铜期货市场表现 - 隔夜伦铜收跌171美元至12900美元/吨，跌幅1.30%，成交量49237手减少2065手，持仓量327056手减少5673手 [1] - 晚间沪铜主力月2603合约收跌1030元至100820元/吨，跌幅1.01% [1] - 2月2日铜价暴跌，主因是美联储主席提名事件引发市场对流动性边际收紧的担忧，推升美元并削弱金属吸引力 [2] - 伦敦金属交易所（LME）1月31日铜库存报174675公吨，较前日减少300公吨，跌幅0.17% [1] - 今日沪铜主力2603合约早盘低开，开盘价报101720元/吨，跌130元 [1] 宏观与政策影响因素 - 美国总统特朗普提名前美联储理事沃什接替鲍威尔，其“通胀鹰派”历史标签及主张更严格资产负债表政策引发流动性担忧 [2] - 美国1月ISM制造业PMI反弹至52.6，为12个月来首次突破荣枯线，也是自2022年8月以来最高值，显示制造业回暖 [2] - 受美政府关门影响，12月JOLTS职位空缺报告及周五非农就业报告均改期发布 [2] - 中国1月RatingDog制造业PMI升至三个月高位50.3，销售价格14个月来首次回升，提振市场多头信心 [2] 行业供需基本面 - 海外矿山停工减产或延续，供应短缺格局难改 [3] - 国内铜精矿现货加工费持续走低，进一步印证供应紧张，铜价底部支撑稳固 [3] - 需求端因淡季消费情绪低迷及春节假期临近，下游企业采购谨慎，补库需求有限 [3] - 仓库出库量偏少，叠加周末国产货源到货，库存持续增加 [3] - 高铜价抑制下游需求，社会库存加速累积，现货升贴水难有上升空间 [3] 短期价格驱动与展望 - 当前铜价走势受贵金属历史级调整冲击，1月以来资金推动的涨幅部分或面临挑战 [3] - 市场需消化贵金属调整影响，同时面临基本面疲软、库存累积及春节前后需求真空期，构成短期回调压力 [3] - 市场偏空氛围主导及需求隐忧压制铜价，短时或难大幅上行 [1][3] - 中国工厂数据超预期提供支撑，预计本交易日沪期铜主力存反弹预期，但回调压力仍存，现货铜价涨跌有限 [1][3]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石呈窄幅震荡态势，趋势强度为 0，处于中性状态 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面，I2605 昨日收盘价 783.0 元/吨，跌 8.5 元/吨，跌幅 1.07%，昨日持仓 520,684 手，持仓变动 -20,544 手 [1] - 现货价格方面，进口矿中卡粉（65%）879.0 元/吨，跌 5.0 元/吨；PB（61.5%）787.0 元/吨，跌 7.0 元/吨；金布巴（61%）735.0 元/吨，跌 8.0 元/吨；超特（56.5%）674.0 元/吨，跌 6.0 元/吨；国产矿中邯邢（66%）950.0 元/吨，跌 6.0 元/吨；莱芜（65%）868.0 元/吨，跌 6.0 元/吨 [1] - 基差方面，I2605 对超特基差 96.3 元/吨，变动 2.0 元/吨；I2605 对金布巴基差 70.5 元/吨，变动 -0.1 元/吨 [1] - 价差方面，I2605 - I2609 为 17.0 元/吨，变动 -2.0 元/吨；I2609 - I2701 为 12.5 元/吨，变动 0.0 元/吨；卡粉 - PB 为 92.0 元/吨，变动 2.0 元/吨；PB - 金布巴为 52.0 元/吨，变动 1.0 元/吨；PB - 超特为 113.0 元/吨，变动 -1.0 元/吨 [1] 宏观及行业新闻 - 中国 1 月 RatingDog 制造业 PMI 50.3，预期 50.3，前值 50.1 [1] - 多家房企相关人士表示，目前公司已不被监管部门要求每月上报“三条红线”指标，部分出险房企被要求向总部所在城市专班组定期汇报资产负债率等财务指标 [1]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告对各期货品种给出趋势判断和投资建议，如黄金释放风险、铜情绪悲观价格弱势等，分析各品种基本面数据和宏观行业新闻，为投资者提供决策参考[2] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金释放风险，趋势强度 -1；白银高位回落，趋势强度 -1 [2][7] - 美国 1 月 ISM 制造业指数超预期，美政府关门使关键数据发布推迟等消息影响市场 [7][9] 有色金属 - 铜情绪悲观价格弱势，趋势强度 0；锌区间震荡，趋势强度 0；铅 LME 库存减少限制价格下跌，趋势强度 0；锡回落整理，趋势强度 -1；铝等待市场修复，趋势强度 1；氧化铝小幅反弹，趋势强度 0；铸造铝合金跟随电解铝，趋势强度 0；铂在震荡中小幅修复，趋势强度 0；钯韧性偏强但低位震荡，趋势强度 0；镍宏观情绪主导，趋势强度 0；不锈钢二月检修减产，趋势强度 0 [2][10][13] - 各品种有不同基本面数据变化，如铜期货库存增加、锌主力收盘价下跌等，还有相关行业新闻，如赞比亚铜产量增长、智利部分企业铜产量下滑等 [10][12][13] 能源化工 - 动力煤供需弱平衡，节前煤价以稳为主，趋势强度 0；焦炭、焦煤高位震荡，趋势强度 0；橡胶震荡偏弱，趋势强度 -1；合成橡胶高位回落，趋势强度 -1；LPG 短期地缘扰动偏强，基本面驱动向下，趋势强度 0；丙烯上行驱动转弱，关注成本端扰动，趋势强度 0；PVC 