股价与交易表现 - 2月2日盘中股价上涨2.01%至123.33元/股，成交额6.07亿元，换手率0.34%，总市值1815.35亿元 [1] - 当日主力资金净流出2008.47万元，特大单与大单买卖活跃，特大单买入占比13.54%，卖出占比16.43% [1] - 公司股价今年以来上涨7.37%，近5个交易日上涨11.04%，近20日上涨5.73%，近60日下跌5.52% [1] - 今年以来1次登上龙虎榜，最近一次为1月29日，当日龙虎榜净买入4.11亿元，买入总计10.53亿元，占总成交额22.60% [1] 公司基本面与财务数据 - 公司主营业务为泸州老窖系列酒的生产销售，中高档酒类收入占比91.45%，其他酒类占比8.20% [1] - 截至2025年9月30日，公司股东户数为16.12万，较上期减少22.54%，人均流通股9114股，较上期增加29.13% [2] - 2025年1-9月，公司实现营业收入231.27亿元，同比减少4.84%，归母净利润107.62亿元，同比减少7.17% [2] - A股上市后累计派现540.58亿元，近三年累计派现249.25亿元 [3] 行业归属与机构持仓 - 公司所属申万行业为食品饮料-白酒Ⅱ-白酒Ⅲ，概念板块包括白酒、价值品牌、超级品牌、消费精选、大消费等 [2] - 截至2025年9月30日，招商中证白酒指数A为第三大流通股东，持股5728.13万股，较上期增加581.49万股 [3] - 香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股3680.68万股，较上期增加410.73万股 [3] - 易方达蓝筹精选混合为第六大流通股东，持股2660.00万股，较上期减少307.91万股，酒ETF为第七大流通股东，持股2016.11万股，较上期增加794.33万股 [3] - 易方达优质精选混合(QDII)已退出十大流通股东之列 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年1月30日A股市场分化缩量调整，国债期货市场涨跌不一，商品指数大幅调整，贵金属大跌，碳酸锂跌停 [2] - 市场处于“政策催化+产业趋势”双轮驱动的结构性行情，建议聚焦光伏、商业航天、有色金属主线；春节临近消费板块或受提振，1月31日年报预告截止后市场或关注长期逻辑，2月1日PMI数据若制造业景气度回升或强化顺周期板块逻辑 [8] - 权益市场资金活跃度未减，量能支撑轮动行情，建议聚焦光伏、商业航天、贵金属主线；债市外围流动性稳定，适度宽松货币政策有望支撑情绪；商品市场高位波动后将震荡整理，贵金属中长期有上行空间 [18] 根据相关目录分别进行总结 市场行情分析 股票市场 - 主要指数分化，上证指数跌0.96%，深证成指跌0.66%，创业板指涨1.27%，科创50指数微涨0.12%，全市场成交额2.86万亿，较昨日缩量12.2%，上涨个股2449家，下跌2892家，市场情绪或转向谨慎 [3] - 资源股重挫，有色金属板块大跌7.82%，近30股跌停；通信、农林牧渔等行业板块上涨，光模块指数大涨5.31%，生物育种指数大涨3.29%，或反映市场风格向硬科技切换，种业振兴会议或推动板块情绪提升 [6] - 市场轮动加速，本周风格切换快，资金流向政策支持板块，资源股进入估值消化期 [8] 债券市场 - 国债期货市场中短端上涨、长端下跌，10年期主力合约涨0.06%，30年期主力合约收跌0.23% [11] - 央行净投放3525亿元，短端利率下行，资金面整体宽松，Shibor短端品种分化，回购利率有升有降 [11] - 中短端受资金宽松支撑上涨，长端受风险偏好回升与供给预期压制，美国10年期国债收益率高位，外资增持动力或不足，建议关注央行流动性投放工具，适度宽松货币政策未来有望支撑债市情绪 [11] 商品市场 - 南华商品指数收于2858点，下跌2.48%，市场“多数下跌、结构分化”，贵金属与新能源材料板块重挫，部分化工品及农产品逆势上涨 [10][11] - 碳酸锂期货主力合约跌停，现货端下跌带动期货价格回归，供给与库存相对平稳，期货大幅调整或源于资金层面，价格快速上涨抑制下游采购能力，交易所上调交易成本与风险，短期资金获利了结放大波动 [11] - 市场担忧美联储新主席货币政策立场鹰派，推动美元指数走强、贵金属等商品下跌，中长期全球货币信用体系重构等因素或推动贵金属远期持续走强 [12] 交易热点追踪 近期热门品种梳理 |品种|核心逻辑|后续关注点| |----|----|----| |AI应用（多）|阿里千问、谷歌GEMINI等产品应用加速|应用场景转化、产品技术升级突破 [15]| |商业航天（多）|商业航天司成立，大力支持发展|国内可回收火箭发射情况、SPACEX等海外龙头技术突破 [15]| |核聚变（多）|中上游环节产业化提速|项目进展推动情况、行业招标情况 [15]| |量子科技（多）|技术突破，战略新兴产业|国内政策支持力度、国内外重点项目进展 [15]| |脑机接口（多）|十五五政策支持，海外技术进步|国内政策支持力度、国内外重点项目进展 [15]| |机器人（多）|产品持续升级，产业化趋势加速|特斯拉订单释放节奏、国内企业技术进展 [15]| |大消费（多）|政策推动支持消费升级|经济复苏情况、进一步刺激政策 [15]| |券商（多）|A股成交额维持2万亿以上，存款搬家|A股市场成交量情况、交易制度可能的变化 [15]| |贵金属（多）|央行持续增持，美联储降息|美联储进一步降息预期、地缘政治风险 [15]| |有色金属（多）|美元指数偏弱，供给约束|美元指数变化、全球各区域供给变化 [15]| 近期核心思路总结 - 权益市场全市场成交额维持高位，资金活跃度未减，量能支撑轮动行情，建议聚焦光伏、商业航天、贵金属主线 [18] - 债市外围流动性稳定，跨节预期平稳，适度宽松货币政策环境有望支撑债市情绪 [18] - 商品市场当前高位波动后或将震荡整理，以贵金属为代表的品种中长期仍有上行空间 [18]

股价与交易表现 - 2025年1月29日盘中，舍得酒业股价上涨2.02%，报55.17元/股，总市值183.58亿元，成交额3.77亿元，换手率2.08% [1] - 当日主力资金净流入1613.73万元，特大单净买入216.57万元，大单净买入1397.16万元 [1] - 年内至今股价下跌1.62%，近5个交易日上涨1.34%，近20日下跌3.21%，近60日下跌10.13% [1] 公司基本概况 - 舍得酒业股份有限公司位于四川省射洪市，成立于1996年11月9日，于1996年5月24日上市，主营业务为白酒制造与销售 [1] - 公司主营业务收入构成为：酒类89.52%（其中中高档酒73.05%，普通酒16.47%），玻瓶8.58%，其他1.90% [1] - 公司所属申万行业为食品饮料-白酒Ⅱ-白酒Ⅲ，概念板块包括白酒、大消费、新零售、C2M概念、标普道琼斯中国等 [1] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为11.44万户，较上期减少11.81%，人均流通股2908股，较上期增加13.39% [2] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中包括多家知名机构：招商中证白酒指数A为第二大股东，持股1645.38万股；酒ETF为第四大股东，持股726.49万股，较上期增加289.63万股；香港中央结算有限公司为第六大股东，持股358.56万股，较上期增加223.32万股；永赢睿信混合A为新进第七大股东，持股144.63万股；交银启道混合为第十大股东，持股129.05万股，较上期减少3.19万股 [3] 财务与经营业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入37.02亿元，同比减少17.00%；实现归母净利润4.72亿元，同比减少29.43% [2] 分红历史 - 自A股上市以来，公司累计派发现金红利22.90亿元，其中近三年累计派现13.53亿元 [3]

股价与交易表现 - 1月29日盘中股价上涨2.10%至164.68元/股 成交额4.00亿元 换手率0.20% 总市值2009.04亿元 [1] - 当日主力资金净流入1510.05万元 其中特大单净卖出479.98万元 大单净买入1990.03万元 [1] - 年初至今股价下跌4.09% 近5日、20日、60日分别下跌1.17%、4.84%、12.82% [1] 公司基本概况 - 公司成立于1985年12月25日 于1994年1月6日上市 主营业务为汾酒、竹叶青酒及其系列酒的生产销售 [1] - 主营业务收入构成中 酒类销售占比99.63% 其他占比0.37% [1] - 公司所属申万行业为食品饮料-白酒Ⅱ-白酒Ⅲ 概念板块包括白酒、大消费、消费精选、上证50等 [1] 财务与股东数据 - 2025年1-9月 公司实现营业收入329.24亿元 同比增长5.00% 归母净利润114.05亿元 同比增长0.48% [2] - A股上市后累计派发现金红利243.25亿元 近三年累计派现167.75亿元 [3] - 截至2025年9月30日 股东户数为8.00万户 