指数与个股表现 - 截至2026年2月24日，中证工业有色金属主题指数(H11059)强势上涨3.21% [1] - 成分股中，白银有色涨停，铜陵有色上涨6.67%，兴业银锡上涨6.65%，中金黄金、钒钛股份等个股跟涨 [1] 商品价格动态 - 春节假期期间，海外LME铜、镍、锌价格环比分别上涨0.64%、2.66%、1.35% [1] - 同期，上期所黄金、白银价格分别上涨2.42%、3.21% [1] 宏观与政策驱动因素 - 2026年全球主要经济体有望延续流动性宽松，美联储降息预期升温，实际利率下行，推动有色金属金融属性回归 [1] - 美国加征全球关税及地缘紧张局势升级，显著推升市场避险情绪 [1] - 美国法院裁定其关税权限越权引发政策混乱预期，进一步强化有色金属价格支撑逻辑 [1] 行业供应分析 - 全球铜矿供应端扰动呈现持续加剧、深度演化的态势 [1] - 智利铜业委员会数据显示，12月Codelco铜产量同比增3.7%至18.14万吨，但铜矿品位下降已成趋势 [1] - 2025年以来铜矿供应扰动频发，若延续至2026年，将进一步加剧市场担忧 [1] 相关金融产品 - 天弘中证工业有色金属主题指数基金(A类：017192；C类：017193)紧密跟踪中证工业有色金属主题指数 [2] - 该指数选取市值较大的30只业务涉及铜、铝、铅锌、稀土金属等行业的上市公司证券作为指数样本 [2]

核心观点 - 2026年2月22日，黄金市场呈现多层价格体系，国际金价、国内品牌金饰价、回收价之间存在巨大价差，这并非商家黑心，而是由市场规则、时间错配及黄金不同属性（投资品、消费品、原料）共同导致[1] 价格分层现象 - **国际金价**：2026年2月22日，伦敦金现货价格达5104.24美元/盎司，单日上涨117美元，涨幅2.35%[1] - **国内品牌金饰价**：同日，周大福、周生生等品牌足金999首饰零售价约1560元人民币/克[1] - **黄金回收价**：同日，黄金回收商报价约1100元人民币/克，与零售价差达460元/克[1] - **国内批发基准价**：因春节休市，上海黄金交易所AU9999现货价定格在节前1109元/克，黄金T D定格在1108.5元/克[3] - **投资金条价**：同日，工商银行如意金条约1133.52元/克，建设银行投资金条约1123.5元/克，较品牌金饰每克便宜400多元[6] - **批发市场价**：深圳水贝市场足金999批发裸金价约1274元/克，另加10-35元/克加工费，总价仍远低于品牌金店[8] 价差成因分析 - **时间差与定价锚缺失**：春节假期国内交易所休市，定价基准暂停，而国际市场持续交易并剧烈波动，导致国内外价格脱节[3] - **品牌金店的定价逻辑**：零售价包含风险溢价，商家为防范节后补货成本上涨而预先抬高售价，这是一种风险对冲的商业行为[3] - **黄金消费与投资的本质区别**：品牌金饰价格包含工艺加工费（每克50-200元）、品牌溢价及运营成本（商场租金、工资、营销），消费者支付的是“工艺品”和“情绪价值”[4] - **黄金回收的定价逻辑**：回收商只按黄金纯度和重量，参考交易所原料大盘价报价，并扣除检测、熔炼损耗及自身利润，回收价通常比基准价低5-15元/克，品牌、设计等附加价值在回收时归零[4][6] 市场驱动因素 - **国际金价驱动力量**：市场对美联储2026年降息预期升温，降低了持有黄金的机会成本；中东等地缘政治紧张推高避险情绪；全球央行持续购金构筑价格底部，例如2025年全球央行净购金863吨，中国央行截至2026年1月底连续15个月增持，储备达2308吨[8] 对不同参与者的启示 - **黄金消费者（刚需）**：核心诉求是款式、工艺和品牌情感满足，需接受金饰的原料溢价，建议选购“按克计价”产品并明确金重与工费，避免“一口价”产品[10] - **黄金投资者（保值）**：应完全避开首饰柜台，转向银行标准投资金条或黄金ETF等产品，其价格紧贴原料价、溢价低、回购方便，建议作为长期资产配置（如占流动资产5%-15%）以对冲风险[10] - **潜在投机者与变现者**：在国内休市、国际波动期间博弈开盘价风险极高，尤其需警惕带杠杆的黄金期货等产品；对于变现，应选择正规回收渠道，提前了解大盘价，防范称重和成色检测环节的风险[12] 黄金的多重属性总结 - 黄金在国际金融市场是避险资产，价格由全球资本和宏观经济决定；在品牌珠宝店是承载情感的消费品，价格由品牌、设计和渠道成本堆砌；在回收环节是纯粹的贵金属原料，价值仅由纯度和重量定义[12]

假期期间海外有色板块行情回顾 - 假期期间海外有色金属板块整体呈现先抑后扬走势，市场波动性有所下滑 [1] - 初期受美元走强和国内需求淡季担忧压制，有色金属价格承压，随后因美国关税担忧缓和及美元指数高位回落，板块企稳反弹 [1] - LME铜价在假期期间累计涨幅不到1%，LME锡价暂别高波动局面小幅走弱，其余品种价格波动也较为有限 [1] 宏观与政策环境变化 - 美国最高法院裁定特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》实施的大规模关税措施缺乏明确法律授权，市场对美国关税的担忧较前期缓和 [2] - 尽管后续出台了替代关税，但平均税率较前期有所下调，且后续加征的关税有150天有效期，未来延期操作难度增加 [2] - 2025年第四季度美国实际GDP环比折年率增长1.4%，远低于经济学家预期的3%，较第三季度的4.4%大幅回落，增速回落主要受联邦政府停摆影响 [2] - 剔除政府停摆影响后，美国私人消费和投资增速仍保持一定韧性 [2] - 美国12月核心PCE物价指数环比上涨0.4%，高于预期和前值，同比上涨3.0%，11月涨幅为2.8%，显示通胀仍有一定粘性 [2] - 美联储内部分歧仍强，交易商目前预期美联储今年将进行两次降息、每次25个基点，首次降息预计在6月 [2] 全球铜市场供需与库存动态 - 由于美国232调查结果出炉对关键矿产暂缓征税，市场对关税落地的担忧缓解，导致COMEX铜对LME铜的溢价不断收窄甚至转负 [3] - 国内正值需求淡季，非美地区铜库存持续回升，春节前夕上期所铜库存大增逾两万吨，创逾一年半高位 [3] - 春节期间国内下游企业放假较多，累库状态持续，LME铜库存由节前的20万吨附近升至目前的24万吨之上 [3] - 假期期间LME铅库存出现明显攀升，其他金属品种库存波动有限 [3] - 具体库存数据显示，LME铜库存从2月16日的211,850吨累积至2月23日的241,825吨 [4] 假期期间LME金属价格每日走势 - 2月16日，LME期铜走弱，因美元走强，且市场焦点转向库存增加以及假期期间疲软的需求前景 [4] - 2月17日，LME期铜下跌，受美元走强和LME注册仓库铜库存增加打压，中国市场因春节假期交易清淡 [5] - 2月18日，LME期铜上涨，自前一交易日触及的逾一周低位回升，因投资者在清淡交投中逢低承接 [5] - 2月19日，LME期铜下跌，回吐部分涨幅，受美元走强、库存上升以及中国假期导致需求减少等因素压力 [5] - 2月20日，因美国最高法院裁定特朗普政府大规模关税政策违法，LME铜、铝等基本金属价格应声上涨 [6] - 2月23日，LME期铜从逾一周高点回落，因库存持续攀升，且投资者对美国关税政策走向及春节后交易前景感到困惑 [6]

