尊敬的审阅人员和品鉴读者：本文是经过严格查阅相关权威文献和资料。 全文数据有据可依，可供查证。 你有没有发现，俄罗斯缓过劲儿来之后，转头就对中国下手了？ 我第一次看到那个弹性关税政策，脑子直接卡了三秒。不是因为政策有多复杂，而是这个时间点、这个力度，实在让人不好不多想。2025年才刚开年，中俄 贸易额就同比下降了6.6%。尤其是汽车和能源这两个压舱石，双双滑坡，说不急是不可能的。 我后来想通了一点：不是中国突然对抗，而是现实逼着你不得不算账。谁在关键时刻拎不清，谁就得先吃亏。 我查了下，问题出在俄罗斯那边的出口政策。俄方宣布对大部分商品施加弹性出口关税，税率和卢布挂钩。这话听着耳熟，其实和去年乌克兰局势激化时的 那套稳汇率打法如出一辙。但这次不同，以前中俄之间还算有默契，这次没打招呼，俄罗斯就直接把化肥这种重要物资的出口税提到10%，算不算变脸，你 自己判断。 石油、天然气是暂时没进清单，但影响已经显现出来了。2025年第一季度，中国从俄罗斯进口原油2431万吨，同比直接砍掉了14.7%。这是一个什么概念？ 原油不是大白菜，能砍掉这么多，说明不只是采购量问题，而是战略态度变了。 那俄罗斯为啥突然这么搞？说白了 ...

2025.07. 08 本文字数：2132，阅读时长大约4分钟 作者 | 第一财 经 潘寅茹 当地时间7日，美国总统特朗普再度挥舞"关税大棒"。据央视新闻报道，7日，美国总统特朗普在社 交媒体平台上发布了致日本首相石破茂、韩国总统李在明的信件，宣布美国将自2025年8月1日起对 所有日本和韩国输美产品征收25%的关税。 在这两封内容几乎完全相同的信中，特朗普写道："请理解，25%这一数字远远低于消除我们与贵国 之间贸易逆差所需的水平。"他还警告称，如果日韩两国以提高关税作为回应，美国也将在25%的基 础上再提高同等额度的关税。 韩国通商产业部在发布的新闻稿中表示，李在明政府成立不久，本着国家利益优先的原则同美方就关 税问题展开了谈判，但因时间有限，难以就所有议题达成共识。美方新举措意味着美方暂缓征收所 谓"对等关税"至8月1日，将在剩余时间内加快谈判进程，力争达成互利共赢的谈判成果，尽早消除 关税问题引发的不确定性。 韩国通商产业部还提出，将推动国内制度改革，并优化监管体系，以减少美国对韩贸易逆差。 目前，从日本和韩国政府的公开回应来看，都提到将力争在8月1日前加紧谈判。不过，接受第一财 经记者采访的日韩问题 ...

美国对多国加征关税政策 - 美国总统特朗普宣布自2025年8月1日起对日本、韩国等14国进口产品征收25%-40%不等的关税，其中日本和韩国产品关税为25%，哈萨克斯坦、马来西亚、突尼斯为25%，南非和波黑为30%，印尼为32%，孟加拉国和塞尔维亚为35%，泰国和柬埔寨为36%，老挝和缅甸为40% [1][4] - 该政策引发多国强烈反应，日本表示"遗憾"但将继续谈判，认为8月1日前仍有修改空间 [2][3] - 韩国通商交涉本部长已要求美方降低对汽车、钢铁等商品的关税，并誓言加速谈判进程 [3] 亚洲国家应对措施 - 泰国对36%关税税率感到"震惊"，但提交修订提案计划五年内将460亿美元贸易顺差减少70%，并承诺降低90%美国产品进口关税 [4][5] - 马来西亚将25%关税视为谈判起点，寻求达成公平可持续的贸易协定 [5] - 缅甸正制定降低关税的提议，由商务部、财政部和投资部联合推进 [5] 其他国家反应 - 南非总统质疑30%关税计算准确性，指出77%美国商品以0%关税进入南非市场，去年南非对美出口额达88亿美元 [6] - 巴西总统卢拉强硬批评美国"错误且不负责任"，威胁将对等反制关税 [7] 贸易谈判进展 - 日本将于首相官邸召开综合对策本部会议，继续推动取消关税谈判 [3] - 智库分析显示东盟成员国此前谈判努力未显著影响最终关税决定 [7]

