宏观经济与贸易 - 2025年12月中国出口金额同比增长6.6%，高于预期的2.2%[5] - 2025年12月中国进口金额同比增长5.7%，高于预期的下降0.3%[5] - 美国白宫宣布从1月15日起对部分进口半导体及设备加征25%的进口从价关税[5] 全球股市动态 - 美股周三走弱，纳斯达克指数下跌1.0%至23,471.8点，标普500指数下跌0.5%[3][7] - 欧洲股市小幅回落，德国DAX指数下跌0.5%至25,286.2点[3][7] - 港股周三收涨，恒生指数上涨0.56%至26,999.81点，主板成交约3,404亿港元[10] - A股周三冲高回落，上证综指下跌0.31%至4,126.09点，两市成交约3.99万亿元人民币[14] - 日经225指数周三涨幅居前，上涨1.5%至54,341.2点[19][20] 外汇与大宗商品 - 避险情绪拉升金属价格，周三黄金、白银、锡、铜价格纷纷创新高[4][27] - 受美伊紧张局势影响，国际油价周三上涨超1%，但亚洲早盘跌近3%[4][27] - 美元指数为99.06，单日变动为下跌0.1%[26] 固定收益市场 - 美国国债周三走高，10年期国债收益率下跌4.7个基点至4.13%[4][29][30] - 一级市场周三有126.5亿美元投资级债券完成发行，平均超额认购5.6倍[4][30] - 亚洲投资级债券市场情绪积极，美团曲线利差收窄3-5个基点[30]

2025年12月进出口数据表现 - 2025年12月出口额为3577.8亿美元，同比增长6.6%，远超市场预期的2.2%[2] - 2025年12月进口额为2436.4亿美元，同比增长5.7%，高于市场预期的2.9%[2] - 2025年12月贸易顺差为1141.4亿美元[2] - 2025年全年出口累计同比增长5.5%[3] 出口增长的结构性驱动 - 出口增长主要由高新技术产品、集成电路和汽车拉动，三者12月同比增速分别为16.6%、47.7%和71.7%[14] - 高新技术产品、汽车、集成电路分别拉动12月出口增长4.0、2.1和2.1个百分点[16] - 对非美经济体出口强劲，其中对欧盟、东盟、非洲、拉丁美洲和印度出口同比增速分别为11.6%、11.1%、21.8%、9.8%和22.1%[5] - 对美国出口同比大幅下跌30.0%[5] 进口增长与内需回暖 - 12月进口同比增速大幅上升至5.7%，部分受扩内需政策及出口旺盛带动中间品进口影响[18] - 主要进口商品中，铜矿、铁矿、集成电路和自动数据处理设备进口同比分别增长33.2%、10.1%、16.6%和18.1%[18] 对2026年出口的乐观展望 - 尽管面临高基数，但海外主要经济体进入宽财政周期有望带动商品需求扩张[22] - 中国优势产业（如工业机器人、计算机、集成电路）与全球绿色转型、智能化升级需求匹配，有望继续提升全球贸易份额[22] - 中美经贸关系缓和降低了2026年对美出口的不确定性[22]

高盛上调中国经济增长预测的核心观点 - 高盛于去年10月大幅上调对中国2026年和2027年的GDP增速预测至4.8%和4.7%，这是自2019年以来最大幅度的上调，显著高于市场平均预期[1] - 驱动乐观预期的核心动能源于对中国出口前景的全新评估，认为中国制造业凭借产业链优势和科技竞争力展现出强大增长韧性[1] - 经济面临“外贸强内需弱”的不平衡格局，如何利用出口带来的“窗口期”系统性构建内需增长长效机制，是实现高质量可持续发展的关键[1] 出口预期强劲的原因 - 高盛对2026年美国经济增速预测为2.6%，显著高于市场共识的2.0%，认为全球需求端无显著问题[2] - 中国在建设现代化产业体系、推动科技自立自强方面获得政策支持，结合AI赋能与科技进步，制造业全球竞争优势有望进一步增强[2] - 美国将对中国商品加征的关税从30%下调至20%，虽直接影响有限，但信号意义重大，反映出中国在关键产业链的绝对优势地位提升了其他国家设置贸易壁垒的难度[3] - 以上三个因素叠加，使高盛大幅上调未来几年中国出口增速预期[3] 中国出口的韧性与结构 - 机电产品出口占比超六成，2025年9月甚至超过63%[4] - 