可转债市场 - 权益市场上行趋势有三方面支撑：中国经济结构转型加速、无风险利率下行推动资金入市、资本市场深改提升长期健康发展空间[2]；中国应对复杂环境能力增强、在关键资源领域反制工具更趋精准、博弈主动权提升[2]；资本市场制度化稳定机制不断完善、四季度政策有望协同发力为市场提供支撑[2] - 可转债市场下行空间有限，急跌可能成为布局机会，因权益市场受事件冲击影响预计相对克制，且转债市场供需格局偏紧、新券供给不足而存量券加速退市、同时机构仓位偏低、后续资金回流将形成支撑[2] - 可重点关注三类结构性机会：转股溢价率已充分压缩的优质股性个券[3]；受关税实际影响有限但被错杀的出口链转债，特别是已通过海外产能规避风险的企业[3]；具有下修预期或条款博弈价值的低价券，可作为组合稳定器，在回调中关注正YTM买点[3] - 操作上建议保持均衡布局应对潜在分化，行业方面对美出口依赖较高的电子、家电等行业可能承压，而内需和自主可控驱动的半导体、军工、消费及农业等领域相对受益，金融与贵金属板块具备避险属性，建议侧重波段操作并利用急跌机会积累仓位[3] 石化行业 - 自9月22日以来原油价格处于调整且负值阶段加深，截至10月10日布油价格62.09美元[7]，10月初OPEC+主要产油国沙特和俄罗斯就原油供应策略达成一致后，10月、11月增产额度低于市场预期支撑原油价格小幅反弹[7] - 10月5号OPEC+会议公告显示，OPEC+的8个主要产油国决议11月维持日均增产13.7万桶原油的措施，此举是对前期自愿减产的回调，基于当前全球经济预期平稳、石油库存水平较低的判断[7] - 10月10日晚美国总统特朗普表示将从11月1号起对中国加征100%额外关税并对所有"关键软件"实施出口管制，当天布油大幅回落4.8%，布油价格跌破60美元[9] - 贸易摩擦或加剧短期油价波动率，不排除短期争端过后油价反弹的可能性，但中期来看伴随OPEC+争夺份额的态势，预计2026年原油供应将继续保持供应过剩的状态[9] 交运行业 - 2025年国庆中秋假期出游需求旺盛，日均全社会跨区域人员流动量同比增长6%，其中铁路增长3%、公路增长7%、民航增长超3%，均创历史同期新高，长假国内含油票价实现同比上升，预计2025Q3行业盈利有望逆势增长，或再次高于2019Q3[13] - 国庆假期油运运价短期回落，中东-中国航线VLCC-TCE自9万美元回落至5万美元，随着长假结束出货逐步恢复，10月10日运价再次跳升至超8万美元高位，实业界对Q4旺季预期仍乐观[14] - 看好油运未来两年供需继续向好，2026年VLCC船队规模将增长超3%，但老龄化、环保监管与影子船队制裁将继续影响周转，预计有效运力供给将低于预期，而OPEC+2025年10月启动二期增产且南美西非将继续增产，将保障油运吨海里需求继续增长[14] - 中国出台针对美国301反制措施，自10月14日同步并基本同等对美船舶收取船舶特别港务费，反制范围包含美国直接或间接持有25%及以上股权的企业拥有或运营的船舶，考虑租家可能选择更换承运人以规避特别港务费，或致中美相关航运市场有效运力下降[15] 传媒行业 - 2025年10月9日-10月10日SW传媒指数下跌3.83%，位居31个行业第31名，弱于上证指数（上涨0.37%）、沪深300（下跌0.51%）、深证成指（下跌1.26%）、强于创业板指（下跌3.86%）[19] - 2025年9月中国手游发行商收入榜单公布，腾讯、点点互动、网易仍位列前三，米哈游进入前五，米哈游在《原神》、《崩坏：星穹铁道》等多款产品重磅版本更新的带动下，9月收入环比增长33%[20] - 点点互动延续手游出海龙头，《Kingshot》单月收入环比再涨5%，突破1亿美元，自2月上线以来全球累计收入已超4亿美元，《Whiteout Survival》全球累计收入突破35亿美元，柠檬微趣合成手游《Gossip