报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材关税超预期下调需求预期上修，宏观情绪好转估值修复，关注终端补库传导及压力区间[1] - 铁矿石受宏观带动反弹，基本面铁水高位、库存压力缓解，但后续供需压力或增强，短期估值修复中长期偏空[4] - 焦炭期货震荡反弹，现货提涨遇阻或提降，基本面好转但焦煤弱势等致其下跌，策略偏空[6] - 焦煤期货反弹，现货下跌，供需宽松难扭转，高供应等致煤价下跌，策略偏空[6] - 硅铁供需矛盾缓解，成本端企稳，宏观利好，价格将企稳反弹但趋势性行情动力不足[7] - 硅锰主力合约反弹，基本面缺乏持续反弹基础，价格将震荡筑底后企稳[7] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 价格及价差：螺纹钢和热卷现货及合约价格多数上涨，基差有不同表现[1] - 成本和利润：钢坯价格上涨，部分成本和利润指标下降[1] - 供应：日均铁水产量微增，五大品种钢材、螺纹产量下降，热卷产量微增[1] - 库存：五大品种钢材、螺纹、热卷库存均增加[1] - 成交和需求：建材成交量微增，五大品种、螺纹钢、热卷表需下降[1] 铁矿石 - 相关价格及价差：仓单成本和基差多数上涨，部分价差有不同变化[4] - 现货价格与价格指数：部分现货价格上涨，部分指数有涨跌[4] - 供应：45港到港量、全球发运量下降，全国月度进口总量微降[4] - 需求：铁水产量、生铁和粗钢月度产量增加，疏港量下降[4] - 库存变化：45港库存、钢厂进口矿库存下降[4] 焦炭 - 相关价格及价差：部分焦炭价格上涨，基差和价差有变化，焦化利润修复[6] - 上游焦煤价格及价差：焦煤价格无变化[6] - 供给：全样本焦化厂和钢厂日均产量微降[6] - 需求：铁水产量微增[6] - 库存变化：焦炭总库存及各部分库存均下降[6] - 供需缺口变化：供需缺口扩大[6] 焦煤 - 相关价格及价差：焦煤价格无变化，合约价格上涨，基差和价差有变化，样本煤矿利润微降[6] - 海外煤炭价格：部分价格无变化[6] - 供给：原煤和精煤产量微增[6] - 需求：全样本焦化厂和钢厂日均产量微降[6] - 库存变化：部分库存增加，部分下降[6] 硅铁 - 现货价格及价差：主力合约收盘价上涨，部分现货价格有涨跌，价差有变化[7] - 成本及利润：部分成本下降，利润增加[7] - 供给：硅铁产品和开工率增加[7] - 需求：硅铁需求量微降，铁水产量等有不同表现，河钢招标价下降[7] - 库存变化：硅铁库存下降，下游可用天数减少[7] 硅锰 - 现货价格及价差：主力合约收盘价上涨，部分现货价格有涨跌，价差有变化[7] - 成本及利润：部分成本下降，利润增加，锰矿价格无变化[7] - 锰矿供应：发运量下降，到港量和疏港量增加[7] - 锰矿库存：港口库存下降[7] - 供给：硅锰周产量和开工率下降[7] - 需求：硅锰需求量微降，采购量无变化[7] - 库存变化：样本企业库存增加，可用天数增加[7]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告主要分析了2025年五一期间外盘变动、产业供需以及宏观要闻等情况，涵盖农产品、能源、有色金属等多个领域的价格波动、产量、出口、库存等数据，以及国内外宏观经济指标和政策动态[1][2][3] 各部分内容总结 2025年五一期间外盘变动 - 五一期间，马棕油07、美原油06等期货价格有不同程度涨跌，美元指数上涨0.34%，道琼斯工业指数和纳斯达克指数分别上涨1.71%、2.95%，农产品、能源、有色金属等板块部分品种价格波动明显[2] 2025年五一期间产业供需 国际供需 - 马来西亚4月棕榈油产量预计增加，出口量有不同统计结果，印尼下调5月毛棕榈油参考价格及出口关税，印度4月棕榈油进口量环比下降[3][4][5] - 截至4月29日当周，CBOT部分农产品持仓有变化，约15%的美国大豆种植区域受干旱影响，较上周缩小6% [6] - 截至5月4日当周，美国大豆种植率为30%低于预期，出口销售等数据有增长，巴西2024/25年度大豆产量预计增加，阿根廷大豆收割率落后[7][10] - 南非2024/25年度大豆产量因降雨面临风险，加拿大油菜籽出口量增加，预计2025/26年度澳大利亚油菜籽产量为620万吨 [12][13] 国内供需 - 4月30日，国内豆油、棕榈油成交减少，豆粕成交有变化，油厂开机率下降，农产品批发价格指数下降，部分农产品价格有波动[15] 2025年五一期间宏观要闻 国际要闻 - 美联储5月、6月维持利率不变概率较高，美国一季度核心PCE物价指数等多项经济数据有公布，就业、制造业等数据有不同表现[16][17][18] - 美国至4月25日当周EIA原油库存等数据有变化，4月欧佩克原油产量下降，欧佩克+计划增产，欧元区一季度GDP等数据公布[19] 国内要闻 - 4月30日人民币升值，央行开展逆回购操作实现净投放，4月制造业采购经理指数下降，央行开展买断式逆回购操作[22]

货币定价体系联动 - 国际金价与美元指数呈现负相关关系 美元指数每上涨1%黄金购买成本同比增加 2020年3月美元流动性危机期间金价单周跌幅达12% 而2022年美联储激进加息周期中金价仍保持16%年涨幅 [1] - 主要央行资产负债表扩张直接推升金价中枢 量化宽松政策每增加1万亿美元黄金估值基准上移8%-12% 2008-2015年美联储扩表4.5万亿美元期间金价累计涨幅达180% [2] 宏观风险矩阵 - 黄金远期价格与美债实际收益率负相关 当实际收益率跌破-1%阈值时(如2020年8月达-1.08%)金价突破2075美元/盎司创历史峰值 [3] - 地缘政治风险指数每上升10点黄金月均持仓量增长3.2% 2014年克里米亚危机期间金价月涨幅9.8% 2022年俄乌冲突触发黄金ETF单日流入量13.4吨纪录 [4] 市场结构演变 - 新兴市场央行购金量连续13年净增长 2022年全球官方储备增加1136吨占年供应量23% 中国央行2023年连续7个月增持推动境内金价溢价率升至7.5% [5] - COMEX黄金期货未平仓合约每增加10万手价格波动率提升1.8个基点 2023年3月硅谷银行事件期间期权隐含波动率骤升至22% [6] 产业供需弹性 - 全球前十大金矿平均开采成本升至1250美元/盎司 新探明储量同比下降15% 南非金矿产量较2000年下滑75% [7] - 中印两国占全球实物需求55% 春节/排灯节期间黄金进口量激增40% 2023年印度上调黄金进口税至15%仍难抑制婚庆季200吨/月消费量 [8] 技术面强化机制 - CTA策略持有超过3000万盎司黄金头寸 动量因子贡献率超价格波动的35% 2020年突破1920美元关口后触发12亿美元买盘 [9][10] - 谷歌「黄金投资」搜索量同比增加50%时金价未来30日上涨概率达68% 恐惧贪婪指数低于20时黄金配置比例需提升至投资组合的8%-10% [10]