战略规划 - 确定并坚持“聚焦信息数据领域”战略，集中资源深耕该领域，2024 年信息数据领域业务订单持续增长，“聚焦战略”效应逐步凸显 [1][2][4][5] - 2025 年坚定锚定“聚焦战略”，以温控设备为排头兵，联动智能工程、物联软件、智慧服务三大板块提升盈利能力 [6][19] 业务发展 国内业务 - 积极响应“东数西算”战略，业务在八大算力枢纽节点均有覆盖，辐射多个集群，可提供数字基础设施全生命周期全方位方案设计及服务 [9][10] 海外业务 - 2023 年逐步布局海外，市场布局及订单交付覆盖马来西亚、新加坡等东南亚及中东“一带一路”地区，确立国内及海外市场同步拓展思路，适时设分子公司 [12][16][17] 液冷业务 - 成功完成浸没式液冷产品开发，在中东投运首台套 NetLiq200 2.0 液冷升级版产品，持续开发多种室外散热形式的冷板、浸没式液冷整体解决方案 [2][3][4] 客户合作 - 百度、阿里巴巴、华为、腾讯、字节等是重要客户和战略合作伙伴，持续为其提供产品及服务，拓展业务 [6][8][10][11][15] 研发创新 - 坚持“以技术创新为帆，客户需求为舵”，结合新场景和高散热需求升级温控技术，与客户合作进行产品设计创新，产业转化进程符合预期 [11] - 创新研发大型预制化间接蒸发冷却、预制化一体化氟泵技术并大规模交付，实现关键技术领域产品优化和规模化 [12] 经营目标与措施 2025 年目标 - 深度构建和持续提升专业能力，拓展战略客户及海外市场 [6][19] - 建设绿色精密环境产业基地二期项目 [6][19] - 紧跟科技前沿，结合算力趋势推进研发 [6][19] - 打造高绩效组织和高效率运营体系 [6][19] - 优化绩效管理体系，打造优秀人才梯队 [6][19] - 完善公司治理，强化内控管理体系建设 [6][19] 费用控制 - 2024 年度聚焦主业，整合团队，打通部门壁垒，优化业务流程和资源配置 [14] 融资规划 - 结合资金需求和政策支撑，适时选择合适融资方式 [20] 股票回购 - 截至目前累计回购 245 万股股票，后续将根据市场情况在回购期限内继续实施并披露 [14][22] 财务表现 - 2024 年实现营业收入 114,456.31 万元，同比增长 42.84%；归属于上市公司净利润 -8,713.72 万元，较去年同期减亏 12,931.79 万元；扣除非经常性损益后净利润 -8,557.14 万元，较去年同期减亏 8,059.73 万元 [18][19] - 2025 年一季度实现营业收入 31,831.25 万元，同比增长 26.44%，归属于上市公司净利润 703.93 万元，同比增长 34.77%，扣除非经常性损益的净利润 706.28 万元，同比增长 91.54% [19] - 2024 年度研发费用 4,307.68 万元，2023 年度扣除江苏亿金影响后研发费用为 4,573.65 万元，研发投入结构变动，关键设备业务研发投入同比增加 307.65 万元，2024 年新立项研发项目费用较少，预计未来增加 [17] - 2024 年度直销模式收入占比达 81.85%，同比增长 52.53% [19] 行业前景 - AI 等应用场景对算力设备和数据中心提出更高要求，算力融入国家战略与实体经济，政策、技术、应用和绿色转型驱动产业升级，数据中心各领域将迎来变化 [8]

