报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美伊谈判预期不清晰、局势不明朗，对全球金融和商品市场产生广泛影响，各市场走势受地缘政治、供需关系等多因素制约，投资者需密切关注局势变化谨慎决策 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 阿瑞斯私募信贷基金 2 月创纪录最大单月亏损，显示 1.8 万亿美元私人信贷市场恶化，2 月是 2022 年 9 月以来杠杆贷款市场表现最差月 [10] - 米兰主张降息，认为当前货币政策略偏紧抑制经济，美伊谈判前景不确定，市场风险偏好震荡，美元高位震荡 [11] - 投资建议：美元指数高位震荡 [12] 宏观策略（股指期货） - A 股高开高走，沪指收复 3900 点，市场逾 4800 股上涨，成交金额增加 [13] - 霍尔木兹海峡可实现有条件通航，市场对原油供应短缺担忧下降，风险资产上涨，但美伊谈判未达成一致，股指短期反弹持续性待观察 [15] - 投资建议：观望局势发展，做右侧交易 [15] 宏观策略（国债期货） - 央行开展 785 亿元 7 天期逆回购操作，单日净投放 580 亿元，同步开展 5000 亿元 MLF 操作对冲 4500 亿元到期 MLF [16] - 债市无趋势性行情，关注地缘局势，追涨国债不可取，若战争升级通胀预期难被证伪 [16] - 投资建议：密切关注战争形势，多看少动 [17] 商品要闻及点评 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 河南钢铁周口基地烧结机改造项目投产，实现烧结烟气超低排放与资源化协同治理 [18] - 钢价震荡走弱，中矿谈判进展使矿价回落带动钢价下跌，成材基本面缺乏驱动，下游亮点有限，出口抑制钢价上涨 [18] - 投资建议：钢价震荡运行，轻仓观望 [19] 黑色金属（焦煤/焦炭） - 晋北市场炼焦煤价格上涨，本周行情偏强，竞拍成交价格走高，但焦炭首轮提涨落地延后 [20] - 焦煤现货成交氛围好，主产地煤矿报价上行，供应增加，需求阶段性支撑，库存下降，短期受原油价格和补库需求支撑，中长期受终端需求和供应宽松抑制 [21] - 投资建议：关注铁水复产、终端需求和煤矿复产进度 [21] 农产品（玉米） - 截至 3 月 20 日，广东港内贸玉米库存减少，外贸库存减少，进口高粱和大麦库存增加 [22] - 供给端基层售粮进度恢复，港口库存有变化，下游需求有支撑，政策对玉米行情有底部支撑 [23] - 投资建议：玉米维持高位震荡，关注卖出看涨期权机会 [25] 有色金属（铂） - 昨日 SMM 铂均价和钯锭均价环比上涨 [26] - 铂钯跟随宏观波动，地缘局势不确定，供应端有风险，需求端有支撑，关注多铂空钯机会 [26] - 投资建议：单边关注铂金超跌反弹，钯金观望；套利月差反套，内外观望，品种间多铂空钯 [27] 有色金属（铅） - 3 月 24 日【LME0 - 3 铅】贴水 35.03 美元/吨，持仓减少 [28] - 沪铅低位震荡，地缘局势不确定，库存下降，终端消费面临淡季压制，铅价有磨底可能 [28] - 投资建议：单边中线逢低买入，套利观望 [28] 有色金属（锌） - CZSPT 发布 2026 年二季度末前进口锌精矿 TC 指导价区间 35 - 70 美元/干吨 [29] - 3 月 24 日【LME0 - 3 锌】贴水 24.76 美元/吨，持仓增加，锌价低位震荡，进口矿受地缘影响，后续现货 TC 可能低于指导区间 [30] - 投资建议：单边等待价格企稳关注回调买入，套利月差观望，内外正套 [31] 有色金属（碳酸锂） - 紫金矿业推进刚果 Manono 锂矿开发，目标 6 月投产，满产后每年供应 13 万吨碳酸锂当量；雅化集团签署五年期锂辉石精矿采购协议 [32] - 碳酸锂期货盘面上涨，成交尚可，供给端矿端偏紧，需求端关注动力需求，预计 3 - 4 月国内碳酸锂维持紧平衡 [34] - 投资建议：关注回调后的逢低做多机会 [35] 有色金属（铜） - 洛阳钼业发布 2026 年主要产品产量指引，力拓呼吁政府支持美国铜冶炼行业 [36][37] - 