重卡行业总量表现 - 8月国产重卡销量9.2万台，同比增长47%，环比增长8% [1][2] - 1-8月国产重卡累计销量71.6万台，同比增长15% [2] - 行业连续五个月同比快速增长，得益于“以旧换新”政策的稳定推动及去年同期基数较低 [2] 重卡销量结构分析 - 8月半挂牵引车/载货车/非完整车辆销量占比分别为50.6%/27.8%/21.7%，重型载货车占比走强 [3] - 8月半挂牵引车销量4.9万台，同比增长42%，环比增长14%；1-8月累计销量36.2万台，累计同比增长9% [3] - 8月重型载货车销量2.4万台，同比增长54%，环比下滑2%；1-8月累计销量19.9万台，累计同比增长27% [3] - 8月重型非完整车辆销量1.9万台，同比增长50%，环比增长7%；1-8月累计销量15.5万台，累计同比增长15% [3] 天然气重卡市场表现 - 8月国产天然气重卡销量1.6万台，同比增长32%，环比增长30%；1-8月累计销量11.6万台，同比下滑9% [1][4] - 8月国产天然气半挂牵引车销量1.5万台，同比增长33%，环比增长32%；1-8月累计销量11.2万台，同比下滑10% [4] - 8月重卡的天然气渗透率为17%，半挂牵引车的天然气渗透率为32% [4] - 对于年度行驶里程大于15万公里的牵引车，使用天然气具有经济性，其渗透率有望在政策推动下提升 [4] 新能源重卡市场表现 - 8月国产新能源重卡销量1.5万台，同比增长197%，环比增长13%；1-8月累计销量10.3万台，同比增长175% [4] - 8月重卡新能源渗透率16%，1-8月累计新能源渗透率14% [4] 行业前景与驱动因素 - 预计2025年国产重卡销量为106.7万台，同比增长18% [1] - 预计2025年国内新能源重卡渗透率将达到15% [1] - 行业成长空间体现在国内景气度修复及出口持续成长，天然气重卡发展有望提升行业门槛并带动头部企业盈利能力提升 [1]

行业投资评级 - 行业评级为增持 [4] 核心观点 - 随着经济恢复和2025年重卡"以旧换新"政策推出 国产重卡销量有望逐渐回升 预计2025年销量为106.7万台 同比增长18% [4] - 国产新能源重卡技术逐渐成熟 成本快速下降 预计2025年新能源渗透率将达到15% [4] - 重卡行业成长空间体现在国内景气度修复和出口持续成长 天然气重卡发展将提升行业门槛并带动头部企业盈利能力提升 [4] - 推荐潍柴动力 中国重汽（A H） 中集车辆 福田汽车 受益标的为一汽解放 [4] 销量表现分析 - 8月国产重卡销量9.2万台 同比增长47% 环比增长8% [2][4] - 1-8月国产重卡累计销量71.6万台 同比增长15% [4] - 8月增长主要由于去年同期基数较低和"以旧换新"政策持续推动 [4] 细分市场表现 - 半挂牵引车：8月销量4.9万台 同比增长42% 环比增长14% 占比50.6% [4] - 重型载货车：8月销量2.4万台 同比增长54% 环比下滑2% 占比27.8% [4] - 重型非完整车辆：8月销量1.9万台 同比增长50% 环比增长7% 占比21.7% [4] 新能源重卡表现 - 8月国产新能源重卡销量1.5万台 同比增长197% 环比增长13% [4] - 1-8月累计销量10.3万台 同比增长175% [4] - 8月新能源渗透率16% 1-8月累计新能源渗透率14% [4] 天然气重卡表现 - 8月国产天然气重卡销量1.6万台 同比增长32% 环比增长30% [2][4] - 1-8月累计销量11.6万台 同比下滑9% [4] - 天然气半挂牵引车8月销量1.5万台 同比增长33% 环比增长32% [4] - 8月重卡天然气渗透率17% 