中国稀土新政核心内容 - 中国于2025年10月9日出台稀土新规，管控范围从原材料扩展至全产业链，包括核心设备和技术服务人员 [1] - 新政旨在通过技术、标准和人才构建“不可替代性”，标志着从“卖资源”向“卖能力”的战略转型 [15][17] - 此政策是基于2023年以来逐步收紧出口政策的延续，最终实现从“局部小修”到“全链条封控”的升级 [9] 美国应对措施与挑战 - 新政出台数小时内，美国指派财政部长贝森特和商务部长卢特尼克全权负责，启动应对机制 [1][5] - 美国提出一项高达200亿美元的计划，意图与阿根廷政府合作获取稀土开发权，但阿根廷政府态度不配合 [5][21] - 美国面临的根本挑战在于缺乏完整的稀土产业链，包括设备、工艺和专业人才，且受制于环保法规、成本压力及财政僵局 [7][13] 全球稀土产业格局影响 - 中国通过掌控整条价值链，将资源优势转化为技术护城河，强化其在全球稀土技术领域的主导地位 [9][15][19] - 阿根廷等资源国在中美竞争中采取平衡策略，既考虑美国现金投资，更看重中国提供的长期技术合作保障 [11] - 美国短期内可能通过《国防生产法》征用民用库存保障军方需求，但中长期需解决产业链重建的系统性难题 [17][19] 关键下游行业风险 - 美国军方对稀土材料需求巨大且无法中断，军工领域面临直接冲击 [7] - 新能源、AI芯片、通信设备等高精尖行业均高度依赖稀土，美国相关产业升级因资源和技术封锁受阻 [7][15]

行业价格与经营现状 - 华南市场钛白粉报价为1.33万元/吨 与9月末持平 价格从2021年6月的2.04万元/吨高位震荡下行至当前水平 处于价格周期低谷 [1] - 价格持续探底导致行业企业经营业绩承压 行业进入深度调整期 尤其规模、成本、技术竞争力较弱的中小企业面临巨大经营压力 [1] - 以金浦钛业为例 2022年至2024年连续三年净利润为负 累计亏损超5亿元 2025年上半年仍未扭亏 归属于上市公司股东的净利润为-1.86亿元 [2] 供需分析与近期动态 - 供应端因前几年行业扩产集中释放导致竞争加剧 需求端受全球经济复苏乏力影响增速放缓 叠加部分领域替代品应用 供需失衡共同主导价格低迷态势 [2] - 2025年8月国内多家钛白粉企业发布调价函 形成年内首次大规模涨价潮 主因是原料钛矿、硫酸等价格上涨推高生产成本 同时下游需求出现边际好转 [2] - 钛白粉“金九银十”行情有望走出震荡偏强走势 但价格上行的强度和持续性最终取决于下游真实需求的复苏力度 [2] 企业并购整合策略 - 头部企业积极通过资本运作寻求突围 并购整合有助于推动产业向规模化、集约化发展 促进技术升级 提升全球竞争力 [1][5] - 惠云钛业通过收购辰翔矿产70%股权及竞得新疆青河县探矿权 向产业链上游延伸 旨在减少对外部钛矿供应商的依赖 提升成本端竞争力 [3] - 惠云钛业收购同为生产企业的德天化工35%股权 以利用其已有产能 弥补金红石型钛白粉初品产能缺口 增强综合竞争力 [3] - 龙佰集团通过一系列并购 如收购亨斯迈TR52业务、四川龙蟒钛业等 实现纵向垂直整合与横向扩张 构建起“钛锆共生”的竞争优势 [5] 全产业链布局与战略转型 - 惠云钛业正通过并购整合构建“矿产资源—钛白粉生产—客户应用”的完整产业链 全产业链贯通使公司在应对市场变化时具备更强灵活性与适应性 [4] - 推进全产业链布局将极大提升企业在行业中的综合竞争力 并购整合对成本控制、产品质量提升及构建循环经济模式意义重大 [5] - 行业发展的主旋律正从“规模扩张”转向“价值创造” 企业通过产业链整合驱动自身迈入新阶段 有望构建坚实“护城河” [6][7] 技术研发与海外市场拓展 - 企业持续加码研发以构建技术壁垒 龙佰集团近三年累计投入研发经费超30亿元 率先掌握大型沸腾氯化法钛白粉技术并实现超微细粒级钛铁矿回收的工业化应用 [6] - 惠云钛业积极开展产学研合作 引进和改良连续酸解、MVR钛液浓缩等先进技术 有效提升生产效率与资源利用率 [6] - 龙佰集团通过在海外建设新工厂实施“出海”策略 直接贴近终端市场 规避高额反倾销税 整合全球资源实现优势互补 [6] - 中核华原钛白凭借保供及质量稳定优势 与多家海外大型客户达成长期合作 其定制化产品成为装饰原纸行业龙头企业的一级供应商 未来将借助品牌优势进一步开拓海外市场 [7]