贵金属及有色金属价格表现 - 春节期间贵金属价格持续上涨，现货黄金向上触及5200美元/盎司，为1月30日以来首次，日内涨近2% [1] - 上期所沪银主力合约一度涨13%，报22366元/千克 [1] - 截至2026年2月24日09:38，国证有色金属行业指数(399395)强势上涨3.44% [2] 相关市场及产品表现 - 有色ETF鹏华(159880)上涨3.26%，最新价报2.31元 [2] - 该ETF紧密跟踪国证有色金属行业指数，该指数选取50只证券作为样本，反映有色金属行业上市公司整体收益表现 [2] - 国证有色金属行业指数前十大权重股合计占比49.87%，包括紫金矿业、洛阳钼业、北方稀土等 [2] 黄金市场驱动因素分析 - 美国宏观经济数据及美联储官员偏鹰派言论削弱市场降息预期，市场主流对首次降息预期从此前6月延后至7月 [1] - 短期美联储降息预期摇摆，黄金呈现易涨难跌格局 [1] - 中长期看，全球关税政策和地缘不确定性背景下，避险和滞涨交易仍是黄金交易核心，长期配置价值不改 [1] 铜市场驱动因素分析 - 短期美联储降息预期仍在，基本面偏紧格局延续支撑铜价 [1] - 中长期随美联储降息加深提振投资和消费，同时打开国内货币政策空间，叠加特朗普政府后续可能宽财政带来的通胀反弹将支撑铜价中枢上移 [1] - 新能源需求强劲将带动供需缺口拉大，继续看好铜价 [1] 铝市场驱动因素分析 - 短期处于季节性淡季或导致铝价震荡运行 [1] - 中长期看，国内天花板+能源不足持续扰动，同时新能源需求仍保持旺盛，紧平衡致铝价易涨难跌 [1] 相关个股表现 - 国证有色金属行业指数成分股中，白银有色上涨9.40%，兴业银锡上涨6.59%，湖南黄金上涨6.03%，铜陵有色、赤峰黄金等个股跟涨 [2]

黄金市场价格分层 - 2026年2月23日，国际现货黄金价格站上5149美元/盎司，按汇率和单位换算，原料成本约370元人民币/克 [1] - 同日，国内品牌金店足金首饰零售价普遍在1550元/克上下，周大福、周生生报价1560元/克，老凤祥1556元/克，周大生1550元/克，与国内原料金基准价（上海黄金交易所黄金T+D报价1108.5元/克）存在近450元/克的价差 [3][4] - 深圳水贝批发市场足金999裸金报价为1298元/克，加上10元至35元/克的加工费后，价格仍远低于品牌金店 [6] - 银行投资金条价格贴近原料金价，建设银行报价1155.00元/克，工商银行1150.14元/克，中国银行1133.82元/克，溢价极低 [7] - 黄金回收参考价集中在1100元/克，品牌、工费等溢价在回收时完全蒸发 [9] 金饰价格构成分析 - 以周大福1545元/克的标价为例，其中约1108.5元为裸金成本，占比约71% [6] - 工艺与设计费通常占售价的10%到20%，复杂工艺如古法金、3D硬金的工费可达50至200元每克 [6] - 品牌溢价约占售价的5%到10% [6] - 银行理财经理透露，银行金条每克加价包含运输、保管和利润，实际成本比报价低20元左右 [9] 市场动态与需求 - 春节后婚嫁、送礼等需求集中释放，金店客流量上升，实物黄金消费热度不减，推动零售价格保持高位 [15] - 水贝市场有商户透露，当天出货量同比激增300%，不少顾客带旧金饰换款 [6] - 全球央行购金构成长期支撑，2025年全球央行净购金量达863吨，中国央行已连续14个月增持，截至2026年1月储备总量突破2306吨，占外汇储备比重升至9.51% [13] - 世界黄金协会调查显示，95%的受访央行预计2026年将继续增持黄金 [13] 金价驱动因素 - 全球贸易不确定性加剧市场避险情绪，资金涌入黄金，美国总统特朗普于2026年2月21日宣布对全球进口商品加征10%关税，后提升至15% [12] - 中东紧张局势升级提供支撑，地缘政治风险指数每上升100点，黄金单日波动幅度可能扩大3% [12] - 美联储降息预期压低实际利率，市场预期2026年6月降息25个基点的概率在61%左右 [12] - 机构上调金价预测，高盛将2026年底黄金目标价上调至5400美元/盎司，德意志银行维持6000美元/盎司的长期预测，富国银行给出6100至6300美元的年终目标价区间 [13] 监管与市场规范 - 