券商板块表现 - 8月11日早盘券商板块全线走强，A股券商ETF（512000）盘中涨幅达2%，半日成交额超6.3亿元，超过前一交易日全天成交额 [1] - 49家上市券商全部上涨，其中国盛金控触及涨停，华鑫股份、东方财富、湘财股份等跟涨 [1] 两融余额分析 - 两融余额连续4个交易日维持在2万亿元上方，处于10年来高位水平 [3] - 与2015年牛市不同，当前两融余额增长源于经济结构优化、监管严格和投资者成熟度提升，反映市场更为稳健 [3] - 方正证券认为两融规模提升显示市场风险偏好上升，A股慢牛行情有望延续，券商板块存在补涨机会 [3] - 西部证券指出在流动性宽松和政策支持下，券商股配置价值凸显，建议积极布局 [3] 券商ETF产品特点 - 券商ETF（512000）及联接基金跟踪中证全指证券公司指数，覆盖49家上市券商 [3] - 产品近60%仓位集中于十大龙头券商，40%仓位配置中小券商以兼顾业绩弹性 [3]

市场表现 - 沪指周涨2.11%，深证成指涨1.25%，创业板指涨0.49% [1] 锂行业动态 - 宁德时代枧下窝矿区采矿端8月10日起停产，短期内无复产计划，该矿产量占全球开采量3% [3] - 碳酸锂期货主力合约暴涨至76960元/吨，预计现货与期货形成共振上行 [4] 宏观经济数据 - 7月CPI环比转涨0.4%，核心CPI同比涨0.8%且涨幅连续3个月扩大 [5] - PPI环比降幅收窄0.2个百分点至-0.2%，同比降3.6% [5] 资本市场政策 - 证监会将培育长期资本、耐心资本，推进科创板/创业板改革及并购重组落地 [6] - 明确严把IPO入口关，逆周期调节下不会出现大规模扩容 [7] 人形机器人产业 - 宇树科技预测全行业人形机器人出货量未来几年每年翻倍，技术突破或推动年销百万台 [8] - 摩根士丹利预计2050年全球类人机器人市场规模超5万亿美元，数量近10亿台 [8] 房地产政策 - 北京取消五环外住房限购套数，符合条件家庭可无限购 [9][10] 美联储动向 - 美联储副主席鲍曼支持年内三次降息，建议9月启动以缓解劳动力市场压力 [12] 券商策略观点 - 中信证券：小微盘股估值不合理（中证2000市盈率148倍），建议聚焦有色/通信/创新药/游戏/军工 [14] - 申万宏源：牛市氛围延续，短期关注医药/算力，中期看好国内科技及制造业反内卷 [15][16] - 国金证券：中期盈利修复基础稳固，全球制造业投资+中国供给出清驱动 [17] - 招商证券：PPI触底后成长/TMT短期占优，顺周期/消费中期受益 [18] - 中信建投：牛市中段关注国防军工/AI算力/人形机器人/有色等赛道轮动 [18] - 华西证券：居民资金入市驱动慢牛，科技成长仍是政策主线 [19] - 中泰证券：市场调整属结构性切换，政策引导力度是关键支撑 [20] - 东吴证券：流动性驱动慢牛，盈利改善将推动指数中枢上移 [20] - 兴业证券：主动偏股基金跑赢沪深300，主动投资优势回归 [21][22] - 信达证券：政策与资金推动牛市主升浪，利空反应短暂而利多效应显著 [22]

两融余额突破2万亿元 - 沪深两市两融余额突破2万亿元 重回10年来高位 但市场背景与2015年牛市截然不同 [1] - 2025年两融余额突破是在经济结构优化 监管严格 投资者成熟的背景下实现 标志A股迈向稳健发展阶段 [3] - 当前两融余额占A股流通市值比重为2.3% 占成交比重为10.2% 处于2016年以来历史中枢水平 [8] 两融市场结构变化 - 东方财富以232.35亿元两融余额排名第一 中国平安218.52亿元紧随其后 贵州茅台 比亚迪 中信证券 长江电力均超百亿元 [4] - 融资余额前20名包含新能源赛道(江淮汽车 赛力斯 宁德时代) 科技股(新易盛 中际旭创)及黄金ETF等多元化标的 [4] - 2015年两融前十名中6只为金融股 制造业仅中国重工上榜 融资买入金额集中于金融股(中信证券 中国平安均超4000亿元) [5] 投资者行为演变 - 2015年两融标的仅900余只 资金集中涌入金融板块 交易同质性强 当前标的达4150只 资金流向分散化 [7] - 东方财富取代中信证券成为"券商一哥" 但新能源 科技 ETF等各领域均获融资布局 投资工具更丰富 [7] - 近半年东方财富被融资买入1655.57亿元居首 海富通中证短融ETF达1110.19亿元 港股相关ETF也获大量买入 [4] 市场展望与投资机会 - 方正证券认为两融规模提升反映风险偏好改善 A股趋势性慢牛行情有望延续 [3][8] - 中期关注TMT 顺周期及消费板块强阿尔法标的 短期关注券商补涨机会 [3][8] - 上半年GDP同比增长5.3% 企业盈利处周期底部 政策利好叠加流动性宽松支撑市场向好 [8]