并购市场总览 - 本周期（2025.9.15-9.30）科创板、创业板及北交所共披露59起股权交易事件，交易总额达94.5亿元人民币[3] - 交易事件中包括25项收购、21项出售及13项增资，其中北交所公司发起4项收购[3] - 大规模交易聚焦新能源、生物医药、半导体及科学仪器等新兴产业领域[3] 北交所并购动态 - 北交所本周期新增4起收购事件，包括惠同新材、迪尔化工、华光源海及创远信科的收购案[4] - 同期新增12起投资和增资事件，涉及惠丰钻石、润农节水等公司的子公司设立或增资[4] - 五新隧装定增收购五新重工及兴中科技股权的方案已获并购重组委批准[15] 重点案例分析：创远信科收购微宇天导 - 创远信科拟以不超过9亿元人民币对价收购微宇天导100%股权，预计构成重大资产重组[5] - 标的公司微宇天导2024年营收为2.11亿元，净利润达5165万元，交易对应2024年市盈率不超过17.4倍[5][30] - 收购旨在整合创远信科的5G/6G通信测试技术与微宇天导的卫星导航测试能力，形成通信导航一体化测试解决方案[5][27] - 交易完成后，公司业务将拓展至基于位置服务的测试领域，增强在卫星互联网、低空经济等前沿市场的竞争力[5][27] 北交所并购趋势与风险 - 2025年第三季度北交所新发起8起股权收购及2起增资事件，大额交易活动有所放缓但热度仍存[34] - 并购活动集中于计算机、机械设备等高端制造与信息技术行业，凸显产业升级趋势[38] - 主要风险包括并购政策变动、项目审批进度及宏观环境变化[6]

文章核心观点 - 阳光诺和拟通过并购朗研生命100%股权 实现从CRO服务商向"研发+生产"一体化平台的战略升级 标志着中国医药研发服务行业从"外包模式"向"全链条整合模式"加速演进 [1] 并购战略与行业背景 - 并购旨在解决行业痛点 传统CRO模式下研发与生产存在"信息孤岛" 导致研发成果商业化转化效率低下 全球新药研发平均周期长达10-15年 临床前与临床试验阶段衔接不畅是重要原因 [1] - 产业链整合是全球趋势 美国CRO巨头如IQVIA PPD已通过合作或并购构建全链条服务能力 阳光诺和此次并购标志着中国CRO企业开始向产业链纵深发展 [3] 协同效应与价值链整合 - 朗研生命专注于高端化学药及原料药研发生产销售 与阳光诺和CRO业务高度协同 朗研生命拥有1个原国家二类新药和7个首仿/首家过评仿制药 以及30余项在研产品 [2] - "CRO+医药工业"模式可将CRO服务从临床前延伸至商业化生产 形成"研发—临床—生产—销售"完整价值链 结合临床研究经验与生产制造能力 实现"生产友好型"研发设计 减少临床试验延期风险 [2] 未来布局与融资用途 - 公司拟向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金不超过8.65亿元 用于复杂注射剂微纳米制剂 小核酸药物生产线等关键项目 [3] - 在小核酸药物领域 公司已建立载药系统开发平台 有两款产品处于临床前阶段 预计2026年至少一款产品进入临床 [3]