Harbor：Merge&Story》继续稳居全球合成手游收入冠军[21] - 2025年国庆档含服务费票房为18.35亿元，同比下降13%，2017年以来仅高于2022年国庆档票房成绩，档期内票房最高的影片为《志愿军：浴血和平》，票房占比近25%[22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 节前节后4个交易日转债市场跟随权益市场先扬后抑 各平价区间转债溢价率普遍小幅抬升 截至10月10日 各平价区间转债估值处于2023年以来85%分位数以上高位 转债资产整体赔率较差 后续转债平价估值取决于权益市场走向 [3][16] - 美方宣布新关税措施 中美贸易摩擦升级 海外环境不确定性增加或短期扰动市场情绪 10月中下旬上市公司三季报密集披露 市场波动或加大 配置不宜激进 [3][16] - 配置思路包括绝对收益资金配置低价“化债”+银行 相对收益资金均衡配置有中期逻辑的行业 关注国产替代、自主可控概念相关个券 搏弹性资金逢低布局算力、AI应用等高速增长或份额提升空间大的行业 [3][16] 根据相关目录分别进行总结 市场走势 股市 - 节后首个交易日A股延续节前上涨 沪指一度升至3900点之上 次日回落 黄金股带动有色板块表现靠前 钢铁、建筑装饰等板块因制造业PMI改善表现较好 传媒板块因国庆档票房数据弱表现不佳 [1][8] - 9月29日A股三大指数集体上涨 沪指涨0.9% 深成指涨2.05% 创业板指涨2.74% 全市场成交额2.18万亿元 较上日放量120亿元 证券等板块涨幅居前 教育等板块跌幅居前 [8] - 9月30日A股继续上涨 沪指涨0.52% 深成指涨0.35% 创业板指涨0% 全市场成交额2.2万亿元 较上日放量191亿元 半导体等板块走高 大金融板块调整 [8] - 10月9日A股大幅上涨 沪指涨1.32% 深成指涨1.47% 创业板指涨0.73% 全市场成交额2.67万亿元 较上日放量4746亿元 贵金属等板块领涨 影视院线等板块领跌 [8] - 10月10日A股下跌 沪指跌0.94% 深成指跌2.7% 创业板指跌4.55% 全市场成交额2.53万亿元 较上日缩量1377亿元 半导体等板块跌幅居前 燃气等板块涨幅居前 [8] - 节前节后4个交易日 申万一级行业多数收涨 有色金属(11.89%)、钢铁(7.89%)涨幅居前 传媒(-3.70%)、通信(-2.21%)表现靠后 [9] 债市 - 临近季末资金面平稳 9月PMI数据处于收缩区间 节前债市走强 国庆假期影院票房、地产成交数据弱 全球避险情绪升温 跨季后资本面宽松 债市利率进一步下探 10月10日10年期国债利率收于1.85% 较9月28日下行3.21bp [1][9] 转债市场 - 节前节后4个交易日转债个券多数收涨 中证转债指数全周+1.58% 价格中位数+1.39% 算术平均平价全周-0.04% 全市场转股溢价率与前周相比+0.85% [2][9] - 平价[90,100)、[100,110)、[110,120)的转债算数平均转股溢价率变动+0.24%、+3.31%、-0.38% 处于2023年来81%、99%、85%分位值 [9] - 节前节后4个交易日转债市场多数行业收涨 美容护理（+4.81%）、有色金属（+4.53%）表现居前 通信（-1.35%）、家用电器（-0.24%）表现靠后 [11] - 中环转2、精达、领益、景兴、水羊转债涨幅靠前 惠城、通光、升24、亿田、蒙泰转债跌幅靠前 [2][12] - 节前节后4个交易日转债市场总成交额2884.45亿元 日均成交额721.11亿元 较前周有所下降 [13] 估值一览 - 截至2025年10月10日 偏股型转债中不同平价区间的转债平均转股溢价率处于2010年以来/2021年以来较高分位值 如80 - 