新能源装备制造产业 - 围绕"装机+装备"协同发展战略 重点引进隔膜 胶膜 逆变器 塔筒 轴承等产业空白领域 [1] - 积极布局钙钛矿叠层技术 固态电池 液流电池等先进产能 构建全产业链矩阵 [1] - 依托全球首个零碳产业园和绿电直供试验区试点 形成零碳低碳示范场景优势 [3] 煤机装备制造产业 - 基于10亿吨煤炭年产能基础 承接采煤 输送 支护 掘进等煤机装备制造及关联产业 [1] - 结合智慧矿山建设需求 构建集研发 生产 技术服务于一体的全产业链生态 [1] 智能网联汽车产业 - 以国家智能交通先导应用试点为契机 引进自动重矿卡整车（运输机器人）制造 [1] - 同步发展三电系统 汽车电子 线控底盘等配套产业 打造新能源汽车产业集群 [1] - 全市重卡/矿卡保有量达33万辆 年更新超6000辆 提供丰富应用场景 [3] 智能装备产业 - 依托国家算电协同试点 引进电子信息 矿用智能装备 智能机器人等项目 [2] - 发挥数字产业基础 绿电资源等特色优势 推动智能装备发展 [2] 低空经济产业 - 拓展"低空+能源""低空+文旅"及飞行器试飞适航等特色场景 [2] - 引进新能源飞机 电动垂直起降航空器整机制造及配套零部件产业 [2] - 获批6万平方公里空域 形成"干支通 全网联"航空网络 被列为自治区改革试点 [3] 产业发展环境 - 制定系列产业规划和支持政策 形成多重比较优势 [2] - 连续5年保持内蒙古营商环境评估第一名 打造"暖城·五心"服务品牌 [3] - 副市长公开邀约企业投资 承诺提供优质服务保障 [4]

长三角银发旅游专列发展 - 首趟"长三角号"银发旅游专列从宁波启程 提供18天横跨江南水乡与西域大漠的旅程 配备健康陪护团队 定制膳食和文娱演出等服务 突出"慢节奏 深体验"理念 [1] - 长三角地区60岁及以上老年人口占比持续上升 上海达37 6% 虹口区和黄浦区分别达45 2%和44 0% 江苏 浙江和安徽分别为24 5% 23 43%和17 1% [2] - 上铁集团计划2025年推出10余条银发专列产品 打造"太湖渔歌""梦里姑苏"等主题线路 并对列车设施进行适老化改造 增设医疗服务区和防滑装置 [3] 银发经济政策协同 - 江苏发布《促进银发经济高质量发展实施方案》 规划建设10个银发经济特色园区 推动文旅与老年用品制造 康养服务融合发展 [2] - 上海提出《支持和推进上海银发旅游发展的实施方案》 聚焦邮轮游 研学游等银发新业态 联动长三角优质资源 打造"银发专线游"品牌线路 [2] - 浙江年销售老年用品超过200亿元 积极推进情感陪伴机器人等适老科技创新 安徽通过沪皖合作共建康养基地 探索"康养+文旅"跨区域协同路径 [2] 银发产业链升级 - 长三角三省一市协同推进"银发专列"由交通工具向产业平台转型 整合沿线文旅资源 打造"快旅慢游"产品 如镇江线路结合金山寺 西津渡等文化地标 [4] - 沪浙皖文旅部门联合开展"长三角高铁旅游小城"评选 选出100个高铁沿线小城 打造"高铁+景区门票""高铁+酒店"等惠民旅游线路 [4] - 旅游途中安排非遗戏曲表演 精选地方特产作为伴手礼 将"文化IP+地方特产+互动体验"有效融合 拓展银发经济消费边界 [4] 长三角其他产业发展 - 长三角细胞产业链协同发展大会召开 设立10亿元专项基金 共建5个技术平台 长三角已集聚赛默飞世尔 复星凯特等百余家产业链领军企业 有望5年内形成千亿级细胞产业集群 [6] - 上海奉贤四团镇引入35家新能源汽配龙头企业 形成百亿级产业集群 布局新材料 氢储能等新兴产业 拥有139家高新技术企业 2024年实现财政总收入35亿元 [6] - 南京浦口高新区集聚50余家无人机产业链企业 形成从研发设计到行业应用的完整生态 亿维特研发的eVTOL原型机已完成300公斤商载测试 [7] - 宁波前湾新区集聚半导体项目近60个 总投资突破500亿元 覆盖材料 设计 制造等全链条 中电化合物 清纯半导体等10余家企业产品已导入全球汽车供应链 [8]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 报告的核心观点 - 宁德时代2025年一季度业绩符合预期，营收、归母净利润、扣非归母净利润同比增长，出货量、单Gwh盈利能力、毛利率和净利率提升，业绩质量亮眼 [1] - 美国业务占比小且有预案，关税影响小，海外布局或补位美国市场，新兴地区储能需求旺，公司获大项目，产能利用率饱和，2025年盈利可期 [2] - 公司与东营市合作完善新能源生态闭环，推进零碳产业，计划建设锂电池基地和零碳产业园，推动零碳方案落地 [2] - 公司换电业务发展好，与中石化、蔚来合作，2025年计划建不少于500座换电站，长期目标10000座，还将推动换电技术标准制定推广 [3] 报告各部分总结 业绩情况 - 2025年一季度营收847亿元，同比增6.18%；归母净利润139.6亿元，同比增32.85%；扣非归母净利润118.3亿元，同比增27.92% [1] - 