红利低波ETF泰康表现 - 红利低波ETF泰康(560150)逆市上涨近1%，盘中成交走阔，跟踪指数中证红利低波动指数(H30269)上涨0.59% [1] - 成分股重庆银行(601963)上涨5.36%，万和电气(002543)上涨4.13%，隧道股份(600820)上涨3.45%，渝农商行(601077)上涨2.21%，山东高速(600350)上涨2.19% [1] - 近半年规模增长2.20亿元，份额增长1.79亿份，均实现显著增长 [1] 中证红利低波动指数特征 - 选取50只流动性好、连续分红、红利支付率适中、每股股息正增长且股息率高、波动率低的证券作为样本 [1] - 采用股息率加权，反映分红水平高且波动率低的证券整体表现 [1] 机构观点 - 长城证券建议关注红利板块，重视经济周期下大类资产价格规律 [1] - 国海证券指出十年期国债收益率趋势性下行叠加美国关税冲击，红利资产关注度有望提升 [1] - 中金公司认为中国股票市场中短期具备韧性，高股息、低波动方向或相对占优 [2] 相关产品信息 - 红利低波ETF泰康(560150)场外联接A类021415，C类021418 [3]

新“国九条”政策影响 - 新“国九条”落地一年来，资本市场改革深化，“1+N”政策体系渐次落地，市场呈现积极深刻变化[1] - 上市公司治理与投资者保护成效明显，上市公司对投资者关系管理工作的重视程度大幅提升[1] 市值管理核心理念 - 市值管理的核心是提高上市公司质量，而非单纯股价管理，这是与“伪市值管理”的本质区别[2] - 市值管理是一项系统性工程，需要政策层面、监管机构和上市公司多方发力，让长期主义理念落地生根[3] - 市值管理应关注企业可持续健康发展，着力提升中长期质量效益，而非碎片化理解[2][3] - 股权激励是市值管理的重要手段，可正面推动上市公司实施股权激励计划，建议国有企业率先行动[3] 长期资本与上市公司质量 - 长线资金需要寻找具备长线投资价值的上市公司，优秀的上市公司是资本市场长期投资的基础[3] - 提升上市公司质量是吸引中长期资金入市的重要条件，只有基本面优异的公司才能更好吸引长期资本[2][3] 中国资产重估与定价权 - 中国资产重估在于拿回定价权，让定价权掌握在自己手中，上市公司要善于给自身资产定价[3] - 中国资产估值处于低位，同时中国在科技+制造领域领先，支持资产从折价走向溢价[3] - 中国资产重估将形成具有中国特色的投资审美逻辑[3] 投资者关系管理活动 - 天马奖评选活动受到市场高度关注，吸引2100家上市公司参与自荐，超1600多万公众参与网络投票，刷新纪录[4] - 天马奖致力于用专业提升上市公司投资者关系水平，用匠心助力上市公司展现投资价值[4]

黄燕铭职业变动 - 国泰海通证券免去黄燕铭财富管理委员会委员职务 其下一站或加盟东方证券担任研究所所长 [1] - 黄燕铭拥有丰富行业经验 曾任职万国证券 申银万国证券研究所 瑞银证券 国泰君安研究所等机构 [1] - 东方证券若引入黄燕铭 研究实力有望显著提升 吸引更多机构客户关注 [1] 东方财富证券业务拓展 - 东方财富证券获批上市证券做市交易业务资格 需在6个月内完成工商变更登记 [2] - 该资格有助于公司拓展业务范围 提升市场竞争力 增强证券市场服务能力 [2] - 获批可能引发券商行业业务模式创新 推动其他券商跟进 [2] 全球资金配置中国资产 - 外资机构提高与中国私募沟通频率 选择坚定持有或小幅加仓中国资产 [3] - 美债市场震荡加剧促使外资寻找替代标的 中国市场成为重要选项 [3] - 科技板块受全球投资者重点关注 多只科技股获外资和私募组团调研 [3] QDII基金持仓调整 - QDII基金大幅减仓美股 提升A股和港股仓位 反映对美股谨慎态度 [4] - 中国科技领域新突破增强资产吸引力 重估逻辑未因个股调整而改变 [4] - 资金偏好转向或对A股科技板块形成支撑 提升市场信心 [4]

中银证券全球首席经济学家管涛也持相同观点。他认为，在激进关税政策下，一是增加美国经济"滞 胀"风险，二是加剧美国金融市场波动。 自美国宣布征收所谓"对等关税"以来，美国经济和金融市场首当其冲，全球金融市场也出现大幅震荡。 业内专家表示，得益于有力有效的综合举措应对，中国金融市场在经历短暂波动后，目前趋于稳定，展 现出较强韧性。 美国金融市场大幅波动 "美国所谓'对等关税'措施激化贸易冲突，扰乱全球供应链，推升通胀和衰退预期，短期内对美国自身 及世界各国资本市场都造成巨大冲击，长期内会推升全球融资成本，加速全球产业链供应链重塑，损害 美国信誉和美元国际地位。"中国人民银行金融研究所所长丁志杰说。 从美国金融市场看，丁志杰分析，这导致美国股市暴跌、市值蒸发。美国所谓"对等关税"政策宣布后， 美国三大股指连续多日暴跌，多国股市同步下挫。尽管此后美国对部分国家推迟征收所谓"对等关税"， 美股及全球股市有所反弹，但美国政策反复无常，影响投资者信心，近期多国股市再次转跌。可以预 见，美国政府政策的反复无常及所谓"对等关税"大棒威胁，美股及其他国家资本市场将持续承压，波动 性加大。 美债被大量抛售，美元信用受损。丁志杰认为 ...