90元区间为47.91% 位于98%/99%分位值 [17] - 偏债型转债中平价在70元以下的转债平均YTM为 - 4.86% 位于2010年以来/2021年以来的0%/1%分位值 [17] - 全部转债的平均隐含波动率为40.58% 位于2010年以来/2021年以来的78%/67%分位值 转债隐含波动率与正股长期实际波动率差额为 - 2.32% 位于2010年以来/2021年以来的69%/70%分位值 [17] 一级市场跟踪 节前节后4个交易日 - 福能转债公告发行 无转债上市 福能转债正股福能股份市值283.02亿元 2024年营业收入145.63亿元 同比 - 0.9% 归母净利润27.93亿元 同比 + 6.47% 2025H1营业收入63.69亿元 同比 - 4.44% 归母净利润13.37亿元 同比 + 12.48% [24] - 本次发行可转债规模38.02亿元 信用评级AA+ 扣除发行费用后25.00亿元用于泉惠石化工业区项目 13.02亿元用于福建省仙游木兰抽水蓄能电站项目 [24] 未来一周 - 截至10月10日公告 2025年10月13 - 10月17日暂无转债公告发行和上市 [25] 发行进度 - 交易所受理奥士康等多家公司 股东大会通过华翔股份等多家公司 董事会预案有海天股份等公司 待发可转债90只 合计规模1373.4亿 其中已同意注册2只 规模26.8亿 已获上市委通过8只 规模53.1亿 [25][26][28]

市场表现与波动分析 - A股主要指数10月13日大幅低开后修复向上 但消费电子 机器人等TMT板块领跌 [1] - 光模块CPO PCB等算力概念股调整 聚焦该领域的5G通信ETF下跌2.74% [1] - 持仓股歌尔股份 领益智造 立讯精密 鹏鼎控股等跌幅超过5% [1] - 对比今年4月 当前股指点位更高 获利盘更大 对负面因素更敏感 但决策层和投资者准备更充分 联储降息周期已开启 预计冲击小于4月 [1] AI与算力产业链投资前景 - 展望2025年 海外巨头资本开支加速释放 国内AI巨头如字节跳动 阿里巴巴 腾讯进入AI算力和AI应用大规模投入期 [1] - AI Agent逐步完善 算力产业链被视为核心主攻方向 [1] - 同时看好AI应用 运营商 卫星互联网及6G等板块的投资价值 [1] 5G通信ETF产品特征 - 5G通信ETF跟踪中证5G通信主题指数 最新规模超过90亿元 深度聚焦英伟达 苹果 华为产业链 [2] - 该指数是"硬科技"纯度极高的5G主题指数 通信与电子两大核心赛道合计权重占比79.4% [2] - 通信权重44% 直接锁定基站 光模块 射频等5G网络基建红利 电子权重35% 向上游PCB 消费电子组件延伸 形成"网络建设+终端配套"闭环 [2]

行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级 [2][3][4] 核心观点 - OpenAI在算力、模型和应用三个层面实现重要突破，标志着行业进入新的发展阶段 [4] - OpenAI与AMD的战略合作显著提升了海外算力链需求的确定性，未来累计投资规模巨大 [4] - OpenAI发布的新模型Sora 2及Sora App实现了多项技术飞跃，国内头部厂商有望跟进相关产品形态 [4] 市场周度回顾 - TMT板块内一级行业在统计周期（9月29日至10月10日）涨跌幅分别为：计算机（0.59%）、电子（0.07%）、通信（-2.21%）、传媒（-3.70%）[4] - 板块内涨幅靠前的三级子行业为安防设备（6.62%）、集成电路封测（6.14%）、其他电子Ⅲ（2.85%）[4] - 板块内跌幅靠前的三级子行业为影视动漫制作（-6.48%）、游戏Ⅲ（-5.32%）、品牌消费电子（-4.65%）[4] - 