2026年2月12日，深圳市十部门联合发布《关于进一步规范黄金市场经营行为的公开提示》 [15] - 明确禁止企业违规开展黄金预定价交易、杠杆交易、延期交易等非法黄金交易活动，以及以黄金托管、租赁、回购等为名义的非法集资活动 [15] - 严禁使用“黄金会大涨”等绝对化用语进行虚假或误导性宣传 [15] - 提示个人投资者不得组织或参与非法黄金交易活动，应通过正规渠道参与黄金ETF、期货交易或购买实物黄金及积存产品 [16] 投资者行为与策略分化 - 稳健型投资者倾向于选择银行积存金或黄金ETF，因其成本低、流动性好，采用定投方式平滑成本 [18] - 婚庆等刚需消费者面临品牌金饰高溢价，部分转向“银行金条深圳水贝加工”模式以降低成本 [18] - 趋势交易者关注技术点位，金价突破5100-5120美元关键压力后，上方阻力关注5150美元及5200美元区域 [19] - 市场波动剧烈，2026年1月底金价曾单日暴跌9%，2月初出现单日上涨近8%的行情，杠杆资金与程序化交易放大震荡 [19] - 线下市场呈现理性观望，投资金条、小克重“金豆豆”更受欢迎，消费者区分“囤金”（投资）与“痛金”（消费）需求 [21] 黄金回收市场风险 - 央视新闻曝光不良商家套路，包括“高价揽客”后以纯度不足等理由大幅压价，例如广东陈先生出售26.2克黄金被强行收取20%提纯费，损失近6000元 [9] - 称重环节存在作弊，如黎川县张先生28克多黄金被称重为14克多 [10] - 验金环节存在“黑箱操作”，部分商家通过添加化学物质使真金发黑，以“成色不足”压价 [10] - 正规回收价格公式为：当日上海黄金交易所实时金价 × 纯度 × 克重 - 手续费，合理手续费折价通常在每克5元至20元之间 [10]

市场走势预测 - 对于节后国内市场，机构普遍预测将呈现“跳空高开”的格局 [1][4] - 春节假期前沪金期货收于1100元/克，由于外盘金价大涨，内外盘金价形成了约45~50元/克的价差，为节后开盘提供强劲补涨空间 [1][5] - 内外盘价差修复与地缘风险的持续发酵，或成为主导国内金价以及相关黄金资产走势的核心变量 [1] 假期国际贵金属行情 - 春节假期期间，全球贵金属市场上演“过山车”行情，走势先抑后扬 [1][2] - 假期伊始，美伊地缘冲突发酵引发黄金、白银价格深度调整，2月17日国际现货黄金价格跌至4841美元/盎司的低位 [2] - 假期后半周避险情绪卷土重来，国际金价强势反弹，2月23日现货黄金向上突破5170美元，日内涨超1%，现货白银涨超3%，升破87美元 [1] - 截至2月20日当周，COMEX黄金投机客将净多头头寸增加3020份合约，至96057份合约 [2] - 全球最大黄金ETF SPDR Gold Trust截至2月20日的黄金持仓量为1078.75吨，当周累计增加1.72吨 [2] 相关资产价格表现 - 2月23日港股黄金板块已率先反应大涨，潼关黄金（00340.HK）盘中涨超11%，中国黄金国际（02099.HK）涨近7%，紫金黄金国际（02259.HK）涨逾7% [1] - 除了黄金，春节假期期间铂、钯涨幅显著，截至2月20日，NYMEX铂主连收于2171.4美元/盎司，较2月13日收盘价上涨5.02%；NYMEX钯主连收于1786.5美元/盎司，较2月13日收盘价上涨3.75% [3] 核心驱动因素分析 - 地缘局势的再度紧张成为推升价格的核心动力，黄金作为传统避险资产重新获得资金青睐 [2] - 2月20日美国最高法院裁定特朗普政府大规模关税政策违法，对金属价格也有一定助力，避险资金再度涌入黄金 [2] - 美国GDP增速不及预期，降息预期回升美元指数转降，这些因素都推动金属价格反弹 [3] - 当前市场的核心特征是任何地缘风险的升温都将迅速转化为对贵金属的配置需求 [3] 机构观点与中长期展望 - 高盛最新观点显示，各国央行持续购金行为，叠加私人投资者为押注美联储降息而增加黄金配置，将推动金价在2026年底前攀升至每盎司5400美元 [5] - 美国银行2月全球基金经理调查显示，“做多黄金”连续两个月成为全球最拥挤交易，体现机构资金对黄金资产的配置热度居高不下 [5] - 外资机构看多黄金的预期不改，长期上行空间明确 [5]

