市场回顾与表现 - 万得全A指数于2026年4月3日收于6280.26点，较3月27日下跌2.25%[1] - 中证转债指数同期下跌1.58%，偏股型转债估值继续压缩[1] - 4月3日市场成交额降至1.67万亿元，创2026年新低，量能偏弱[12] - 板块行情延续性弱，4月3日上涨个股数降至2026只，涨停个股仅39只[16] - 资金策略分化：低位挖掘（医药生物、交运、银行）与主线抱团（通信、有色）并存[22] 策略观点与反弹逻辑 - 历史经验显示，缩量调整后成交额见底（平均5个交易日）通常伴随市场反弹[38] - 基于2019年以来案例，缩量比例（量底/前次量顶）平均为40.08%，经验量底区间为1.2-2万亿元[38] - 当前成交额1.67万亿元已接近历史经验值，若地缘冲突不恶化，行情有望反弹[39] - 创新药板块拥挤度分位数从接近0%升至72%，面临短线资金兑现的压力测试[43] 转债市场动态 - 转债市场情绪仍低迷，但固收+产品赎回压力自3月低点后已显著缓解[50] - 亿纬转债超预期强赎对高价高溢价转债造成明显冲击[53] - 新券上市抢筹情绪降温，2026年上市新券后续超额收益明显收敛[57] - 转债实际供给仍缓，但近期预案审核有所加速，尤其是电子等科技个券[63]

行业投资评级 - 生物医药行业投资评级为“强于大市”（维持）[1] 核心观点 - 中国原研核药新药迎来重磅突破，瑞迪奥的1类放射性创新药锝[99mTc]佩昔瑞特加肽注射液获批上市，这是国内药企在FIC靶点上推出的核医学放射诊断1类新药，也是全球第一个用于SPECT显像的广谱肿瘤显像剂[3] - 建议关注在核医学领域有相关布局的公司，如东诚药业、远大医药、中国同辐等[3] - 中国创新药企全球竞争力持续提升，建议从治疗领域和技术平台两个维度把握创新主线[4] 行业要闻与事件总结 - 国产首个HER2双抗乳腺癌III期成功：康宁杰瑞与石药集团子公司合作的KN026联合疗法III期临床达到主要终点[13] - 礼来口服小分子GLP-1受体激动剂获批上市：Orforglipron获美国FDA批准用于治疗成人肥胖或超重，是全球首个获批的口服小分子非肽类GLP-1受体激动剂[14] - 国产首个EZH1/2抑制剂申报上市：海和药物的艾普美妥司他片上市申请获受理，用于治疗不可手术的局部晚期或转移性经治上皮样肉瘤[16] - GSK超长效单抗新药新适应症在中国获批上市：德莫奇单抗新适应症获批，用于治疗慢性鼻窦炎伴鼻息肉病，是国内获批的第2项适应症[17] 投资策略与建议 创新药 - 潜力治疗领域：除肿瘤与免疫外，可关注代谢领域（如减重）、慢病领域（如高血压、高血脂）、中枢神经领域（如AD、帕金森）等方向[4] - 潜力技术平台：可关注小核酸药物、放射性药物（RDC）、CART疗法等方向[4] - 建议关注公司：百济神州、和誉-B、加科思-B、东诚药业、远大医药、甘李药业、通化东宝、众生药业、京新药业、康辰药业、苑东生物等[4] CXO和上游 - 行业环境：医药融资小幅增长，BD交易、H股IPO回暖激活创新热情，订单端呈现回暖态势[4] - 投资思路：外向型CXO整体需求增长，可关注提前布局多肽、小核酸、ADC等新兴领域的公司；内向型CXO订单端回暖，建议重点关注SMO、临床前CRO等领域的公司[4] - 生命科学上游：持续演绎“海外开拓+国内渗透”的核心发展逻辑[4] - 建议关注公司：凯莱英、博腾股份、药康生物、奥浦迈等[4] 医疗器械 - 短期国内市场受政策影响承压，但随着反内卷政策持续出台、大部分赛道集采出清、企业持续创新升级和国际业务拓展，行业基本面有望改善[5] - 建议关注相关业绩边际改善机会[5] - 建议关注公司：迈瑞医疗、惠泰医疗、迈普医学、微电生理[5] 市场行情回顾 A股医药板块 - 上周医药板块上涨2.26%，同期沪深300指数下跌1.37%，医药行业在27个行业中涨跌幅排名第2位[8][19] - 医药子行业中5个子行业上涨，2个下跌，其中医药商业涨幅最大，达5.65%[24] - 