美联储独立性面临政治压力 - 芝加哥联储主席古尔斯比对近期针对美联储及主席鲍威尔的攻击表示担忧，认为任何侵犯央行独立性的行为都可能让通胀卷土重来 [2] - 古尔斯比支持鲍威尔的声明，即针对美联储总部翻修项目的调查可能被用作在利率问题上施压的借口，并认为以调查为借口来影响利率决策是“一团糟” [2][3] - 美国总统特朗普持续对鲍威尔领导的美联储进行尖锐批评，多次呼吁大幅降利率，并给鲍威尔起绰号“太迟先生” [3] 美联储领导层与任期 - 美联储主席鲍威尔的主席任期将于5月结束，但其作为美联储理事的任期可留任至2028年 [4] 央行独立性的重要性 - 古尔斯比强调美联储的独立性对于实现其通胀目标至关重要，并指出对央行进行刑事调查的国家如津巴布韦、土耳其等不属于发达经济体 [5] - 古尔斯比表示，一旦宣誓成为美联储成员，就应退出选举事务，他本人曾参与民主党政治，包括在奥巴马政府及拜登竞选团队中任职 [6] 货币政策前景与通胀目标 - 古尔斯比指出，鉴于就业市场稳定，央行应将重点放在降低通胀上，维持了今年晚些时候可能降息的预期 [6] - 古尔斯比认为就业市场仍然强劲，最重要的问题是将通胀降回2%，利率仍有较大下调空间，今年可能降息，但前提是有令人信服的证据证明通胀正回到2%的轨道上 [6] - 古尔斯比赞扬鲍威尔是“首轮入选的名人堂成员”，因其在没有引发经济衰退的情况下降低了通胀 [6]

美联储褐皮书揭示的经济活动与成本压力 - 多数联邦储备区经济活动改善 但关税带来的成本压力持续[1] - 由于库存耗尽或保持利润率的压力加大 一些企业已开始将关税成本转嫁给消费者[1] 关税对美国通胀与制造业投资的影响 - 美国企业前期库存已基本耗尽 企业面临成本激增的压力[4] - 若企业将成本转嫁给消费者 美国整体的通胀压力将进一步上涨[4] - 关税的不确定性使企业在制定长期生产计划时趋于谨慎 这将在很大程度上干扰美国当前的制造业投资[4] - 市场担心美国未来 特别是2026年 整体经济放缓的压力与通胀高企的压力将进一步显现[4] 美联储货币政策面临的两难困境 - 关税引发的通胀效应 会使美联储在未来考虑降息刺激经济增长时 关注可能引发通胀的溢出效应[4] - 若关税导致通胀进一步上升 美联储很可能被迫维持高利率 不敢轻易降低利率[4] - 维持高利率会使美国整体的债务负担进一步上升[4] 美国关税政策的合法性争议与法律进程 - 特朗普政府2025年上台后援引《国际紧急经济权力法》 以行政令方式出台加征关税措施[7] - 美国联邦巡回上诉法院和美国国际贸易法院分别裁定美国政府一揽子关税政策违法[7] - 联邦最高法院原定于1月9日就关税政策合法性作出裁决 但将裁决日期推迟至1月14日 当天仍未公布结果[4][7] - 最高法院大法官对政府依靠宣布“国家紧急状态”来征收全面关税政策持怀疑态度 部分大法官质疑《国际紧急经济权力法》是否应赋予总统加征关税的权限[7] 关税政策争议的焦点与潜在后果 - 争议焦点在于美国政府援引的《国际紧急经济权力法》是否违反了美国关税法的基本合法性 即总统征收全面关税是否超越了宪法所赋予的征税权[7] - 若最高法院裁定关税违法 美国政府可能面临数千亿甚至更多的退税补偿或财政收入损失[8] - 法官的判决可能会对美国财政稳定性 未来金融市场或美元产生波动性及冲击[8] - 法官可能尝试采取平衡或折中方案 既否定总统可能的越权行为 又不至于对经济和财政产生更大冲击[9] 美国政府的关税策略趋势与全球影响 - 美国政府宣布从15日起对部分进口半导体 半导体制造设备和衍生品加征25%的进口从价关税[9] - 未来美国政府仍会把关税作为其内政外交的核心杠杆 这可能成为一种常态化的策略[9] - 若判决认为美国政府在某种程度上合理 将进一步强化其全球关税措施的威力 也会使多边体系遭受严重践踏 对二战以来基于规则的多边秩序产生重大冲击[10] - 无论哪一种裁决结果 都会给世界带来不确定性[10]

