2026年1月物价数据表现 - 2026年1月CPI同比上涨0.2%，涨幅较上月下降0.6个百分点[13][16] - 2026年1月PPI同比下降1.4%，降幅较上月收窄0.5个百分点[13][16] - 扣除食品和能源的核心CPI同比上涨0.8%，环比上涨0.3%为近6个月最高[14][15] CPI变动原因分析 - CPI同比回落主要受春节错月导致的高基数影响，食品价格同比下降0.7%，影响CPI下降约0.11个百分点[14] - 服务价格中，飞机票、旅行社收费和家政服务价格分别下降14.3%、7.7%和3.5%，合计影响CPI同比下降约0.16个百分点[14] - 能源价格同比下降5.0%，影响CPI下降约0.34个百分点，下拉影响较上月增加约0.06个百分点[14] PPI变动原因分析 - PPI环比上涨0.4%，连续4个月上涨，涨幅较上月扩大0.2个百分点[20] - 生产资料价格同比下降1.3%，影响PPI总水平下降约1.06个百分点；生活资料价格同比下降1.7%，影响下降约0.38个百分点[21][24] - 分行业看，石油和天然气开采业价格同比下跌16.7%，煤炭开采和洗选业价格同比下跌9.8%[25] 未来趋势与政策展望 - 价格低位运行为政策加码创造了空间，预计政策将加大逆周期和跨周期调节力度[30] - 货币政策将把促进经济稳定增长和物价合理回升作为重要考量，灵活运用降准降息等工具[30] - 受春节错月影响，2月CPI可能出现明显回升[30]

行业投资评级 - 评级：增持（维持）[2] 报告核心观点 - 信贷方面：“五篇大文章”贷款规模已突破百万亿，占全部贷款比重近40%，仍维持较高速增长，是下阶段信贷重点方向[5] - 利率方面：各类贷款新发利率同比降幅大幅收窄，个人住房贷款新发利率已连续三个季度环比持平，预计货币宽松延续，但全面降息操作将更谨慎，结构性降息将成为常态[5] 一、“五篇大文章”信贷规模与结构分析 - 2025年末“五篇大文章”贷款余额共计108.8万亿元，同比增长12.9%，测算占全部贷款规模的39%，服务企业和个人共计8218万户，比上年同期增加522万户[11] - 企业贷款中，传统行业仍占绝对比重但占比逐渐下降，截至25Q4，房地产、基建中长期贷款合计占企业贷款比重仍超过50%[11] - 科技贷款增速高，但比重仍有较大提升空间，截至25Q4，科技型中小企业贷款规模3.6万亿元，占企业贷款比重1.9%，全年同比增速11%，高新技术企业贷款占企业贷款10.1%，全年同比增速19.1%[11] - 绿色贷款余额44.8万亿元，同比增长20.2%，占企业贷款比重达24%，传统产业“固本升级”有5年10万亿市场空间[11] - 其他领域贷款：截至25Q4，普惠小微贷款余额36.6万亿元，同比增长11.1%；养老产业贷款余额2246亿元，同比增长50.5%；全国服务消费重点领域贷款余额2.8万亿元，同比增长6%[11] 二、新发利率走势与货币政策展望 - 2025年12月新发贷款利率：一般贷款为3.55%，个人住房贷款为3.06%，企业贷款为3.10%[16] - 同比降幅：一般贷款下降27个基点，个人住房贷款下降3个基点，企业贷款下降24个基点[16] - 同比降幅收窄情况：一般贷款收窄21个基点，个人住房贷款收窄22个基点，企业贷款收窄13个基点，降幅收窄幅度进一步扩大[16] - 个人住房贷款新发利率已连续三个季度环比持平[16] - 货币政策指引变化：由“推动社会综合融资成本下行”改为“促进社会综合融资成本低位运行”，预示全面降息操作将更谨慎[18] - 预计后续将加强货币与财政协同，结构性降息成为常态，协同方式包括：通过公开市场操作保持流动性充裕支持政府债券发行；通过“再贷款+财政贴息”优化金融资源配置；通过担保等增信方式分担风险成本[18] 三、投资建议 - 银行股属性从“顺周期”转向“弱周期”，看好板块的稳健性和持续性[20] - 建议关注有成长性且估值低的城农商行[20] - 两条投资主线：一是拥有区域优势、确定性强的城农商行，重点区域包括江苏、上海、成渝、山东和福建等，重点推荐江苏银行、齐鲁银行、渝农商行、杭州银行、南京银行、成都银行、沪农商行等[20]；二是高股息稳健逻辑，重点推荐大型银行如六大行（农行、建行、工行等）以及股份行中的招商银行、兴业银行和中信银行等[21]

