报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对甲醇、黄金、铁矿石、焦炭、螺纹钢、纯碱、聚丙烯、生猪、棕榈油、大豆、原油、橡胶、沥青、短期国债、白银等多个品种进行短评，分析各品种市场现状、供需情况等因素，给出短期走势判断及投资建议，如部分品种短期震荡运行，部分有反弹或偏多趋势，部分建议观望、短线做多或波段操作等 根据相关目录分别进行总结 甲醇 - 江苏太仓甲醇市场价2297元/吨，上升2元/吨；国内甲醇周产能利用率83.76%，上升1.36%；下游总产能利用率72.81%，周上升1.04%；中国甲醇港口样本库存107.6万吨，周上升5.42万吨；样本生产企业库存31.08万吨，周增加1.52万吨 [1] - 国内甲醇开工高位上升，下游需求较稳，港口库存继续积累，9月预期进口量维持高位；内地市场部分地区略偏强，港口市场基差走弱，商谈成交一般 [1] - 预计甲醇01合约短期震荡运行，下方支撑2410一线，建议观望或短线做多 [1] 黄金 - 特朗普政府计划对印度产品征收50%关税；杰克逊霍尔年会后市场走降息预期行情，隔夜美元指数打压贵金属 [2] - 关税扰动依然存在，黄金短期有反弹需求，短期或震荡偏多，中期依然偏空，关注美元和黄金的跷跷板效应 [2] 铁矿石 - 全国45个港口进口铁矿库存总量13845.20万吨，环比增加25.93万吨；日均疏港量325.74万吨，降8.93万吨；在港船舶数量92条，降1条 [4] - 供应端全球铁矿石发运量或保持高位，到港量环比下降；需求端铁水产量或将小幅减少；库存端预计整体卸货入库量或高于出库量，47港港口铁矿石库存环比累库 [4] - 当前铁矿石价格或震荡调整运行，重点关注北方环保限产落地情况 [4] 焦炭 - 8月25日，主流焦企发起焦炭第8轮提涨，捣固湿熄焦上调50元/吨、捣固干熄焦上调55元/吨，自8月26日0时起执行 [4] - 供应端焦企利润回升，产量有所回升，但成本高位下供应增量有限；需求端钢厂利润可观，钢材出口好转，铁水产量高位，焦炭刚需较好 [4] - 连续提涨落地后焦炭产量稳中略增，阅兵限产即将到来，短期内供需矛盾暂不突出，供需偏紧状态或延续，盘面在刚需与限产预期下仍有支撑 [4] 螺纹钢 - 8月25日，国内钢材市场上涨为主，唐山迁安普方坯出厂含税价涨10报3050元/吨；3家钢厂上调建筑钢材出厂价30元/吨；全国31个主要城市20mm三级抗震螺纹钢均价3354元/吨，较上个交易日涨19元/吨 [5] - 高温多雨天气下，下游工地施工进度放缓，短期建材需求改善有限；北方钢厂、焦企有临时限产预期，“双焦”期货异动拉涨，提振市场情绪 [5] - 虽然淡季钢市供需有压力，但预期9月会有改善，且成本支撑增强，短期钢价或震荡运行 [5] 纯碱 - 全国重质纯碱主流价1297元/吨，近期震荡偏弱；纯碱周度产量77.14万吨，环比+1.33%；厂家总库存191.08万吨，周上升0.9%；浮法玻璃开工率75.34%，周度持平；全国浮法玻璃均价1150元/吨，环比上日+1元/吨；全国浮法玻璃样本企业总库存6360.6万重箱，环比上升0.28% [6] - 浮法玻璃开工较稳，库存小幅上升，华东市场大稳小动，企业多围绕出货为主，下游操作维持刚需；国内纯碱市场偏弱震荡，整体供应本周预期下移，下游需求不温不火，低价成交为主 [6] - 预计纯碱01合约短期震荡运行，下方支撑1300一线，建议观望 [6] 聚丙烯 - 华东拉丝级聚丙烯主流价7010元/吨，上升9元/吨；聚丙烯产能利用率80.46%，较上日+1.15%；下游行业平均开工49.53%，周上升0.18个百分点；聚丙烯商业库存80.06万吨，周下降2.68万吨；两油聚烯烃库存73万吨，近期震荡下行 [7] - 