约80%的出口产品（包括汽车、金属、化工、机械设备、电子设备）出口量同比增长介于5%至15%之间，表现具有广谱性[4] - 约20%的利润率较低产品出口量同比增速普遍在5%以下[4] - 调研显示，很多产品在中国制造的成本相比在其他国家要低30%至40%，这解释了为何很难阻止或明显放缓中国出口突飞猛进的势头[5] 高端制造业竞争与产业链发展 - 在芯片、部分高端仪器等尚未完全实现自主可控的领域，预计将采取超常规政策，举国之力推动科技自立自强[5] - 中国制造业优势具有广谱性，出海（在其他国家建造工厂、完善基建、雇佣当地员工）被视为一种务实的折中方案，既是重要出口渠道，也是与其他国家分享制造业红利、确保出口持续良好表现的路径[6] 人民币国际化的驱动因素 - 人民币国际化可能在未来几年取得明显进展，驱动力包括经济规律本身的“拉力”和政策的“推力”[7] - 中国经济在全球GDP和贸易规模中占比接近20%，但人民币在全球货币体系中的角色占比仅约2%至3%，长期看其占比提升是自然的经济规律驱动[7] - 政策层面，为降低金融体系对美元的过度依赖以应对地缘政治风险，正从支付体系到央行储备安全等方面积极推动人民币国际化[8] 汇率预期与外资配置 - 高盛预测今年年底美元兑人民币汇率将升至6.85，人民币将有约3%的温和升值预期（相比去年年底水平）[9] - 3%左右的升值幅度被认为对出口商压力和金融市场稳定均处于可接受范围[9] - 自2022年俄乌冲突及中国股市表现不佳以来，部分长线投资者降低了中国资产仓位，重新增加配置需要时间[10] - 出口为中国经济争取了“窗口期”，若能利用此窗口期扎实推进国内长期政策落地，将为关注未来3年潜在收益的长线投资者注入更多信心[10][11] 提振消费的路径与政策评估 - 短期消费刺激政策（如提供20%补贴的“以旧换新”）能拉动社会消费品零售总额，但不足以长期持续提振消费[12] - 全球经验显示，经历显著房地产下行调整后，往往需要多年时间才能逐步恢复消费和信心[12] - 长期提振消费的核心在于为收入不足者提供资金支持，具体方式包括创造就业、提高工资、增加财产性收入、加大转移支付等[12] - 稳房价的关键在于新增需求端（消费者有购房意愿和支付能力）以及关注存量市场（如通过“收储”减少供给总量以平衡供求关系）[13] - 中国对消费的重视程度持续提升，例如正在推进育儿补贴等政策[14] - 整体消费中约三分之二来自居民部门，三分之一属于政府消费（养老、育儿、医疗、教育等公共服务支出）[14] - 未来几年若期待消费占GDP比重快速提升，政府消费很可能发挥引领作用，因为居民消费提升仍有赖于收入增长和信心重建[14]

行业与公司 * 涉及的行业主要为**汽车行业**和**家电行业**，并讨论了相关的**财政与补贴政策**[1][2] * 汽车行业提及的公司包括：拓普康华、星泉、恒力、模塑、飞龙、银轮、敏实、伯特利、耐世特、宇通、中汽协、金龙汽车、江淮、极氪(吉利旗下)、赛力斯[15][17][18] * 家电行业提及的公司包括：美的、海尔、安克创新、新宝股份、9号公司、春风动力[23][24] 核心观点与论据：财政与补贴政策 * **2025年国补资金来源**：主要来自特别国债，政府债务总规模为14万亿人民币，其中狭义赤字5.66万亿，专项债4.4万亿，特别国债1.8万亿，另有2万亿用于化解地方政府债务的置换债及额外增加的5,000亿政府债[2][3] * **财政政策与资金节奏**：2025年财政政策灵活调整，特别国债发行较晚，一季度资金紧张依赖中央财政垫付，资金通常在二季度后到位[2][5][12][13] * **财政资金投向变化**：与2024年相比，2025年“两重”项目资金提前下达额度从2000亿元增至2950亿元，反映监管更注重项目投资以稳定投资；“两新”项目中消费品以旧换新补贴金额呈递减趋势，2025年第一季度补贴625亿元，低于2024年上半年的每季度810亿元[6][8] * **补贴政策具体调整**： * **汽车**：补贴标准调整为不超过车价的12%或10%，最高不超过2万元，采用“高价高补、低价低补”策略，预计2025年新增刺激需求为200万辆，比去年减少约100万辆[7][14] * **家电**：补贴品类从12类缩减至6类（冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器），一级能效产品补贴比例从20%降至15%，单件最高补贴从2000元降至1500元[7][20] * **政策效果与财政平衡**：2024年国补带来正向反馈但未达理想状态，2025年税收增速为2%，低于名义GDP增速4%，财政收入增长偏弱，政策制定更谨慎，希望通过拉动销量创收（如增值税贡献约30%，企业所得税约20%）来实现更好收支平衡[9][11] 