公司上市申请与基本信息 - 常州聚和新材料股份有限公司于1月14日向港交所主板提交上市申请，联席保荐人为华泰国际与杰富瑞 [1] - 公司计划发行H股，每股面值为人民币1.00元 [2] 公司业务与市场地位 - 公司是一家由研发驱动的中国先进材料公司，自2015年成立以来持续投入研发，专注于光伏导电浆料等领域 [4] - 公司是光伏导电浆料市场的全球领导者，截至2025年9月30日止九个月，其光伏导电浆料销售收入在全球制造商中排名第一 [4] - 公司核心业务是开发及制造适用于TOPCon、PERC、HJT及X-BC等不同光伏电池结构的导电浆料产品组合 [4] - 公司正战略性地拓展至相邻市场，已成功商业化应用于通信、消费电子及汽车电子领域的浆料及胶黏剂 [4] - 公司计划通过收购SKE的空白掩膜版业务，进一步渗透至半导体材料领域 [4] 产品与技术 - 公司主要产品分为光伏导电浆料和其他电子材料两大类 [4] - 光伏导电浆料产品组合包括用于TOPCon、PERC、HJT及X-BC电池的各类浆料 [6] - 公司提供少银及无银导电浆料解决方案以助力增效降本，例如银包铜导电浆料已于2025年3月实现吨级量产并商业化出货，用于TOPCon及HJT电池的铜导电浆料已完成研发及小批量交付 [5] - 公司正针对钙钛矿电池等下一代光伏导电浆料技术路线展开研究 [5] 财务表现 - 2023年度、2024年度及2025年截至9月30日止九个月，公司收入分别约为102.30亿元、123.90亿元、106.07亿元人民币 [6] - 同期，公司年内/期内利润分别约为4.41亿元、4.10亿元、2.34亿元人民币 [7] - 同期，公司毛利率分别为9.2%、7.8%、6.5% [8] - 2025年截至9月30日止九个月，公司税前利润为2.60亿元，所得税开支为0.26亿元，期内利润为2.34亿元 [9] 行业概览 - 全球导电浆料市场从2020年的人民币282亿元增长至2024年的人民币722亿元，预计将进一步增长至2029年的人民币1,528亿元，2025至2029年间年复合增长率达15.0% [10] - 光伏是导电浆料的最大应用板块，2024年占比达69.8% [10] - 全球光伏导电浆料市场从2020年的人民币147亿元增长至2024年的人民币504亿元，预计在2029年增长至人民币1,145亿元，2025年至2029年期间年复合增长率预计为16.2% [12] - 银浆在2024年占据光伏导电浆料市场98.4%的份额，市场规模为人民币496亿元，销量为7.77千吨 [12] - 预计到2029年，银包铜等新型浆料的市场规模将达到人民币60亿元，占比为5.3%，2025年至2029年期间年复合增长率为43.5% [12] - 中国是光伏导电浆料的最大销售地，2024年销售额达人民币465亿元，占全球比重92.3% [14] - 海外光伏导电浆料市场预计将从2025年的人民币50亿元增长至2029年的人民币174亿元，2025年至2029年年复合增长率达36.3% [14] 公司治理与股权 - 公司董事会将由九名董事组成，包括四名执行董事、两名非执行董事及三名独立非执行董事 [16] - 执行董事兼董事长刘海东负责集团的整体战略规划、业务方向及管理 [17] - 刘海东先生、鹏季有限合伙、鹏翼有限合伙、鹏曦有限合伙及鹏骐有限合伙共同构成公司的单一最大股东集团，该集团有权行使公司已发行股本约20.46%附带的投票权 [18]