聚丙烯开工较稳，整体供应仍充裕，商业库存下降但高于前两年同期值，在供需宽松背景下，预计商业库存阶段性仍高位运行；市场价震荡运行，下游需求暂无明显改善，月底部分低库存商家试探抬升报盘 [7] - 预计PP 01合约短期震荡运行，下方支撑7065一线，建议观望或回调短线做多 [7] 生猪 - 8月25日“农产品批发价格200指数”为115.78，比上周五上升0.25个点，“菜篮子”产品批发价格指数为116.23，比上周五上升0.30个点；截至14:00时，全国农产品批发市场猪肉平均价格为20.11元/公斤，与上周五持平 [9] - 昨日各省份生猪价格稳中偏弱，养殖端出栏进度不快；需求增量有限，市场供强需弱态势明显；临近月末有收储情绪支撑及学校开学备货，叠加宏观经济向好预期 [9] - 短多继续持有，LH2511合约下方支撑13700；养殖户根据出栏节奏择机卖出套期保值 [9] 棕榈油 - 马来西亚8月1 - 25日棕榈油出口量为1141661吨，较上月同期增加10.9%；截至2025年8月22日，全国重点地区棕榈油商业库存58.21万吨，环比上周减少3.52万吨，减幅5.70%；同比去年减少1.58万吨，减幅2.65% [10] - 国内豆棕基差有修复迹象，产地出口意愿依旧偏强，可能竞价踩踏现象，马棕走弱；国内需求受豆棕价差压制，维持刚需，随采随用为主 [10] - 棕榈油上涨空间被压制，短期震荡运行为主 [10] 大豆 - 截至2025年08月22日，全国港口大豆库存889.8万吨，环比上周减少2.80万吨；同比去年减少10.73万吨 [10] - 国产大豆市场价格目前窄幅波动为主，整体走势相对平稳，粮贸企业手中库存不多，等待新豆大量上市；从供需面来看，供应上新豆即将增量，需求目前市场补货有限，加上国储库陈粮投放 [10] - 短期国产豆价仍表现弱稳 [10] 原油 - 印度7月份原油进口量环比下降8.7%，至1856万吨，为2024年2月以来的最低水平；乌克兰和美国将讨论乌俄和平谈判可能性；伊朗与英法德三国将就伊核问题等举行会谈 [11] - 原油四季度仍有继续增产可能；近期EIA报告原油库存回落，印度购买俄罗斯原油，供应过剩担忧暂时退场，油价反弹；俄乌问题仍有待观察 [11] - 暂短多交易为佳 [11] 橡胶 - 泰国原料胶水价格55.25泰铢/公斤，杯胶价格49.85泰铢/公斤；云南胶水制全乳价格14300元/吨；海南胶水制全乳价格14500元/吨，制浓乳胶价格16100元/吨；截至2025年8月24日，青岛天然橡胶样本一般贸易库存较上期减少0.69万吨至53.29吨，降幅1.28% [12] - 泰国等东南亚产区与国内产区处于雨季，雨水影响割胶作业，科特迪瓦割胶预计相对正常，全球供应符合季节性；国内轮胎行业生产活动起色不大，替换胎需求不佳和轮胎出口增速下降 [12] - 橡胶为供需双弱局面，阶段性宏观因素带动下有支持，产业缺驱动；观望或依托15500区域，谨慎短多 [12] 沥青 - 供应端呈现收缩态势，总产量环比减少4万吨至54.8万吨，产能利用率下降2.2个百分点至30.7%，主要因新疆美汇特停产及山东炼厂转产渣油，检修损失量增加；厂库库存环比上升0.9%至75.3万吨，社会库库存环比下降2.7%至178.4万吨，显示去库节奏缓慢；需求端表现偏弱，厂家出货量环比减少2.7%至39.1万吨，受雨季和资金问题影响，基建需求改善有限，改性沥青产能利用率微降 [12][13] - 沥青厂库压力不大，且周度产量下降，叠加降雨影响部分道路施工，沥青终端需求有小幅回落，供需端影响相对较为中性；需求偏弱，沥青缺乏上行驱动力 [13] - 建议波段思路为主，短期不过度追高 [13] 短期国债 - 8月25日当日2665亿元逆回购到期，单日净投放219亿元；同日，央行开展6000亿元中期借款便利（MLF）操作；8月以来，央行在中期流动性管理上显著加力，推动单月净投放规模创下2025年2月以来新高 [13] - 流动性持续投放，利多短端债券，股市短期进一步上涨动力不足，股债跷跷板利多债市；债市整体依然偏空 [13] - 做多选择短端债券，日内操作；做空选择长端债券 [13] 白银 - 美国总统特朗普发布信称解除美联储理事库克的职务，提及抵押贷款相关指控 [14] - 美国白宫能否成功驱逐库克需要持续观察，美联储独立性再次受到挑战和威胁；杰克逊霍尔年会鲍威尔讲话，打开9月降息预期行情；隔夜美元大涨，施压贵金属，但是风险偏好修复 [14] - 白银依然震荡偏多 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹2510短期和日内震荡偏弱，中期震荡，关注MA5一线压力，基本面表现偏弱，钢价承压下行 [2] - 螺纹钢需求再度走弱，供应平稳，基本面弱势格局未变，钢价承压运行，成本抬升使下行空间受限，短期预计延续震荡偏弱，关注需求表现 [3] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 螺纹2510短期震荡偏弱，中期震荡，日内震荡偏弱，关注MA5一线压力，核心逻辑是基本面表现偏弱，钢价承压下行 [2] 行情驱动逻辑 - 关税扰动使市场情绪趋弱，黑色金属承压，螺纹钢基本面偏弱 [3] - 建筑钢厂生产趋稳，螺纹钢周产量环比微降，品种吨钢利润尚可，后续有增量空间 [3] - 螺纹钢需求走弱，高频指标环比下行，下游行业未好转，需求弱势格局未变，承压钢价 [3] - 螺纹钢需求再度走弱，供应平稳，基本面弱势未变，钢价承压，成本抬升使下行空间受限，短期预计震荡偏弱，关注需求表现 [3]

消费 - 7月社零同比下滑1.1个百分点至3.7%，其中家电贡献放缓0.1个百分点，汽车负贡献加深0.6个百分点[3] - 2024年居民贷款消费率持续低位，中枢约2.5%[3] - 个人消费贷贴息预计提振社零0.2个百分点，幅度高于2023年的0.1个百分点[4] - 四川三轮消费贷贴息累计支持72亿元，年均拉动社零0.2个百分点[4] 生产 - 7月工业增加值同比下滑1.1个百分点至5.7%，环比0.38%为年内次低[5] - 服务业生产同比走弱0.2个百分点至5.8%，金融业改善1.4个百分点[5] 固投 - 7月房地产投资累计同比下滑0.8个百分点至-12.0%，当月同比-17.0%[6] - 制造业投资累计同比下滑1.3个百分点至6.2%，连续4个月放缓[6] - 基建投资2021年以来首次转负，广义基建当月同比-1.9%[6]

关税政策动态 - 特朗普将对等关税24%部分延期90天 符合市场预期[1] - 美国以印度购买俄罗斯能源为由 对印度产品加征25%关税[1] - 次级关税主要目的为政治威胁 涉及俄乌冲突等国际议程推进[1] 美国通胀与货币政策 - 7月美国CPI数据低于预期 核心CPI超预期幅度有限[2] - 食品与能源价格回落带动整体CPI走弱 服装环比增0.07% 家具家电环比增0.7%[2] - 服务业成为CPI主要拉动项 夏季旅游致机票价格大涨[2] - 中金公司预测年底CPI同比达3.2% 通胀增长斜率不及预期[2] 资产配置建议 - 国际局势不确定性下 推荐关注黄金基金ETF（518800）投资机会[1] - 若美联储降息降低全球资金成本 风险资产有望进一步上行[2]

