报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国7月非农数据远逊预期，引发黄金上涨、美元指数走弱及市场对经济担忧 [14][18] - 各行业受政策、供需等因素影响，价格走势不一，投资建议各有不同 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 美联储理事库格勒辞职，美国7月非农远逊预期，金价周五涨约2%，基本面走弱使市场完成9月降息预期，黄金收复失地但短期未摆脱震荡区间，投资建议短期走势震荡 [13][14] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 美联储理事辞职或使特朗普早择鲍威尔继任者，美国7月非农远低于预期，劳动力市场有潜在拐点，美元指数大幅走弱，投资建议短期走弱 [15][18] 宏观策略（美国股指期货） - 特朗普解雇劳工统计局局长，美联储理事库格勒辞职，7月非农显示就业市场降温，市场担忧实体经济下行风险，投资建议股指延续回调走势 [19][21] 宏观策略（股指期货） - 多只主动权益基金宣告限购，美国拟征关税，近期股市高位回调，沪指跌破3600点，基本面和资金面显示市场认为点位偏高，投资建议均衡配置各股指 [22][24][25] 宏观策略（国债期货） - 2025年8月8日起新发行国债等恢复征6%增值税，央行开展逆回购操作，政策短期引发新老券种价格分化，长期利空债市，投资建议下周市场先涨后跌，交易盘多头逐渐撤退 [25][26][28] 商品要闻及点评 农产品（豆粕） - 美国6月大豆压榨量为591万短吨，油厂保持高开机，美豆下行，国内豆粕强于外盘，预计供应主导下库存上升，投资建议内强外弱局面持续，密切关注进口及需求变化 [29][31] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 印尼6月棕榈油出口同比增0.06%，7月马来西亚棕榈油产量环比增7.07%，国内传出贸易商出口豆油消息，投资建议棕榈油窄幅震荡，考虑多配豆油空配棕榈油套利 [32][34][35] 黑色金属（焦煤/焦炭） - 长治市场焦炭价格偏强运行，焦企提涨，主流钢厂暂无回应，供应紧缩，成本支撑，下游有刚需，投资建议短期震荡，09合约博弈交割情况 [37][38] 农产品（棉花） - 巴基斯坦对进口棉花等加税18%，越南纺企进口棉需求放缓，美棉新作签约不佳，ICE棉价短期低位弱势震荡，郑棉预计短期回落空间有限，有反弹可能，不建议追空 [39][42][43] 农产品（白糖） - 印度25/26年度净糖产量或增至3000万吨，巴西7月上半月糖产量同比增15%，ICE原糖弱势震荡，郑糖短期料偏弱震荡，运行区间5500/5600 - 5900元/吨 [44][48][49] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 7月重卡销售8.3万辆同比增42%，美国将对巴西半成品钢铁征关税，7月百城新建住宅销售均价环比涨0.18%，钢价弱势震荡，库存累积，需求季节性回落，投资建议有回调压力，轻仓谨慎 [50][53][54] 黑色金属（动力煤） - 8月1日北港市场动力煤报价暂稳，7月以来价格强势，预计8 - 9月产量下滑1 - 2%，需求平稳，煤价预计延续震荡市，短期反弹高度有限 [55][56] 黑色金属（铁矿石） - 7月车市淡季，乘用车销量略高于预期，矿价跟随回调，表现抗跌，基本面矛盾不突出，预计价格维持震荡，关注环保限产对铁水影响 [57][58] 农产品（玉米淀粉） - 木薯淀粉港口库存环比持平微降，与玉米淀粉价差微减，下游淀粉糖开机率偏弱，淀粉库存去化难持续，投资建议米粉价差低位震荡 [59][60] 农产品（玉米） - 