招股与发行概况 - 公司计划于2026年1月26日至29日进行招股，全球发售4088.99万股，其中香港发售占10%，国际发售占90%，另有15%超额配股权 [1] - 发售价将不高于每股248.00港元，每手100股，预期股份于2026年2月3日在联交所开始买卖 [1] - 基石投资者已同意按发售价认购总额约6.4亿美元的发售股份，基于最高发售价248.00港元计算，基石投资者将认购2012万股发售股份 [4] - 假设超额配股权未获行使，按最高发售价计算，公司估计全球发售募集资金净额约为99.94亿港元 [5] 市场地位与财务表现 - 公司是中国第一的功能饮料企业，收入增速在全球前20大上市软饮企业中位列第一 [1] - 按销量计，公司在中国功能饮料市场自2021年起连续4年排名第一，市场份额从2021年的15.0%增长到2024年的26.3% [1] - 按零售额计，公司是2024年第二大功能饮料公司，市场份额为23.0% [1] - 公司历经30余年深耕，成功塑造了拥有国民级影响力的“东鹏”品牌 [1] 销售网络与渠道 - 截至2025年9月30日，公司销售网络覆盖全国超过430万家终端销售网点，实现中国近100%地级市覆盖 [2] - 公司拥有超过7500人的强大销售团队，为经销伙伴及终端网点提供全方位支持 [2] - 公司坚持精细化渠道管理策略，通过与渠道伙伴紧密合作提升产品铺市率、优化陈列，以增加可见度、渗透率及单点销售 [2] 数字化运营体系 - 公司数字化体系建设走在行业前沿，率先启用“一物一码”系统和“五码关联”技术，构建全流程、多层次、一体化的数字化运营体系 [3] - 截至2025年9月30日，公司通过数字化系统已与超过2.8亿消费者连接，与超过430万终端销售网点高效互动，同超过3200个经销伙伴深度合作 [3] - 数字化体系赋能运营关键环节，驱动销售增长、提高决策精准度、实现降本增效，并有效驱动复购、实时洞悉动销 [3] 募集资金用途 - 约36.0%募集资金净额将用于未来三到五年内完善产能布局和推进供应链升级 [5] - 约15.0%募集资金净额将用于未来三到五年内加强品牌建设和消费者互动 [5] - 约11.0%募集资金净额将用于未来三到五年内持续推进全国化战略，拓展、深耕和精细化运营渠道网络 [5] - 约12.0%募集资金净额将用于未来三到五年内拓展海外市场业务，探索潜在投资及并购机会 [5] - 约10.0%募集资金净额将用于未来三到五年内加强各个业务环节的数字化建设 [5] - 约6.0%募集资金净额将用于未来三到五年内增强公司的产品开发能力，持续实现产品品类拓展 [5] - 约10.0%募集资金净额用于营运资金及一般企业用途 [5] 产品与战略 - 公司持续为消费者提供高质价比的饮料产品，并在夯实功能饮料领导地位的同时，持续进行产品创新迭代、拓展多元化品类布局 [1] - 公司持续拓展全渠道销售网络，以满足消费者在多样化场景下的日常消费需求 [2]

证券日报网讯1月23日，煌上煌（002695）在互动平台回答投资者提问时表示，公司深谙年轻消费趋 势，正主动突破传统模式，紧跟新型服务消费导向。目前已深耕抖音、外卖等线上渠道，通过直播带 货、达人联动及私域运营激活流量，线上销售占比稳步提升。同时开展音乐节联动、潮流活动打造年轻 化品牌调性，持续研究年轻消费习惯，以数字化赋能全渠道，释放品牌势能。 ...

