公司战略与目标 - 公司锚定"决胜全年红"核心目标 在年底前不足两个月时间内全力冲刺全年目标任务 [1] - 公司通过实施安全环保提升 提质增效攻坚 基建项目提速 党建引领赋能"四大行动"向全年目标发起最后冲刺 [1] 安全环保管理 - 公司将安全风险管控贯穿七号机组调停消缺 化学PLC改造 一号机组B修等重点检修技改任务施工全过程 [1] - 公司通过深化秋季安全大检查 常态化开展隐患排查整改与环保设备专项治理 建立"排查-登记-整改-销号"闭环管理机制 [1] 经营效益提升 - 公司以"抓市场 提效益 控成本"为主线 定期召开电力燃料市场专题分析会 多维度研判市场走势 [1] - 公司强化政策研究与政策红利兑现 紧盯关键指标优化 深化全员成本管控 深挖生产经营各环节创效潜能 [1] 基建项目推进 - 公司聚焦洪港390MW渔光互补光伏项目建设 按下"加速键" 明确关键节点任务并倒排施工工期 [2] - 公司组建专项攻坚小组 全面梳理制约项目推进的难点堵点问题 逐一制定解决方案并落实责任到人 [2] 党建工作开展 - 组织全体党员深学细悟党的二十届四中全会精神 深化"党建引领+"工作模式 [2] - 公司开展"党建引领强担当 文明生产伴我行"主题实践活动 引导党员骨干在重点工作中亮身份 作表率 显担当 [2]

公司展会表现与产品创新 - 公司在2025中国磷复肥工业展览会上以全方位创新产品与系统化服务方案成为全场焦点[1] - 公司展示了以“高效化、专用化、环保化、功能化”为研发方向的“4+N”核心产品系列，包括高附加值作物专用肥、升级硫基复合肥、缓控释肥和水溶肥等明星产品[2] - 产品互动实验显示生物有机肥“洋丰豆”全水溶精华版遇水即溶、迅速崩解，升级硫基复合肥“洋丰至尊”能直观调节土壤酸碱度[6] 研发体系与技术创新 - 公司依托荆门、北京两大研发基地，建立了从产品研发到产业化的全链条创新体系[8] - 公司产品均经过严格田间试验验证，多项技术指标高于国家标准[8] 行业认可与领导评价 - 行业领导及专家莅临公司展台调研，对该公司以科技创新驱动绿色发展的实践给予高度评价，鼓励其继续发挥龙头引领作用[9] - 公司副总裁在论坛上分享“提质增效”实践路径，强调通过产品创新推动肥料向“功能型”转变，并通过生产服务端增效[11] 农化服务与数字化成果 - 公司已构建200余人的专业技术服务团队，2024年开展一万多场技术培训及市场观摩会，培训人数超61万人次，全年形成测土配方施肥报告3258份[13] - 公司市场资讯视频号、肥料直通车视频号、园艺旗舰店同时荣获2025年度“流量王”称号，体现数字化转型与品牌传播创新成果[13] 行业背景与公司战略 - 磷复肥行业在“十四五”收官“十五五”谋划关键节点面临稳供应、强创新、促绿色、防风险等多重使命[13] - 公司全面展示了在前沿技术、产品矩阵与服务模式上的系统化布局，为行业转型升级提供可借鉴路径[13] - 公司未来将继续秉持绿色发展理念，深化“三双一多”战略，通过持续技术创新与服务升级推动农业现代化和保障粮食安全[13]

农牧渔板块市场表现 - 农牧渔板块全天表现强势，全市场唯一农牧渔ETF（159275）场内价格收盘上涨1.21% [1] - 成份股中，众兴菌业和罗牛山股价涨停，海南橡胶大幅上涨5.67%，神农种业和华资实业均上涨超过4% [1] - 立华股份、獐子岛、天康生物等个股跟涨超过2% [1] 生猪价格动态 - 上周国内生猪价格呈现涨后回落趋势，周均价环比上涨 [2] - 10月31日生猪（外三元）价格为12.52元/公斤，较10月24日的11.8元/公斤上涨6.1% [2] - 上周生猪周均价为12.34元/公斤，较前一周的11.5元/公斤上涨7.3% [2] 行业分析与机构观点 - 短期生猪出栏压力有所好转，规模企业出栏量整体下降，二次育肥入场增加对猪价形成支撑 [3] - 政策引导下的产能调控是未来核心，落后产能去化预期提升，优质产能成本优势凸显 [3] - 