科技股回调与投资机会 - 摩根大通市场情报团队认为8月20日科技股大跌创造了逢低买入美股的机会 但需关注两大关键变量 [1] - 当前科技股下跌并非真正的板块轮动开始 而是潜在轮动前的看空表达 [1] - 动量因子已回撤7% 接近历史平均回撤幅度8.3% 调整仍在正常范围内 [6] - 回调主因包括科技股高估值 拥挤仓位 以及英伟达财报前的避险抛售 [6] 市场结构性分化 - 标普500经历近3周最严重单日下跌 纳斯达克创4月以来最大两日跌幅 [3] - 高盛高贝塔动量篮子从历史新高跌至2025年持平水平 [4] - 欧洲和亚洲市场因科技股权重较低 近期表现显著优于美股 [3] 英伟达财报的核心影响 - 英伟达8月28日财报重要性超过杰克逊霍尔央行年会 [2] - 强劲财报或积极指引可能重新点燃AI投资主题 推动科技股反弹 [12] - 该财报被视为市场潜在反弹的最大催化剂 [10][13] 杰克逊霍尔年会预期 - 市场普遍预期美联储主席鲍威尔不会透露实质性新信息 [8] - 9月降息决策将完全依赖后续经济数据 包括9月非农和CPI [8] - 本次会议可能成为"无关紧要"的市场事件 [7][8] 潜在风险信号 - 需警惕疲软PMI初值 恶化失业数据等滞胀信号 [9] - 鲍威尔鹰派言论可能逆转看涨观点 [9][13]

人民币汇率走势 - 7月人民币兑美元汇率在7.152~7.2123区间震荡，保持稳定 [1] - 四季度中国经济增速有望加大，人民币兑美元汇率大概率维持强势 [1] - 美联储降息将拉大中美利差，支撑人民币汇率稳定甚至升值 [6][8] 美国经济状况 - 美国就业市场走弱，7月非农新增就业人数降至7.3万人，创9个月新低 [3] - 美国核心CPI环比增速加快0.1个百分点至0.3%，通胀压力上升 [3] - 美国经济面临"滞胀"风险，消费由富裕群体推动，劳动力市场疲软 [2][3] 关税政策影响 - 美国关税政策导致供应链成本上升，部分环节脱离国际分工体系 [2] - 经进口量加权调整的平均关税税率约为9%，低于官方公布的12% [4] - 电子类产品批发价格指数创3年来最大月度涨幅，通胀压力显现 [4] 中国经济表现 - 8月建筑工地资金到位率58.8%，非房建项目60.4%，房建项目51.2% [5] - 8月1-14日30城日均成交面积同比下降13.9%，降幅较7月收窄 [5] - 中央出台消费贷款贴息政策，激发消费潜力 [5] 美联储政策预期 - 9月美联储降息可能性较大，美债收益率可能下行 [6] - 中美10年期国债利差扩大至-2.5524个百分点 [6] - 美联储降息可能通过结构性货币工具达成，存在滞后性 [6]

黄金价格表现 - 8月20日亚市早盘现货黄金失守3320美元/盎司 最新报价3311.57美元/盎司 跌幅0.12% 最高3317.51美元/盎司 最低3311.9美元/盎司 开盘价3315.4美元/盎司 [1] - COMEX黄金期货最新报价3357美元/盎司 下跌0.04% [1] - 黄金ETF基金159937当日收盘价7.347元 跌幅0.42% 振幅0.30% 成交金额9318万元 [1] 美联储政策预期 - 美联储监管副主席鲍曼支持今年进行三次降息 呼吁在9月会议上开始降息 [2] - 市场预期9月维持利率不变概率13.9% 降息25个基点概率86.1% 10月累计降息50个基点概率46% [2] - 多位美联储官员释放鸽派信号增强降息预期 对黄金价格形成支撑 [2] 宏观经济影响因素 - 美国国债总额首次超过37万亿美元 达2024年名义GDP的1.27倍 财政严重失衡推升债务风险担忧 [4] - 大非农数据意外转冷与通胀数据加速上行使"软着陆"叙事松动 "滞胀"叙事回归打开黄金中期上涨空间 [4] - 全球地缘局势不确定性持续 局势缓和压制黄金避险需求 紧张升级则刺激金价上涨 [4] 黄金投资工具特性 - 黄金ETF基金159937通过投资AU9999现货合约实现与国内金价高度拟合 具有低门槛低成本特点 [5] - 支持T+0交易 长期来看黄金中枢随信用货币规模稳定抬升 在资产组合中对冲尾部风险 [5] - 黄金在过热与衰退经济周期表现较好 可采用定投方式参与投资 [5]

