报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 特朗普新一年内外事务全面出击，对内尝试修复K型经济，对外寻找个人中选与国家利益的“公约数”，为AI叙事提供友好宏观环境；传统经济政策框架被白宫行政权替代，未来将有更多“非常规经济政策”，政治经济学视角越发重要；2026年特朗普行政权或无限放大，对内政策由选民评判，对外事务影响美元信用 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 第一支箭：对内改善可负担性 - 特朗普用行政手段控制生活成本，刺激K型经济中低收入群体和受抑制的就业，因传统货币政策有局限，降息只让富人感受“繁荣” [5] - 2025年第三季度美国“工薪阶层”劳动收入份额降至53.8%，创历史最低，减税或发钱会增加财政赤字压力 [6] - 特朗普政策包括信贷利率管制（信用卡利率上限10%）、住房市场干预（推出50年期抵押贷款，让“两房”买2000亿美元MBS），还延续其他政策；信用卡利率上限算法高估，可能带来信用供给下降、道德风险、通胀压力等副作用；“两房”买MBS可增加房贷意愿、压缩利差 [10][14] - 联储或两房购买资产类似“量化宽松”，利好金融市场；特朗普行政手段或“数量制胜”，但需联储支持，他对新联储主席人选“控制力”增大，对资本市场更友好 [15][16] 第二支箭：对外政策寻求美国各方利益的“最大公约数” - 特朗普行动是为攫取“美国国家利益、选民关切和自身政治诉求”的最大公约数，“绝对决心行动”为建立“西半球能源堡垒”，觊觎格陵兰岛有个人政治诉求和国家战略目标 [19] - 特朗普模式的经济民族主义欲替代达沃斯全球主义模式，他谈判艺术是极限施压，美国或打破更多全球规则，黄金、比特币等资产将受冲击 [20] - 未来特朗普可能因威胁边际效用递减发出二次威胁，或引发美国资产抛售、长端美债利率走高、黄金上涨和美股流动性压力 [21] 第三支箭：AI领先地位需要延续 - 特朗普要求AI企业优先服务美国国家利益，前两支箭为AI营造宏观环境，当前电脑及周边、数据中心投资比重上升快 [22][23] - 2026年AI企业外部融资重要，私募信贷风险聚集，AI企业贷款信用利差与其他类别无明显区别 [27] - AI热潮风险可控，但持续性取决于AI企业盈利增速预期，股票与债务市场定价割裂，可能出现股价回调 [30] 最后：昂贵的价码由美元信用承担 - 特朗普政策动态影响复杂未知，与“现代货币理论”相似，经济政策服务经济现状，不受政治意志转移 [31] - 行政逻辑短期可胜经济逻辑，但不能取消经济规律，特朗普政策红利背后成本由美国经济和美元信用承担 [32]

宏观经济与市场环境 - 市场正进入一个以波动性、板块轮动快速和不均衡增长为特征的“不稳定”新时代，而非简单的“不确定”[1][2] - 地缘政治、货币政策、财政政策和关税政策等多方面因素导致市场情绪和领涨板块可能发生快速转变[3] - 经济呈现“K型”分化特征，不同领域表现迥异，同时存在“滚动式衰退”与“滚动式扩张”[2][7][9] 美联储政策与利率展望 - 预计美联储在即将召开的会议上将维持利率不变，类似于一年前暂停宽松周期的做法[4] - 联邦公开市场委员会内部对未来利率路径的预期存在广泛分歧，点阵图显示委员们的预测范围正在扩大[5][6] - 这种内部预期的分散化反映了政策环境的不确定性，并可能成为今年的常态[6] 行业表现与经济结构 - 制造业仍处于衰退之中，ISM制造业指数持续低于50的荣枯分界线[8] - 服务业在经济中占比更大且持续保持强劲，抵消了制造业等领域的疲软[9] - 住房市场仍在努力摆脱其自身的衰退，经济呈现局部强弱交替的周期性特征，而非全面同步走弱[9][10] - 去年经济减少了近70,000个制造业工作岗位[10] 股债相关性演变 - 股债相关性在不同历史时期呈现不同特征：从60年代中期到90年代中期，债券收益率与股票价格大多呈反向变动，因收益率主要反映通胀[12][13] - 从90年代中期到疫情初期，两者呈正相关，因收益率主要反映经济增长[13] - 当前市场在这两种机制间摇摆，若收益率由增长驱动则呈正相关，若由通胀驱动则对股市构成更复杂的背景[14] 投资策略建议 - 在投资方法上，倾向于采用“合理价格增长”策略，并非常注重因子投资[15] - 建议寻找具有积极盈利修正和盈利惊喜的公司，同时重点关注价值面，特别是资产负债表实力[16] - 投资应基于公司特征，而非局限于行业或风格层面的整体配置[15]

美国"K型经济"背景下，美元资产的回撤极易引发特朗普在决策上的反转（"TACO"）。 在达沃斯论坛上，特朗普释放出与欧洲达成合作框架的 说法，并撤销关税威胁，欧洲议会随后宣称"重启对欧美贸易协议的表决程序"。美股随后反弹至周初点位，但黄金与白银等避险资产依然走强， 反映全球各国信任度下降导致货币体系分裂的中长期逻辑。 日本财政在稳利率和稳汇率的两难问题对美债产生了负向的外溢效应，日元升值是对这一负向影响的缓解，但无法根本解决市场对财政的担忧。 一方面，日元升值本无基本面支撑，反而会削弱出口竞争力，进一步拖累经济增长；另一方面，日元进一步升值或触发套息交易反转，对美债自 身的市场流动性也会产生反噬。 · 投资要点 · 美元资产迎来"双击时刻"：特朗普针对格陵兰岛的⾔论和关税威胁，以及⾼市早苗宣布提前解散众议院后引来的⽇债抛售，使得美元资产迎来 信⽤破裂和流动性抽离的"双击时刻"。 特朗普针对格陵兰岛的言论和关税威胁后，美元信用破裂交易重现。 特朗普把格陵兰议题抬到"国家安全与主权"的高度，同时对欧洲盟友抛出加 征关税的威胁，美股、债、汇一度出现三杀，美元与美债再次走出"死亡交叉"，黄金、白银避险资产走强，加密货 ...

美元资产的双击冲击 - 美元资产因特朗普的关税威胁和日本政治事件引发的日债抛售，遭遇信用破裂和流动性抽离的双重打击[1][4][7] - 特朗普言论导致美股、美债、美元一度“三杀”，美元与美债收益率再现“死亡交叉”，黄金、白银等避险资产走强[4][7][8] - 日本首相高市早苗宣布提前解散众议院，引发日债抛售潮，30年期国债收益率一度上行26个基点至3.875%，40年期上行27个基点至4.215%[4][9][10] 市场机制与外溢效应 - 日债利率大幅上行挤压全球套息交易融资链条，迫使风险资产降杠杆，并对美债等核心市场的流动性产生负面影响[4][9] - 日本面临稳利率与稳汇率的两难，日元升值虽能缓解对美债的负向外溢，但无基本面支撑且可能削弱出口并触发套息交易反转[4][11] - 美国“K型经济”下资产回撤易引发政策反转，特朗普在达沃斯撤销关税威胁后美股反弹，但避险资产持续强势反映货币体系分裂的中长期逻辑[4][10] 美国经济数据表现 - 美国1月17日当周初次申请失业金人数为26万人，持续申请人数处于高位，表明再就业难度较高[4][13][14] - 1月16日当周MBA抵押贷款购买指数为78.2，再融资指数为319.4，显示购买申请温和而再融资活动保持活跃[4][13] - 1月密歇根大学消费者信心指数为56.4，较前值54略有反弹，但仍处于历史极低水平，出现企稳迹象[4][13][21]