光伏ETF市场表现 - 2026年1月14日，光伏ETF华夏（515370）上涨1.74% [1] - 其持仓股吉电股份涨幅超过9%，协鑫集成涨幅超过5%，阿特斯涨幅超过4% [1] 行业技术突破 - 苏州大学张晓宏教授团队成功研发出柔性晶硅钙钛矿叠层太阳能电池，解决了叠层柔性电池在效率与稳定性方面的核心难题 [1] - 该技术突破为航天器和太空数据中心的长期运行提供了电力保障，相关研究成果发表于国际顶级学术期刊《自然》 [1] - 浙商证券认为，该技术解决了柔性叠层“效率-稳定性”核心矛盾，电池效率达到33.6%，并具备优异的弯折与光照稳定性，验证了钙钛矿叠层技术适配太空光伏应用 [1] 光伏ETF产品概况 - 光伏ETF华夏（515370）及其联接基金（012885/012886）跟踪中证光伏产业指数 [1] - 该指数覆盖光伏产业链上、中、下游企业，包括硅片、多晶硅、电池片、电缆、光伏玻璃、电池组件、逆变器、光伏支架和光伏电站等，能够全面反映光伏产业整体表现 [1] - 该指数的光伏含量为83.64%，在全市场指数维度中排名第一 [1]

政策动态 - 中国财政部与税务总局宣布自2026年4月1日起至2026年12月31日，将电池产品的增值税出口退税率由9%下调至6% [1] - 自2027年1月1日起，将完全取消电池产品的增值税出口退税 [1] 市场影响与机构观点 - 华泰证券认为，出口退税率下调短期将推动电池在2026年出现“抢出口”现象 [1] - 该政策短期将加剧锂矿、六氟磷酸锂等上游原材料环节的供需紧张 [1] - 长期来看，该政策将推动国内落后产能出清，优化电池行业竞争格局 [1] - 长期政策影响将利好已在海外进行产能布局的企业 [1] 相关ETF与指数表现 - 2026年1月13日，光伏ETF华夏（515370）当日回调1.83% [1] - 其持仓股钧达股份当日涨幅超过8%，聚合材料涨幅超过4%，捷佳伟创涨幅超过1% [1] - 光伏ETF华夏（515370）跟踪中证光伏产业指数，该指数覆盖光伏产业链上、中、下游企业 [1] - 指数覆盖环节包括硅片、多晶硅、电池片、电缆、光伏玻璃、电池组件、逆变器、光伏支架和光伏电站等 [1] - 中证光伏产业指数的光伏产业含量为83.64%，该指标在全市场指数中排名第一 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅价格预计维持区间震荡，受下游需求恢复、库存去化进度、成本支撑和减产预期影响；多晶硅基本面疲软，短期宜观望，中长期逢高做空为主[3][7] 各部分内容总结 工业硅市场分析 - 2026年1月12日，工业硅期货主力合约2605开于8860元/吨，收于8755元/吨，较前一日结算涨65元/吨，涨幅0.75%，持仓238877手，1月11日仓单总数10888手，较前一日增96手[1] - 工业硅现货价格基本持稳，华东通氧553硅9200 - 9300元/吨，421硅9500 - 9800元/吨等，多地硅价持平[1] - 1月8日工业硅主要地区社会库存共55.2万吨，较上周减少0.9%[1] 工业硅消费端分析 - 有机硅DMC报价13700 - 14000元/吨，较之前涨250元/吨[2] - 国家取消光伏增值税出口退税政策，短期多晶硅需求有上涨预期，有望提振工业硅需求端；铝硅合金企业开工率小幅下降，铝合金下游需求边际走弱，预计后续开工率稳中偏弱；有机硅维持错峰减排政策[2] 工业硅策略 - 单边短期区间操作，跨期、跨品种、期现、期权均无操作建议[3] 多晶硅市场分析 - 2026年1月12日，多晶硅期货主力合约2605开于52350元/吨，收于49995元/吨，收盘价较上一交易日跌2.89%，持仓48830手，当日成交42510手[3] - 多晶硅现货价格持稳，N型料51.50 - 58.50元/千克，n型颗粒硅50.00 - 58.50元/千克[3] - 多晶硅厂家和硅片库存增加，多晶硅库存30.20（单位未提及），环比降1.30%，硅片库存26.23GW，环比增13.11%；多晶硅周度产量23800.00吨，环比降0.80%，硅片产量10.52GW，环比增3.34%[3] 多晶硅各环节价格情况 - 硅片方面，国内N型18Xmm硅片1.39元/片，N型210mm价格1.69元/片，N型210R硅片价格1.49元/片[4] - 电池片方面，高效PERC182电池片价格0.27元/W，PERC210电池片价格0.28元/W左右等多种电池片价格持稳[4] - 组件方面，PERC182mm主流成交价0.67 - 0.74元/W，PERC210mm主流成交价0.69 - 0.73元/W等，N型182mm主流成交价格有0.01元/W变动[6] 多晶硅策略 - 单边短期区间操作，主力合约预计保持弱势震荡，跨期、跨品种、期现、期权均无操作建议[7]