情绪偏强但基本面未明显改善，趋势强度 0；燃料油大幅回撤，高波动态势延续，趋势强度 -1；低硫燃料油跟跌，趋势强度 -1 [2][60][79] - 各品种有对应基本面数据，如动力煤产地价格变化、橡胶期货成交量减少等，还有行业新闻，如焦煤竞拍流拍率上升、橡胶轮胎企业生产情况等 [60][79][83] 农产品 - 棕榈油宏观情绪退潮，地缘影响衰减，趋势强度 0；豆油高位震荡调整，趋势强度 0；豆粕盘面震荡，趋势强度 0；豆一国储拍卖成交较好，趋势强度 0；玉米回调幅度有限，趋势强度 0；白糖偏弱运行，趋势强度 -1；棉花预计震荡，趋势强度 1；鸡蛋现货转弱，趋势强度 -1；生猪节前拉涨不及预期，压力扩大，趋势强度 -1；花生震荡偏弱，趋势强度 0 [2][163][185] - 各品种有基本面数据和行业新闻，如大豆期货价格下跌、白糖全球供应过剩情况等 [163][164][175] 建材 - 原木小幅探涨，趋势强度 1；玻璃原片价格平稳，趋势强度 0；纸浆宽幅震荡，趋势强度 0 [2][66][97] - 各品种有相关基本面数据，如原木期货合约收盘价变化、玻璃期货成交和持仓变动等 [66][102][99] 其他 - 铁矿石窄幅震荡，趋势强度 0；螺纹钢、热轧卷板市场情绪共振，偏弱震荡，趋势强度 0；硅铁、锰硅弱势震荡，趋势强度 0；苯乙烯偏强震荡，趋势强度 0；纯碱现货市场变化不大，趋势强度 0；短纤、瓶片短期震荡，趋势强度 0；胶版印刷纸空单持有，3 - 4 反套，趋势强度 -1；纯苯偏强震荡，趋势强度 0；集运指数（欧线）震荡市，趋势强度 0 [2][45][114] - 各品种有对应基本面数据和行业新闻，如铁矿石现货价格下跌、螺纹钢产量和库存变化等 [45][49][53]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国 1 月 ISM 制造业 PMI 大超预期，新订单和产出增长，就业指数创新高但仍萎缩，物价支付指数上升[7][8] - 金银铂钯加速下跌，短时间先降波，可考虑卖权为主的期权策略和内外正套策略，黄金下方支撑位下调至 4275 美元/盎司，白银维持 70 美元/盎司为下方第一支撑位[9][10] - 有色板块系统性跌势后，不应全面转空，低点或有买点，关注 ETF 资金流量，可进行期权对冲和空波动率操作[11][12] - 期指短线有望企稳回升，后期关注政策、流动性和风险偏好等因素，第二波“春季躁动”仍有可能出现[13] 各品种总结 贵金属 - 黄金释放风险，白银高位回落，建议短时间先降波，采用卖权为主的期权策略和内外正套策略[9][10][21] 有色金属 - 铜情绪悲观价格弱势，但长期受 AI 发展和供应端扰动影响，下方有支撑[24][26] - 锌区间震荡[27] - 铅 LME 库存减少限制价格下跌[30][31] - 锡回落整理[33][34] - 铝等待市场修复，氧化铝小幅反弹，铸造铝合金跟随电解铝[37][38] - 铂在震荡中小幅修复，钯韧性偏强但仍低位震荡[39][40] - 镍宏观情绪主导，基本面与投机盘博弈；不锈钢二月检修减产频出，镍铁预期托底下方[46][47] 能源化工 - 动力煤供需弱平衡，节前煤价以稳为主[79][80] - 对二甲苯跟随油价大幅回调，区间震荡市；PTA 区间震荡市，月差偏空；MEG 单边区间震荡市[85][90][92] - 橡胶震荡偏弱[93] - 合成橡胶高位回落[96][98] - LLDPE 进口利润缩窄递盘有限，油价支撑转弱[99][100] - PP 成本扰动较大，利润或趋修复[102][103] - 烧碱成本支撑，未来预期较强[105][107][109] - 纸浆宽幅震荡[111][113][114] - 玻璃原片价格平稳[116][117] - 甲醇震荡有支撑[119][122] - 尿素短期横盘整理[124][126] - 苯乙烯偏强震荡[127][128] - 纯碱现货市场变化不大[130][132] - LPG 短期地缘扰动偏强，基本面驱动向下；丙烯上行驱动转弱，关注成本端扰动[134][138][139] - PVC 情绪偏强，但基本面未有明显改善[142][144] - 燃料油大幅回撤，高波动态势延续；低硫燃料油跟跌走势为主，外盘现货高低硫价差继续收缩[147] 农产品 - 棕榈油宏观情绪退潮，地缘影响衰减；豆油高位震荡调整[177][179] - 豆粕盘面震荡，跟随商品市场情绪波动；豆一国储拍卖成交较好，影响偏多[183][185] - 玉米回调幅度有限[186][188] - 白糖偏弱运行[189][192] - 棉花预计保持震荡走势[193][194][197] - 鸡蛋现货转弱[199][200] - 生猪节前拉涨不及预期，压力扩大[202][204] - 花生震荡偏弱[206][207][208] 其他 - 铁矿石窄幅震荡[60][61] - 螺纹钢和热轧卷板市场情绪共振，偏弱震荡[63][64][66] - 硅铁成本预期松动，弱势震荡；锰硅商品情绪共振，弱势震荡[68][71][73] - 焦炭和焦煤高位震荡[74][75][78] - 原木小幅探涨[81][83][84] - 集运指数（欧线）震荡市[149][160][164] - 短纤和瓶片情绪风险释放，短期震荡为主[165][166] - 胶版印刷纸空单持有，3 - 4 反套[168][169][171] - 纯苯偏强震荡[173][174][175]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 