转自：智通财经 首批汽车智能底盘实测研究报告发布 12月25日，中国汽车工程研究院宣布，行业内首批汽车智能底盘实测研究报告在重庆发布。这次中国汽 车工程研究院选取10余款市场主流车型，设计了13类测试工况，包括"弯道爆胎""十字路口过弯抗滑干 扰""对开坡道起步"等场景，并设置了20多项关键指标进行了全面测评。 保时捷中国回应"郑州中原保时捷中心疑似跑路"：正与警方和相关部门在现场核查事实 12月25日，针对"郑州中原保时捷中心疑闭店'跑路'"一事，保时捷中国回应智通财经记者称，对于此次 事件给各位车主及消费者带来的困扰与担忧致以最诚挚的歉意，将积极推动事件妥善处理，将消费者合 法权益放在首位。"我们高度关注保时捷授权经销商郑州中原保时捷中心出现经营异常情况，目前与警 方和相关部门正在现场核查事实。"近日，多位网友反映，郑州中原保时捷中心"人去楼空"，涉及金额 从数万元至数十万元不等。 智通财经汽车：此事不仅暴露豪华车经销商模式的脆弱性，更考验品牌方对终端风险的管控与消费者权 益的兜底能力。 深蓝汽车完成61.22亿元C轮融资 12月25日，深蓝汽车宣布完成C轮融资。本轮增资由长安汽车、重庆渝富控股集团有限公 ...

行业现象：智能化供应商扎堆赴港IPO - 多家中国GPU及汽车智能化供应商公司正密集寻求在香港上市，例如壁仞科技已通过港交所聆讯并计划于1月2日上市，另有大批公司处于赴港IPO进程中[3] - 此轮上市热潮的主要驱动力是香港交易所上市制度的优化，特别是新增的第18C章节，该规则允许尚未盈利但拥有核心技术的“特专科技公司”上市，为智能汽车等新兴行业提供了关键的融资路径[3][9] - 港股市场在2025年活跃度显著提升，年内已完成102家企业上市，总募资金额高达2724.76亿港元，同比激增226.62%，创下四年新高；截至12月17日，处于IPO聆讯处理阶段的企业多达298家[3] 上市动机与公司状况 - 部分大型零部件企业赴港上市的核心目的是募集资金，用于技术突破、海外扩产及巩固市场领先地位[5] - 然而，更多的供应商企业上市是出于紧迫的“造血”需求或对赌协议压力，其自身盈利能力不足，上市融资成为维持运营和发展的必要手段[6] - 以驭势科技为例，该公司在2022年至2024年期间除税前亏损分别为2.5亿元、2.13亿元和2.12亿元，2025年上半年净亏损1.10亿元，三年半累计亏损达7.85亿元；截至2025年6月30日，其现金及等价物仅为1.70亿元，面临较大的资金压力[8] 港股18C章规则特点 - 港交所第18C章规则放宽了对企业盈利能力的硬性要求，转而看重企业的“硬科技实力”和“未来增长潜力”[9][10] - 该规则对研发投入有明确要求：对于已商业化公司，若最近一个会计年度收益在1.5亿至2.5亿港元之间，其研发开支需占总营运开支至少30%；对于未商业化公司，若收益少于1.5亿港元，研发开支占比需至少达到50%[9] - 港股市场对科技企业的估值逻辑更注重未来成长性而非短期盈利，且融资流程效率高、规则灵活，与国际资本对接能力较强，对未盈利企业更为包容[9][10] 细分赛道竞争格局 - 寻求上市的汽车智能化供应商大致可分为智驾、智舱和传感器（如激光雷达）三大领域[11] - 在智驾Robotaxi赛道，规模效应至关重要，企业需要达到千辆至万辆级别才能覆盖成本；例如，文远知行自动驾驶车队规模为1600辆，小马智行Robotaxi车辆总数达961辆[12] - 在激光雷达领域，禾赛科技、速腾聚创、图达通及华为引望已形成清晰的四强竞争格局，其他企业难以获得同等竞争地位；在解决方案和智能座舱领域，也分别有数家领先企业正在角逐[12] 行业面临的共同困境与挑战 - 汽车智能化供应商普遍面临持续亏损、资金压力大、“自我造血”能力不足的困境，上市募资成为解决“补血”需求的为数不多的出口之一[10][14] - 行业面临技术路线快速迭代、车企“极致内卷”挤压供应商利润、以及持续高研发投入影响短期盈利等多重压力[14][16] - 即使成功上市也并非终点，企业仍将面临来自技术、产品、市场和客户的持续压力，最终需要依靠核心技术、盈利能力和商业模式的真功夫来证明长期价值[16]