铜价受中东战局和宏观情绪扰动，国内库存去化，终端需求有改善空间，供给端支撑将增强，LME 尾部累库或接近尾声 [38] - 投资建议：单边短线观望，套利关注内外正套 [39] 有色金属（锡） - 印尼锡锭 2 月出口环比增长 47.98%，同比持平，3 月 24 日【LME0 - 3 锡】贴水 245 美元/吨，持仓增加 [39][40] - 国内上期所沪锡期货仓单下降，供应端锡矿进口和生产有变化，需求端整体低迷，关注需求改善拐点 [41][42] - 投资建议：关注宏观趋势演变 [42] 能源化工（液化石油气） - EIA 周度数据显示美国丙烷/丙烯库存增加，供应量和出口量有数据 [43] - 内盘价格震荡，外盘下行，原油价格影响 pg 盘面，外盘实货买兴强但部分国家抵触高价 [44] - 投资建议：价格宽幅波动 [45] 能源化工（苯乙烯） - 3 月 18 日 - 3 月 25 日华东主港苯乙烯库存环比下降，到货量小于提货量 [45] - 苯乙烯期货收盘价下跌，持仓有变化，伊朗局势缓和油价回落，盘面低开但下游买气好转，未来关注产业链供需，4 - 5 月纯苯预计去库 [45] - 投资建议：关注低多机会 [46] 能源化工（沥青） - 本周中国沥青炼厂产能利用率下降 [47] - 特朗普提出停火方案，油价下跌带动沥青盘面下挫，沥青供应风险未消，价格估值或偏高，下跌空间有限，炼厂挺价 [48] - 投资建议：价格震荡为主 [48] 航运指数（集装箱运价） - 中远海运恢复远东至中东部分国家订舱业务，后续安排根据局势调整 [49] - 中东航线恢复订舱不代表霍尔木兹海峡通航，美伊冲突不确定，海峡通行未恢复，原油出口受限支撑航运成本 [50] - 投资建议：关注霍尔木兹海峡通航状况 [51]

亚太市场表现 - 3月25日早间亚太市场全线上涨 日经225指数上涨2.81% 韩国KOSPI指数上涨2.72% 澳大利亚标普200指数涨1.66% [2] - 市场上涨得益于对美伊为结束战争而举行谈判的希望 日经225指数和韩国KOSPI指数涨幅均超过2% [3] - 个股方面 SK海力士涨近4% 三星电子涨超2% 软银集团涨超3% [3] 贵金属价格走势 - 黄金和白银价格继续走高 现货黄金日内上涨1.72% 报4549美元/盎司 现货白银涨超2% 报72.83美元/盎司 [2] 地缘政治局势与市场反应 - 有消息称美国向伊朗提出一份包含15项内容的停战方案 有意停火一个月以便谈判 但伊朗方面暂无回应 [2] - 新华社援引以色列媒体报道 美国有意提出为期一个月的停火方案 以便与伊朗讨论一份包含15个要点 旨在结束战争的协议 [3] - 美国一边向伊朗提出停火方案 一边加紧增兵 美军一支海军陆战队远征队及其搭乘的两栖战舰将于27日抵达中东 [5] - 特朗普据称已批准从第82空降师向中东部署超过1000名士兵 [6] - 有策略师认为 特朗普在周一交易时段的发帖引发了剧烈的风险偏好型市场反应 这预示了如果未来在停火和商品流动正常化方面采取进一步具体措施 市场可能会作何反应 [4] 霍尔木兹海峡动态 - 伊朗伊斯兰革命卫队责令一艘擅自通过霍尔木兹海峡的船只返航 并称任何通过该海峡的船只都必须与伊朗海事当局充分协调 [2] - 伊朗伊斯兰革命卫队海军司令表示 集装箱船SELEN号因未遵守法律要求且未获授权擅闯霍尔木兹海峡 已被责令返航 [5] 机构观点与市场情绪 - Man Group Plc首席市场策略师表示 投资者倾向于保持乐观 希望相信最好的消息 但这种乐观偏见可能导致定价失真 未充分计入下行风险 [3] - 美国市场数据分析公司Vanda Research表示 散户交易自伊朗冲突爆发以来趋于降温 周一散户净卖出2060万美元个股 为2023年11月以来首日净卖出 但周二有迹象显示这些投资者重新开始逢低买入 [3] - 伦敦Pepperstone Group Ltd.的高级研究策略师表示 自冲突开始以来 首次看到了特朗普正在寻求找到出路并缓和局势的具体迹象 因此变得更加乐观 [4] - 共识观点是 任何短期的缓解性反弹都是脆弱的 主要受局势有望缓和的希望驱动 而非源于决定性的解决方案或基本面转变 [4] - 百达资产管理公司基金经理表示 尚未改变自己的头寸 其中包括对冲头寸 因为局势的不可预测性令许多投资者感到担忧 [4] 其他相关动态 - SK海力士已向美国证券交易委员会提交F-1表格 申请在美国上市 [3] - 伊朗石油部长致信联合国秘书长 呼吁联合国谴责美国和以色列对伊朗石油和天然气关键设施发动袭击 称此类袭击可能带来严重的人道主义后果和环境破坏 已超出有限军事行动范畴 [5] - 美国前中央情报局局长表示 相较于美国总统特朗普 他更愿意相信伊朗方面的说法 [6]