一季度经济运行回顾 - 超六成（63.2%）受访经济学家认为一季度经济运行平稳适度 [2] - 多数受访者预计一季度GDP增速不低于5%，其中47.4%预计在5%至5.2%区间，17.5%预计在5.2%及以上 [2] - 对一季度财政和货币政策实施力度，各有47.4%和45.6%的受访者评价为“适度” [2] 股市表现与预期 - 八成（80.7%）受访者对一季度股市表现打分不低于3分（满分5分），评价中性偏积极，其中40.3%打3分，35.1%打4分 [2] - 人工智能、机器人、新能源车等概念股在一季度表现强势 [2] - 展望二季度，四成（40.3%）受访者认为股市景气度将维持中性（打3分） [3] 汇率走势展望 - 过半（56.1%）受访者预计二季度人民币兑美元汇率大部分时间处在7.2至7.4区间，超三成（33.3%）预计在7.4至7.6区间 [3] - 经济基本面向好和人民银行稳汇率信号为外汇市场平稳运行奠定基础 [3][4] 外部环境与大宗商品 - 八成（80.7%）受访者指出美国“对等关税”政策将显著加剧美国自身通胀压力，可能导致其经济滞胀 [5] - 在避险情绪和全球央行购金驱动下，过半（56.1%）受访者预计国际金价将在3000美元/盎司左右高位震荡，四成（40.4%）受访者相信金价将继续显著上涨 [5] 二季度经济展望与内需 - 超八成（82.5%）受访者预计二季度经济运行将有所承压，但经济长期向好的基本面不变 [6] - 超六成（64.9%）受访者认为房地产市场整体未达止跌企稳拐点，但一线城市拐点已到 [6] - 过半（56.1%）受访者预计二季度房地产销售热度较一季度将小幅回落 [6] - 61.4%的受访者对消费品以旧换新政策加力扩围表示“心动”，其中24.6%已参与活动 [6] 宏观政策建议 - 超七成（71.9%）受访者建议增量财政政策可加力扩围减税降费或增发超长期特别国债 [7] - 超六成（63.2%）受访者建议一次性显著提高中低收入群体补贴标准 [7] - 近半数（47.4%）受访者呼吁进一步上调财政赤字率 [7] - 超八成（82.5%）受访者认为后续货币政策可考虑择机降准或降息，以对冲外部波动、激发融资需求和提振信心 [7]

文章核心观点 - 特朗普“对等关税”政策扰动全球局势，美国经济和金融市场受冲击，“中国资产重估”逻辑或延续，“东升西降”叙事有望强化 [1] 美国经济和金融市场情况 - 激进关税政策增加美国经济“滞胀”风险，加剧金融市场波动 [1] - 近期美国国债价格连续五天下跌，10年期美债收益率累计上涨近50个基点至4.48%，创2002年以来最大单周涨幅 [1] - 美元指数大幅跳水，高盛等外资机构转向看空美元走势 [1] 中国市场情况 - 预计在国内经济基本面、政策托底叠加估值等多重优势加持下，“中国资产重估”逻辑或将延续，“东升西降”叙事有望进一步强化 [1]

中国资产：仍有望具备较强韧性，中期机会大于风险。 当前美国股债汇明显波动，相较之下中国资产 显现较强韧性，这一趋势我们认为在未来仍将延续。股市方面，当前沪深300指数前向市盈率不到11 倍，明显低于历史均值（12.6倍），恒生国企指数前向市盈率低于A股不足10倍，同样低于历史均值； 相较之下美股近期虽经历调整，但估值仍处于历史高位，市场在此前计入了对美股过于乐观的预期。目 前中国股市估值水平在全球主要国家地区横向对比中处于低位，投资吸引力较高。股息率角度，wind统 计沪深300指数股息率3.52%，股债性价比处于历史高位。地缘叙事、科技叙事的变化中，中国资产具 备相对优势，且当前国内政策积极应对，为维护市场稳定，政府部门、金融机构、国央企集团、上市公 司等主体合力开展多项稳市举措，包括汇金等公告增持、金融监管局表态加大对市场及实体经济支持力 度、近期超300家上市公司密集回购增持等。稳外需、稳内需、促消费等相关政策也在近期密集落实。 行业方面， 对美敞口来看，根据FactSet估算数据，2023年报口径电子（11.3%）、家电（8.7%）、汽车 （7.3%）、机械设备（6.9%）、纺织服装（6.6%）对美出 ...