较上期减少23.37% 人均流通股为15252股 较上期增加30.50% [2] 机构持仓变动 - 截至2025年9月30日 招商中证白酒指数A为第三大流通股东 持股3865.14万股 较上期增加451.09万股 [3] - 香港中央结算有限公司为第四大流通股东 持股2716.39万股 较上期大幅减少2183.52万股 [3] - 易方达蓝筹精选混合为第五大流通股东 持股1794.72万股 较上期减少100.39万股 酒ETF为新进第六大流通股东 持股1310.23万股 [3] - 华夏上证50ETF、华泰柏瑞沪深300ETF、景顺长城新兴成长混合A分别位列第七、第八、第十大流通股东 持股均有不同程度减少 易方达消费行业股票退出十大流通股东行列 [3]

市场整体表现 - 截至午盘，A股三大指数涨跌不一，沪指微涨0.03%，深成指下跌0.37%，创业板指上涨0.44%，北证50指数下跌1.26% [1] - 沪深京三市半日成交额为18905亿元，较上一交易日缩量3726亿元 [1] - 全市场个股普跌，超过4400只个股下跌 [1] 行业与板块表现 - 算力硬件产业链走强，其中CPO（光电共封装）和存储器方向领涨 [1] - 黄金与半导体概念股同样走强 [1] - 大消费、锂电池、稀土永磁、创新药及AI应用题材走弱 [1] ETF产品表现 - 半导体设备板块相关ETF强势走高，华夏基金科创半导体ETF、华泰柏瑞基金科创半导体设备ETF和科创半导体设备ETF鹏华涨幅均超过3% [1] - CPO板块相关ETF反弹，国泰基金通信ETF上涨2.31%，富国基金通信设备ETF上涨2.27% [1] - 国证2000ETF工银下跌7% [1] - 疫苗板块相关ETF走低，疫苗ETF和疫苗ETF富国均下跌5% [1] - 锂电池板块相关ETF全线下挫，锂电池ETF和电池ETF南方均下跌3% [1]

股票市场 - A股市场震荡分化，上证指数微跌0.09%至4132.61点，深证成指下跌0.85%至14316.64点，创业板指下跌0.91%至3319.15点，科创50指数跌幅达1.35%[2] - 全市场成交额放量至3.28万亿元，较上一交易日增加5.2%，连续两日突破3万亿元[2] - 个股跌多涨少，上涨1602家，下跌3767家[2] - 贵金属板块领涨，黄金珠宝主题指数大涨7.08%，疫苗指数大涨6.60%[5] - 商业航天指数大跌6.20%，前期热门股停牌核查引发题材炒作退潮担忧[5] 债券与货币市场 - 国债期货涨跌不一，30年期主力合约上涨0.20%至112.51元，10年、5年及2年期主力合约均微跌0.02%[7] - 央行单日净回笼资金2078亿元，短端货币市场利率普遍上行，隔夜Shibor报1.42%，上行2.4个基点[7] 商品市场 - 南华商品指数上涨1.59%至2829.85点，贵金属板块全面爆发，白银上涨12.78%，铂上涨9.68%，黄金上涨3.67%[7] - 伦敦现货黄金价格盘中突破5100美元/盎司，创历史新高至5111.17美元/盎司[7] - 碳酸锂期货主力合约下跌6.56%至165,700元/吨，日内振幅达14.29%[8] 核心观点与建议 - 市场处于“政策催化+产业趋势”双轮驱动的结构性行情，建议聚焦光伏、商业航天、贵金属主线，并关注业绩预告[7] - 临近春节，机构跨节资金需求升温，需关注央行流动性投放及1月28日美联储议息会议表态[7] - 地缘政治风险升级及美元走弱（美元指数跌破97）推动贵金属配置价值提升，中长期趋势或持续走强[7]

合作项目概览 - 天津市商务局与高德地图合作上线“天津电子消费地图”，旨在为市民和游客提供便捷、智能、精准的“出行+消费”体验 [1] - 该项目是“购在中国 津彩消费”2026天津新春消费季活动的配套举措，高德地图同时面向天津用户发放总额超过1000万元的打车券以促进消费 [1] 平台功能与内容 - 电子消费地图涵盖“精品购物好去处”、“精致美食榜单”、“精彩旅游线路”和“精美展演活动”四大板块，系统整合城市优质资源，打造一体化消费攻略 [2] - “精品购物好去处”板块首期重点推荐南开大悦城（股票代码：000031）、万象城、天河城等全市人气购物中心，并提供商场信息与导航服务 [2] - “精致美食榜单”板块首期精选62家具有代表性的津味餐厅和特色美食，覆盖老字号、地标小吃及新派融合菜系，并提供营业时间、菜品及优惠信息 [2] - “精彩旅游线路”板块首期策划16条主题线路，包括经典Citywalk路线与时令路线，并聚合夜生活、宠物友好等热门目的地 [2] - “精美展演活动”板块直连大麦网等平台，实时展示相声、演唱会等多种展演信息，支持用户在线查看详情并直接购票，实现一站式服务 [2] 战略意义与行业影响 - 该项目是政企协同推进“出行+消费”场景创新、优化公共服务的举措，通过“政府搭台+市场赋能”模式，借助高德的平台流量优势，实现从“人找服务”到“服务找人”的转变 [3] - 此举是行业利用互联网和数字技术创新消费提振方式、培育消费新业态、新模式、新场景的体现，旨在加快构建“大消费”格局并助力国际消费中心城市建设 [3]