股市 - 周一美股下跌，道指下滑422点或0.94%，标指挫0.79%，纳指跌0.92%，金龙指数逆市上升0.59%，特斯拉股价领跌大市，跌6.80%[8][9] - 周一欧洲主要市场涨跌互现，德国DAX涨1.20%，伦敦富时指数跌0.13%，法国CAC 40涨0.35%[9] - 周一港股恒生科技指数涨0.25%，恒生指数、国企指数分别跌0.12%及0.01%，南下资金全日净买入超110亿港元[11] - 周一A股沪指涨0.02%，深证成指跌0.7%，创业板指跌1.21%，全天成交1.23万亿元[15] - 周一亚太股市个别发展，越南证交所指数涨1.1%，马来西亚富时吉隆坡综指跌0.8%[20] 外汇/商品 - 沙特上调原油价格，周一国际油价上涨，纽约期油涨1.39%，布伦特期油涨1.87%，关税风险致伦敦工业金属期货齐跌，国际金价先跌后回稳[4][25] 固定收益 - 美国长期国债领跌，收益率曲线陡化，2年期国债收益率涨1.5个基点报3.89%，5年期涨1.9个基点报3.96%，10年期涨3.4个基点报4.38%，30年期涨5.4个基点报4.92%[5][29] - 周一亚洲债券市场双向交投，利差扩大1 - 2个基点，中国投资级债券相对坚挺，房地产债券买盘兴趣较好[29] 贸易关税 - 特朗普宣布8月1日对日韩征25%关税，对南非开征30%关税，关税谈判截止日延至8月1日[6][9][29] 行业及公司 - 美妆商业板块618大促电商大盘、美护类目GMV增速超10%，推荐毛戈平、上美股份等公司[13] - 金海高科2025Q1营业收入2.27亿元，同比增长20.57%，归母净利润0.44亿元，同比增长132.17%，正拓展海外市场及新能源汽车空滤产品[18] - LG电子2025年二季度营业利润6390亿韩元，低于市场共识21%，当前估值已反映关税等担忧[23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 特朗普关税信函使金价受避险需求支撑，但美元阶段性走强或压制金价，8月1日前贸易协议达成情况是市场走势关键变量，若谈判顺利金价或延续承压 [2] - 特朗普“大而美”法案加剧美政府财政问题担忧，加速全球去美元化，削弱美元避险需求，提振黄金货币属性 [2] - 中长期美财政赤字扩大、美元信用弱化、全球央行储备调整支撑金价，短期内关税局势升温或带动金价反弹 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金主力合约收盘价776.22元/克，环比涨4.92；沪银主力合约收盘价8953元/千克，环比涨81 [2] - 沪金主力合约持仓量179131手，环比增3371；沪银主力合约持仓量338144手，环比增108663 [2] - 沪金主力前20名净持仓140127手，环比降1152；沪银主力前20名净持仓91347手，环比增5978 [2] - 黄金仓单数量21558千克，环比增102；白银仓单数量1334731千克，环比增4036 [2] 现货市场 - 上海有色网黄金现货价771.88元/克，环比涨4.08；上海有色网白银现货价8897元/千克，环比降15 [2] - 沪金主力合约基差 -4.34元/克，环比降0.84；沪银主力合约基差 -56元/千克，环比降96 [2] 供需情况 - 黄金ETF持仓947.66吨，环比持平；白银ETF持仓14868.74吨，环比持平 [2] - 黄金CFTC非商业净持仓201980张，环比增6976；白银CTFC非商业净持仓63400张，环比增453 [2] - 黄金季度总供应量1313.01吨，环比增54.84；白银年度总供给量987.8百万金衡盎司，环比降21.4 [2] - 