行业趋势 - 中国数据中心对磁悬浮压缩机的需求未来三年至少翻倍[1] - 数字经济、"东数西算"工程及"双碳"战略推动中国数据中心强劲发展[1] 公司业务表现 - 丹佛斯Turbocor 2024年中国数据中心相关业务增长三倍[1] - 2025年公司数据中心业务预计增速达50%[1] 市场定位 - 中国被丹佛斯视为全球最重要的市场[1]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [4][60] 报告的核心观点 - 奥飞数据是国内领先第三方 IDC 服务商，2024 年营收 21.65 亿元同比上升 62%，归母净利润 1.24 亿元同比下降 12%，EBITDA 为 8.20 亿元同比增加 34.16%；2025 年 Q1 营收 5.36 亿元同比上升 40.7%，归母净利润 0.52 亿元同比上升 2% [1] - 需求侧 AIDC 需求高增，公司与互联网大厂合作有望受益；供给侧公司与头部互联网云厂合作多年，深耕华南、布局华北市场，继续投入核心区域资源快速推进交付 [1][2][3] - 预计公司 2025 - 2027 年收入分别为 26.8/33.4/38.3 亿元，归母净利润分别为 1.97/3.10/4.13 亿元，当前股价对应 EV/EBITDA 分别为 26.3/21/18.5X，对应 PE 分别为 125/80/60X [4][60] 公司概况 - 奥飞数据 2004 年成立，是专业数据中心业务运营商和通信综合运营企业，2018 年 1 月在 A 股创业板上市，业务覆盖中国 30 多个城市及全球 10 多个国家和地区 [8] - 公司股权结构相对分散，实控人冯康持有公司 24.84%股权，第一大股东为广州市昊盟计算机科技有限公司，持有 27.6%股份 [10] - 公司管理层产业经验丰富，董事长冯康及总裁黄展鹏从业数十年，其他高管在销售、财务方面经验丰富 [11] 财务情况 - 2024 年营业收入 21.65 亿元同比上升 62%，归母净利润 1.24 亿元同比下降 12%；2025Q1 营收 5.36 亿元同比上升 40.7%，归母净利润 0.52 亿元同比上升 2% [13] - 营收结构上，第一大业务 IDC 服务 2024 年营收 13.9 亿元同比上升 24%，占总营收 64%；其他互联网综合服务 2024 年营收 5.6 亿元，占总营收 25.8% [18] - 2025Q1 毛利率有所回升，费用率整体平稳；公司经营活动现金流整体净流入，资产负债率总体稳定 [20] 需求侧情况 - AIDC 是基于人工智能计算架构提供算力、数据和算法服务的基础设施，具有提供强大计算能力、高效数据处理、支持多种 AI 应用等功能 [30] - 人工智能景气驱动下，全球科技巨头投入大量资本开支扩建数据中心，全球 IDC 市场进入高速发展状态，AIDC 市场规模预计从 2024 年的 151.3 亿美元增长至 2032 年的 940.3 亿美元 [31][33] - 我国第三方数据中心服务商处于成长扩张期，TOP5 服务商占据市场份额超 50%，奥飞数据属头部厂商 [35] 供给侧情况 - 奥飞数据与阿里、快手、百度等大型客户建立多年合作关系，不断拓展互联网大客户，保障了 IDC 业务收入 [46] - 截至 2024 年年末，公司拥有自建自营数据中心 14 座，规划机柜规模超 10 万架，主要布局在一线城市及核心城市 [47] - 公司兼顾批发型与零售型商业模式，通过稳定网络质量和完善服务体系获客户认可；2025 年加快数据中心建设交付，定增募资建设项目，多个数据中心有交付计划 [52][53] 盈利预测与投资建议 - 预计公司 2025 - 2027 年实现营收 26.8/33.4/38.3 亿元，同比增长 23.6%/24.9%/14.6%，毛利率分别为 27.5%/28.5%/29.4% [55] - 预计 2025 - 2027 年实现归母净利润 1.97/3.10/4.13 亿元，同比增长 58%/57%/33%，EPS 分别为 0.2/0.31/0.42 元 [57] - 选取 IDC 同行业上市公司作为可比公司，给予奥飞数据 2025 年 22 - 24 倍 EV/EBITDA 估值，对应目标价为 26.5 - 29.5 元，相较于目前股价有 6% - 18%的空间 [59]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [4][60] 