核心观点 - 近期黄金价格在多重地缘政治风险加剧和市场避险情绪升温的推动下，呈现连续上涨态势，技术面也显示短期存在进一步冲高的机会 [1][2][3] 市场驱动因素 - 地缘政治紧张局势是推动金价上涨的核心因素，具体包括俄乌谈判无果而终、美伊谈判陷入僵局且美国可能对伊朗发动军事打击，这些因素共同加剧了市场避险情绪 [1][2] - 美国前总统特朗普宣布额外征收10%的全球性关税，叠加现有税率，引发了市场对全球关税冲突可能升级的担忧，进一步支撑了黄金的避险需求 [2][6] - 尽管美国PCE数据显示通胀顽固，市场对美联储6月前降息的预期降温，但市场仍普遍预期年内将降息2次，因此该数据对金价的影响有限 [2] 价格走势与技术水平 - 黄金价格在上周五（2月23日）自5007美元企稳反弹，盘中一度急跌至4990美元，但随后震荡上涨，并在临近收盘时突破5100美元关口，刷新日高至5107美元 [1][4] - 本周一（2月24日）开盘后，金价回踩5102美元后继续上涨，刷新本月新高至5176美元，随后交投于5153美元附近 [1][4] - 从技术分析看，黄金日线图已连续四个交易日上涨，短期表现强势，关键下方支撑关注5120美元和5100美元，上方压力关注5176美元、5200美元及周线布林带上轨5260美元附近 [3][6] - 多项技术指标如5日均线形成金叉，MACD指标死叉上拐有形成金叉趋势，KDJ与RSI指标金叉向上，均显示黄金存在进一步冲高的机会 [3][6] 操作策略参考 - 操作上建议以震荡思路对待，下方支撑可关注5120美元，其次5000美元，上方压力可关注5176美元和5200美元，若进一步冲高则关注5260美元 [3][7]

市场表现与驱动因素 - 美国1月CPI同比上涨2.4%，低于预期的2.5%，强化美联储降息预期（6月降息概率升至83%），带动海外消费类资产估值修复[6] - 美国酒店板块本周上涨3.1%，领涨各子板块，主要受万豪和希尔顿超预期的季度业绩及积极展望推动[6][8] - 信用卡板块本周下跌5.5%，跌幅最大，主要因美国跨党派推动信用卡利率上限立法带来不确定性[8][14] - 零食板块本周下跌4.6%，主要公司1月电商销售额分化，传统平台下滑而抖音渠道增长强劲[8][13] - 宠物板块本周下跌5.1%，受股东减持计划及海外产能进展消息影响[8][14] 公司及行业动态 - 爱马仕4Q25收入按恒定汇率同比增9.8%至约41亿欧元，全年收入约160亿欧元，业绩与指引均超预期[8] - 安踏体育宣布收购PUMA 29.06%股权获批准，并在洛杉矶开设北美首家旗舰店，推动其股价本周上涨4.6%[8][13] - 中国离岛免税1月销售金额45.3亿元人民币，同比大增44.8%，购物人数56.0万人次，同比增21.0%[8][13] - 欧莱雅因第四季度销售额增长6%未达市场预期的6.5%，股价单日一度大跌7.1%[8][13] 估值分析 - 所有可选消费子板块的2025年预期市盈率均低于其过去五年平均水平[9][15] - 美国酒店板块的2025年预期市盈率为37.1倍，仅为其五年平均水平的19%，估值折让最大[9][15] - 博彩板块的2025年预期市盈率为15.9倍，为其五年平均水平的27%[9][15] - 黄金珠宝板块的2025年预期市盈率为24.9倍，为其五年平均水平的48%[9][15]

