全球主要股指表现 - 美股三大指数结束连续五个交易日上涨趋势 道指跌427.09点或0.90%至47289.33点 纳指跌89.76点或0.38%至23275.92点 标普500指数跌36.46点或0.53%至6812.63点 苹果公司逆市上涨1.52% 盘中触及历史新高283.42美元 [1] - 欧股主要指数普遍收跌 德国DAX30指数跌235.66点或0.99% 英国富时100指数跌17.66点或0.18% 法国CAC40指数跌25.71点或0.32% 欧洲斯托克50指数跌1.42点或0.03% 西班牙IBEX35指数逆市涨19.56点或0.12% 意大利富时MIB指数跌122.01点或0.28% [1] 大宗商品与加密货币市场 - 国际油价上涨 纽约轻质原油期货价格涨77美分或1.32%至每桶59.32美元 伦敦布伦特原油期货价格涨79美分或1.27%至每桶63.17美元 [2] - 加密货币价格大幅下跌 比特币跌超4%至86635.71美元 盘中一度跌破8.4万美元关口 以太坊跌超6%至2807.63美元 [2] - 贵金属方面 现货黄金涨0.28%至4232.12美元 国际银价连续第五个交易日上涨并再创新高 今年以来已上涨一倍多 分析师认为白银前景乐观 75美元/盎司是一个可实现的价格目标 [3] 外汇与债券市场动态 - 美元指数微跌0.03%至99.415 日元走强 1美元兑换155.48日元 低于前一交易日的156.12日元 [2] - 日本央行行长发出迄今最明确的加息信号 受其讲话影响 日本两年期国债收益率保持在2008年以来最高水平 [1] - 英国预算责任办公室主席因提前公布预算案内容而辞职 但市场未受显著影响 10年期英国国债收益率上涨4个基点至4.48% [7] 宏观经济数据与政策 - 美国11月ISM制造业PMI从10月的48.7降至48.2 连续第九个月处于收缩区间 新订单分项指数从49.4降至47.4 过去10个月中有9个月萎缩 供应商交货指数从54.2降至49.3 表明交货速度加快 [3] - 美联储发布监管报告 关注社区和地区银行的商业地产投资组合风险 但指出银行体系资本水平仍保持强劲 绝大多数银行资本水平远高于监管要求 压力测试显示大型银行有能力经受严重衰退 [4] - 美国银行调整美联储预测 现预计美联储将在12月会议上降息25个基点 此前预期为维持利率不变 并预测2026年6月和7月还将分别降息25个基点 最终利率将降至3.00%-3.25%区间 [4][5] - 美国政府与英国就药品定价达成原则性协议 英国将把国民医疗服务体系对新药的净支付价格提高25% 美国则同意对原产英国的药品等豁免232条款关税 并在特朗普任期内不对英国药品定价做法启动新的301调查 [6] 行业与公司动态 - 微软首席执行官表示 公司日益将欧洲视为其人工智能战略的关键地区 并强调数字主权对任何国家都是关键考虑因素 [8] - 特斯拉在欧洲的销量下滑势头未减 11月在法国销量下降58%至略低于1600辆 在丹麦和瑞典的销量分别下跌49%和59% 但在挪威的注册量飙升了175% [8]

美国11月制造业PMI数据表现 - 美国11月ISM制造业PMI指数为48.2，不及预期的49，前值为48.7，该指数已连续九个月低于50的荣枯线，意味着制造业持续收缩，且萎缩幅度创四个月最大[1] - 同日标普全球公布的美国11月制造业PMI终值为52.2，高于预期的51.9和初值51.9，显示工厂活动进一步扩张[6] 主要分项指数分析 - 新订单指数为47.4，前值为49.4，客户需求整体乏力，订单以自7月以来最快的速度收缩[3] - 就业指数为44，前值为46，工厂就业出现更大幅度收缩[3] - 物价支付指数为58.5，高于预期的57.5和前值58，原材料支付价格指数在经历五个月下滑后首次回升，比一年前高出约8点[3] - 生产指数在11月回升，以四个月来最快的速度扩张，但今年以来的产出表现仍不稳定[3] - 供应商交货时间在四个月来首次加快，制造商和客户的库存继续减少，但降幅较此前一个月有所放缓[3] 行业表现与需求状况 - 11个制造业行业在11月出现萎缩，其中服装、木材和纸制品以及纺织业跌幅居前，仅四个行业报告增长，为一年以来最少[5] - 标普全球数据显示，新订单流入增速急剧放缓，暗示需求增长明显疲软，连续两个月仓库积压的未售库存达到了自2007年有可比数据以来的最高水平[6] - 制造商生产的商品越来越多，但往往找不到买家，持续强劲的产量增长与低于预期的销售业绩相结合，导致未售库存急剧上升[6] 行业面临的挑战 - 美国制造业的困境仍受贸易政策不确定性和高企的生产成本拖累[5] - 行业利润率正面临来自销售业绩不佳、竞争激烈以及投入成本上升等多重因素的压力，其中投入成本上升与关税密切相关[6] 市场反应 - ISM数据公布后，美国10年期国债收益率回落至4.08%下方，日内涨幅收窄至不足7个基点，数据发布前曾达到4.0923%[6]

