文章核心观点 - 能源金属（锂、钴、镍、稀土）是支撑新能源汽车、储能和智能电网等清洁能源产业的关键原材料，被誉为“白色石油” [2][4] - 能源金属板块在资本市场呈现技术性突破，基本面显示需求强劲且供应端存在约束，投资价值凸显 [4][17] 锂市场分析 - 锂需求核心动力来自新能源产业崛起，动力电池是绝对主力，2025年全球新能源汽车销量预计达1920万辆，中国贡献超1500万辆 [6] - 储能领域成为新增长极，全球储能电池需求增速超40%，占锂总需求的13%，推动2025年国内碳酸锂需求同比增长52% [7] - 2025年全球碳酸锂需求预计达142.7万吨LCE，供需平衡显示供应短缺16.8万吨LCE [8] - 需求结构形成“动力电池主导、储能加速补位、多元场景支撑”的格局 [7][9] 钴市场分析 - 刚果（金）为提振钴价暂停出口并计划实行年度出口配额管理，政策导向收缩钴供应 [10][11] - 若不考虑政策影响，2024-2026年全球钴行业预计过剩5.3万、6.3万、4.9万吨；若配额制减量30%，行业格局将由过剩逆转为紧平衡 [11] - 2022-2026年全球钴供给量从20.7万吨增至32.9万吨，需求量从18.7万吨增至28.0万吨 [12] 镍市场分析 - 镍价受成本支撑坚挺，印尼镍矿政策是最大变量，预计将提高镍价重心 [13][14] - 下游需求中不锈钢行业占比70%，电池领域占比13%且快速增长，2017-2024年全球不锈钢产量复合年均增长率3.85% [14][16] - 随着全球经济复苏和新能源产业发展，镍需求有望保持稳定增长 [16] 投资展望 - 在全球降息周期预期下，有色金属板块投资价值凸显，能源金属将直接受益于全球能源转型 [17][18] - 技术面显示能源金属板块已突破箱体整理，打开上行空间 [4][17] - 可重点关注具有资源优势的锂、钴、镍生产企业、技术领先的电池材料企业及受益于下游应用发展的公司 [17]

政策与宏观环境 - 中央高度重视在电子、半导体等高端制造业推进反内卷政策，旨在通过规范竞争提升国际影响力[1] - 反内卷政策叠加企业现金活化，推动牛市主驱动转向实物再通胀，电子、半导体等行业受益于供给端优化[1] - 反内卷政策将推动通胀预期回升，科技板块在AI奇点突破、中美科技竞赛及全球降息周期下，成长风格更具弹性[1] 行业趋势与投资机会 - 短期科创板块表现活跃，科创板及创业板的五倍股分布显著增加[1] - 中期关注供给偏紧的顺周期行业，如科技中的消费电子、光学光电子，这些领域库存及资本开支处于低位[1] - 行业集中度提升或利于头部企业盈利修复[1] 特定产品与指数 - 半导体设备ETF（159516）跟踪半导体材料设备指数（931743），该指数聚焦于半导体产业链上游的材料与设备领域[1] - 指数覆盖具有高技术壁垒和成长性特征的细分领域，是把握半导体行业发展机遇的重要参考指标[1] - 半导体设备ETF规模为64.95亿，在同类6只产品中排名第一[2] 投资工具 - 没有股票账户的投资者可关注国泰中证半导体材料设备主题ETF发起联接A（019632）和联接C（019633）[1]

贵金属市场整体表现 - 国际黄金价格强势反弹，收于3746.67美元/盎司，日内上涨59.69美元，涨幅1.62%，日振幅64.91美元 [1] - 白银价格创下逾14年新高，显示出贵金属市场的整体强势 [1] - 黄金价格自去年以来第4次回踩周线图中轨线支撑后向上攀升，每周低点不断上移，反弹趋势前景维持 [6] 黄金价格驱动因素 - 投资者对美联储进一步降息的强烈预期是主要驱动力，交易员押注10月份再次降息的可能性高达90%，削弱了美元吸引力 [3] - 地缘政治不确定性引发的持续避险需求，吸引了大量资金涌入黄金市场 [3] - 全球货币政策宽松化、美元信用体系弱化、地缘政治风险常态化以及各国央行不断增持黄金共同构成黄金牛市的坚实基底 [5] - 今年以来黄金涨幅已超40%，且涨势毫无放缓迹象 [5] 技术分析与前景展望 - 黄金走势持稳于5日和10日短期均线上方，多头动力转强持稳，短期看涨目标位为3775美元附近，进一步目标为3800美元关口 [8] - 下方支撑关注3740美元或3720美元附近，上方阻力关注3770美元或3800美元附近 [8] - 中长期看涨逻辑未改变，只要全球降息周期开启且地缘政治阴霾未散，黄金牛市根基就依然牢固，4200美元或更高位置的目标前景依然存在 [5] 短期市场关注点 - 日内将关注美国第二季度经常帐、9月标普全球制造业及服务业PMI初值等数据，市场预期偏向利好金价 [3] - 重点关注美联储主席鲍威尔就经济前景的讲话，若释放温和信号提升降息预期将推动金价，反之若偏鹰将打压金价回撤 [3]