原木价格小幅探涨，趋势强度为中性 [1][4] 各部分内容总结 基本面跟踪 - 2603合约收盘价795元/立方米，日涨跌幅 - 0.4%，周涨跌幅2.5%；成交量11027，日涨跌幅 - 28.6%，周涨跌幅199%；持仓量9071，日涨跌幅 - 10.4%，周涨跌幅 - 12% [1] - 2605合约收盘价796元/立方米，日涨跌幅 - 0.1%，周涨跌幅1%；成交量2709，日涨跌幅 - 31.0%，周涨跌幅158%；持仓量4493，日涨跌幅 - 5.1%，周涨跌幅24% [1] - 2607合约收盘价804.5元/立方米，日涨跌幅0.1%，周涨跌幅1%；成交量124，日涨跌幅 - 62.7%，周涨跌幅25%；持仓量1053，日涨跌幅0.4%，周涨跌幅4% [1] - 现货 - 2603价差 - 45，日涨跌幅 - 22.4%，周涨跌幅27%；现货 - 2605价差 - 46，日涨跌幅 - 18.6%，周涨跌幅 - 1% [1] - 3.9米30 + 辐射松山东市场价格750元/立方米，日涨跌幅1.4%，周涨跌幅1.4%；江苏市场价格780元/立方米，日涨跌幅0.0%，周涨跌幅1.3% [1] 宏观及行业新闻 - 中国1月RatingDog制造业PMI 50.3，预期50.3，前值50.1 [3] - 多家房企相关人士称公司不被监管要求每月上报“三条红线”指标，部分出险房企需向总部所在城市专班组定期汇报资产负债率等财务指标 [3] 趋势强度 原木趋势强度为1，处于中性状态 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国1月ISM制造业指数大幅反弹，核心拉动来自新订单与产出同步改善，就业分项仍处收缩区间，物价指数回升指向成本端再度抬头，受联邦政府部分停摆影响，1月非农报告延期发布；中国1月RatingDog制造业PMI升至50.3并重返扩张区间，但企业信心走弱、成本压力抬升 [2][3] - A股周一缩量下跌，上证指数跌2.5%回落至4015点，市场进入风格快速轮动阶段，短期可能维持震荡调整、以结构性机会为主，但中期趋势仍偏积极 [3] - 贵金属抛售压力加剧，金银跌势延续，在经过连续暴跌之后，市场抛售压力会有所缓解，金银短期跌势可能会放缓，但目前言调整结束还为时尚早 [4][5] - 铜价短期将寻求支撑后，逐步转入向上反弹；铝价短时延续调整，基本面长线未见明显弱化驱动，连续大幅下杀概率较低；氧化铝预计低位震荡；铸造铝预计期价延续调整；锌价短期盘面依旧受资金主导，不排除期价二次下探；铅价下跌节奏将缓解；锡价跌势难言结束；螺卷总体震荡为主；铁矿预计期价震荡走势；双焦预计期价震荡为主 [6][7][8] - 豆菜粕预计短期连粕整体震荡运行；棕榈油预计短期震荡调整运行 [22][23][24] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 海外方面，美国1月ISM制造业指数大幅反弹至52.6，创2022年2月以来新高，显著高于预期48.5，核心拉动来自新订单与产出同步改善，就业分项虽创一年高点，但仍处收缩区间，物价指数回升则指向成本端再度抬头，美国劳工统计局确认1月非农报告延期发布，短期内削弱就业“硬数据”的可得性，贵金属出现企稳修复迹象，美元指数回升至97.5附近，美股同步反弹，铜、油均收跌 [2] - 国内方面，中国1月RatingDog制造业PMI升至50.3并重返扩张区间，新订单与用工同步改善，但企业信心走弱、成本压力抬升，推动销售价格14个月来首次上涨，显示需求修复初现而定价能力仍偏被动，A股周一缩量下跌，上证指数跌2.5%回落至4015点，科创50、中证1000等成长小票风格跌幅领先，金属、石化等前期涨幅较大的板块随着上周五贵金属的暴跌大幅调整，两市成交额回落至2.61万亿元，个股延续普跌，逾4600只收跌，赚钱效应极差，宽基指数ETF持续净流出，两融余额边际回落，市场进入风格快速轮动阶段，短期可能维持震荡调整、以结构性机会为主，但在政策预期与基本面托底支撑下、中期趋势仍偏积极 [3] 贵金属 - 周一国内商品市场日盘收盘大面积跌停，沪金跌幅超15%逼近跌停，铂钯期货均跌停，夜盘沪银主力合约收盘下跌20%再度跌停，夜盘COMEX黄金白银盘中一度反弹收盘涨跌不一，自上周五沃什被提名为美联储主席之后引爆鹰派预期，贵金属价格出现持续大幅下挫，美国1月ISM制造业PMI指数升至52.6，远高于预期的48.5，创2022年8月以来新高，主要受新订单和产出稳健增长的提振，由于美国联邦政府部分“停摆”，美国劳工统计局周五不会发布1月非农就业报告，原定周二披露的12月职位空缺报告也将改期发布，美联储博斯蒂克表示预计2026年不会降息，需将政策利率维持在适度紧缩的水平，鹰派美联储主席提名人使得市场对之前的宽货币预期快速修正推升美元指数反弹，贵金属价格高位回调，美联储官员最新也强调2026年不降息维持紧缩，以及国内外交易所均上调保证金加剧杠杆资金出清，贵金属价格持续下挫，在经过了连续暴跌之后，市场抛售压力会有所缓解，金银短期跌势可能会放缓，甚至出现一定的反弹，但目前言调整结束还为时尚早 [4][5] 铜 - 