核心观点与论据：汽车行业 * **行业趋势判断**：预计2026年内需或下滑3-4个百分点，但新能源渗透率将提升4-5个百分点，出口预计平稳增长15%左右（其中新能源出口增长35%），总体批发端全年仍有望保持正增长[2][14] * **当前市场状况**：政策预期导致消费者观望情绪浓厚（达40%至60%），2025年10月/11月零售端分别下滑9%/12%，预计12月下滑15%至20%，行业库存水平较高，进入去库存阶段[19] * **政策依赖度**：若无政策支持，2026年汽车行业下滑压力大，下滑幅度可能达7%至10%；有政策支持情况下，预期下滑幅度为3%至5%[19] * **成长主线与投资机会**： * **三大成长主线**：出海、高端化、智能化[2][15] * **智能化**：关注L4级别自动驾驶、AI、机器人液冷、Robotaxi等领域，2026年液冷赛道预计有5倍以上增长空间[15] * **出海**：是稳健的投资选择，商用车、客车及两轮车等品种具有低估值、高红利（分红率50%以上）、防御性特点[17] * **中高端市场**：是2026年最重要的投资方向之一，不受贝塔影响[18] * **库存拐点**：关注库存见底时可能出现的大级别反弹投资机会[15] 核心观点与论据：家电行业 * **2025年政策效果**：总体较好但存在波动，前11个月限额以上社零同比增长14.8%，超出预期10.8个百分点，但下半年部分区域资金收紧导致多数品类销量下滑，例如空调销量同比增长6.39%，冰箱下降6.417%，洗衣机下降0.89%，电视下降8.18%[21] * **2026年市场展望**：若国补资金规模保持800亿且拉动效果与2024年相同，预计空调内销增长超6个百分点，冰箱和洗衣机分别增长3-4个百分点；若效果递减至2024年的80%，则预计空调内销增长约4.7个百分点，冰箱约3.8个百分点，洗衣机约2.8个百分点，行业预计仍有个位数增长[22] * **投资潜力领域**：白电（空调、冰箱、洗衣机）和两轮车是确定性红利机会中的核心主线，龙头企业受益于国内外市场需求及补贴加持，业绩预计提升[2][23] * **行业竞争格局**：将向大型龙头企业倾斜，美的、海尔等企业通过提升分红率及股票回购增强股东回报，新兴市场出口（如安克创新）是重要发展方向[2][24] 其他重要内容 * **2026年财政政策预期**：预计狭义和广义赤字率将与2025年持平，但广义赤字规模可能增加7000亿到1万亿元[4] * **设备更新补贴变化**：新增了老旧小区家装电梯、养老机构消防设施等领域[5] * **服务消费补贴**：商品消费补贴计划明确，但服务消费相关补贴方案制定可能需要更多时间[8] * **数码与家居产品**：数码产品补贴新增智能眼镜品类，家居补贴重点支持智能家居产品[7]

宏观经济表现 - 2025年塞尔维亚GDP实际增长率为2% [1] - 2025年平均通胀率为3.8%，12月通胀率为2.8%，处于央行设定的3%±1.5%目标区间内 [1] - 劳动力市场表现良好，平均工资名义增长11.2%，实际增长7.1%，三季度失业率进一步下降至8.2% [1] 服务业 - 零售业增长4.2% [1] - 餐饮业增长1.5% [1] - 交通运输业增长4.7% [1] - 旅游业游客过夜数较去年下降3.3% [1] 工业与建筑业 - 工业生产总值增长1.0%，其中采矿业增长4.4%，加工业增长1.2% [1] - 建筑业出现下滑，下降8.4% [1] - 能源行业因干旱导致水力储量下降，进而下降2% [1] 农业 - 农业受不利天气条件影响略微下降0.3% [1] 对外贸易 - 2025年塞尔维亚出口增长8%，主要得益于汽车行业的出口 [1] - 进口增长7.3%，主要归于原材料和设备的持续进口，以及民众可支配收入增加带动消费品进口的增长 [1]