A股市场表现 - 上证指数上涨0.48%报3683.46点创2021年12月以来新高 深证成指上涨1.76% 创业板指上涨3.62% 科创综指上涨1.49% [1] - 沪深两市全天成交额2.15万亿元 较上个交易日放量2694亿元 [1] - 科技相关板块领涨 通信 人工智能 创新药 港股科技位居前列 红利类板块领跌 煤炭 金融 石油 交运表现较弱 [1] - 个股涨多跌少 上涨个股超2700只 小盘略强于大盘 成长强于价值 双创强于主板 [1] 关税与宏观政策 - 特朗普将对等关税24%部分再延期90天 符合市场预期 [1] - 特朗普政府以印度购买俄罗斯能源为由对印度产品加征25%关税 中国可能面临次级关税风险 [1] - 次级关税主要目的在于希望中国在俄乌停火问题上提供帮助 若8月15日阿拉斯加会谈取得进展则关税必要性下降 [2] - 7月美国CPI数据低于预期 核心CPI超预期幅度有限 为9月份降息创造条件 [2] - 年底CPI同比预计达3.2% 有望逐步见顶 美联储对通胀预期路径把握度提高 增加降息概率 [3] 科技与AI产业 - 通信ETF单日涨幅达6.45% 创业板人工智能ETF涨幅达5.50% [3] - 光模块标的拉动明显 通信ETF标的指数中光模块占比超40% [3] - 受益于AI算力需求爆发和产品技术迭代 800G光模块加速放量为核心驱动力 1.6T产品开始贡献增量 [3] - 中际旭创上半年净利润预增52%-86% 新易盛预增327%-385% [3] - 华为发布UCM技术 可高效处理推理记忆数据 扩大上下文窗口 降低每个Token推理成本 [5] - Meta第二季度资本支出达170亿美元 主要用于服务器 数据中心与网络基础设施建设 预计2026年运营支出增速高于2025年 [6] - 微软二季度资本开支创历史新高 新增2吉瓦数据中心容量 [6] 创新药行业 - 创新药ETF国泰上涨4.05% [7] - 2025上半年中国创新药BD交易额达263亿美元 占全球33%（2021年仅17%） [9] - 国家医保局推出"新上市药品首发价格机制" 给予高水平创新药更高定价自由度 实行"联审通办"受理模式 [9][10] - 政策与商保创新药目录 多元支付联动 拓宽支付渠道 [10] - 下半年创新药产业大会临近 WCLC和ESMO议程公布 对外授权交易频现突破 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面美联储9月降息预期升温，关税扰动增加，市场情绪波动反复，焦炭主力合约震荡运行对待 [7] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 宏观上7月30日中国钢铁工业协会会议围绕“控产能、反内卷、强协同、促转型”研讨，交通运输部等印发农村公路提升行动方案，到2027年全国完成新改建农村公路30万公里 [7] - 海外方面特朗普表示对芯片和半导体征约100%关税，苹果承诺投资6000亿美金，特朗普对印度商品加征25%额外关税使总税率达50%，印度莫迪强硬回应 [7] - 供需上原料端库存回升，本期铁水产量242.23万吨，-0.39万吨，铁水高位，煤矿端库存无压力，焦煤总库存连续4周增加，全国30家独立焦化厂平均吨焦亏损16元/吨 [7] - 技术上焦炭主力周K处于60均线下方，周线偏空 [7] 期现市场 期货市场 - 截至8月8日，焦炭期货合约持仓量为5.2万手，环比增加428手 [11] - 截至8月8日，焦炭1 - 9合约月差为80.5元/吨，环比增加41.50个点 [11] - 截至8月8日，焦炭注册仓单量为800手，环比增加40手 [18] - 截至8月8日，期货螺炭比为1.94，环比下降0.08个点 [18] 现货市场 - 截至2025年8月7日，日照港焦炭平仓价为1480元/吨，环比上涨150元/吨；内蒙古乌海焦煤出厂价为1000元/吨，环比持平 [26] - 截至8月8日，焦炭基差为 - 187.5元/吨，环比下降66.50 [26] - 1 - 6月规上工业原煤产量24.0亿吨，同比增长5.4%；6月份，规上工业原煤产量4.2亿吨，同比增长3.0%，日均产量1404万吨；2025年6月份，中国炼焦煤产量4064.38万吨，同比下降4.91% [30] 