报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日国债期货均震荡上涨，因 7 月政治局会议提到落实落细适度宽松货币政策，未来货币环境偏向宽松，降息预期有所回升 [3] - 经过 7 月以来连续回调，1 年期国债收益率回升至政策利率附近，触发政策利率锚定效应，国债期货触底回升 [3] - 7 月制造业 PMI 为 49.3，比上月回落 0.4 个百分点，制造业景气度回落，内需有效需求不足，未来货币宽松预期上升，利好国债期货 [3] - 预计短期内国债期货以区间震荡为主 [3] 根据相关目录分别进行总结 行业新闻及相关图表 - 2025 年 7 月 31 日中国人民银行开展 2832 亿元 7 天期逆回购操作，中标利率 1.4% [5] - 7 月 31 日国家统计局数据显示，7 月制造业采购经理指数(PMI)为 49.3%，比上月下降 0.4 个百分点，制造业景气水平回落 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 周四RB2510合约减仓下挫 宏观方面7月制造业PMI下降 供需上螺纹钢周产量下滑、产能利用率同比提升、终端需求不佳、表观需求回落、库存增加 经济数据差于预期叠加焦煤跌停致市场情绪受挫 螺纹承压下行 技术上1小时MACD指标显示DIFF与DEA向下调整绿柱放大 操作上短线交易 注意节奏和风险控制 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - RB主力合约收盘价3205元/吨 环比下降110元/吨 RB主力合约持仓量1816026手 环比减少213107手 [2] - RB合约前20名净持仓-58700手 环比减少59984手 RB10 - 1合约价差-56元/吨 环比无变化 [2] - RB上期所仓单日报85034吨 环比无变化 HC2510 - RB2510合约价差185元/吨 环比增加17元/吨 [2] 现货市场 - 杭州HRB400E 20MM理计价格3380元/吨 环比下降100元/吨 过磅价格3467元/吨 环比下降103元/吨 [2] - 广州HRB400E 20MM理计价格3470元/吨 环比下降10元/吨 天津HRB400E 20MM理计价格3330元/吨 环比下降40元/吨 [2] - RB主力合约基差175元/吨 环比增加10元/吨 杭州热卷 - 螺纹钢现货价差80元/吨 环比增加10元/吨 [2] 上游情况 - 青岛港61.5%PB粉矿770元/湿吨 环比下降16元/湿吨 河北准一级冶金焦1365元/吨 环比增加50元/吨 [2] - 唐山6 - 8mm废钢2270元/吨 环比无变化 河北Q235方坯3140元/吨 环比下降30元/吨 [2] - 45港铁矿石库存量13790.38万吨 环比增加5.17万吨 样本焦化厂焦炭库存49.80万吨 环比减少5.62万吨 [2] - 样本钢厂焦炭库存量640.00万吨 环比增加0.91万吨 247家钢厂高炉开工率83.48% 环比增加0.14个百分点 [2] - 唐山钢坯库存量111.02万吨 环比增加4.10万吨 247家钢厂高炉产能利用率90.78% 环比下降0.14个百分点 [2] 产业情况 - 样本钢厂螺纹钢产量211.06万吨 环比下降0.90万吨 样本钢厂螺纹钢产能利用率46.27% 环比下降0.20个百分点 [2] - 样本钢厂螺纹钢厂库162.15万吨 环比下降3.52万吨 35城螺纹钢社会库存384.14万吨 环比增加11.17万吨 [2] - 独立电弧炉钢厂开工率68.75% 环比增加5.21个百分点 国内粗钢产量8318万吨 环比下降336万吨 [2] - 中国钢筋月度产量1688万吨 环比增加30万吨 钢材净出口量921.00万吨 环比下降89.00万吨 [2] 下游情况 - 国房景气指数93.60 环比下降0.11 固定资产投资完成额累计同比2.80% 环比下降0.90个百分点 [2] - 房地产开发投资完成额累计同比-11.20% 环比下降0.50个百分点 基础设施建设投资累计同比4.60% 环比下降1.00个百分点 [2] - 房屋施工面积累计值633321万平方米 环比下降8302万平方米 房屋新开工面积累计值30364万平方米 环比下降7181万平方米 [2] - 商品房待售面积40821.00万平方米 环比增加443.00万平方米 [2] 行业消息 - 7月份制造业采购经理指数为49.3% 比上月下降0.4个百分点 大型企业PMI为50.3% 比上月下降0.9个百分点 中型企业PMI为49.5% 比上月上升0.9个百分点 小型企业PMI为46.4% 比上月下降0.9个百分点 [2] - 2025年6月我国工程机械出口额50.74亿美元 同比增长10.2% 其中挖掘机出口总额为8.91亿美元 同比增长24.16% 环比增长0.22% [2]