韩国2025年进出口数据核心表现 - 韩国2025年出口总额同比增长3.8%，达到7097亿美元，刷新2024年创下的历史最高纪录 [1] 主要增长行业及产品 - 半导体出口同比大增22.2%，达到1734亿美元，继前年之后再次刷新历史峰值，是推动整体出口增长的主要动力 [1] - 汽车出口增加1.7%，达到720亿美元，依然刷新最高纪录 [1] - 生物医药出口增加7.9%，达到163亿美元，连续两年保持增势 [1] - 船舶、计算机、无线通信设备、农副食品、化妆品、电气设备出口也均实现增长 [1] 主要下滑行业及产品 - 石油产品出口减少9.6%，为455亿美元 [1] - 石油化工产品出口减少11.4%，为425亿美元 [1] - 钢铁出口减少9%，为303亿美元 [1]

行业出口表现 - 韩国出口增长势头强劲，12月预计延续，主要受半导体需求旺盛支撑 [1] - 12月韩国对外出货量同比增速预期中值为8.3%，略低于11月的8.4% [1] - 12月进口预计同比增长2.4% [1] 贸易收支状况 - 12月贸易顺差预计达到100亿美元，高于前一个月修正后的97.4亿美元顺差 [1] 增长动能分析 - 强劲的外部需求以及近期与美国达成的贸易协议，预计将继续支撑制造业产出和出口的增长动能 [1]

核心观点 - 随着中国经济发展进入新阶段及新一代年轻人成为消费主力，消费观从“超前储蓄”转向“活在当下”，消费观重塑将带来新的投资机会 [4] - 出口方面，尽管存在地缘政治风险，但中国出口品类结构向创新导向升级，出口国家/地区日益均衡，为出海企业提供了更良好的发展土壤 [4] - 2025年新消费板块领涨，传统消费板块走势平淡，2026年投资应聚焦于全球景气赛道、内需新消费及出海三大方向 [4] 宏观消费趋势：分化，消费观重塑；全球新格局 - **消费意愿提升与储蓄率回落**：在社会保障体系完善、房地产投资属性减弱的背景下，居民预防性储蓄动机削弱，储蓄率由高位温和回落，更倾向于“活在当下”，推动消费意愿持续提升 [14] - **社零增速与国补影响**：2025年1-11月社会消费品零售总额增长动能高度分化，家电和体育娱乐用品等品类在“国补”政策下实现较高增速 [20]。2024年社零总额达48.79万亿元，同比增长3.48% [20]。预计2026年“国补”政策将延续，并可能提高农村地区补贴比例及产品能效门槛 [20] - **地产需求结构性走弱**：房地产新开工面积2025年1-10月为4.91亿平方米，同比下降19.87%；竣工面积3.49亿平方米，同比下降16.99%，对地产相关消费需求形成拖累 [21] - **人口结构变化驱动消费重心转移**：65岁及以上人口占比从2000年的7%升至2024年的16% [32]。结婚率与人口出生率从2020年至2024年均下降2个百分点，单身群体与悦己消费需求增长，在宠物经济、小家电、美妆个护等领域形成结构性机会 [32] - **收入结构分化**：高收入群体收入增速放缓但绝对增量大，消费增长转向“高收入人群更高单价、更高频次”驱动 [35]。年可支配收入2-5万的群体（如部分“小镇青年”）对国补驱动的高端化家电、入门级智能设备等接受度较高 [35] - **城乡消费潜力**：农村人均可支配收入从2022年的2.01万元增长至2024年的约2.31万元，复合年增长率为7.16%，明显高于城镇的4.85% [39]。农村边际消费倾向更强，消费修复力强，其高收入群体收入增速显著高于城镇，是未来服务型、医疗保健、文化娱乐消费的潜力主体 [39] - **出口韧性凸显**：中国出口自2023年第三季度起进入波动修复通道，2025年保持正值区间 [45]。出口结构优化，机械及运输设备（第7类）占比从2021年的48%提升至2025年1-10月的51% [41]。高技术产品出口同比增长11.9%，对整体出口增长贡献率超三成 [45] - **出口市场多元化**：美国作为中国第一大单一出口市场，占比从2021年的17%降至2025年1-10月的11% [46]。