中国汽车工程研究院智能底盘开发高级专家余颖弘：部分搭载智能底盘的车型，刹车时系统能实时感知车身状态，提前调整悬架，抑制晃动，让减速更平 稳。在对开路面中，智能传感器可以提前识别路况，没等车轮打滑就主动调整，避免车辆跑偏。 记者昨天（24日）从中国汽车工程研究院获悉，行业内首批汽车智能底盘实测研究报告在重庆发布。 记者了解到，随着汽车智能化的快速发展，车辆的智能底盘愈加受到重点关注。这次中国汽车工程研究院选取10余款市场主流车型，设计了13类测试工况， 包括"弯道爆胎""十字路口过弯抗滑干扰""对开坡道起步"等场景，并设置了20多项关键指标进行了全面测评。 专家表示，智能底盘的性能不断提升，将能更好地保障驾乘安全性，其中的关键硬件配置和智能软件的协同应用，是提高这一智能化零部件安全性的重要因 素。 中国汽车工程研究院底盘研究中心主任唐俊：下一步，我们将继续关注智能驾驶与智能底盘功能融合发展，丰富既有体系的评价维度，创新测试方法与工 具，通过加强协同合作与标准体系更新，推动行业在硬件升级与软件创新上双向发力。 （文章来源：央视新闻） ...

投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [3][6] 核心观点 - 公司作为全球汽车外饰与车身结构部件领先企业，电池盒业务已成为第一大收入来源并驱动业绩高增，同时积极布局人形机器人、液冷、低空经济等新兴赛道，打开了长期成长空间 [1][2][3] 公司概况与业务布局 - 公司是全球最大的电池盒和车身结构件供应商，深耕行业三十余年，核心业务涵盖金属饰条、塑件、铝件及新能源汽车电池盒四大产品线 [1][14] - 作为全球化供应商，业务遍及3大洲14个国家，拥有77家工厂和办事处，服务宝马、奔驰、特斯拉、比亚迪等70余家国内外头部车企 [1][29] - 海外收入占比从2021年的41%显著提升至2025H1的65%，全球化战略推进效果显著 [1] 财务表现与预测 - 2024年营业收入为23,147百万元人民币，同比增长12.8%；归母净利润为2,319百万元人民币，同比增长21.9% [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为28.13亿元、34.43亿元、40.73亿元，同比增长21%、22%、18% [3] - 预计2025-2027年营业收入分别为26,349百万元、31,276百万元、36,503百万元 [5] - 当前市值对应2025-2027年预测PE分别为13倍、11倍、9倍 [3][5] - 2025H1营业收入达122.87亿元，同比增长10.79%；扣非归母净利润为12.77亿元，同比增长19.58% [37] - 2024年毛利率为28.94%，净利率为10.26%；2025H1毛利率/净利率分别为28.27%/10.74% [41] - 资产负债率从2023年的49%下降至2025H1的44%，负债水平健康 [51][53] 传统业务：外饰件稳健发展 - **金属饰条**：产品品类丰富，2020-2024年营收从46.73亿元增长至54.88亿元，CAGR为4.1%；2025H1营收26.6亿元，毛利率维持在28%以上 [82] - **塑件产品**：包括格栅总成、扰流板总成等，正向智能外饰转型；2020-2024年营收从37亿元增长至58.65亿元，CAGR为12.21%；2025H1营收28.67亿元，毛利率达26.13% [88][90] - **铝件产品**：受益于汽车轻量化趋势，2020-2024年营收从31.12亿元增长至49.17亿元，CAGR为12.12%；2025H1营收24.69亿元，毛利率维持在30%以上 [94][95] 增长引擎：电池盒与结构件业务 - 电池盒业务是重点发展方向，2025H1营收占比达27%，跃升为第一大收入来源 [1][44] - 2020-2024年电池盒业务营收CAGR高达173%，发展迅猛 [2] - 已构建全球化供应体系，塞尔维亚、法国、波兰等工厂相继量产 [2] - 业务从电池盒延伸至前后碰撞模块、副车架、压铸结构件等产品，逐步实现电池盒及车身底盘结构一体化，推动单车配套价值量大幅提升 [2] 新兴赛道：第二增长曲线 - **人形机器人**：与智元机器人签订战略合作协议，联合开发关节模组、电子皮肤等部件，已完成小批量交样并搭建示范产线 [3] - **AI服务器液冷**：获得台湾头部厂商订单，切入全球半导体企业供应链，与福曼科技合资建厂，预计2025年底具备大批量生产能力 [3] - **低空经济**：与亿航智能合作开发eVTOL机体及旋翼系统，已获量产订单 [3] - **无线充电**：与西门子联合研发布局电动车无线充电系统 [3] - 新兴业务与主业技术协同性强，商业化进展持续落地 [3] 行业趋势与公司优势 - **汽车轻量化**：新能源汽车渗透率提升推动轻量化需求，铝合金是首选材料，公司铝件产品直接受益 [62][66] - **汽车智能化**：智能驾驶需求推动外饰件与感知硬件（如毫米波雷达）集成，公司积极开发智能外饰产品，已获华为、丰田等客户 [2][74] - **客户与研发**：客户资源优质且结构均衡，研发支出持续增长，2024年达14.49亿元，占营收比重6.26% [33][48][49]

公司战略与业务布局 - 公司围绕汽车智能化和轻量化两大方向进行业务布局 [2] - 公司致力于为客户提供更全面、更高效、更高性价比的产品和服务 [2] 客户合作与项目进展 - 公司不断深化与众多国内外客户的合作关系 [2] - 公司与客户的合作项目不断增加 [2] - 公司产品配套的车型不断丰富 [2]

交易核心信息 - 哈曼集团与采埃孚集团达成最终协议，收购采埃孚的高级驾驶辅助系统业务，交易估值达15亿欧元（约合人民币124亿元）[2] - 交易需经相关监管机构审批，预计将在2026年下半年完成[2] - 哈曼集团是三星电子的全资子公司[2] 交易标的详情 - 采埃孚出售的ADAS业务包括计算解决方案、智能摄像头、雷达技术、ADAS软件功能等核心板块[5] - 底盘电子元件和用于主动安全技术的电子元件业务仍保留在采埃孚，用于继续推进商用车领域的相关业务[5] - 交易涉及采埃孚ADAS事业部约3750名员工，这些员工将随资产一并转入哈曼国际[6] - 截至2025年，采埃孚ADAS事业部在全球拥有员工约6465人[6] 被出售业务的经营状况 - ADAS事业部是采埃孚体系内少数仍处于盈利的部门，2024年销售额达28.19亿欧元，同比增长4.4%[7] - 在智能摄像头细分领域，采埃孚全球市场份额约为30%，累计出货量超过7500万台[7] 收购方哈曼与三星的战略意图 - 哈曼国际是高端音频与车载娱乐系统供应商，旗下品牌包括哈曼卡顿、JBL等，其年销售额的65%与汽车相关[7] - 三星电子于2017年以80亿美元收购哈曼国际，是其有史以来最大并购交易[8] - 此次收购使三星/哈曼补上了车辆外部感知能力的空白，获得了欧洲Tier-1级别的量产摄像头、雷达、域控制器和算法团队[8][10] - 哈曼借此跃升为“具备完整L2+硬件+软件”的供应商，并正式切入驾驶辅助系统与中央计算平台市场[10] - 哈曼汽车事业部总裁表示，行业处于转折点，安全、智能和座舱体验需通过统一计算架构融合，此次收购将解锁跨域体验[10] 出售方采埃孚的财务与战略动机 - 截至2025上半年，采埃孚背负约106亿欧元的巨额债务，集团利润基本用于偿债[4] - 