行业背景与痛点 - 中国白酒市场规模已达万亿级别，但传统经销体系存在结构性矛盾 [2] - 传统体系弊端包括经销商库存积压严重、资金周转困难 [2] - 流通环节冗长，从酒厂到餐桌层层加价，导致终端价格不透明，消费者支付高昂品牌溢价 [2] - 漫长的账期让下游商家经营困难 [2] - 假酒问题严重，损害消费者信任并扰乱市场 [2] 智能售酒解决方案的核心模式 - 智能售酒机是连接酒厂与消费者的数字化桥梁，旨在提供更高效、透明、安全的流通方式 [2] - 以加乐宝智能科技为代表的解决方案，通过技术驱动模式系统性地重塑行业价值链 [1][3] 对价值链的重塑与核心优势 - **重构流通链路，实现极致性价比**：智能售酒机实现产品从酒厂直达消费者，绕开总代、经销商、分销商等多重环节，极大压缩中间成本 [3] - 消费者能够以远低于市场零售价的价格，品尝到品质相当的优质原酒 [3] - “去中介化”模式让利消费者，同时帮助酒厂更直接触达市场，缓解渠道库存压力 [3] - **技术赋能消费，保障安全与便捷**：设备采用智能上锁与密封系统，从物理上杜绝掺假可能，保障酒水安全 [3] - 用户通过扫码即可按需、按两购买，灵活控制饮用量，方便小型聚会或独酌场景 [3] - “喝多少，买多少”的模式减少浪费，符合现代理性消费趋势 [3] - **数字化运营，赋能商户智慧营销**：智能售酒机是强大的数据采集与运营中心，可实时监控酒水余量并自动发送补货通知，实现精准供应链管理 [6] - 消费者扫码后，其消费行为数据被安全收录至后台系统，商户可基于数据分析开展精准客户维护与二次营销 [6] - **革新结算体系，实现资金高效流转**：设备搭载的智能结算中心能实时传达销售数据并完成实时分账 [9] - 资金从消费者到酒厂及相关方的流转周期缩短至近乎实时，彻底解决资金占用和账期风险问题 [9] 行业影响与未来展望 - 散装白酒售酒机的出现代表了一种以消费者为中心、以数据为驱动、以效率为目标的产业升级方向 [10] - 该模式通过压缩环节、保障真品、数据赋能和即时结算，正在构建更透明、高效、信任的白酒消费新生态 [10] - 科技与传统行业的深度融合能够释放巨大的市场潜力 [10] - 未来随着物联网、大数据技术成熟，智能售酒机有望与更多消费场景结合，提供更个性化的酒品推荐和服务 [10] - 该模式将持续推动古老的白酒行业走向现代化与智能化，让广大消费者和诚信经营者共同受益 [10]