公司业务与市场地位 - 公司是全球最大的光伏胶膜供应商 [1] - 公司与北美地区的光伏组件客户存在供应合作关系 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂基本面或处于供给小增、需求谨慎的阶段 期权市场情绪偏空，隐含波动率略升 建议轻仓震荡交易，注意交易节奏控制风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 主力合约收盘价156,060元/吨，环比+12,640元/吨；前20名净持仓-137,883手，环比+5,135手 [2] - 主力合约持仓量506,702手，环比-4,172手；近远月合约价差-10,660元/吨，环比-6,360元/吨 [2] - 广期所仓单25,970手/吨，环比+610手/吨 [2] 现货市场 - 电池级碳酸锂平均价152,000元/吨，环比+12,000元/吨；工业级碳酸锂平均价148,500元/吨，环比+12,000元/吨 [2] - Li₂CO₃主力合约基差-4,060元/吨，环比-640元/吨 [2] 上游情况 - 锂辉石精矿(6%CIF中国)平均价1,750美元/吨，环比+150美元/吨；磷锂铝石平均价17,650元/吨，环比+1,575元/吨 [2] - 锂云母（2 - 2.5%）平均价6,400元/吨，环比+400元/吨 [2] 产业情况 - 碳酸锂产量56,820吨，环比+2,840吨；碳酸锂进口量22,055.19吨，环比-1,825.51吨 [2] - 碳酸锂出口量759.24吨，环比+513.33吨；碳酸锂企业开工率49%，环比+2% [2] - 动力电池产量176,300MWh，环比+5,700MWh；锰酸锂价格42,000元/吨，环比持平 [2] - 六氟磷酸锂价格15.75万元/吨，环比持平；三元材料(811型)价格180,000元/吨，环比持平 [2] - 钴酸锂价格391,000元/吨，环比+3,000元/吨；三元材料(622动力型)价格163,500元/吨，环比持平 [2] 下游及应用情况 - 三元材料(523单晶型)价格176,500元/吨，环比持平；三元正极材料开工率50%，环比-1% [2] - 磷酸铁锂价格4.71万元/吨，环比持平；磷酸铁锂正极开工率60%，环比-3% [2] - 新能源汽车当月产量1,880,000辆，环比+108,000辆；当月销量1,823,000辆，环比+108,000辆 [2] - 新能源汽车累销渗透率47.48%，环比+0.74%；累计销量14,780,000辆，环比+3,518,000辆 [2] - 新能源汽车当月出口量30万辆，环比+4.4万辆；累计出口量231.5万辆，环比+117.4万辆 [2] - 标的20日均波动率66.38%，环比+4.02%；标的40日均波动率62.94%，环比+2.64% [2] 期权情况 - 认购总持仓61,125张，环比-106,308张；认沽总持仓88,001张，环比-172,366张 [2] - 总持仓沽购比143.97%，环比-11.5363%；平值IV隐含波动率0.56%，环比+0.0012% [2] 行业消息 - 市场监管总局将加快新能源汽车、锂电池和光伏产业相关国家标准研制，联合工信部开展标准现场宣贯会 [2] - 4月1日起取消光伏等产品增值税出口退税，4月1日至12月31日电池产品增值税出口退税率由9%调至6%，2027年1月1日起取消电池产品增值税出口退税，光伏组件短期出口量有望增长，长期或降5% - 10% [2] - 2025年12月全国乘用车市场零售226.1万辆，同比降14%，全年累计零售2374.4万辆，增长3.8%；12月新能源乘用车零售133.7万辆，同比增2.6%，全年累计1280.9万辆，增长17.6%，预计2026年车市零售量持平，新能源汽车增长10%左右 [2] - 我国盐湖锂资源萃取分离关键技术取得重大突破，可提升锂离子整体回收率15% - 20%，降低成本30%，水耗及能耗低于行业标准30%以上 [2] - 2025年12月我国CPI同比涨0.8%，核心CPI同比涨1.2%，CPI环比由降转涨0.2%；PPI同比降1.9%，降幅收窄0.3个百分点，环比涨0.2% [2] 观点总结 - 原料端锂矿报价随碳酸锂价格走高，因盘面价格优或有套保空间，原料成交转好 供给端因盘面套保空间存在，冶炼厂生产积极，国内供给量小幅提升 需求端下游电池正极材料厂对高价锂接受度低，采购以刚需为主，市场观望情绪浓 [2] - 碳酸锂主力合约强势涨停，持仓量环比减少，现货较期货贴水，基差环比走弱 [2] - 期权持仓量沽购比值143.97%，环比-11.5363%，市场情绪偏空，隐含波动率略升 [2] - 技术面60分钟MACD双线位于0轴上方，红柱走扩 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周工业硅价格震荡调整，短期市场情绪波动加剧，价格震荡回调，基本面供需两端难有超预期变动，仍面临累库压力，预计价格承压运行；本周四多晶硅期货多合约跌停，市场对法律风险担忧加剧致价格预期受冲击，下游观望情绪加重，后续上下游博弈预计持续，情绪宣泄后价格短期盘整运行 [16][18] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 需求方面，百川盈孚口径下多晶硅周度产量2.54万吨环比小幅下行，DMC产量4.4万吨环比 -0.04万吨，1 - 11月铝合金累计产量1745.60万吨累计同比 +19.88%，1 - 11月我国工业硅累计净出口65.14万吨累计同比 +1.95% [14] - 库存方面，截至2026/1/9，百川盈孚统计口径工业硅库存51.23万吨环比 +0.33万吨，其中工厂库存26.69万吨环比 -0.10万吨，市场库存19.10万吨环比 +0.10万吨，已注册仓单库存5.44万吨环比 +0.33万吨 [14] - 价格方面，截至2026/1/9，华东地区553（不通氧）工业硅现货报价9200元/吨较节前环比持平，421工业硅现货报价9650元/吨折盘面价8850元/吨较节前环比持平，期货主力（SI2605合约）收盘报8715元/吨较节前环比 -145元/吨；SMM统计多晶硅N型复投料平均价55元/千克较节前环比 +2元/千克，N型致密料平均价54.25元/千克较节前环比 +2.75元/千克，期货主力（PS2605合约）收盘报51300元/吨较节前环比 -6620元/吨 [15][17] - 成本方面，百川盈孚统计工业硅主产区成本中，新疆平均成本报8487.50元/吨，云南地区报9720.00元/吨，四川地区报9775.00元/吨，内蒙地区报8966.67元/吨；多晶硅生产成本42795.37元/吨，毛利润16415.16元/吨 [15][17] - 供给方面，百川口径工业硅周度产量为8.03万吨环比 -0.06万吨 [15] 期现市场 - 工业硅方面，截至2026/1/9，华东地区553（不通氧）工业硅现货报价9200元/吨较节前环比持平，421工业硅现货报价9650元/吨折盘面价8850元/吨较节前环比持平，期货主力（SI2605合约）收盘报8715元/吨较节前环比 -145元/吨，553（不通氧）升水期货主力合约485元/吨，基差率5.27%；421升水主力合约135元/吨，基差率1.53% [23] - 多晶硅方面，截至2026/1/9，SMM统计多晶硅N型复投料平均价55元/千克较节前环比 +2元/千克，N型致密料平均价54.25元/千克较节前环比 +2.75元/千克，期货主力（PS2605合约）收盘报51300元/吨较节前环比 -6620元/吨，主力合约基差3700元/吨，基差率6.73% [26] 工业硅 - 总产量方面，截至2026/1/9，百川口径工业硅周度产量为8.03万吨环比 -0.06万吨，2025年12月工业硅产量35.59万吨环比 -0.42万吨，1 - 12月累计同比 -65.23万吨或 -13.86% [31] - 主产区产量方面，展示了四川、云南、新疆、内蒙古、甘肃等地工业硅产量情况 [33][35][38] - 生产成本方面，截至2026/1/9，百川口径主产区电价环比持平，硅石价格环比持稳，主产区硅煤价格环比持稳，新疆平均成本报8487.50元/吨，云南地区报9720.00元/吨，四川地区报9775.00元/吨，内蒙地区报8966.67元/吨 [43][46] - 显性库存方面，截至2026/1/9，百川盈孚统计口径工业硅库存51.23万吨环比 +0.33万吨，其中工厂库存26.69万吨环比 -0.10万吨，市场库存19.10万吨环比 +0.10万吨，已注册仓单库存5.44万吨环比 +0.33万吨 [49] 多晶硅 - 产量方面，截至2026/1/9，百川盈孚口径下多晶硅周度产量为2.54万吨环比小幅下行，SMM口径下12月多晶硅产量11.55万吨环比 +0.09万吨，1 - 12月多晶硅累计产量130.52万吨同比 -25.46% [54] - 开工率及排产方面，百川盈孚口径下多晶硅12月开工率42.23%环比下降1.95个百分点，SMM预计多晶硅1月产量10.78万吨环比继续下滑 [57] - 库存方面，截至2026/1/9，百川盈孚口径下多晶硅工厂库存31.18万吨，SMM口径下多晶硅库存30.2万吨 [60] - 成本及利润方面，截至2026/1/9，百川盈孚统计多晶硅生产成本42795.37元/吨，多晶硅毛利润16415.16元/吨，利润相对可观 [63] - 硅片方面，截至2026/1/9，SMM口径下硅片周度产量10.52GW环比持稳，12月硅片产量43.9GW环比 -10.47GW，1 - 12月硅片产量647.09GW同比 -0.46%；硅片库存26.23GW环比小幅增加，预测1月硅片产量45.2GW环比基本持平 [66][69] - 电池片方面，SMM口径下12月电池片产量46.76GW环比 -8.85GW，12月光伏电池开工率47.11%环比 -8.93个百分点，1 - 12月电池片累计产量669.48GW同比 +1.95%；截至2026/1/9，中国光伏电池外销厂库存8.92GW环比持平，预计1月电池片产量39.36GW环比大幅下降 [75][78] - 组件方面，SMM口径下12月组件产量38.7GW环比 -8.2GW，12月组件开工率37.57%环比 -8.14个百分点，1 - 12月组件累计产量563.2GW同比 -1.21%；截至2026/1/9，光伏组件成品库存30GW环比小幅下降，预计1月组件产量32.47GW较12月下降 [83][86] 有机硅 - 产量方面，截至2026/1/9，百川盈孚口径DMC产量4.4万吨环比 -0.04万吨，12月DMC产量20.48万吨环比 -0.47万吨，1 - 12月DMC累计产量247.7万吨同比 +9.93% [93] - 价格利润方面，截至2026/1/9，SMM统计有机硅均价报13600元/吨环比持平，百川盈孚统计DMC毛利润1609.38元/吨 [96] - 库存方面，截至2026/1/9，百川盈孚口径DMC库存4.46万吨环比 -0.04万吨 [99] 硅铝合金及出口 - 铝合金方面，截至2026/1/9，原生铝合金A356报价24240元/吨环比变化 +1420元/吨，再生铝合金ADC12报价23720元/吨环比 +1210元/吨，1 - 11月铝合金累计产量1745.60万吨累计同比 +289.50万吨或 +19.88%；原生铝合金开工率58.4%，再生铝合金开工率58% [105][108] - 出口方面，1 - 11月我国工业硅累计净出口65.14万吨累计同比 +1.24万吨或 +1.95% [111]