报告行业投资评级 - 行业评级为“强于大市” [6] 报告核心观点 - 报告核心观点认为，在宏观降息预期摇摆、全球关税政策及地缘政治不确定性背景下，避险和滞涨交易是黄金交易的核心，其长期配置价值不改 [1][12] 同时，工业金属受降息预期博弈影响，预计将呈震荡格局 [2] 新能源金属方面，若电动车和储能行业保持高增长，锂价有望继续上涨 [3] 其他小金属则因春节因素导致市场活跃度降低，关注年后行情变化 [3] 根据相关目录分别进行总结 1.1 贵金属 - 美国就业数据韧性及美联储官员偏鹰派言论削弱市场降息预期，市场主流对首次降息预期从6月延后至7月 [1][12] - 短期美联储降息预期摇摆，黄金整体呈现易涨难跌格局 [1][12] - 中长期全球关税政策和地缘政治不确定性背景下，避险和滞涨交易是黄金交易核心，长期配置价值不改 [1][12] - 黄金个股方面，A股关注紫金矿业、中金、赤峰及西金等；H股关注潼关、山金、招矿及集海等 [1][13] - 银铂钯作为黄金的贝塔，个股关注盛达、湖银、豫光、贵研及浩通等 [1][13] - 本周贵金属价格走强，黄金LBMA、COMEX、SGE和SHFE价格周涨幅分别为2.91%、2.83%、1.54%和2.53% [11][70] - 白银LBMA、COMEX、SHFE和华通现货价格周涨幅分别为7.43%、9.09%、3.23%和9.21% [11][70] 1.2 工业金属 - 工业金属处于降息预期博弈中，预期震荡 [2] - **铜**：短期美联储降息预期仍在，基本面偏紧格局延续支撑铜价 [2] 中长期随美联储降息加深提振投资和消费，同时打开国内货币政策空间，叠加特朗普政府后续可能宽财政带来的通胀反弹将支撑铜价中枢上移，新能源需求强劲将带动供需缺口拉大，继续看好铜价 [2][15] - **铝**：短期处于季节性淡季或导致铝价震荡运行 [2] 中长期看，国内天花板+能源不足持续扰动，同时新能源需求仍保持旺盛，紧平衡致铝价易涨难跌 [2][18] - 铜个股关注紫金、洛钼、江铜、盛屯、藏格、金诚信及北铜，H股关注中色矿及五矿等 [2][18] - 铝个股关注天山、宏创、云铝、神火、华通、宏桥及中孚等 [2][18] - 本周SHFE基本金属环比涨跌幅为：镍(+2.5%)>锡(+2.4%)>铅(+1.2%)>铜(0.3%)>铝(-0.5%)>锌(-1.0%) [14] - 库存方面，全球铜库存120.55万吨，环比增加3.85万吨；全球铝库存139.34万吨，环比减少0.60万吨 [61][64] 1.3 新能源金属 - **锂**：锂矿价格重新上涨，成交点价活跃度走强 [3] 消息面较为平淡，主要受外围有色金属高位震荡带动，基本面变化不大 [3] 若电动车和储能行业继续保持较高增长，锂价有望继续上涨 [3] - **镍**：印尼政策落地已扭转市场供需预期，矿端紧缺与成本重心上移为镍价提供坚实底部支撑 [3] 叠加印尼消息面持续扰动，镍价在成本线附近仍有较强支撑 [3] - 锂个股关注大中，国城、雅化、盛新、天华、中矿、江特及赣锋等 [3][20] - 低成本镍湿法冶炼项目利润长存，关注力勤资源、华友钴业 [3][20] 1.4 其他小金属 - 春节因素导致稀土市场主流产品询报价热度降低 [3] - 轻稀土镨钕系市场周初主要受外部资金及期货盘影响，价格少量高价报出 [3] 中重稀土市场受限于永磁企业需求较弱，成交较少 [3] - 整体稀土市场关注年后行情变化，现稀土市场相对往年增加金融元素影响，整体价格波动会更加明显 [3] - 锑个股建议关注湖南黄金、华锡有色、华钰矿业 [3][24] - 钼个股关注金钼股份、中金黄金、洛阳钼业 [3][24] - 钨个股关注中钨高新、厦门钨业、章源钨业 [3][24] - 稀土个股关注中国稀土、北方稀土、金力永磁、厦门钨业 [3][24] 2 一周市场回顾 - 本周（2月7日-2月14日）有色金属（申万）行业指数上涨1.7%，跑赢沪深300 [25] - 截止至2月22日，有色金属行业年度涨幅为14.1%，位居A股32个一级子行业第四位 [26] - 