全球权益市场与中国市场展望 - 全球权益市场在2025年下半年呈现向好态势，但扰动因素与政策变数仍存不确定性 [1] - 联博基金对中国市场持坚定信心，认为市场改革使风险资产重获生机，机会藏在"预期差"中 [1] - 长久期资产成为重点关注类别，包括红利、新质生产力、新消费等板块 [1] 市场韧性及政策影响 - A股上半年由"不确定性"主导波动，市场恐惧源于不可预测性 [2] - 美联储经济政策不确定性指数在扰动因素发酵后冲至顶峰，随后回落 [2] - 实际利率高位时权益市场低估，下行周期伴随政策刺激推动估值提升 [2] - 中国经济向高质量发展转型，降低实际利率或成为破局关键 [2] - 中国实际利率处于1%-2%区间时，中证800指数未来一年正收益胜率显著提升 [2] 资产配置与市场估值 - 中国家庭股票与基金配置占比约12%，显著低于美国家庭的40% [3] - 结构改革与利率走低可能成为资金流向股市的催化剂 [3] - 上市公司股票回购与红利派发频率提升，外资看重这一趋势 [3] - 中国市场整体估值具吸引力，投资者情绪健康温和 [3] 核心策略与板块选择 - 布局长久期资产，分为稳健现金流型（持续分红企业）和可持续增长型（高ROE公司） [3] - 重点圈定三大方向：红利资产、新质生产力（技术驱动民企）、新消费黑马（体验型消费） [4] - 民营企业资本开支与ROE触底回升，市场认知尚未充分反映 [4] - 中国民企对标美股企业，展现业绩与资金周转效率潜力 [4] 市场热点与投资哲学 - 港股与A股是互补关系，港股吸引全球流动性，A股承载本土资金 [6] - 股价高点本身不是风险，支撑逻辑持续性是关键，预期差创造阿尔法机会 [6] - 联博基金不赌赛道、不惧冷热，坚持自下而上，严控单一行业风险敞口 [7] - 分散持仓与基本面深研是长期投资之道，即便看好热门板块也需甄别个股 [7]

□ 本报记者张舒琳 2025年的全球资本市场被贴上了"不确定性"的标签：美联储加息周期充满变数，地缘局势黑天鹅频现， 权益市场延续宽幅波动态势，债券市场受多重因素影响也呈现震荡走势。近日，中国证券报记者采访了 民生加银基金总经理助理兼资产配置部总监刘欣，他表示，当市场波动成为常态，单一资产风险抵御能 力下降，资产配置正逐渐成为投资者应对不确定性的主要选择。 在FOF产品方面，当前市场常见的观点有两种：一是在配置上更加集中，实现短期的超额收益；另一种 是实现长期透明回报，让投资者长期持有。刘欣认为，第二种方式更有利于产品发展，因为公募基金需 要扩大规模，服务更加广泛的人群，这就需要长期相对平稳的投资体验。同时，基金经理的经验和观念 也很重要，重视风控并真正具有长期为客户提供服务理念的基金经理，会更加深刻认识到资产配置和长 期策略的重要性。 谈及未来FOF产品布局，刘欣表示，将坚持绝对收益目标，以多元配置为核心，满足投资者稳健增值需 求。未来将探索更多创新品种，如结合量化策略的指数型FOF，提升产品透明度与效率。"我们希望打 造让投资者长期持有、长期受益的FOF产品。通过专业配置能力，让投资者相信资产配置的力量， ...