A股市场流动性 - 股市流动性维持充裕 有利于A股慢牛行情纵深演绎 [1] - 融资余额上行至2万亿附近 融资余额占流通市值比例为2.3% 位于今年以来中位数水平 [1] - 增量资金来源广泛 除融资资金外公募及私募机构参与度提升 [1] PCB行业周期 - AI服务器需求拉大高端PCB供需缺口 行业迎新一轮创新扩产周期 [2] - 本轮PCB资本开支扩张周期从2024年四季度启动 预计持续两年左右 [2] - 算力基建需求属性可能拉长资本开支景气周期 2025年下半年资本开支逐月加速 [2] 黄金价格驱动因素 - 7月非农就业新增7.3万低于预期的11万 且5-6月数据合计下修25.8万 [3] - 美联储理事库格勒提前辞职及特朗普开除劳工统计局局长事件影响政策独立性 [3] - 美联储9月降息概率从不足40%飙升至近90% 强化黄金长牛底层逻辑 [3]

市场表现 - 沪指涨0.96%重回3600点上方 深成指涨0.59% 创业板指涨0.39% [1] - 沪深两市成交额1.6万亿元 较上个交易日放量975亿元 [1] - PEEK材料 脑机接口 铜缆高速连接 银行等板块涨幅居前 [1] 家电行业 - 夏季高温带动空调需求高增长 黑电产品结构升级推动均价提升 [2] - 面板价格下行 扫地机行业竞争迎来边际改善 利润率有望迎来拐点 [2] - 两轮车受益国补刺激销量高增 摩托车加速出海 [2] AI+教育应用 - 豆神教育AI CLASS产品GMV突破1740万元 [3] - 粉笔AI刷题系统班两月销售额超1400万元 付费学员数突破4万 [3] - 科锐国际禾蛙平台发布AI 2.0招聘工具 Match System已应用于多场景 [3] 股市流动性 - A股融资余额上行至2万亿元附近 占流通市值比例2.3% [4] - 公募私募机构参与度提升 增量资金来源广泛 [4] - 资产配置荒格局下居民配置资金入市与股市慢涨形成正反馈 [4] 行业配置方向 - 新技术新成长方向包括AI算力 机器人 固态电池 [4] - 红利板块回调后带来再配置机会 如低估值中字头 [4] - 主题关注自主可控 军工 低空经济 海洋科技 [4]

股市流动性分析 - 股市流动性维持充裕状态 有利于A股慢牛行情纵深演绎 [1] - 本轮"623"行情呈现"轮动上涨 低位补涨"特征 赚钱效应持续性优于去年"924"行情 [1] 资金面动态 - A股融资余额最新上行至2万亿附近 占流通市值比例2.3% 处于年内中位数水平 [1] - 增量资金来源多元化 除融资资金外 公募和私募机构参与度同步提升 [1] 市场情绪指标 - 当前行情结构更有利于吸引场外资金入市 [1]

股市流动性 - 股市流动性维持充裕 融资余额上行至2万亿附近 占流通市值比例2.3% 处于今年以来中位数水平 [1] - 增量资金来源广泛 除融资资金外 公募及私募机构参与度提升 [1] - 资产配置荒格局下 居民配置资金入市与股市慢涨形成正反馈效应 [1] 行情特征 - 本轮"623"行情呈现轮动上涨与低位补涨特征 赚钱效应持续性优于去年"924"行情 [1] - 行情特征有利于吸引场外资金入市 [1] 行业配置方向 - 新技术与成长方向包括AI算力 机器人 固态电池等领域 [1] - 红利板块回调后存在再配置机会 重点关注低估值中字头企业 [1] 主题投资机会 - 自主可控 军工 低空经济及海洋科技主题值得关注 [1]