2024年，采埃孚调整前息税前利润仅2.1亿欧元，但需支付8.1亿欧元利息，叠加重组计提等影响，税后净亏损达10.2亿欧元，负债攀升至105亿欧元[11] - 2025年上半年营收下滑10%，息税前利润同比暴跌42%至3.67亿欧元，息税前利润率从2.9%降至1.9%[11] - 净负债较2024年底增加1.5亿欧元，达106亿欧元，总负债为150亿欧元，杠杆率高达3.15[11] - 出售ADAS业务所获资金将主要用于偿还集团巨额债务[4][11] - 此次出售是采埃孚在战略收缩下进行的结构性出清[4] 采埃孚债务危机的根源 - 债务危机核心源于过去两次大规模并购：2015年以129亿美元收购天合汽车集团，2019年以超过70亿美元收购威伯科[15] - 2014至2024年间，采埃孚净负债从2.79亿欧元爆炸式增长至105亿欧元，平均年利息支出高达5.75亿欧元[17] - 高额利息支出导致公司缺乏资金投资于未来产品[17] - 天合业务仅在前三年“增收不增利”，威伯科因疫情与电动化节奏错位，至今仍未收回成本[17] 采埃孚的其他重组举措与困境 - 采埃孚过去一直在裁员及拆分剥离非核心业务，例如2023年将底盘模块业务部门车桥组装业务50%股份以5亿欧元出售给富士康[17] - 2024年，采埃孚剥离被动安全事业部使其成为独立公司，后续计划出售或独立上市[17] - 采埃孚曾计划拆分其核心的电动化动力总成事业部，引发上万人示威游行，后承诺不剥离该部门，但将裁减约7600个工作岗位[20][22] - 其已独立运作的安全气囊和安全带部门（ZF Lifetec）目前尚未找到感兴趣的买家[22] 行业背景 - 采埃孚的处境反映出德国汽车供应商在应对电动汽车转型速度放缓时的困境[22] - 德国汽车行业今年已裁员近5万人，其中供应商是萎缩速度最快的部门[22] - 去年德国汽车公司的破产数量已创下2010年以来的历史新高[22]

贵金属与地缘政治 - 国际黄金和白银期货价格双双创下历史新高，但瑞穗证券认为，因圣诞节假日缩短的本周交易时段内，地缘局势可能不足以支撑价格维持在纪录高位 [1] - 美国扣押委内瑞拉油轮事件给地缘政治格局注入了新的不确定性，但指望委内瑞拉避险资金流将黄金推至更高水平可能有些过度乐观 [1] 外汇市场与日元 - 三菱日联指出，日本当局若试图通过外汇干预支撑日元，除非政府同步妥善管控财政政策风险，否则干预行动很可能难以奏效 [1] - 日本政府预计将于本周五通过2026财年预算案，投资者担忧该预算可能包含超出常规的部门支出规模，或引发日本国债价格下跌并加剧日元贬值压力 [1] 美元与货币政策 - 三菱日联认为美元在2026年可能继续贬值，但跌幅将较今年更为温和，预计美元指数将下跌约5% [1] - 推动美元走弱的主要因素在于货币政策分化：美联储有望在2026年再实施三至四次降息，而欧洲央行则可能维持利率不变 [1] 法国财政预算 - 由于法国议会未能通过2026年预算提案，政府将无法实现将财政赤字率降至5%以下的目标 [2] - 即便各方在2026年初达成妥协，财政赤字也几乎不可能降至5%以下，替代方案仍将导致约5.3%的赤字水平 [2] 原油市场 - 原油期货在亚洲早盘交易时段小幅下跌，但由于美国与委内瑞拉之间持续的紧张局势，跌幅可能有限 [2] - 市场存在供应方面的担忧，美国海军继续拦截委内瑞拉油轮以切断该国政府的收入来源 [2] 汽车智能化 - 工信部许可重庆、北京两家主机厂各一款L3级自动驾驶车型产品，标志着我国L3自动驾驶迈入商业化应用关键一步 [3] - 看好自主乘用车智能化、高端化、强势新车周期和新能源出海头部车企 [3] 液冷数据中心市场 - 在AI服务器功耗和芯片功率大幅提升的背景下，液冷方案正逐步成为数据中心节能降耗的主流技术路径 [4][5] - 预测随着液冷加速渗透叠加技术升级ASP提升，2027年全球液冷市场空间将达到218亿美元 [4][5] - 当前液冷产业链以台系厂商为主，随着芯片厂商逐步参与液冷供应链选择，国产厂商迎来重大机遇 [4][5] - 海外“缺电”成为AI数据中心建设的重要瓶颈，液冷方案在PUE上存在明显优势，能缓解“缺电”问题并带来更好的经济效益 [10] - 展望2026年，谷歌、亚马逊等ASIC客户产品进入量产阶段，将加速液冷行业需求 [11] A股市场与春季躁动 - 随着海外货币政策等不确定性因素落地，A股面临的外部环境趋于平稳，市场正进入布局“春季躁动”的关键窗口 [6] - 关注方向包括科技成长（AI、商业航天、机器人）、顺周期/价值（工业金属、化工、非银金融）以及高股息 [6] - 建议逢低着眼春季躁动行情的左侧布局，行业层面推荐贵金属、汽车、计算机、传媒、房地产 [8] 电力市场与储能 - 2026年电力市场化改革进一步深化，用户侧分时电价将与现货市场交易结果挂钩，工商业储能盈利模式受到影响 [7] - 电力系统容量短缺问题仍然显著，已经临近容量不足矛盾加速爆发时点，有望支撑储能长期发展 [7] 轮胎行业与欧盟关税 - 欧盟委员会决定暂不实施对我国半钢胎的反倾销初裁，但终裁预计仍将按计划于2026年7月实施 [9] - 欧盟追溯征税风险犹存，具备充裕海外产能的头部企业将持续承接欧盟订单，实现全球扩张 [9]

核心产品更新 - 丰田在华两家合资公司于12月21日同步完成核心轿车年度更新，推出全新卡罗拉和雷凌L [1][30] - 两款新车轴距均从2700mm加长至2750mm，车身长度随之增加，例如雷凌L车长达4695mm，50mm轴距增量全数投入后排 [5][34] - 雷凌L后排膝部空间提升至980mm，配合降低的中央地台，后排纵向开阔感超越传统A级车水平 [7][36] 设计与智能化升级 - 雷凌L采用更具立体感的黑色蜂窝网状格栅，车窗饰条大面积黑化，视觉更趋年轻运动 [9][38] - 内饰升级一体式高靠背座椅，新增64色氛围灯，中控台采用横向贯穿式空调出风口布局 [9][38] - 新款卡罗拉设计强调“科技精致感”，采用丰田最新一代前脸与星环式贯穿灯带配合C字形灯组 [11][40] - 两款新车均配备8.8英寸液晶仪表与12.9英寸高清中控屏，硬件底层采用高通骁龙8155P芯片 [13][42] - 车机系统全面覆盖华为HiCar 5.0、CarLink以及Apple CarPlay [13][42] - 座舱采用大面积软包覆盖，中控设计更简约，并新增浅色内饰以提升质感 [15][44] 动力与配置策略 - 两款新车取消原有1.5L自然吸气引擎，动力矩阵由1.8L第五代智能电混双擎与2.0L自然吸气组成，另保留1.2T版本作为入门车型 [15][44] - 新增的2.0L发动机最大功率126千瓦（171马力），峰值扭矩205牛·米，匹配模拟10速CVT变速箱 [17][46] - 丰田将TSS 3.0智能驾驶辅助系统做到全系标配，实现“入门即高配” [17][46] 市场背景与产品策略调整 - 此前丰田于2021年针对中国市场推出A+级车型亚洲狮和凌尚，试图填补细分市场，但两者生命周期短暂，分别于2023年和2024年悄然停产 [18][20][47][49] - 在存量市场竞争内卷下，消费者不愿为与经典车型差距不大的“特供车”支付溢价，且卡罗拉与雷凌在A级车市场地位不再稳固 [22][51] - 意识到此前策略失误后，丰田决定通过加长并升级核心车型卡罗拉和雷凌来应对市场挑战 [22][51] 定价策略差异 - 一汽丰田新款卡罗拉双擎版推出“厂家直销价”9.9万元起，顶配2.0L燃油版价格11.8万元，1.2T入门版价格9.1万元 [23][52] - 广汽丰田雷凌L的1.2T版本指导价12.98万元起，与卡罗拉账面价格拉开近4万元落差 [25][54] - 广汽丰田的定价策略被认为是为了照顾经销商利润或维持品牌调性，但在信息透明和市场激烈竞争下可能消耗市场关注热度 [25][54] - 