市场环境与投资者预期 - 美国滞胀风险正笼罩全球金融市场 迫使投资者紧急调整资产配置以应对经济增长放缓与通胀高企的双重威胁[1] - 约70%的全球投资者预计未来12个月将出现滞胀 即经济增长低于趋势水平而通胀高于趋势水平[2] - 当前全球股市仍接近历史高点 标普500指数8月中旬触及5600点 债券市场保持平稳 显示市场尚未充分消化滞胀威胁[2] 经济数据表现 - 美国7月非农就业新增仅11.4万 远低于预期的17.5万 失业率升至4.3% 创2021年以来新高[2] - 美国7月核心消费者价格指数同比上涨3.2% 高于美联储2%的目标[2] - 生产者价格指数7月同比意外飙升2.8%[2] 黄金市场动态 - 现货黄金暂企3330美元关口上方 呈现窄幅波动[1] - 2025年上半年全球黄金ETF流入230吨 创2020年以来最大增幅[3] - 在滞胀环境下 黄金作为传统避险资产更具吸引力[3] 技术走势分析 - 黄金日线陷入高位横向整理 K线实体整体不大 布林道收口宽幅震荡 有进一步向下轨回落趋势[4] - 4小时图小台阶震荡下跌 高点下移形成下行趋势 次高点在3360 趋势线阻力下移至3350[4] - 现货黄金上一交易日冲高回落 震荡式倒垂收跌 空头仍占据优势 下方关注3320美元或3311美元附近支撑 上方关注3338美元或3345美元附近阻力[4]

市场预期与美联储政策动向 - 市场呈现"美元上涨 一切皆跌"格局 投资者在杰克逊霍尔年会前调整仓位 [1] - 美联储9月降息概率从100%降至80% 显示市场对货币政策预期发生显著转变 [3] 机构观点分析 - 汇丰认为鲍威尔难以释放鸽派信号 因面临通胀压力与就业放缓并存的类滞胀环境 [4] - 美国银行预期鲍威尔将保持谨慎态度 采取按兵不动的策略避免被市场绑架 [5] - 花旗美元持仓指标从小幅空头归零 显示投资者缺乏明确净多空倾向 [6] 政策信号预判 - 鲍威尔可能使用模糊但高深的表述 避免明确表态 让市场自行解读 [6] - 华尔街开始接受更鹰派的美联储 市场正提前消化可能失望的风险 [6] - 劳动力市场数据将对鲍威尔决策产生重要影响 [6]

有色金属行业行情回顾 - 有色板块本周上涨3.62%，在全部一级行业中排名靠前 [1][2] - 金属新材料板块上涨7.67%，工业金属板块上涨5.31%，能源金属板块上涨2.79%，小金属板块上涨1.73%，贵金属板块下跌3.45% [1][2] 工业金属市场动态 - 美国通胀数据超预期导致降息预期减弱，工业金属价格回调 [2] - 智利铜矿供应端事故频发支撑铜价，非美地区铜累库压制上行空间 [3] - 伦铜报收9,760美元/吨（周环比-0.08%），沪铜报收79,060元/吨（周环比+0.73%） [3] - 智利科达尔科旗下特尼恩特矿因地震停产（年产能35万吨），Codelco旗下El Teniente矿因坍塌事故受损 [3] 铝市场分析 - LME铝报收2,603美元/吨（周环比-0.46%），沪铝报收20,770元/吨（周环比+0.41%） [4] - 中国电解铝行业理论开工产能达4401.50万吨（周环比+1万吨） [4] - 电解铝社会库存环增3.91%至58.75万吨 [4] - 美国扩大对铝进口征收50%关税的范围，含铝成分产品出口需求或承压 [4][5] 黄金市场走势 - COMEX黄金收盘价3381.70美元/盎司（周环比-2.21%），SHFE黄金收盘价775.80元/克（周环比-1.52%） [6] - 美国7月CPI环比+0.2%，核心CPI环比+0.3%，PPI环比+0.9%（超预期0.2%），核心PPI环比+0.6% [6] - "滞胀交易"初露头角，黄金价格或结束盘整重新蓄力走强 [6]