全球制造业投资趋势 - 全球制造业投资提速 机械设备与自动化设备行业迎来多重利好 [1] - 欧美再工业化趋势显著 8月全球PMI创14个月高位 [1] - 德国财政刺激推动制造业PMI自2022年6月以来首次升至荣枯线以上 [1] 细分行业表现 - 机械设备与金属制造等行业PPI持续扩张 [1] - 美国补库周期开启 建筑机械与工业机械等子板块库销比下降且新订单同比转正 [1] - 挖机销量在基建地产双弱背景下仍快速恢复 工业品复苏韧性较强 [1] 宏观政策环境 - 全球降息周期开启 美联储预计2025年9月至12月降息三次 [1] - 降息有望降低融资成本 进一步刺激资本开支 [1] 工业母机ETF产品特性 - 工业母机ETF（159667）跟踪中证机床指数（931866） [1] - 指数从中国A股市场选取涉及机床制造及相关技术开发业务的上市公司证券作为样本 [1] - 中证机床指数具有较高行业代表性 配置侧重工业机械领域 [1] - 指数能够体现相关企业的市场价值和技术实力 [1]

核心观点 - 短期保持积极态度，未到高低切换时点，中期展望实物再通胀驱动的牛市下半场 [3][10][14] - 杠铃策略在价格低位环境占优，但通胀预期回升后需转向反杠铃配置 [4][11][19] - 反杠铃配置具体表现为科技牛市及龙头白马回归，重点包括科创行情、大盘风格和成长风格占优 [5][12][33] - 行业配置短期聚焦科技成长板块，中期关注反内卷政策下供给偏紧的周期资源品 [6][13][54] 观点重申：短期与中期市场展望 - 短期市场在9月经历震荡后重回升势，上证指数、全A、沪深300和中证2000分别收涨0.3%、0.7%、0.6%和0.4% [14] - 牛市进程中不应轻易下车，未出现宏观或微观流动性收紧、产业政策转向信号前，仅因涨幅预判回调不合理 [3][14] - 行业配置维持科创占优判断，基于行业间离散度未极端化、无显著交易过热迹象 [3][14] - 中期维持实物再通胀牛市观点，金融资产价格已见底回升一年，实物资产价格有望在通胀预期回暖下回升 [3][14][20] 反杠铃配置逻辑与风险 - 杠铃策略（红利低波+小微盘）适配价格低位环境，因红利低波受益类现金资产占优，小微盘享受剩余流动性充裕 [4][19] - 7月以来杠铃配置累计收益率-9%，而沪深300、中证A500、科创50和创业板指分别+15%、+17%、+33%和+40% [19] - 红利策略需从低波稳定转向周期资源，因M1同比上升9pct（24/9-25/8），通胀预期传导至价格回升 [4][11][20] - 微盘策略在通胀回归下承压，因业绩修复重心重回基本面，剩余流动性最充裕阶段已过，M2同比上行空间仅0.6pct [4][11][21] 反杠铃配置具体表现 - 科创行情内部发生大小盘风格逆转，25/6前北证50收益率43%，25/6后创业板指和科创50收益率大幅上行至41%和35% [5][12][33] - 产业链龙头领涨，PCB、光模块和创新药年内收益率分别达148%、110%和58% [33] - 市场涨至3500点以上估值天花板打开，PEG从1倍向2倍扩张，科创50、北证50和创业板指PEG分别从2.1、1.7和0.9倍升至4.5、2.1和1.2倍 [33] - 大盘风格优于小盘，因通胀下业绩占优（沪深300-国证2000盈利增速差从4pct扩大至8pct）、ROE韧性更强（A50的ROE从21Q3的12.2%降至25Q2的10.6%）、ETF扩容加强大市值风格 [5][12][34] - 成长风格优于价值，驱动因素包括AI奇点突破、中美科技竞赛和全球降息周期 [5][12][35] 行业配置建议 - 短期关注科技成长行业，包括医药（创新药）、电子（PCB）和通信（光模块），这些行业已形成明确产业趋势且具备高增业绩预期 [6][13][54] - 中期重视反内卷政策下供给偏紧的周期资源品，集中在工业金属、小金属、钢铁、石化、建材（水泥、装修建材）等行业 [6][13][56] - 反内卷政策聚焦供给过剩的落后产能，需重点关注库存、资本支出、产能利用率和价格等指标 [56][58]