截至2026年4月3日，医药板块估值为30.25倍（TTM，整体法剔除负值），对于全部A股（剔除金融）的估值溢价率为15.66%[24] - 上周涨幅前三A股：海泰新光（+75.26%）、津药药业（+60.97%）、双鹭药业（+35.85%）[28][29] - 上周跌幅前三A股：长药控股（-19.44%）、华兰股份（-15.09%）、科源制药（-13.11%）[28][29] 港股医药板块 - 上周港股医药板块上涨6.75%，同期恒生综指上涨0.65%，医药行业在11个行业中涨跌幅排名第1位[8][31] - 截至2026年4月3日，医药板块估值为27.76倍（TTM，整体法剔除负值），对于全部H股的估值溢价率为159.17%[31]

核心观点 - 报告认为全球流动性紧缩担忧因美联储鸽派表态而小幅缓释，但美伊冲突等地缘政治不确定性仍高，市场预计将延续震荡态势 [4][7][12] - 行业配置上，报告建议在坚守红利和景气防守的同时，积极布局泛AI主线，认为成长风格的第一次良性调整已近尾声，是布局第二阶段上涨行情的良机 [5][6][7][14][23] 市场观点：全球流动性紧缩担忧小幅缓释 - **美伊冲突不确定性依然较高**：美国总统特朗普在宣布胜利与加大打击力度间摇摆，伊朗持续军事行动，但部分船只已能通过霍尔木兹海峡，全球石油运输扰动可能小幅缓释 [4][12] - **美国非农数据与美联储表态**：美国3月季调后非农就业人口新增17.8万人，远超预期的6.5万人，失业率4.3% [13]。油价上行加剧了通胀担忧，但美联储主席鲍威尔表示在通胀压力显现前适合按兵不动，导致2026年末加息概率从一周前的25%左右降至7.5%左右，全球流动性紧缩担忧因此小幅缓释 [4][13] 行业配置观点 配置热点1：创新药行情持续性分析 - **行情性质判断**：创新药板块在2026年第一季度因BD（业务发展）出海高景气及学术会议催化表现亮眼，但报告认为这属于**滞涨板块的补涨行情**，短期（周度）仍是市场热点，但**难以演绎出持续的超额收益机会** [5][16] - **与2025年行情对比**：当前市场环境与2025年第二、三季度医药板块产生持续超额收益时相比有两大劣势：1）**市场β环境偏弱**，当前整体受海外风险偏好抑制；2）**催化效度偏弱**，2025年的BD催化是“0到1”，而当前是“1到N”，催化强度不如以往 [5][16] - **数据支持**：2026年Q1，中国创新药已有49起对外BD事件，首付款超33亿美元，总金额近570亿美元，Q1交易规模已超2024年全年，接近2025年全年的1/2 [17]。2026年Q1平均首付款达1.84亿美元，平均总金额超27亿美元，较2025年分别增长约59%和46% [17] - **滞涨特征明显**：自2025年9月1日至2026年3月24日，上证指数和创业板指分别上涨0.61%、12.51%，但医药板块却下跌15.00%，位列申万一级行业倒数第3，存在补涨诉求 [18] 配置热点2：成长风格调整进度指示 - **调整接近尾声的信号**：参考历史，当**成长风格换手率触及2.2%左右**可能预示第二阶段上涨行情将至，近期低点为2.5%，仍有一定下行空间 [6][19]。同时，若**市场成交额降至前期高点的40-50%区间**也意味调整临近尾声，本轮成交额已降至前高的42% [6][21] - **“β+α+2大特征”框架**：判断第一次良性调整期结束需满足：1）市场风险偏好（β）改善；2）产业业绩（α）进入高景气阶段（有待年报和一季报验证）；3）成长风格调整时间和空间到位；4）成长风格换手率首次跌至本轮行情前低位置 [6][21][22]。当前框架条件尚未完全满足，但**继续下行空间已非常有限**，是优异的布局时机 [6][19] - **具体数据参考**：复盘历史三轮产业行情（智能手机、移动互联网、新能源），第一次良性调整期尾声时，成长风格换手率低点与前低的偏离度逐轮抬升（0.26pct→0.60pct→0.72pct）[20]。本轮行情成长风格换手率的前低为1.42%，若以0.80pct的最低偏离值计算，换手率触及2.22%时可作为新一轮行情启动信号 [20] 三条主要配置线索 - **主线一：重视α较强的涨价景气领域**：主要包括能源及制品链条、储能链条、机械设备、存储及半导体设备等 [7][23] - **主线二：提前布局泛AI产业链**：泛AI产业链的第一次良性调整期已近尾声，可考虑提前布局即将到来的第二阶段业绩支撑上涨行情 [7][23][24] - **主线三：配置高股息红利资产**：在地缘政治紧张、市场波动加剧的背景下，银行等红利资产仍有避险诉求，当前银行股息率在4.5%左右（高于4%的支撑临界点）[7][23][26]

