券商对2025年下半年A股市场的研判 - 兴业证券、中信证券、光大证券、浙商证券等机构普遍对2025年下半年A股行情持乐观态度，认为市场有望呈现"结构牛"或"指数牛市"特征 [1][2] - 兴业证券张忆东指出A股将呈现"指数稳，结构牛"的特征，中国资产性价比突出且重估可能刚开始 [2] - 中信证券裘翔预测中国权益资产将迎来年度级别牛市，2025年四季度起全球政策周期同步或驱动港股和A股指数牛市，风格或转向核心资产 [2] - 光大证券张宇生认为宏观与微观流动性共振及产业升级将驱动市场，中长期资金增量或推动结构性牛市 [2] 市场驱动因素分析 - 浙商证券李超提出"股债双牛"走势的可能性，中美关系缓和与"类平准"基金将支撑风险偏好 [3] - 西部证券边泉水指出中国经济处于修复式增长阶段，下半年权益市场机会较大 [3] - 中信证券强调全球财政与货币同步扩张可能成为市场催化剂 [2] 行业配置建议 - 兴业证券张启尧推荐四大方向：以DeepSeek为代表的科技自主可控、内需消费服务、类债红利资产、黄金和军工 [4] - 中信证券裘翔建议提升港股配置比例，回归新兴行业龙头及传统行业龙头，关注三大抗贸易摩擦产业趋势 [4] - 开源证券韦冀星提出五大重点：内需消费（食品、美容护理）、科技成长（AI+、半导体）、成本改善行业（养殖、贵金属）、出海受益行业（汽车、风电）、稳定型红利标的 [4] - 浙商证券李超主张"红利为本，科技突围"，认为公募新规或推动红利板块配置，科技板块或现超额收益 [4]

中证红利指数分红与市场表现 - 6月是中证红利成分股分红密集期，占比接近40% [1] - 2009年至今中证红利6月跑赢沪深300概率25%，跑赢万得全A概率12.5%，上涨概率37.5% [1] - 历史数据显示2014、2015、2016、2021年中证红利跑赢沪深300，2015、2018年跑赢万得全A，多出现在市场波动较大的防御行情中 [3] 中证红利指数超额收益数据 - 2009-2024年6月中证红利相对沪深300超额收益仅4次为正（2014、2015、2016、2021年），最大超额收益为2015年的2.92% [2] - 相对万得全A超额收益仅2次为正（2015、2018年），2015年最高达5.84% [2] - 2024年6月相对沪深300和万得全A超额收益分别为-2.25%和-0.42% [2] 红利资产长期配置价值 - 红利全收益指数2014年至今保持稳定上行斜率，长期持有收益可观 [3] - 低利率环境下险资等中长线资金持续入场，公募基金改革强化红利资产配置需求 [5] - 中证红利ETF（SH515080）近5日净流入8645万元，指数股息率达6.35% [5] - 恒生港股通高股息低波动指数股息率更高达6.66%，相关ETF（SH520550）年内规模增长113.81% [7] 市场环境与投资策略 - 若端午节后市场确立新主线，红利资产可能进入短期逆风期，但长期配置价值不变 [5] - 2024年2月底至3月中旬中证红利经历逆风期后反弹，3月下旬超额收益显著回升 [5] - 当前市场不确定性较高，红利资产仍被视为替代银行存款、纯债和黄金的优质选择 [5]

央行降准降息与红利资产表现 - 央行宣布降准0 5个百分点 降息0 1个百分点 推动市场利率中枢下行 [1] - 红利低波100指数（930955）在国新办发布会后连续多日上涨 [1] - 10年期国债收益率1 71% 红利低波100指数股息率超6% 差值持续扩大 [1] 中证红利低波100指数特性 - 指数筛选标准严格 结合流动性 高分红 低波动三重维度过滤尾部风险 [2] - 每季度调样1次 行业分布覆盖金融 周期 消费三大方向 涉及23个申万一级行业 [2] - 行业具体包括银行 交通运输 基础化工 煤炭 食品饮料等 [2] 红利资产配置策略 - 基金经理陶曙斌提出"科技+红利"哑铃策略 红利资产作为防守端降低组合波动 [2] - 红利资产具备高股息 低估值防御属性 适合长期配置 [2] - 长城基金推出红利低波ETF长城（159228） 提供场内红利投资工具 [1] 市场环境与产品动态 - 经济温和复苏叠加利率低位 红利资产吸引力提升 [1] - 中美贸易摩擦缓和改善A股情绪 但科技板块波动仍大 [2] - 长城基金连续发行中证红利低波100指数基金及ETF产品 [1][2]