地缘政治与市场反应 - 中东冲突升级导致恒生指数大跌894点（3.5%），收于24,382点[1] - 恒生科技指数大跌159点（3.3%），收于4,712点[1] - 大市成交额扩大至3,687亿港元，南下资金净流入近300亿港元[1] - 特朗普宣布暂停对伊朗军事打击后，道琼斯指数收盘涨631点（1.4%）[2] 行业与个股表现 - 大型科技股承压，腾讯、阿里巴巴、美团分别下跌1.9%和3.2%[1] - 国际油价上涨，中海油逆势涨0.4%[1] - 黄金价格跌破4100美元/盎司，紫金矿业跌5.0%，招金矿业跌3.4%[1] - 油价上涨拖累航空股，东方航空、国航等跌7%-9%[1] - 小鹏汽车2023年第四季度non-GAAP净利润为5.1亿元人民币，首次实现季度盈利[3] - 国药集团2023年营业收入为5,751.7亿元人民币，同比下降1.6%；股东净利润同比增长1.5%至71.6亿元人民币[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美伊局势是影响市场的关键因素，其不确定性导致各市场波动剧烈。特朗普表态使市场风险偏好有所回升，但伊朗态度不明，局势仍有反复可能。各市场受美伊局势、成本、供需等多种因素综合影响，走势各异，投资者需密切关注局势变化，谨慎决策[13][18][19] 各目录内容总结 1、金融要闻及点评 1.1、宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 白宫不确认本周是否与伊朗谈判，美政府考虑伊朗议长为潜在谈判对象，特朗普称美伊谈判“富有成效”，推迟打击行动。这使全球市场风险偏好回升，美元指数走弱，预计美伊战争可能渐入尾声，建议美元短期走弱[11][12][13] 1.2、宏观策略（美国股指期货） - 美联储古尔斯比认为中东局势冲击通胀，政策需优先考虑通胀。伊朗否认议长与美谈判，特朗普称与伊对话良好并暂停打击。高油价下美释放缓和信号，原油价跌，美股短期反弹，但伊朗态度强硬，局势不确定，建议短期观望[15][16][18] 1.3、宏观策略（股指期货） - A股深度回调，沪指跌破3800点，因美伊战争升级，全球股市受挫。虽传言美伊谈判有进展使市场风险偏好回升，但局势不明，回弹持续性待察，建议低仓位避险[19] 1.4、宏观策略（国债期货） - 央行开展80亿元7天期逆回购操作，单日净回笼1293亿元，资金利率涨跌互现。战争形势复杂，多空因素变化快，若战争升级，油价涨利空长债；若结束，油价跌带动债市反弹但风险偏好抬升又扰动债市，建议多看少动[21] 2、商品要闻及点评 2.1、黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 韩国对涉华碳钢及合金钢热轧板卷作出反倾销终裁，中国涉案产品税率28.16% - 33.10%。上海二手房成交活跃，但钢价自身基本面驱动不足，成本推动使其震荡偏强，需求强度不够，预计短期钢价震荡偏强但幅度有限，需关注中东局势和能源价格[23][24][25] 2.2、黑色金属（动力煤） - 3月23日北港市场动力煤报价暂稳，坑口价涨，港口发运成本高，低卡低硫煤少，进口煤倒挂，贸易商看涨，终端刚需采购，库存高且处淡季，上行空间有限。预计4月初煤价延续涨势，但上涨持续性需警惕[27] 2.3、黑色金属（铁矿石） - 中东冲突使铁矿石开采商面临额外燃料成本，澳洲矿企受影响。冲突持续或损伤供需端，矿价或延续震荡，走势不明朗[28][29] 2.4、农产品（豆粕） - 上周油厂大豆库存降，豆粕库存升，未执行合同降。巴西大豆收获进度落后去年，国内油厂开机增加但下游提货略降。