创新药板块近期表现与驱动因素 - Wind创新药概念指数过去1个月上涨8.47%，同期沪深300指数下跌4.62% [2] - 板块具备宏观资金面与产业基本面双重支撑：美债收益率与A股创新药行情呈显著负相关，其拐点常为行情拐点；同时创新药出海持续放量，基本面韧性强劲 [2] - 经历2025年9月以来充分调整后，板块估值已回落至历史中位偏低水平，在2026年资金高低切换背景下，有望成为资金再平衡的重点配置方向 [2] 行业基本面改善与头部公司业绩 - 创新药企业基本面持续改善，头部公司密集进入盈亏平衡点，行业进入盈利周期 [3] - 信达生物2025年总收入130.42亿元，同比增长38.4%；产品销售收入118.96亿元，同比增长44.6%；首次实现全年盈利，IFRS归母净利润8.14亿元，Non-IFRS净利润17.23亿元 [3] - 百济神州2025年营业总收入53.4亿美元，同比增长40%；产品收入52.8亿美元，同比增长40%；GAAP净利润2.87亿美元，首次实现盈利；2026年收入指引62-64亿美元，GAAP经营利润指引7-8亿美元，Non-IFRS经营利润指引14-15亿美元 [3] - 百济神州和信达生物作为代表性Biotech在2025年双双实现首次全年盈利，标志着国内Biotech跑通高投入高回报商业模式，进化为可持续盈利的BioPharma，国产创新药正由估值驱动走向业绩驱动 [4] - 头部Biotech首次盈利开启了收入反哺研发做深护城河的正向飞轮，创新药行业繁荣与分化将进一步加速 [4] 海外BD（商务拓展）交易活跃 - 2026年第一季度，我国创新药对外授权（BD）交易总额突破600亿美元，已接近2025年全年总额的一半 [5] - 2026年一季度全球医药管线交易额约825亿美元，保守计算中国license-out交易总额占全球管线交易超70%，受让方主要为欧美日韩 [5] - 荣昌生物与艾伯维就RC148签署协议，将收到6.5亿美元首付款，并有资格获得最高达49.5亿美元的里程碑付款及两位数分级特许权使用费 [5] - 石药集团与阿斯利康达成合作，将获得12亿美元预付款，并有权获得最高35亿美元的研发里程碑付款和最高138亿美元的销售里程碑付款，以及双位数比例的销售提成 [6] - 信达生物与礼来制药达成合作，将获得3.5亿美元首付款，并有资格获得总额最高约85亿美元的里程碑付款，以及梯度的销售分成 [6] 政策支持与行业前景 - 国家通过全链条政策（研发、审评、支付、国际化）强力护航，国产1类新药获批数量创新高，BD出海交易金额与首付款攀升，标志着全球竞争力显著增强 [7] - 生命科学上游与高端器械加速国产替代，同时深化中医药传承创新并严格规范再评价，辅以AI技术全面赋能，加速构建自主可控的现代化医药产业体系，实现从“制药大国”向“制药强国”转变 [7] - 多重利好叠加下，创新药板块进入业绩、估值、事件三重周期叠加的黄金布局期，建议重点关注龙头标的、Biotech扭亏标的及ASCO催化标的，把握创新药中长期成长机会 [7]

公司核心产品与业务状况 - 公司核心产品耐立克®所有适应症已于2025年1月纳入国家医保目录，进入持续放量阶段 [1] - 公司另一产品利生妥®作为国产首创Bcl-2抑制剂，上市后快速准入，与耐立克®形成“双引擎”驱动 [1] - 机构认为产品放量及国际化管线潜力是公司的核心投资逻辑 [1] 市场与行业环境 - 自去年9月以来，港股医药板块受市场流动性及外部因素影响震荡较大 [1][2] - 期间恒生医疗保健指数最大跌幅接近30% [2] - 公司作为创新药代表，股价易受板块整体情绪冲击 [1][2]