半挂牵引车天然气渗透率32% [4] - 对年度行驶里程大于15万公里的牵引车 使用天然气具有经济性优势 [4] 重点公司估值 - 潍柴动力：2025年预测EPS 1.46元 PE 9.68倍 [5] - 中国重汽(A股)：2025年预测EPS 1.34元 PE 12.60倍 [5] - 中国重汽(H股)：2025年预测EPS 2.51元 PE 7.63倍 [5] - 中集车辆：2025年预测EPS 0.61元 PE 14.52倍 [5] - 福田汽车：2025年预测EPS 0.22元 PE 12.36倍 [5]

2025年9月中国乘用车市场零售表现 - 9月1-21日全国乘用车市场零售119.1万辆，同比去年同期增长1%，较上月同期增长8% [1][5] - 9月第一周日均零售4.3万辆，同比下降10%，环比下降4%；第二周日均零售6.1万辆，同比增长1%，环比增长15%；第三周日均零售6.5万辆，同比增长9%，环比增长10% [4] - 今年以来累计零售1,595.5万辆，同比增长9% [1][5] 2025年9月中国乘用车市场新能源表现 - 9月1-21日新能源车零售69.7万辆，同比去年同期增长10%，较上月同期增长11% [1] - 9月1-21日新能源车零售渗透率达到58.5% [1] - 今年以来新能源车累计零售826.7万辆，同比增长24% [1] 2025年9月中国乘用车厂商批发表现 - 9月1-21日全国乘用车厂商批发130.7万辆，同比去年同期增长0%，较上月同期增长16% [9] - 9月第一周日均批发4.4万辆，同比下降5%，环比增长9%；第二周日均批发6.7万辆，同比下降1%，环比增长26%；第三周日均批发7.6万辆，同比增长6%，环比增长13% [8] - 今年以来累计批发1,934.9万辆，同比增长12% [9] 2025年中国商用车市场表现 - 8月商用车国内销量24.6万辆，同比增长14%，环比下降1% [10] - 1-8月商用车国内销量201万辆，同比增长8% [10] - 8月新能源商用车销量7.36万辆，同比增长46%，环比增长3%；1-8月累计销量50万辆，同比增长55% [10] 中国新能源商用车渗透率 - 2025年1-8月新能源商用车渗透率达到25% [11] - 2025年8月新能源商用车渗透率为30%，其中卡车渗透率23%，客车渗透率63% [11] - 新能源商用车渗透率从2019-2021年的约3%持续提升至2024年的20% [11] 中国汽车出口及俄罗斯市场表现 - 7月自主新能源车海外市场份额提升至16% [9] - 2025年1-8月中国出口俄罗斯28.8万辆车，自主品牌在俄罗斯销量49.6万辆，当地销量是出口量的172% [12] - 2025年1-8月中国自主车企在俄罗斯市场份额为57%，8月单月份额回升至60% [12]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 2025年第38周（9月15 - 21日）乘用车零售同比增长，新能源乘用车零售和渗透率上升 ；各车企新能源销量有差异，市场格局变化，新品牌加入带来变数，部分传统车企后来居上 [1][2][22] 各目录总结 1. 乘用车市场周度概述 - 2025年第38周乘用车单周零售51.1万辆，同比增长14.2%，今年以来零售1,569.3万辆，同比增长5.9% [1][13] - 新能源乘用车单周零售29.9万辆，同比增长5.9%，今年以来零售821.4万辆，同比增长23.0% [1][13] - 新能源单周渗透率达59.5%，年累计渗透率为52.3%，呈缓慢上升趋势 [1][16] - 分动力方式，传统燃料、油电混合、新能源分别零售19.4万、1.8万、29.9万辆，同比-4.1%、-3.4%、31.9%，占比37.9%、3.6%、58.5%；新能源中纯电、插混、增程式分别零售19.5万、7.9万、2.5万辆，同比54.9%、5.0%、-2.4%，占比65.2%、26.5%、8.3% [17] - 分生产属性，乘用车中自主、合资品牌分别零售34.3万、16.9万辆，同比22.0%、1.0%，占比67.0%、33.0%；新能源乘用车中自主、合资品牌分别零售27.0万、3.0万辆，同比33.2%、21.1%，占比90.1%、9.9% [19] 2. 