中东冲突使进口大豆成本升，但豆粕缺乏上行驱动，需关注国内外市场不确定性[30] 2.5、农产品（玉米） - 2月玉米淀粉进口量环比增129.21%。基层售粮进度恢复但同比偏慢，港口库存有变化，下游需求有支撑，政策拍卖对行情有影响。当前玉米价格有支撑，但短期供应增加，需求未大规模补库，多空博弈加剧，中长期关注基层上量、储备采购和小麦拍卖动态[31][32] 2.6、有色金属（铂） - 昨日铂钯大跌，夜盘特朗普释放缓和信号使铂价反弹。供应端南非矿端供应刚性，俄罗斯下调产量指引；需求端有支撑。建议单边关注铂金超跌反弹，钯金观望；套利关注多铂空钯，短期超跌反弹时多铂钯比头寸减仓止盈[33][34] 2.7、有色金属（铅） - 铅锭五地社会库存减少约500吨，沪铅低位震荡，下方有再生铅成本支撑。LME库存、上期所仓单下降，终端消费面临淡季压制，建议单边中线逢低买入，套利观望[35][36] 2.8、有色金属（锌） - 七地锌锭库存减少，锌价低位震荡，下方有技术和基本面支撑。LME库存去化，社库去化但水平仍高，建议单边等待价格企稳后中线回调买入，套利月差观望，内外正套[37][38] 2.9、有色金属（碳酸锂） - 加纳议会批准Atlantic锂业项目租约，传言津巴布韦矿山联合停产难验证。供给端矿端偏紧，需求端新能源汽车销量环比改善。预计3 - 4月国内碳酸锂紧平衡，建议关注回调后逢低做多[39][41][42] 2.10、有色金属（铜） - 梵蒂冈推动投资者退出矿业领域，Power Metal对智利铜开发商投资，紫金矿业将做巨龙铜矿三期前期工作。中东战争因特朗普讲话降温，但需警惕反复，国内基本面支撑铜价，预计铜价宽幅震荡，建议单边观望，套利关注内外正套[43][44][46] 2.11、有色金属（锡） - 3月20日LME0 - 3锡贴水，国内上期所沪锡期货仓单下降，现货升水。供应端锡矿进口有变化，缅甸生产秩序或恢复；需求端终端消费低迷。供需双弱，后市偏弱运行[47][48][49] 2.12、能源化工（原油） - 伊朗官员称与美通过埃及和土耳其传递信息，特朗普称对话进展好并推迟打击。油价大幅回落，中东局势不确定，油价高波动，建议关注局势进展[50][51][53] 2.13、能源化工（液化石油气） - 液化气商品量周环比降2.68%，内盘价格涨，外盘高位震荡。市场对地缘局势消息敏感，价格波动加剧，预计后续价格宽幅波动[54] 2.14、能源化工（燃料油） - 特朗普称与伊朗形成协议要点，地缘缓和使燃料油成本支撑削弱，价格回落。若局势缓和，市场将转向基本面修复，但伊朗否认对话，短期不确定性大[55][56][57] 2.15、能源化工（尿素） - 复合肥产能利用率提升，尿素期货价格上涨，持仓增加。政策调控或使盘面情绪降温，尿素日产高且有商储，春耕刚需存在，建议刚需拿货，减少投机[57][58][59] 2.16、能源化工（苯乙烯） - 纯苯华东主港库存去库，苯乙烯价格大幅拉升。纯苯供应减量预期或扩散，价格易涨难跌；苯乙烯出口窗口打开，成本有支撑，建议多配芳烃[60][61][62] 2.17、能源化工（烧碱） - 山东地区液碱价格上行，供应稳定，下游氧化铝需求稳定，高浓度液碱价格上涨，低浓度跟涨。烧碱供需边际好转，短期或延续偏强走势，但受弱基差和高库存约束[63][64][65] 2.18、能源化工（PVC） - 国内PVC粉价格上涨，期货强势，现货成交不佳。供应端乙烯法PVC企业减产，电石法开工提升有限；需求端下游刚需恢复但抵触高价。成本端抬升，预计PVC期价偏强[66][67] 2.19、航运指数（集装箱运价） - 最后一家外资控股码头退出中国大陆市场，地缘局势使欧线盘面震荡，近月合约回归合理区间，远月合约计价战争溢价。4月运力供应压力高，运价中枢抬升，建议偏强震荡思路，关注美伊局势和油价波动[68][69]