盘前要闻 情绪影响：正面 位于美国曼哈顿的国际贸易法院阻止特朗普的"解放日"关税生效，裁定特朗普对贸易逆差国家实施全面 进口税的行为越权。消息发布后，美股期指涨幅扩大，纳指期货涨幅扩大至1.5%，标普500指数期货涨 幅扩大至1.2%，道指期货涨0.8%。现货黄金失守3260美元/盎司，日内跌幅0.82%。 2、顶住出口限制压力!英伟达Q1业绩整体超预期，股价盘后大涨5% 1、美国贸易法庭作出阻止特朗普全球关税的裁定，纳指期货急拉、黄金跳水 类型：宏观 类型：公司 情绪影响：正面 英伟达第一财季整体营收同比增长69%，达到441亿美元，高于市场预期的431亿美元。英伟达预计第二 季度营收为450亿美元，考虑了H20出口限制影响，预计当季H20收入将减少80亿美元。黄仁勋表示全球 对英伟达AI基础设施需求强劲，公司盘后股价大涨5%。 3、报道称商务部加强稀土出口管制政策宣讲，或预示放松对欧芯片企业出口 类型：行业 情绪影响：正面 商务部在近日召开的中欧半导体上下游企业座谈会上，对稀土出口管制政策进行了宣讲，加强与中欧芯 片企业在稀土管制出口上的沟通，以维护全球产业链稳定。另一位知情人士表示，这一举动意味着中国 ...

长城基金：最近的窗口期是6月的议息会议和7月的政治局会议 可关注三大方向 金十数据5月28日讯，长城基金表示，中期看，市场可能会开启偏弱窄幅震荡，然后等待新一轮的宏观 冲击，包括国内政策、中美关税谈判、美国降息预期提升等，最近的窗口期是6月的议息会议和7月的政 治局会议。如果宏观预期逐步兑现，市场可能出现阶梯性上涨，并在每一轮宏观事件兑现后开启震荡。 可关注三大方向：一、沪深300指数中估值较低的标的；二、报表周期处于底部的行业，短期内进一步 下行的可能性较弱；三、红利资产短期内有补涨动力。 （中国基金报） ...

指数表现 - 中证国有企业红利指数(000824)下跌0 28% 成分股涨跌互现 菜百股份(605599)领涨2 24% 深物业A(000011)和厦门象屿(600057)均上涨1 31% 昊华能源(601101)领跌2 85% 陕天然气(002267)下跌2 80% 神火股份(000933)下跌2 78% [1] - 国企红利ETF(159515)下跌0 28% 最新报价1 08元 [1] 行业观点 - 广发证券认为 在没有新行业逻辑和市场大幅波动情况下 红利资产可能在6月进入逆风期 但对长线投资者而言 逆风期可能是介入时间点 在外部环境不确定性较大背景下 红利资产仍是长期配置的底仓选择 [1] 指数构成 - 中证国有企业红利指数从国有企业中选取现金股息率高 分红稳定且有一定规模及流动性的100只上市公司证券作为样本 反映国有企业中高股息率证券的整体表现 [2] - 截至2025年4月30日 前十大权重股合计占比15 18% 包括中远海控(601919 权重2 59%) 冀中能源(000937 1 87%) 渝农商行(601077) 上海银行(601229) 成都银行(601838 1 26%) 山煤国际(600546 1 38%) 粤高速A(000429 1 25%) 中国神华(601088) 山西焦煤(000983 1 29%) 沪农商行(601825) [2][4] 成分股表现 - 前十大权重股中 冀中能源(000937)上涨0 45% 唐山港(601000)上涨0 96% 成都银行(601838)上涨0 48% 兴业银行(601166)上涨0 75% [4] - 前十大权重股中 中远海控(601919)下跌1 63% 山煤国际(600546)下跌1 57% 山西焦煤(000983)下跌2 27% 南钢股份(600282)下跌1 39% 粤高速A(000429)下跌0 63% 恒源煤电(600971)下跌2 14% [4]