产业链情况 产业情况 - 本周全国230家独立焦企样本产能利用率为73.75%，增0.27%；焦炭日均产量52.02，增0.19，焦炭库存44.63，减1.89，炼焦煤总库存832.75，减11.31，焦煤可用天数12.0天，减0.21天 [34] - 本周全国30家独立焦化厂吨焦盈利情况，全国平均吨焦盈利 - 16元/吨；山西准一级焦平均盈利 - 2元/吨，山东准一级焦平均盈利49元/吨，内蒙二级焦平均盈利 - 82元/吨，河北准一级焦平均盈利22元/吨 [34] 下游情况 - 本周247家钢厂日均铁水产量240.32万吨，环比上周减少0.39万吨，同比去年增加8.62万吨 [38] - 截至2025年8月1日，焦炭总库存（独立焦化厂 + 4大港口 + 钢厂）为884.59万吨，环比增加6.24万吨，同比增加15.17% [38] 库存结构 - 本周全国18个港口焦炭库存为273.55，增2.65；焦炭价格提涨博弈下，终端市场前期补货后维持安全生产库存，对港口资源采买积极性一般 [43] - 本周全国247家钢厂样本焦炭日均产量46.8，减0.17，产能利用率86.3%，减0.32%；焦炭库存619.28，减7.41，焦炭可用天数10.91天，减0.26天 [43] 基本面数据 - 6月中国出口焦炭及半焦炭51万吨，同比下降41.3%；1 - 6月累计出口351万吨，同比下降27.9%；7月中国出口钢材983.6万吨，较上月增加15.8万吨，环比增长1.6%；1 - 7月累计出口钢材6798.3万吨，同比增长11.4% [47] - 2025年6月，70大中城市房屋销售价格指数，二手住宅环比下降0.30% [50] - 截至8月3日当周，30大中城市商品房成交面积165.08万平方米，环比增加15.22%，同比下降15.43% [50] - 截至8月3日当周，30大中城市一线城市商品房成交面积50.25万平方米，环比增加28.42%，同比下降13.84%；二线城市商品房成交面积83.97万平方米，环比增加13.39%，同比下降13.24% [55]

消费品 - 2025年6月美国零售销售环比增速为+0.6%，高于市场预期的+0.1%，前值为-0.9%，有显著回升；6月核心零售销售（不含汽车和汽油）环比为+0.5%，高于预期的+0.3% [2] - 6月杂货店（+1.8%）、汽车（+1.2%）、服饰（+0.9%）、建材（+0.9%）等消费表现较好 [2] - 2025年1-6月电动工具、手工工具、草坪割草机出口金额累计增速分别为5%、-6%、47%；6月单月出口增速分别为-8%、0%、31%，增速环比-5pct、+2pct、-9pct [3] - 2025年1-6月，出口至北美地区的电动工具、手动工具、草坪割草机累计金额分别同比-7%、-6%、-4%，电动工具及草坪割草机年内累计同比继续下降 [3] 资本品 - 工业缝纫机出口以亚洲为第一大市场（2024年出口金额占比68%），出口国家为土耳其、越南、新加坡等 [4] - 叉车出口以亚洲、欧洲为主要市场，2024年亚洲、欧洲出口金额占比分别为30%、34% [4] - 机床出口主要辐射亚洲，2019-2024年亚洲出口金额占比均在50%左右，出口国家包括印度、越南、土耳其等；机床出口俄罗斯的金额占比从2021年的7%提升至2023年的22%，2024年回落至13%，2025年1-6月累计出口占比继续下降至11% [4] - 矿山机械出口前三大区域为亚洲、非洲和欧洲，2025年1-6月累计出口金额占比分别为41%、23%、19%；1-6月累计出口至亚洲、非洲、欧洲的金额分别同比+23%、+30%、+30% [4] - 