电子行业涨幅前五个股为灿芯股份（32.09%）、香农芯创（29.76%）、深科技（29.68%）、江波龙（27.67%）、昀冢科技（26.14%）[14] - 计算机行业涨幅前五个股为品茗科技（62.71%）、开普云（28.38%）、初灵信息（27.32%）、ST易联众（26.76%）、汇金股份（22.64%）[14] 行业重要事件：算力侧 - OpenAI与AMD达成战略合作，将采购6GW算力芯片，首批1GW（MI450）计划于2026年下半年启用 [4][25] - AMD向OpenAI发行了至多1.6亿股普通股认股权证，约占AMD股权的10% [4][25] - OpenAI目前已公布的算力部署计划累计达20GW，按"1GW算力对应500亿美元投资"计算，未来累计投资金额约1万亿美元 [4] - 软银集团正商谈借款50亿美元，计划用于2025年对OpenAI的进一步投资 [20] - 英伟达领投Reflection AI最新融资轮次，该公司以80亿美元估值融资20亿美元 [22] - 马斯克的xAI即将完成与英伟达芯片相关的200亿美元融资 [22][23] 行业重要事件：模型侧 - OpenAI在2025年开发者大会发布多项核心更新，包括推出AgentKit工具集，降低AI应用开发技术门槛 [4] - OpenAI发布新一代视频生成模型Sora 2，实现物理定律遵循度提升、音画同步生成、高可控性及"Cameo"数字形象嵌入功能 [4] - OpenAI发布GPT-5 Pro模型及规模更小的语音模型GPT-realtime-mini [18] - 腾讯混元图像3.0在全球26个大模型的LMArena榜单中登顶第一 [18] - 智谱正式发布并开源新一代大模型GLM-4.6，其代码能力已对齐Claude Sonnet 4，并在寒武纪国产芯片实现部署 [18] - DeepSeek-V3.2-Exp模型在Hugging Face平台发布并开源，引入稀疏Attention架构以提升效率 [19] 行业重要事件：应用侧 - ChatGPT升级内置应用功能，用户可在对话界面直接调用Figma、Zillow等第三方应用，通过MCP协议转变为集成多应用的流量入口 [4] - Sora App作为社交应用上线，具备UGC创作、信息流分享及邀请推广机制 [4] - 亚马逊云科技推出Agentic AI应用Amazon Quick Suite，帮助员工提升工作效率 [20] - 谷歌云部门推出Gemini Enterprise人工智能平台，每位用户每月收费30美元 [20] - 百度搜索平台数据显示，十一假期AIGC视频日均生成量超百万，累计近千万条 [20] - ChatGPT Go低价订阅服务扩展至亚洲另外16个国家，目前在亚洲已有18个国家可用 [20] - ChatGPT每周用户数量已达8亿 [22] 重点公司公告 - 有研新材：前三季度净利同比预增101%-127% [25] - 芯原股份：公司预计第三季度新签订单15.93亿元，同比增长145.8% [26] - 盛美上海：公司在手订单总金额为90.72亿元，同比增加34.10% [27] - 剑桥科技：公司规划800G系列产品年化产能在2025年底达200万只，明年光模块海外产能计划向年化200万只目标推进 [27] - 一博科技：为英伟达提供PCB研发设计服务 [27] - 工业富联：已累计回购769.74万股股份，耗资1.47亿元 [25] - 概伦电子：拟21.74亿元购买锐成芯微100%股权及纳能微45.64%股权，构成重大资产重组 [26]