报告的核心观点 - 奥飞数据是国内领先第三方 IDC 服务商，2024 年营收 21.65 亿元同比上升 62%，归母净利润 1.24 亿元同比下降 12%，EBITDA 为 8.20 亿元同比增加 34.16%；2025 年 Q1 营收 5.36 亿元同比上升 40.7%，归母净利润 0.52 亿元同比上升 2% [1] - 需求侧 AIDC 需求高增，公司与互联网大厂合作有望受益；供给侧公司与头部互联网云厂合作多年，深耕华南、布局华北市场，继续投入核心区域资源快速推进交付 [1][2][3] - 预计公司 2025 - 2027 年收入分别为 26.8/33.4/38.3 亿元，归母净利润分别为 1.97/3.10/4.13 亿元，当前股价对应 EV/EBITDA 分别为 26.3/21/18.5X，对应 PE 分别为 125/80/60X [4][60] 公司概况 - 奥飞数据成立于 2004 年，2018 年 1 月在 A 股创业板上市，是专业的数据中心业务运营商和通信综合运营企业，业务覆盖中国 30 多个城市及全球 10 多个国家和地区 [8] - 公司股权结构相对分散，实控人冯康直接间接持有公司股权 24.84%；管理层产业经验丰富，董事长冯康及总裁黄展鹏从业数十年 [10][11] - 2024 年公司营业收入 21.65 亿元同比上升 62%，归母净利润 1.24 亿元同比下降 12%；2025Q1 营收 5.36 亿元同比上升 40.7%，归母净利润 0.52 亿元同比上升 2% [13] - 营收结构上，第一大业务 IDC 服务 2024 年营收 13.9 亿元同比上升 24%，占总营收 64%；其他互联网综合服务 2024 年营收 5.6 亿元，占总营收 25.8% [18] - 2025Q1 毛利率有所回升，费用率整体平稳；经营活动现金流整体净流入；资产负债率总体稳定 [20] 需求侧分析 - AIDC 是基于人工智能计算架构的算力基础设施，提供算力、数据和算法服务，支持多种 AI 应用 [30] - 人工智能景气驱动下，全球科技巨头投入大量资本开支扩建数据中心，全球 IDC 市场进入高速发展状态，AIDC 市场规模预计从 2024 年的 151.3 亿美元增长至 2032 年的 940.3 亿美元 [31][33] - 我国第三方数据中心服务商处于成长扩张期，TOP5 服务商占据市场份额超 50%，奥飞数据属头部厂商 [35] - 数据中心租赁业务分批发型和零售型，批发型针对大客户，零售型针对小客户，两者在目标客户、租期等方面存在差异 [42][43] 供给侧分析 - 奥飞数据与阿里、快手、百度等大型客户建立多年合作关系，不断拓展互联网大客户，保障了 IDC 业务收入 [46] - 截至 2024 年末，公司拥有自建自营数据中心 14 座，规划机柜规模超 10 万架，主要布局在一线城市及核心城市；京津冀地区拟部署机柜数占比 66%，粤港澳大湾区占比 14%，成渝地区占比 17% [47][49] - 公司兼顾批发型与零售型商业模式，获客户广泛认可；2025 年拟定增 17.5 亿元建设廊坊固安项目，新增 8925 个 8.8KW 机柜；多个数据中心预计 2025 年或 2026 年初交付 [52][53] 盈利预测与投资建议 - 预计 2025 - 2027 年公司营收 26.8/33.4/38.3 亿元，同比增长 23.6%/24.9%/14.6%，毛利率分别为 27.5%/28.5%/29.4% [55] - 预计 2025 - 2027 年公司归母净利润 1.97/3.10/4.13 亿元，同比增长 58%/57%/33%，EPS 分别为 0.2/0.31/0.42 元 [57] - 选取光环新网、数据港、润泽科技为可比公司，给予奥飞数据 2025 年 22 - 24 倍 EV/EBITDA 估值，对应目标价 26.5 - 29.5 元，相较于目前股价有 6% - 18%的空间 [58][59]