核心人事变动 - 公司宣布大中华区负责人变更，现任领导董炜将于3月31日卸任，由在耐克任职超25年的Cathy Sparks接任副总裁兼总经理 [2] - 此次人事调整的背景是公司大中华区业务已连续六个季度营收下滑且跌幅持续扩大 [2] 大中华区业绩表现 - 2025财年（2024年6月1日至2025年5月31日），大中华区营收跌至65.86亿美元，同比降幅达13%，成为耐克全球跌幅最大的市场 [2] - 2026财年第二季度（2025年9月1日至11月30日），大中华区营收同比下降17%，息税前利润同比暴跌49% [3] - 渠道端表现全面低迷：直营业务营收下滑18%（其中数字业务下降36%，门店营收下降5%），批发业务下降15% [3] 经营困境与财务表现 - 公司面临库存与折扣的恶性循环，2025财年末整体库存水平为75亿美元，与上一财年基本持平 [3] - 2025财年公司整体毛利率降至42.7%，同比下降1.9个百分点 [3] - 大中华区老化库存偏高、数字渠道折扣损害了品牌高端化定位，并对盈利能力造成影响 [3] - 频繁的折扣促销侵蚀品牌利润，导致毛利率下滑、品牌力受损，销售进一步承压，经营进入负面循环 [3] 市场竞争与品牌挑战 - 在中国市场，公司产品的技术含量与品质正逐渐失去吸引力，消费者对本土文化与品牌的认同度不断提升 [4] - 公司面临安踏、李宁等本土品牌向中高端市场突破的冲击，以及昂跑、HOKA等细分赛道玩家的挤压 [6] - 在数字化运营方面，公司依托APP和社群构建的私域生态在中国市场面临挑战，由于消费平台高度多元化、渠道碎片化，其数字化营销的本地化速度和敏捷性不及本土品牌 [4] - 业绩下滑的根本原因在于品牌力的下滑 [2] 前任领导的战略方向 - 董炜自2015年掌舵大中华区以来，将“时尚化、数字化、本土化”作为三大核心发力方向 [5] - 时尚化策略包括潮流化设计、与设计师联名、绑定本土文化IP及门店场景设计，以强化品牌潮流属性 [5] - 数字化层面，公司搭建了以APP、微信小程序、社群、企业微信为核心的私域运营矩阵，并建立区域库存共享平台 [5] - 本土化层面，公司在中国市场持续加码设计和研发，包括启用深圳技术中心、中国运动研究实验室及美国之外的首个创意制作中心“ICON・上海” [5] - 面对户外风潮，公司在2024年提出强化运营户外子品牌ACG，董炜兼任该品牌全球CEO，并于2025年在北京开出全球首店，但业内人士认为加码户外的时点有些晚了 [5] 新任领导的背景与挑战 - 新任高管Cathy Sparks的履历与公司大中华区当前的痛点契合，尤其擅长DTC业务 [6] - Cathy Sparks曾执掌耐克欧洲、中东和非洲区域的直营业务，全面负责DTC相关板块运营，并曾担任全球直营门店与服务副总裁兼总经理 [6] - 后续公司的核心挑战是如何重塑品牌在专业运动领域的核心认知 [6]

核心业绩与增长 - 2025年预计实现归母净利润2.73亿至2.91亿元，同比增长50%至60% [1] - 2025年预计实现净利润3.31亿至3.49亿元，同比增长79.40%至89.26% [2] - 2025年前三季度实现营业收入50.39亿元，同比增长29.29%，归母净利润2.16亿元，同比增长60.11% [2] - 业绩大幅增长主要系包装业务及跨境社交电商业务营收增加所致 [2] 业务驱动因素 - 包装业务：受益于消费市场复苏及与快消品行业龙头企业的长期战略合作，通过集团化精细管理提升运营效率和盈利能力 [3] - 跨境社交电商业务：坚持技术驱动与创新赋能，完善供应链管控系统，深化销售区域拓展及业务模式复制，推动营收与利润大幅增长 [3] 市场地位与行业排名 - 公司是中国首家“A+H”两地上市的社交电商与包装一体化企业 [1] - 按2024年收入计，公司在中国B2C出口电商公司中排名第二，市场份额为1.3% [4] - 按2024年收入计，公司在中国纸制快消品销售包装公司中排名第一，市场份额为1.2% [4] 战略布局与资本运作 - 2025年5月在香港联交所主板上市，构建“A+H”双融资平台 [4] - 拟在深圳设立全资子公司深圳吉宏包装有限公司，注册资本6000万至8000万港元，以完善包装业务布局并集中管理研发资源 [1][5] - 转让控股子公司深圳吉客拓部分股权以优化其股权结构并建立长效激励机制，原董事长王亚朋将专注负责跨境社交电商业务 [6] 财务与研发状况 - 2025年三季度末货币资金达11.98亿元，较期初增加56.87%，主要因H股发行及销售回款增加 [7] - 2025年前三季度研发费用为1.01亿元，较2024年同期的9594万元进一步增长，公司将持续加大AI研发与自有品牌投入 [7] 历史合作与市场拓展 - 2021年与华为云达成战略合作，上线大数据智能分析、智能广告设计等系统 [5] - 2024年与VENUS TRADING FZCO在迪拜设立合资公司，拓展中东和非洲市场 [5]