货币政策与利率环境 - 5月央行降息导致多家银行全线下调存款利率，四大行1年期定存利率降至0.95%，创历史新低 [1] - 国内货币政策转向"适度宽松"，10年期国债收益率降至1.70%左右的历史较低水平 [1] 红利资产配置价值 - 利率下行趋势明确，红利资产的配置吸引力持续提升 [1] - A股上市公司分红质量和积极性提升，或催生市场对红利资产的持续性配置需求 [1] 长城基金新产品发行 - 长城基金于5月26日发行首只ETF产品——长城中证红利低波动100ETF（代码：159228），跟踪中证红利低波动100指数（代码：930955） [2] - 该产品采用指数化投资策略，旨在为投资者提供一键布局优质红利资产的便捷工具 [2] 中证红利低波动100指数特点 - 指数从沪深A股筛选100只流动性好、连续分红、股息率高、波动率低的优质企业 [2] - 在红利策略基础上加入低波动因子，规避单一高分红因子带来的波动，提高风险收益比 [2] - 指数调样频率为每季度一次，高于其他红利指数（半年或一年一次），能更快响应市场变化 [3] 指数历史表现 - 中证红利低波100全收益指数自2005年12月30日基日以来累计上涨2091.08%，年化收益率17.82%，年化波动率23.39% [3] - 同期中证红利全收益指数涨幅1094.61%，年化收益率14.08%，年化波动率25.32% [3] - 2020-2024年各年度涨幅分别为2.34%、19.27%、0.77%、13.26%、18.64% [4] 长城基金产品线布局 - 长城基金2024年11月已发行跟踪同一指数的场外指数基金（A类：022097；C类：022098） [3] - 本次ETF发行进一步完善公司产品线，为投资者提供更多可选投资工具 [3]

