QFII整体持仓概况 - 截至三季度末，QFII出现在236家A股上市公司前十大流通股股东名单中，合计持股10.18亿股，对应市值212.83亿元 [1] - QFII在三季度呈现新进与增持并进的特征，新进重仓个股93只，同时对67只个股进行了增持 [1] QFII新进持仓重点 - 新进个股中有7只获QFII持股均超1000万股，盛屯矿业持股数量最多，达4329.96万股，由摩根大通证券和髙盛公司共同持有 [1] - 山金国际和汇金股份的QFII持股数量也位居前列，分别为2333.35万股和2064.74万股 [1] - 新进重仓股中，有24只QFII持股市值超过1亿元，铂科新材获持股市值最高，达6.07亿元，山金国际紧随其后，为5.33亿元 [2] QFII增持持仓重点 - 在67只获增持个股中，有两只个股获QFII增持超1000万股，均与电力行业相关 [3] - QFII对中国西电增持力度最大，增持7285.11万股，使其总持股量达1.30亿股，同时增持兆新股份1835.06万股 [3] - 另有7只个股获QFII增持股票数量均超500万股 [3] 主要QFII机构动向 - 摩根大通证券有限公司以35.51亿元的持仓市值暂列QFII机构首位，出现在93只个股的前十大流通股股东中，三季度增持了中国西电、锐新科技等 [3] - 摩根士丹利国际股份有限公司以31.84亿元的持仓市值位列第二，出现在47只个股中，三季度增持了思源电气、神马电力等 [3] QFII行业配置偏好 - QFII加码顺周期领域，有色金属和电力成为加仓热门方向 [1][3] - 新进重仓股中，盛屯矿业、山金国际、铂科新材均属有色金属行业 [3] - 增持力度最大的两只个股中国西电和兆新股份均与电力行业相关 [3] 外资机构市场观点 - 联博基金市场策略师认为中国股市在流动性充沛、结构改革和盈利改善推动下具备中长期配置价值，A股仍有估值提升空间 [4] - 摩根士丹利基金研究管理部看好服务消费领域的投资机会，指出其具有消费频次高、乘数效应强等特点，机会可能来自旅游、餐饮等行业 [4]

宏观经济形势 - 中国经济具备强大的韧性和广阔的发展空间，长期向好的基本趋势没有改变也不会改变 [1][3] - 中国经济发展面临三大机遇：产业体系配套完整的供给优势、大量高素质劳动者和企业家的人才优势、超大市场的需求优势 [2] - 截至2023年，TMT相关行业的营收已经超越房地产，成为国民经济中体量最大的产业，TMT对于整体经济产出的拉动效应也超越了房地产链条 [2] - 当前世界面临百年未有之大变局，外部不确定性增强，逆全球化呈上升趋势，特朗普政府的关税政策对全球贸易增长造成不利影响 [3] 银行业转型与发展 - 银行业需服务好经济结构转型升级，加大对制造业企业的融资支持，助力制造业高端化、智能化、绿色化发展 [3] - 银行业应加大对消费领域的信贷支持，有助于推动消费领域企业发展和产品供给，同时创造更多就业岗位 [4] - 未来银行业需丰富金融产品供给结构，以综合化金融服务满足科技创新和财富管理需求，随着商业银行AIC试点范围拓宽，提供综合化金融服务的渠道和工具更加丰富 [5] - 银行业可在推动形成“财富管理规模扩大—加快中长期资金入市—提升股权投资比例—服务科技创新发展—居民财富保值增值”的闭环中发挥作用 [5] 消费潜力释放 - 2025年《政府工作报告》提出了多渠道促进居民增收、推动房地产市场止跌回稳等举措以促进消费 [6] - 相较于实物消费，服务消费领域具有重复消费特征、不容易形成透支，仍有较大潜力，特别是医疗、养老、托育等民生保障型消费以及体育和文娱消费领域 [7] - 激发居民消费意愿可从四方面着手：将消费补贴向服务消费拓展，增加政府购买公共服务的规模，推动资产价格企稳以通过财富效应提振消费，强化社会保障以释放居民消费潜能 [8][9] - 居民服务业和住宿餐饮业具有较高的就业拉动效应，2023年平均工资水平分别约相当于全行业均值的59%和60% [8] - 人民银行设立了5000亿元服务消费与养老再贷款，激励引导金融机构加大对服务消费重点领域和养老产业的金融支持 [4]