中美关税休战延期 - 特朗普在最后一刻签署协议 将中美关税休战期延长90天至11月10日 [1] - 休战延期时间点与10月底APEC峰会高度重合 为双方高层会面创造机会 [1] 美国经济数据表现 - 美国最新非农就业数据远低于预期 上月新增仅7.3万人 [4] - 5月和6月就业数据大幅下调25.8万人 失业率升至4.3%创三年新高 [4] - 制造业减少1.1万个岗位 零售业和批发业呈现收缩态势 [4] 关税政策影响机制 - 关税抬高进口成本 导致零售商面临压力 [6] - 引发物价上涨、民众需求下降、库存减少和裁员增多等一系列连锁反应 [6] - 短期关税收入增加但长期负面影响显著 类似英国脱欧的经济效应 [6] 特朗普政策应对策略 - 通过四项措施对冲风险：大而美法案、制造业回流、美联储降息和AI技术进步 [8] - 这些措施需要时间实施 但政策窗口期已经有限 [8] - 同时催促美联储降息并与中国暂缓关税 以控制经济冲击速度 [8] 未来谈判前景分析 - APEC峰会若达成框架协议 关税休战可能延长或部分取消 [10] - 若谈判未果 美国可能通过台湾或南海等地缘政治议题施压 [10] - 特朗普更可能进一步让步并营造胜利假象 而非掀桌子终止谈判 [10]

通胀数据表现 - 美国7月PPI环比上涨0.9% 创2022年6月以来最大单月涨幅 同比上涨3.3% [2] - 核心PPI环比增长0.9% 同比增长3.7% 均大幅超出市场预期 [6] - 生产者服务成本环比大幅上涨1.1% 创2022年3月以来最大涨幅 批发商和零售商利润率跃升2% [6] 市场预期变化 - PPI数据公布后 利率期货市场对9月降息25基点的概率从接近100%降至约80% [10] - 对10月与12月的降息押注大幅削减 当前押注12月不降息的概率超过60% [10] - 此前因7月非农新增岗位仅7.3万个 远低于预期的11万 前两月数据下修近26万个 市场曾大幅押注降息 [9] 政策影响分析 - 关税政策导致企业开始转嫁进口成本 PPI数据显示通胀可能进入上行轨迹 [1][6] - 历史经验表明关税传导的全面通胀影响需要3至5个月滞后期 [11] - 若核心CPI月环比增长0.3%-0.4% 将显著高于市场共识和当前定价 [13] 机构观点汇总 - 摩根士丹利维持2025年美联储全年不降息的谨慎预期 [12] - 美国银行预计CPI同比到年底回升至2.9% 较上半年2.3%-2.4%明显上升 [12] - 德意志银行认为美国经济面临供给侧冲击带来的滞胀风险 建议做空10年期美债 [12]

本周美国唯一重磅数据——7月CPI公布后，重新定下了美元短线疲惫的基调，因为市场几乎可以确认美联储9月降息会成定局。与此同时，英镑得以在非美 货币中崭露头角，兑美元升至近三周高位，昨日在美国通胀温和的同时，英国的就业市场意外带来了惊喜。 央行警告称9月份通胀率将达到4%——这一数字将是其目标的两倍，且比11月的下一次预测提前几周。英国央行还暗示，将在下个月的年度评估中放缓所谓 的量化紧缩步伐，并警告称长期债券市场出现紧张迹象。 英国国家统计局报告显示，7月就业人数减少8353人，为今年1月以来最小降幅，降幅不仅小于经济学家预期的2万人，周二公布的数据还下修了前几个月的 失业人数，表明劳动力市场或许已开始企稳。截至6月的三个月里，英国失业率维持在4.7%的四年高点，而剔除奖金后，私营部门薪资增长率从4.9%小幅降 至4.8%。 上周英国央行决议进行了最新的降息，为一年内第五次下调关键利率，使借贷成本降至两年多以来的最低水平，但是却发出了相对鹰派的信号。由于最先的 投票未能达成共识（5票赞成降息，4票赞成维持利率不变），英国央行不得不进行史无前例的第二次投票，才最终将利率下调25个基点。 这种情况表明，利率制定者 ...

黄金市场 - 沪金主力8月14日暂报777.94元/克，涨幅0.22%，日内波动区间777.02-780.58元/克 [1] - 国际金价报3355.88美元/盎司，微涨0.23%，最高触及3370美元/盎司 [3] - 美联储降息预期增强导致美元指数承压，但美俄领导人会晤前避险情绪缓解引发金价冲高回落 [3] - 投资策略建议在价格回调至关键支撑位时采用看涨期权构建牛市价差组合 [4] 白银市场 - 国际银价收涨1.57%至38.502美元/盎司，创近三周新高 [5] - 美元疲软和ETF资金流入支撑银价，但工业需求疲弱导致行情易受资金情绪波动 [5] - 短期银价或维持区间震荡，但整体上行潜力仍存，建议采用牛市价差策略捕捉波段机会 [5] 宏观政策动态 - 日本央行内部对通胀指标产生分歧，可能转向更关注总体通胀及预期，为10月加息铺路 [1] - 美国7月核心CPI因进口关税推升商品价格而升高，但非农就业数据或大幅下修，经济呈现"滞胀"特征 [2] - 俄乌冲突可能结束的预期对风险资产构成利多，对避险资产形成利空 [2]