饲料企业平均库存同比上涨1.83%，北港库存去化，深加工消费量提升但难持续，旧作产需缺口下修，新作空单建议继续持有，玉米预计震荡下行 [61][62] 有色金属（镍） - 印尼镍矿协会呼吁控制产量并实施ESG标准，宏观面近期偏积极，基本面镍铁供给过剩，纯镍库存波动，投资建议短期关注波段机会，中线逢高沽空 [63][64][65] 有色金属（铜） - 韩国对美国铜出口预计下降，澳大利亚支持嘉能可冶炼厂运营，Codelco削减项目铜矿开采，短期海外宏观预期反复，全球显性库存回升，投资建议单边偏空，中线低多，关注内外反套 [66][70] 有色金属（工业硅） - 7月各主产地开工有变化，预计8月供给端增量2 - 3万吨，多晶硅复产增加需求，工业硅或仍去库，投资建议空单止盈，关注做多机会 [71][72] 有色金属（多晶硅） - 工信部印发节能监察任务，广期所增设指定质检机构，现货成交均价抬升，预计8月产量提升，过剩2 - 3万吨，投资建议价格45000 - 57000元/吨运行，回调看涨，考虑卖出虚值看跌期权 [73][75][77] 有色金属（碳酸锂） - PLS年度产量超预期，8月电芯及正极材料排产增长，江西矿证事件有风险，投资建议轻仓逢低试多，9 - 11反套止盈 [78][79] 有色金属（锌） - 7月31日LME0 - 3锌贴水6.56美元/吨，Nexa二季度季报显示产量情况，外盘结构性风险仍存，8月锌锭产量或增，需求寡淡，投资建议单边观望，关注中线正套 [80][81] 能源化工（碳排放） - 8月1日EUA主力合约收盘价71.04欧元/吨，欧盟碳价震荡，电力需求低迷抑制碳价，美国关税影响欧洲制造业，投资建议短期震荡 [82][83] 能源化工（原油） - 美国至8月1日当周石油钻井总数下降，OPEC+ 8国9月增产54.7万桶/天，周五油价大幅回落，后续政策或按兵不动，投资建议油价维持震荡 [84][86][87] 能源化工（烧碱） - 8月1日山东地区液碱价格下行，供应少量增加，需求一般，市场价格有调整，投资建议行情震荡 [87] 能源化工（纸浆） - 进口木浆部分价格企稳或下跌，期货主力合约下行，投资建议盘面跟随商品回调 [88][89] 能源化工（PVC） - 今日国内PVC粉市场价格下跌，期货震荡走低，成交平平，投资建议盘面跟随商品回调 [90] 能源化工（瓶片） - 今日瓶片工厂出口报价下调，聚酯原料下跌，工厂报价下调，7 - 8月减产，需求旺季但去库不及预期，投资建议关注逢低滚动做扩加工费机会 [91][93] 能源化工（尿素） - 截止7月31日中国尿素港口样本库存量环比减5万吨，盘面震荡偏弱，供应有压力，需求一般，投资建议等待政策新变量 [94][95] 能源化工（PTA） - 今日PTA现货价格下移，商谈氛围好转，织造端负荷回升，需求待观察，供应大致持稳，投资建议短期跟随商品情绪震荡调整 [96][98]

股价表现 - 招金矿业(01818)盘中涨幅达7 08%，报20 86港元，成交额1 75亿港元 [1] 宏观驱动因素 - 7月美国非农数据远低于预期导致美联储降息预期升温 [1] - 黄金市场近期强劲表现反映美国经济放缓、美元走弱及全球避险需求共振 [1] - 8月就业数据(9月5日公布)将成美联储9月会议关键参考，若数据疲软将强化降息预期并支撑金价 [1] 项目资产优势 - 公司与紫金矿业共同持有海域金矿(股权比例70%/30%)，预计投产后年产金15-20吨 [1] - 海域金矿品位高达6克/吨，达产后年均单位矿石采选总成本仅340元/吨 [1] - 早期开采高品位矿体将推动综合成本进一步下降 [1] 业绩增长预期 - 海域金矿计划2027年后逐步投产，低成本与高产量特征有望显著增厚公司未来业绩 [1]

