文章核心观点 公司2024年报及2025年一季报显示业绩良好，1Q25净利润超预期 上调盈利预测并维持“买入”评级 [1][3] 公司业绩情况 - 2024年营收36.0亿，同比增长38.6%；扣非归母净利润3.0亿，同比增长94.9%；归母净利润4.0亿，同比增长56.8% [1] - 1Q25营收10.0亿，同比增长29.5%；归母净利润1.6亿，同比增长163.6%；扣非归母净利润0.9亿，同比增长30.4% [1] - 1Q25转让联营企业部分股权使投资收益6807万（1Q24为 - 100万），拉动归母净利润高增 [1] 靶材业务情况 - 2024年靶材业务收入23.33亿元，同比增长39.5%，全球市场份额进一步扩大，跻身全球领先行列 [1] - 2024年300mm铜锰合金靶产量大幅攀升，高致密300mm钨靶稳定批量供货，高端靶材竞争力强化 [1] - 2024年HCM钽靶和HCM钛靶成功开发并量产，异形靶材品类多元化 [1] 半导体零部件业务情况 - 2024年半导体零部件业务收入8.87亿元，同比增长55.53%，营收占比达24.6%，同比提升2.7pcts [2] - 零部件产品在半导体核心工艺环节广泛应用，可量产4万多种零部件 [2] - 受益国产半导体设备供应链自主可控趋势，预将持续受益国产化率提升 [2][3] 投资分析意见 - 上调公司2025 - 2027年盈利预测，预计营收分别为45.6、57.5、73.5亿，同比增速分别为26.4%、26.2%、27.8% [3] - 预计归母净利润分别为5.2、6.7、9.2亿（原预测25 - 26年4.8、6.4亿），同比增速分别为29.0%、29.7%、37.9% [3] - 对应动态市盈率分别为38、29、21倍，维持“买入”评级 [3]

公司业务与市场地位 - 公司是半导体第三方检测分析实验室 提供失效分析(FA) 材料分析(MA) 可靠性分析(RA)服务 被喻为"芯片全科医院" [2] - 失效分析业务是主要营收来源 2024年上半年占比66.10% 材料分析业务成长迅速 同期占比30.99% [2] - 在细分市场占有率7.86% 2023年失效分析及材料分析市场规模41.47亿元 公司收入3.26亿元 [4] 财务表现 - 2020-2024年营收从1.20亿元提升至4.15亿元 复合增速36.26% 归母净利润从0.19亿元提升至0.82亿元 复合增速44.17% [5] - 毛利率显著优于同业 报告期内综合毛利率分别为54.41% 53.84% 54.28% 45.04% 高出同业平均水平约15个百分点 [5][6] - 研发费用率持续高于同业 报告期内分别为13.45% 12.61% 10.80% 11.62% 同业平均为7.36% 8.20% 9.30% 11.01% [7][8] 行业前景 - 半导体第三方实验室检测分析市场2023年规模80亿元 预计2027年达180-200亿元 复合增速超20% [3] - 失效分析与材料分析领域技术门槛高 面临样本稀缺性 现象偶发性 数据解读要求高等挑战 [4] 技术优势与团队 - 核心技术团队具有新加坡国立大学 南洋理工大学 北京大学等顶尖名校及知名半导体企业背景 [4] - 累计服务全球客户2000余家 深耕市场20余年 [4] 产能扩张与地域布局 - IPO募资3.66亿元 主要用于"苏州检测分析能力提升建设项目" 投资总额近3亿元 [1][10] - 2024年上半年新建深圳 青岛实验室 青岛实验室8月实现单月盈利 深圳实验室预计2025年盈利 [10] - 已形成苏州为中心 辐射长三角 珠三角 覆盖东南亚的业务布局 [11] - 南京实验室2024年上半年收入2572.52万元 净利润438.82万元 同比增长24.45% [12] - 福建实验室2024年上半年收入2730.36万元 净利润167.23万元 同比增长81.29% [12] 客户拓展与新领域布局 - 与比亚迪 蔚来 理想 宁德时代等车企在可靠性检测及失效分析方面建立合作 [9] - 在航空航天领域与Thales及航天科研院所合作 提供原子力表面形貌分析 [9] - 在生物医药领域合作客户包括迈柯唯医疗 同心医疗等 [9] - 2024年与中兴通讯 屹唐半导体 通富微电 中科院微电子所等新客户建立合作 [13] 未来发展重点 - 重点加强车规级芯片失效分析布局 已跨过AEC-Q100认证门槛 [9] - 积极拓展航空航天 生物医药等新领域 [9] - IPO募投项目预计内部收益率17.77% 2026年达产率约70% [12]