黄金价格表现 - 每盎司黄金价格飙升至3640美元 纽约期货收于3677.4美元[2] - 国内黄金ETF全线大涨 博时黄金单日涨幅1.29%至753.1980元/克 富国黄金涨1.41%至753.4890元/克[3] - 金饰零售价大幅上调 周生生报价1081元/克 较月初上涨9-15元/克[4] 行业动态与政策调整 - 上海黄金交易所下调非金融机构黄金合约手续费 提升市场流动性和活跃度[6][7] - 央行连续十个月增持黄金储备 8月达7402万盎司 较7月增加6万盎司[7] - 珠宝产业链面临价格重估 原材料采购至零售环节需重新计算分成[9] 市场驱动因素 - 美联储预计下周降息50个基点 推动全球资金增持黄金[5] - 避险情绪升温 黄金成为资金避险首选安全港[5][9] - 全球央行进入降息周期 流动性扩张支撑黄金中期走强[9][11] 产业链影响 - 黄金首饰门店报价单夜调涨10元以上 周大福报1073元/克 周六福999版最低1038元/克[7][9] - 交易成本下降刺激个人及机构参与度 利润空间扩大[6][7] - 行业面临原材料价格波动压力 产业链各环节加速调整采购策略[9]

国际金价走势 - 现货黄金（伦敦金现）盘中最高达3655.52美元/盎司 [1] - 8月国际金价在历史高位基础上大幅上涨 [7] - 美国8月PPI同比增长2.6% 为6月以来新低 低于预期的3.3% [6] 银行贵金属业务调整 - 建设银行对连续12个月无交易且无持仓、无库存、无资金、无欠款的客户关闭代理个人客户上海黄金交易所贵金属交易业务功能 [2] - 招商银行调整"招财金"业务部分合约保证金水平和涨跌停板 Au（T+D）等合约保证金比例从46%调整为47% 涨跌幅度限制从12%调整为13% Ag（T+D）合约保证金比例从45%调整为46% 涨跌幅度限制从15%调整为16% [2] - 工商银行、建设银行、平安银行等多家机构上调黄金类投资产品风险等级 [3] - 多家银行提高积存金起购金额 部分银行下调黄金账户利率 [3] - 农业银行在全国范围内开通近3000个黄金回购网点 工商银行扩大回购范围 [4] 风险管理措施 - 多家银行强化对黄金业务的风险与合规管理 建立黄金价格风险预警机制 实时监控黄金价格波动 [5] - 部分银行对个人客户积存金业务风险测评进行优化调整 要求客户重新进行风险承受能力评估并签订风险揭示书 [5] 央行黄金储备动态 - 中国人民银行8月末黄金储备7402万盎司 官方黄金储备连续第十个月增加 [6] - 截至2025年8月末 中国官方国际储备资产中黄金占比为7.3% 低于15%左右的全球平均水平 [7] - 央行增持黄金主要原因为优化国际储备结构 稳慎扎实推进人民币国际化以及应对国际环境变化 [7] 黄金市场投资前景 - 全球降息周期非美央行先于美联储降息 全球流动性外溢效应推升黄金 [6] - 在低利率、高债务、地缘政治冲突频发的宏观背景下 黄金的战略配置价值进一步凸显 [6] - 国际金价有可能在相当长一段时间内易涨难跌 [7] 投资策略建议 - 黄金定投月度定投的年化收益率达到7.98% [7] - "择时定投"策略能提升总收益超75% 年化收益率提高1.7% 波动率下降逾2% [7] - 保守型或谨慎型投资者宜退出贵金属交易 选择低风险产品 [1] - 稳健型及以上投资者贵金属投资金额不超过家庭可投资资产的10%-15% [1] - 短期资金不宜参与带杠杆的延期合约 长期闲置资金可少量配置黄金积存、实物黄金 [1] - 投资者需摒弃追涨杀跌惯性 不盲目加杠杆 不单押黄金 不被短期消息干扰 [8]