美股市场表现 - 周一美股三大指数全线大幅反弹，道琼斯工业平均指数大涨631点，涨幅1.38%，收于46208.47点，纳斯达克综合指数上涨1.38%，收于21946.76点，标普500指数上涨1.15%，收于6581.00点 [3] - 标普500指数11大板块全线上涨，周期性板块涨幅居前，非必需消费品板块收涨2.46% [4] - 明星科技股全线走高，特斯拉涨3.5%，亚马逊涨超2%，Meta、英伟达和苹果均涨超1% [5][6] 行业与公司动态 - 受油价下跌提振，对燃油成本高度敏感的航空股大涨，阿拉斯加航空与联合航空股价均涨超4%，美国航空涨超3.6% [6] - 邮轮运营商股价飙升，挪威邮轮涨超6%，嘉年华集团与维京控股均涨超5% [6] - 标普500银行指数涨超1%，创2月25日以来最大单日涨幅，摩根大通涨1.2%，高盛涨2.2% [7] - 纳斯达克中国金龙指数涨0.86%，阿里巴巴涨2.98%，京东涨0.99%，百度涨0.24%，拼多多涨0.06%，网易跌0.35% [7] 地缘政治与市场情绪 - 美国总统特朗普称与伊朗进行了“富有成效的对话”并下令推迟军事行动，市场将此解读为利好消息，风险偏好回升，推动股市反弹和油价下跌 [3][7][8] - 市场策略师认为，地缘政治紧张局势的缓和若能降低能源价格，将缓解美国消费者的压力，并可能影响美联储的货币政策路径 [8] - 芝加哥联邦储备银行行长表示，美联储的货币政策将取决于通胀走势，若通胀向好可能重回降息，若通胀失控则不排除加息可能性 [9] 宏观经济与大宗商品 - 国际油价23日大幅下跌，纽约商品交易所5月交货的轻质原油期货价格下跌10.10美元，收于每桶88.13美元，跌幅为10.28% [9] - 5月交货的伦敦布伦特原油期货价格下跌12.25美元，收于每桶99.94美元，跌幅为10.92% [9] - 贵金属市场探底回升，COMEX黄金期货跌3.3%交投于4450美元附近，较日内低位回升超200美元，COMEX白银期货跌0.2%报69.50美元/盎司 [9] - 美国1月建筑支出环比下降0.3%，低于市场预期的增长0.1% [9] - 美国国债收益率走低，10年期收益率下跌3.8个基点至4.35%，2年期收益率下跌6.3个基点至3.85% [9]

文章核心观点 - 近期贵金属市场出现新一轮集体暴跌，金、银、铂、钯价格普遍创年内新低，并已传导至相关股票与ETF市场，导致股价暴跌和基金规模缩水 [1] - 资深研究员认为，美伊地缘冲突升级、能源价格强势导致降息预期推迟和市场风险偏好恶化，是近期贵金属价格显著调整的核心原因 [1][10] - 短期内地缘冲突不缓和，贵金属依然承压，需警惕风险偏好继续恶化的冲击；但长期看多的逻辑未变，通胀预期升温及美元信用下降可能继续利多黄金 [11] 贵金属价格暴跌行情 - 贵金属价格正经历年内新一轮猛烈下跌，多个品种价格创出年内新低 [2][3] - 国内市场方面，3月23日上金所Au99.99黄金合约收盘跌幅高达11.23%，盘中最低跌至911元/克，创年内新低 [3] - 最近不到一个月，上金所Au99.99黄金合约较区间高位最大跌幅已超过20%，上期所黄金期货主力合约同期最大跌幅也超过20% [3] - 白银跌势更为惨烈，3月23日上期所白银期货主力合约盘中一度暴跌逾13%，创年内新低，最低跌至15070元/千克，较年内高位已“腰斩” [3] - 铂和钯价格也大幅下行，3月23日广期所铂期货主力合约盘中跌幅一度超15%，钯期货主力合约盘中跌幅一度超14%，两者盘中价格均创年内新低 [3] 价格下跌的背景与历史 - 在2025年及2026年1月，多个贵金属品种价格涨势惊人，是彼时最当红的大类投资品种之一 [4] - 今年2月，受鹰派人事提名影响，市场对美联储降息路径预期调整，导致贵金属价格出现史诗级调整 [4] - 当前随着中东冲突升级，贵金属价格正经历新一轮大幅调整，且跌势有加剧之势 [4] - 受价格大幅波动影响，相关交易所已开始提示风险，如上金所于3月23日发布通知，请会员单位关注市场变化并做好风险预案 [4] 对股票市场的影响 - 贵金属价格暴跌的影响已传导至股票市场，3月23日申万贵金属指数暴跌8.38% [5][6] - 申万贵金属指数自今年2月开始调整，2月下跌11.45%，3月以来再下跌20.75% [6] - 指数成份股普遍较年内高位出现大幅回撤，多只股票回撤幅度已超过40% [6] - 