文章核心观点 - 创新药行业近期表现强势，相关ETF资金大幅流入，市场关注度显著回升 [2] - 行业基本面出现积极变化，包括政策支持、投融资回暖、企业研发进展及海外授权等，共同驱动了板块的反弹 [2] 创新药行业近期市场表现 - 创新药ETF成为近期市场焦点，多只产品在二级市场交易活跃，价格显著上涨 [2] - 例如，某创新药ETF在5月6日至5月10日期间，价格涨幅超过10% [2] - 资金呈现大幅净流入态势，某港股创新药ETF在5月6日至5月9日期间，资金净流入合计超过3亿元人民币 [2] 驱动行业反弹的核心因素 - **政策环境改善**：国家层面支持创新药发展的政策持续出台，为行业提供了良好的发展环境 [2] - **投融资活动回暖**：一级市场投融资数据在2024年第一季度出现环比改善，显示资本信心有所恢复 [2] - **企业研发进展积极**：多家创新药企业公布积极的临床试验数据或研发进展，例如，某公司公布其核心产品的最新临床数据，显示良好疗效 [2] - **海外授权（License-out）活跃**：中国创新药企与跨国药企达成多项授权合作，交易金额巨大，例如，某公司在2024年第一季度达成一笔潜在总金额超过10亿美元的合作 [2] - **估值处于历史低位**：经过长期调整，板块估值已具备吸引力，为反弹提供了空间 [2] 主要创新药ETF产品盘点 - 市场存在多只跟踪不同指数的创新药ETF，为投资者提供多样化工具 [2] - 产品主要分为跟踪**港股通创新药指数**和**中证创新药产业指数**两大类 [2] - **港股通创新药ETF**：主要投资于通过港股通交易的创新药公司，弹性较大，例如某产品前十大重仓股包括信达生物、百济神州等 [2] - **中证创新药产业ETF**：投资范围覆盖A股和港股，成分股更广泛，行业代表性更强，例如某产品前十大重仓股包括恒瑞医药、药明康德等 [2]

报告投资评级与核心观点 - 投资评级：**推荐（维持）** [2] - 核心观点：信达生物已**迈入盈利新纪元**，且**国际化进程再提速** [2] - 目标价与股价：基于创新药管线估值方法给予目标价**108.53港元**，当前价为91.50港元 [4] 2025年度业绩与财务表现 - 营业收入：实现**130.4亿元（+38.4%）**，其中产品收入**119.0亿元（+44.6%）** [2] - 盈利能力：**首次实现全年盈利**，IFRS下归母净利润达**8.1亿元**（2024年为亏损0.95亿元），Non-IFRS净利润为**17.2亿元** [2] - 研发开支：为**26.24亿元（-2.1%）**，持续进行战略投入 [2] - 产品组合：2025年新增**7款**商业化产品，已上市产品组合扩大至**18款**，其中**12款**纳入国家医保，有望2027年实现**超过200亿元**产品收入 [2] - 财务预测：预计2026-2028年营业收入分别为**176.82亿元（+35.6%）、226.72亿元（+28.2%）、279.61亿元（+23.3%）**；归母净利润分别为**25.94亿元（+218.9%）、30.90亿元（+19.1%）、42.57亿元（+37.8%）** [4][8] - 关键财务比率：2025年毛利率为**86.5%**，净利率为**6.2%**，ROE为**5.0%**；预计2026-2028年净利率将提升至**14.7% - 15.2%**，ROE提升至**12.6% - 15.7%** [9] 国际化战略与业务进展 - 战略合作：2025年达成多项重磅合作，全年首付款超**16亿美元**，总计交易价值**220亿美元**，占中国医药BD交易总额**>10%**；与武田达成全球战略合作加速新一代IO及ADC疗法；与礼来达成第七项战略合作 [8] - 