增长动能转向“新兴市场扩容+欧洲结构性修复”，1-11月中国与东盟贸易总值达6.82万亿元人民币，同比增长8.5% [49] 全球景气赛道 - **清洁电器**：全球扫地机渗透率持续提升，2025年前三季度全球智能扫地机出货量超1742万台，同比增长近19% [70]。中国品牌石头科技以379万台出货量位居全球第一，科沃斯以245万台位居第二 [70]。iRobot经营受困（被收购1.91亿美元未偿还贷款）有助于优化海外竞争格局，强化中国品牌优势 [70]。国内市场方面，2025年1-10月国内扫地机销额约166亿元，同比增长17%，销量528万台，同比增长18.5% [53]。但受高基数影响，四季度线上销售降温，预计2026年内销表现或呈现前平后高节奏 [53][65]。洗地机市场量增价减，2025年上半年销额80亿元，同比增长30%，石头品牌份额跃居线上第二 [65] - **智能影像设备（全景/运动相机）**：行业处于低渗透、高景气阶段。预计2020-2027年全球运动相机销售额将以13.5%的复合增速从27亿美元增至66亿美元，销量从1340万台增至2990万台 [77]。测算显示，全球户外运动人群约12.2亿，假设泛VLOG相机渗透率10%、3年更新周期，对应年销量超4000万台 [80]。全球内容创作者（如抖音、YouTube）对相机的年需求测算超1600万台 [80]。影石创新2024年产品销量约223万台，2025年前三季度营收同比增长67% [77][81] - **NAS私有云存储**：市场处于爆发前夕，数据存储需求偏刚性。2023年全球家用NAS设备市场销售额为24.4亿元，预计2030年将达到289.3亿元，2024-2030年复合增长率达41.99% [91]。2024年NAS国内线上销额为8.75亿元，2019-2024年复合增长率为21%；2025年1-10月线上销额9.2亿元，同比增长49% [91]。绿联科技在国内线上市场份额快速提升，2025年1-10月销额市占率达41% [94]。参考全球网盘超15亿活跃用户，预计对存储空间要求高的用户中，NAS潜在需求量约5500-6000万台 [98] 内需：新消费大浪淘沙；国补退坡 - **宠物食品**：行业持续高景气，抗经济周期属性强。2025年1-11月线上猫狗食品销售额同比增长12% [130]。消费呈现精细化趋势，年龄粮、品种粮、功能粮需求有望释放，但处方粮仍处初期（线上占比仅约2%）[130]。行业集中度提升，头部品牌优势巩固，处方粮的高门槛（研发周期长、需与医院合作）将进一步强化头部企业如乖宝宠物的优势 [133] - **保健品**：行业景气度高，消费者健康意识觉醒。建议关注具备电商运营基因的公司如若羽臣，以及处于经营改善周期的传统产业链公司如H&H国际控股、仙乐健康 [4] - **黄金珠宝**：金价持续高位震荡，长期在降息周期下上涨趋势不变，金价温和上涨有利于行业动销。建议关注潮宏基、曼卡龙、周大福、六福集团 [4] - **白电**：龙头公司经营稳健，全球化进程推进，抗风险能力强。但2025年9月起内需面临国补高基数影响，空冰洗销售额同比出现较大幅度下滑 [113]。2026年内销排产显示同比仍为负增长（如空调12月-次年2月排产同比分别为-22%、+13.6%、-9.9%）[113]。原材料方面，铜价自2025年9月以来急涨，LME现货价格突破1.1万美元/吨，预计2026年维持高位，可能推动空调行业头部集中度进一步提升 [124]。龙头公司如美的集团、海尔智家凭借强大的运营管理能力和高分红，业绩确定性高 [125][129] 出口：挑战与机遇 - **大家电龙头出海**：持续推动品牌转型，凭借规模及效率优势在全球获取份额。建议关注海尔智家、美的集团、海信家电、TCL电子、海信视像 [4] - **摩托车与特种车辆出海**：摩托车品牌出海仍处早期，区域拓展与新品导入驱动短期业绩。建议关注春风动力、隆鑫通用。美国高尔夫球车渗透率持续提升，建议关注涛涛车业 [4] - **工具品类出海**：作为地产后周期品种，有望受益于美联储降息背景下地产回暖带来的弹性。建议关注巨星科技、泉峰控股、创科实业、欧圣电气 [4] - **庭院机器人出海**：市场快速扩容，国产品牌引领全球技术创新。建议关注九号公司、科沃斯、石头科技 [4]