黄金行业股票表现 - 西部黄金单日涨幅达3.93%，总市值181亿元，年初至今涨幅73.56% [1] - 晓程科技单日涨幅3.79%，总市值53.98亿元，年初至今涨幅35.02% [1] - 赤峰黄金单日涨幅3.46%，总市值449亿元，年初至今涨幅52.40% [1] 头部黄金企业市值 - 山东黄金总市值1358亿元，单日涨幅2.95%，年初至今涨幅34.79% [1] - 中金黄金总市值710亿元，单日涨幅1.38%，年初至今涨幅25.06% [1] - 紫金矿业总市值5191亿元，单日涨幅1.40%，年初至今涨幅31.05% [1] 中小市值黄金股异动 - 潮宏基年初至今涨幅达151.99%，总市值128亿元，单日涨幅1.48% [1] - ST荣华单日涨幅1.26%，总市值248亿元，年初至今涨幅65.62% [1] - 湖南黄金总市值281亿元，单日涨幅1.52%，年初至今涨幅50.14% [1] 其他贵金属相关企业 - 恒邦股份总市值136亿元，单日涨幅1.80%，年初至今涨幅18.97% [1] - 宝鼎科技总市值68.67亿元，单日涨幅1.14%，年初至今涨幅34.91% [1] - 菜百股份总市值120亿元，单日涨幅2.19%，年初至今涨幅41.27% [1]

公司股价表现 - 招金矿业(01818)盘中涨幅达7 08% 报20 86港元 成交额1 75亿港元 [1] 黄金市场驱动因素 - 7月美国非农数据远低于预期 美联储降息预期升温 [1] - 黄金市场近期强劲表现反映美国经济放缓 美元走弱及全球避险需求共振 [1] - 8月就业数据(9月5日公布)将成美联储9月会议关键参考 若数据疲软将巩固降息预期 进一步推升金价 [1] 海域金矿项目进展 - 公司与紫金矿业分别持有海域金矿70%/30%股权 预计投产后年产金15-20吨 [1] - 海域金矿品位较高(约6克/吨) 达产后年均单位矿石采选总成本340元/吨 [1] - 早期开采高品位矿体将推动综合成本进一步下降 [1] - 项目预计2027年后逐步投产 低成本与高产量有望显著增厚公司业绩 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外美国 6 月核心 PCE 同比回升，物价压力上行，关税政策频出，美元指数上升，风险偏好受压制；国内 7 月制造业 PMI 回落，市场情绪降温，权益震荡，债市机会值得关注 [2][3] - 各商品受宏观和产业因素影响，走势分化，如贵金属震荡偏弱，沪铜、沪铝等或维持震荡，部分商品价格有下行压力，部分商品关注政策和数据变化 [4][5][6] 各品种总结 宏观 - 海外美国 6 月核心 PCE 同比回升至 2.8%，关税政策影响物价和消费，9 月降息预期降至 38%，关注 7 月非农就业报告 [2] - 国内 7 月制造业 PMI 回落至 49.3%，市场情绪降温，A股 下跌，债市反弹，8 月政策与事件预期平淡，资金或观望 [3] 贵金属 - 周四国际贵金属期货价格延续回调，COMEX 黄金期货跌 0.31%，COMEX 白银期货跌 2.51% [4] - PCE 数据意外上升支持推迟降息，金银走势承压，预计短期维持震荡偏弱走势 [4][5] 铜 - 周四沪铜主力震荡下挫，伦铜跌破 9600 美金一线，内贸铜升至升水 180 元/吨，LME 库存升至 13.8 万吨 [6] - 特朗普关税政策和美联储立场令市场风险偏好回落，美元指数反弹使有色金属承压，预计沪铜维持震荡 [6][7] 铝 - 周四沪铝主力收 20510 元/吨，跌 0.53%，伦铝收 2608 美元/吨，涨 0.08% [8] - 美国关税不确定性和通胀回升使市场避险情绪升温，基本面下游淡季，库存累库预期强，预计铝价承压 [8][9] 氧化铝 - 周四氧化铝期货主力合约收 3222 元/吨，跌 4.05%，现货氧化铝全国均价 3274 元/吨，涨 3 元/吨 [10] - 