市场表现 - 中证大数据产业指数下跌0.52% 成分股中科星图领涨5.34% *ST东通上涨2.49% 航天宏图上涨2.22% 润泽科技领跌3.72% 税友股份下跌3.56% 深信服下跌2.72% [1] - 数据ETF(516000)下跌0.52% 最新报价0.95元 近2周累计上涨5.16% [1] - 数据ETF盘中换手8.28% 成交3472.39万元 近1周日均成交2018.74万元 [1] - 数据ETF近1年份额增长2.35亿份 新增份额位居可比基金1/3 [1] - 数据ETF近3年净值上涨38.01% 居可比基金第一 指数股票型基金排名107/1746 居于前6.13% [1] 收益能力 - 数据ETF自成立以来最高单月回报31.45% 最长连涨月数4个月 最大连涨涨幅42.38% 上涨月份平均收益率8.34% 年盈利百分比66.67% [1] - 数据ETF近1年超越基准年化收益2.71% 排名可比基金1/3 [1] - 数据ETF近1年夏普比率1.05 排名可比基金1/3 同等风险下收益最高 [2] 行业分析 - 2024年计算机行业整体收入稳健增长 归母净利润和扣非净利润承压 各板块业绩分化 服务器 AI等方向表现优异 [2] - 2025Q1行业整体营收稳步增长 盈利能力大幅改善 拐点有望逐步显现 [2] - 建议把握AI主线机遇 重点看好AI Agent及算力主线方向 如管理/办公软件 教育IT 服务器 云厂商等板块 [2] - 建议兼顾信创 低空经济 机器人等结构性机遇 如工业软件 基础软件等板块 [2] 产品特点 - 数据ETF(516000)及其联接基金紧密跟踪中证大数据产业指数 成分股聚焦数据要素 数据安全 东数西算等热门概念板块 [2] - 覆盖科大讯飞 中科曙光 浪潮信息 恒生电子等热门个股 [2] - DeepSeek概念崛起后 数据产业是全市场最为受益的方向之一 [2]

行业背景 - 2024年中国AI产业规模突破7000亿元，成为经济高质量发展的重要动能 [1] - 算力作为新质生产力的核心引擎，正在重塑产业格局 [1] 公司战略布局 - 公司将AI算力、半导体存储、工控等确立为战略主航道，构建"供应链+产业链+孵化器"三位一体模式 [2] - 通过资本运作与技术创新双轮驱动，以参股、控股、战略投资等方式整合上下游资源 [2] - 形成覆盖算力硬件、软件服务、行业应用的完整生态链 [2] 业务发展 硬件领域 - 半导体存储分销业务营收同比增长48.93%，与三星、美光等国际巨头深度合作 [2] - 战略投资的星火半导体成为比亚迪、长安等车企的认证供应商 [3] - 联芸科技成功上市，推动存储控制器市场发展 [5] 软件与服务领域 - 控股子公司卓优云智聚焦算力平台设计与运维，联合华为鸿蒙、异腾等国产技术体系 [2] - 为交通、金融等行业头部企业交付多个国产化算力中心，完成鸿蒙系统生态迁移 [3] - 高速公路运维管理平台、水下观测网管控系统深度融合鸿蒙技术特性 [3] 财务表现 - AI算力产业供应链业务营收突破8.27亿元，同比增长27.3% [3] 技术创新与应用 - "运多星"数字货运平台通过AI算法将跨境物流时效压缩30%以上，区块链技术破解贸易信用难题 [3] - 数字化平台"小怡家"辐射全国超100个城市，赋能品牌流通环节成本大幅下降 [3] 未来规划 - 加大AI大模型研发投入，推动产业链协同创新 [4] - 依托伟仕佳杰的多云管理能力和俊知集团的5G通信技术，构建"算力+网络+应用"一体化解决方案 [4] - 紧抓"一带一路"机遇，将算力服务能力输出至海外新兴市场 [4] - 在数据中心建设、算力调度优化等领域释放技术积累潜能 [4] 公司转型与生态构建 - 从传统供应链服务商转型为算力生态构建者，形成"研发-生产-应用"良性循环 [5] - 通过"参股+控股+战略投资"组合拳构建算力生态网络，包括入股星火半导体、携手伟仕佳杰、投资俊知集团 [5] - 卓优云智完成高速公路运维管理平台和水下观测网管控平台的鸿蒙系统适配 [5] 行业地位与影响 - 公司成为AI算力产业整合平台，为千行百业数字化转型注入动能 [6] - 构建的智能算力生态体系为中国经济高质量发展提供支持 [6]