有色板块三级子板块中钨涨幅最大 [27] - 个股涨幅前十包括：铜冠铜箔（31.04%）、东阳光（30.80%）、翔鹭钨业（27.83%）、章源钨业（24.17%）、盛和资源（19.42%）、华锋股份（19.33%）、国城矿业（17.45%）、江丰电子（17.34%）、龙磁科技（15.66%）、万邦达（14.56%） [4][32] - 个股跌幅前十包括：志特新材（-18.27%）、西部材料（-10.74%）、湖南黄金（-9.62%）等 [32] 3 重大事件 - **宏观事件**：美国1月非农就业人口增加13万人，高于预期的7万人；失业率录得4.3% [48] 美国1月未季调CPI同比升2.4%，创2025年5月以来新低 [48] 美国总统特朗普签署对所有国家征收10%全球关税的命令 [48] - **行业事件**：中国五矿博茨瓦纳科马考铜矿扩建项目开工，预计2029年铜产量10万金属吨，2030年达13万金属吨 [52] Pilbara Minerals与天宜锂业签署锂辉石精矿包销协议，年供应量15万吨 [54] 芬兰启动由Keliber开发的锂矿项目，标志着欧洲首个电池级锂生产体系正式落地 [56] - **个股事件**：紫金矿业发布三年主要矿产品产量规划和2035年远景目标纲要 [57] 厦门钨业拟收购九江大地矿业开发有限公司39%股权 [57] 金诚信拟追加收购哥伦比亚CMH公司42.50%股权 [57] 4 有色金属价格及库存 - **工业金属价格**：截至2月20日，LME铜价周跌0.5%，SHFE铜价周涨0.3%；LME铝价周跌0.1%，SHFE铝价周跌0.5% [61][62] - **贵金属价格**：截至2月20日，LBMA黄金价格周涨2.91%，COMEX白银价格周涨9.09% [70][72] - **库存数据**：全球铜库存120.55万吨，环比增加3.85万吨；全球铝库存139.34万吨，环比减少0.60万吨 [61][64] SPDR黄金ETF持有量1079吨，环比微增0.23%；SLV白银ETF持仓量15518吨，环比下降4.16% [71]

港股有色金属板块表现 - 2月23日，港股有色金属板块表现突出，贵金属与工业金属联袂上行成为市场核心方向，板块内个股集体走高，资金流入迹象显著 [1] - 在港股市场整体回暖背景下，有色金属板块成为顺周期板块中表现亮眼的细分赛道 [1] 贵金属板块驱动因素 - 国际金银价格上行与全球避险情绪升温，成为贵金属板块领涨的核心支撑 [1] - 具备黄金资源与冶炼优势的个股率先获得市场关注 [1] - 各国央行持续购金行为，叠加私人投资者为押注美联储降息而增加黄金配置，将推动金价在2026年底前攀升至每盎司5400美元 [2] - 美国银行2月全球基金经理调查显示，“做多黄金”连续第二个月成为全球最拥挤交易，体现机构资金对黄金资产的配置热度居高不下 [2] 工业金属板块驱动因素 - 国内经济复苏预期带动需求端改善预期，铜、铝等工业金属同步跟涨，板块整体呈现量价齐升态势 [1] - 工业金属中期供需格局紧平衡，铜价有望获得坚实支撑 [1] 行业趋势与配置观点 - 2026年市场进入牛市第二阶段“盈利驱动上涨阶段”，在“反内卷”和扩内需驱动下，国内再通胀叙事强化，有色金属的强周期属性有望充分体现，金融属性及产业趋势将为行业带来重估机遇 [1] - 配置层面，建议以工业金属与战略小金属为矛，贵金属为盾 [1] - 战略小金属投资主线已从题材炒作转向基于长期战略价值的系统性重估 [1] - 贵金属方面，黄金中长期价格有望维持高位，短期波动则提供布局窗口，2026年板块有望迎来盈利与估值双升 [1] 行情核心驱动逻辑 - 本轮有色金属行情由美联储降息预期、央行购金支撑、避险需求升温三重逻辑共振驱动 [2] - 黄金领涨叠加工业金属同步回暖，板块具备持续上行动力，后续可重点关注国际金价走势与资金流向 [2]