文章核心观点 - 全球顶级金融领袖在达沃斯警告，政府财政失控与地缘政治分裂可能抵消人工智能带来的生产力红利，并将全球经济推向类似1929年大萧条前的危险十字路口 [1][3] 历史镜像与政治失败 - 当前“技术繁荣+贸易保护+地缘政治分裂”的路径与1920年代走向1930年代大萧条的路径存在惊人相似 [4] - 1920年代试图用技术和金融掩盖政治裂痕，因政治想象力匮乏而过度依赖金钱的模式最终导致体系崩塌，当前存在类似风险 [8] - 1920年代全球贸易占GDP比重从21%暴跌至14%，当前全球贸易在地缘政治碎片化和关税壁垒下正经历前所未有的压力 [8] 政府债务与财政风险 - 各国政府（尤其是美国）的“鲁莽支出”是当前市场的最大威胁，而非私人资本市场 [5] - 所有政府都在超支，几乎毫无例外，这种财政放纵正在威胁市场根基 [5][9] - 目前美国国债已高达38万亿美元，华盛顿寄希望于AI带来生产力提升以拯救赤字，但若AI未能如愿，无节制的支出将难以为继 [10] 人工智能的发展与影响 - 人工智能不是泡沫，但会导致“赢家通吃”和巨大的失败案例，拥有规模和数据的巨头将碾压对手 [5] - 人工智能将导致“K型经济”，拥有规模优势的企业（如沃尔玛）正利用人工智能迅速拉开与中小企业的差距 [11] - 开发一个前沿人工智能模型的成本已高达10亿美元，且极度依赖跨境数据流动 [11] - 仅2026年一年，美国用于数据中心的资本支出就将达到6000亿美元，实际数字可能更高 [5][11] 关税与地缘政治分裂 - 美欧之间的平均关税水平已从一年前的2%飙升至目前的12%以上，且面临进一步上升至15%的风险 [6][13] - 关税是对消费者的累退税，其成本的96%由消费者承担，对通胀不利 [13] - 关税壁垒会滋生“裙带资本主义”，使与政府关系密切的公司获得特权，扼杀中小企业创新活力 [6][13] 央行独立性与全球合作 - 央行必须保持独立性，不能成为财政政策的附庸或“唯一的救世主”，单纯依赖货币政策无法解决结构性财政失衡 [7][14] - 央行独立性的概念是1920年代为应对民粹主义压力而诞生，在当前环境下保持其“防范道德风险”属性至关重要 [14] - 如果没有最低限度的全球合作，人工智能所需的“规模效应”将被割裂的市场扼杀，地缘政治分裂和保护主义将阻碍人工智能所需的数据流动和能源获取，导致效率下降 [5][8]

文章核心观点 - 全球顶级金融领袖与学者在达沃斯论坛上警告，当前全球经济正处在一个危险的十字路口，其“技术繁荣+贸易保护+地缘政治分裂”的组合与1920年代走向大萧条的历史路径存在惊人相似[2][3][8] - 当前市场的最大系统性风险并非来自私人资本市场，而是源于各国政府（尤其是美国）的“鲁莽”财政支出和失控的主权债务[4][9] - 人工智能（AI）技术本身并非泡沫，但其高昂的资本门槛将导致“K型”经济分化，加剧“赢家通吃”的局面，而地缘政治碎片化和关税壁垒将威胁AI发展所需的规模效应[9][10][12] 历史镜像与政治失败 - 当前时代与1920年代存在惊人相似：彼时是电气化和福特流水线技术爆发，今天是AI狂飙突进；彼时是美元霸权崛起，今天是美元体系承压[8] - 