涉及的行业和公司 - **行业**：珠宝、食饮、宠物医疗、医药、核聚变涉氖、水利、物流、信息技术、电子设备、纺织服装、农林牧渔、交运设备、电气设备、机械设备、医药生物 - **公司**：潮宏基、承德露露、瑞普生物、信立泰、国光电气、东方锆业、大禹节水、科捷智能、大地电气、德邦股份、飞力达、江铃汽车、酒鬼酒、迈瑞医疗、四创电子、晨光股份、贵州茅台、万马科技、青岛啤酒、通威股份、阿特斯、今世缘 核心观点和论据 潮宏基 - **核心观点**：终端增速提升，聚焦年轻消费者效果显现，将强化产品特性满足多元需求，一季度业绩亮眼 [2] - **论据**：2024年四季度终端增速开始提升，25 - 35岁核心人群占比约60 - 70%；2025年4月店均增速约45%，5月初至20日增速约30%；一季度营收22.52亿元（同比 + 25.4%），归母净利润1.89亿元（同比 + 44.4%） [2] 承德露露 - **核心观点**：积极拓展新品新渠道，新品有望快速增长，南方市场有望突破 [2] - **论据**：“露露草本”中式茶饮新品有望快速增长，预计2025 - 27年归母净利润分别为7.16/7.80/8.33亿元，同比增长7.4%/8.9%/6.8% [2] 瑞普生物 - **核心观点**：宠物医疗市场增速快，公司产品有突破，收购股权拓展渠道，业绩有望增长 [2] - **论据**：2019 - 2024年宠物医疗市场CAGR约16%；推出多个“零突破”产品；2024年收购中瑞供应链56%股权，增持瑞派宠物医院，年底有超600家连锁医院门店；预计2025/26/27年归母净利润分别为5.26/6.18/7.12亿元（较前值上调31%/21%/16%），同比增长75.00%/17.36%/15.21% [2] 信立泰 - **核心观点**：心衰市场空间大，公司产品有潜力，信立坦放量，新产品进医保奠定基础，业绩将增长 [2] - **论据**：诺欣妥2024和2025Q1全球销售分别为78.2亿美元（同比 + 30%）和22.6亿美元（同比 + 22%）；JK07在1期临床中、高剂量组LVEF平均改善≥31%，Ⅱ期中期数据优异；信立坦基层市场增长快，新产品复立坦、信立汀他进医保；预计2025 - 2027年归母净利润分别为6.62/7.83/9.02亿元，同比增长10.01%/18.33%/15.14% [2] 核聚变涉氖环节 - **核心观点**：全球核能复兴，应重视涉氖环节 [2] - **论据**：特朗普签署行政命令部署先进核技术，德国政府或放弃反核立场；氖储量少需人为制造，中子倍增剂镀小球、流工厂是产氖必要环节；涉及公司有国光电气、东方锆业 [2] 大禹节水 - **核心观点**：水利行业迎机遇，公司在手订单充足，子公司有望形成双轮驱动，业绩将增长 [2] - **论据**：2024年水利建设投资创新高，“十四五”规划构建智慧水利体系；公司在数字水利行业有影响力，子公司慧图科技是智慧水利龙头；预计2025 - 27年归母净利润分别为1.6/2.2/2.7亿元，同比增长103.28%/35.46%/18.87% [2] 无人物流车行业 - **核心观点**：行业开启爆发性增长，市场规模有望超千亿元 [1][10][11] - **论据**：头部物流科技公司加速融资，头部快递公司开启采购潮，订单规模倍数级增长；2024年九识智能积累超万台在手订单，累计交付超3000台，2025年一季度新增订单量同比增超4倍，新石器年初交付近3000辆，自动驾驶里程超2400万公里；成本下降，路权政策松绑；假设不同渗透率，测算整车销售规模和科技服务费市场规模大；2025年头部公司交付量或达万辆级别，渗透率不足1%，末端配送市场渗透率达17%以上时市场规模有望超千亿元 [1][10][11] 红利资产 - **核心观点**：6月红利资产可能进入逆风期，是长线投资介入点，四季度日历效应有望回归 [3][4][5][8] - **论据**：09年至今中证红利6月上涨概率37.5%，跑输概率高；6月和7月是分红密集期，部分资金会兑现；个股分红除息日后超额概率下降；只有在市场波动大的防御风格下，中证红利6月能跑赢全A；当下无新行业逻辑和大幅波动，红利资产或进入逆风期；红利资产是长期配置底仓选择 [3][4][5][8] 其他重要但可能被忽略的内容 - 食饮行业以白酒为例，茅台多阶段目标起定海神针作用，啤酒、黄酒、零食和软饮板块拓展消费场景，向年轻化及高端化发展 [2] - 湘财证券李育文建议关注消费转型下两条主线：需求稳定、抗风险能力强的龙头，积极布局新渠道、抢占高增长赛道的企业 [2] - L4级自动驾驶技术在园区环卫等低速封闭场景和城配等开放场景有应用 [11] - 近一周个股机构关注度排序：青岛啤酒(7)>通威股份(5)>阿特斯(5)>今世缘(5)>贵州茅台(5) [13] - 近一周行业机构关注度排序：电子设备(190)>电气设备(188)>信息技术(166)>医药生物(159)>机械设备(148) [13]