水电行业吸引力分析 - 水电行业因低估值和高股息特征吸引多类型基金布局，包括红利基金、科技基金、环保基金等，甚至债券基金将一半股票仓位配置到单只水电龙头股 [1][2] - 水电龙头长江电力市值达7218亿元，近12年有10个年度股价正收益，成为公募重仓超级牛股 [2] - 长江电力被全球QDII基金、ESG主题基金、新经济赛道产品等重仓，配置比例最高达9.76% [2] 长江电力基本面优势 - 2024年长江电力营业总收入844.92亿元（同比+8.12%），归母净利润325亿元（同比+19.28%），经营活动现金流净额596.48亿元 [4] - 公司治理、现金流稳定、低估值等特征符合公募高质量选股标准，现金流指标成为核心关注点 [4] - 基金经理认为现金流是企业价值关键指标，低估值策略结合基本面分析具备长期复利价值 [4][5][6] 资金配置动态 - 债券基金前海开源祥和债券对长江电力配置比例从0.16%猛增至6.22%，占其股票仓位超一半 [3] - 公募密集发行高股息、红利ETF及公用事业指数产品，新基金合同规定覆盖水电龙头股 [7] - 国投瑞银公用事业指数基金、易方达国证价值100指数基金等成立，资金持续流入水电行业 [7] 行业长期投资逻辑 - 全指电力指数市盈率(TTM)处于历史低位，公用事业行业低波动特征凸显长期投资价值 [7] - 碳中和背景下清洁能源发电空间巨大，绿色电力迈向长坡厚雪赛道 [8] - 电力市场改革推动电厂成本端与收入端变革，绿色电力板块配置价值显著 [8]

险资举牌现状 - 年内保险机构举牌次数增至21次，超过去年全年的20次 [1] - 举牌标的集中在银行和公用事业板块，普遍具有高股息率特征 [1] - 险资持仓风格与高股息资产配置高度一致 [1] 高股息配置的动因与隐忧 - 利率下行背景下，高股息标的能覆盖险资负债成本 [2] - 新会计准则下，高股息股票分红计入当期损益可避免股价波动冲击 [2] - 配置策略存在三重隐忧：错失新兴领域成长红利、股息率可能下降、行业集中风险 [2] 优化资产配置方向 - 应积极挖掘具有高成长性的投资标的，如医药行业已取得不菲收益 [3] - 投资需从财务投资向战略协同升维，构建"保险+医疗+养老+支付"生态闭环 [3] - 提升对权益资产、另类资产的投资管理能力以适应环境变化 [4] 政策环境与行业趋势 - 监管部门推出提高权益资产配置上限、优化长周期考核等政策 [4] - 行业应从"被动防御"转向"主动适应"，增配增长前景资产 [4] - 优化配置可助力资本市场健康发展并提升服务实体经济质效 [4]

国家统计局7月15日发布最新数据显示，初步核算，2025年上半年国内生产总值(GDP)660536亿元，按 不变价格计算，同比增长5.3%。基于上半年我国经济运行延续稳中向好发展态势，展现出强大韧性和 活力，多家外资机构纷纷表达对中国经济前景的看好，也使得包括A股在内的中国资产吸引力持续增 强。 外资机构为中国经济点赞 景顺亚太区全球市场策略师赵耀庭解读中国经济数据时表示，上半年中国GDP表现略高于预期，这一增 长动能主要由强劲的出口活动推动。自2018年以来，中国一直在积极推动出口市场多元化，这有助于在 全球贸易不确定性持续的情况下，保持出口韧性。 对于下半年中国经济增长的关键驱动力，赵耀庭认为，稳定的全球贸易环境仍非常重要，中国深植于全 球价值链之中，约占全球价值链活动的41%。下半年达成的任何贸易协议，都将有助于增强市场的确定 性，并助力制造商和出口商更有效地制定计划。此外，下半年可能需要更多的政策支持，特别是在刺激 家庭消费和稳定房地产市场方面。 中国资产吸引力持续增强 鉴于对中国经济抱有乐观预期，多家外资机构表态看好中国资产。 资产管理规模逾1.2万亿美元的威灵顿投资管理7月16日发表市场评论表示， ...

◎记者 王彭 今年初，DeepSeek的横空出世引发A股人工智能板块走出强劲上涨行情。站在当下时点，李文宾表示， 人工智能产业的发展在不同阶段有不同的发展重点。人工智能不是一个新的话题，而是科技发展方向。 从电子计算机面世以来，人类就希望通过机器代人的方式大幅提升生产效率、降低生产成本和提升幸福 感。 "2022年下半年以来，在大语言模型取得重大突破后，我们朝着实现'机器智能'时代迈进了一大步，但 离真正的'智人'依然很远。但我们需要认识到从scaling law（规模化法则）上来看，大力出奇迹依然是 本轮人工智能产业取得突破的基础。目前国内外基础大模型领域仍然在快速迭代，这背后还是基于上游 算力的堆砌。"李文宾称。 在李文宾看来，虽然DeepSeek大模型可以部分降低算力需求，但依然没有拉开和海外竞争者的差距， 甚至这3个月以来海外模型的迭代又取得了超乎寻常的效果。因此，对于资本市场而言，上游基础设施 企业的发展依然会持续亮眼。 李文宾表示，目前全球在应用端都在不断尝试，在AI+IT、AI+教育、AI+影视、AI+政务、AI+国防安 全等领域都已涌现出很多"瞪羚企业"。不少公司的收入从2024年开始持续高增 ...