日本政治格局变动 - 日本最大的反对党（立宪民主党）与前执政联盟伙伴（公明党）宣布合并，组成新政党“中道改革联合”，旨在阻挠首相高市早苗通过提前选举巩固权力的努力 [1] - 新政党由联合领导人野田佳彦（原立宪民主党代表）和齐藤铁夫（原公明党代表）领导，已于周五上午正式注册 [1] 潜在大选时间 - 人气颇高的首相高市早苗可能在未来几周提前举行大选，媒体报道称投票日可能在2月8日 [1][2] 新政党政策纲领 - 新政党致力于改善普通民众的生活，并将在保持财政纪律、不发行额外赤字债券的前提下，寻求降低消费税 [1][2] - 新政党领导人野田佳彦指出，日元疲软给民众带来了痛苦并加剧了通胀，政府应避免给人留下利率不应正常化的印象 [1][2] - 该党的基本政策纲领将于下周一发布 [1][2]

核心观点 - 全球经济与货币政策高度分化，市场对流动性宽松的预期可能偏离现实，2024年上半年全球资本市场将在“高利率、强美元”环境中运行，资产价格波动性可能攀升 [1] - 美国经济强韧与关税通胀迫使美联储推迟降息，而欧元区、英国增长乏力将开启宽松，日本央行则可能全年按兵不动，这种政策分化将引发市场重新定价风险 [1][5][8][9] 美国经济与货币政策 - 美国经济呈现强韧背离，劳动力市场虽有疲软迹象（失业率微降至4.4%），但实际消费支出以3.5%的年化季率强劲增长，家庭净资产增加支撑消费 [2] - 强劲需求叠加关税成本传导（估算70个基点的关税传导效应中已完成约40个基点）改变了美联储政策路径，通胀成为比衰退更紧迫的威胁 [1][5] - 基于通胀将在年中才开始实质性软化的判断，摩根士丹利将美联储首次降息预期从2026年1月和4月大幅推迟至6月和9月，整个上半年将维持限制性利率 [5] 欧元区与英国经济与货币政策 - 欧元区经济增长动能丧失，综合PMI从52.8降至51.9，制造业与服务业走弱，除去爱尔兰后的欧元区2026年增长预期仅为1.0% [6] - 欧元区核心通胀率已降至2.3%，确认反通胀趋势，预计未来几个月通胀可能进一步减速，为欧洲央行在2026年6月和9月降息提供数据支持 [8] - 英国增长乏力，劳动力需求疲软，随着通胀预计从2026年4月开始回归目标，英国央行在2月降息概率极大，摩根士丹利维持其终端利率将降至3%的预测，低于市场共识 [8] 日本经济与货币政策 - 摩根士丹利判断与市场主流预期相反，认为日本央行在2026年全年将维持利率不变，市场则普遍预期进一步加息 [1][9] - 核心逻辑在于通胀再次回落，日本核心CPI预计将从3%回落至2%，主要受基数效应和能源补贴影响，央行缺乏继续紧缩动力 [9] - 政治不确定性构成阻碍，高市早苗首相面临支持率考验并准备解散众议院提前选举，政治真空期叠加经济数据疲软使紧缩操作敏感 [12] - 若日本央行按兵不动，日元疲软的风险将再次抬头 [12] 中国经济与政策 - 摩根士丹利预计，到2030年中国在全球出口市场的份额将从目前的15%进一步扩大至16.5% [13] - 12月PMI数据回升显示前期财政扩张效果显现，预计2026年将保持政策连续性，财政支持力度与2025年持平并采取“前置”发力策略 [14] - 通胀走出通缩的过程将缓慢，更多依赖大宗商品价格而非广泛需求复苏，但制造业和出口的韧性将继续作为经济压舱石 [14] 新兴市场经济与政策 - 印度继续扮演增长引擎角色，受政策宽松和强劲城乡需求推动，2026财年增长预期高达7.4% [17] - 