1920年代试图用技术和金融掩盖政治裂痕，因“政治想象力匮乏而过度依赖金钱”的模式最终导致体系崩塌，这一模式在今天可能重演[8] - 1920年代全球贸易占GDP比重在几年内从21%暴跌至14%，而今天全球贸易在地缘政治碎片化和关税壁垒冲击下正经历前所未有的压力[8] 债务与财政风险 - 城堡证券创始人肯·格里芬指出，当前核心风险在于政府毫无节制的开支，所有政府都在超支，几乎毫无例外[4][9] - 美国国债已高达38万亿美元，政府寄希望于AI带来巨大生产力提升以“拯救”赤字，但若AI未能如愿带来生产力飞跃，无节制的支出将难以为继[9] - 财政上的放纵正在威胁市场的根基，这与1929年私人部门杠杆过高的情况不同[9] 人工智能（AI）的发展与分化 - 贝莱德CEO拉里·芬克认为AI并非泡沫，但会导致“巨大的失败案例”和“赢家通吃”的局面[9] - AI正导致“K型经济”分化，拥有规模优势的企业（如沃尔玛）正利用AI迅速拉开与中小企业的差距[9][10] - 开发一个前沿AI模型的成本已高达10亿美元，且极度依赖跨境数据流动[10] - 仅2026年一年，美国用于数据中心的资本支出就将达到6000亿美元，实际数字可能更高[9][10] - 高昂的资本门槛意味着只有拥有深厚资本护城河的“规模运营商”才能参与竞争，AI可能加剧赢家通吃的局面而非自然“民主化”[10] 关税与地缘政治碎片化 - 美欧之间的平均关税水平已从一年前的2%飙升至目前的12%以上，且面临进一步上升至15%的风险[5][12] - 关税成本的96%由消费者承担，这对通胀绝非好事[13] - 关税是对消费者的累退税，更会滋生“裙带资本主义”，使与政府关系密切的公司获得特权，从而扼杀中小企业的创新活力[5][13] - 地缘政治分裂和保护主义将阻碍AI所需的数据流动和能源获取，导致效率下降，如果没有最低限度的全球合作，AI所需的“规模效应”将被割裂的市场扼杀[8][9] 央行独立性与政策局限 - 欧洲央行行长拉加德重申央行独立性的重要性，强调财政整顿不能依赖央行“兜底”[6][15] - 央行不能成为财政政策的附庸，单纯依赖货币政策无法解决结构性的财政失衡[15][16] - 央行独立性的概念是1920年代为应对民粹主义压力而诞生，在当前极端政治化环境下，保持央行的“防范道德风险”属性比以往任何时候都更关键[17]

报告投资评级 - 行业投资评级：看好，维持 [9] 报告核心观点 - 核心观点：报告探讨了本轮下游品牌补库呈现弱周期性的原因，并展望未来弹性。核心原因在于：1）美国消费呈K型分化，整体消费强度有限；2）各品牌修复节奏错位，淡化了整体修复弹性；3）运动品类红利可能正在减弱。展望后续，短期内（2026年）因周期错位和弱需求，品牌补库弹性预计有限；但中期来看，本轮预防式降息结束后，终端零售需求有望迎来更具韧性的改善，届时若头部品牌处于去库中后期，纺织制造板块有望迎来行业性（β）机会 [3][6][8] 根据目录总结 前言：本轮制造补库力度偏弱 - 美国服装行业自2023年第一季度开启主动去库后，库存已去化至健康水位，并处于向主动补库过渡的阶段，理论上应带动上游制造商业绩和市场表现反弹 [6][17] - 但对比上一轮（2018年）弱零售环境下的库存周期切换，本轮由去库切换至补库阶段带来的修复弹性偏弱。2025年第三季度并未呈现修复趋势，主要制造公司月度营收增速和各国鞋服出口增速（如中国、越南鞋类出口）均在下行，制造端未能如期修复 [19][25][28] 剖析：为何本轮下游补库呈现弱周期性？ 