制造业PMI指数 - 7月制造业PMI较上月下降0.4个百分点至49.3%，连续两个月回升后再度低于荣枯线 [7] - 生产指数（50.5%）和供应商配送时间指数（50.3%）位于扩张区间，但新订单指数（49.4%）、原材料库存指数（47.7%）和从业人员指数（48.0%）处于收缩区间 [7] - 新订单指数环比下降0.8个百分点，外需走弱（新出口订单指数下降0.6个百分点）和稳增长政策效应减弱是主因 [8] - 主要原材料购进价格指数（51.5%）和出厂价格指数（48.3%）分别上升3.1和2.1个百分点，基础原材料行业价格回升明显（购进价格指数上升超7个百分点） [8] 非制造业商务活动指数 - 7月非制造业商务活动指数为50.1%，较上月下降0.4个百分点但仍高于临界点 [2][9] - 服务业商务活动指数为50.0%，铁路运输、航空运输、邮政、文化体育娱乐等行业景气度高于60.0% [9] - 建筑业商务活动指数下降2.2个百分点至50.6%，受高温和洪涝灾害影响施工放缓 [9] 综合PMI与经济形势 - 综合PMI产出指数为50.2%，较上月下降0.5个百分点，显示企业生产经营活动总体保持扩张 [4] - 经济下行压力加大，三季度外需放缓叠加政策刺激效应减弱可能导致制造业PMI继续下行 [10] - 供求总量失衡加剧企业压力，需通过扩大基建投资等逆周期调节措施提振需求 [11] 行业动态与政策建议 - 暑期消费带动相关服务业增长，建筑业增速有望在雨季结束后回升 [9] - "反内卷"行动有助于缓解价格恶性竞争，但需需求回暖以巩固效果 [8][11] - 机构建议显著扩大政府公共产品投资规模，通过基建投资带动产业链复苏 [11]

过去一周重要数据及事件 - 美国6月耐用品订单初值环比降9.3%，为2020年4月以来最大降幅，核心耐用品订单环比降0.7%，市场预期增0.1%；7月制造业PMI初值49.5，创2024年12月来新低；服务业和综合PMI初值均创2024年12月来新高[7] - 欧元区7月制造业PMI初值49.8，创2022年7月以来最高值；服务业和综合PMI均高于市场预期[7] - 美日达成贸易协议，美方对日本“对等关税”从25%下调至15%，日本增加美国大米进口量并承诺向美投资5500亿美元[7] - 欧洲央行维持三大利率不变，自去年6月以来首次暂停降息，未提供后续政策前瞻指引[8] 周度经济活动指数 - 7月19日当周美国WEI指数降至2.22%，上周为2.34%；7月20日当周德国WAI指数降至 - 0.35%，上周为 - 0.30%[2][10] 需求 - 7月18日当周美国红皮书商业零售同比落至5.1%，前一周为5.2%[2][12] - 7月24日美国30年期抵押贷款利率6.74%，前一周为6.75%；7月18日当周美国MBA市场综合指数升至255.5，环比涨0.8%[4][15] 就业 - 7月19日当周美国初请失业金人数21.7万人，前一周为22.1万人；7月12日当周续请失业金人数195.5万人，前一周为195.1万人[21] 物价 - 7月25日RJ/CRB商品价格指数302.25，较前一周跌1.3%，较前两周跌0.4%；7月21日美国汽油零售价3.02美元/加仑，较前一周持平，较前两周涨0.2%[4][25] 金融 - 7月25日美国彭博金融条件指数0.644，一周前为0.549；欧元区彭博金融条件指数1.579，一周前为1.448[3][29] - 7月25日日元兑美元掉期基差 - 22.3589bp，欧元兑美元掉期基差1.5096bp，一周前分别为 - 24.6876bp、0.9824bp[3][31] - 7月24日10年期美欧国债利差167.7bp，一周前为168.3bp；10年期美日国债利差282.5bp，一周前约为291.2bp[33]

【资讯导读】 ·特朗普造访美联储与鲍威尔会面讨论利率问题 ·特朗普澄清关于马斯克补贴传闻 ·欧洲央行暂停降息强调贸易争端影响 ·美国制造业PMI降至新低服务业表现强劲 【市场资讯】 ·美国总统特朗普造访美联储。特朗普称与美联储主席的谈话"非常有成效"，他将观察委员会如何制定 利率规则。 ·美国总统特朗普否认了取消马斯克巨额补贴的说法，表示希望包括马斯克公司在内的所有美国企业都 能蓬勃发展。 ·欧元区7月制造业PMI初值达49.8（2022年7月以来最高），服务业PMI意外上升至51.2，推动综合PMI 达到51，高于市场预期。 ·韩国第二季度GDP环比增长0.6%，好于预期，得益于消费复苏和出口改善；实际国内总收入（GDI） 环比增长1.3%。 【全球市场动态】 ·道琼斯工业指数下跌0.7%报44693.91点，标准普尔500指数上涨0.07%报6363.35点，纳斯达克综合指数 上涨0.18%报21057.96点。其中，标准普尔500指数、纳斯达克综合指数续创历史新高。 ·欧盟成员国投票通过一项对总额930亿欧元的美国产品加征反制关税的措施。欧盟委员会发言人表示， 如果在8月7日之前欧美贸易谈判失败，反制措 ...

美国7月标普全球制造业PMI初值 49.5，预期52.7，前值52.9。 ...

英国7月PMI数据 - 英国7月综合PMI初值录得51 0 为两个月低点 [1] - 服务业PMI指数初值录得51 2 为两个月低点 [1] - 制造业产出PMI初值录得50 0 为9个月高点 [1] - 制造业PMI初值录得48 2 为6个月高点 [1]

英国7月制造业PMI初值 48.2，预期48，前值47.7。 ...

欧元区7月制造业PMI初值 49.8，预期49.7，前值49.5。 ...

欧元区7月制造业PMI初值将于十分钟后公布。 ...