印度央行已将利率降至5.25%，摩根士丹利认为这标志着本轮宽松周期结束，未来将进入观望模式 [17] - 拉美地区在2026年迎来政策转向契机，智利、哥伦比亚和巴西的选举可能推动政策向更市场友好的正统方向转变 [17] - 巴西经济面临温和放缓，但紧缩的货币政策（利率高达15%）正有效控制通胀，预计巴西央行2026年将累计降息350个基点 [17] - 墨西哥处于USMCA（美墨加协定）审查阴影下，贸易政策不确定性将继续压制其增长前景 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期政策面释放利好但企业盈利未显著改善，股指连续上涨后有调整要求；围绕美联储货币政策独立性和伊朗局势博弈，黄金陷入高位震荡等待方向选择 [32] - 中长期股指估值受企业盈利增速下降拖累，分母端支撑来自风险偏好回升，中期维持宽幅震荡；美国减税政策刺激作用显现，美联储降息空间收窄，黄金有深度调整风险 [32] 根据相关目录分别进行总结 国内外宏观经济数据 - 2025年12月CPI同比上涨0.8%（前值0.7%），PPI同比下降1.9%，降幅较上月收窄0.3个百分点；12月进口同比增长5.7%，出口同比增长6.6%，增速分别较上月加快3.8和0.7个百分点，工业通缩压力有所缓解 [6] 股指基本面数据 - 2025年12月末广义货币供应量M2同比增长8.5%（前值8%），M1同比增长3.8%（前值4.9%），增速连续3个月放缓，M1与M2剪刀差进一步扩大 [14] - 沪深两市融资余额上升至26731.43亿元，再创历史新高；央行本周开展9515亿7天期逆回购操作和9000亿买断式逆回购操作，实现净投放17128亿元 [16] 黄金基本面数据 - 美国12月新增非农就业5万人，失业率由4.6%降至4.4%；CPI同比上涨2.7%，涨幅与上月持平，劳动力市场缓慢恢复但通胀依然偏高 [19] 国内外黄金库存情况 - 上海黄金期货仓单和库存增长放缓，纽约COMEX黄金库存小幅下降，交割压力缓解 [29] 策略推荐 - 短期政策面利好但企业盈利未显著改善，股指连续上涨后注意回调风险；黄金因美联储货币政策独立性担忧和伊朗局势不明陷入高位震荡，短期面临方向性选择 [31] - 中长期股指受企业盈利增速下降拖累，中期宽幅震荡；美国减税政策刺激作用显现，黄金存在深度调整风险 [32] 下周关注点 - 关注中国12月固定资产投资、工业增加值和消费品零售等重要数据 [33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 伴随时间推移1月是进口放缓阶段，一季度出现库存拐点可能性较大，可关注回落之后买入机会，甲醇处于低估值状态，虽反弹空间受下游需求疲软限制但易出现低位反弹行情，近期需关注伊朗方面地缘局势问题 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本面分析 - 截至2026年1月14日中国甲醇港口库存总量144.03万吨，较上一期减少9.69万吨，华东地区去库8.44万吨，华南地区去库1.25万吨 [1] - 本周甲醇港口大幅去库，因卸货总量不大，显性外轮卸货9.61万吨，非显性计入12.5万吨，江苏沿江主流库区提货尚可，江浙其他社会库提货一般，浙江新增终端停车但卸货少使库存明显下降 [1] - 本周华南港口继续去库，广东少量进口及内贸抵港，主流库区提货量平稳，福建进口及内贸补充供应，下游按需消耗库存波动不大 [1] 宏观面分析 - 人民银行表示把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策重要考量，灵活运用多种货币政策工具保持流动性充裕 [2] - 