1-6月工程机械累计出口金额同比增长11%，较24年同期增速提升8.5pct；出口非洲的累计金额同比增速最快，达到65%，出口大洋洲的增速次之，达到24%；亚洲仍是第一大出口地区，1-6月累计出口金额占比达到44%，出口至非洲地区的工程机械占比明显提升，1-6月累计占比为20%，较24年全年占比提升5pct [4][5] 工业资本品 - 叉车、机床、工业缝纫机6月出口增速分别为4%、23%、3%，分别较5月+9pct、+8pct、-12pct [6] - 2025年1-6月，叉车、机床、工业缝纫机累计增速分别达到-1%、+12%、+20%，分别较5月+1pct、+2pct、-4pct [6] 工程机械 - 大类工程机械、挖掘机、拖拉机、矿山机械6月出口增速分别为14%、25%、8%、20%，分别较上月+3pct、0pct、-30pct、-12pct [7] - 2025年1-6月，大类工程机械、挖掘机、拖拉机、矿山机械累计增速分别达到11%、22%、26%、23%，较5月+1pct、0pct、-4pct、-1pct [7]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 螺纹&热卷预期正向反馈，钢价继续上涨，市场交易预期正反馈过程，宏观预期提振使盘面价格大幅拉涨且升水现货，期限商买现货抛期货，现货跟涨[3][5] 各目录总结 宏观面 海外宏观 - 关税扰动再起，宏观交易阶段性偏向维持高息，美元指数抬升；特朗普与鲍威尔诉求矛盾，观点反复伤害美元信用，或致储备货币易主、美元贬值、美债下跌[5][9] 国内宏观 - 供给侧预期短暂交易，需求端仍偏平淡，等待730政治局会议；此前4月28日政治局会议无超预期政策，7月1日中央财经委提出治理企业低价无序竞争，推动落后产能退出[5][6][8] 黑色产业链 - 淡季钢铁需求超预期，钢材库存偏低，钢厂利润扩大，铁水下行缓慢，负反馈传导不畅，市场提前计价旺季需求，后期关注国内政策刺激[5][11] 螺纹钢基本面数据 螺纹基差价差 - 关注淡季价差反套机会；上周上海螺纹现货价格3250（+30）元/吨，主力期货价格3147（+14）元/吨，主力合约基差103（+16）元/吨，10 - 01价差 - 44（-16）元/吨[14][17] 螺纹需求 - 新房成交维持低位，市场信心低迷，二手房成交维持高位反映刚性需求存在，土地成交面积维持低位；进入淡季，需求指标季节性下滑[18][21][22] MS周数据 - 钢材库存低位且未累库，产业链压力不大[24] 螺纹生产利润 - 现货利润缩小，盘面利润缩小；上周螺纹现货利润324（-23）元/吨，主力合约利润272（-25）元/吨，华东螺纹谷电利润137（-17）元/吨[29][32] 热轧卷板基本面数据 热卷基差价差 - 关注淡季价差反套机会；上周上海热卷现货价格3340（+40）元/吨，主力期货价格3310（+37）元/吨，主力合约基差30（+3）元/吨，10 - 01价差 - 10（-3）元/吨[34][38] 热卷需求 - 需求环比转弱，美国对钢制家电加征关税，白色家电生产进入季节性淡季；内外价差收敛，钢材出港逐级而下[39][42][43] MS周数据 - 淡季需求略超预期，热卷累库放缓；钢厂维持高产量[45][47] 热卷生产利润 - 现货利润缩小，盘面利润缩小；上周热卷现货利润246（-13）元/吨，主力合约利润285（-2）元/吨[49][51] 品种价差结构 - 报告展示了上海冷热价差、上海卷螺差、上海中板热卷差、杭州线材螺纹差、杭州螺纹钢坯价差、上海镀锌冷轧价差等品种价差数据[53][54][56] 品种区域差 - 报告展示了螺纹、线材、热卷、冷轧等品种区域间价差数据[61][62][63] 冷卷和中板供需存数据 - 