公司业绩预期 - 公司预期2025年报告期内取得净利润3.31亿元至3.49亿元人民币，同比增长79.40%至89.26% [1] - 公司预期2025年报告期内归属于上市公司股东的净利润为2.73亿元至2.91亿元人民币，同比增长50.00%至60.00% [1] - 报告期内公司营业收入和利润均实现较大幅度增长 [1] 业务驱动因素 - 纸制快消品包装业务增长得益于消费市场持续复苏，带动下游客户包装需求稳步增长 [1] - 纸制快消品包装业务受益于与快消品细分领域行业龙头企业的长期战略合作基础 [1] - 通过集团化精细管理，公司运营和资源利用效率不断提高，盈利能力显著提升 [1] - 跨境社交电商业务坚持技术驱动，不断完善供应链管控系统，保持高水平的数字化运营能力 [1] - 跨境社交电商业务继续深化销售区域拓展及业务模式复制，营收规模与利润实现较大幅度增长 [1]

公司业绩预期 - 公司预期2025年实现净利润约3.31亿至3.49亿元人民币，同比增长79.40%至89.26% [1] - 公司预期2025年归属于上市公司股东的净利润约2.73亿至2.91亿元人民币，同比增长50.00%至60.00% [1] - 公司预期2025年扣除非经常性损益后的净利润约2.4亿至2.58亿元人民币，同比增长49.98%至61.35% [1] 业绩增长驱动因素：包装业务 - 消费市场持续复苏，带动下游客户包装需求稳步增长 [1] - 公司与快消品细分领域行业龙头企业有长期战略合作的良好基础 [1] - 公司通过集团化精细管理，运营和资源利用效率不断提高，盈利能力显著提升 [1] 业绩增长驱动因素：跨境社交电商业务 - 公司坚持技术驱动，持续践行创新赋能，不断完善供应链管控系统 [1] - 公司保持高水平的数字化运营能力 [1] - 公司继续深化销售区域拓展及业务模式复制，营收规模与利润实现较大幅度增长 [1]

公司业绩预期 - 公司预期2025年实现净利润约3.31亿-3.49亿元人民币，同比增长79.40%—89.26% [1] - 公司预期2025年实现归属于上市公司股东的净利润约2.73亿-2.91亿元人民币，同比增长50.00%—60.00% [1] - 公司预期2025年实现扣除非经常性损益后的净利润约2.4亿-2.58亿元人民币，同比增长49.98%—61.35% [1] 业绩增长驱动因素 - 包装业务方面，消费市场持续复苏带动下游客户包装需求稳步增长 [1] - 包装业务受益于与快消品细分领域行业龙头企业的长期战略合作，并通过集团化精细管理提升运营和资源利用效率，盈利能力显著提升 [1] - 跨境社交电商业务方面，公司坚持技术驱动与创新赋能，不断完善供应链管控系统并保持高水平的数字化运营能力 [1] - 跨境社交电商业务通过深化销售区域拓展及业务模式复制，实现营收规模与利润较大幅度增长，促进公司整体业绩提升 [1]

公司业绩预告 - 预计2025年归属于上市公司股东的净利润为27,289.67万元至29,108.98万元，同比增长50.00%至60.00% [1] - 预计2025年扣除非经常性损益后的净利润为23,989.67万元至25,808.98万元，同比增长49.98%至61.35% [1] 包装业务表现 - 消费市场持续复苏带动下游客户包装需求稳步增长 [1] - 受益于与快消品细分领域行业龙头企业的长期战略合作 [1] - 通过集团化精细管理，运营和资源利用效率不断提高，盈利能力显著提升 [1] 跨境社交电商业务表现 - 公司坚持技术驱动，持续践行创新赋能，不断完善供应链管控系统 [1] - 公司保持高水平的数字化运营能力 [1] - 公司继续深化销售区域拓展及业务模式复制，营收规模与利润实现较大幅度增长，促进整体业绩提升 [1]