消费市场总体运行 - 9月份社会消费品零售总额4.20万亿元，同比增长3.0% [1] - 前三季度社会消费品零售总额36.59万亿元，同比增长4.5%，增速比去年全年加快1.0个百分点 [1] - 前三季度居民人均消费支出2.16万元，增长4.6% [1] - 最终消费支出对经济增长的贡献率达53.5% [1] 商品零售与以旧换新 - 9月份商品零售额增长3.3% [1] - 9月份限额以上单位通讯器材零售额增长16.2% [1] - 9月份限额以上单位家具零售额增长16.2% [1] - 9月份限额以上单位文化办公用品零售额增长6.2% [1] - 9月份乘用车零售量224.1万辆，增长6.3% [1] - 截至10月22日，2025年汽车以旧换新补贴申请量突破1000万份 [1] - 今年以来超7600万名消费者购买12大类家电以旧换新产品超1.26亿台 [3] - 今年以来超8100万名消费者购买手机等数码产品超8800万件 [3] - 全国8.7万家销售门店开展电动自行车以旧换新，累计换购新车超1200万辆 [3] 服务消费 - 前三季度服务零售额增长5.2%，增速比商品零售额快0.6个百分点 [2] - 文体休闲服务、通讯信息服务、旅游咨询租赁服务、交通出行服务零售额实现两位数增长 [2] - 居民服务性消费支出占居民消费支出比重为46.8% [2] 新型消费 - 9月份智能穿戴设备、扫地机器人销售额增长15%以上 [2] - 9月份节能洗碗机、有机食品销售额增长超10% [2] - 9月份新能源乘用车零售量129.6万辆，增长15.5% [2] - 9月份新能源乘用车渗透率达57.8% [2] 入境消费 - 三季度出入境外国人2013.4万人次，增长22.3% [2] - 其中免签入境外国人724.6万人次，增长48.3% [2]

消费市场总体表现 - 9月份社会消费品零售总额4.20万亿元，同比增长3.0% [1] - 前三季度社会消费品零售总额36.59万亿元，增长4.5%，增速比去年全年加快1.0个百分点 [1] - 最终消费支出对经济增长的贡献率达53.5% [1] 消费品以旧换新成效 - 9月份商品零售额增长3.3%，限额以上单位通讯器材和家具零售额均增长16.2%，文化办公用品零售额增长6.2% [1] - 9月份乘用车零售量224.1万辆，增长6.3% [1] - 截至10月22日，2025年汽车以旧换新补贴申请量突破1000万份 [1] 服务消费增长 - 前三季度服务零售额增长5.2%，增速比商品零售额快0.6个百分点 [1] - 文体休闲服务、通讯信息服务、旅游咨询租赁服务、交通出行服务零售额实现两位数增长 [1] - 居民服务性消费支出占居民消费支出比重为46.8% [1] 新型消费发展 - 9月份智能穿戴设备、扫地机器人销售额增长15%以上，节能洗碗机、有机食品销售额增长超10% [1] - 9月份新能源乘用车零售量129.6万辆，增长15.5%，渗透率达57.8% [1] 入境消费情况 - 三季度出入境外国人2013.4万人次，增长22.3% [1] - 其中免签入境外国人724.6万人次，增长48.3% [1]