周一沪铜主力大幅回落，伦铜高位迅速调整至13000美金一线，国内近月C结构收窄，周一国内电解铜现货市场成交不佳，下游畏高观望氛围浓厚，现货跌至当月贴水130元/吨，昨日LME库存维持17.4万吨，而COMEX库存继续升至57.9万吨，宏观方面，虽然信任提名主席沃什主张货币政策框架鸽派立场不及预期，但业内专家认为，美联储现有的利率管理机制高度依赖充裕的流动性环境，想要在不影响市场稳定的条件下收缩流动性将面临重重考验，削减债券持仓本质上是紧缩性行为，这与降低利率的诉求可能背道而驰，特朗普计划启动一项战略关键矿产储备项目“金库计划”，资金规模将达120亿美元，将用于美国汽车企业、科技公司和制造商等采购并存储关键矿产资源，旨在帮助企业对冲关键原材料价格波动风险，并无需自行囤积大量库存，产业方面，Capstone表示，尽管代表其近22%员工的工会仍在继续罢工，但该公司已恢复了位于智利北部Mantoverde铜金矿的运营，金银市场巨震令全球市场风险偏好急剧降温，但沃什的大规模缩表计划或于美联储现有利率管理机制高度依赖充裕的流动性环境相悖，此外，特朗普计划启动一项战略关键矿产储备项目，将用于美国汽车企业、科技公司和制造商等采购并存储关键矿产资源，矿端供应增速极低的铜元素仍为大国资源博弈的焦点，基本面来看，智利北部罢工矿山或恢复运行，全球库存持续错配，国内累库有所放缓，预计铜价短期将寻求支撑后，逐步转入向上反弹 [6][7] 铝 - 周一沪铝主力收23035元/吨，跌9.01%，LME收3056.5美元/吨，跌2.52%，现货SMM均价23700元/吨，跌960元/吨，贴水220元/吨，南储现货均价23710元/吨，跌910元/吨，贴210元/吨，据SMM，2月2日，电解铝锭库存81.7万吨，环比增加3.5万吨，国内主流消费地铝棒库存25.85万吨，环比增加1.5万吨，宏观面，伊朗总统佩泽希齐扬下令同美国启动核谈判，伊朗可能在未来几天同美国举行高规格谈判，美国总统特朗普计划启动一项战略关键矿产储备项目“金库计划”，初始资金规模达120亿美元，美国众议院议长约翰逊表示，有信心在周二前结束美国联邦政府部分停摆，美国1月ISM制造业PMI指数升至52.6，远高于预期的48.5，创2022年8月以来新高，主要受新订单和产出稳健增长的提振，昨日美指继续反弹，主要受到避险资金流入以及美国制造业数据强劲的支撑，市场继续评估美联储新任主席提名人选可能带来的政策影响，盘面多头资金集中从贵金属和基本金属板块流出，沪指持仓从上周最高81万手昨日回落至66.8万手，前期多头集中离场，加上临近春节避险情绪共振，铝价短时延续调整，铝基本面长线未见明显弱化驱动，连续大幅下杀概率较低，操作谨慎追涨杀跌 [8][9] 氧化铝 - 周一氧化铝期货主力合约收2772元/吨，跌0.61%，现货氧化铝全国均价2646元/吨，持平，升水70元/吨，澳洲氧化铝F0B价格307美元/吨，跌0.5美元/吨，理论进口窗口开启，上期所仓单库存18.2万吨，增加11097吨，厂库0吨，持平，氧化铝前期部分减停产助益价格止跌反弹，临近春节暂未听闻后续的减停产计划，春节过后年内新增计划产能或将陆续投产，预期供应压力仍存，矿石价格近日有所下滑，成本支撑走弱，加上商品市场氛围谨慎，预计氧化铝低位震荡 [10] 铸造铝 - 周一铸造铝合期货主力合约收21840元/吨，跌7%，SMM现货ADC12价格为23850元/吨，跌500元/吨，江西保太现货ADC12价格23300元/吨，跌400元/吨，上海型材铝精废价差2872元/吨，跌315元/吨，佛山型材铝精废价差2694元/吨，跌480元/吨，交易所库存6.8万吨，增加222吨，原铝价格大幅下挫，原料废铝持货商惜售挺价，废铝报价相对抗跌，成本支撑下铸造铝跌幅稍有收敛，基本面价格巨震，供需市场皆观望，成交清淡，短时情绪主导市场预计期价延续调整 [11] 锌 - 周一沪锌主力2603期价日内重挫，夜间重心小幅上移，伦锌企稳震荡，现货市场上，上海0锌主流成交价集中在24835~25625元/吨，对2603合约平水，盘面走弱，部分下游逢低点价拿货，贸易商抬价出货，升水有所走高，但下游陆续放假，现货成交改善有限，SMM显示，截止至本周一，社会库存为12.57万吨，较上周四增加0.85万吨，1月精炼锌月度产量为56.06万吨，环比增加1.54%，同比增加7.35%，略低于预期，预计2月产量环比回落8.78%或4.92万吨至51.14万吨，Grupo Mexico 2025年四季度报发布，该季度其锌精矿产量为4.62万吨，同比增加7%，2025年全年锌精矿产量总计17.69万吨，累计同比增加36%，主要得益于Buenavista锌矿的运营，整体来看，美制造企业活动超预期扩张，三大美股指反弹，缓解市场抛售情绪，不过因美政府关门影响，12月JOLTS职位空缺报告和非农就业报告改期发布，基本面看，2月供需双弱，炼厂减停产叠加自然日减少，精炼锌月度产量环比减约5万吨，下游步入春节放假模式，本周放假企业增多，采买有望进一步回落，社会库存出现明显增加，短期盘面依旧受资金主导，贵金属有色板块去杠杆挤泡沫行情尚未结束，不排除期价二次下探，抄底谨慎 [12][13][14] 铅 - 周一沪铅主力2603合约日内探底回升，夜间企稳震荡，伦铅跌势放缓，现货市场上，上海地区红鹭铅报16880 - 16900元/吨，对沪铅2603合约升水80 - 100元/吨，持货商积极清库出货，仓单报价不多，仍以出厂提货源为主，且普遍以贴水出货，而炼厂低价惜售，报价贴水收窄，主流产地报价对SMM1铅均价贴水75元/吨到升水25元/吨出厂，再生铅炼厂出货积极性下降，再生精铅报价对SMM1铅均价贴水75 - 