公司IPO与募资计划 - 公司将于1月16日在北交所首发上会，保荐机构为招商证券 [1] - 公司主营业务为干式真空泵和真空科学仪器设备的研发、生产、销售及相关技术服务 [1] - 本次IPO拟募集资金8.25亿元，用于三个项目：干式真空泵产业化建设（2.31亿元）、高端半导体设备扩产及研发中心建设（4.74亿元）、新一代干式真空泵及大抽速干式螺杆泵研发（1.21亿元），项目合计投资总额12.94亿元 [1] 财务业绩与波动 - 报告期内，公司扣非后净利润分别为6186.11万元、7298.08万元、8787.75万元和6321.92万元，扣非前净利润分别为4.98亿元、6亿元、1.93亿元和1.38亿元，两者差异及波动较大 [3] - 2025年上半年，公司营业收入为5.74亿元，2024年度为10.82亿元，2023年度为8.52亿元，2022年度为6.98亿元 [4] - 2025年上半年，公司净利润为1.38亿元，2024年度为1.93亿元，2023年度为6.00亿元，2022年度为4.98亿元 [4] - 2025年上半年，公司毛利率为28.15%，2024年度为29.44%，2023年度为33.02% [4] - 报告期内，公司加权平均净资产收益率分别为45.29%、12.10%、8.01% [4] - 报告期内，公司研发投入占营业收入的比例分别为9.94%、10.17%、7.82% [4] 非经常性损益与投资影响 - 公司持有拓荆科技1.53%股份和中科信息0.80%股份，截至2025年6月30日公允价值合计7.40亿元，占公司资产总额的25.80% [5] - 报告期内，公司因持有前述上市公司股份产生的公允价值变动损益和出售股份产生的投资收益合计分别为4.62亿元、5.46亿元、807.70万元和530.06万元，均计入非经常性损益 [5] 毛利率与行业风险 - 报告期内各期，公司综合毛利率分别为32.60%、33.02%、29.44%以及28.15% [6] - 公司干式真空泵产品下游主要为集成电路晶圆制造及光伏产业，真空科学仪器设备主要面向科研领域 [6] - 集成电路产业发展存在周期性并易受国际贸易摩擦影响，光伏产业存在结构性产能过剩，科研投入总体持续增长 [6][7] - 受市场竞争影响，报告期内公司部分产品销售单价下降 [7] 存货与跌价准备 - 报告期各期末，公司存货账面价值分别为2.83亿元、4.36亿元、5.86亿元和5.83亿元，占流动资产比例分别为18.54%、21.09%、25.23%和26.00% [9] - 报告期各期末，公司存货跌价准备余额分别为5719.86万元、4922.58万元、5527.38万元和5811.18万元，计提比例分别为16.83%、10.14%、8.61%和9.06% [9] - 其中，备用泵存货跌价准备余额分别为727.99万元、1060.92万元、2116.99万元和2315.11万元，占各期末存货跌价余额比例分别为12.73%、21.55%、38.30%和39.84% [9] - 报告期各期末，公司库存商品中备用泵数量分别为479台、556台、1208台和1378台，账面余额分别为2983.13万元、3543.69万元、7845.39万元和8822.44万元 [10] - 2024年末及2025年6月末备用泵数量及金额大幅增加，主因是集成电路领域新产品系列干式真空泵销售数量大幅增加以及适配工艺产线增加 [10] - 公司存货跌价准备计提比例大幅高于同行业上市公司平均水平，2025年6月30日公司计提比例为9.06%，而同行业上市公司平均为1.30% [10][11] 历史监管记录 - 公司在挂牌期间曾三次受到股转系统口头警示 [12] - 第一次（2020年）：因对2017、2018年财务数据进行会计差错追溯调整（2018年净资产调整比例绝对值11.16%，净利润调整比例绝对值41.15%）构成信息披露违规 [13] - 第二次（2022年）：因2019年募集资金使用存在增加实施主体未履行决策程序、未开设专项账户及未按披露用途使用等问题构成募集资金使用违规 [13] - 第三次（2023年）：因2022年与关联方拓荆科技和鲁汶仪器发生达到审议披露标准的关联交易未事前履行审议程序并披露 [13]