文章核心观点 - 在传统行业普遍面临存量竞争白热化的背景下，KTV行业头部品牌星聚会通过“AI黑科技”与“超级零售”战略重塑商业模式，实现了高达83%的加盟商二店率，并计划在未来三年将国内门店扩展至2000家，海外开设300家，展现出逆势增长与全球化扩张的潜力 [1] 行业现状与公司定位 - 中国商业版图呈现极端反差：餐饮、零售等行业陷入“一毛钱利润”、提升坪效的存量白热化竞争，而KTV行业却出现高复投率 [1] - 星聚会是中国社交空间行业头部品牌，覆盖全国超140座城市，门店数量突破千家，活跃会员超过3000万 [1] - 截至2024年底，中国KTV门店数量约4万至5万家，超过六成面临淘汰或转型，相比2015年巅峰时期的12万家已大幅腰斩，但留下的仍是一个年产值超过千亿元的巨大存量市场 [13] AI技术重塑KTV体验与竞争壁垒 - 公司用AI技术颠覆传统KTV玩法，核心功能包括AI智能评分、AI歌曲推荐、AI修音与短视频生成，旨在解决传统KTV玩法无趣的问题，将欢聚这一人性底层刚需发挥到极致 [5][7] - AI评分系统从音准、节奏、技巧等五个维度进行实时专业打分，AI歌曲推荐能根据场合和喜好匹配曲目，AI修音能让普通顾客也有出色发挥并生成专属MV用于社交分享 [7] - 基于AI系统开发了三大互动玩法：跨包厢实时PK、AI歌王争霸赛（设实力分与人气分，日周月季榜实时刷新）、共唱歌曲赢红包活动，以提升用户粘性和停留时间 [8] - 公司认为技术是形成真正壁垒的关键，为此耗时三年、投入过亿研发资金打造AI黑科技系统，并将其作为“一体两翼”战略中“科技力”护城河的重要组成部分 [10] 超级零售与商业模式创新 - 公司战略核心从依赖包厢费和酒水抽成，转向“超级零售”模式 [11][15] - 推出子品牌“星能秀”，旨在通过系统性的管理输出（包括供应链议价、科技玩法、3000万会员流量池、数字化运营系统），帮助面临淘汰的传统KTV门店快速转型，为行业提供可复制的数字化底座 [13] - 通过将传统单店员工纳入具备多层激励机制的组织体系，解决员工天花板焦虑和道德风险问题，提升积极性，类比贝壳德佑改造中介夫妻店的模式 [15] - 开发“星仔”系列IP潮玩和自研智能卡拉OK终端机等实体产品，旨在增加欢聚场景的情感价值与留存度，智能终端机精准切中老年人健康陪伴的社交缺口 [17][21] - “娱乐+零售”模式本质是用互联网思维整合碎片化的线下娱乐存量，目标是让整个行业焕发活力 [21] 全球化扩张战略与出海逻辑 - 公司公布全球布局计划，未来三年目标在海外开设300家门店，已开拓中国香港、澳大利亚墨尔本、东南亚及日本东京等市场 [1][23] - 出海核心是将国内验证成功的“AI+零售+娱乐”复合模式推向全球 [23] - 日本东京涩谷首店运营情况“大大超出预期”，尽管面临成本挑战（如同样建筑材料采购成本是中国的六至七倍，仓库投资成本从中国的300万人民币激增至2000万人民币），但中国积淀的制造效率与供应链红利使其能进行高效本地化运营 [25] - 出海逻辑基于对全球欢聚需求共性的判断：欧美市场长期缺乏高质量的欢聚社交空间，公司独立包厢模式填补了传统居家派对易受投诉的空白 [26] - 公司观察到在德国斯图加特，一家设备落后于其标准的KTV预约排到三个月后且99%客群为白人，印证了西方市场对歌唱释放的天然渴望 [25] - 公司代表了一种新的中国服务业出海叙事：不依赖低廉劳动力或局限于华人生意，而是凭借技术、商业模式创新和供应链红利，输出新的行业标准 [30]