黄金季度总需求量1313.01吨，环比增54.83；白银全球年度总需求量1195百万盎司，环比降47.4 [2] 期权市场 - 黄金20日历史波动率11.27%，环比增0.25；黄金40日历史波动率15.78%，环比降0.75 [2] - 黄金平值看涨期权隐含波动率21.79%，环比增0.78；黄金平值看跌期权隐含波动率21.8%，环比增0.79 [2] 行业消息 - 特朗普对14个国家发关税税率威胁，日本等5国面临25%关税，威胁对金砖国家加征10%新关税 [2] - 截至6月末我国黄金储备7390万盎司，较5月末增7万盎司，连续8个月增持 [2] - 美财长称预计本周公布多项贸易协议，将在未来48小时内发布公告 [2] - 高盛称美联储可能9月下调政策利率，预计终端利率区间3.00 - 3.25% [2] - 欧盟寻求本周与美达成初步贸易协议，葡财长称有望达成“非常低”关税协议 [2]

不过，德国总理默茨政府大幅增加国防和基础设施支出的计划带来了一些乐观情绪。 德国央行行长Joachim Nagel日前警告称，德国经济面临重大短期阻力。央行上月预计德国经济今年将基本停滞。 目前，欧盟正努力通过贸易谈判缓解关税压力，寻求在8月1日截止日期之前锁定10%的关税税率。据央视新闻报道，7月7日，特朗普陆续公布了美国对日 本、韩国等14个国家的关税税率。特朗普将签署行政命令，将原定7月9日的关税谈判截止期推迟至8月1日。 经济面临重大短期阻力 德国央行行长Nagel警告称，由于关税冲击，欧洲最大经济体面临陷入衰退的风险。德国央行上月表示，预计德国经济今年将基本停滞。 德国5月出口连续第二个月下降，对美出口大幅下滑7.7%，创下三年多来最低水平，凸显关税威胁对欧洲最大经济体的持续冲击。 德国联邦统计局周二（7月8日）公布的数据显示，德国5月商品出口环比下降1.4%，降幅超出预期的0.5%。 数据还显示，对美出口暴跌7.7%，出口价值降至121亿欧元，为2022年3月以来最低水平。 4月份，美国关税已导致德国对美出口下降约10%。分析指出，德国对美国出口连续下滑，体现特朗普关税对欧洲最大经济体的冲击。 今 ...

报告行业投资评级 - 股指震荡、国债震荡、黄金震荡、白银震荡、铜看空、铝看空、氧化铝看空、锌看空、镍震荡、不锈钢震荡、锡看空、工业硅看空、螺纹钢看空、热卷看空、铁矿石震荡、锰硅震荡、玻璃震荡、焦炭震荡、焦煤震荡、棕榈油短期看空长期看多、豆油看空、菜油震荡、棉花震荡偏弱、白糖震荡、玉米震荡、豆粕震荡、纸浆震荡、原木看空、生猪震荡、原油看空、燃料油看空、沥青看空、沪胶看空、BR橡胶看空、PTA看空、乙二醇看空、短纤震荡、苯乙烯看空、尿素震荡、PE震荡偏强、PVC震荡偏强、烧碱震荡偏强、液氯看空、LPG看空、集运次线震荡 [1] 报告的核心观点 - 短期内市场成交量逐步小幅萎缩，国内外利多因素平平，各品种受宏观经济、供需关系、政策等因素影响呈现不同走势 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指向上突破存在阻力，或呈震荡格局，后续关注宏观增量信息指引 [1] - 国债受资产荒和弱经济利好，但短期央行提示利率风险压制上涨空间 [1] - 黄金和白银因市场不确定性及关税进展，短期料震荡为主 [1] - 铜因美国非农超预期打压降息预期，叠加海外挤仓风险降温，存在回调风险 [1] - 铝和氧化铝因美联储降息预期降温、高价压制下游需求及美国非农超预期，价格或回落或偏弱运行 [1] - 锌因美国非农超预期和连续累库，有回落风险 [1] - 镍宏观不确定性仍存，关注中美关税进展，印尼镍矿升水小幅下调，镍价震荡运行，中长期一级镍过剩压制仍存 [1] 有色金属 - 