氧化铝期市场持货商惜售，现货价格上行，但下游采购意愿不高，价格或受其他期货品种回落影响 [10] 锌 - 周四沪锌主力合约日内重心下移，夜间企稳震荡，伦锌收跌，社会库存为 10.32 万吨，较周一减少 0.05 万吨 [11] - 市场避险情绪升温，锌价跟随黑色系走跌，下游逢低点价增多，预计锌价延续偏弱但跌势延缓 [11][12] 铅 - 周四沪铅主力合约日内震荡回落，夜间企稳震荡，伦铅延续跌势，社会库存为 7.3 万吨，较周一增加 0.13 万吨 [13][14] - 高库存压力拖累内外铅价走势，但再生铅亏损扩大和西北炼厂减产使供应压力减弱，预计短期期价跌势放缓 [14] 锡 - 周四沪锡主力合约日内震荡偏弱，夜间重心下移，伦锡收跌 [15] - 美联储降息预期减弱和国内反内卷政策未超预期使市场氛围转弱，基本面支撑不足，预计锡价维持震荡调整 [15] 工业硅 - 周四工业硅主力延续反弹，华东部分主流牌号报价下调，7 月 31 日广期所仓单库存升至 50644 手 [16] - 供应端收缩，需求侧多晶硅报价走高但光伏终端消费转弱，预计期价短期进入高位调整 [16][17] 碳酸锂 - 周四碳酸锂期价震荡运行，现货价格走弱，仓单合计 5545 手，2509 持仓 22.93 万手 [18] - 盘面热度降温，锂盐现货回暖，市场处于政策预期和基本面博弈阶段，预计锂价震荡 [18] 镍 - 周四镍价震荡偏弱运行，SMM 库存合计 4.02 万吨，较上期 -57 吨，部分海外镍企产量走弱 [19] - 劳动力市场数据有韧性，通胀压力显现，镍矿供给效率回升，关注晚间非农数据，预计镍价震荡 [19][20] 原油 - 周四原油震荡偏弱运行，沪油夜盘收 528.2 元/桶，涨跌幅约 -0.71% [21] - 地缘冲突降温但制裁风波或起，宏观压力抬头，油市多空交织，预计油价震荡 [21][22] 螺卷 - 周四钢材期货震荡下跌，本周五大钢材品种供应增加，库存增加，消费量下降 [23] - 钢联产业数据偏弱，8 月中旬北方有阅兵限产预期，宏观事件落地后市场情绪降温，预计期价维持震荡 [23] 铁矿 - 周四铁矿期货震荡调整，宏观情绪降温，现货市场成交缩量，供应稳定，钢厂铁水产量保持高位 [24] - 预计铁矿震荡承压走势 [24] 豆菜粕 - 周四，豆粕、菜粕合约和现货价格下跌，CBOT 美豆合约下跌，美豆土壤墒情充足，出口销售符合预期 [25] - 美豆因天气和出口需求担忧走弱，四季度供应偏紧预期下巴西贴水走强，预计连粕震荡运行 [25][26] 棕榈油 - 周四，棕榈油、豆油、菜油合约和 BMD 马棕油主连、CBOT 美豆油主连价格下跌，7 月马棕油出口需求走弱 [27] - 关税影响显现，基本面上出口需求走弱和产量预期增加使库存或增长，预计棕榈油震荡调整 [27][28]

美股市场表现 - 过去一周美股三大指数均下跌，标普500指数累计下跌2.4%，创5月23日以来最差表现，道指下跌2.9%，为4月4日以来最差一周，纳指下跌2.2% [1] - 美股波动率大幅提升，经济数据引发美联储降息预期的动荡 [1] - 美国最新关税措施令其对全球进口商品的平均税率升至15%，为20世纪30年代以来最高水平，新关税税率介于10%至41%之间 [1] 美联储政策与市场预期 - 美联储连续第五次维持联邦基金利率目标区间在4.25%至4.50%不变 [1] - 美联储主席鲍威尔表示尚未就9月利率做出决定，将在下次议息会议前夕参考经济数据 [2] - 美国7月非农就业仅增加7.3万人，远低于经济学家预测的10万人，5月和6月新增就业数据分别从14.4万和14.7万大幅下修至1.9万和1.4万 [2] - 美联储9月降息概率从40%飙升至90%，市场预期可能"三连降"：分别在9月、10月和12月降息25个基点 [1][2] 美国经济数据与挑战 - 