市场表现 - 上证指数8月5日上涨0.96%收报3617.6点，突破3600点关口 [1] - 沪深京三市合计成交额达16160.56亿元，近4000只个股上涨 [1] - 创业板指当日上涨0.39%，科技成长板块开始发力 [3] 资金动向 - 券商ETF基金近4日累计净申购金额达1924万元 [3] - 7月A股新开户数196.36万户，环比增长20%，同比增长70% [3] - 前7个月A股新开户数1456.13万户，同比增长36.88% [3] 板块表现 - 券商板块表现活跃，金融股成为指数上涨主要推动力 [1][3] - 权重板块分化加剧，结构性轮动特征明显 [3] - 科技成长板块开始发力，创业板指上涨 [3] 机构观点 - 多家券商机构对后市保持乐观，认为慢牛格局有望延续 [3] - 基本面改善与资金面共振是行情核心驱动力 [3] - 部分机构预期指数突破前期高点3674点只是时间问题 [4] 市场情绪 - 市场做多情绪持续升温，赚钱效应逐步扩散 [3] - 新增投资者持续涌入为市场提供增量资金支撑 [3] - 景气边际改善的上市公司数量占比升至历史新高 [3]

A股新开户数据 - 7月A股新开户196.36万户，环比6月增长近20%，同比增超70% [1] - 个人投资者开户195.4万户，机构投资者开户0.96万户 [1] - 2025年累计新开A股账户1456.13万户，占总数1623.07万户的89.7% [2] 开户结构分析 - 7月总开户数212.58万户，其中A股占比92.4%，B股0.07万户，基金16.15万户 [2] - 2025年基金开户累计166.59万户，占总开户数10.3% [2] - 历史累计总户数达40560.84万户，A股占比94.8% [2] 市场表现驱动因素 - 上证指数7月涨3.74%，深证成指涨5.2%，创业板指涨8.14% [2] - 股市赚钱效应推动开户激增，业界看好"慢牛"趋势 [2] 券商市场展望 - 主流券商预判下半年"先抑后扬"，中上旬震荡下旬冲高 [3] - 招商证券认为8月中下旬或创新高，半年报将强化A股重估逻辑 [3] - 中国银河建议把握中报业绩确定性机会，长期看好经济结构转型 [3]

市场调整原因 - 上周A股调整源于连涨后的止盈压力与预期变化共振，沪深300和上证50领跌，小微盘相对抗跌[4] - 全A日均成交额连续两周超1.8万亿元，上证指数自4月低点累计上涨8%后出现技术性回调[4] 三大预期变化 政策与经济预期 - 7月政治局会议未部署增量政策，侧重"落细"现有政策，主因上半年GDP增速5.3%超目标[9] - 7月制造业PMI降至49.3，新订单指数下滑幅度大于生产端，内需放缓显著（新订单环比降幅超新出口订单）[9][15] - 基础原材料行业PMI回升但高技术/装备/消费行业PMI下行，"反内卷"涨价持续性存疑[9][17] 美联储政策预期 - 美联储7月FOMC维持利率，鲍威尔强调关税通胀和劳动力韧性，9月降息概率从63%骤降至38%[20] - 美国7月非农新增7.3万人（预期11万），5-6月数据下修合计18.3万人，导致9月降息概率反弹至80%[20] 中美关系预期 - 中美经贸会谈仅展期关税暂停90天，美方与日/欧/韩达成协议显示后续谈判难度增大[27] - 网信办约谈英伟达H20芯片安全漏洞事件，为科技领域合作增添不确定性[27] 三大未变因素 流动性环境 - 国内1年期国债收益率1.37%，政治局会议重申"适度宽松"货币政策[30] - 两融余额6月下旬至7月底净流入1690亿元，当前占流通市值2.3%显著低于2015年峰值4.7%[30][34] 市场情绪 - 上证指数自2024年9月低点累计上涨29.5%，历史显示牛市中期回调5-15%属正常现象[35] - 投资者情绪指数虽脱离亢奋区但仍处高位，调整后有望延续震荡上行[35] 结构性机会 - 工信部部署下半年八大重点任务，涵盖人工智能终端、人形机器人、工业互联网等[41][42] - 国常会通过《"人工智能+"行动意见》，推动AI在政务/国企场景示范应用[41] - 中报预告向好率前四行业：非银金融、有色金属、电子、农林牧渔[41] 行业配置建议 - 短期关注半导体、AI应用、人形机器人、创新药、有色、国防军工、交通运输、非银金融[1][44] - 政策催化领域包括人工智能商业化（《"人工智能+"行动意见》）、工业互联网、新能源车电池回收[41][42]