中观：K型经济下，美国消费仍徘徊 - 美国消费呈现K型分化：高端客群（前20%收入家庭）因权益资产上涨拉动整体消费韧性，但普通家庭因失业率上升、实际可支配收入增长乏力、信用卡拖欠率高企等因素，购买力和消费意愿被压制 [7][32][34] - 这种分化体现在品牌端：奢侈品北美市场营收增速领先全球（如LVMH美洲地区），而大众运动及休闲品牌（如PUMA、H&M）的北美市场增速多成为拖累 [40][42] - 国内主要上市纺织制造企业（如申洲国际、华利集团）产品以大众运动及休闲品类为主，海外消费分化不利于国内上游制造订单呈现一致性弹性增长 [7][44] 品牌：修复节奏分化，弱化整体弹性 - 本轮周期各品牌修复节奏出现错位：经营较佳的品牌（如Adidas、Deckers、lululemon）在2024年至2025年初已迎来经营拐点并经历补库，而巨头Nike以及UA、VF等品牌仍处于营收降幅收窄的弱经营周期，缺乏强补库意愿 [7][49] - 从补库金额同比增速看，多数品牌在2024年第四季度达到高点后，2025年以来呈递减趋势，表明因内部修复节奏分化导致整体补库弹性偏弱 [53][56] 行业：运动品类红利或将逐步减弱 - 运动品类过去因高增速、强确定性成为制造商业绩重要驱动，但其行业增速正在放缓：全球运动鞋服规模增速从2023年的约5%降至2024年的低单位数 [58][62][64] - 增速放缓原因有三：1) **渗透率提升遇掣肘**：运动休闲（Athleisure）全球搜索热度下行，中、美、日等国运动品类渗透率提升至瓶颈，测算未来3年运动鞋/服规模增速区间收窄至2.9%~6.3% [68][70][72]；2) **产品科技迭代放缓**：核心运动品牌（如Nike、Adidas）在中底材料（如PEBA发泡）技术上差距收窄，产品迭代缺乏实质性创新，品牌网站总流量同比下滑 [74][83][88]；3) **零售转型红利减弱**：行业直营（DTC）渠道占比已提升至43%，Nike与Adidas的DTC占比不再大幅提升，渠道结构性改善效益边际递减 [90][92] 推演：后续补库弹性如何预期？ 短期弹性有限 - 复盘历史，成熟品牌（如Nike）的被动去库+主动补库周期合计约2~6个季度，成长性品牌（如Deckers）周期更长（3~9个季度） [8][97] - 当前各品牌库存阶段分化：经营较佳品牌（Adidas、Deckers、lululemon）在2025年已进行多季度补库，2026年预计补库持续时间较短；而经营较弱品牌（Nike、PUMA、VF）多处于主动去库期，行业龙头Nike对2026财年给出批发温和增长、直营下滑的中性指引，修复弹性预计较弱 [8][93][96][101] - 综合判断，在修复周期错位叠加弱需求预期下，短期内（2026年）品牌补库弹性有限 [8][97] 中期期待降息催化 - 复盘美国历次降息周期（1989年至今共七轮），降息能有效激活服装消费需求，但改善通常滞后于降息周期结束1-2个季度 [104][109] - 本轮预防式降息始于2024年9月，期间美国服装零售增速已呈向上趋势，但增长主要源自K型经济下的高端消费拉动 [8][109] - 参考历史，预计本轮降息结束后，零售需求有望迎来更具韧性的改善。届时，若头部品牌处于去库中后期，则可逐步进入补库周期并兑现弹性补库，纺织制造板块有望迎来行业性（β）机会 [8][109] 投资建议 - 报告推荐标的：推荐α仍持续演绎的**晶苑国际**、悲观预期充分的**申洲国际**，建议关注**华利集团**、**裕元集团**、**九兴控股** [8][109]