肿瘤领域全球化： - **IBI363**（下一代IO基石疗法）：已启动首项IO耐药sqNSCLC全球多中心临床III期研究；IO耐药nsqNSCLC已完成PoC研究；计划新全球多中心临床III期研究 [8] - **IBI343**（CLDN18.2 ADC）：三线胃癌中日多中心临床III期研究预计2026年读出期中分析结果；三线胰腺癌中国临床III期研究已于2025年启动 [8] - 综合产品线新增长引擎： - **减重领域**：全球首个且唯一获批的GCG/GLP-1RA玛仕度肽上市后快速放量；**IBI3032**（口服GLP-1小分子）2025Q3进入中美临床I期研究，预计2026年读出I期数据；**IBI3042**（周制剂口服GLP-1小分子）2026年即将IND [8] - **眼科领域**：**IBI324**（VEGF/ANG2）在wAMD和DME患者中开展的头对头法瑞西单抗Ib期临床顶线结果积极；预计2026年进入全球多中心III期临床 [8] - **自免领域**：**IBI3002**（TSLP/IL-4Rα）的哮喘中澳I期临床数据2026年即将披露，特应性皮炎头对头度普利尤单抗临床II期研究进行中 [8]

核心观点 - 复星医药聘任黄智为高级副总裁兼首席财务官，这一人事任命体现了公司对创新药业务发展和全球化战略的重视 [1][2][4] 人事变动详情 - 陈战宇辞去首席财务官职务，原因为“工作安排调整”，辞任后仍担任公司高级副总裁 [2] - 新任首席财务官黄智同时担任复星医药创新药事业部联席总裁 [2] - 黄智拥有美国道林大学商学院银行与金融专业硕士学位，其过往职务多与创新药的全球商业化相关 [2] 新任首席财务官背景 - 黄智在2007年4月至2020年10月期间，曾在诺华制药担任大中华区业务规划与分析负责人、韩国国家首席财务官等职务 [3] - 2020年10月至2025年2月期间，黄智在百济神州担任多个高级财务管理职务，包括大中华区首席财务官、全球商业财务负责人等 [3] - 黄智在百济神州任职期间，正值公司商业化关键阶段，其营收从2020年的21.2亿元大幅增长至2024年的272.1亿元 [3] - 离开百济神州后，黄智于2025年5月至2026年1月在亚盛医药担任全球企业发展和财务高级副总裁 [3] 公司业绩与战略重点 - 复星医药2025年全年营收为416.62亿元，同比微增1.45% [4] - 创新药和全球化被公司称为业绩增长的两大引擎 [4] - 分行业看，制药板块贡献了公司约七成的营收，2025年该板块营收为298.33亿元，同比增长3.14% [4] - 其中，创新药品收入为98.93亿元，同比增长29.59%，成为主要增长动力，而其他制药业务呈现萎缩态势 [4] - 医疗器械与医学诊断、医疗健康两个板块的营收在2025年分别同比下降0.05%和3.58% [4] - 分地区看，2025年公司在中国大陆的营收为286.85亿元，同比下降3.64% [4] - 在中国大陆以外地区和其他国家的营收为129.77亿元，同比增长14.87% [4] 创新药研发与全球化进展 - 2025年，复星医药有7个自研或引进的创新药品共16项适应证在境内外获批，6个创新药品种在境内外的上市申请获受理，近40项创新药临床试验获得中、美、欧监管机构批准 [4] - 公司创新药研发主要聚焦于肿瘤、免疫炎症、神经退行性疾病等领域 [4] - 公司正从“产品出海”向“体系出海”升级，致力于在创新研发、生产质量、注册准入、商业化及学术影响力等维度全面突破，构建覆盖中国、美国、欧洲、非洲、印度及东南亚等市场的全球运营网络 [5]