报告公司投资评级 - 投资评级为“买入”，维持该评级 [9] 报告的核心观点 - 国产算力景气度高企，烽火通信盈利加速释放；海洋通信技术积累充分，有望实现海外持续扩展，推动主业经营质量持续改善；子公司长江计算或将成为公司近年最为重要的增长极 [2][11] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2025年一季度，烽火通信实现营业收入40.49亿元，同比下降19.97%；实现归属母公司股东的净利润0.55亿元，同比增加33.08% [6] 事件评论 - 算力基建持续突破，运营商合作深化：长江计算以30%份额中标联通2024年通用服务器采购标包一，其自研服务器产品可支撑业务需求，与联通云平台等系统深度兼容测试，“技术+场景”双轮驱动策略有效，有望扩大市场竞争优势 [11] - 公司在市场拓展、技术研发领域实现多点突破，综合实力全面提升：国内运营商市场光网络、服务器等产品有新突破，国际市场突破跨国运营商客户；光网络、芯片、服务器等领域有技术成果 [11] - 前瞻性技术布局与清晰的战略规划为把握行业复苏机遇奠定坚实基础：公司孵化出5家国家级专精特新“小巨人”子企业，海洋通信领域多项核心技术达世界一流水平；拓展计算与存储业务，联合供应商布局硬件，加深与运营商合作，培育政企客户 [11] - 盈利预测及投资建议：预计公司2025 - 2027年归母净利润为10.3、13.4、16.2亿元，同比增长47%、30%、21%，对应PE 24x、19x、16x，重点推荐，维持“买入”评级 [11] 财务报表及预测指标 - 利润表：2024 - 2027E营业总收入分别为285.49亿、320.72亿、353.25亿、387.29亿元；归母净利润分别为7.03亿、10.33亿、13.40亿、16.24亿元等 [16] - 资产负债表：2024 - 2027E资产总计分别为447.57亿、471.65亿、498.39亿、527.88亿元；负债合计分别为290.87亿、307.38亿、324.69亿、342.75亿元等 [16] - 现金流量表：2024 - 2027E经营活动现金流净额分别为46.38亿、3.90亿、15.03亿、16.52亿元；投资活动现金流净额分别为 - 10.03亿、 - 3.16亿、 - 1.71亿、 - 1.48亿元等 [16] - 基本指标：2024 - 2027E每股收益分别为0.61元、0.87元、1.13元、1.37元；市盈率分别为31.90、24.49、18.89、15.58等 [16]

市场表现 - A股三大指数在五月第一个交易日集体上涨，沪指涨0.94%，深成指涨1.66%，创业板指涨2%，北证50指数涨2.77% [1] - 全市场半日成交额8665亿元，较上日放量1383亿元，超4800只个股上涨 [1] - 上证指数跳空高开高走，逼近4月3日跳空缺口3313点，分时呈现价涨量跟的健康态势 [5] 板块表现 - 可控核聚变板块大涨，中洲特材、久盛电气20cm涨停，海陆重工、雪人股份等近10股涨停 [3] - 稀土永磁板块活跃，盛和资源、天和磁材、京运通涨停 [3] - 鸿蒙概念强势，慧为智能30cm涨停，九联科技、天源迪科等20cm涨停，岩山科技等10余股涨停 [3] - 银行板块表现落后，渝农商行跌超3%，重庆银行、苏州银行等下跌 [3] - ST板块涨停数达42家，人工智能板块涨停21家，机器人概念涨停20家 [4] 市场驱动因素 - 中国经济基本盘良好且韧性强大，为资本市场长期向好提供支撑 [7] - 贸易紧张局势缓和预期上升，A股财报风险基本释放完毕，市场活跃度回升 [7] - 市场普遍期待五月"降准降息"，央行此前已多次表态将适时调整政策 [7] - 过往降准降息后A股多呈正反馈，例如去年9月24日降准后上证大涨4.15%并开启上涨行情 [7] 市场环境 - 年报季结束后问题股加速出清，减少投资者"踩雷"概率 [8] - 市场对"红五月"预期增强，但操作策略仍需遵循低买高卖纪律 [8]