市场指数与期货表现 - 周一盘前期货市场在周五强劲上涨后回调 主要指数周五均上涨超0.5% 但周一盘前道指跌207点或0.43% 标普500指数跌46点或0.67% 纳斯达克指数跌239点或0.94% 罗素2000指数跌26点或1.06% [1] 假日购物季消费数据 - 网络星期一预计迎来7390万在线购物者 成为假日季首个周末的第二大购物日 [3] - 黑色星期五估计有1.304亿购物者 小企业星期六则有超6700万顾客 [3] - 尽管存在对价格和就业市场的担忧 消费者在假日购物季初期表现仍具韧性 [3] - 奥多比公司预计网络星期一在线销售额达118亿美元 同比增长9.1% [4] - 万事达数据显示黑色星期五在线销售额同比增长10.4% 而店内销售额仅增长1.7% [4] - Sensormatic和RetailNext报告显示黑色星期五店内客流量同比分别下降2.1%和3.6% [4] 宏观经济数据与事件 - 本周非完整“就业数据周” 因政府停摆6周以上导致数据延迟 美国劳工统计局的JOLTS和非农就业数据本周不会发布 [2] - 周三将发布ADP私营部门就业数据 该数据在10月录得自7月以来首次正增长 增加4.2万人 [2] - 周五上午将发布重要的个人消费支出报告 周三还将发布9月进出口数据 [9] - 本周还将发布11月服务业PMI 10月贸易平衡数据和12月消费者信心数据 [9] - 今日开盘后将发布11月标普制造业PMI和ISM制造业终值 预计在50荣枯线附近 标普PMI在10月为51.9 低于8月高点 ISM数据自今年2月以来未达50门槛 上月为48.7% [6] 美联储政策与市场预期 - 美联储官员在12月10日利率决议前处于延长的“静默期” 这使得市场情绪难以把握 [5] - 鉴于经济强劲 劳动力市场大体保持稳定且通胀尚未失控 再次降息25个基点的必要性变得模糊 [5] 企业财报发布 - 第三季度财报季虽近尾声 但本周仍有重要公司发布财报 包括零售商梅西百货 达乐公司 美元树公司和美国鹰牌服饰公司 [10] - 网络安全巨头CrowdStrike将于周二发布季度财报 云软件巨头Salesforce将于周三发布财报 [10]

制造业活动状况 - 美国制造业活动在11月连续第九个月收缩[1] - 供应管理协会制造业PMI为48.2 低于10月的48.7[1] - PMI水平低于50的荣枯分界线 表明行业处于收缩区间[1] 收缩原因分析 - 制造商将活动收缩主要归因于特朗普总统的关税政策[1]

市场整体表现 - 美国股市周一早盘走低 道琼斯指数下跌约200点[1] - 道琼斯指数下跌0.42%至47,515.41点 纳斯达克指数下跌1.08%至23,113.36点 标普500指数下跌0.68%至6,802.39点[1] - 欧洲股市普遍下跌 欧元区STOXX 600指数下跌0.4% 德国DAX 40指数下跌1.1% 法国CAC 40指数下跌0.4%[5] - 西班牙IBEX 35指数下跌0.1% 英国富时100指数逆势上涨0.1%[5] - 亚洲市场周一收盘涨跌互现 日经225指数下跌1.89% 香港恒生指数上涨0.67%[6] - 中国上证综合指数上涨0.65% 印度BSE Sensex指数微跌0.08%[6] 行业板块动态 - 能源股表现领先 周一上涨1%[1] - 通信服务类股表现落后 周一下跌1.2%[1] 大宗商品价格 - 油价上涨1.7%至每桶59.53美元[4] - 金价上涨0.2%至每盎司4,261.40美元[4] - 银价上涨0.9%至每盎司57.62美元 铜价上涨0.8%至每磅5.3150美元[4] 经济数据 - 标普全球制造业PMI终值上修 11月为52.2 高于初值51.9 但低于10月终值52.5[2][7] 个股异动-大幅上涨 - Q32 Bio Inc 股价飙升171%至5.91美元 公司以1200万美元首付款及最高5.92亿美元的潜在里程碑和特许权使用费将其二期补体抑制剂ADX-097出售给Akebia[8] - Ambitions Enterprise Management Co. L.L.C 股价大涨102%至9.75美元[8] - KALA BIO, Inc. 