股价与市场表现 - 2025年1月26日盘中，东鹏饮料股价下跌2.04%，报248.19元/股，总市值1290.62亿元 [1] - 当日成交额为1.78亿元，换手率为0.14% [1] - 当日主力资金净流出2620.03万元，其中特大单净流出222.67万元，大单净流出2397.36万元 [1] - 公司股价今年以来下跌7.18%，近5个交易日下跌4.72%，近20日下跌8.79%，近60日下跌11.36% [1] 公司基本概况 - 东鹏饮料(集团)股份有限公司成立于1994年6月30日，于2021年5月27日上市 [1] - 公司主营业务为饮料的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为：能量饮料77.87%，电解质饮料13.90%，其他饮料8.17%，其他0.06% [1] - 公司所属申万行业为食品饮料-饮料乳品-软饮料，所属概念板块包括高派息、大消费、食品饮料概念、大盘股等 [1] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为1.60万户，较上期增加21.82% [2] - 截至2025年9月30日，人均流通股为32533股，较上期减少17.91% [2] - 香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股5200.51万股，较上期增加54.07万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF（510300）为第十大流通股东，持股378.95万股，较上期减少2.20万股 [3] 财务业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入168.44亿元，同比增长34.13% [2] - 2025年1月至9月，公司实现归母净利润37.61亿元，同比增长38.91% [2] 分红情况 - 公司自A股上市后累计派发现金红利66.00亿元 [3] - 近三年，公司累计派发现金红利54.00亿元 [3]

公司股价与交易表现 - 2025年1月23日盘中，公司股价上涨2.02%，报24.76元/股，总市值达323.11亿元，成交额1.58亿元，换手率0.50% [1] - 当日主力资金净流入800.11万元，其中特大单净买入41.25万元，大单净买入758.86万元 [1] - 年初至今公司股价上涨1.98%，近5个交易日上涨5.72%，近20日上涨1.23%，近60日上涨0.65% [2] 公司基本概况与财务业绩 - 公司主营业务收入构成为：智慧显示终端79.68%，新显示新业务11.57%，其他(补充)7.88%，其他0.88% [2] - 2025年1月至9月，公司实现营业收入428.30亿元，同比增长5.36%；归母净利润16.29亿元，同比增长24.28% [2] - 公司自A股上市后累计派发现金红利69.70亿元，近三年累计派现30.39亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为3.46万户，较上期增加5.38%；人均流通股为37,614股，较上期减少4.73% [2] - 同期，香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股7,577.56万股，较上期增加1,907.11万股 [3] - 南方中证500ETF（510500）为第八大流通股东，持股1,142.23万股，较上期减少17.55万股；嘉实价值长青混合A（010273）为第九大流通股东，持股1,123.82万股，持股数量未变；嘉实价值精选股票A（005267）已退出十大流通股东之列 [3]