报告展示了冷轧和中厚板总库存、产量、表观消费季节性数据[66][67]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材市场预期正向反馈，钢价继续上涨，关注国内政策刺激及淡季价差反套机会，螺纹需求受新房成交低迷影响，热卷需求环比转弱且内外价差收敛[6][8] - 铁矿石市场宏观支撑延续，估值上修，主流发运回落但运费企稳，铁水需求强劲，短期价格或偏强震荡[75][77] - 煤焦市场焦炭一轮提涨开启，震荡偏强，供应逐步回升但增速有限，需求端铁水环比走强，后续以刚需补库为主[133][137] - 铁合金市场现货需求偏紧，盘面带动成本上移，双硅供需格局扩张，需关注主力合约交割期仓单注册情况及钢厂减停产信号[208][209] 根据相关目录分别进行总结 钢材观点 螺纹钢&热轧卷板 - 市场逻辑为预期正向反馈，宏观预期提振使盘面价格拉涨升水现货，期限商操作致现货跟涨[8] - 宏观面海外关税扰动，宏观交易阶段性偏向维持高息，国内交易供给侧预期，需求端等待730政治局会议[8] - 黑色产业链淡季钢铁需求超预期，库存偏低，钢厂利润扩大，铁水下行缓慢，负反馈传导不畅，提前计价旺季需求[8] - 螺纹基差价差关注淡季价差反套机会，上周上海螺纹现货价格3250（+30）元/吨，主力期货价格3147（+14）元/吨，主力合约基差103（+16）元/吨，10 - 01价差 - 44（-16）元/吨[21] - 螺纹需求新房成交维持低位，市场信心低迷，进入淡季需求指标季节性下滑，MS周数据显示钢材库存低位未累库，产业链压力不大，生产利润现货和盘面利润均缩小[22][26][28][34] - 热卷基差价差关注淡季价差反套机会，上周上海热卷现货价格3340（+40）元/吨，主力期货价格3310（+37）元/吨，主力合约基差30（+3）元/吨，10 - 01价差 - 10（-3）元/吨[43] - 热卷需求环比转弱，内外价差收敛，钢材出港逐级而下，MS周数据显示淡季需求略超预期，热卷累库放缓，钢厂维持高产量，生产利润现货和盘面利润均缩小[47][48][50][53][55] - 品种价差结构展示了上海冷热价差、卷螺差、中板热卷差等多种价差数据[58] 冷卷和中板 - 提供了冷轧和中厚板的总库存、产量、表观消费季节性数据[72] 铁矿石观点 - 供应方面主流发运延续高位回落，但运费企稳反弹，非主流矿整体发运环比下滑，秘鲁恢复有限，国内矿山西南地区开工回升，整体产能利用率趋稳[77][93][100] - 需求方面铁水产量逆季节性反弹，港口疏港维持高位，现实需求强劲，矿石价格拉升使废 - 铁价差显著回落[77][102][105] - 库存方面港库拐点尚未到来[110] - 合约表现主力09合约价格震荡偏强，收于785.0元/吨，持仓69.3万手，持仓增加3.1万手，日均成交量38.4万手，日均成交周环比 + 5.4万手[79] - 现货价格基本跟随盘面，高品矿价格补涨[83] - 价差方面高、中品矿价差及中 - 低品价差大幅拉升，PB块 - 粉价差有收窄迹象，近期市场“近强远弱”交易权重走高，月差正套策略收益有所兑现，基差环比趋稳，01、05合约基差收窄至去年同期低位，09合约靠近平水[119][124][125] 焦煤焦炭 焦煤 - 供应产地供应陆续回升，但增速有限，国内部分煤矿产量有增减变化，海外口岸通关量逐步回升[133][136] - 需求高炉检修结束，铁水环比走强，焦企及中间环节积极采购，煤矿签单火爆，但部分焦企到货未明显改善[136] - 库存坑口样本煤矿原煤和精煤库存周环比减少，港口库存周环比减少0.14万吨，焦化厂和钢厂库存有不同变化[153][157][160] - 期货焦煤2509合约7月18日收盘价926元/吨，较前一日变动7.5元，成交量1316545手，持仓量531903手；焦煤2601合约收盘价975.5元/吨，较前一日变动7.5元，成交量292959手，持仓量261865手[191] 焦炭 - 