行业指数市净率仍处于历史中位数以下，建议关注成本领先、业绩兑现度高的头部养殖标的 [3] 板块估值与配置时机 - 截至10月31日，中证全指农牧渔指数市净率为2.56倍，位于近10年来28.63%分位点，处于相对低位 [3] - 当前板块中长期配置性价比凸显 [3] 行业发展趋势 - 未来生猪行业发展以“提质增效”为主要趋势，落后产能或将逐步出清 [4] - 成本低、财务状况好的优质产能市占率有望进一步提升 [4] - 建议关注成本改善显著且出栏量弹性较高的标的 [4] 农牧渔ETF产品特征 - 农牧渔ETF（159275）被动跟踪中证全指农牧渔指数，权重股包括牧原股份、温氏股份等细分行业龙头 [5] - 指数“含猪量”约40%，前十大行业权重超过90%，聚焦农业养殖、饲料、种植等行业 [5] - 场外投资者可通过联接基金（A类013471/C类013472）布局该板块 [5]

投资评级与核心观点 - 报告对招商积余维持“优于大市”评级 [4] - 基于公司2025年18.11倍市盈率，维持目标价16.12元 [4] - 核心观点认为公司业绩实现稳健增长，营业收入与净利润均取得双位数增长 [1][4] 财务业绩表现 - 2025年前三季度营业收入为139.41亿元，同比增长14.65% [4][7] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为6.90亿元，同比增长10.71% [4][7] - 公司整体毛利率较2024年同期提升0.2个百分点 [4] - 财务费用因资金盈余和债务配置优化而降低51.5% [4][7] - 管理费用同比提升29.6%（增加1.0亿元），导致归母净利率减少0.2个百分点至4.9% [4][7] - 预测2025年至2027年归母净利润将持续增长，分别为9.41亿元、10.89亿元和12.07亿元 [3] 业务拓展与运营 - 截至2025年9月末，公司在管物业项目2,410个，管理面积达3.67亿平方米 [4][8] - 2025年前三季度物业管理业务新签年度合同额30.23亿元，同比增长4% [4][8] - 新签合同中92%（27.81亿元）为市场化拓展项目 [1][4] - 市场化住宅业态新签年度合同额同比增长38% [4] - 资产管理业务在暑期运营驱动下，客流量同比提升超20%，销售额同比提升约15% [4] - 截至2025年9月末，公司持有物业总体出租率稳定在94%的高位 [4] 财务预测与估值 - 预测2025年至2027年每股收益（EPS）分别为0.89元、1.03元和1.14元 [3][4] - 预测净资产收益率（ROE）将从2025年的8.5%逐步提升至2027年的9.6% [3] - 基于2025年预测每股收益的市盈率（P/E）为12.85倍 [3]

投资评级 - 对桂林三金维持"买入"评级 [8][9] 核心观点 - 公司Q3利润端增长表现亮眼，前三季度利润增长回正，提质增效成果显著 [4] - 公司未来一线品种有望打开院内空白市场，二、三线品种快速成长，生物制药板块有望进一步减亏，持续稳定增长具有坚实基础 [8] 财务业绩总结 - 2025Q1-3公司实现营业收入14.62亿元，同比下降7.14%，归母净利润3.85亿元，同比增长0.35%，扣非净利润3.53亿元，同比增长1.70% [4] - 2025Q3单季度归母净利润为0.98亿元，同比增长18.69%，扣非净利润为0.87亿元，同比增长19.68% [5] - 2025Q1-3毛利率为75.23%，同比提升0.39个百分点，归母净利率为26.34%，同比提升1.97个百分点 [6] - 2025Q1-3销售费用率为30.77%，同比下降1.07个百分点，管理费用率为6.68%，同比下降0.27个百分点 [6] - 2025Q1-3经营现金流净额为4.32亿元，同比增长84.63% [4] 业务板块分析 - 中药板块一线品种西瓜霜系列、三金片系列有望通过舒咽清喷雾剂、三金颗粒等新剂型开拓院内空白市场 [6] - 中药板块二、三线品种眩晕宁片/眩晕宁颗粒、拉莫三嗪片、蛤蚧定喘胶囊、玉叶解毒颗粒等经过培育已步入快速成长阶段，有望带来业绩增量 [6] - 生物制药板块中，宝船生物BC006、BC007、BC008抗体注射液项目临床试验持续推进 [7] - 白帆生物加大商务力度，推进生产项目导入，提高运营效率，持续降本增效 [7] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为23.07亿元、24.28亿元、25.57亿元 [8] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.71亿元、5.18亿元、5.71亿元 [8] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为19倍、17倍、16倍 [8] - 预测2025-2027年每股收益分别为0.80元、0.88元、0.97元 [10]

市场表现 - 11月3日猪肉股集体走强，罗牛山涨幅超过6%，立华股份、牧原股份、温氏股份、天康生物等涨幅超过2% [1] - 畜牧养殖ETF（516670）上涨1.12%，成交近2500元且显著放量，近10个交易日资金净流入合计达3.9亿元 [1] 生猪价格变动 - 上周国内生猪价格呈涨后回落趋势，周均价环比上涨 [1] - 10月31日生猪（外三元）价格为12.52元/公斤，较10月24日的11.8元/公斤上涨6.1% [1] - 上周生猪周均价为12.34元/公斤，较此前一周11.5元/公斤的均价上涨7.3% [1] 供给端分析 - 短期生猪出栏压力好转，规模企业出栏量整体下降，普通养殖户出栏较此前缓解 [1] - 二次育肥近期入场数量增加对猪价有支撑作用 [1] - 行业亏损下的主动去产能已开启，近几个月在推进生猪行业反内卷举措 [2] 需求端分析 - 全国天气转凉，进入11月后南方地区腌腊有望进一步提振猪肉消费需求 [1] 行业盈利状况 - 10月31日当周，外购仔猪利润为-89.33元/头，自繁自养利润为-179.72元/头，亏损较上周进一步收窄 [2] - 中长期来看国内生猪价格中枢有望抬升 [2] 行业发展趋势 - 未来生猪行业发展"提质增效"是主要趋势，落后产能将逐步出清 [2] - 成本低财务状况好的优质产能市占率将进一步提升 [2] 相关指数与产品 - 中证畜牧养殖指数覆盖生猪养殖产业链，与养猪相关概念成份股权重合计占比超60%，疫苗、饲料等养猪上下游及禽类、水产等养殖概念占比近40% [2] - 畜牧养殖ETF（516670）管理费率为0.2%/年，为跟踪该指数的ETF中费率最低 [2]

公司2025年三季报业绩表现 - 2025年前三季度公司营业总收入3125亿元，同比下降4.1%，归母净利润1020亿元，同比下降12.6% [4] - 2025年第三季度单季营业总收入1049亿元，同比增长5.7%，环比增长4.1%，归母净利润324亿元，同比下降12.2%，环比下降1.6% [4] - 公司前三季度加权平均ROE为13.01%，同比下降3.42个百分点 [5] 行业环境与公司经营韧性 - 2025年前三季度布油现货均价70.9美元/桶，同比下降14.4%，第三季度布油期货均价68.17美元/桶，同比下降13.4%，环比上升2.2% [5] - 前三季度境内天然气消费量同比增长2.0%，公司克服油价下行压力，增储上产、严控成本，凸显盈利能力韧性 [5] - 公司现金流表现稳健，前三季度经营活动现金流1717亿元，同比下降6.0%，实现净现金流170亿元，同比增加171亿元 [5] 油气生产与勘探开发进展 - 公司前三季度油气净产量578百万桶油当量，同比增长6.7%，其中原油产量同比增长5.4%，天然气产量同比增长11.6% [6] - 天然气产量快速增长得益于深海一号二期和渤中19-2等油气田的产量贡献 [6] - 