自2026年1月19日起，中国人民银行下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点 [2] 期现行情分析 - 期货盘面小幅回落，支撑关注日线级别60日均线支撑 [3] - 当前甲醇低估值，反弹空间受下游需求疲软限制，整体节奏易出现低位反弹行情，近期重点关注伊朗地缘局势问题 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 纯苯供需压力大拉高时可关注套保机会；苯乙烯受商品反弹情绪、出口扰动和超预期去库影响短期强势，可关注低买机会 [3] 各部分总结 基本面分析 - 1月2日至8日中国苯乙烯工厂整体产量35.57万吨，环比+0.99%，产能利用率70.92%，环比+0.69% [1] - 1月2日至8日苯乙烯下游EPS、PS、ABS消耗量环比+0.31%至25.97万吨 [1] - 截至1月8日苯乙烯工厂库存16.23万吨，环比上周-5.48%；截至1月12日华东港口库存10.06万吨，环比上周-23.96% [1] - 截至1月12日苯乙烯非一体化利润250.79元/吨，一体化利润660.46元/吨 [1] - 1 - 3月为苯乙烯需求淡季，季节性累库可能性大，今年春节晚，季节性降负时间点晚 [1] 宏观面分析 - 央行把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策重要考量，灵活运用多种货币政策工具保持流动性充裕 [2] - 自2026年1月19日起，央行下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点 [2] 期现行情分析 - 纯苯供需压力大，拉高时适当关注套保机会 [3] - 苯乙烯受商品反弹情绪、出口扰动和超预期去库影响短期强势，下方关注日k级别60日均线支撑，关注低买机会 [3] - 当前下游苯乙烯利好及春节前部分北方买盘有采购需求，对市场有积极影响 [4]

2025年12月及全年金融数据核心表现 - 2025年12月新增人民币贷款9100亿元，同比少增800亿元，环比多增5200亿元 [2] - 2025年12月新增社会融资规模为22075亿元，同比少增6462亿元 [2] - 2025年全年人民币贷款累计新增16.27万亿元，较去年同期减少1.82万亿元 [5] - 2025年全年新增社会融资规模为35.6万亿元，同比多增3.34万亿元 [6] 货币供应量（M2与M1）情况 - 2025年12月末，广义货币（M2）余额同比增长8.5%，增速较上月末加快0.5个百分点，比上年同期高1.2个百分点 [2][6] - 2025年12月末，狭义货币（M1）余额同比增长3.8%，增速较上月末下降1.1个百分点，比上年同期高2.6个百分点 [2][6] - M2与M1增速剪刀差走阔至4.7%，反映资金转化为活期存款的趋势延续，但增速差较大的主因是房地产市场调整及内需偏弱 [6] 信贷结构分析：企业强、居民弱 - 12月信贷结构呈现“企业强、居民弱”特点，企(事)业单位贷款同比增加5800亿元，而住户贷款同比减少4416亿元 [3] - 企业贷款表现较强，受短贷发力冲量、稳增长政策见效及隐债置换节奏错位带来的低基数等因素支撑 [4] - 居民贷款需求走弱明显，受国补政策周期及商品房市场影响，信用力度仍待提升 [3] - 2025年信贷同比大幅少增，主因是房地产市场持续下滑以及投资、消费动能偏弱，拖累了企业和居民的内生性贷款需求 [5] 社会融资规模（社融）结构 - 从全年社融分项看，投向实体经济的人民币贷款同比少增1.13万亿元 [6] - 除信托贷款同比小幅少增外，其他非贷款融资方式（如政府债券等）同比均实现多增 [6] - 12月末各项贷款余额同比增速为6.4%，与上月末持平，继续处于有数据记录以来的最低水平 [3] 2026年金融形势与政策展望 - 伴随结构性货币政策工具“加量、降价、提效”、重大项目前置落地及财政货币协同发力，2026年社融和信贷增速有望保持相对稳定，分别维持在8%和6%以上 [2][7] - 预计2026年新增贷款（社融口径）同比小幅少增，政府债券净融资同比扩大，社融增量同比接近，年末社融增速达7.4%左右 [6] - 经济增长和促进物价合理回升将是2026年货币政策重要考量，预计可能有25-50BP降准、10BP降息的总量宽松操作，节奏上小步慢跑 [7] - 央行将继续加大流动性投放，灵活搭配公开市场操作工具，并可能通过灵活开展国债买卖来实现货币投放、货币财政协同等多重功能 [7] - 传统降准降息工具的空间和操作幅度可能降低，将更多运用结构性工具、类财政工具及强化政策一致性来实现稳增长和多重平衡目标 [8] 近期货币政策举措 - 央行近期推出一揽子结构性工具相关举措，包括降低结构性工具利率25bp、增加支农支小再贷款与再贴现额度5000亿元、单设民营企业再贷款额度1万亿元等 [7]

核心事件 - 美联储主席鲍威尔近日遭美国联邦检察官刑事调查 [1] - 鲍威尔发布视频声明称联邦政府借口“刑事调查”旨在对美联储及其货币政策施加更大影响 [9] 市场反应与机构行动 - 美国资管巨头品浩投资管理公司为分散风险卖出美元资产 [1] - 品浩投资管理公司掌管2.2万亿美元资产 正在对投资组合进行“多元化配置”并已减持美元资产 [3] - 公司减持美元资产旨在应对美国总统特朗普“难以预测”的政策 这些政策已导致市场波动加剧 [3] 行业观点与担忧 - 摩根大通首席执行官杰米·戴蒙表示任何削弱美联储独立性的事情都不会是好主意 可能产生相反后果或将抬高通胀预期 [5] - 一些华尔街高管认为给鲍威尔发传票一事更像是对其继任者发出的警告 特朗普可能想从下一任美联储主席那里获得某些“保证” [7] 事件背景与潜在影响 - 鲍威尔任期定于2026年5月结束 特朗普可能在未来几天或几周内提名其继任者 [7]

货币政策新举措 - 下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，预计每年可节约银行资金成本约135亿元[5][6] - 新增支农支小再贷款额度5000亿元，并单设额度1万亿元的民营企业再贷款，重点支持民营中小微企业[5][7] - 将商业用房购房贷款最低首付比例下调至30%，以支持商办房地产市场去库存[5][8] 汇率政策与展望 - 央行强调防范汇率超调风险，预计2026年外汇市场稳定运行，人民币汇率双向浮动[5][9] - 2025年跨境资金全年净流入3021亿美元，银行结售汇顺差1966亿美元[9] - 约60%的进出口贸易受汇率变动影响较小，其中30%使用人民币结算，30%使用外汇套期保值[10] 未来货币政策空间 - 央行表示2026年降准降息仍有一定空间，目前金融机构平均法定存款准备金率为6.3%[5][12] - 2025年银行净息差连续两个季度稳定在1.42%，为降息创造空间[12] - 2025年公开市场操作累计净投放6万亿元，其中买断式回购净投放3.8万亿元，净买入国债1200亿元[13] 金融数据表现 - 2025年12月社融存量同比增长8.3%，M2同比增长8.5%，M1同比增长3.8%[5][15] - 2025年12月企业短期贷款同比多增3900亿元，企业中长期贷款同比多增2900亿元[5][17] - 截至2025年12月末，资管产品总资产达119.9万亿元，同比增长13.1%，快于存款增速[5][18]