市场风格切换讨论 - 国庆节后市场震荡，科技成长板块疲软，建材、公用事业等顺周期资产逆市活跃，引发市场风格切换讨论 [1] - 机构调仓换股路径为市场风格切换提供佐证 [1] 机构增持顺周期板块 - 华新水泥10月10日逆市走强并涨停，朱少醒管理的富国天惠精选成长在三季度大幅增持，持股从6月末的50万股增至9月30日的900.42万股，新进为第八大流通股东 [1] - 7月以来华新水泥累计涨幅超过70% [1] - 旗滨集团获得基金经理增持，杨锐文管理的景顺长城新能源产业在三季度增持557.33万股至3481.93万股，为第五大流通股东 [2] - 郑澄然管理的广发高端制造新进为旗滨集团第七大流通股东，持股3182.09万股 [2] - 7月以来旗滨集团股价累计涨逾40% [2] - 金岭矿业和道氏技术获公募基金新进，钟帅管理的华夏卓越成长新进为金岭矿业第五大流通股东，持股332.61万股 [2] - 中航新起航新进为道氏技术第六大流通股东，持股671.13万股 [2] - 7月以来金岭矿业累计上涨44.89%，道氏技术累计上涨56.49% [2] 机构减持科技成长板块 - 新点软件遭陈涛管理的中庚价值先锋减持28.05万股至1137.19万股，中庚小盘价值退出前十大流通股东 [3] - 芯原股份遭刘慧影管理的诺安成长减持128.20万股至930.48万股 [3] - 尽管遭遇减持，芯原股份自8月28日以来股价仍上涨超过15% [3] - 国机汽车遭唐晓斌管理的广发多因子减持超过200万股至235.63万股 [3] - 自8月20日以来国机汽车累计下跌6.44% [3] 机构对科技成长板块观点 - 有观点认为科技板块估值高，止盈需求大，但市场风险偏好积极，科技主线可能延续，回调或打开布局窗口 [3] - 金鹰基金表示科技成长仍具高估值弹性，可关注AI应用和国内半导体先进制程等方向 [3] - 新能源板块中的储能、风电等获得产业积极进展，部分方向可依靠订单兑现和量价齐升支撑短期业绩 [3]

投资评级与核心观点 - 行业投资评级为看好（维持）[1] - 核心观点：模型迭代加快叠加政策助力，建议继续布局AI应用和游戏板块 [3] - 报告建议在市场震荡调整中坚定布局AI应用和游戏，认为国内AI应用场景将不断丰富，商业化进程将加快 [3] AI大模型与技术进展 - 腾讯发布1.58Bit量化新算法Tequila，性能达到新SOTA，模型使用1.58Bit位宽达到的性能可对标同参数量的全精度模型 [3] - 快手Kwaipilot团队发布KAT-Dev-72B-Exp，在软件开发能力评测基准SWE-Bench Verified上取得74.6%的性能，在开源模型领域创下新纪录 [3] - 蚂蚁开源万亿参数语言模型Ling-1T，在代码生成、软件开发、竞赛数学等多项复杂推理基准中取得SOTA表现 [32] - 国产游戏理解模型LynkSoul VLM v1在游戏场景中的表现显著超过GPT-4o、Claude 4 Sonnet、Gemini 2.5 Flash等顶尖闭源模型，其产品逗逗AI游戏伙伴上线一个月新增200多万用户，总用户数突破1000万 [35] - OpenAI推出Agent Builder可视化画布，允许开发者通过拖拽方式构建AI应用，并增加了数据集构建、跟踪评估和自动化提示优化等能力 [30] - AMD与OpenAI达成6GW计算设施部署合作，从2026年下半年开始部署AMD Instinct MI450系列GPU [30] 政策支持与行业应用 - 中央网信办、国家发展改革委联合印发《政务领域人工智能大模型部署应用指引》，提出智能问答、辅助办理、政策服务直达快享等主要参考应用场景 [3] - 工信部等七部门印发《深入推动服务型制造创新发展实施方案（2025—2028年）》，提出加强新型信息基础设施建设，深化5G+工业互联网融合创新，按需布局算力基础设施，推动人工智能技术与服务型制造融合创新 [33] - 政策或将助力AI搜索、AI校对、垂类智能体等AI应用产品在政务领域及工业设计、信息服务、咨询服务等服务业加快渗透 [3] 游戏行业表现与动态 - 世纪华通子公司点点互动旗下《Whiteout