前三季度公司获得5个新发现，成功评价22个含油气构造，第三季度成功评价垦利10-6，陵水17-2一体化滚动增储成效显著 [6] - 前三季度共投产14个新项目，包括垦利10-2油田群、东方29-1气田、文昌19-1油田和圭亚那Yellowtail项目等 [6] 成本控制与实现价格 - 前三季度公司桶油主要成本27.35美元/桶油当量，同比下降2.8%，其中桶油作业费用7.12美元/桶油当量，同比下降1.2%，桶油DD&A为13.87美元/桶油当量，同比下降0.6% [7] - 桶油除所得税外的其他税金同比下降11.3%，主要受国际油价下降影响 [7] - 前三季度平均实现油价68.29美元/桶，同比下降13.6%，平均实现天然气价格7.86美元/千立方英尺，同比上升1.0% [6] 资本开支与未来产量规划 - 前三季度公司完成资本开支860亿元，同比下降9.8%，其中勘探投资同比上升3.7%，开发投资同比下降13.9%，生产投资同比下降2.6% [8] - 公司2025年资本开支预算为1250-1350亿元 [8] - 2025年产量目标760-780百万桶油当量，目标中枢同比增长5.9%，2026年目标780-800百万桶油当量，目标中枢同比增长2.6%，2027年目标810-830百万桶油当量，目标中枢同比增长3.8% [8] 财务状况 - 截至2025年9月底公司资产负债率为30.3%，较2024年末上升1.0个百分点 [5]

财务业绩摘要 - 2025年前三季度公司实现营业收入44.20亿元，同比增长2.38% [1] - 2025年前三季度归母净利润达8.83亿元，同比增长32.97% [1] - 2025年第三季度单季营业收入14.64亿元，同比增长5.20%，归母净利润3.38亿元，同比增长49.11%，增长显著提速 [2] 盈利能力与成本控制 - 利润增速远超营收增速，核心驱动力为提质增效和期间费用的有效控制 [2] - 前三季度财务费用为2.61亿元，较去年同期的3.29亿元显著减少，主要受益于利息支出下降 [3] - 与日常经营相关的政府补助及税收返还等其他收益实现1.15亿元，进一步增厚利润 [3] 现金流与运营状况 - 公司经营活动现金流持续向好，前三季度净额达17.39亿元，同比增长11.26% [2] - 公司运营能力提升，财务状况健康稳固 [2] 主营业务发展 - 公司垃圾焚烧项目运营日处理规模5万余吨，年处理固废超过2000万吨，生活垃圾焚烧处理量约占全国总量的7%-8% [3] - 2025年上半年，公司外供蒸汽91.45万吨，同比增长38.11%，外供热量22.73万吉焦，同比增长14.30%，供热业务持续拓展 [3] - 环保装备业务板块加快推进"水固一体化"发展战略，储备项目总量明显增长 [3] 未来业绩展望 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为60.90亿元、66.25亿元、72.24亿元，同比增长2.89%、8.78%、9.04% [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为7.98亿元、9.37亿元、10.77亿元，同比增长31.75%、17.42%、14.97% [4]

财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入3.25亿元，实现归属于上市公司股东的净利润6435.86万元 [1] - 公司营收降幅与行业平均水平相当，但依然保持超过6000万元的净利润，体现经营基本盘的稳固与强大韧性 [1] - 业绩表现是公司主动进行战略调整、优化内部结构的必然过程 [1] 行业环境与公司战略 - 2025年受市场环境变化影响，体外诊断行业整体承压 [1] - 公司于2025年1月发布"提质增效重回报"行动方案，通过强化供应链协同、推进自动化生产、优化人才结构等措施提升经营质量与成本优势 [1] 全球化布局与竞争优势 - 