不锈钢宏观不确定性仍存，关注中美关税进展，原料价格走弱，社会库存小幅去化，钢厂减产消息提振信心，震荡反弹后持续性待观察 [1] - 锡因“反内卷”下玻璃、光伏行业有限产预期，新质需求受损，短期基本面供需双弱，宏观情绪走弱下有下跌风险 [1] - 工业硅供给北减南增，需求端多晶硅边际增产但后续有减产预期，市场情绪高，价格拉涨后易出分歧 [1] - 多晶硅市场有光伏供给侧改革预期，市场情绪高 [1] - 碳酸锂供给端未有减产，下游补库主要系贸易商，工厂采买不积极，资金博弈 [1] 黑色金属 - 螺纹钢和热卷情绪降温，价格上冲动能势弱，波段回调压力增加 [1] - 铁矿石钢厂限产行为抑制上方空间，短期需求高下方仍有支撑 [1] - 锰硅宏观不确定性仍存，关注中美关税进展，原料价格走弱，社会库存小幅去化，钢厂减产消息提振信心 [1] - 玻璃产量小幅增加，需求尚可，供需相对平衡 [1] - 焦炭供给有所扰动，但直接需求和终端需求偏弱，成本支撑弱化，价格承压 [1] - 焦煤高层会议提及“反内卷”，市场期待供给侧改革牛市，鉴于交易层面短期无法证伪，盘面空单暂时回避，产业客户把握升水机会建期现正套头寸 [1] - 动力煤逻辑同焦煤，重点把握期货升水机会卖出套保 [1] 农产品 - 棕榈油OPEC+超预期增产带来原油下跌，油脂预计跟跌，长期国际油脂需求增加，看多远月 [1] - 豆油近月压力仍存，可考虑空配09合约、多配棕榈油/菜油 [1] - 菜油受原油影响跟跌，但基本面支撑较强，政策方面仍有不确定性，预计震荡运行 [1] - 棉花短期美棉存在贸易谈判、天气升水等扰动，中长期宏观不确定性强，国内棉纺产业进入消费淡季，下游成品累库迹象，预计国内棉价维持震荡偏弱走势 [1] - 白糖巴西2025/26年度甘蔗产量料下滑，但糖产量料创纪录增长，后期原油持续偏弱或影响巴西新榨季制糖比 [1] - 玉米短期政策性谷物投放预期和麦玉价差偏低带来利空影响，预期盘面偏震荡，新季国内累库压力下，基差和近月盘面表现预期承压 [1] - 豆粕美豆供需平衡表存趋紧预期，四季度若中美贸易政策不变有去库预期，远月合约预期重心抬升；若达成协议，整体盘面下跌空间预期有限 [1] - 纸浆外盘报价下降，发运量增加，国内需求清淡，目前估值偏低，同时存在宏观利好 [1] - 原木当前处于淡季，在外盘上涨的情况下供应下降有限，偏弱看待 [1] - 生猪存栏持续修复，出栏体重持续增加，盘面存栏宽裕预期较明显，贴水现货较多，期货整体稳定 [1] 能源化工 - 原油和燃料油中东地缘局势降温，盘面重回供需逻辑主导，OPEC+超预期增产 [1] - 沥青受成本端拖累、山东地区消费税退税或提高、需求复苏较慢影响 [1] - 沪胶下游需求有走弱趋势，供给端产量释放预期较强，库存小幅增加 [1] - BR橡胶OPEC超预期增产，合成胶基本面承压，高基差持续，短期内盘面价格仍偏弱运行 [1] - PTA OPEC+增产，化工跟随原油价格下跌，聚酯下游负荷维持在90%，7月瓶片和短纤将进入检修周期，PTA现货宽松，市场现货到港量增加，聚酯补货意愿不高 [1] - 乙二醇OPEC+增产，化工跟随原油下行，后期到港量较大，聚酯产销转好集中采购对市场有一定冲击 [1] - 短纤仓单注册量较少，在高基差情况下成本跟随紧密，短纤工厂已出现检修计划 [1] - 苯乙烯市场投机需求有所走弱，纯苯价格小幅回升，苯乙烯装置负荷回升，苯乙烯持货集中，苯乙烯基差明显走弱 [1] - 尿素国内需求平平，夏季农需尾声，下半年出口预期好转 [1] - PE宏观情绪较好，检修较多，需求维持刚需为主，价格震荡偏强 [1] - PVC检修支撑力度有限，订单维持刚需，“反内卷”激起热潮，盘面价格震荡偏强 [1] - 烧碱盘面回归基本面，检修较前期有所减少，下游迎来季节性淡季，供应压力上升，盘面震荡偏强 [1] - 液氯检修接近尾声，现货跌至低位，液氯下跌侵吞氯碱综合利润，当前仓单数量较少，后续关注液氯变动 [1] - LPG 7月CP价格丙、丁均下调，OPEC超预期增产，LPG燃烧及化工需求季节性淡季，现货跌幅较慢，PG仍有下行空间 [1] 其他 - 集运次线预计7月中上旬运价见顶，7 - 8月呈圆弧顶走势，运价见顶时间前置，后续几周运力部署较为充足 [1]