一季度出货超120Gwh，去年同期约95Gwh，同比增速约26%；25年Q1单Gwh盈利能力约1.16亿元，同环比提升 [1] - 25年Q1毛利率24.41%，环比升9.37pct；净利率17.55%，环比升2.72pct [1] 市场情况 - 美国业务占出货比重小，已做预案，关税政策影响小，海外布局或补位美国市场 [2] - 中东和澳洲等新兴地区储能市场发展快，公司获大储能项目，中国及海外市场需求旺，产能利用率饱和 [2] 业务合作 - 与东营市签战略合作协议，计划建40GWh锂电池绿色智造基地，共建零碳产业园 [2] - 与东营市、胜利油田、中国石油大学签零碳应用场景合作协议，推动零碳方案在高耗能领域落地 [2] - 与中石化签合作框架协议，2025年计划建不少于500座换电站，长期目标10000座 [3] - 与蔚来签战略合作协议，共同打造换电服务网络，采用“双网并行”模式，推动换电技术国家标准制定推广 [3] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|362,013|441,488|531,080|627,802| |增长率（%）|-9.7|22.0|20.3|18.2| |归属母公司股东净利润（百万元）|50,745|66,867|80,502|96,427| |增长率（%）|15.0|31.8|20.4|19.8| |每股收益（元）|11.52|15.19|18.28|21.90| |PE|19|15|12|10| |PB|4.0|3.2|2.6|2.1|[4] 公司财务报表数据预测汇总 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|362,013|441,488|531,080|627,802| |管理费用|9,690|11,479|13,277|15,067| |投资收益|3,988|5,298|6,373|7,534| |净利润|54,007|71,135|85,641|102,582| |其他流动资产|76,559|77,969|89,222|101,455| |非流动资产合计|276,516|298,225|305,602|308,290| |资产合计|786,658|884,588|1,005,493|1,138,072|[7] 利润表及主要财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|362,013|441,488|531,080|627,802| |营业成本|273,519|329,874|400,562|475,510| |营业税金及附加|2,057|2,649|3,186|3,767| |销售费用|3,563|4,856|5,842|6,906| |管理费用|9,690|11,479|13,277|15,067| |研发费用|18,607|21,633|24,961|28,879| |EBIT|61,465|82,427|95,561|111,098| |财务费用|-4,132|-4,758|-6,821|-9,391| |资产减值损失|-8,423|-8,144|-7,482|-6,947| |投资收益|3,988|5,298|6,373|7,534| |营业利润|64,052|84,339|101,274|121,075| |营业外收支|-870|-650|-520|-390| |利润总额|63,182|83,689|100,754|120,685| |所得税|9,175|12,553|15,113|18,103| |净利润|54,007|71,135|85,641|102,582| |归属于母公司净利润|50,745|66,867|80,502|96,427| |EBITDA|86,403|107,519|121,346|137,664| |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |成长能力（%）|/|/|/|/| |营业收入增长率|-9.70|21.95|20.29|18.21| |EBIT增长率|20.09|34.11|15.93|16.26| |净利润增长率|15.01|31.77|20.39|19.78| |盈利能力（%）|/|/|/|/| |毛利率|24.44|25.28|24.58|24.26| |净利润率|14.02|15.15|15.16|15.36| |总资产收益率ROA|6.45|7.56|8.01|8.47| |净资产收益率ROE|20.55|21.65|21.06|20.51| |偿债能力|/|/|/|/| |流动比率|1.61|1.71|1.82|1.96| |速动比率|1.38|1.49|1.60|1.74| |现金比率|0.96|1.10|1.20|1.34| |资产负债率（%）|65.24|61.60|58.41|54.99| |经营效率|/|/|/|/| |应收账款周转天数|64.66|55.00|50.00|45.00