重点新能源车企销量分析 2.1 比亚迪 - 周销量7.8万辆，7月起同比增速由正转负，今年以来累计销量235.9万辆，同比增速2.3% [26] - 纯电和插混（含增程式）车型销量基本占比五五开，2022年3月起停止燃油汽车整车生产 [26] - 今年1 - 8月全球累销286.4万辆，乘用车及皮卡海外累销63万辆；原全年销量目标550万辆（海外80万辆）下调至460万辆，1 - 8月原目标完成率52%，海外78.75%，下调后完成率62% [26] 2.2 吉利汽车 - 周销5.6万辆，新能源3.7万辆（极氪0.3万辆），电动化率约65% [28] - 今年以来累销164.7万辆，同比增长48.5%，新能源累计97.9万辆，同比增长100.0% [28] - 2024年几何品牌并入银河品牌，2025年5月收购极氪，2025年销量目标从271万辆上调至300万辆 [28] 2.3 上汽通用五菱 - 乘用车整体销量2.1万辆，新能源2.0万辆，电动化率高达92% [31] - 今年以来累计销量59.4万辆，增速19.9%，新能源51.1万辆，增速35.4%，纯电车型占主导 [31] 2.4 长安汽车 - 乘用车整体销量2.5万辆，新能源销量1.5万辆，电动化率约59% [36] - 今年以来累计84.6万辆，同比2.1%，新能源42.3万辆，同比19.2% [36] 2.5 奇瑞汽车 - 乘用车整体销量2.6万辆，新能源1.1万辆，电动化率约44% [41] - 今年以来累计86.9万辆，同比23.5%，新能源31.3万辆，同比66.5% [41] 2.6 特斯拉 - 该周销量1.7万辆，今年以来累计41.2万辆，同比负增长-5.7%，Model 3、Model Y、Model Y L销量分别约6k、10k、1k [46] - 今年多次推出优惠活动，7月1日起Model 3长续航版因续航提高售价上调1万元；2025年新能源汽车下乡活动中，Model 3、Model Y首次进入下乡目录 [46] 2.7 鸿蒙智行 - 该周销量1.3万辆，问界约1.0万辆，智界约0.1万辆 [50] - 与上汽合作的尚界H5计划9月正式发布，定位20万级，面向大众化市场 [50] 2.8 造车新势力 - 零跑1.3万辆，小米1.1万辆，问界1.0万辆，小鹏、理想0.9万辆，蔚来0.7万辆 [22][56] - 小鹏、蔚来、零跑、小米、岚图等维持较高同比增速 [22][56]

AI与科技突破 - DeepSeek的R1大语言模型成为首个通过《自然》杂志同行评议的LLM 披露更多训练细节并回应早期质疑 [2] - 中国科学院大连化学物理研究所成功开发全球首例氢负离子原型电池 氢负离子被确认为高潜力清洁能源载体 [3] - 硅基流动推出企业级MaaS平台 提供从算力纳管到场景应用的全流程闭环解决方案 [9] - 可灵AI数字人支持通过单张图片和文字/音频生成1080p/48FPS的1分钟视频 [10] - 华为推出业界首款防偷拍AP 酒店偷拍摄像头检测成功率高达99% [12] - 马斯克宣布Grok Code将于下周发布重大升级 包括100万上下文窗口支持 [14] - 微软与挪威企业达成62亿美元AI基础设施协议 2026年起分阶段提供服务 [17] - AI芯片公司Groq完成7.5亿美元融资 投后估值达69亿美元 [18] 新能源汽车与交通 - 全国新能源汽车累计销量突破4000万辆 产销量连续10年全球第一 [5] - 乘联会预测2025年8月新能源车渗透率达30% 其中客车渗透率63% 卡车渗透率23% [7] - 宝马调整电动化战略 保留燃油发动机平台并加码纯电投资 采用三大核心平台应对市场差异 [4] - 现代汽车因美国关税政策将2025年营业利润率目标从7-8%下调至6-7% [13] - Rivian美国佐治亚州工厂动工 计划2028年投产 二期完成后年产能达40万辆 [16] 企业动态与资本市场 - 小红书宣布有史以来最大规模校招 技术岗位需求同比暴涨2.5倍 [11] - 三星集团计划五年内招聘6万名新员工 重点聚焦半导体、生物技术和AI领域 [15][16] - 京东收购CECONOMY获德国反垄断机构批准 交易不引发竞争担忧 [12] - 轩竹生物科技通过港交所上市聆讯 迈瑞医疗选定投行筹备赴港IPO 博泰车联网提交港交所聆讯后文件 [19] - 北极芯微完成超亿元A轮融资 由招银国际领投 [18] 宏观经济与产业数据 - 中国高新技术企业数量超50万家 较2020年增加83% [6] - 524家中国大陆企业进入全球工业研发投入2000强 占比达26.2% [6] - 美团与骑手代表签订专项协议 明确劳动报酬、派单规则等多维度保障细节 [11]

商用车新能源渗透率 - 2025年8月商用车整体新能源渗透率达到30% [1] - 卡车新能源渗透率为23% [1] - 客车新能源渗透率显著更高，达到63% [1] - 商用车各细分领域新能源渗透率较同期均有大幅提升 [1]

行业政策与目标 - 八部门印发《汽车行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，提出2025年汽车销量目标3230万辆（同比增长约3%），其中新能源汽车销量目标1550万辆（同比增长约20%），汽车制造业增加值目标同比增长6%左右 [2] - 8月国内乘用车产销量同环比均实现增长，汽车产销分别完成281.5万辆和285.7万辆，环比分别增长8.7%和10.1%，同比分别增长13%和16.4% [4] - 8月新能源汽车产销分别完成139.1万辆和139.5万辆，同比分别增长27.4%和26.8%，新能源渗透率达55.2%（同/环比+1.5 ppts/+1.1 ppts），创年内新高 [4][6] 公司动态与表现 - 宁德时代成交额220.64亿，涨幅9.45%，估算权重9.67%，在欧洲市场取得突破，估值在同行中具备显著吸引力 [1][2] - 比亚迪成交额89.98亿，涨幅2.73%，估算权重6.31%，计划未来三年内在欧洲本地生产电动汽车 [1][3] - 亿纬锂能成交额79.93亿，涨幅3.87%，估算权重5.49%；三花智控成交额68.83亿，涨幅4.70%，估算权重4.62%；华友钴业成交额47.12亿，涨幅2.01%，估算权重4.28% [1] 市场与指数表现 - 新能源汽车ETF(516390)标的指数强势上涨3.02%，成分股湖南裕能上涨11.57%，尚太科技上涨10.00%，天赐材料上涨9.99%，赣锋锂业涨5.05% [5] - 2025年1-8月新能源车渗透率达51%，乘用车出口（含整车与CKD）总量49.9万辆（同/环比+20.2%/+3.1%），1-8月累计出口347.1万辆（同比+11.3%） [6]