2025年以色列出口总额预测 - 预计2025年以色列出口总额将达到约1600亿美元，较2024年增长3%，接近2022年创下的1650亿美元历史纪录 [1] 服务出口表现 - 服务出口预计将占2025年出口总额的52%，达到1010亿美元，较2024年的927亿美元增长9% [1] - 增长主要由软件、研发等高科技服务行业带动，凸显了该行业对经济稳定的贡献 [1] 商品出口表现 - 预计2025年商品出口将从2024年的603亿美元下降5.5%至约570亿美元 [1] - 商品出口下降的主要原因是其主要目标市场依然疲软 [1] 分区域出口表现 - 2025年以色列对亚洲的出口预计将持续增长，增幅达3.5% [1] - 对非洲、拉丁美洲和大洋洲的出口预计将呈现温和增长 [1] - 对欧盟国家的出口预计将下降约11% [1] - 对美国的出口预计将下降约4% [1] 经济韧性与发展基础 - 出口增长反映了以色列经济的韧性，以及在经历多线作战的“战争状态”后，经济仍能复苏和发展的能力 [1] - 出口增长还反映了对人力资本的投资以及对新市场的拓展，这些都为以色列经济的持续增长奠定了基础 [1]

文章核心观点 - 多家外资投行基于11月超预期的经济数据，一致上调对中国GDP增速的预测，并认为实现全年5%增长目标无悬念 [1][3] - 外资行普遍看好中国出口的稳健增长前景，并预计房地产对经济的拖累将减弱，但对2026年具体的货币与财政政策宽松方式和力度存在分歧 [1][3][7] - 德意志银行首席经济学家预计人民币兑美元汇率将进入升值通道 [10] 出口表现与经济增长预测 - 11月国民经济数据显示，前11个月货物出口同比增长6.2%，是2025年最大的超预期指标 [3] - 高盛预计未来几年中国出口量将每年增长5%—6%，并因此上调了未来几年的GDP增速预测 [3] - 德意志银行研究预计2026年中国出口将实现6%的稳健增长，净出口将为整体GDP增长贡献0.5个百分点 [4] - 出口强劲得益于中国在非美市场、特别是发展中市场份额的提升，以及中美贸易紧张关系的缓和 [4] 房地产与内需影响 - 高盛预计，虽然房地产市场疲软，但其对GDP增长的直接负面影响将减弱 [3] - 2024年和2025年房地产对GDP增长的拖累约为每年2个百分点，但未来几年该拖累可能每年减少约0.5个百分点 [3] - 中央经济工作会议重提房地产“去库存”，高盛认为降低过剩库存的核心思路从经济角度看是正确的 [3] - 提升消费在GDP中的占比将是循序渐进的过程，需要时间试验有效的政策工具 [3] 2026年宏观经济与政策展望 - 中央经济工作会议强调通过增加居民收入和促进服务消费来提振内需，并实施“反内卷”式结构性改革 [6] - 德意志银行预计“反内卷”政策的短期影响将在2026年逐步退坡，投资对GDP增长的贡献度将从2025年的1.1个百分点回升至1.2个百分点 [4] - 德银预计2026年中国经济将走上“再通胀”轨道，CPI均值将回升至1.5%，PPI预计在下半年转为正增长 [6] - 在财政政策上，德银预计2026年广义财政赤字率将维持在GDP的8.5%，其中官方预算赤字率或设定为4%，特别国债额度增至1.5万亿元人民币 [1][6] 货币政策分歧 - 对于2026年货币政策，各大投行在降息与否及力度上存在分歧 [1][7] - 德意志银行认为，考虑到再通胀和维持银行净息差的需要，央行进一步降息的可能性较小，预计将维持1.4%的关键政策利率不变，转而通过降准、公开市场操作等方式保持宽松 [7] - 高盛预计2026年央行将降息20个基点，同时财政赤字与GDP之比将有所提升 [1][7] - 瑞银也预测央行将降息20个基点、降准25个—50个基点，此举或将带动LPR和房贷利率进一步下调 [1][7] 人民币汇率展望 - 得益于强劲的出口和高达6000亿美元（占GDP的2.8%）的经常账户顺差，人民币国际化进程将加快 [9] - 德意志银行首席经济学家熊奕重申人民币升值预期，预计到2026年底，人民币兑美元汇率将升值至6.7，并在2027年底进一步升至6.5 [10] - 随着出口商结汇意愿增强，人民币汇率有望修复2021—2024年贬值压力的波动影响 [10]