市场表现 - 上证指数突破3700点重要心理关口 创近十年新高 收于3740.50点 上涨43.73点 涨幅1.18% [1][2] - 深证成指收于11896.38点 上涨261.71点 涨幅2.25% 创业板指收于2626.29点 上涨92.07点 涨幅3.63% [1][2] - 北证50指数创历史记录 收于1544.06点 上涨67.73点 涨幅4.59% [1][2] - A股总市值首次突破100万亿元大关 两市半日成交额达1.75万亿元 近4500只股票上涨 [1] 指数表现 - 科创50指数收于1135.54点 上涨34.25点 涨幅3.11% [2] - 沪深300指数收于4265.40点 上涨63.05点 涨幅1.50% [2] - 中证500指数收于6697.62点 上涨129.05点 涨幅1.96% [2] - 中证1000指数收于7257.24点 上涨139.73点 涨幅1.96% [2] - 深证100指数收于5141.01点 上涨117.75点 涨幅2.34% [2] 驱动因素 - 行情自2024年9月以来主要受益于政策托底与流动性宽松双重驱动 [3] - A股流通市值较2015年峰值提升超过50% 杠杆资金体量处于2014年以来均值水平 [3] - 货币政策保持适度宽松 国家队支持权益市场 中长期资金提高权益配置 [3] 机构观点 - 富荣基金认为市场整体保持向上态势 未来还有十五五规划 全球降息周期等因素值得期待 [3] - 中金公司认为在乐观情绪下本轮行情有望继续 小盘和成长风格占据优势 [4] - 中国银河证券提出三个条件满足后沪指有望在年末挑战4000点：盈利改善扩散 资金结构优化 国内政策与全球经济周期协同 [4] 投资建议 - 天风证券建议关注AI+产业链 消费板块估值修复与分层复苏机会以及低估红利板块 [6] - 景顺长城基金指出居民储蓄存款高增长与资产荒背景下高回报资产需求强烈 [6] - 创金合信基金认为新兴产业技术进步和需求爆发趋势持续 国内外宽松预期升温 [6] 风险提示 - 市场短期内存在回调风险 过度亢奋情绪可能导致震荡幅度加大 [4] - 连续上涨后需关注获利了结带来的波动 交易热度上升可能导致市场短期过热 [6]

市场表现 - 三大指数小幅上涨 沪指报3666.33点涨0.51% 深证成指报11330.34点涨0.34% 创业板指报2401.52点涨0.91% [1] - 全市场超3300只个股下跌 呈现跌多涨少格局 [3] - 脑机接口、港口、新疆、液冷服务器板块涨幅居前 锂矿、军工、稀土永磁、光伏板块跌幅居前 [1] 板块热点 - AI硬件股再度大涨 胜宏科技等多股创历史新高 寒武纪涨超15% [2] - 脑机接口概念股表现活跃 麦澜德涨超10% [2] - 新疆本地股维持强势 新疆交建等多股实现3连板 [2] - 军工股展开调整 捷强装备等跌超5% [2] 机构观点 - 富荣基金认为市场仍处向上态势 中期坚定看多 建议关注十五五规划及全球降息周期机遇 [4] - 中信建投看好机器人产业链 推荐传感器、灵巧手、垂类应用端等环节 关注世界人形机器人运动会等潜在催化事件 [4] - 华泰证券提示新藏铁路公司成立 注册资本950亿元 项目总投资2000-5000亿元 建议关注新疆板块投资机会 [5] 政策动态 - 国家发改委与商务部发布2025年农产品进口关税配额再分配公告 要求未使用配额于9月15日前交还 [6] - 中国有色金属工业协会锂业分会倡议加强上下游协同 抵制无序竞争 通过长期协议稳定市场供应 [7][8] 重大项目建设 - 新藏铁路和田至省界段已于2025年5月启动土石方招投标 专业公司成立标志项目稳步推进 [5]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 国内市场需求韧性凸显、海外市场出口持续高景气，主机厂利润确定性强，行业处于上行周期起点，相关个股具有投资价值 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 国内市场 - 2025年6月挖掘机销量18804台，同比+13%，国内销量8136台，同比+6%；1 - 6月国内挖机累计销量65637台，同比+22.9%；6月装载机销量12014台，同比+11%，国内销量6015台，同比+14% [1] - 全年工程机械有望实现可观增长，一是因资金到位节奏短期波动，后续中央和地方资金将支撑开工，农村水利带来中小挖需求；二是存量更新替换需求仍在，近两年为新机更换节点 [1] 海外市场 - 2025年6月挖掘机出口10668台，同比+19%；装载机出口5999台，同比+9%；1 - 6月挖掘机累计外销54883台，同比+10% [2] - 欧美、俄罗斯等地有下滑压力，但中东、东南亚、非洲、南美等新兴市场需求向好 [2] - 美国新一轮关税协议落地有望消除需求压制，全球降息周期下投资情绪有望升温，国内主机厂全球化布局成熟将受益 [2] 主机厂利润情况 - 2025年1 - 6月出口景气度回暖支撑主机厂利润，海外利润占比达80%以上，主要大区表现不错 [3] - 国内非挖底部复苏拐点确定，不再拖累利润，预计非挖板块毛利率从15%回暖至20% [3] 投资建议 - 国内处于上行周期起点，距行业高点有2 - 3年景气度，海外新兴市场开拓顺利，推荐相关个股【三一重工】【某全品类龙头】【中联重科】【柳工】【山推股份】【恒立液压】 [4]