**中国财险电话会议纪要关键要点总结** **一、 纪要涉及的行业与公司** * 行业：财产保险行业，具体涉及车险、非车险（包括企财险、安责险、雇主责任险、工程保险、船舶货运保险、保证保险等）、新能源车险 * 公司：中国财险 [1] **二、 核心观点与论据** **1. 资产配置策略与市场展望** * 公司坚持稳健战略配置，权益与固收比例相对稳定 [6] * 从2025年起逐步增加权益类资产配置，减少固收类资产，主要因权益市场表现良好及主动加仓 [2][6] * 预计2026年二级市场权益占比继续上升，但幅度不大 [2][7] * 固收类资产总量增加但占比略有下降，其中银行存款和非标投资减少，债券投资占比提升 [2][7] * 对2026年权益市场持谨慎乐观态度，预计实现正收益 [2][6] * 债券市场可能出现波动并伴随利率上行，为保险资金提供配置机会 [2][6] * 将加强交易账户操作，通过价差收入补充持仓收益下降缺口 [2][6] **2. 监管新政（资产负债管理）影响评估** * 新政对公司的实际影响有限，主要体现在压力情景测试中，基本情景下各项指标无问题 [2][8] * 成本收益匹配指标对公司压力较小 [4] * 流动性匹配指标从量化评估得分转变为必须达标的监管指标，会增加合规压力 [4] * 沉淀资金期限匹配要求公司重新测算可配置的中长期资产量 [5] * 中长期资产配置空间可能略微缩减，但整体依然宽裕，现有权益与债券比例及中长期资产状态保持稳定 [2][8] * 新政可能导致中小保险公司调整配置行为，但因公司承保盈利能力强、战略稳健，预计不会显著影响公司决策 [8] * 对中小保险公司的影响主要体现在成本收益匹配上，但各家公司约束条件不同，且近年来财险公司普遍盈利较好，整体影响不大 [8][9] * 资产负债管理部门的作用更多是从更高角度平衡承保与投资端，防范匹配风险，不会直接干预投资端具体操作 [10] **3. 车险业务发展与展望** * 2026年车险增速主要取决于汽车产销量，国家新车补贴及促消费政策可能推动新车销量 [11] * 公司将保持新车领域优势，提升存量业务续保率，并通过转保吸引优质客户，以保证增速达到行业水平并稳定份额 [11] * 截至2025年9月底，新能源车承保占比13%，保费占比20%，且比例不断上升 [3][21] * 新能源家用自驾车占比提升，为公司盈利提供基础 [3][21] * 新购置新能源车辆出险率下降，有助于降低综合成本率 [21] * 预计新能源车险将逐步从负贡献转为正贡献，对整体车险经营产生积极作用 [3][21] **4. 非车险业务发展与政策影响** * **重点发展方向**：个人非车险（个人随车、家财、健康、责任等）、文旅及大消费新场景新险种、分散型法人标准化产品、夯实企财/工程/责任/特定保险、拓展海外业务及科技/巨灾/绿色保险等新兴领域、重点发展政府型长护险 [12] * **非车险综合治理政策**：进展平稳有序，监管关注费用率和综合成本率，行业正开发示范条款和纯风险损失率以规范条款和费率 [2][13] * **政策影响**：预计利好将在理性竞争和费用率下降方面体现，提升风险与定价匹配度，实际效果半年后初步显现，2026年底全面落实 [2][13] * **产品条款透明化影响**：不会显著影响客户投保意愿，差异化定价使低风险客户享受低费率，高风险客户支付更高费率，提升风险与定价匹配度 [3][14][15] * **各险种表现**： * 企财险：通过综合治理提高风险与定价匹配度 [17] * 安责险：市场空间巨大且具备盈利趋势 [17] * 雇主责任险：将逐步扭转行业亏损现状 [17] * 工程保险：增速放缓但有改善空间 [17] * 船舶货运保险：实现较好增速和盈利水平 [17] * **保证保险业务**：2025年初已调整，目前仅在少数省份开办，规模约10亿元，对公司整体影响不大 [16] **5. 公司治理与未来规划** * **组织架构**：已按客户群分为个人、法人、政府三大业务中心，单独设立渠道和产品线部门，成效显著 [20] * **未来举措**：提升部门专业化水平与协同（中心内部及跨中心协同），优化总部与基层公司关系，加强理赔垂直管理与专业队伍建设 [20] * **发展重点**：2027年将把个人飞车作为发展重点，同时治理法人业务中的亏损险种 [3][18] * **盈利指引**：高质量发展是核心目标，保费增速与市场同步并保持份额稳定，努力保持综合成本率稳定并持续优于行业及主要对手，具体指引将在3月业绩发布会沟通 [22] **三、 其他重要内容** * 公司牵头推进非车险综合治理相关工作，并完善提升非车运营管理水平 [13] * 中介机构需通过专业化转型适应市场变化，长远看将促进非车险市场理性竞争和高质量发展 [14] * 公司正在研究互联网金融和消费金融领域下一步政策及推进方案 [16] * 公司集约化、专业化经营优势突出，将继续推动措施优化运营效率、提高盈利能力 [3][19]