0元/吨出厂，部分地区再生精铅价格已高于电解铅，SMM显示，截止至本周一，社会库存为3.67万吨，较上周四增加0.06万吨，1月电解铅产量34.22万吨，环比增加2.86%，同比增加17.92%，略超预期，预计2月产量环比减少12.62%至29.9万吨，1月再生精铅产量28.2万吨，环比增加4.82%，同比增加22.3%，超预期，预计2月产量环比减少37.62%至17.59万吨，整体来看，随着春节假期临近，下游电池企业多完成节前备货，铅价下跌后采买仍显不足，2月炼厂减产及自然日减少，电解铅及在再生精铅供应均不同程度减少，供需双弱，库存季节性累库，施压铅价，不过铅市更多受基本面定价，贵金属有色板块多头踩踏对铅价冲击相对偏小，随着铅价跌至万七下方，再生铅亏损扩大，炼厂成本端支撑强化预期将缓解铅价下跌节奏 [15][16] 锡 - 周一主力2603合约日内封跌停板，夜间延续跌势，轮锡跌势略缓，现货市场上，听闻小牌对3月平水 - 升水400元/吨左右，云字头对3月升水400 - 升水800元/吨附近，云锡对3月升水800 - 升水1200元/吨左右不变，SMM显示，1月精炼锡产量15100吨，低于预期，环比减少5.33%，同比减少3.76%，预计2月产量环比减少15.23%至12800吨，截止至上周五，云南及江西两省炼厂开工率为69.34%，周度环比减少0.45%，社会库存环比增加165吨至10843吨，整体来看，受多头资金踩踏减持，沪锡日内跌停，夜间延续跌势，连收三根大阴线，技术面转弱，同时基本面支撑亦边际减弱，锡矿供应略有改善，锡矿加工费环比小幅回升，同时高价抑制下游采买，社会库存增加至10843吨，连续三周累积，近日锡价回落后，下游少量逢低采购，但随着春节临近，采买缺乏持续性，短期在市场去杠杆及春节前资金减仓需求增加的背景下，难言锡价跌势结束，下方关注60日均线附近能否获得支撑 [17] 螺卷 - 周一钢材期货震荡下跌，现货市场上，昨日贸易成交4.6万吨，唐山钢坯价格2920（ - 20）元/吨，上海螺纹报价3230（ - 20）元/吨，上海热卷3260（ - 10）元/吨，2026年1月，全国热卷实际产量为1224万吨（37家钢厂周度样本），环比增加38万吨，钢厂库存为390.06万吨，环比下降12万吨，同时社会库存处于近年同期偏高水平，需求端，春节临近，工地节前停工，现货成交快速缩量，基本面数据一般，螺纹产量持平，表需回落，继续累库，热卷数据变化不大，供应端，节前钢厂检修增加，钢材供应减小，钢材供需双弱，总体震荡为主，后续关注库存节奏与政策变化 [18][19] 铁矿 - 周一铁矿期货震荡下跌，夜盘反弹，现货市场上，昨日贸易成交81万吨，日照港PB粉报价782（ - 8）元/吨，超特粉671（ - 7）元/吨，现货高低品PB粉 - 超特粉价差111元/吨，1月26日 - 2月1日，全球铁矿石发运总量3094.6万吨，环比增加116.2万吨，澳洲巴西铁矿发运总量2521.0万吨，环比增加126.7万吨，中国47港到港总量2669.2万吨，环比增加43.7万吨，港口贸易成交减弱，钢厂春节前补库进入尾声，节前铁水产量弱稳，铁矿日耗低位运行，供应端，本周海外发运与到港环比增加，库存持续增加，总体铁矿供强需弱，预计期价震荡走势 [20] 双焦 - 周一双焦期货震荡反弹，现货方面，山西主焦煤价格1351（ - 9）元/吨，山西准一级焦现货价格1470（0）元/吨，日照港准一级1300（0）元/吨，据Mysteel，1月煤矿开工整体维持高位，临近春节，供应有下降预期，矿山炼焦煤库存下降7.2万吨至267.2万吨，全国16个港口进口焦煤库存减少15万吨至547.99万吨，钢厂以及焦企节前备货，则焦企炼焦煤总库存增加57.08万吨至1234.79万吨，钢厂炼焦煤库存814.36万吨，增11.12万吨，则炼焦煤综合库存环比增46万吨至2864.34万吨，同比降幅缩小至8.57%，近期受环保政策影响，焦企生产受限，同时上游煤矿春节前陆续安排放假停产，双焦供应整体收缩，下游方面，淡季需求趋弱，钢厂检修增多，铁水产量维持低位，焦炭库存有所积累，节前补库接近尾声，综合来看，预计期价震荡为主 [21] 豆菜粕 - 周一，豆粕05合约收跌0.94%，报2750元/吨，华南豆粕现货跌10收于3050元/吨，菜粕05合约收跌0.83%，报2276元/吨，广西菜粕现货跌80收于2380元/吨，CBOT美豆3月合约跌4.25收于1060美分/蒲式耳，StoneX机构发布，巴西2025/26年度大豆产量预计将触及1.816亿吨，较1月预估值上调2.3%，Celeres机构发布，巴西2

欧元区制造业整体状况 - 欧元区1月制造业活动连续第三个月处于收缩区间，制造业PMI终值为49.5，虽高于2025年12月的48.8，但仍低于50荣枯线 [1] - 制造业产出指数在1月回升至50.5，高于2025年12月的48.9，重新站上荣枯线，显示产出温和增长 [1] - 新订单已连续第三个月下滑，尽管1月降幅较2025年12月有所缓和，但仍拖累了整体指数 [1] 成本与价格表现 - 制造业投入成本涨幅创下三年来最快，主要受能源价格上涨推动 [1] - 制造商定价能力有限，产出价格与上月相比基本未变，导致利润空间受到挤压 [1] 主要成员国表现 - 主要成员国表现严重分化，法国1月制造业产出增速为近四年来最快 [1] - 德国制造业活动则仍在萎缩区间 [1]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对金融和商品市场进行了分析，指出美国经济数据超预期、美联储鹰派表态等影响金融市场，商品市场受供需、地缘政治等因素影响，各品种表现不一，多数品种建议根据市场情况调整投资策略，注意风险控制 [2][3][13][15] 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 