作为对比，竞品如天籁等B级车裸车价已下探至12万元，对加长后的A级车构成价格与产品力上的压力 [25][54] 市场定位与竞争挑战 - 此次升级从8155芯片到全系标配L2级辅助驾驶，是卡罗拉与雷凌多年来最具诚意的一次进化 [29][56] - 两款车型面临严峻挑战，既要应对国产插混对手，又需在合资阵营内部与大幅降价的B级车竞争 [29][56] - 分析认为，追求极致性价比的消费者，9.9万元起售的卡罗拉混动版是合资阵营中最值得入手的选项 [29][56] - 对于雷凌L，理性建议是等待其终端价格回归到与市场共频的真实区间 [29][56]

财务与经营业绩 - 2024年公司营业总收入同比增长14.91% [2] - 2024年模具产品业务收入占比约58.63%，毛利率为37.78% [2] - 2024年度公司外销收入占比为43.46% [5] - 2023年、2024年研发费用分别为39,365,075.53元、43,281,270.57元，占同期营业收入比例分别为6.28%、6.01% [3] 研发与技术实力 - 截至2024年12月末公司拥有148项专利，包括77项发明专利和71项实用新型专利 [3] - 公司系高新技术企业，正积极研发碳纤维、麻纤维等新材料应用技术及阴模真空成型、真空阳膜吸附成型技术 [3] - 公司系国内领先的汽车内外饰模具供应商，在汽车软饰件及发泡件模具领域处于行业第一方阵 [4] - 公司能够独立完成汽车内外饰模具从研发、设计到维护的全流程制造与服务，具有全流程制造服务优势 [4] 产能与项目投资 - 泰国工厂项目计划总投资约为1.5亿元人民币，目前正在有序进展中 [3] - 新能源电池结构件智能化生产项目截至2025年6月30日已累计投入8,870.19万元，募集资金余额为38,938.49万元 [5] - 公司数控加工中心产能利用率基本满产 [5] - 2026年二季度募投项目计划投产 [3] 市场与行业展望 - 汽车生产中90%以上的零部件需要依靠模具成型 [4] - 一款车型通常需要1-3套内外饰模具及检具产品 [4] - 全球模具市场规模持续增长，年复合增长率达到较高水平 [4] - 汽车需求多样化、个性化及车型更新周期缩短，为汽车内外饰模具行业提供广阔空间 [4] 公司治理与资本运作 - 公司控股股东已变更为南京友旭，共同实际控制人变更为陈存友、陈浩、陈娇、倪香莲，原实控人冯建军及其一致行动人表决权降至6.28% [7] - 公司计划回购股份，资金总额不低于2,500万元且不超过5,000万元，回购价格上限为65.44元/股 [6] - 公司决定在未来六个月内（2025年6月18日至12月17日）不行使“超达转债”的提前赎回权利 [6] - 公司于2025年8月成立子公司江苏超达智能科技有限公司，探索工业赋能农业和智能农业领域 [5] 客户与订单情况 - 公司已与全球大部分知名汽车内外饰供应商建立长期稳定的合作关系 [3] - 公司产品按订单组织定制化生产，生产周期较长，根据合同执行进度预收部分合同款 [5] - 目前公司在手订单充足，生产经营正常有序 [2][5] - 汽车补贴退坡对公司整体经营影响较小 [5]

鸿蒙智行智界V9旗舰MPV产品竞争力分析 - 文章核心观点：博主总结了鸿蒙智行智界V9旗舰MPV在传统机械素质、智能化配置及独家设计方面的关键产品力，旨在突出其市场竞争力 [1] 传统机械与基础配置 - 搭载满血途灵平台，包含CDC与空气悬挂等配置 [1] - 车身长度超过5.2米，提供超大空间 [1] - 配备全智能大灯与华为三电系统 [1] 智能化与舒适性配置 - 副驾屏幕与第二排娱乐屏幕全面扩大 [1] - 配备恒冷冰箱与车载制氧机 [1] - 搭载全新激光雷达 [1] 独家设计与创新功能 - 第二排配备旋转零重力座椅，且旋转与零重力功能相结合 [1][2] - 采用全新形态的安全气囊 [1][2] - 配备晶钻尾灯，在100米外具有高辨识度 [1][2]