洪丕正表示，香港特区政府已完成虚拟资产交易平台（VASP）发牌框架，"8月1日只是启动日，并非一 夜之间全面落地。"他强调，稳定币不应该成为市场的短期"炒作对象"，资产市场数码化是场"持久 战"，投资者不应该对其抱有短浅的目光。（21财经） ...

VAX（VaultX）作为新一代DeFi聚合协议的代表，从诞生之初便肩负着"重塑全球金融秩序"的使命。在加密经济快速演进的时代浪潮中，VAX并非是又一个 昙花一现的项目，而是一套经由顶层战略设计、技术精细打磨与全球资源联动打造而成的金融基础设施，其野心远不止于简单的资产增值工具，更是去中心 化金融走向主流的里程碑。 VAX由国际知名的SERC资本集团主导开发，集团总部设于美国华尔街，凭借其背后雄厚的资本力量与政商资源，VAX自问世便自带"高起点、高信任度、 高影响力"的光环。平台获得美国MSB牌照，合规身份清晰可查，安全性与合法性得以充分保障。在监管趋严的大环境下，这无疑为广大用户提供了一道最 强护身符。 技术方面，VAX彻底颠覆了传统DeFi产品"高门槛、高风险、低效率"的痛点。通过智能利率算法、流动性优化引擎以及跨链套利模块的三重驱动，VAX不仅 让资产配置更加智能，也将参与门槛压缩到最低。无论你是经验丰富的加密老兵，还是刚刚接触区块链的新手，只需通过VAX的统一操作界面，即可轻松 完成借贷、交易、质押、套利等全方位操作，真正做到"DeFi for Everyone"。 | ALL STATE | 8 | ...

外资控股合资理财公司发展概况 - 外资控股合资理财公司发展势头强劲 法巴农银理财规模突破600亿元人民币 贝莱德建信理财规模超过513亿元 [1] - 市场上共有5家外商控股合资理财公司 分别为汇华理财 贝莱德建信理财 施罗德交银理财 高盛工银理财和法巴农银理财 [2] - 中国理财市场规模约为30万亿元 外商控股理财公司占比仍然较小 但未来有较大发展空间 [4] - 安本投资和信银理财有意设立合资理财公司 以进入中国理财市场 [5] 法巴农银理财业务进展 - 法巴农银理财于2023年9月开业 是5家公司中开业最晚的一家 但业务发展较快 管理规模突破600亿元 [2] - 二季度以来进入发展快车道 4月底规模突破400亿元 两周前突破500亿元 [2] - 产品布局均衡 封闭型产品业绩基准达标率较好 农业银行大力支持形成良性循环 [2] - 产品布局聚焦三个方向 扩充QDII产品类型 加强量化能力开发 增加短期开放式产品供给 [2] - 公司规模需达到1500亿元才可能实现盈利 [4] 贝莱德建信理财业务进展 - 贝莱德建信理财2021年成立至今规模持续增长 已推出120只产品 最新规模超过513亿元 [3] - 产品线完整 分为八大系列 覆盖R1到R5各风险等级 包括人民币和外币 公募和私募等不同形态 [3] - 三大核心发展目标 第一是养老理财 拥有"养老理财"和"个人养老金"产品发行试点资格 已推出3只养老产品 [3] - 第二是全球配置能力 通过贝莱德全球平台应用战略资产配置理念 QDII产品是重要载体 [3] - 第三是重视风险管理 在产品设计 资产配置 运营管理等环节全面落实风险管理 [4] - 发展离不开建行的渠道力量 同时尝试多元化渠道建设 与中行建立合作关系 [4] 其他外资控股合资理财公司动态 - 高盛工银理财规模增长相当快 近期因产品到期规模有所降低 待新品发行后有望反弹 [4]

文 | 银行螺丝钉 （转载请注明出处） ▼点击阅读原 文，免费学习大额家庭资产配置课程 ...