公司业绩与经营模式 - 公司2025年预期收入和利润在原有订单持续履约基础上保持稳健，管理层将持续关注主业投资以扩大产业规模[2][3] - 公司主营业务为IDC业务（服务器托管）、IDC解决方案业务和云服务销售，其中批发型业务占比98%，客户结构高度集中（第一大客户收入占比98%）[2] - 采用"先订单、后建设、再运维"模式，合同期限10年，前两年灵活计费，第三年起按满载上架率95%计费（"24+"模式），锁定8-10年稳定现金流[2][9] 战略布局与行业定位 - 已建成35座数据中心，覆盖京津冀、长三角、粤港澳大湾区等核心区域，总规模达371兆瓦，100%位于"东数西算"核心节点[3][4][5] - 深度融入国家数字经济战略，响应《"十四五"数字经济发展规划》目标（2025年数字经济核心产业占GDP比重10%）和"东数西算"工程要求（国家枢纽节点新增算力占全国60%以上）[4][5] - 未来计划深化八大枢纽节点布局，探索收并购机会（绿地、棕地及成熟项目），同时推进轻资产运营和智能运维平台升级[5] 行业趋势与竞争分析 - IDC行业受AI需求爆发推动进入新周期，头部客户单家需求达GW级（以往为小几百兆瓦），上游设备（如柴发）出现供需紧张[6][7] - 行业呈现规模化（机柜功率提升）、规范化（政策引导向八大节点集中）和模式多样化（算力租赁、源网荷储一体化试点）趋势[8] - 公司竞争优势包括：批发模式保障95%实际上架率、56%资产负债率、17亿元货币资金+金融资产、"零SLA事故"运维记录，短板为需加强项目储备应对行业扩张[9][10] 客户结构与财务表现 - 批发型客户主要为世界级互联网企业，采用定制化整体出租模式，合同期内续约率接近100%[9] - 2024年经营活动现金流持续向好，融资成本优化，为规模化扩张提供资金支持[10]

克拉玛依云计算产业园发展概况 - 克拉玛依云计算产业园算力规模达1.7万P，为新疆唯一超万P的算力中心，2024年目标为10万P [1][2] - 园区数字经济核心产业产值从2021年5.98亿元增长至2024年9.3亿元，年均增长率超10%，新注册企业70余家，招商引资到位资金68.79亿元 [3] - 已布局华为云、中石油数据中心等六大集群，从通用算力向AI高性能算力转型 [3][12] 核心企业及技术优势 - **克融云算**：奥瑞德间接持股39.8%，一期项目含160个35千瓦机柜，FP16稠密算力达5000P，采用新风蒸发制冷技术，PUE低于行业水平 [5][6] - **碳和科技**：日科化学通过哈金贝斯持股51%，3600P算力项目采用环形节能设计，PUE低至1.1，能耗为传统数据中心的1/6 [6] - 两地企业均采用高能效技术，如双回路供电、绿电规划（目标电价<0.35元/度） [5][6][11] 区域竞争优势 - **成本优势**：新疆工业电价0.42元/度（上海50%），1000P项目年电费比东部省1亿元，土地资源丰富无拆迁成本 [8][10] - **自然条件**：干燥气候延长服务器寿命，自然空气降温降低制冷能耗 [9] - **政策与基建**：开通40G国际互联网专用通道，三大运营商出疆带宽合计超10,500G，争取国家非枢纽节点政策支持 [12][13] 业务布局与挑战 - **业务类型**：聚焦AI训练、推理及影视渲染（延时容忍度高），无法承接金融等低时延业务 [12] - **市场拓展**：通过"结对子"对接东部需求，举办上合组织论坛开拓中亚市场 [12][13] - **地理劣势**：至上海传输时延60毫秒（宁夏中卫仅20毫秒），依赖高时延业务 [12]