美国第二季度实际GDP年化季率初值增长3%，超过市场预期的2.4%，但进口减少是数据改善的主因，消费者支出增长相对温和 [3][4] - 美国7月失业率为4.2%，较6月回升，7月平均时薪同比增长3.9%，为3月以来新高 [2][3] - 6月核心PCE物价指数创四个月来最大涨幅，加征关税的延迟效应开始显现 [3] - 机构预计下半年美国经济增长将疲软，约60%进口商品未获关税豁免，实际关税水平处于20世纪30年代以来高位 [4] 行业与市场展望 - 富国银行投资研究所上调标普500指数2025年底目标至6300-6500点，高于此前预测的5900-6100点区间，但仍维持对大型股和中型股的偏好 [6] - 美股盈利指引似乎触底，盈利预期修正广度持续改善，人工智能应用加速、美元走弱、"大而美"法案刺激及美联储潜在降息可能支撑股市 [5] - 美国经济衰退阴霾浮现，就业增长停滞叠加新一轮关税风暴可能引发负增长的非农数据 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价短期或延续震荡偏弱，美国非农数据和关税政策影响情绪面，产业原料供应紧张但美铜套利窗口关闭预计美国以外供应增加，当前淡季价格向上高度受限[1] - 铝价短期或延续震荡偏弱运行，美国对等关税和经贸谈判结果影响情绪，国内铝锭库存低位有支撑但下游淡季和出口需求有压力[3] - 铅价预计偏弱震荡为主，铅矿显性库存下行，原生端原料紧张，再生端原料紧缺但开工率抬升，下游开工高位，库存缓步抬升，供应宽松[4] - 锌价后续下跌风险抬升，锌矿显性库存累库，精炼锌产量增加，锌锭放量且库存累库，下游开工率下滑，前期支撑因素转弱[5] - 锡价短期预计震荡偏弱运行，供应处于偏低水平，需求端同样疲软，缅甸复产持续推进[6][7] - 镍价后市预计继续阴跌带动产业链价格中枢下移，宏观层面美元指数上涨压制有色板块，不锈钢与镍铁过剩局面难扭转，下游冶炼厂扩产动力不足[8] - 碳酸锂价格预计底部有支撑但供给减量持续性待观察，基本面预期改善依赖矿端实质减量，旺季来临前供需关系有修复预期，资金博弈不确定性高[10] - 氧化铝价格建议结合市场情绪逢高布局空单，供应端收缩政策落地情况待观察，产能过剩格局难改，短期商品做多情绪回落，流通现货紧缺格局有望缓解[12] - 不锈钢价格预计维持震荡格局，需关注13130压力位，终端需求有限社会库存高，镍铁市场平淡，生产商挺价意愿强[14] - 铸造铝合金价格反弹空间受限，下游处于淡季，供需均偏弱，期现货价差偏大[17] 各金属情况总结 铜 - 上周伦铜周跌0.66%至9633美元/吨，沪铜主力合约收至78170元/吨；三大交易所库存环比增加2.1万吨，上海保税区库存增加0.4万吨；铜现货进口维持亏损，洋山铜溢价下滑；LME市场Cash/3M贴水49.3美元/吨，国内货源偏紧基差报价抬升；废铜替代优势偏低，再生铜杆企业开工率小幅抬升；国内精铜杆企业开工率反弹，线缆开工率下降；本周沪铜主力运行区间参考76800 - 79600元/吨，伦铜3M运行区间参考9400 - 9900美元/吨[1] 铝 - 上周沪铝主力合约周跌1.2%，伦铝收跌2.26%至2571美元/吨；沪铝加权合约持仓量57.8万手，周环比减少7.6万手，期货仓单减少至4.9万吨；国内铝锭库存环比增加3.4万吨至54.4万吨，保税区库存环比减少0.3至10.8万吨，铝棒社会库存增加0.2万吨至14.7万吨，铝棒加工费震荡回升；华东现货贴水期货20元/吨，周环比下调30元/吨；国内主要铝材企业开工率延续下滑，铝板带、铝箔、铝杆和铝型材开工均走弱，铝棒开工小幅改善；LME铝库存周环比增加1.2至46.3万吨，Cash/3M贴水2.6美元/吨；本周国内主力合约运行区间参考20200 - 20700元/吨，伦铝3M运行区间参考2520 - 2620美元/吨[3] 铅 - 