Survival》和《Kingshot》包揽9月中国出海手游收入榜冠、亚军，其中《Kingshot》9月收入环比增长5%，突破1亿美元，自2月上线以来全球累计收入已超4亿美元，《Whiteout Survival》全球累计收入突破35亿美元 [3] - 点点互动旗下合成手游《Tasty Travels: Merge Game》9月收入环比增长26%，跃升至增长榜第9、收入榜第19 [3] - 2025年9月共32个中国厂商入围全球手游发行商收入榜TOP100，合计吸金19.5亿美元，占全球TOP100手游发行商收入的36.1% [35] - 腾讯《三角洲行动》9月收入环比大涨76%，与《王者荣耀》《和平精英》和《金铲铲之战》包揽中国App Store手游收入榜TOP4 [35] - 心动公司《伊瑟》在iPhone游戏畅销榜排名回升至44，巨人网络《超自然行动组》将于10月17日开启联动 [3] - 创梦天地《卡拉彼丘》手游定档10月23日公测，雷霆游戏《仗剑传说》宣布联动《罗小黑战记2》 [36] 影视与内容行业动态 - 电影《志愿军：浴血和平》获得周票房冠军，本周票房1.93亿元，累计票房5.13亿元 [25] - 综艺《喜人奇妙夜第二季》播映指数74，领先网播综艺市场 [29] - 网播剧《许我耀眼》播映指数79.1，保持第一位置 [28] - 《声鸣远扬2025》官宣定档10月28日，将在湖南卫视、北京卫视等多平台同步播出 [37] - 恺英网络旗下精品短剧《热血年代》于10月7日在腾讯视频上线 [36] 市场数据与排名 - 《三角洲行动》获内地iOS游戏免费榜第一，《王者荣耀》获内地iOS游戏畅销榜第一 [9] - TapTap平台《粒粒的小人国》在安卓和iOS预约榜均排名第一，累计预约人数79万，TapTap评分9.4 [22][23] - A股传媒板块2025年第41周下跌3.83%，表现居于市场下游，出版板块表现最好（上涨0.90%），影视板块表现较弱（下跌7.57%） [41] - 视觉中国周涨幅最大（上涨13.44%），横店影视周跌幅最大（下跌16.56%） [42] - 港股中国有赞周涨幅最大（上涨19.66%），汇量科技周跌幅最大（下跌17.40%） [49] 公司公告与动态 - 分众传媒公布2025半年度权益分派方案，向全体股东每10股派发现金1.00元，合计派发现金红利约14.44亿元 [39] - 中文传媒全资子公司认购私募股权基金份额，拟出资0.30亿元，出资比例17.96% [38] - 荣信文化累计回购公司股份814,000股，占总股本的0.96%，支付总金额约1999.77万元 [40]

行业投资评级 - 商贸零售行业投资评级为“推荐”（维持）[6] 核心观点 - 双11大促期间，天猫取消跨店满减、实行一件立减（美妆类立减折扣15%），抖音和京东活动时间拉长，优惠规则简化[9] - 建议关注医美新品、代运营、化妆品三条投资主线[3][4] 双11大促规则变化 - 天猫活动总时长持续31天，较去年23天明显拉长，取消跨店满减（满300-50），实行一件立减（美妆类立减折扣15%）[9] - 抖音活动时间由10月9日持续至11月11日，持续34天（去年35天），所有类目实行15%立减折扣[9] - 京东活动时间由10月9日持续至11月14日，时长37天，较去年14天明显拉长，主要玩法有官方直降和跨店满减（满300-50）[9] 医美新品投资主线 - 医美公司业绩景气度与产品生命周期息息相关，建议关注四环医药（7月发布3款再生新品+9月获批国内首款含L-肌肽并直接用于面部的合规动能素水光针）、乐普医疗（PDRN水光针预计将于明年2月-8月获批+今年6月获批"童颜针"）[3] 代运营投资主线 - 阿里AI