股价上涨47%至1.42美元 公司宣布达成600万美元证券购买协议 并任命David Lazar为首席执行官兼董事会主席[8] 个股异动-大幅下跌 - Paranovus Entertainment Technology Ltd. 股价暴跌81%至0.1996美元[8] - CN ENERGY GROUP Inc 股价下跌18%至1.19美元 公司宣布推出PATHENBOT机器人解决方案平台及其官方网站[8] - Rubico Inc 股价下跌19%至0.13美元 公司近期宣布了1比30的反向拆股[8]

中概互联网行业竞争格局 - 当前中概互联网行业呈现字节跳动（抖音）一家独大的竞争格局 其全面压制其他公司[1] - 其他互联网公司并未联合应对字节跳动的竞争压力 反而陷入内部竞争[1] 贵金属行业与宏观环境 - 贵金属相关股票全线大涨[1] - 市场预期在美联储降息周期内 贵金属价格难以出现大幅回调[1] 制造业PMI数据 - 11月RatingDog制造业PMI为49.9 仍处于收缩区间[1] - 数据亮点在于出口订单指数增长较高[1] 东方甄选公司动态 - 俞敏洪将亲自担任公司法人 此消息推动东方甄选股价大涨[1] - 公司股价曾经历暴涨与深度回调 显示市场对其价值存在巨大分歧[1] - 分析认为 若公司能持续发掘优质产品 其“内容大于流量”的商业模式能够成立[1] 美团股价表现 - 美团股价盘中一度翻红 但随后被抛售压力打压[1] - 全天股价未出现深度下跌[1] 小米汽车销售与股价 - 小米APP将开启现车选购功能 部分车型无需排队即可购买[1] - 现车主要来源于用户弃单和无法执行的异常订单[1] - 市场将此解读为小米汽车供应紧张局面缓解 导致股价下跌[1] - 另有市场观点认为 此举是为新款SU7上市清理老款库存 公司后续走势取决于新款车型的市场热度[1] 市场整体交易情况 - 12月首个交易日市场成交额明显放量 显示机构投资者活跃度提升[2] - 市场呈现高开低走态势 表明买卖双方分歧较大[2] - 午后市场反弹回升 为多数投资者带来正收益[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 11月制造业PMI回升至49.2%，我国经济景气水平总体平稳，有助于股指期货短线上行，12月1日期货主力合约大概率偏强震荡[2] 根据相关目录分别进行总结 行情前瞻要点 - 12月1日，股指期货主力合约IF2512、IH2512、IC2512和IM2512小幅高开，冲高遇阻回落，震荡上行[2] - 预计日内IF2512大概率偏强震荡，上攻阻力位4550和4565点，支撑位4511和4492点[2][8] - 预计日内IH2512大概率偏强震荡，上攻阻力位2990和3000点，支撑位2963和2952点[2][9] - 预计日内IC2512大概率偏强震荡，上攻阻力位7054和7112点，支撑位6974和6925点[2][10] - 预计日内IM2512大概率偏强震荡，上攻阻力位7322和7365点，支撑位7260和7211点[3][10] 宏观及股市资讯 - 11月我国制造业PMI为49.2%，较上月升0.2个百分点；非制造业PMI为49.5%，较上月降0.6个百分点；综合PMI产出指数为49.7%，较上月降0.3个百分点，经济景气水平总体平稳[2][4] - 1 - 10月，国有企业营业总收入683529.3亿元，同比增0.9%；利润总额34214.4亿元，同比降3.0%；10月末，资产负债率65.2%，同比升0.4个百分点[4] - 10月我国国际收支货物和服务贸易出口3416亿美元，进口2625亿美元，顺差792亿美元；6月末，对外证券投资资产（不含储备资产）16942亿美元，其中股权类投资10763亿美元，债券类投资6179亿美元[4] - 国家航天局近期设立商业航天司，我国商业航天企业超600家，产业链有望全线受益[5] - 美国国务卿鲁比奥称美乌会谈“富有成效”，美国未来一周加强外交努力，特使将前往莫斯科会谈，美官员与俄保持接触[5] - 证监会就《证券期货市场监督管理措施实施办法（征求意见稿）》公开征求意见[7] - 11月28日，中证指数有限公司等对沪深300、上证50等多个指数样本股进行定期调整，分别于12月12日、15日生效[7] 