文章核心观点 - 全球顶级金融领袖警告，政府财政失控与地缘政治分裂可能抵消人工智能带来的生产力红利，并将当前经济形势与1920年代技术繁荣后走向大萧条的时代进行类比 [3][4] 宏观经济与历史类比 - 当前时代与1920年代存在惊人相似：当时是电气化和福特流水线技术爆发，今天是AI狂飙突进；当时是美元霸权崛起，今天是美元体系承压 [4] - 1920年代全球贸易占GDP比重在几年内从21%暴跌至14%，而今天在地缘政治碎片化和关税壁垒冲击下，全球贸易正经历前所未有的压力 [4] - 1920年代试图用技术和金融掩盖政治裂痕的模式最终导致体系崩塌，当前同样面临因政治想象力匮乏而过度依赖金钱的风险 [4] 政府财政与债务风险 - 当前市场的核心风险在于各国政府毫无节制的开支，而非私人资本市场杠杆过高 [5][27] - 所有政府几乎都在超支，这种财政放纵正在威胁市场根基 [5] - 美国国债已高达38万亿美元，政府寄希望于AI带来生产力提升以拯救赤字，但其能否实现仍是未知数 [5][31] 人工智能的发展与影响 - AI并非泡沫，但会导致行业出现巨大的失败案例和“K型”经济分化，即拥有规模和数据的巨头将碾压对手 [6][7][8] - 开发一个前沿AI模型的成本已高达10亿美元，且极度依赖跨境数据流动 [7][8][23] - 仅2026年一年，美国用于数据中心的资本支出预计就将达到6000亿美元，实际数字可能更高 [7][8][28][29] - 在各行各业，拥有规模优势的企业正在利用AI迅速拉开与中小企业的差距，例如沃尔玛利用AI进行库存控制和消费者偏好分析的能力已遥遥领先 [7][8][52] - AI的发展、资本密集度及对数据与能源的依赖，需要最低限度的全球合作来实现规模效应，否则其生产力收益将受阻碍 [4][23][24][32] 地缘政治与贸易保护主义 - 美欧之间的平均关税水平已从一年前的2%飙升至目前的12%以上，且面临进一步上升至15%的风险 [7][10][55] - 关税成本的96%由消费者承担，这对通胀不利，并且关税是一种向美国消费者和企业征收的累退税 [7][11][55][56] - 关税壁垒会滋生“裙带资本主义”，让与政府关系密切的公司获得特权，从而扼杀中小企业的创新活力 [7][11][56] - 地缘政治分裂和保护主义将阻碍AI所需的数据流动和能源获取，导致效率下降 [7] 央行独立性与政策挑战 - 面对巨额债务和财政赤字，央行必须保持独立性，不能成为财政政策的附庸或“唯一的救世主” [7][12][35] - 央行独立性的概念是1920年代为应对民粹主义压力而诞生的，在当前环境下，保持央行“防范道德风险”的属性至关重要 [12][43][44] - 债务的认购目的（生产性与非生产性）比实际体量更重要，并非所有债务都一样 [33] - 财政当局必须采取深思熟虑的措施和改革，考虑支出对人民的后果，以保持社会团结 [36] 市场结构与技术变革 - 金融市场因技术（如透明度、快速信息处理）而更安全、更高效，有助于快速确定公允价值 [58][59] - 向代币化、十进制化的移动是必要的，巴西和印度在货币数字化方面领先，此举可减少费用和腐败 [60] - 技术的快速传播既带来了效率，也可能加速谣言扩散和资本流动，但硅谷银行事件更多被归因于监管失败而非信息传输 [58]