Agent生态合作伙伴，建议关注壹网壹创（天猫与阿里妈妈"数营一体"新生态策略的首批生态Agent合作服务商，2月成立Agent实验室，5月正式开启与阿里巴巴的AI智能合作，7月已有AI项目陆续落地运行）、青木科技（依托自主研发的青灵AI系统，AI赋能渐入佳境，个护保健新品牌进入成长期）、若羽臣、水羊股份等[3] 化妆品投资主线 - 建议关注上美股份（品牌矩阵健全，覆盖护肤、彩妆、男士、母婴，是国内布局领域最健全的化妆品集团之一）、毛戈平（稀缺高端国货彩妆，毛戈平IP背书+专柜渠道布局铸就深厚护城河）、若羽臣（代运营成功转型自有品牌，绽家、斐萃数据持续高增）、珀莱雅（新董秘和CMO到位，组织结构调整接近尾声，后续将推进港股上市、收并购等规划）[4] 重点公司估值数据 - 珀莱雅股价80.4元，2025E/2026E/2027E的EPS分别为4.6元/5.1元/5.6元，对应PE分别为17.5倍/15.9倍/14.5倍，PB为4.7倍，评级为“推荐”[5] - 巨子生物股价48.8元，2025E/2026E/2027E的EPS分别为2.3元/2.8元/3.4元，对应PE分别为20.9倍/17.4倍/14.3倍，PB为6.5倍，评级为“推荐”[5] - 毛戈平股价90.9元，2025E/2026E/2027E的EPS分别为2.4元/3.1元/4.0元，对应PE分别为37.4倍/29.1倍/23.0倍，PB为9.7倍，评级为“强推”[5] 行业基本数据 - 商贸零售行业股票家数104只，总市值9,483.33亿元，流通市值8,851.16亿元，占全市场比例分别为0.01%和0.80%[6] 行业相对指数表现 - 商贸零售行业过去1个月绝对表现-4.9%，相对表现-8.7%；过去6个月绝对表现10.4%，相对表现-13.2%；过去12个月绝对表现32.4%，相对表现16.9%[7] 近期行情回顾 - 10月1日至10月10日，沪深300指数-0.5%，申万美容护理指数+1.0%，美容护理跑赢1.5%，涨幅在31个申万一级行业中居第13位[9] - 个股方面，13只个股上涨，13只个股下跌，1只个股持平，其中青木科技/水羊股份涨幅靠前，分别+9.8%/+9.5%[9]

市场表现 - 10月第二个交易日A股主要股指下跌，创业板指、科创50等成长指数大幅回调，红利板块逆市上涨 [1] - 当日建材ETF上涨超过2%，高股息ETF、煤炭ETF等红利相关ETF上涨超过1% [1] - 当日电池50ETF、集成电路ETF下跌超过7%，电池ETF、科创芯片ETF等新能源及科技主题ETF下跌超过6% [1] - 2025年前三季度上证综指上涨15.84%，深证成指上涨29.88%，沪深300指数上涨17.94%，创业板指数上涨51.20%，科创50指数上涨51.20% [2] - 2025年前三季度有色金属行业涨幅67.52%居首，通信行业涨幅62.61%位居第二，电子行业涨幅53.51%位居第三 [2] - 2025年前三季度煤炭行业下跌7.90%表现最差，食品饮料行业下跌5.06%，石油石化行业下跌3.12% [2] 资金流向与市场情绪 - 当前市场成交额维持在2.5万亿元以上，显示交投活跃度未系统性降温 [2] - 市场观点认为科技板块位置过高，三季报集中披露期市场避险情绪提升，部分资金选择获利了结 [1] - 2025年前三季度个股上涨家数占比77.02%，涨幅中位数为18.82% [2] - 港股医药类ETF在前三季度领涨，部分港股创新药ETF实现翻倍，通信ETF、黄金股ETF等涨幅居前 [2] 历史季节性特征 - 2015至2024年10年间，10月上证指数涨跌概率各半，近三年偏向弱势 [3] - 同期深证成指10月上涨概率达70%，除2018、2022、2023年外均上涨 [3] - 同期创业板指10月上涨概率为60% [3] - 近20年上证指数在10月共有11次收涨，上涨比例约55%，平均涨幅约0.29% [4] 三季报业绩预告 - 