| |存货周转天数|79.85|70.00|65.00|60.00| |总资产周转率|0.48|0.53|0.56|0.59| |每股指标（元）|/|/|/|/| |每股收益|11.52|15.19|18.28|21.90| |每股净资产|56.08|70.15|86.82|106.77| |每股经营现金流|22.03|27.30|29.63|33.20| |每股股利|4.55|1.61|1.94|2.33| |估值分析|/|/|/|/| |PE|19|15|12|10| |PB|4.0|3.2|2.6|2.1| |EV/EBITDA|9.27|7.45|6.60|5.82| |股息收益率（%）|2.03|0.72|0.87|1.04|[8] 现金流量表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |净利润|54,007|71,135|85,641|102,582| |折旧和摊销|24,938|25,092|25,785|26,566| |营运资金变动|14,775|16,418|12,549|12,450| |经营活动现金流|96,990|120,215|130,465|146,214| |资本开支|-31,105|-45,990|-39,737|-35,811| |投资|-20,385|-25|0|0| |投资活动现金流|-48,875|-46,587|-33,286|-28,277| |股权募资|2,560|0|0|0| |债务募资|10,568|3,774|2|-1| |筹资活动现金流|-14,524|-2,274|-11,534|-12,987| |现金净流量|31,994|71,354|85,645|104,950|[8]

业绩表现 - 2024年收益60.32亿港元，同比增长49.74%，公司拥有人应占溢利1.06亿港元，同比增长60.42% [1] - 收益增长主要来自N型电池及光伏组件销量强劲增长，新能源及EPC分部收益净增加41.275亿港元(上一报告年度约21.2亿港元) [1] - 贝莱德ETF基金以0.46%持股比例成为重要机构投资者，贝莱德资产管理规模约11.5万亿美金 [1] 技术优势 - N型TOPCon电池片转换效率突破26.72%，达到行业领先水平 [2] - CHGMN系列组件通过2倍IEC加严PID测试、2倍IEC加严冷热循环测试和4倍IEC加严湿冻测试 [2] - 布局光储充、BC、氢氨醇油、钙钛矿等多维技术路线，实现生产经营环节数字化、智能化 [2] 产能布局 - 在淮南市、凤台县、桐城市、宁夏同心县布局4个生产基地 [2] - 桐城光伏产业基地12GW n-TOPCon电池已投产，未来5年目标实现N型TOPCon电池产能60+GW [2] - 获得德国莱茵TÜV颁发的TOPCon单/双玻IEC认证证书及多项可靠性测试证书 [8] 行业地位 - 被列为19家以合理价格(0.69元/W)参与中国电建招标的企业之一 [3] - 与多家央国企建立稳定合作关系，包括国家电投、华润电力、国家能源集团等 [9] - 董事长余竹云当选安徽新能源商会会长，强调不参与恶性价格竞争 [4] 零碳解决方案 - 提出"源-网-荷-储"一体化系统解决光伏消纳难题 [5] - 参与编制《零碳园区评价技术规范》，已在多地布局零碳智慧产业示范园区 [5] - 全球零碳园区解决方案市场规模预计2030年突破2000亿美元 [5] 研发投入 - 与阳光电源、复旦大学、南京大学等建立深度合作 [7] - 重点攻关"光储氢充"一体化技术，成立多个联合实验室 [7] - 储备BC电池、钙钛矿电池及钙钛矿/晶硅叠层电池等多种技术 [7] 国际化布局 - 技术应用于中东、东南亚等地能源项目，与德国、阿联酋、印度等十余个国家合作 [6] - 与欧盟、中东、南亚等十几个国家企业达成合作，海外建厂工作积极推进中 [9] - 在COP28、COP29等国际气候峰会上展示"光伏+储能+智慧园区"一体化方案 [6]

时代新安开业及业务布局 - 苏州时代新安能源科技有限公司1月22日在江苏吴淞江科技产业园举行开业仪式 [1] - 公司为宁德时代控股子公司 专注于新能源汽车零部件研发生产 采用底盘架构理念集成电池 电控 电机三电系统 [1] - 项目占地128亩 建筑面积20万平方米 总投资50亿元 规划年产动力域控制系统5万套 汽车底盘零部件10万套 电池PACK 1万套 [1] - 项目新增研发人员超500人 满产后预计年销售收入达100亿元 [1] 宁德时代零碳战略 - 公司以实现零碳排放为核心 围绕"交通运输"板块布局底盘研发和运营服务业务 [3] - 时代新安聚焦的电动滑板底盘和零部件是宁德时代关键性战略布局产业 [3] - 宁德时代计划将苏州工厂打造成百亿级园区 时代新安将与园区其他企业协同发展 [3] 圆柱电池行业动态 - 行业近期密集走访国轩高科 利维能 诺达智慧等16家圆柱电池相关企业 [4] - 首届圆柱电池技术论坛定于2025年2月28日在深圳举办 [4]