中国特色现代企业制度 - 中办国办发布意见完善中国特色现代企业制度 提出健全企业产权结构 完善国企公司治理 支持民企优化法人治理结构 发挥资本市场对公司治理的推动作用 [1] - 强化控股股东诚信义务 支持上市公司引入持股5%以上的机构投资者作为积极股东 严格落实独立董事制度 设置独立董事占多数的审计委员会和专门会议机制 [1] - 鼓励企业注重中长期价值创造 赋予项目团队自主权 运用多种方式强化激励 推动有条件企业建立知识产权运营机构 [1] A股分红与红利资产 - 本周超500家A股上市公司计划派发现金分红总额超585亿元 万华化学 苏泊尔等派现规模均超10亿元 [2] - 部分上市公司推出"提质增效重回报"行动方案 自由现金流充沛企业可通过分红或资本开支提升ROE 红利资产仍是长期配置底仓选择 [2] 汽车市场动态 - 4月乘用车整体市场产品竞争力指数85.5 SUV环比下滑1.9点 轿车和MPV环比分别上升1.3点和19点 [3] - 车企推出"一口价" "0息"购车等促销活动 叠加"以旧换新"政策机遇 厂家置换 报废补贴效果显著 [3] - 5月汽车厂家全力上量抢占市场份额 推动规模上量与高质量转型成为年中战略重点 [3] 基金发行与私募规模 - 16只新模式浮动管理费基金5月27日起发行 募集规模上限20亿至80亿元 基金公司派出精兵强将并积极自购跟投 [4] - 私募管理规模重回20万亿元以上 4月末存续规模20.22万亿元 私募证券基金超5万亿元 新备案规模连续两月环比增长 [5] 钨产业与原料价格 - 钨价涨至历史高位 5月26日黑钨精矿价格16.55万元/标吨 较4月初上涨18.2% 仲钨酸铵价格24.4万元/吨 上涨17% [6] - 钨矿开采配额收紧 老矿山含钨量缩水 新矿山接棒乏力 PCB切削刀具等领域用钨量仍有增长潜力 中长期景气度向好 [6] 人民币汇率与股市 - 5月26日在岸 离岸人民币兑美元升破7.17 创2024年12月以来新高 人民币升值1%可提振中国股票上涨3% [7] - 可选消费品股 房地产股和券商股在人民币走强时通常表现优异 人民币前景支撑高盛对中国股票"增持"立场 [7] 换电市场与光伏行业 - 宁德时代近两月牵手蔚来 中石化布局换电 上海车展发布10款巧克力换电新车型 换电商业模式日渐清晰 [8] - 隆基绿能创始人李振国辞任董事 总经理职务 其女李姝璇进入董事会 公司形成战略落地与技术研发"双轮驱动" [9] 产业债与QDII基金 - 年内大额产业债项目达21单 发行规模3110亿元 较去年同期翻番 资金向基建 能源 智慧城市等领域倾斜 [10] - 最强QDII基金年内净值增长率近67% 45只产品增长率超20% 领先产品多重仓医药板块 油气类主题产品表现不佳 [11][12] 纸浆行业 - 纸浆期货主力合约5月7日止跌回升 进口针叶浆 阔叶浆价格探涨 头部纸企推进"林浆纸一体化"项目提升国产产能 [13]

Wind数据显示，截至5月26日中国证券报记者发稿时，A股市场有超过500家上市公司计划在本周内完成 2024年年度权益分派，现金分红总额超过585亿元（含税，下同）。其中，万华化学、苏泊尔等分红"大 户"2024年年度派现规模均在10亿元以上。部分上市公司还在近期推出2025年度"提质增效重回报"行动 方案，旨在进一步提升投资者的获得感。 在业内机构看来，自由现金流充沛的企业既可以延续其分红表现，也可以通过自由现金流积累转化为新 增资本开支从而获得ROE抬升，享受更多成长性。在当下外部环境不确定性较大的背景下，红利资产仍 然是长期配置的底仓选择。 多家公司本周分红超10亿元 日前，万华化学发布2024年年度权益分派实施公告，公司计划以总股本31.40亿股为基数，每股派发现 金红利0.73元，共计派发现金红利22.92亿元。从时间上看，5月29日为万华化学此次派现股权登记日， 现金红利将于5月30日发放。 ● 本报记者 胡雨 从股息率这一衡量分红收益的指标看，以5月26日收盘价计算，前述将在本周内完成2024年年度权益分 派的上市公司中，多达231家公司股息率在1%以上，43家公司股息率在3%以上，收益率不比 ...