供应独立焦化厂和钢厂产能利用率及日均产量有不同表现[169][171][173][175] - 库存焦化厂和钢厂库存有不同变化，全样本汇总库存数据展示了库存情况[177][178][183] - 需求生铁方面铁水日均产量数据展示了需求情况，焦炭供需差数据有所体现[185] - 利润吨焦盘面、现货利润及独立焦化企业吨焦平均利润有相关数据[187] - 期货焦炭2509合约7月18日收盘价1518元/吨，较前一日变动18.5元，成交量28533手，持仓量43932手；焦炭2601合约收盘价1563元/吨，较前一日变动20.5元，成交量3771手，持仓量9757手[194] 铁合金观点 硅铁 - 供应本周产量为10.00万吨，环比上升0.12万吨，周开工率为32.45%，较上周增长1.25个百分点，等待北方主产区大厂复产[228] - 需求钢招持续进场，价格跟随盘面反弹，炼钢需求下游铁水实际产量环比上升，非钢需求不锈钢粗钢产量环比下降，金属镁产量环比增加，5月出口量环比下降[236][242][247] - 库存样本企业库存周环比下降6700吨，仓单数量环比增加1431张，钢厂库存平均可用天数下降[252] - 成本原料成本下移，利润跟随盘面走升[262] 锰硅 - 供应本周产量为18.28万吨，环比增加0.06万吨，周开工率为40.53%，较上周下降0.02个百分点，主产地生产速率加速[266] - 需求钢招逐步进场，价格跟随盘面环比上升，炼钢需求下游铁水实际产量环比扩张，但建材需求支撑力度减弱[282][288] - 库存样本企业库存环比下降4500吨，仓单数量环比减少5106张，钢厂库存平均可用天数下降[297][294] - 成本氧化矿海外矿企报价有降有升，半碳酸报价坚挺，港口价格震荡走升，成本支撑力度较稳，利润跟随价格走升[273][301]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜延续震荡偏弱走势，将6月下旬以来涨幅全部收回，受美国关税提前落地影响，沪伦市场承压，期现溢价大幅收窄，盘面价差变化，宏观面关税扰动增加，美元指数抬升，前期推动铜价上涨因素转向 [11] - 国内进口窗口打开，进口货源补充使现货市场紧张形势缓解，LME市场注销仓单比下降，预计沪伦市场现货缓解，现货端对铜价支撑减弱，但中期供需仍强，中国经济韧性使宏观需求表现尚可，预计前期震荡区间是铜价较强支撑 [11] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 沪铜主力最低跌至77690，08 - 09价差降至100，LME0 - 3 contango结构扩大至62，美元指数小步抬升，前期推动铜价上涨因素转向 [11] - 国内进口窗口打开，LME市场注销仓单比降至11.4%，预计沪伦市场现货缓解，现货端对铜价支撑减弱，但中期供需仍强，前期震荡区间是铜价较强支撑 [11] 行业要闻 - 国家能源局印发通知，将赣江—赣南1000千伏特高压交流输变电工程纳入国家电力发展规划，工程计划新建变电站、安装主变压器、建设输电线路，是华中地区特高压交流环网升级首个项目，标志“十五五”加强和扩大华中区域特高压骨干网架迈出关键一步 [12] - 中条山上半年生产平稳，精矿处理量满负荷，阴极铜完成计划100.51%，阳极泥完成计划116.99%，阳极泥含金完成计划100.07%，阳极泥含银完成计划126.64%，营业收入同比增长8.45% [12] - 凉山矿业15万吨/年阳极铜改造项目开展前期工作，凉山铜业12.5万吨/年阴极铜精炼项目加速推进，力争年底投料试生产 [13] - 2025年6月中国进口铜矿砂及其精矿235万实物吨，同比增加1.71%，环比减少1.9%；1 - 6月累计进口1475.4万实物吨，累计同比增加6.4% [13]