美国对进口专利药及成分加征关税政策 - 核心观点：美国对进口专利药及制药成分加征100%关税，但政策排除了仿制药和原料药，且为CXO（医药外包）服务提供了豁免，因此对中国医药出口的总体影响预计有限 [3][4][5] 政策内容与市场即时反应 - 政策依据美国《1962年贸易扩展法》第232条款，旨在迫使制药企业与白宫就药品价格和产业回流达成协议 [3] - 受消息影响，A股CAR-T细胞疗法、医疗服务、创新药等概念板块指数盘中跌幅一度超过2% [3] - 代表性创新药公司百济神州盘中股价跌幅一度超过4% [4] - 代表性CXO公司药明康德与凯莱英盘中股价跌幅超过3% [5] 对中国创新药出口的潜在影响 - 政策主要针对专利药（即拥有独家销售权利的全新药品），但当前已在美国获批上市的中国专利药绝大多数采取对外授权形式，不直接在美国自主销售，因此直接影响有限 [4] - 对外授权模式下，中国药企通过首付款、里程碑付款及销售额分成获得收入，关税可能增加合作伙伴的销售成本，但中国创新药在美仍具价格优势，预计影响有限 [4] - 百济神州是少数在美国自主销售专利药的中国公司，其BTK抑制剂百悦泽2025年全球销售额达280.67亿元，其中美国市场贡献202.06亿元，占比约70%，公司正在评估政策影响 [4] 对CXO（医药外包）行业的影响分析 - 分析认为，CXO企业主要提供研发与生产服务，而非销售专利药“商品”，因此不在本次关税针对范畴内，政策预计不影响这类企业 [5] - 药明康德2025年营业收入为454.56亿元，其中美国市场收入达312.5亿元，显示其对美业务规模较大 [5] 中国药企在美生产布局情况 - 百济神州已于2024年7月启用其位于美国新泽西州的旗舰生产基地，总投资额8亿美元，拥有约3.7万平方米的商业化生物制药生产能力，以支持全球业务 [5] - 药明康德在美国特拉华州的制剂CDMO项目总投资超过6亿美元，预计将于2026年第四季度起逐步投入运营 [6]

核心观点 - 公司核心产品斯泰度塔单抗作为全球首款重组抗破伤风毒素单克隆抗体药物获批上市，标志着中国创新药产业正从“研发驱动”向“价值兑现”转型，公司正处于市场导入与价值验证的关键阶段，并正通过全产业链布局夯实可持续发展根基 [1] 临床价值与技术优势 - 斯泰度塔单抗实现了破伤风被动免疫制剂从“血源依赖”向“基因重组”的跨越式升级，依托公司自主的HitmAb技术平台，彻底摆脱了对人或马血源性制品的依赖 [2] - 该药品具备无需皮试、无需区分伤口大小、“一针即妥”的颠覆性临床优势，改变了传统破伤风抗毒素（TAT）过敏风险高、破伤风人免疫球蛋白（HTIG）血源受限的百年落后局面 [2] - III期临床试验数据显示，给药后12小时内，约95.4%的患者可达到保护性抗体水平，显著高于传统HTIG组的53.2%，且保护性抗体水平维持时间中位值长达132天 [3] - 该产品于2025年2月获国家药监局批准上市，同年12月成功纳入国家医保目录，实现了“上市即入保”，显著提升了药品可及性 [3] 全产业链布局与产品管线 - 公司加速推进从研发到生产的全产业链布局，旨在将技术优势转化为可持续的竞争壁垒 [4][5] - 在技术源头，公司依托HitmAb平台构建了“新技术、新靶点、新机制、新突破、源头创新”的“五新模式”，为后续管线开发奠定基础 [5] - 公司已形成梯队化产品布局：核心产品重组抗呼吸道合胞病毒全人源单克隆抗体（芮特韦拜单抗注射液）已提交新药上市申请并纳入优先审评程序；在镇痛、预防水痘-带状疱疹、预防人巨细胞病毒等领域均有布局 [5] - 在生产能力上，公司已在珠海建成符合国际GMP规范的抗体生产基地，现有年产能达千万支级，能有效缓解国内破伤风被动免疫制剂的供应压力 [5] 行业意义与价值兑现路径 - 公司作为科创板第五套上市标准重启后首家推进至上会阶段的企业，其IPO进程是对“临床价值显著但商业化初期承压”的创新药企如何获得资本市场认可的一次重要检验 [6] - 公司代表了创新药产业从“Fast-follow”向“First-in-class”的跃迁努力，其核心产品获得了中国CDE突破性治疗药物及美国FDA快速通道资格的认可 [6] - 创新药的最终价值不仅在于技术上的“全球首创”，更在于能否转化为患者的可及性和企业的可持续经营能力 [6] - 公司的核心命题是在临床价值显著的基础上，通过全产业链布局实现商业价值的可持续兑现，这是整个中国创新药产业从“研发驱动”迈向“价值驱动”必须跨越的关口 [7] - 随着核心产品纳入医保后的市场放量、后续管线的陆续上市以及全产业链布局的持续完善，公司正朝着筑牢创新药发展根基的目标稳步迈进 [7][8]