技术分析与行情前瞻 - 12月1日，IF2512午盘报收4539.4点，涨0.72%，最高4545.6点，最低4511.8点，9月4日以来中短线支撑4511.2点支撑明显，突破10日均线阻力，未突破60日均线阻力[7] - 12月1日，IH2512午盘报收2973.6点，涨0.33%，最高2982.8点，最低2964.2点，11月28日收盘价2963.2点支撑明显，突破10日均线支撑阻力，未突破60日均线阻力，5日均线支撑失而复得[8] - 12月1日，IC2512午盘报收7028.2点，涨0.83%，最高7049.0点，最低6977.4点，11月28日收盘价6974.2点支撑明显，未有效突破60日均线阻力[9] - 12月1日，IM2512午盘报收7300.2点，涨0.70%，最高7328.4点，最低7256.4点，11月28日收盘价7260.8点支撑失而复得，未有效突破40日、20日均线阻力，60日均线支撑明显[10] - 预期股指期货IF主力合约2025年12月大概率宽幅震荡，支撑位4426和4307点，阻力位4690和4741点[10] - 预期股指期货IH主力合约2025年12月大概率宽幅震荡，支撑位2908和2872点，阻力位3030和3080点[11] - 预期股指期货IC主力合约2025年12月大概率宽幅震荡，支撑位6650和6565点，阻力位7395和7470点[11] - 预期股指期货IM主力合约2025年12月大概率宽幅震荡，支撑位6976和6850点，阻力位7500和7600点[11]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - Q4经济下行压力或上升，11月制造业PMI反弹但企业利润持续承压，Q3经济同比增长放缓，传统投资驱动模式难以为继，消费与出口两端承压，未来半年政策利率下调与增量工具落地或成关键支撑手段 [2][75] - 当前债市配置价值突出，收益率或震荡下行，看多债市，预计未来半年政策利率下调20BP，四季度债市或转好，预判年内10Y国债收益率重回1.65%左右，30Y国债看1.9%，5Y大行二级资本债走向1.9% [4][76] 根据相关目录分别进行总结 宏观要闻 - 11月制造业PMI环比+0.2pct至49.2%，非制造业商务活动指数为49.5%，环比-0.6pct，综合PMI产出指数为49.7%，较上月-0.3pct，经济增长压力或加大 [4][12] - 11月制造业PMI回升，产需改善，价格指数回升但企业利润或承压，小型企业景气度回升，新出口订单和进口指数环比上升 [12] - 10月规模以上工业企业利润同比下降5.5%，营收当月同比-3.3%，1-10月采矿业利润同比降27.8%，制造业增7.7%，电力等行业增9.5% [4][21] - 11月25日央行开展10000亿元1年期MLF操作，净投放1000亿元，连续九个月加量续作 [4][22] 中观高频 - 消费分化，截至11月23日，乘用车日均零售同比-6.6%，批发同比+2.2%，截至11月27日，近7天电影票房同比+70.9%，截至11月21日，三大家电零售总量同比-25.0%，总额同比-48.2% [23][27] - 交运货运活跃度下降，截至11月23日，港口集装箱吞吐量同比+12.8%，邮政快递揽收量同比+8.2%，投递量同比+7.0%，铁路货运量同比-0.5%，高速公路货车通行量同比+2.3%，截至11月28日，一线城市地铁客运量同比+3.2% [31][32] - 开工率基建链弱于地产链，截至11月26日，高炉开工率同比+0.8pct，截至11月27日，沥青开工率同比-3.0pct，纯碱开工率同比-5.0pct，PVC开工率同比+0.4pct，截至11月28日，PX平均开工率为88.9%，PTA平均开工率为75.2% [40][42] - 地产同比持续下跌，截至11月28日，30大中城市商品房成交面积同比-33.2%，截至11月21日，样本9城二手房成交面积同比-17.3% [45] - 价格环比分化，截至11月28日，猪肉批发价同比-23.7%，蔬菜同比+15.9%，水果同比+2.0%，动力煤同比+0.7%，WTI原油同比-15.7%，螺纹钢同比-6.1%，铁矿石同比+2.2%，玻璃同比-17.8% [46][50] 债市及外汇市场 - 11月28日，隔夜Shibor等利率有不同变动，国债收益率多数上行，国开债、地方政府债、同业存单到期收益率有变化 [53][59][60] - 截至11月28日，美、日、英、德十年期国债收益率分别为4.02%、1.81%、4.44%和2.77%，较11月21日有不同变动 [66] - 11月28日美元兑人民币中间价和即期汇率分别为7.08/7.08，较11月21日分别-86/-309pips [69] 机构行为 - 2025年初以来，利率债中长期纯债券型基金久期先降后升再降，近三月下降，11月28日估算平均数约5.0年，中位数约4.2年，较11月21日+0.11/-0.20年 [71] - 2025年初以来，信用债中长期纯债券型基金久期震荡，近三月上升后快速下降，11月28日估算平均数约2.0年，中位数约2.1年，较11月21日-0.04/+0.05年 [72] 投资建议 - 看多债市，基于国内经济数据承压、房价下跌、短端利率高及美联储降息周期开启，预计未来半年政策利率下调20BP，预判年内10Y国债收益率重回1.65%左右，30Y国债看1.9%，5Y大行二级资本债走向1.9% [4][76]

制造业PMI总体表现 - 中国11月RatingDog制造业PMI为49.9，较前值50.6下滑，由扩张转为收缩 [1] - 第四季度中期，中国制造业景气有所减弱 [1] - 预计12月PMI将呈现弱扩张态势 [1] 需求与订单情况 - 11月新订单增速降至接近停滞，新业务增长减弱 [1] - 新出口订单录得8个月来最快增速，出口订单恢复增长 [1] - 报告新业务增长的样本企业原因为新产品问世和海外需求改善 [1] 生产与库存管理 - 产量停止扩张，制造商降低用工量和采购量，谨慎控制库存 [1] - 自6月份后制造业采购量首次出现下降，惟降幅仅算轻微 [1] - 采购库存在7个月来首次下降，生产投入品的补库存速度放缓 [1] 供应链情况 - 由于采购减少及与供应商沟通改善，11月份供应商交期缩短 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计不锈钢期价震荡调整，关注M300压力 [2] 相关目录总结 期货市场 - 不锈钢期货主力合约收盘价为12445元/吨，环比涨80；01 - 02月合约价差为 - 70元/吨，环比持平 [2] - 期货前20名持仓净买单量为 - 6126手，环比增1933；主力合约持仓量为108469手，环比减8957 [2] - 仓单数量为62998吨，环比减121 [2] 现货市场 - 304/2B卷切边无锡价格为13200元/吨，环比持平；废不锈钢304无锡市场价为8850元/吨，环比持平 [2] - SS主力合约基差为375元/吨，环比减80 [2] 上游情况 - 电解镍月产量为29430吨，环比增1120；镍铁产量合计2.29万金属吨，环比增0.12 [2] - 精炼镍及合金月进口数量9939.65吨，环比减18631.22；镍铁月进口数量90.51万吨，环比减18.02 [2] - SMM1镍现货价为119750元/吨，环比涨250；全国镍铁（7 - 10%）平均价为885元/镍点，环比持平 [2] - 中国铬铁月产量为75.78万吨，环比减2.69 [2] 产业情况 - 300系不锈钢月产量为180万吨，环比增3.73；300系不锈钢合计库存为59.76万吨，环比增1.23 [2] - 不锈钢月出口量为45.85万吨，环比减2.95 [2] 下游情况 - 房屋新开工面积累计值为49061.39万平方米，环比增3662.39 [2] - 挖掘机当月产量为3.09万台，环比减0.07；大中型拖拉机月产量为2.19万台，环比减0.43；小型拖拉机当月产量为0.9万台，环比减0.1 [2] 行业消息 - 中国11月官方制造业PMI环比回升至49.2，高技术制造业PMI连续10个月位于临界点50以上，非制造业PMI小幅回落 [2] - 欧洲央行行长拉加德称利率处于合理水平 [2] - 德国11月CPI同比2.3%低于预期，调和CPI同比初值意外升至2.6%，创九个月新高 [2] 观点总结 - 原料端菲律宾进入雨季且镍矿品味下降，国内镍铁厂原料库存趋紧，但印尼镍铁产量维持高位，回流国内数量预计增加，镍铁价格下跌，原料成本下移 [2] - 供应端不锈钢厂生产利润改善，虽告别传统需求旺季，但预计产量降幅有限，供应压力增加 [2] - 需求端下游需求转向淡季，不锈钢出口量下降，市场采购意愿不高，全国不锈钢社会库存窄幅增加 [2] - 技术面持仓减量价格承压，空头氛围减弱 [2]