核心观点 - 2026年1月金融数据总量强劲，社会融资规模增量创历史新高，M2增速超预期，反映出宏观政策积极有为，金融总量支持年初经济平稳开局 [1][2] 金融总量与货币供应 - 2026年1月社会融资规模增量为7.22万亿元，创历史新高，比上年同期多1662亿元 [1] - 1月末广义货币(M2)同比增长9%，增速分别比上月和上年同期高0.5和2.0个百分点 [1] - 1月末狭义货币(M1)同比增长4.9%，比上月高1.1个百分点 [1] - M2增速走高受去年低基数及开年资本市场走势积极影响，居民存款活化和非银存款同比多增 [2] - 政府债券融资达9764亿元，比上年同期多2831亿元，占当月社融增量比例达13.5%，为2021年以来同期最高水平 [2] 信贷投放结构 - 1月人民币贷款增加4.71万亿元，人民币贷款余额同比增长6.1%，还原政府债券置换因素后增速约6.7% [4] - 企(事)业单位贷款增加4.45万亿元，其中企业中长期贷款占比超七成 [5] - 国家发改委下达2026年提前批“两重”建设项目清单和中央预算内投资总规模约2950亿元，推动重大项目早开工，带动基建领域贷款审批加快、投放量同比大幅增长 [5] - 企业短期贷款增加2.05万亿元，比去年同期多增约3100亿元，受春节前企业工资奖金集中发放带动 [5] - 住户部门新增贷款规模同比微增，其中短期贷款增加1097亿元，受春节消费需求释放及个人消费贷款贴息政策优化延续支撑 [6] 融资成本与利率 - 1月份企业新发放贷款加权平均利率约为3.2%，比上年同期低约20个基点 [6] - 个人住房新发放贷款加权平均利率为3.1%，与上年同期基本持平 [6] - 中国个人房贷利率水平已接近美国、英国、日本“零利率”时期房贷利率平均水平，消费贷利率(3%左右)低于美国“零利率”时期水平(8%左右) [7] 政策与融资结构 - 宏观政策更加积极有为，财政、货币政策协同加强，存量和增量财政政策集成效应发力显效 [1] - 货币政策适度宽松，央行灵活运用多种工具保持流动性充裕，并下调结构性工具利率0.25个百分点以引导银行增加重点领域信贷投放 [2] - 直接融资渠道加快发展，2025年社会融资规模增量中股票和债券融资占比达47%，比上年提高5个百分点，已超过贷款占比 [3] - 有企业考虑采用“短贷+长债”模式融资，发行中长期债券以满足项目投资、研发等长期资金需求 [3] - 2018年下半年以来已18次下调存款准备金率，政策利率累计下调10次共1.15个百分点，引导企业贷款利率和个人房贷利率分别下降2.5和2.7个百分点 [7]

2026年1月金融数据核心观点 - 2026年1月金融数据总量强劲，社会融资规模增量创历史新高，M2增速超预期，反映出宏观政策积极有为，金融对年初经济平稳开局支持有力 [1][2] 1月金融总量较快增长 - 2026年1月社会融资规模增量为7.22万亿元，创历史新高，比上年同期多1662亿元 [2] - 1月末M2（广义货币）同比增长9%，增速分别比上月和上年同期高0.5和2.0个百分点 [2] - 1月末M1（狭义货币）同比增长4.9%，比上月高1.1个百分点 [2] - 1月政府债券融资达9764亿元，比上年同期多2831亿元，在社融增量中占比达13.5%，为2021年以来同期最高水平 [4] - 2025年社会融资规模增量中，股票和债券融资占比达到47%，比上年提高5个百分点，已超过贷款占比 [5] 4.71万亿元新增贷款实现“开门稳” - 1月人民币贷款增加4.71万亿元，人民币贷款余额同比增长6.1%，还原政府债券置换因素后增速约为6.7% [7] - 企（事）业单位贷款增加4.45万亿元，其中企业中长期贷款占比超七成 [9] - 企业短期贷款增加2.05万亿元，比去年同期多增约3100亿元 [9] - 住户部门新增贷款规模较去年同期微增，其中短期贷款增加1097亿元 [10] - 