白银价格走势与市场表现 - 伦敦现货白银价格在2025年全年上涨近150%，高于现货黄金同期约65%的涨幅 [3] - 白银价格在创下历史纪录后出现大幅回调，步入高位震荡状态 [1] - 北京时间2025年12月31日国际白银价格振幅一度接近9% [11] - 2026年开年金银呈现震荡走势，分析人士认为白银价格高波动将是新常态 [12][14] 深圳水贝市场实物需求变化 - 伴随银价上涨，深圳水贝市场一些原本售卖黄金的铺位新增了白银产品，部分商家销量上扬 [3] - 银条、银元宝等“低工费、偏投资”品类更受追捧，近一个月水贝的白银经常拿不到现货，甚至出现加价购买的情况 [3] - 当银价上涨时，每天有几十上百位客户咨询；当银价下跌，咨询人数会缩减到小几十位 [6] - 针对网传的“抢购实物白银”现象，受访人士表示这体现了市场高涨情绪，但属于少见现象，投资者大多仍通过金融市场品种交易 [4] 产业链供应与生产状况 - 白银供不应求，经常断货，很多加工工厂产能无法满足市场需求，订单排期需1-2个月才能出货 [3] - 工厂端订单排期紧张，处于“赶工”状态，日产峰值达到两吨左右 [10] - 贵金属服务商“融通金官方商城”小程序上，2025年12月银条月销量约2万件，同比翻了一倍 [10] 市场需求驱动因素分析 - 市场需求呈现“双轮驱动”：一方面是光伏、AI等产业形成的刚性“基石需求”；另一方面是个人投资者在财富效应和寻找“价值洼地”心态下大举进场 [10] - 当价格暴涨时，情绪驱动的购买非常集中；价格出现显著回调或盘整时，短期内询问退货或抱怨的客户数量会明显增加 [10] 价格波动原因与市场调控 - 2026年元旦节前，白银价格涨幅非常夸张，纽约商品交易所、伦敦金属交易所、上海期货交易所等相继通过调整保证金比例为市场降温 [11] - 彭博指数在2026年年初对贵金属商品资产配置权重的调整，使得跟踪该指数的基金作出相应调整，进而对贵金属价格形成压制 [11] 后市展望与机构观点 - 短期来看，金银价格会维持震荡格局，主要受美联储降息预期反复、地缘局势突发扰动影响，多空博弈激烈，波动区间不会太小 [13] - 随着全球主要经济体降息周期逐步开启，实际利率下行会给金银带来上行支撑，叠加地缘冲突持续，避险需求会反复提振金价 [13] - 白银还会受益于工业需求的回暖，中期价格走势偏乐观，长期上行趋势值得期待，且价格弹性可能会比黄金更大 [13] - 贵金属资产价格上涨最本质的原因还是全球主要经济体财政扩张、货币政策“放水”的逻辑，中长期看好白银价格的逻辑不改 [13]

沪银期货价格异动与机构观点 - 1月6日盘中，沪银期货主力合约价格急速上涨，最高触及19714.00元，截至发稿报19555.00元，涨幅达7.63% [1] 机构核心观点汇总 - 华联期货认为白银中长期走势预计保持强劲，建议AG2604合约剩余多单中期持有 [2] - 宁证期货认为短期白银受黄金避险影响再度反弹，但短期上方空间有限 [2][3] - 中辉期货认为白银长期做多逻辑不变，需关注海外市场调仓风险 [3] 白银市场基本面分析 - 供应端增长显著乏力，而需求端有明显增量，工业需求已成为核心增长引擎 [2] - 2025年全球白银市场的供需缺口预计超过1亿盎司，市场将连续第五年处于供应短缺状态 [2] - 全球白银ETF持仓不断增加，可流通库存偏紧的格局为银价提供了弹性支撑 [2] 白银需求驱动因素 - 全球光伏产业用银量在2025年显著提升 [2] - 新能源汽车和AI数据中心的发展将带来大量白银需求 [2] - 资源交易是2026年的一大主题 [3] 宏观与金融属性影响 - 美国经济下行压力增加，市场普遍预期1月美联储不会降息，白银利空因素增加 [2][3] - 短期白银价格受黄金避险情绪影响而反弹 [2][3] - COMEX近月合约再现多头交割拿货现象，黄金情绪高涨带动白银大涨 [3] - 长期市场押注降息持续，且全球大财政政策对白银长期有利 [3]