市场表现 - 美股主要指数周三收高，道琼斯工业平均指数上涨1.21%，纳斯达克综合指数上涨1.18%，标普500指数上涨1.16%，主要因美国总统特朗普取消对欧洲的新关税威胁并宣布就格陵兰达成未来协议框架[2][4] - 纳斯达克中国金龙指数收高2.21%，热门中概股多数上涨，其中百度股价上涨8.17%，阿里巴巴上涨3.87%，拼多多上涨1.39%，网易则下跌4.07%[4] - 美股成交额居前的个股中，英特尔股价大涨11.72%，因其获得美国战争部价值1510亿美元的巨额合同[3]，AMD股价上涨7.71%，英伟达上涨2.95%，成交361.28亿美元，特斯拉上涨2.91%，成交287.9亿美元，美光科技上涨6.61%，成交208.87亿美元，微软股价下跌2.29%[3] - 欧洲股市企稳，斯托克欧洲600指数收盘基本持平，此前一度下跌0.9%，因特朗普排除了对格陵兰使用“过度武力”的可能性[7] - 现货黄金价格上涨1.51%，报每盎司4835美元，盘中一度触及每盎司4888.42美元的历史新高，随后因特朗普宣布与北约就格陵兰达成框架共识而跳水[6] - 周三国际油价小幅上扬，投资者正在评估哈萨克斯坦田吉兹油田因不可抗力事件可能再停产7到10天的影响，以及美国为获取格陵兰控制权而引发的关税威胁等地缘政治紧张局势[5] 宏观政策与地缘政治 - 美国总统特朗普在达沃斯论坛宣布，因与北约秘书长就格陵兰和北极地区达成“一项未来协议的框架”，取消了对几个欧洲国家加征关税的威胁[12] - 特朗普称该格陵兰框架协议是“永久性的”，并涉及美国和格陵兰的矿产开发权利，意味着美国将长期介入该地区的资源开发[16][17] - 丹麦外交部长明确拒绝了特朗普就获取格陵兰岛立即进行谈判的要求，称丹麦不会在放弃基本原则的基础上谈判[18] - 欧洲议会贸易委员会无限期推迟对美欧贸易协定的投票表决，直至美国回到合作道路上，以回应特朗普对欧盟成员国主权的威胁和关税胁迫[27] - 特朗普在达沃斯演讲中提出多项经济政策主张，包括呼吁国会设定信用卡利率上限、禁止大机构购买独户住宅以解决住房负担能力问题、力挺核能并抨击风力发电，以及重申限制防务公司股票回购以加快军备生产[9][21] - 研究显示，美国消费者承担了约96%的关税成本，到2025年这一成本约达2000亿美元，类似消费税，经济学家警告这可能促使2026年通胀上升[40] 央行与财政 - 特朗普暗示美联储主席人选遴选已接近尾声，候选人范围已从四人缩减到两人，其心中可能已确定一位人选，他希望新任主席能像前主席艾伦·格林斯潘[14][15] - 美国最高法院大法官对特朗普因未证实的抵押贷款欺诈指控罢免美联储理事丽莎·库克的举动持谨慎态度，担心此举可能破坏美联储独立性并引发市场动荡[22] - 美国财政部续发行130亿美元20年期国债，中标收益率为4.846%，低于发行前交易水平，显示需求强劲，投标倍数为2.86倍，高于过去六次续发行的均值2.71倍[45] - 城堡投资公司CEO肯·格里芬指出，本周日本国债遭抛售导致长期收益率大幅飙升，这应给美国政客一个“明确警告”，促使其改善国家财政状况，尽管他认为美国目前暂无迫在眉睫的危险[43][48] - 达沃斯论坛与会者关注“债券卫士”是否会对美国不断恶化的债务状况出手，美国政府的总债务与经济产出比例正迈向130%，且已被多家评级机构下调评级[46] 公司动态 - 欧盟反垄断监管机构预计将同时审查奈飞和派拉蒙对华纳兄弟的竞购，此次收购涉及DC漫画、HBO Max等核心资产，可能重塑好莱坞格局[29] - 