中美欧三方贸易关系 - 中美在应对欧盟态度上罕见达成共识 认为需采取强硬手段而非说服 [1] - 欧盟同时对抗中美两国 并在关税和俄乌冲突问题上对中国施压 要求停止与俄罗斯经济合作 [5] - 中国对欧盟白兰地征收27.7%-34.9%反倾销税 为期五年 此为2024年1月启动调查的落地措施 [7] - 中国对欧盟医疗器械采购采取对等反制 回应欧盟6月20日对中国企业设置采购壁垒的措施 [9] 欧盟内部动态 - 德国前总理默克尔呼吁欧盟团结反击美国关税 指出特朗普政策将导致美国消费者承担成本上升 [3] - 欧盟委员会主席冯德莱恩表态称若谈判无果将实施强硬反制 美国当前对欧盟钢铝征收50%关税 汽车25%关税 其他商品10%基准关税 [3] - 波兰与德国边境争端激化 波兰计划实施过境管制 西班牙、塞尔维亚等国也出现意见分歧 [12] 产业影响数据 - 美国5月底威胁对欧盟加征50%关税 7月9日为新一轮谈判截止日期 但截至7月7日仍无协议进展 [3] - 欧洲部分企业因稀土供应不足停产 虽供应逐步恢复但存在持续性风险 [9] - 欧盟试图要求中国延长稀土许可证有效期或取消许可制度 显示其在关键资源领域的施压意图 [5] 地缘战略分析 - 欧盟自视为全球第三极 认为中美均需其支持 但实际决策效率低下且成员国利益难以协调 [11] - 欧盟领导人误判美国立场 幻想联合对抗中国 但特朗普政府对合作提案无兴趣 [11] - 欧盟战略优先级为先应对美国再处理中国 但在压力下可能提前与美国达成协议 [12]

中美贸易谈判 - 中美在出口管制议题达成部分一致，美取消EDA等产品对华出口限制，中国恢复局部稀土供应，但核心技术领域美将强化管控[2][16][17] - 中美就20%芬太尼关税与24%暂缓关税谈判，预计美下调20%芬太尼关税，24%暂缓关税或延期[3][20] 美国与其他国家贸易 - 美与越南、柬埔寨达成协议，与欧盟、日本等国谈判无突破，美加大施压，预计“加征一批、延期一批”[4] - 美越协议对转口贸易加征40%关税，未来或有四类针对中国不利关税条款[4][21][22] 232调查 - 已落地钢铝和汽车232调查关税分别为50%和25%，美加速推进七项232调查[5][23][24] 地缘事件关注 - 美以与伊朗停火但局势未平息，谈判中断，局势升级取决于伊朗核研制进度[27][28] - 外交部长王毅访问欧盟，中欧峰会将召开，各方期待深化合作[29][32] - 美贸易谈判进度低，特朗普称8月1日各国关税介于10% - 70%[33][34] - 美拟限制对马来西亚和泰国AI芯片出口[35] 风险提示 - 美国与其他国家贸易谈判顺利并增加针对中国商品条款[6] - 特朗普政府关税政策反复，加征高额关税[6] - 以伊局势反复，以色列再次袭击伊朗[6]

谈及日美此前举行多轮谈判仍未能达成协议，石破茂表示，"日本政府避免轻易妥协，该要求的必须要 求，该保护的必须保护，持续进行了强硬磋商。"（新华社） 石破茂说，日本政府在未来的谈判中捍卫国家利益的立场不会动摇，"我们将继续与美国进行谈判，在 维护国家利益的同时，探索达成互利协议的可能性"。 日本政府7月8日在首相官邸召开综合对策总部会议。日本首相石破茂在会上就美国再度提高关税表 示"非常遗憾"，已指示相关阁僚在8月1日之前继续谈判，寻求既维护日本国家利益又能实现双赢的协 议。 ...