新能源渗透率趋势 - 中国新能源车渗透率首次突破60%大关，并持续创下新高 [1] - 渗透率曲线虽存在波动，但整体呈现明确的上升趋势 [4] - 上半年新能源渗透率在50%附近徘徊，进入下半年后风云突变，传统燃油车颓势尽显 [5] 新能源车竞争优势 - 新能源车在产品力上实现全维度跃升，成功占领更多终端消费者的心智 [6] - 在供应层面，新能源车可供用户选择的产品远多于带有“落日黄昏”意味的传统燃油车 [15] - 动力电池原材料成本的下降，为新能源车提供了更大底气与空间投身“价格战” [15] 传统燃油车困境 - 传统燃油车通过“打骨折”式的促销负隅顽抗，8月传统燃油车促销力度达22.9%，远高于新能源车的10.7% [6][8] - “自损一千、伤敌八百”的降价模式导致传统燃油车亏损严重，难以持续 [8] - 传统燃油车陷入“恶性循环”，为延缓消亡速度必须用利润换时间，若收回优惠则份额会迅速被新能源车抢夺 [8] 行业未来展望 - 行业参与者普遍感受到“油电之争距离大结局不远了” [10] - 随着“金九银十”销售旺季到来，单月新能源渗透率逼近或超过60%已无太大挑战 [10] - 长期来看，传统燃油车因广阔的用户基盘不会彻底消失，但份额可能萎缩至10%左右，新能源车将占据90%的市场 [16] 政策影响与消费者行为 - 新能源车免征购置税政策将于2026年起退坡，2026至2027年期间免税额度从3万元减半至不超过1.5万元 [10][11] - 政策退坡预期将促使首购、增购、换购的刚需用户在年内集中释放需求，导致新能源车需求出现巨大井喷 [13] - 尽管政策退坡后销量可能出现短暂回落，但主力消费群体对新能源车接受度的攀升速度远超预期，羊群效应日益显著 [13]

行业分析 - 7月车市进入传统淡季，销量环比回落但同比维持高增长，呈现"淡季不淡"特征 [1] - 终端需求表现较强，部分地区置换补贴"重启"有望对国内需求形成支撑 [1] - 国内乘用车新能源渗透率回升至历史高点，新供给驱动下有望保持逐月提升趋势 [1]

重卡行业销量分析 - 7月国产重卡销量8 5万台 同比增长46% 环比下滑13% [1][2] - 1-7月国产重卡累计销量62 4万台 同比增长11% [1][2] - 货车以旧换新政策5月底全面落地 5月中下旬至7月政策效果显现 叠加2024年同期销量低迷 推动7月同比高增 [1][2] 销量结构变化 - 7月半挂牵引车/载货车/非完整车辆占比分别为50 1%/28 0%/21 9% 载货车占比提升 [2] - 半挂牵引车7月销量4 3万台 同比增长29% 环比下滑12% 1-7月累计销量31 3万台 同比增长5% [2] - 重型载货车7月销量2 5万台 同比增长83% 环比下滑11% 1-7月累计销量17 5万台 同比增长24% [2] - 重型非完整车辆7月销量1 7万台 同比增长50% 环比下滑18% 1-7月累计销量13 6万台 同比增长12% [2] 天然气重卡表现 - 7月天然气重卡销量1 2万台 同比下滑7% 环比下滑3% 1-7月累计销量10 0万台 同比下滑14% [1][3] - 天然气半挂牵引车7月销量1 2万台 同比下滑8% 环比下滑3% 1-7月累计销量9 6万台 同比下滑15% [3] - 7月重卡天然气渗透率14% 半挂牵引车渗透率27% [1][3] - 年度行驶里程超15万公里的牵引车使用天然气更经济 政策推动下渗透率有望提升 [3] 新能源重卡增长 - 7月新能源重卡销量1 3万台 同比增长159% 环比下滑10% 1-7月累计销量8 8万台 同比增长172% [3] - 7月新能源渗透率16% 1-7月累计渗透率14% [3] 行业展望与投资建议 - 2025年重卡销量预计106 7万台 同比增长18% 新能源渗透率有望达15% [4] - 行业成长空间来自国内景气度修复及出口增长 天然气重卡发展将提升头部企业盈利 [4] - 推荐标的：潍柴动力 中国重汽 中集车辆 福田汽车 受益标的为一汽解放 [4]