核心观点与财务预测 - 中金首次覆盖潼关黄金给予跑赢行业评级，目标价3.52港元，较当前股价有30%上涨空间 [1] - 预计公司2025年、2026年每股收益分别为0.16港元、0.23港元，2024至2026年复合年增长率为121% [1] - 当前股价对应2025年、2026年市盈率分别为17.3倍、11.6倍，目标价对应2026年15.0倍市盈率 [1] 公司资源与运营 - 公司在潼关和肃北矿区合计拥有黄金资源量55.0吨，平均品位高达8.26克/吨 [2] - 预计2025年、2026年黄金销量分别为2.8吨、3.4吨，增长由潼关矿区探转采带动 [2] - 公司于2025年1月收购矿山工程供应商西安宏尚，有望通过产业链整合降低开采成本 [2] 战略合作与成长潜力 - 2025年4月，紫金矿业通过子公司收购公司3.82%股份，并开展金属流合作预付2500万美元现金 [3] - 紫金入股反映对公司资产质量和战略方向的认可，金属流合作有利于增加公司可支配现金 [3] - 基于现金流改善和勘探能力，公司未来具备外延并购的成长潜力 [3] 行业环境与催化剂 - 美国就业数据走弱、通胀可控背景下，新一轮降息交易启动，实际利率下行有望带动金价上涨 [4] - 中国央行于2024年11月重启购买黄金，央行购金趋势有望延续 [4] - 潜在催化剂包括黄金价格持续上行、潼关矿区探转采顺利推进、进一步整合产业链降低成本 [4]

股价表现 - 2025年9月30日渤海汽车触及涨停 涨停价5.1元 涨幅9.91% [1] - 公司总市值48.48亿元 流通市值48.48亿元 总成交额1.03亿元 [1] 资产重组与业务扩张 - 公司拟以27.28亿元收购4家汽车零部件企业股权 显著扩大业务规模 [1] - 交易对方为控股股东海纳川并签署业绩补偿协议 显示大股东支持并降低业绩不达预期风险 [1] - 收购新增汽车外饰件、座椅骨架等业务 完善产业链布局 [1] 资金投入与竞争力提升 - 公司募集13.79亿元资金用于产线更新和研发能力建设 [1] - 此举有利于提升公司综合竞争力 [1] 行业背景与市场关注 - 当前汽车零部件行业发展态势良好 [1] - 市场对产业链完善、有扩张能力的企业关注度较高 [1] - 公司重大资产重组等利好消息吸引市场资金关注 可能形成板块联动效应 [1]

公司收购交易 - 甘肃能化拟以1.02亿元收购关联方甘肃能源化工贸易有限公司持有的甘肃能化煤炭储运有限公司100%股权 [1] - 交易完成后煤炭储运公司将成为甘肃能化全资子公司 [1] 标的公司概况 - 煤炭储运公司成立于2022年9月 注册地位于甘肃省酒泉市玉门市新市区经济开发区公铁联运智能物流园 [1] - 主要负责酒泉玉门100万吨储配煤基地建设与运营 [1] - 经营范围涵盖煤炭洗选加工 煤制品制造 煤炭及制品销售 仓储服务及设备租赁等业务 [1] 战略意义 - 收购将提升公司煤炭储运和供应能力 [1] - 有助于贯通煤电化产业链并解决同业竞争问题 [1]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][11][12][13][15][16][18][20][21][22][23][24][26][27][28][29][31][32][34][35][36][38][39][40][41][42][44][45][47][48][49][50][51][52][54][55][56][57][59][60][61][62][64][65][66][67][69][70][71][72][73][75][76][77][78][79][80][82][83] 报告核心观点 - 中国乳制品行业已形成伊利和蒙牛双寡头竞争格局 两者合计市场份额超过50% [60][61][62] - 行业面临结构性挑战 包括供应链成本上升 原奶产能过剩 以及产品主粮属性削弱 [70][71][72][73] - 