1月份企业新发放贷款加权平均利率约为3.2%，比上年同期低约20个基点；个人住房新发放贷款加权平均利率为3.1%，与上年同期基本持平 [10] 宏观政策积极协同与效果观察 - 开年宏观政策更加积极有为，财政、货币政策持续加强协同，存量和增量财政政策集成效应将进一步发力显效 [2] - 央行灵活运用多种货币政策工具保持流动性充裕，并下调结构性工具利率0.25个百分点以引导信贷投放 [4] - 国家发改委下达2026年提前批“两重”建设项目清单和中央预算内投资，总规模约2950亿元，推动重大项目早开工，为信贷投放提供项目载体 [9] - 财政部等三部门优化实施个人消费贷款贴息政策，延长至2026年底，并扩大范围、提高标准，以提升居民消费意愿 [10] - 自2018年下半年以来，政策利率累计下调10次，共1.15个百分点，引导企业贷款利率和个人房贷利率分别下降2.5个和2.7个百分点 [12] - 中国个人房贷利率水平已接近美、英、日“零利率”时期平均水平，消费贷利率（约3%）已低于美国“零利率”时期水平（约8%） [12]

2026年初货币政策支持实体经济 - 2026年开年，人民银行出台了一批支持实体经济的货币金融政策，旨在助力经济结构转型优化，政策举措包括再贷款工具的完善与创新以及再贷款利率的下调，重点支持民营、科技创新、绿色和消费等重点内需领域 [3] 货币政策调整的累积效应 - 市场权威专家表示，货币政策调整是一次性的，但其对实体经济的影响是持续的，近年来央行多次采取力度较大的货币政策调整，存量与增量政策的集成效应将持续显现，观察政策效果的重点在于关注累积效应 [3] - 自2018年下半年以来，中国已18次下调存款准备金率，向市场提供的中长期流动性持续在银行体系和金融市场发挥作用 [3] - 与2018年下半年本轮降息周期以来的高点相比，政策利率累计下调10次，共下调1.15个百分点，引导企业贷款利率和个人房贷利率分别下降2.5个和2.7个百分点 [3] - 据专家粗略匡算，当前人民币贷款余额约270万亿元，按照贷款利率下降2.5个百分点计算，相当于每年为贷款主体节约利息支出超过6万亿元 [3] 中外货币政策对比与利率水平 - 2022年至2023年年中，美联储等主要经济体央行普遍加息，货币政策收紧，而中国货币政策坚持以我为主，推动社会综合融资成本逐步走低，政策环境总体相对宽松 [4] - 专家表示，目前发达经济体虽处在降息周期，但综合本轮加息降息周期来看，其政策利率水平仍高于加息前，相较于发达经济体，中国货币政策长期立足跨周期视角，没有大收大放，支持实体经济的连续性和稳定性更强 [4] - 中国个人房贷利率水平已接近美国、英国、日本“零利率”时期房贷利率的平均水平，消费贷利率（3%左右）甚至已经低于美国“零利率”时期的水平（8%左右） [4]

2026年1月中国金融统计数据核心观点 - 2026年1月中国社会融资规模与信贷投放实现“开门红”，社融增量达7.22万亿元，同比多增1662亿元，广义货币M2同比增长9%，增速较上月提升0.5个百分点，显示金融体系对实体经济支持力度加大，货币政策宽松效果显现 [1][4] 社会融资规模 - 2026年1月社会融资规模增量为7.22万亿元，比上年同期多1662亿元 [1] - 1月末社会融资规模存量为449.11万亿元，同比增长8.2% [2] 货币供应量 - 1月末广义货币(M2)余额347.19万亿元，同比增长9%，涨幅较去年12月上升0.5个百分点 [1] - 1月末狭义货币(M1)余额117.97万亿元，同比增长4.9%，涨幅较去年12月上升1.1个百分点 [1] 人民币贷款 - 1月份人民币贷款增加4.71万亿元 [1] - 分部门看，住户贷款增加4565亿元，其中短期贷款增加1097亿元，中长期贷款增加3469亿元 [1] - 企（事）业单位贷款增加4.45万亿元，其中短期贷款增加2.05万亿元，中长期贷款增加3.18万亿元，票据融资减少8739亿元 [1] - 非银行业金融机构贷款减少1882亿元 [1] - 1月末对实体经济发放的人民币贷款余额为273.3万亿元，同比增长6.1% [2] 人民币存款 - 