公司海外市场销售占比长期稳定在90%以上，产品远销全球150多个国家和地区 [1] - 深度全球化布局能有效对冲单一市场的政策和经济周期风险，证明产品在全球范围内具备强大市场竞争力 [1] - 2025年上半年公司新增133项国际认证，正不断优化全球营销网络，提升本地化服务能力 [1] 业务多元化与第二增长曲线 - 公司在巩固毒品和传染病检测等传统优势领域基础上，大力拓展宠物检测系列、家庭健康管理系列等新产品线 [2] - 通过构建宠物健康管理平台、国际慢病智能监测解决方案和第三方医学检验实验室，实现从单一产品销售向"产品+服务"全周期健康管理转型 [2] 国内市场拓展策略 - 国内市场采取"B端深耕+C端破圈"双轨模式，加速设立分支机构推动专业产品入院，并通过"安旭科"品牌进军电商直接触达家庭用户 [2] - "呼吸道病毒抗原检测笔"等产品在国内获批，进一步丰富了国内市场的产品组合 [2] 未来发展展望 - 随着"提质增效"战略成果逐步显现，宠物检测、慢病管理等新产品线的业绩贡献逐渐释放以及国内市场成功突破，公司有望率先走出行业调整期，重回增长快车道 [2]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为“买入”（维持）[1][9] 核心观点 - 公司在国际油价震荡下行的背景下，通过增储上产和严控成本，盈利能力韧性凸显[5] - 得益于优秀的产量增长和成本控制，公司业绩有望穿越油价周期实现长期增长，维持“买入”评级[9] 业绩表现 - 2025年前三季度，公司实现营业总收入3125亿元，同比-4.1%，实现归母净利润1020亿元，同比-12.6%[4] - 2025年第三季度单季，公司实现营业总收入1049亿元，同比+5.7%，环比+4.1%，实现归母净利润324亿元，同比-12.2%，环比-1.6%[4] - 前三季度加权平均ROE为13.01%，同比-3.42个百分点[5] - 公司现金流表现稳健，前三季度经营活动现金流为1717亿元，同比-6.0%，实现净现金流170亿元，同比增长171亿元[5] 产量与勘探 - 前三季度公司实现油气净产量578百万桶油当量，同比增长6.7%，其中原油产量同比增长5.4%，天然气产量同比增长11.6%[6] - 天然气产量快速增长主要得益于深海一号二期和渤中19-2等油气田的产量贡献[6] - 勘探方面，前三季度共获得5个新发现，成功评价22个含油气构造[6] - 开发生产方面，前三季度共投产14个新项目，包括垦利10-2油田群开发项目（一期）、东方29-1气田开发项目等[6] 成本与价格 - 公司成本控制能力优异，前三季度桶油主要成本为27.35美元/桶油当量，同比-2.8%[7] - 其中，桶油作业费用为7.12美元/桶油当量，同比-1.2%，桶油DD&A为13.87美元/桶油当量，同比-0.6%[7] - 实现价格方面，前三季度公司平均实现油价68.29美元/桶，同比-13.6%，平均实现天然气价格为7.86美元/千立方英尺，同比+1.0%[6] 资本开支与产量目标 - 前三季度公司共完成资本开支860亿元，同比下降9.8%[8] - 公司2025年资本开支预算为1250-1350亿元[8] - 2025年产量目标为760-780百万桶油当量，目标中枢同比增长5.9%[8] - 2026年产量目标为780-800百万桶油当量，目标中枢同比增长2.6%[8] - 2027年产量目标为810-830百万桶油当量，目标中枢同比增长3.8%[8] 财务预测 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为1354亿元、1398亿元、1443亿元[9][10] - 对应每股收益（EPS）分别为2.85元、2.94元、3.04元[9][10] - 预计2025-2027年营业收入分别为4266亿元、4358亿元、4452亿元[10] - 预计毛利率分别为51.0%、51.3%、51.7%[13]