具体股票表现：湖南白银3月23日跌9.07%，较2026年以来最高价回撤47.75%；招金黄金跌6.77%，回撤46.39%；山东黄金跌6.68%，回撤43.49%；中金黄金跌8.32%，回撤42.36%；西部黄金跌7.72%，回撤42.26%；恒邦股份跌8.29%，回撤41.77%；晓程科技跌7.56%，回撤40.73% [7] 对ETF基金的影响 - 追踪黄金等贵金属的ETF基金规模近期也大幅缩水，因单位净值下降导致基金规模下降 [8] - 以华安黄金ETF为例，其规模在2026年3月17日为1268亿元，3月18日缩水约5亿元，3月19日缩水约61亿元，3月20日进一步缩水约28亿元 [8] - 博时黄金ETF近期规模也经历类似变化，3月18日缩水近2亿元，3月19日进一步缩水约25亿元，3月20日缩水约8亿元 [8] 专家观点与未来展望 - 专家认为，美伊地缘冲突升级和能源价格强势，导致降息预期推迟和市场风险偏好恶化，是近期调整的核心原因 [10] - 上周美联储3月议息会议后，市场抢跑年内不降息预期，美债收益率大幅抬升，权益市场疲弱，导致贵金属大幅调整 [10] - 短期来看，地缘冲突不缓和，贵金属依然承压，需警惕风险偏好继续恶化的冲击 [11] - 长期看多的方向不变，通胀预期显著升温及后续滞胀风险场景继续利多黄金；若美国陷入持久战，可能加剧美国负债压力和新兴市场去美元化进程，强化美元信用下降方向 [11] - 二季度前期，市场交易主线或集中于通胀抬升带来的降息预期推迟（“胀”的利空效应）；随后“滞”的担忧或将逐渐体现，降息预期的修复有望带动贵金属反弹 [11] - 未来需关注地缘冲突进展（若有缓和或带来预期修复）和美联储换届进展（新主席或给出利率路径新指引） [11]

核心观点 - 短期市场在多重因素扰动下需要时间消化，投资者应调整持仓结构与投资节奏，而非纠结短期点位 [1][3][9] - 中东地缘政治风险是引发本轮市场调整的直接导火索，其引发的能源供应不确定性推高了全球通胀预期，并导致市场对主要央行货币政策转向的预期降温 [2][8][10] - 市场风险偏好显著回落，增量资金入场意愿低迷，场内资金抱团于具备防御属性的板块，而高估值科技股的估值压力尚未完全释放 [3][8][10] A股市场整体表现 - **市场走势**：周四A股市场低开低走，全天弱势震荡，尾盘沪指险守4000点 [2][5][8] - **指数表现**： - 上证指数收报4006.55点，下跌56.43点，跌幅1.39% [6] - 深证成指收报13901.57点，下跌286.23点，跌幅2.02% [6] - 创业板指收报3309.10点，下跌37.27点，跌幅1.11% [6] - 科创50指数收报1339.03点，下跌33.55点，跌幅2.44% [6] - **成交情况**：沪深两市成交额总计21110亿元，其中沪市9352.65亿元，深市11757.04亿元，创业板5452.09亿元，科创50指数620.07亿元 [6] - **市场情绪**：个股涨少跌多，市场情绪遇冷，赚钱效应较差 [5][6] 板块与资金流向分析 - **领涨板块**：公用事业、煤炭、电力板块逆势走强 [5][7] - 公用事业走强源于中东局势不稳带动液化气、原油期货大涨，以及资金在不确定性背景下流入避险资产 [7] - 煤炭股走强受中东地缘局势影响，油气价格上涨引发能源替代效应，可能带动煤炭价格反季节性上升 [7] - **领跌板块**：贵金属、能源金属、工业金属、稀土、有色金属、农化制品、化学纤维等板块跌幅居前 [5] - **概念股表现**：国资云、天然气、油气资源等概念股涨幅居前；钛白粉、小金属、锂矿、磷化工、黄金、有机硅等概念股跌幅居前 [5] - **资金行为**：热点快速轮动，增量资金入场意愿低迷，场内资金选择抱团于公用事业等防御性板块，反映出市场风险偏好回落 [3][8][10] 市场驱动因素分析 - **外部因素（地缘政治与全球宏观）**： - 中东地缘政治风险是调整的直接导火索，市场对冲突的预期正从“短期化、局部化”转向“长期化、复杂化” [2][8][10] - 能源供应不确定性推升全球通胀预期，市场担忧持续高油价将迫使主要央行维持紧缩立场 [2][8][10] - 尽管美联储最新决议按兵不动，但其偏鹰派基调叠加中东局势，导致市场对年内降息次数的预期大幅降温，推动美元走强，令全球风险资产承压 [2][8][10] - **内部因素（A股自身运行）**： - 市场缺乏赚钱效应，题材板块轮动乏力 [2][8] - 高估值科技股面临的估值压力尚未完全释放 [3][8] 投资策略建议 - **总体策略**：在短期扰动下，建议投资者重新审视持仓结构、调整投资节奏，而非纠结于短期点位 [3][9][10] - **关注方向**： - 具备抗通胀和业绩确定性优势的板块更容易获得存量资金的阶段性青睐 [3][9][10] - 具备核心竞争力的科技成长标的仍可逢低关注 [3][9] - 在避险背景下，可关注国有垄断的基础类行业（如电力、水务、燃气、公路及上游资源品），以分红规模和持续性占优的央国企为主，但应避免追高，择机低吸，并选择必需品属性强、有壁垒及护城河的资产 [7]

货币政策决定与立场 - 美联储维持基准利率在3.50%-3.75%不变，符合市场预期[1] - 会议以11-1票比通过利率决定，反对票从1月的2票减少为仅1票[1][2] - 点阵图显示2026年降息中值预测维持“1次”，但FOMC内部分歧扩大，19名官员中有7人预计今年不降息[2] 经济预测与风险评估 - 经济预测（SEP）上调2026年GDP增速中位数预测从2.3%至2.4%，PCE通胀预测从2.4%上修至2.7%[3] - SEP评估显示，GDP增长、失业率、PCE通胀的不确定性均变大，GDP下行风险及失业率、通胀上行风险增强[3] - 美联储特别强调中东局势对美国经济影响“不确定”，并警惕油价冲击可能推高总体及核心通胀[1][5] 市场反应与预期变化 - 会议后，标普500、纳斯达克、道琼斯指数分别下跌1.36%、1.46%、1.63%[6] - 10年期美债收益率上行6.46个基点至4.265%，美元指数上涨0.74%至100.3[6] - 市场降息预期大幅降温，利率期货隐含的2026年全年降息次数从1.02次降至0.59次[6][7] 政策前景与投资建议 - 美联储陷入“就业下行风险”与“通胀上行风险”的两难境地，政策立场强化观望[2][5][7] - 报告指出，高油价持续可能引发“通胀上行—美联储暂停降息甚至加息—滞胀可能性增大”的链条，建议警惕股票市场深度调整[1][7]

报告行业投资评级 - 看多：棕榈油、豆油、菜油、苯乙烯、PE、PVC [1] - 震荡：国债、铜、锌、镍、不锈钢、锡、金银、铂钯、工业硅、多晶硅、碳酸锂、螺纹钢、热卷、铁矿石、锰硅、黑色金属、纯碱、焦炭、焦煤、玉米、豆粕、生猪、燃料油、沪胶、PTA、短纤、尿素、甲醇、LPG、集运欧线 [1] 报告的核心观点 - 中东战事不确定性大，原油拉升致输入性通胀压力加大，全球资本市场流动性受冲击，国内中小盘受拖累，预计股指先震荡，后随外部通胀缓和与市场风险偏好回升有望重启上行 [1] - 各品种受中东局势、供需、政策等因素影响，走势各异，投资者需关注相关动态并控制风险 [1] 各品种总结 宏观金融 - 股指预计延续震荡，中长线可结合股指期货贴水优势构建多头并控制仓位 [1] - 国债在多重因素交织下震荡运行 [1] 有色金属 - 铜价因中东局势承压下行 [1] - 电解铝因供应扰动和成本提升，在有色板块多配，关注供应扰动 [1] - 氧化铝价格拉升，但方案不明且供应过剩，短期价格反复 [1] - 锌价在供应担忧和通胀风险博弈下震荡 [1] - 镍价受印尼政策、供应和宏观情绪影响震荡，操作观望等低多机会 [1] - 不锈钢期货宽幅震荡，关注需求承接，操作观望等低多机会 [1] - 锡价受宏观影响波动大 [1] 贵金属与新能源 - 金银价格短期延续震荡 [1] - 铂钯价格大概率维持震荡，需待中东地缘明朗 [1] 黑色金属 - 螺纹钢库存低位、需求预期弱，价格震荡 [1] - 热卷库存高，测试去库压力，价格震荡，做多基差头寸止盈后等入场机会 [1] - 铁矿石政策波动大，不建议追多追空，短期供需弱但有支撑 [1] - 锰硅短期供需弱但有支撑 [1] - 黑色金属短期供需双弱，供给减量预期和成本支撑 [1] - 纯碱短期受地缘影响，中期供需宽松价格承压 [1] - 焦炭提降周期暂歇，关注地缘题材变化 [1] - 焦煤逻辑同焦炭 [1] 农产品 - 棕榈油因中东局势和印尼政策供需趋紧，看多 [1] - 豆油预计跟随上涨，可在油脂中空配对冲 [1] - 菜油受美国生柴政策支撑，短期看多 [1] - 国内棉价中长期随需求复苏与减种预期上移 [1] - 郑糖预计上有顶下有底，内强外弱 [1] - 玉米期货价格高位震荡，关注产区现货、政策和资金情绪 [1] - 豆粕价格受战争和成本支撑，预期波动加剧，关注国际局势和种植意向报告 [1] - 纸浆期货基本面弱，回归区间震荡 [1] - 原木期货波动大，建议观望 [1] - 生猪产能有待释放，价格震荡 [1] 能源化工 - 原油受地缘影响预期走强 [1] - 燃料油受中东局势和市场情绪影响 [1] - 沥青受原油价格传导影响相对较弱 [1] - 沪胶原料成本支撑，期现价差扩大 [1] - BR橡胶价格上涨且有空间，库存或去库 [1] - PTA受原油和市场情绪影响，下游补货迅速 [1] - 乙二醇装置因原料减少上涨 [1] - 短纤价格跟随成本波动 [1] - 苯乙烯供应端扰动下强势上涨，现货紧张 [1] - 尿素出口情绪缓，有成本支撑 [1] - 甲醇国内产量高、库存高，受伊朗进口影响 [1] - PE受地缘和基本面影响 [1] - PVC未来预期乐观，面临原料短缺问题 [1] - LPG走势偏强，需求端短期偏空，内外盘走势分化 [1] 其他 - 集运欧线受战争情绪和胡塞武装影响 [1]

报告行业投资评级 - 黄金：中性 [8] - 白银：中性 [8] 报告的核心观点 - 市场风险偏好被地缘事件压制，黄金价格近期预计以震荡格局为主，Au2604合约震荡区间在1100元/克 - 1130元/克；白银价格同样维持震荡格局，Ag2606合约震荡区间在19500元/千克 - 21500元/千克；套利策略为逢高做空金银比价；期权策略为暂缓 [8][9] 市场分析 - 地缘局势未见好转，伊朗最高领袖驳回斡旋提案，以军称将“追杀”伊朗最高领袖，伊朗总统哀悼遇难官员，伊斯兰革命卫队证实民兵组织负责人身亡，且伊朗已为关键职位指定替代人选，市场处于流动性收紧叙事下 [1] 期货行情与成交量 - 2026 - 03 - 17，沪金主力合约开于1120.00元/克，收于1116.20元/克，较前一交易日收盘变动 - 0.19%，当日成交量41087手，持仓量129725手；昨日夜盘开于1114.36元/克，收于1116.20元/克，较昨日午后收盘下跌0.16% [2] - 2026 - 03 - 17，沪银主力合约开于20400.00元/千克，收于20308.00元/千克，较前一交易日收盘变动0.03%，当日成交量550109手，持仓量218466手；昨日夜盘开于20309元/千克，收于20088元/千克，较昨日午后收盘下跌1.08% [2] 美债收益率与利差监控 - 2026 - 03 - 17，美国10年期国债利率收于4.204%，较前一交易日 + 0.39BP，10年期与2年期利差为0.526%，较前一交易日 - 0.03BP [3] 上期所金银持仓与成交量变化情况 - 2026 - 03 - 17，Au2604合约上，多头较前一日变化 - 2001手，空头变化 - 288手，沪金合约上个交易日总成交量237995手，较前一交易日变化 - 32.08% [4] - 2026 - 03 - 17，Ag2508合约上，多头变动1112手，空头变动610手，白银合约上个交易日总成交量888417手，较前一交易日变化 - 27.41% [4] 贵金属ETF持仓跟踪 - 昨日黄金ETF持仓为1070.71吨，较前一交易日下降0.85吨；白银ETF持仓为15356吨，较前一交易日减少104吨 [5] 贵金属套利跟踪 - 2026 - 03 - 17，黄金国内溢价为6.32元/克，白银国内溢价为 - 8.66元/千克 [6] - 昨日上期所金银主力合约价格比约为54.96，较前一交易日变动 - 0.23%，外盘金银比价为63.17，较上一交易日变化2.00% [6] 基本面 - 2026 - 03 - 17，上金所黄金成交量为39198千克，较前一交易日变化 - 23.82%；白银成交量为172512千克，较前一交易日变化 - 40.16%；黄金交收量为11872千克，白银交收量为30千克 [7]