上周五沪铅指数收涨0.07%至16736元/吨，单边交易总持仓11.38万手；伦铅3S较前日同期跌10.5至1966.5美元/吨，总持仓14.63万手；SMM1铅锭均价16550元/吨，再生精铅均价16600元/吨，精废价差 - 50元/吨，废电动车电池均价10200元/吨；上期所铅锭期货库存录得5.99万吨，内盘原生基差 - 50元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 55元/吨；LME铅锭库存录得27.65万吨，LME铅锭注销仓单录得7.24万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 40.86美元/吨，3 - 15价差 - 63.5美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.181，铅锭进口盈亏为 - 528.2元/吨；国内社会库存累库至6.98万吨[4] 锌 - 上周五沪锌指数收跌0.15%至22320元/吨，单边交易总持仓21.46万手；伦锌3S较前日同期跌19.5至2749美元/吨，总持仓18.99万手；SMM0锌锭均价22300元/吨，上海基差平水，天津基差 - 30元/吨，广东基差 - 55元/吨，沪粤价差55元/吨；上期所锌锭期货库存录得1.5万吨，内盘上海地区基差平水，连续合约 - 连一合约价差 - 30元/吨；LME锌锭库存录得10.48万吨，LME锌锭注销仓单录得4.77万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 6.56美元/吨，3 - 15价差 - 13.26美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.127，锌锭进口盈亏为 - 1577.43元/吨；国内社会库存略有去库至10.32万吨；2025年7月SMM中国精炼锌产量60.28万吨，环比增加1.77万吨，预计8月产量62.15万吨，环比增加1.87万吨[5] 锡 - 上周锡价震荡下跌；缅甸佤邦地区预计四季度锡矿供应显著恢复，短期云南地区原料短缺严峻，江西地区部分再生锡企业检修结束产量回升但废锡流通量少；国内淡季消费欠佳，下游工厂订单低迷，对锡原料补库谨慎，6月国内样本企业锡焊料开工率为68.97%较5月下滑，海外受AI算力带动对锡需求偏强；上周锡锭社会库存小幅增加，截至2025年8月1日全国主要市场锡锭社会库存10661吨，较上周五增加272吨；国内锡价短期运行区间参考250000 - 270000元/吨，LME锡价运行区间参考31000 - 33000美元/吨[6][7] 镍 - 上周镍价震荡走弱，周五报收119770元/吨，较上周下跌3.69%；宏观上美国对等关税落地和鲍威尔表态使美元指数上涨压制有色板块；现货市场交投热情上升，现货升贴水小幅回升；不锈钢价格高位震荡，钢厂生产利润修复但不锈钢与镍铁整体过剩局面难扭转，下游冶炼厂扩产动力不足；后市关注镍矿及镍铁价格下跌和宏观层面影响，建议逢高沽空；短期沪镍主力合约价格运行区间参考115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500 - 16500美元/吨[8] 碳酸锂 - 周五五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报68832元，与前日持平，周内 - 10.41%；MMLC电池级碳酸锂报价68000 - 70000元，工业级碳酸锂报价67400 - 68500元；LC2509合约收盘价68920元，较前日收盘价 + 0.94%，周内跌14.41%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 - 