未来增长机遇在于B端市场扩张 政策支持 冷链物流升级以及生物技术应用 [76][77][78][79] 行业定义与加工流程 - 乳制品是以生鲜乳为主要原料 通过加工工艺生产的产业 连接农牧业与食品加工业 [9] - 主要产品包括液体乳 奶粉 奶酪 黄油及冰淇淋等 [11] - 加工流程涵盖杀菌 发酵 浓缩 干燥及混合等多个环节 [7][8] 行业发展历史 - 中国乳制品行业发展分为六个阶段 从1949年的贫瘠期到2020年后的恢复期 [12] - 关键节点包括改革开放推动技术引进 UHT技术普及 三聚氰胺事件及疫情后复苏 [12][13] - 伊利和蒙牛在1997-2007年引领行业增长 年均增速超60% [12] 行业现状与规模 - 2024年乳制品销售额整体下降3.1% 而整体快消品市场增长3.0% [15][16][18] - 酒类增速6.4% 饮料增速6.3% 为增长最快品类 [16][18] - 2024年乳制品市场零售规模达5217亿元 预计2026年达5967亿元 [21][26] - 奶类产量波动 2024年自产牛奶量4155万吨 [23][35][36] 行业政策环境 - 政策导向从安全重建转向高质量与竞争力提升 [27][29] - 具体政策包括提升质量安全标准 支持奶源基地建设及发展高附加值产品 [28] - 新国标GB25190禁用复原乳 推动生鲜乳使用率提升 [28][29] 行业产业链分析 - 产业链涵盖上游奶源供应 中游加工及下游销售 [31][32] - 上游原奶存在缺口 2024年进口大包粉折原奶488万吨 占原料总供应量10.5% [35][36][38] - 中游乳品制造环节毛利率最高 可达30%以上 为价值创造核心 [39][40][41] - 下游销售以线下渠道为主 2024年占比83% 线上渠道占比17% [42][44][45] 消费市场分析 - 中国居民人均乳制品消费量远低于发达国家 2022年中国人均消费32.5KG 而澳大利亚达94.2KG [51] - 2024年城镇居民人均消费16.28KG 农村居民仅8.94KG 下沉市场空间巨大 [49][50] - 消费结构以液体乳为主 占比44.0% 奶粉占比32.5% [56][57] - 液体乳中常温白奶占83% 低温鲜奶占17% [56][57][59] 行业竞争格局 - 伊利和蒙牛为行业双龙头 2024年伊利市场份额30.2% 蒙牛25.9% [60][61][62] - 两者在常温白奶 常温酸奶等细分市场占据主导地位 [62] - 光明和娃哈哈等其他品牌市场份额较小 [61] 企业案例分析 - 伊利集团为全球乳业五强 产品涵盖液体乳 奶粉 酸奶 冷饮及奶酪 [64][65][66] - 2024年液体乳收入占比64.78% 奶粉及奶制品占比25.63% [67][69] - 核心大单品包括伊利纯牛奶 金典和安慕希 合计规模680亿元 占业绩54% [65][69] 未来发展挑战 - 供应链成本风险 豆粕等饲料价格2024年同比上涨18% 占原奶成本62% [70] - 原奶产能过剩 2025年预计仍超110万吨 喷粉储存每吨亏损1.5万-1.9万元 [70] - 产品主粮属性削弱 消费场景被其他品类侵蚀 [71] - 深加工技术瓶颈 70%核心原料依赖进口 深加工产品占比仅7.3% [72] 未来发展趋势 - B端市场机遇 奶酪 黄油等固态乳制品预计2028年市场规模达703亿元 年复合增长率14.3% [76] - 政策支持 学生奶计划目标2025年惠及3500万学生 推动人均消费量提升 [77] - 冷链物流升级 数智化技术使鲜奶损耗率从15%降至5% 支撑低温奶渗透率向40%突破 [78] - 生物技术应用 合成生物学和微生物发酵等技术推动产业向生物制造新范式转型 [79]

