEX白银（美元/盎司）|75.25|71.54|5.2%| |AU2602（元/克）|995.00|977.56|1.8%| |AG2602（元/千克）|18260.00|17103.00|6.8%| |AU (T+D)（元/克）|992.10|976.77|1.6%| |AG (T+D)（元/千克）|18296.00|17080.00|7.1%| [5] 价差/比价跟踪 |品种|2026/1/5价格|2025/12/31价格|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |黄金TD - SHFE活跃价差（元/克）|-2.9|-0.79|267.1%| |白银TD - SHFE活跃价差（元/千克）|36|-23|-256.5%| |黄金内外盘（TD - 伦敦）价差（元/克）|-5.98|-1.52|293.8%| |白银内外盘（TD - 伦敦）价差（元/千克）|-843|-1139|-26.0%| |SHFE金银主力比价|54.49|57.16|-4.7%| |COMEX金银主力比价|58.87|60.68|-3.0%| |AU2604 - 2602（元/克）|2.30|2.62|-12.2%| |AG2604 - 2602（元/千克）|-13|-29|-55.2%| [5] 持仓数据 |品种|2026/1/2数据|2025/12/31数据|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |黄金ETF - SPDR（吨）|1065.13|1070.56|-0.51%| |白银ETF - SLV（吨）|16444.13962|16444.13962|0.00%| |COMEX黄金非商业多头持仓数量（张）|290161|280920|3.29%| |COMEX黄金非商业空头持仓数量（张）|49461|46942|5.37%| |COMEX黄金非商业净多头头寸持仓数量（张）|240700|233978|2.87%| |COMEX白银非商业多头持仓数量（张）|55243|56034|-1.41%| |COMEX白银非商业空头持仓数量（张）|19359|19682|-1.64%| |COMEX白银非商业净多头头寸持仓数量（张）|35884|36352|-1.29%| [5] 库存数据 |品种|2026/1/5数据|2025/12/31数据|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |SHFE黄金库存（千克）|97704.00|97704|0.00%| |SHFE白银库存（千克）|669547.00|691638|-3.19%| |COMEX黄金库存（金衡盎司）（2026/1/2数据为36402970，2025/12/31数据为36255525）|36402970|36255525|0.41%| |COMEX白银库存（金衡盎司）（2026/1/2数据为449773368，2025/12/31数据为449425810）|449773368|449425810|0.08%| [5] 利率/汇率/股市 |品种|2026/1/5数据|2025/12/31数据|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |美元/人民币中间价|7.02|7.03|-0.08%| |美元指数（2026/1/2数据为98.46，2025/12/31数据为98.27）|98.46|98.27|0.19%| |美债2年期收益率|3.47|3.47|0.00%| |美债10年期收益率|4.19|4.18|0.24%| |VIX|14.51|14.95|-2.94%| |标普500|6858.47|6845.50|0.19%| |NYMEX原油|57.33|57.41|-0.14%| [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期贵金属价格或高位宽幅震荡，沪银0.KI现维持较高水平，后续银价或存较大波动风险 [3] - 中长期金价重心大概率继续上移，建议长线投资者以逢低做多配置为主 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 2025年12月31日，沪金期货主力合约收跌0.65%至977.56元/克，沪银期货主力合约收跌4.27%至1707元/千克 [3] - 元旦假期截至1月2日，伦敦现货黄金报收4322.505美元/盎司，较12月31日15点收盘累计上涨约0.08%；伦敦现货白银报收72.824美元/盎司，较12月31日15点累计上涨约1.25% [3] 价格数据 - 内外盘金银行情：2025年12月31日较12月30日，伦敦金现跌0.8%至4329.08美元/盎司，伦敦银现跌3.8%至71.93美元/盎司等 [3] - 价差/比价情况：2025年12月31日较12月30日，黄金TD - SHFE活跃价差涨 - 80.7%至 - 0.79元/克，白银TD - SHFE活跃价差涨 - 23.3%至 - 23元/千克等 [3] - 持仓数据：2026年1月2日较2025年12月31日，黄金ETF - SPDR跌0.51%至1065.13吨，白银ETF - SLV持平于16444.13962吨等 [3] - 