150元；SMM澳大利亚进口SC6锂精矿CIF报价720 - 770美元/吨，均价较前日 - 2.30%，周内 - 13.37%；前期商品市场回调，基本面预期改善依赖矿端实质减量，澳矿增产，关注国内江西和青海资源减停产；上周锂云母和盐湖碳酸锂开工率急速下跌，旺季来临前供需关系有修复预期，资金博弈不确定性高；广期所碳酸锂主力合约参考运行区间66700 - 71500元/吨[10] 氧化铝 - 2025年8月1日，氧化铝指数日内下跌1.65%至3153元/吨，单边交易总持仓35万手，较前一交易日增加1万手；现货各地区价格不变，山东现货价格报3215元/吨，升水09合约53元/吨；海外MYSTEEL澳洲FOB价格维持377美元/吨，进口盈亏报 - 105元/吨，进口窗口关闭；周五期货仓单报0.66万吨，较前一交易日不变处于历史低位；矿端几内亚CIF价格维持73.5美元/吨，澳大利亚CIF价格维持69美元/吨；建议结合市场情绪逢高布局空单，国内主力合约AO2509参考运行区间3000 - 3400元/吨，关注仓单注册、供应端政策、几内亚矿石政策[12] 不锈钢 - 周五下午15：00不锈钢主力合约收12840元/吨，当日 + 0.27%（ + 35），单边持仓20.39万手，较上一交易日 - 7184手；现货佛山市场德龙304冷轧卷板报12850元/吨，无锡市场宏旺304冷轧卷板报12900元/吨，佛山基差 - 190（ - 35），无锡基差 - 140（ - 35），佛山宏旺201报8700元/吨，宏旺罩退430报7750元/吨；原料山东高镍铁出厂价报910元/镍，保定304废钢工业料回收价报9150元/吨，镍铁和废钢价差维持 - 223.98元/镍不变（ + 0），高碳铬铁北方主产区报价7900元/50基吨，较前日 + 100；期货库存录得102986吨，较前日 - 248；社会库存录得111.12万吨，环比减少0.66%，其中300系库存67.67万吨，环比增加1.00%；青系代理商库存下降，钢厂对300系封盘，代理商现货资源紧张，终端需求有限社会库存仍高，镍铁市场平淡，生产商挺价意愿强；关注13130压力位对价格的压制作用[14] 铸造铝合金 - 上周铸造铝合金期货价格震荡回落，AD2511合约周跌1.07%至19920元/吨；加权合约持仓1.0万手环比减少，AD2511合约与AL2511合约价差约 - 500元/吨，周环比回升25元/吨；现货周五国内主流地区现货平均价约19650元/吨，周跌225元/吨，下游淡季交投清淡；成本端主要原料废铝价格下滑，工业硅和铜价回调，企业生产利润偏低；生产端上周国内铸造铝合金产量约14.0万吨，其中ADC12产量约8.1万吨，环比小幅提升；库存方面再生铝合金锭社会库存增加0.3至4.6万吨，企业厂区库存基本持平，总库存增加[17]

美国非农数据大幅下滑，最新公布的7月新增非农就业录得7.3万人，不及预期的11万人。此外5月和6月 新增非农就业人数合计下修25.8万人，市场对9月降息预期从40%涨至82%。机构认为，回顾2024年，10 月非农意外疲软推动美联储在11月开启降息，相似情形或重现；政策方面，美对等关税引发通胀压力， 白宫实施刺激政策以拉动市场的诉求或将延续至2026年中期选举。在全球贸易博弈持续且地缘政治长期 紧张的背景下，黄金的配置价值更加凸显，机构看好中长期黄金上行空间。 受美国关税政策调整及7月就业数据远逊于预期影响，黄金价格再次飙升并逼近前期高点。8月1日，伦 敦金现货收报3362.64美元/盎司，上涨2.22%；COMEX黄金期货收涨2.01%，报3416美元/盎司。境内实 物黄金价格普遍上涨，中国黄金集团基础金价报781元/克，上涨1.98%，品牌黄金中，老庙价格最高， 报1010元/克，菜百价格最低，报982元/克。SPDRGoldTrust8月1日持仓量较上一交易日减少1.43吨。 ...