贝索斯旗下的蓝色起源公司宣布，计划从2027年最后一个季度起在太空部署5408颗卫星，以构建名为TeraWave的通信网络，设计目标是在全球任何地方实现6Tbps的数据传输速度[30] - 英伟达CEO黄仁勋在达沃斯表示，AI发展将带动数据中心建设，从而创造对水管工、电工等蓝领技工的需求，他们有望获得“六位数”薪水，AI技术将带动数万亿美元新增投资[31] - 大众汽车集团组建新的管理架构以监管核心品牌，预计仅在生产方面就能节省约12亿美元，到2030年底，生产等职能的跨品牌管理重组预计累计可释放10亿欧元的节省潜力[32] - 瑞安航空CEO迈克尔・奥利里表示，与埃隆·马斯克就飞机安装星链网络技术的公开争执带动了公司机票销量，公司为此开展了促销活动，并欢迎马斯克进行投资[33] 行业观点 - 摩根大通CEO杰米·戴蒙批评特朗普提出的信用卡利率上限计划，称这将给美国经济带来“灾难”，会迫使银行收回对多数美国人的授信额度[48] - 美国商务部长霍华德·卢特尼克预计美国第一季度经济增速将超过5%，如果美联储降息，2026年整体经济增长率可能达到6%[48] - 有分析认为，尽管特朗普与欧洲在格陵兰问题上的对峙引发了市场波动，但此次对峙对市场的冲击可能有限，难以促使特朗普改变政策方向，债券市场的反应将是关键[41] - 达沃斯论坛面临的挑战除了特朗普的贸易政策，还有“K型经济”复苏导致的贫富差距持续扩大问题，这被视作更难以解决的长期威胁[37]

2026年世界经济论坛年会背景与核心矛盾 - 2026年达沃斯论坛演变为全球精英应对两大相互关联威胁的紧急会议[3][9] - 两大威胁包括美国总统特朗普的出席与贸易战政策，以及威胁全球秩序稳定的“K型经济”[3][9] - 论坛存在核心矛盾：作为精英聚会，却试图为所有人构建理想世界，其讨论议题的最直接影响者无法踏足会场[5][11] “K型经济”的定义与现状 - “K型经济”概念由经济学家彼得·阿特沃特普及，指自2020年起富人与穷人之间不断扩大的鸿沟[3][9] - 疫情后经济复苏走上两条截然不同的道路：富人愈发富裕，穷人则愈发贫困[3][9] - 时隔近六年，K型曲线顶端与底端人群的差距仍在不断拉大[4][10] - 具体表现包括：股市在历史高点附近波动，豪华酒店预订量坚挺，同时房地产市场面临可负担性危机[4][10] 精英认知脱节与社会影响 - 达沃斯参会群体被诟病脱离大众，住房可负担性危机助推特朗普连任，放大了精英与民众的反差[4][10] - 新冠疫情造成上层群体“认知盲区”，与底层群体的互动大幅减少[4][10] - 贝莱德集团首席执行官拉里·芬克在开幕致辞中指出了“坐着私人飞机讨论气候变化”的讽刺性矛盾[4][10] 论坛的历史误判与当前焦点 - 批评指出论坛在预判全球趋势上错得离谱，例如误判英国脱欧、“让美国再次伟大”运动及民粹主义浪潮[6][12] - 论坛对新冠病毒的传播曾后知后觉，也曾对元宇宙概念趋之若鹜[6][12] - 对民粹主义驱动力量的误判，将话题拉回“K型经济”这一根源性问题，且该问题非美国独有[6][12] 贫富分化的风险与实例 - 严重的贫富分化是破坏稳定的诱因，伊朗近期局势即为现实案例[7][13] - 伊朗因多年高通胀与金融管理不善侵蚀中产阶级财富，高层腐败让少数商人中饱私囊，最终货币汇率跌至历史最低点引发大规模抗议[7][13] - 经济学家阿特沃特指出，赤裸裸的贫富差距必然引发恶果，任何额外压力都可能成为压垮骆驼的最后一根稻草[7][13]