库存数据：2025年12月31日较12月30日，SHFE黄金库存持平于97704千克，SHFE白银库存跌8.48%至691638千克等 [3] - 利率/汇率/股市数据：2025年12月31日较12月30日，美元/人民币中间价跌 - 0.09%至7.03，美元指数涨0.19%至98.46等 [3] 影响因素分析 - 元旦假期，伊朗、委内瑞拉等地缘紧张局势升温，推升避险需求，一度对贵金属价格构成提振，但美元指数和美债收益率整体较强运行，对贵金属价格的上行空间构成限制 [3] - 价差结构方面，白银现货维持偏紧格局，伦敦银溢价纽约期银，国内期现和内盘价差有所收窄但上期所延续去年，金交所递延费仍是空付多，表明白银现货仍维持偏紧格局 [3] 后续关注事件 - 美国1月非农、美联储新任主席名单的公布和月底美国关键矿产关税可能公布结果等事件 [3] 中长期观点 - 中长期来看，美联储仍处于宽松周期、大国博弈加剧和逆全球化趋势将令全球地缘不确定性持续、美国巨额债务和美联储独立性削弱将进一步增加美元信用风险，全球央行/机构/居民的配置需求有望延续，故金价中长期重心大概率继续上移 [3]

文章核心观点 - 现货白银价格突破73美元/盎司历史关口，年度涨幅达150%，其上涨是地缘政治紧张、通胀预期与工业需求三股力量罕见共振的结果，波动性远超黄金 [1] - 白银兼具金融与工业双重属性，当前价格既包含地缘政治避险溢价，也蕴含光伏产业强劲需求，工业应用场景的质变是此轮涨幅远超黄金的关键 [3] - 白银市场未来走势取决于地缘政治风险、光伏产业增长及美联储货币政策三重因素的博弈，理解其双重属性是把握行情的关键 [7] 白银价格表现与驱动因素 - 现货白银价格冲破73美元/盎司历史关口，当前价格为每盎司73.4393美元 [1][3] - 白银呈现150%的年度涨幅，波动性剧烈，正在重演2020年疫情初期的逼空行情 [1] - 价格上涨是地缘政治紧张局势、通胀预期与工业需求三股力量罕见共振的结果 [1] 白银的双重属性与工业需求 - 白银具有金融属性和工业属性，价格呈现“双重波动”特征 [3] - 全球光伏用银量已占白银总需求的15%，且该比例在新能源革命推动下持续攀升 [3] - 白银的导电性能使其成为绿色转型中不可替代的材料，全球光伏装机容量以每年20%的速度增长，正在重新书写白银的供需平衡表 [3] - 与黄金不同，白银的工业应用场景正在发生质变，从传统电子元器件扩展到太阳能电池等新兴领域 [3] 市场结构与指标分析 - 当前金银价格比维持在65:1左右，远低于历史平均值的75:1，低比值状态印证了市场对经济复苏的复杂预期 [5] - 伦敦金银市场协会数据显示，注册白银库存已降至2008年以来最低水平，现货紧张局面配合期货市场空头回补，易引发价格剧烈波动 [5] - 白银ETF持仓量近期出现显著回升，表明机构投资者正在重新配置该资产 [4] - 白银市场规模较小，同样的资金流入会比黄金产生更显著的价格波动 [4] - 近期白银期货未平仓合约激增，暗示多空博弈进入白热化阶段 [5] 历史对比与宏观背景 - 回顾2020年8月，白银曾在疫情恐慌中单日暴涨8%，当时市场同样充斥着对货币超发的担忧 [4] - 当前美联储加息周期接近尾声，美元指数高位回落，贵金属再次成为对冲通胀的理想工具 [4] - 与2020年不同的是，本轮上涨中白银的工业需求端提供了更强的支撑 [4] 投资者参与方式与注意事项 - 白银投资渠道多样，包括实物银条、纸白银、白银期货、白银ETF及白银矿业股票 [6] - 白银价格的波动幅度通常是黄金的2-3倍，高波动性可能带来超额收益，也可能造成快速亏损 [6] - 专业机构建议，在当前价位配置白银资产不宜超过投资组合的15% [6] - 期货等杠杆工具更适合具备专业知识的投资者，对于普通人群，定投白银ETF可能是更稳妥的选择 [6] - 国内白银TD交易存在夜盘跳空风险，投资者需做好资金管理 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 在美联储宽松货币政策预期下，金银价格持续强势上涨并创新高，白银涨幅高于黄金，金银比价回落至61.6 [2] - 美国三季度经济数据受价格影响，未反映基本面转好，市场增强对新任联储主席鸽派预期及后续降息幅度定价，预期明年三月和七月各降息25个基点 [3] - 从海外中期货币政策走势看，美联储降息与扩表同步，金银价格将持续偏强，建议持有多单，沪金主力合约运行区间983 - 1150元/克，沪银主力合约运行区间16360 - 20000元/千克 [4] 行情资讯 - 沪金涨1.07%报1019.60元/克，沪银涨5.50%报18131.00元/千克；COMEX金报4530.40美元/盎司，COMEX银报73.35美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.15%，美元指数报97.95 [2] 策略观点 - 建议持有在手多单，沪金主力合约参考运行区间983 - 1150元/克，沪银主力合约参考运行区间16360 - 20000元/千克 [4] 金银重点数据 黄金 - COMEX黄金收盘价4505.40美元/盎司，成交量14.99万手，持仓量47.11万手，库存1125吨，日度变化分别为下跌0.21%、下跌37.91%、上涨8.91%、上涨0.00% [6] - LBMA黄金收盘价4480.80美元/盎司，上涨0.71% [6] - SHFE黄金收盘价1008.76元/克，成交量30.75万手，持仓量35.66万手，库存93.71吨，沉淀资金575.58亿元，收盘价多付空1003.01，日度变化分别为下跌0.58%、下跌37.41%、下跌0.89%、持平、流出1.47%、下跌0.42% [6] - AuT + D成交量28.92吨，持仓量234.57吨，日度变化分别为下跌48.02%、上涨2.11% [6] 白银 - COMEX白银收盘价71.88美元/盎司，持仓量15.29万手，库存14039吨，日度变化分别为上涨0.37%、下跌1.19%、上涨0.10% [6] - LBMA白银收盘价69.74美元/盎司，上涨0.75% [6] - SHFE白银收盘价17397.00元/千克，成交量335.55万手，持仓量78.97万手，库存852.42吨，沉淀资金370.94亿元，收盘价空付多17414.00，日度变化分别为下跌1.20%、上涨1.64%、下跌3.60%、下跌3.35%、流出4.76%、下跌1.69% [6] - AgT + D成交量502.13吨，持仓量3129.44吨，日度变化分别为下跌50.32%、下跌1.74% [6] 金银内外价差统计（2025 - 12 - 25） - 黄金：COMEX黄金连一4488.10美元/盎司，沪金近月1005.04元/克，SHFE - COMEX价差 - 26.55美元/盎司；LBMA黄金价格4479.39美元/盎司，IAU9999 1007.87元/克，SGE - LBMA价差 - 1.70美元/盎司 [52] - 白银：COMEX白银连一71.38美元/盎司，沪银近月17381.00元/千克，SHFE - COMEX价差5.84美元/盎司；LBMA白银价格71.81美元/盎司，Ag(T + D) 17414.00元/千克，SGE - LBMA价差5.56美元/盎司 [52][61]

报告行业投资评级 - 黄金：谨慎偏多 [8] - 白银：中性 [8] 报告的核心观点 - 市场风险情绪滋生或增加黄金投资需求，预计近期黄金价格以震荡为主，Au2602合约震荡区间在980元/克 - 1080元/克；白银价格处于历史高位，金银比价收窄，预计维持震荡，需警惕获利了结回落风险，Ag2602合约震荡区间在16800元/千克 - 17800元/千克；建议逢高做空金银比价，期权操作暂缓 [8][9] 各目录总结 市场分析 - 地缘上俄乌“和平计划”草案关键领土问题未解决；经济数据上美国上周初请失业救济人数降至21.4万，市场预计到2026年底有两次降息 [1] 期货行情与成交量 - 2025 - 12 - 24，沪金主力合约开于1015.00元/克，收于1014.68元/克，变动0.04%，成交量41087手，持仓量129725手，夜盘收于1010.30元/克，下跌0.43%；沪银主力合约开于16510.00元/千克，收于17609.00元/千克，变动7.10%，成交量1367254手，持仓量348865手，夜盘收于17211元/千克，下跌2.26% [2] 美债收益率与利差监控 - 2025 - 12 - 24，美国10年期国债利率收于4.136%，与前一交易日持平，10年期与2年期利差为0.63%，与前一交易日持平 [3] 上期所金银持仓与成交量变化情况 - 2025 - 12 - 24，Au2602合约多头较前一日变化 - 6755手，空头变化 - 3264手，沪金合约总成交量491223手，变化29.19%；Ag2602合约多头变动6459手，空头变动12636手，白银合约总成交量3301271手，变化38.32% [4] 贵金属ETF持仓跟踪 - 昨日黄金ETF持仓为1064.56吨，与前一交易日持平；白银ETF持仓为16447吨，较前一交易日减少56吨 [5] 贵金属套利跟踪 - 2025 - 12 - 24，黄金国内溢价为 - 4.74元/克，白银国内溢价为 - 1611.92元/千克；上期所金银主力合约价格比约为57.62，变动 - 6.59%，外盘金银比价为64.27，变化0.96% [6] 基本面 - 2025 - 12 - 24，上金所黄金成交量为55632千克，变化 - 10.36%，白银成交量为1010776千克，变化23.70%，黄金交收量为11872千克，白银交收量为26760千克 [7]

伦敦银价格走势 - 12月23日亚盘时段，伦敦银交投于69.25美元/盎司一线上方，开盘于68.99美元/盎司，暂报69.46美元/盎司，上涨0.65% [1] - 盘中最高触及69.98美元/盎司，最低下探68.87美元/盎司，盘内短线走势偏向看涨 [1] - 技术分析显示，银价在早盘交易中飙升，短期内主看涨趋势主导，交易价位高于EMA50，为正压持续存在提供了支撑 [1] 白银市场资金与持仓动态 - 全球最大白银ETF--iShares Silver Trust(SLV)持仓较上日增加533.01吨，为2023年1月以来的最大单日增幅，当前持仓量为16599.25吨 [1] - 今年白银的爆炸性上涨由基本面和宏观经济力量的强大融合推动，全球宽松环境下投资资金持续流入 [1] 白银供需基本面 - 白银产业端供应缺口已连续5年存在 [1] - 光伏、新能源汽车等工业需求占白银需求比例已升至55% [1] - 全球显性库存远低于安全边界，支撑银价补涨修复金银比价 [1] 市场情绪与预期 - 根据Kitco News本月对352名散户投资者的调查，超过50%的散户交易者预测白银将在2026年再次成为表现最佳的金属 [1]