截至10月10日已有32家公司公布前三季度业绩预告，其中预增公司28家、预盈1家，报喜公司比例达90.63% [5] - 业绩预降、预亏公司分别有1家 [5] - 前三季度业绩预计翻倍增长的个股主要集中在基础化工、钢铁、有色金属领域 [5] - 业绩预计翻倍股中，主板、创业板、科创板分别有6只、2只、1只 [5] 机构观点与投资主线 - 机构预计三季报值得关注的方向包括受益于外部降息和新兴需求拉动的有色金属，反内卷催化下价格企稳的钢铁、煤炭、化工、光伏等 [5] - 其他关注方向包括延续稳健量增的汽车、锂电、电力、物流，以及海内外需求共振驱动的AI算力相关领域 [5] - 中长期核心主线是新一轮成长产业景气周期确立，AI算力基建核心地位明确，应用端承接扩散优势明显 [5] - 具体可关注泛TMT、算力（CPO/PCB/液冷/光纤）、应用（机器人/游戏/软件）、军工等领域 [5] - 第二条主线是景气硬支撑领域，包括电力设备（风电/储能/电池/电源设备）、有色金属（稀土永磁/贵金属）、机械设备（工程机械）等 [6] 特定ETF产品动态 - 食品饮料ETF最新份额87.4亿份，减少450.0万份，主力资金净流出3.3万元，近五日上涨0.86% [8] - 游戏ETF最新份额70.8亿份，增加4.0亿份，主力资金净流出2.0亿元 [8] - 科创半导体ETF最新份额18.0亿份，减少4200.0万份，主力资金净流出5179.0万元，近五日上涨1.89% [8] - 云计算50ETF最新份额3.8亿份，减少1300.0万份，主力资金净流出948.7万元，近五日下跌6.13% [9]

公司评级与目标价 - 摩根士丹利对英伟达维持增持评级 目标价为210美元 [1] 管理层观点与公司前景 - 英伟达管理层对短期及长期前景的信心持续增强 [1] - 当前需求增长主要源于云资本支出强劲增长趋势下的收入提升 [1] - 需求增长主要体现为现有应用工作负载中计算核心从CPU向GPU的迁移 [1] - 管理层认为具备广泛变革性的AI应用场景目前尚未真正落地 新AI应用才刚刚起步 [1] 行业趋势与市场份额 - 英伟达在云资本支出领域的市场份额正不断扩大 [1] - 计算核心从CPU向GPU迁移的增长趋势仍将持续 [1]

投资与合作 - 公司拟通过控股子公司老凤祥香港有限公司投资2400万美元认购迈巴赫奢侈品亚太有限公司20%的股权，共2000股有投票权普通股 [1] - 公司关联方与迈巴赫奢侈品亚太有限公司签署《品牌代理协议》，就品牌代理业务达成战略合作，共同开发亚太区域高端奢侈品市场 [1] - 公司控股子公司共同投资设立老凤祥奢品销售有限公司，注册资本5000万元人民币，旨在提升品牌形象并加快开拓中高端市场 [2] 战略转型与市场拓展 - 公司明确转向高端路线，旨在整合中高端及定制产品资源以应对市场变化，近期公告频繁出现“高端”字样 [1][2][3] - 公司将与字节合作推出AI眼镜，镜框由公司提供，产品可与老凤祥眼镜APP连接并接入豆包大模型 [3] - 公司设立新销售子公司是为了提高品牌在奢品市场的影响力和市场占有率 [2] 品牌与产品定位 - 合作方迈巴赫奢侈品公司不涉及迈巴赫汽车业务，专注于奢侈品领域，目前在全球拥有617家零售门店及销售渠道 [1] - 迈巴赫奢侈品公司规划在2026年前启用6家亚洲区高端精品店、1家北美精品店以及1家欧洲精品店 [1] - 行业趋势显示年轻人更倾向于购买轻量且设计感强的黄金饰品，推动传统销售模式向“轻量化+溢价化”转变 [2] 财务表现与市场环境 - 公司上半年实现营业收入333.56亿元人民币，同比下降16.52%，归属于上市公司股东的净利润12.2亿元人民币，同比下降13.07% [2] - 年内金价上涨了30%，但公司营收和利润出现明显下滑，显示单纯依赖老字号品牌已不足以应对市场变化 [2]