产业集群与平台建设 - 吴江盛泽镇拥有从一滴油到一匹布、从一根丝到一个品牌的完整纺织产业链，是中国重要的丝绸纺织生产基地、出口基地和产品集散地 [1] - 跨境电商产业园是楼宇式产业集群，汇集了86家平台、服务商及外贸企业，其中跨境电商企业37家 [1] - 产业园上半年实现外贸进出口额近2.2亿美元，其中跨境电商进出口额近7.9亿元 [1] - 盛泽东方纺织城作为产业转型升级核心载体，建筑面积17万平方米，配备1760间商铺，获多项国家级和省级荣誉 [7] 企业运营与业绩表现 - 阿里巴巴国际站服务处已服务吴江企业400余家，其中盛泽企业超过200家，年均孵化新外贸企业40余家，企业平均年出口额增长25%，部分头部客户业绩翻倍 [2] - 苏州羲和纺织科技有限公司作为市级公共海外仓认证企业，其盛泽分部去年出口额超1亿元 [4] - 吴江明斯克贸易有限公司今年1至7月出口额同比增长超190%，其中跨境电商9710模式出口超3800万美元 [6] - 盛泽镇上半年实现工业总产值近508亿元，进出口额109.61亿元，其中出口额99.88亿元 [7] 产品创新与市场拓展 - 跨境电商选品中心展示了近20家企业的260余款特色产品，涵盖非遗产品、智能科技服装、功能性服装等多个品类，包括恒力、盛虹两家世界500强企业的技术突破产品 [3] - 苏州罗曼罗兰时尚集团开发出可根据外界环境变化而改变颜色的户外冲锋衣面料，具有核心竞争力 [8] - 丝绸纺织品类产品热销欧美、东南亚市场，企业正重点发掘尼日利亚等非洲市场 [2][6] - 东纺城构建了以科技、时尚、绿色为理念的复合型空间，提供线上线下贸易、创意设计等一体化服务 [7] 产业链优势与营商环境 - 盛泽镇具备坯布、染整、防水处理、后整理等生产一条龙的齐全产业链，特殊定制面料也能足不出镇找到供应商 [4] - 当地政府提供主动、暖心的政务服务，定期联合相关部门登门服务，是吸引和留住企业的重要因素 [4] - 吴江对跨境电商简化申报手续，大幅提升通关效率，成为业务增长的核心引擎 [6] - 完整的产业链与优质的营商环境共同构成了产业发展的坚实基础 [4]

文章核心观点 - 中国甲壳素行业展现出强劲增长势头，2024年市场规模达93亿元人民币，同比增长10.71% [1][6] - 行业增长由医药、环保等多元领域的需求驱动，技术创新与产业链整合是未来发展的关键动力 [1][9][10][11] 行业概述与特性 - 甲壳素是一种从虾、蟹等甲壳类动物外壳中提取的天然多糖，具有良好的生物相容性、可降解性和抗菌性 [2] - 虾、蟹、龙虾等外壳的甲壳素含量高达20%-30%，是工业生产的主要原料 [5] 市场规模与增长 - 2024年中国甲壳素行业市场规模约为93亿元，同比增长10.71% [1][6] - 上游原料供应充足，2024年中国甲壳类水产养殖产量为784.79万吨，同比增长6.29% [6] 产业链结构 - 产业链上游为虾蟹昆虫外壳等原材料，中游为甲壳素生产制造，下游应用广泛涵盖医疗卫生、农药、化妆品等领域 [5] - 医疗卫生、农药及纤维制品是甲壳素最大的需求端 [5] 重点企业经营情况 - 浙江金壳药业股份有限公司是行业代表性企业，专注于海洋生物衍生物提取，拥有氨糖系列、壳聚糖系列等30多种产品及20余项发明专利 [7] - 潍坊科海甲壳素有限公司年产能为壳聚糖200吨、甲壳质300吨，原料采用美国深海雪蟹壳和孟加拉黑虎虾壳以确保质量 [9] 行业发展趋势 - 未来行业将更加注重技术创新，通过微生物发酵、基因工程等先进技术提高生产效率和产品纯度 [9] - 应用领域将持续拓展，特别是在医药领域的药物载体、骨修复材料以及环保领域的可降解材料方面潜力巨大 [10] - 行业将向产业链整合与协同发展迈进，企业注重上下游合作以降低成本、提高竞争力 [11]