美国 1 月 ISM 制造业 PMI 为 52.6 创 2022 年 8 月以来新高，美印达成贸易协议，美联储博斯蒂克预计 2026 年不降息 [11][12][13] - 金价周一延续跌势，白银跌停，后续关注 4500 美元附近支撑，短期金价震荡筑底，白银调整压力大于黄金 [13] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 特朗普呼吁共和党夺取选举程序控制权，美国将对印度关税降至 18%，1 月美国制造业 PMI 超预期 [14][15] - 美元指数走强，短期美元继续看涨，建议美元短期回升 [15][16] 宏观策略（美国股指期货） - 1 月美国制造业 PMI 远超预期，甲骨文开启 250 亿美元债发行，美 1 月就业报告推迟发布 [17][18][19] - 预计美股维持高位震荡 [20] 宏观策略（股指期货） - 首都都市圈规划出炉，A股剧烈调整，沪指险守 4000 点 [21][23] - 短期内股指上冲乏力，仍需震荡消化资金压力 [24] 宏观策略（国债期货） - 央行开展 750 亿元 7 天期逆回购操作，单日净回笼 755 亿元 [25] - 建议适度关注做空 T 的机会 [26] 商品要闻及点评 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 276 家钢企完成超低排放改造公示，九部门动员企业春节展销，2 月汽车市场进入调整期 [27][29][30] - 建议震荡思路对待钢价，短期回落空间有限 [31] 黑色金属（动力煤） - 2 月 2 日北港动力煤价格暂稳，产地放假煤矿增多，需求未见放量 [32] - 预计 2 月煤价较强，关注气温和新能源发力情况 [33] 黑色金属（铁矿石） - 芬岛铁矿港口与铁路建设获批，1 月以来全球铁矿发货量累计增长 1500 万吨 [34] - 预计矿价震荡偏弱 [35] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 截至 1 月 30 日国内棕榈油库存 70.14 万吨，1 月马棕出口环比增加 17.93% [36][37] - 待宏观情绪企稳后可布局多单 [37] 农产品（豆粕） - 巴西收割进度略快于去年，上周油厂豆粕库存上升 [38][40] - 预计内外盘期价维持偏弱震荡 [40] 有色金属（铜） - 铜精矿加工费低位僵持，欧盟考虑制裁俄罗斯铜，格力暂无铝代铜计划 [41][42][43] - 中线推荐逢低买入，套利建议观望 [44] 有色金属（铅） - 1 月 30 日【LME0 - 3 铅】贴水 45.87 美元/吨，2 月 2 日铅锭五地社会库存增加约 600 吨 [45] - 单边短线观望，关注中期多单机会，套利观望 [46] 有色金属（锌） - 1 月 30 日【LME0 - 3 锌】贴水 8.41 美元/吨，2 月 2 日七地锌锭库存增加 0.85 万吨 [47][48] - 单边和套利均建议观望 [49] 有色金属（锡） - 1 月 30 日【LME0 - 3 锡】贴水 227 美元/吨，缅甸佤邦复产推进，供应偏紧格局有缓和预期 [50][51] - 短期内价格预计偏弱震荡，关注供应恢复和消费回暖情况 [52] 能源化工（原油） - 伊朗表示愿意关闭或暂停核计划，特朗普与印度达成贸易协议 [53][55] - 短期油价维持震荡，关注伊朗局势变化 [56] 能源化工（沥青） - 截至 2 月 2 日沥青炼厂库存减少，社会库存增加 [57] - 短期沥青价格面临压力 [58] 能源化工（甲醇） - 伊朗希望避免与美国战争，双方进入谈判阶段 [58][60] - 建议做空甲醇 05 合约，止盈 2183 元/吨，激进者可下移至 2120 - 2150 元/吨 [60] 能源化工（苯乙烯） - 截至 2 月 2 日江苏苯乙烯港口库存总量增加 [61] - 建议谨慎观望，节前降低风险敞口 [63] 能源化工（烧碱） - 2 月 2 日山东地区液碱市场价格企稳，供应充足，需求稍有好转 [64][65] - 短期烧碱反弹高度受限，盘面或再度承压 [65] 能源化工（PVC） - 2 月 2 日国内 PVC 粉市场价格上涨但成交不佳 [66] - 对 PVC 价格反弹高度不宜乐观，短期或偏坚挺 [67]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 特朗普拟启动战略性关键矿产储备计划、美欧制造业PMI好于预期，产业上铜矿供应紧张、国内精炼铜供应高增、铜价回落下游消费意愿回暖，铜价有望企稳 [4] - 国内铝锭、铝棒库存累积但不构成大利空，LME铝库存低位、美国铝现货升水高位，若贵金属波动率下降和国内库存表现好于季节性，铝价有望企稳 [6] - 铅矿和再生废料库存抬升，原生和再生铅开工率有变化，下游蓄企开工率下滑，产业现状偏弱，美国制造业PMI缓和恐慌情绪 [8] - 锌矿原料库存抬升、LME锌锭库存累库放缓，海外天然气价格抬升引发成本担忧，锌价跟随板块补涨宏观属性，后续或重回产业逻辑 [10][11] - 锡锭供需边际宽松、库存回升，预计短期宽度震荡，建议观望 [13] - 镍价短期偏弱运行，市场或回归现实交易，精炼镍较镍铁溢价高且国内镍库存增长拖累镍价 [16] - 碳酸锂基本面改善预期未变，国内去库、储能政策利好需求，但商品市场波动大，建议谨慎观望或轻仓尝试 [20] - 氧化铝矿价预计震荡下行，冶炼端产能过剩、累库，持续反弹面临困境，建议观望 [23] - 不锈钢产业链成本支撑稳固、钢厂减产，看多观点不变 [26] - 铸造铝合金成本端价格下探，供应端扰动和原料供应季节性偏紧，短期价格有支撑 [29] 各品种行情资讯总结 铜 - 美元指数回升，贵金属有色下探，伦铜3M收盘跌1.3%至12900美元/吨，沪铜主力合约收至100820元/吨 [3] - LME铜库存减少300至174675吨，亚洲库存减少欧美增加，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持贴水 [3] - 国内电解铜社会库存环比小幅增加，保税区库存环比减少，上期所日度仓单增加0.2至15.9万吨，上海地区现货贴水期货130元/吨，广东地区现货贴水期货265元/吨，沪铜现货进口亏损500元/吨左右，精废铜价差2350元/吨，环比缩窄 [3] 铝 - 白银大跌、原油下挫，铝价大幅下探，伦铝收盘跌2.52%至3056美元/吨，沪铝主力合约收至23530元/吨 [5] - 沪铝加权合约持仓量大幅减少7.5至66.8万手，期货仓单增加0.5至15.0万吨 [5] - 国内铝锭社会库存较上周四增加2.9万吨，铝棒库存较上周四增加1.4万吨，铝棒加工费上调，需求表现偏弱，华东电解铝现货贴水期货220元/吨，下游采购情绪谨慎 [5] - LME铝锭库存增加0.1至49.7万吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持贴水 [5] 铅 - 周一沪铅指数收跌1.21%至16714元/吨，单边交易总持仓10.49万手，截至周一下午15：00，伦铅3S较前日同期跌44.5至1959.5美元/吨，总持仓17.13万手 [7] - SMM1铅锭均价16575元/吨，再生精铅均价16525元/吨，精废价差50元/吨，废电动车电池均价9975元/吨 [7] - 上期所铅锭期货库存录得2.94万吨，内盘原生基差 -175元/吨，连续合约 - 连一合约价差 -95元/吨 [7] - LME铅锭库存录得20.56万吨，LME铅锭注销仓单录得1.86万吨，外盘cash - 3S合约基差 -45.87美元/吨，3 - 15价差 -131.5美元/吨 [7] - 剔汇后盘面沪伦比价录得1.232，铅锭进口盈亏为339.74元/吨，2月2日全国主要市场铅锭社会库存为3.90万吨，较1月29日增加0.06万吨 [7] 锌 - 周一沪锌指数收跌5.17%至24524元/吨，单边交易总持仓21.53万手，截至周一下午15：00，伦锌3S较前日同期跌130.5至3268.5美元/吨，总持仓23.94万手 [9] - SMM0锌锭均价24970元/吨，上海基差 -45元/吨，天津基差 -95元/吨，广东基差 -15元/吨，沪粤价差 -30元/吨 [9] - 上期所锌锭期货库存录得2.88万吨，内盘上海地区基差 -45元/吨，连续合约 - 连一合约价差 -90元/吨 [9] - LME锌锭库存录得11万吨，LME锌锭注销仓单录得1.35万吨，外盘cash - 3S合约基差 -8.41美元/吨，3 - 15价差70.48美元/吨 [9] - 剔汇后盘面沪伦比价录得1.083，锌锭进口盈亏为 -2579.4元/吨，2月2日全国主要市场锌锭社会库存为11.12万吨，较1月29日增加0.38万吨 [9] 锡 - 2月2日，锡价早盘跳水后跌停，沪锡主力合约收报392650元/吨，较前日下跌4.0%，SHFE库存报8097吨，较前日减少527吨 [12] - 上周云南地区冶炼厂开工率高位持稳，江西受废锡原料紧缺影响精锡产量仍偏低，两地从检修恢复后上行动力不足，废料端约束与下游高价观望并存，短期供给难再显著抬升 [12] - 价格回落释放部分刚性采购需求，现货成交小幅回暖，但整体价格仍处高位水平，下游节前补库意愿仍不明显，多持谨慎观望态度，叠加终端行业受金属板块整体上涨带来的成本压力，需求向上传导速度缓慢，对现货市场的实际支撑力度有限 [12] - 截止2026年1月23日全国主要市场锡锭社会库存11556吨，较上周五增加555吨 [12] 镍 - 2月2日，镍价大幅下跌，沪镍主力合约收报129650元/吨，较前日下跌7.39% [15] - 现货市场，各品牌升贴水持稳运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为 -50元/吨，较前日下跌100元/吨，金川镍现货升水均价7250元/吨，较前日持平 [15] - 成本端，镍矿价格持稳运行，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报54.54美元/湿吨，价格较前日持平，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报23美金/湿吨，价格较前日持平 [15] - 镍铁方面，价格震荡上行，10 - 12%高镍生铁均价报1054元/镍点，较前日持平 [15] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报141,158元，较上一工作日 -8.99%，其中MMLC电池级碳酸锂报价132,500 - 150,600元，均价较上一工作日 -13,900元（ -8.94%），工业级碳酸锂报价130,000 - 147,500元，均价较前日 -9.31% [19] - LC2605合约收盘价132,440元，较前日收盘价 -10.63%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 -1350元 [19] 氧化铝 - 2026年02月02日，截至下午3时，氧化铝指数日内上涨0.15%至2772元/吨，单边交易总持仓53.43万手，较前一交易日减少7.92万手 [22] - 基差方面，山东现货价格维持2555元/吨，贴水主力合约217元/吨，海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格维持304美元/吨，进口盈亏报 -80元/吨 [22] - 期货库存方面，周一期货仓单报18.22万吨，较前一交易日增加1.11万吨，矿端，几内亚CIF价格维持61美元/吨，澳大利亚CIF价格维持60美元/吨 [22] 不锈钢 - 周一下午15：00不锈钢主力合约收13420元/吨，当日 -5.09%（ -720），单边持仓25.20万手，较上一交易日 -18490手 [25] - 现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报14150元/吨，较前日 -50，无锡市场宏旺304冷轧卷板报14100元/吨，较前日 -300；佛山基差530（ +670），无锡基差480（ +420）；佛山宏旺201报9350元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平 [25] - 原料方面，山东高镍铁出厂价报1055元/镍，较前日持平，保定304废钢工业料回收价报9000元/吨，较前日 -450，高碳铬铁北方主产区报价8550元/50基吨，较前日持平 [25] - 期货库存录得43579吨，较前日 +4641，01月30日数据，社会库存90.45万吨，环比增加2.91%，其中300系库存61.67万吨，环比增加2.86% [25] 铸造铝合金 - 昨日铸造铝合金价格大跌，主力AD2603合约收盘跌4.29%至21840元/吨（截至下午3点），加权合约持仓减少至2.33万手，成交量2.5万手，量能收缩，仓单减少0.05至6.77万吨 [28] - AL2603合约与AD2603合约价差1195元/吨，环比缩窄 [28] - 国内主流地区ADC12均价环比下调约500元/吨，进口ADC12价格调降500元/吨，盘面下跌市场情绪谨慎 [28] - 库存方面，国内三地库存下滑0.01至4.13万吨 [28] 各品种策略观点总结 铜 - 今日沪铜主力合约参考：99000 - 103000元/吨；伦铜3M运行区间参考：12600 - 13300美元/吨 [4] 铝 - 今日沪铝主力合约运行区间参考：23000 - 24000元/吨；伦铝3M运行区间参考：3000 - 3120美元/吨 [6] 铅 - 未提及具体运行区间建议，主要分析产业现状和市场情绪 [8] 锌 - 后续锌价交易重心可能重回产业逻辑，未提及具体运行区间 [11] 锡 - 预计锡价短期宽度震荡，操作建议观望，国内主力合约参考运行区间：37 - 43万元/吨，海外伦锡参考运行区间：47000 - 51000美元/吨 [13] 镍 - 镍价短期偏弱运行，短期沪镍价格运行区间参考12.0 - 15.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.6 - 1.8万美元/吨 [16][17] 碳酸锂 - 建议谨慎观望或轻仓尝试，今日广期所碳酸锂2605合约参考运行区间122,000 - 142,000元/吨 [20] 氧化铝 - 短期建议观望为主，国内主力合约AO2605参考运行区间：2700 - 2900元/吨，需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策 [23] 不锈钢 - 维持看多观点不变，主力合约参考区间13000 - 14000元/吨 [26] 铸造铝合金 - 短期价格有支撑，未提及具体操作建议和运行区间 [29]

欧元区制造业整体状况 - 欧元区1月制造业PMI终值为49.5，虽高于2025年12月的48.8，但已连续第三个月低于50荣枯线，表明行业持续萎缩 [1] - 制造业产出指数1月回升至50.5，重新站上荣枯线，显示产出温和增长 [1] - 新订单已连续第三个月下滑，尽管1月降幅较2025年12月有所缓和，但仍拖累整体指数 [1] - 投入成本涨幅创下三年来最快，主要受能源价格上涨推动，但产出价格基本未变，制造商利润空间受到挤压 [1] - 总体而言，欧元区制造业复苏步伐缓慢且不平衡，短期内强劲复苏的可能性较低 [3] 主要成员国表现分化 - 法国1月制造业PMI终值升至51.2，实现扩张，产量增速创下近四年来最快，得益于欧洲增加国防和军事开支的计划 [1][2] - 德国1月制造业PMI终值升至49.1，创三个月高位，但仍低于50荣枯线，制造业活动持续萎缩 [1][2] - 意大利与西班牙1月制造业PMI分别为48.1和49.2，均处于萎缩状态，但意大利的下行势头略有缓和 [3] - 德国等核心经济体的持续疲软抵消了法国的增长，对区域经济动能构成拖累 [3] 行业前景与驱动因素 - 企业对未来十二个月扩大生产的态度较上月略显乐观，德国制造商对来年前景的预期指数升至七个月高点 [2][3] - 欧洲加强防务政策战略自主性的努力正逐步取得成效，美国新宣布贸易措施的冲击远不如一年前剧烈，这两项关键进展有望在2026年为制造业提供支撑 [2] - 德国制造业就业水平继续下滑，反映企业正在进行重组且职位空缺未能填补 [2]