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[4] 核心观点 - 铜：铜232关税范围不包含精炼铜，美铜大跌23.45%，伦铜/沪铜分别下跌2.51%/1.07%，库存方面伦铜/纽铜库存环比增加10.3%/4.4%，沪铜库存下降1.2%[5] - 铝：电解铝库存回升6.5%，沪铝价格下跌1.33%至2.05万元/吨，预计短期维持震荡[5] - 锂：碳酸锂价格下跌2.13%至7.14万元/吨，锂辉石精矿下跌6.79%至755美元/吨，供给端产量环比减少7.3%[5] - 钴：电钴价格大涨11.3%至27.6万元/吨，刚果金延长钴出口禁令加速库存去化[5] 行业综述 - 市场表现：申万有色板块下跌4.62%，跑输上证指数3.68pct，铜材/新材料/铝材板块涨幅居前[12] - 估值变化：申万有色板块PE_TTM为20.54倍，PB_LF为2.37倍，分别较万得全A高1%/41%[21] 工业金属 - 铜：伦铜库存14.2万吨（环比+10.3%），沪铜库存7.3万吨（环比-1.2%），智利EI Teniente铜矿因地震暂停作业[23] - 铝：氧化铝价格涨0.62%至3240元/吨，电解铝毛利4116元/吨（环比-7.71%）[23] - 铅锌：伦锌库存下降12.91%，沪锌库存增加3.88%，锌冶炼加工费涨2.63%至3900元/吨[52] - 锡镍：伦锡库存涨12.07%，沪镍库存涨1.17%，印尼镍铁企业盈利23719元/吨（环比-0.91%）[66] 能源金属 - 锂：碳酸锂冶炼毛利（锂辉石原料）862元/吨，锂云母原料亏损4608元/吨[83] - 钴：国内钴冶炼厂毛利5.83万元/吨（环比+79.68%），刚果原料钴企毛利12.68万元/吨（环比+29.15%）[96]

关税和非农冲击，海外市场变盘 证券研究报告 海外经济跟踪周报 20250803 固定收益 | 固定收益点评 海外央行动态 本周举行 FOMC 会议，维持利率不变，符合市场预期，会议声明偏鸽派， 但美联储主席鲍威尔表态略偏鹰，一方面，对 9 月降息保持谨慎，表示尚 未就 9 月利率做出任何决定。另一方面，强调对通胀担忧，表示商品通胀 正在上升，关税正在推高一些商品价格，核心通胀中有 30%或 40%来自关税。 本周，市场对美联储的降息预期大落大起。FOMC 会议由于鲍威尔略鹰， 令 9 月降息的概率跌破 40%；但周五发布的非农数据"爆冷"，加之美联储 鹰派委员库格勒辞职，令市场对 9 月降息的预期大幅升至 80%以上。截至 8 月 1 日，市场预期 9 月降息 25bp 的概率为 80.3%，预计年内降息 3 次， 即 9 月、10 月、12 月的议息会议连续三次降息 25bp（一周前，市场预期 年内仅降息 2 次）。 海外市场复盘（7.28-8.1） 海外权益，美股结束上涨、集体收跌。本周海外权益走势的因素主要在于 关税和经济数据。经济数据方面，职位空缺不及预期，二季度 GDP 总体超 预期但结构不佳，潜在 ...