1月份人民币存款增加8.09万亿元 [1] - 其中，住户存款增加2.13万亿元，非金融企业存款增加2.61万亿元，财政性存款增加1.55万亿元，非银行业金融机构存款增加1.45万亿元 [1] 社会融资规模存量结构 - 对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额为1.09万亿元，同比下降12.1% [2] - 企业债券余额为34.69万亿元，同比增长6.1% [2] - 政府债券余额为95.9万亿元，同比增长17.3% [2] - 非金融企业境内股票余额为12.23万亿元，同比增长3.9% [2] 货币政策背景 - 央行于1月15日宣布了一批货币金融政策，包括结构性“降息”、设立民营企业再贷款、下调商业用房购房贷款最低首付比例等 [4] - 2025年第四季度中国货币政策执行报告指出，继续实施好适度宽松的货币政策，发挥增量政策和存量政策集成效应，引导短期货币市场利率更好围绕央行政策利率平稳运行 [4]

人民银行2026年开年货币政策举措 - 2026年开年，人民银行出台了一批支持实体经济的货币金融政策，政策举措包括再贷款工具的完善与创新以及再贷款利率的下调，旨在加力支持民营、科技创新、绿色和消费等重点内需领域 [1] 货币政策调整的持续影响 - 市场权威专家表示，货币政策调整是一次性的，但其对实体经济的影响是持续的，存量政策与增量政策的集成效应将持续显现，观察政策效果的重点在于关注累积效应 [1] - 2018年下半年以来，中国已18次下调存款准备金率，向市场提供的中长期流动性持续在银行体系和金融市场发挥作用 [1] 政策利率与贷款利率下调幅度 - 与2018年下半年本轮降息周期以来的高点相比，政策利率共下调了10次，累计下调了1.15个百分点 [1] - 政策利率下调引导企业贷款利率和个人房贷利率分别下降2.5个和2.7个百分点 [1] - 当前人民币贷款余额约270万亿元，按照贷款利率下降2.5个百分点计算，相当于每年为贷款主体节约利息支出超过6万亿元 [1] 中外货币政策环境对比 - 2022年~2023年年中，美联储等主要经济体央行普遍在加息，货币政策是收紧的，而中国货币政策坚持以我为主，推动社会综合融资成本逐步走低，政策环境总体相对宽松 [1] - 目前发达经济体虽处在降息周期，但综合本轮加息降息周期来看，其政策利率水平仍高于加息前 [2] - 相较于发达经济体央行，中国货币政策长期立足跨周期视角，没有大收大放，支持实体经济的连续性和稳定性更强 [2] 中外关键贷款利率水平对比 - 中国个人房贷利率水平已接近美国、英国、日本“零利率”时期房贷利率的平均水平 [2] - 中国消费贷利率（3%左右）甚至已经低于美国“零利率”时期的水平（8%左右） [2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 2026年2月12日中金所国债期货各期限合约走势分化，10年期主力合约小幅上涨，2年期合约下跌，5年期合约基本持平，整体市场交投活跃、资金面保持宽松；展望短期，国债期货市场可能维持震荡格局，需关注货币政策动向、资金面变化、美国货币政策影响、经济基本面数据等因素 [2][3][5] 各目录总结 行情回顾 - 10年期国债期货主力合约全天震荡上行，开盘108.565元，最高108.66元，最低108.535元，收报108.585元，较前一交易日结算价上涨0.025元，涨幅0.02%，成交量72102手，持仓量184151手，较前一交易日减少17988手 [2] - 5年期国债期货主力合约日内窄幅震荡，开盘106.085元，收盘106.065元，与前一交易日基本持平，全天最高106.095元，最低106.025元，成交量63267手，持仓量74846手，较前一交易日减少12640手 [2] - 2年期国债期货主力合约表现相对较弱，开盘102.456元，收盘102.458元，较前一交易日结算价下跌0.02元，跌幅0.02%，全天波动区间较小，最高102.49元，最低102.456元，成交量43644手，持仓量34819手，较前一交易日减少8746手 [3] 市场影响因素 国内市场因素 - 流动性宽松，央行当日开展1665亿元7天期逆回购操作和4000亿元14天期逆回购操作，操作利率维持1.40%不变，当日1185亿元逆回购到期，单日净投放4480亿元，市场资金面保持充裕，Shibor短端品种多数下行，7天期下行0.5BP报1.518%、14天期下行1.7BP报1.583%，显示短期资金成本有所下降 [3] - 2026年2月12日，中国2年期国债到期收益率报1.356%、5年期国债到期收益率报1.5366%、10年期国债到期收益率报1.7894%，30年期国债到期收益率报2.246%，收益率曲线整体陡峭化，长端收益率相对稳定，对长期国债期货形成支撑 [4] 国际市场因素 - 美国1月非农报告显示，非农就业人口增加13万人，大幅高于市场预期的7万人，失业率意外降至4.3%，为2025年8月以来新低，尽管数据好于预期，但年度基准修正显示2025年非农就业数据存在下修，市场对美联储降息预期有所调整，预计首次降息可能推迟至6月或7月 [4] - 加拿大央行维持2.25%基准利率不变，强调政策灵活性；澳洲联储主席表示若通胀持续顽固将再次加息，全球主要央行货币政策路径分化，增加了国际资本流动的不确定性，对国内债市形成间接影响 [4] 短期市场 - 国债期货市场可能维持震荡格局，需关注货币政策动向、资金面变化、美国货币政策影响、经济基本面数据等因素 [5][6] - 技术面看，10年期国债期货主力合约在108.5 - 108.7元区间震荡，短期需关注能否突破区间上沿，5年期和2年期合约预计维持窄幅波动，市场交投可能逐步转向新主力合约 [6]

意大利10年期国债收益率下行至近期低点 - 意大利10年期BTP收益率下行至3.38%，创下自11月12日以来的最低水平 [1] 收益率下行的核心驱动因素 - 收益率走低的核心是市场对全球主要央行货币政策走向的预判 [1] - 美国就业数据优于市场预期，降低了投资者对美联储近期降息的期待，其利率政策变动会影响全球资金流向，进而传导至意大利国债价格 [3] - 欧洲央行对欧元近期升值未表现出明显担忧，稳定了欧洲市场政策预期，对意大利BTP收益率形成支撑 [3] - 欧洲央行行长拉加德表态欧元区通胀前景处于“良好状态”，同时淡化对欧元强弱的担忧，进一步稳定了市场对欧洲央行政策的预期 [3] 市场当前关注焦点 - 市场当前聚焦美国消费者价格指数（CPI）数据，该数据是判断美联储后续政策走向的关键 [3] - 市场同时关注鸽派政策制定者、法国银行行长弗朗索瓦·维勒鲁瓦·德·加尔豪可能早于预期辞职的传闻，其提前离职或影响市场对欧洲央行未来宽松程度的预期 [3] 市场对欧洲央行政策的预期 - 货币市场预测显示，欧洲央行12月前降息概率仅为30%，市场普遍认为其短期内将维持现有政策基调 [4] - 意大利10年期BTP收益率创近两月新低，是全球资金对各国央行政策信号的理性反应，后续美国CPI数据与欧洲央行政策动向，将继续主导其收益率走势 [4]

文章核心观点 - 央行发布《2025年四季度货币政策执行报告》，明确下一阶段货币政策将延续“适度宽松”基调，总量操作灵活高效、精准发力，结构性工具重点聚焦于扩大内需、科技创新与中小微企业，并将扩内需提至首位，同时更加强调与财政政策的协同，强化宏观政策取向一致性 [1][5][6][7] 一、 形势判断：经济稳中向好 - 央行对经济运行的研判更加积极，认为“经济持续稳中向好有条件、有支撑”，支撑来自总量、结构与政策三方面 [2] - 经济平稳发展的基础不断夯实，特别是强大制造业、具有韧性的外贸以及抗风险能力 [2] - 新动能持续壮大，已形成从科研到制造的全链路正向循环 [2] - 政策支持力度较强，近期财政金融协同扩内需一揽子政策已前置落地 [2] - 需持续警惕经济运行的老问题与新挑战，海外风险包括全球贸易不确定性上升、全球金融市场波动风险积聚、财政脆弱性明显上升、地缘政治风险事件频发 [2] - 国内仍需直面供需矛盾突出、重点领域风险隐患较多等老问题 [2] - 当前物价运行呈现积极变化，2025年12月CPI同比上涨0.8%，升至2023年3月以来最高水平，核心CPI通胀连续4个月保持在1%以上 [3] - 同期PPI通胀自2025年7月以来回升1.7个百分点至-1.9% [3] - 2026年起通胀基期轮换，调整后CPI篮子覆盖更多品类，服务权数上升、必需品权重下降，预计将有利于后续CPI通胀表现 [3] 二、 立场与操作：基调延续，目标调整 - 货币政策延续“适度宽松”基调，重归“三重平衡”，即平衡好“短期与长期、支持实体经济与保持银行体系自身健康性、内部均衡与外部均衡”的关系 [5] - 总量上，央行或视流动性情况择机开启降准，一季度或是重要落地窗口，而短期内降息的概率可能偏低 [6] - 未来降准条件相对充足：2025年末，银行超储率保持1.5%较低水平，今年政府债发行继续前置 [6] - 降息落地条件暂不充分，需考虑金融市场稳定性与经济基本面修复成色 [6] - 在利息成本难以大幅下行的背景下，明示企业贷款综合融资成本工作有序扩大覆盖面，是降低实体融资成本的主要抓手 [6] - 结构上，重点领域更加聚焦于扩大内需、科技创新与中小微企业等，其中扩大内需提至首位 [6] - 专栏4所述的一次性信用修复政策，有助于公众改善信用状况，激发微观主体活力，也能帮助金融机构更加精准识别客户真实信用水平 [6] - 着力强调增强宏观政策取向一致性，加强财政货币协同 [7] - 我国货币财政协同包括三种方式：一是央行保持流动性充裕，支持政府债发行；二是通过“再贷款+贴息”机制，优化金融资源配置；三是通过风险成本共担，提升金融机构风险偏好，增加对实体的融资支持 [7][8] - 2024年以来，两部门重点采取第二、第三种方式开展协同，主要关注设备更新、中小微与民营企业支持、提振消费以及民营企业债券融资等领域 [8] - 在此协同框架下，财政政策发挥直接激励作用，而货币政策则侧重于间接引导与支持 [8] 三、 金融市场：精细管理，平稳运行 - 央行在专栏3对近期市场关注的存款“流失”问题进行分析，指出若将合并存款与资管产品合并考察，流动性总量仍平稳增长 [9] - 在低利率环境下，实体部门为平衡收益与风险，更多转向理财、基金等资管产品，其底层资产多为同业存款和存单，且资金最终仍会通过企业或相关机构的存款形式回流银行体系 [9] - 将存款与资管产品合并考察，有助于更全面、准确地评估实际货币金融条件，但银行负债端的稳定性可能受到扰动，存款结构或向短期化、非银化方向转变 [9] - 利率管理将更加精细，一是新增“引导短期货币市场利率更好围绕央行政策利率平稳运行” [10] - 2025年一季度起，货币政策执行报告以DR001替代DR007作为资金市场的代表利率，预计后续货币市场利率有望延续窄幅波动，DR001或将作为央行重点关注指标 [10] - 二是明确“将常态化开展国债买卖操作，关注长期收益率的变化，灵活把握操作规模”，促进国债收益率曲线运行在合理区间是国债买卖重启的政策目的 [10] - 今年以来国债市场运行平稳，10年期国债利率主要运行在1.8-1.9%区间，1月央行提高购债规模至1,000亿元 [10] - 前瞻地看，今年国债买卖规模有望稳步增加，购债久期或适度拉长，有助于扩充央行货币政策工具箱，强化与财政政策的协同配合，提升央行对收益率曲线的调控能力 [13] - 具体购债节奏将根据宏观经济形势、流动性需求、政府债发行节奏、债市运行情况等因素灵活调整 [13] - 预计国债市场利率短期内将呈现上有顶、下有底的区间波动格局，长债利率上行风险较为可控 [13] 四、 汇率政策：避免过快升值 - 此次《报告》在摘要部分新增“发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器功能”，传递出央行注重管理汇率波动、避免人民币过快升值的政策意图 [16] - 若人民币汇率过快升值，将削弱出口竞争力，推动贸易顺差收敛，进而拖累经济增长 [16] - 外需仍是拉动我国经济增长的重要力量，2025年对经济增长的贡献率达到32.7% [16] - 为平抑汇率过快升值对外需的潜在扰动，近期央行持续将人民币对美元中间价设定在高于市场即期汇率的水平，明确释放了防范单边过快升值的信号 [16]