权益市场 - 中信证券认为关税风波下红利资产将成为核心避风港，债市走牛逻辑清晰，10年期国债收益率逼近1.6%的前低[3] - 中金公司指出中国资产短期具备韧性，红利低波股票占优，中期AI产业仍是主线，消费领域有望迎来趋势性行情[4] - 华夏基金表示短期内债券、内需经济与股息交易占优，中期AI终端与应用产业趋势未止步，调整后或迎来年内最佳买点[5] - 万得全A指数一周下跌4.31%，近一月跌幅7.23%，上证指数周跌3.11%，深证成指周跌5.13%[6] - 恒生指数周跌8.47%，恒生科技指数周跌7.77%，标普500周涨5.70%，纳斯达克周跌7.29%[7] 行业研究 - 申万宏源指出央企增持金额占比达60.4%，ROE-TTM为9.0%，剔除金融后为8.5%，受关税冲击较小[8] - 景顺长城基金认为芯片板块四个交易日反弹超13%，科技成长调整充分，科创板弹性较大[9] - 中庚基金数据显示农林牧渔行业周涨3.18%，电力设备及新能源行业表现较差[10] - 农林牧渔行业今年以来涨幅5.50%，PE-TTM分位3.84%低估，国防军工PE-TTM分位67.08%偏高估[11] - 计算机行业PE-TTM分位90.89%高估，钢铁行业PE-TTM分位75.94%偏高估，通信行业PE-TTM分位21.80%偏低估[14] 宏观与固收 - 中金公司预计二季度货币放松加快，债券收益率下行空间较大[16] - 华泰证券认为十年国债在1.6%以下空间有限，但风险不大[17] - 国金证券指出特朗普政府计划置换100年期零息超长债，削弱美债避险属性[18] 资产配置 - 富国基金建议维持中性偏防御思路，黄金逆全球化趋势下配置价值凸显[20] - 中债二季度或迎全面降准降息，美股高波动或成常态，A股可考虑红利+科技的哑铃型配置[20]

中国资产重估逻辑 - 中国资产价格与全球背离的三大原因：地缘政治担忧、科创能力被低估、低物价循环风险[5] - 美国政策不确定性反衬中国经济稳定性，形成"东稳西荡"格局[6] - 中国产业链创新能力持续突破，如DeepSeek、人形机器人、智能驾驶等领域[6] 房地产市场调整 - 中国房地产进入第4-5年调整期，参考国际经验或临近触底[9] - 中央政府拟通过专项债收购库存、防范房企违约等政策介入重组债务[10] - 未来市场将分化：一二线城市因人口流入更具韧性，四五线城市库存消化难度大[11] 制造业全球竞争力 - 中国产业链具备三大不可替代优势：工程师红利、全环节加工能力、规模效应[13] - 墨西哥等国的产业转移仅涉及简单装配环节，高附加值部分仍在中国[14] - 中国在11个主要出口门类（汽车/锂电/机器人等）市场份额持续提升[14] 消费与内需刺激 - 中国居民储蓄率高达32%，农民工群体达40%，反映社会保障不足[19] - 消费政策应从商品补贴转向服务业（旅游/文化/娱乐），以释放需求并带动就业[22] - 消费率提升需配套社保改革，参考东亚经济体经验[19] 资产配置前景 - 港股及ADR中的新质生产力公司（互联网/AI）率先获得重估[29] - 配置需攻守兼备：科创板块与高分红防御性资产并重[30] - 先进制造业（智能汽车/新能源）将经历行业整合，最终涌现全球冠军企业[31] 经济结构转型 - 投资边际回报率下降，ICOR指标恶化至6单位投资换1单位GDP[8] - 制造业占GDP比例已较高，未来需减少重复建设，服务业占比将提升[31] - 财政政策从基建投资转向社会保障福利投入[18]

编者按：千帆"竞技"，快者胜。在群雄逐鹿人工智能（AI）时代之际，DeepSeek的横空出世无疑成功 喷出了中国科技创新的"马赫环"，不仅让世人对中国科技创新的速度和成果高看一眼，更是让海内外 投资者对于中国的叙事逻辑进行了重构。 当叙事逻辑被重构，中国资产获重估也就变得理所当然。在今年全国两会上，证监会主席吴清表示， DeepSeek的崛起，正引领着中国资产价值重估。 如何抓住中国资产重估带来的广泛而重大的投资机遇？即日起，证券时报郑重推出"中国资产重估"专 栏，记者通过深度访谈众多国内外知名投资机构负责人、研究专家、投行领军人物和高科技企业，逐一 剖析重估逻辑，旨在为投资者带来具有实效性和前瞻性的参考视角。 近期美国所谓"对等关税"政策引发全球资产巨震，科技板块调整尤为明显，但中国资产的韧性也在调整后更加 凸显，多家机构仍然看好科技主线。中信证券首席策略分析师秦培景认为，真实创新驱动的自主科技板块短期 内或受情绪波动影响较大，但中期维度上，这是真正受全球经济衰退影响有限，且符合中国长期战略和政策方 向的板块。 "'比谁更悲观驱动卖出决策'和'比谁更坚定驱动低吸决策'可能持续交锋。"近日，秦培景在接受券商中 ...