市场表现 - 本周A股主要指数全线上涨，上证指数上涨2.88%，深证成指上涨4.73%，创业板指上涨8.05% [1] - 上证指数周五收盘突破3950点，创下10年新高，全A平均股价上涨3.47% [1] - 市场成交量有所收缩，但情绪乐观防守，投资者逢低加仓意愿较强 [1] - 板块方面，CPO、量子通信、深地经济、培育钻石、存储概念等涨幅靠前，贵金属、白酒、稀土等板块逆市收跌 [1] 资金流向 - 市场增量资金保持流入态势，10月以来ETF保持净流入，融资余额继续增加 [1] - 下周中国人民银行公开市场将有8672亿元逆回购到期，另有7000亿元MLF到期和5000亿元182天期买断式逆回购到期 [4] - 下周A股共有42家公司限售股解禁，合计解禁35.98亿股，按10月24日收盘价计算解禁总市值为490.92亿元 [5] 机构观点与后市展望 - 分析人士认为中国资本市场深化改革将吸引更多中长期和国际资金流入，促进市场健康稳定发展 [1] - 金信基金基金经理谭智汨指出，三季报披露即将结束，科技股前期回调较大，建议把握优质公司回调后的反弹机会 [1] - 中国银河证券首席策略分析师杨超认为，党的二十届四中全会勾勒的发展蓝图将为A股市场行稳致远提供坚实支撑 [1] - 招商证券首席策略分析师张夏表示，市场调整后加仓情绪高，待市场扰动消退，资金有望重回净流入，市场或重拾升势 [1] 市场配置建议 - 在新质生产力领域，建议关注顺应国家战略、具备真实技术壁垒的科技企业 [2] - 在消费领域，建议重点关注服务消费赛道和新型消费等细分领域 [2] - 在“两重”领域，基建、建材、机械等产业链企业将直接受益于地方重大战略项目建设推进 [2] - 此外，建议关注“反内卷”领域相关板块的中长期投资价值，以及政策加力下地产链的交易机会 [2] 下周重要事件与数据 - 10月27日国家统计局将发布工业经济效益月度报告，此前1-8月全国规模以上工业企业实现利润总额46929.7亿元，同比增长0.9% [3] - 10月30日美联储将公布利率决议，市场普遍预期将再次降息25个基点 [3] - 10月31日国家统计局将发布采购经理指数月度报告，此前9月制造业PMI为49.8%，比8月上升0.4个百分点 [3] - 财政部将于10月15日在香港发行110亿元2025年第五期人民币国债，中国人民银行定于10月31日发行2026版熊猫贵金属纪念币 [3] - 下周A股有3家公司上市，2家公司开启申购 [5]

行业转型趋势 - 潮玩产业正从产品消费向互动服务转变，服务形态包括潮玩街区、定制手办和快闪活动等，有效激发年轻人消费热情并成为服务消费中增长迅速的新板块 [1] - 企业从卖产品转型为卖服务，通过构建符合精准需求、能产生情感共鸣且便于社交的新场景和模式来回应年轻人的新消费需求 [6] 商业模式创新 - 本土品牌将文化元素（如《本草纲目》）融入现代设计，推出附带文化讲解与创意互动服务的潮玩产品，构建文化+手作的新型服务消费模式 [3] - 品牌围绕年轻人个性化需求推出可搭配、可穿戴的玩偶服饰，进一步拓展潮玩服务的边界与价值 [3] - 出现大银幕+小潮玩的跨界组合，成为市场新增长点，例如某国产动画电影上映当天周边销售额突破700万元，两款盲盒销量超300万只 [6] 市场表现与案例 - 上海徐汇区一条全长1.9公里的潮玩街区开业首月客流达150万人次，销售总额突破4000万元 [4] - 全国电影票房收入前三季度同比增长20.7% [6] - 潮玩街区将游戏IP融入消费场景，大型装置与商业体、自然景观形成有机整体，消费者可购买手办并参与快闪活动 [4]

文章核心观点 - 国家发展改革委解读现代化产业体系建设战略 部署四大重点任务以释放巨大市场空间和发展动能 [1] 固本升级 - 优化提升传统产业作为产业体系基本盘 制造业增加值占比约80% [1] - 推动化工 机械 造船等重点产业提质升级 巩固全球分工地位和竞争力 [1] - 发展先进制造业集群 预计未来5年新增10万亿元市场空间 [1] 创新育新 - 培育壮大新兴产业和未来产业 2024年三新经济增加值占GDP比重超18% [2] - 打造新兴支柱产业 加快新能源 新材料 航空航天 低空经济等集群发展 催生数万亿级市场 [2] - 前瞻布局量子科技 生物制造 氢能和核聚变能等未来产业 未来10年新增规模相当于再造一个高技术产业 [2] - 高端装备 商业航天 低空经济已具备规模化发力条件 成为培育新质生产力的主战场 [2] 扩容提质 - 促进服务业优质高效发展 实施服务业扩能提质行动 [3] - 提高现代服务业与先进制造业 现代农业融合发展水平 打开经济增长新空间 [3] - 提振服务消费需从需求端收入保障和供给端质量提升同时发力 [3] 强基增效 - 构建现代化基础设施体系 加强基础设施统筹规划和适度超前建设 [4] - 完善现代化综合交通运输体系 推动基础设施互联互通和协同融合 [4]

从消费供给看，健康消费市场供给仅包括健康产业中的部分最终消费品和生活性服务等直接供给，如健 康促进服务、智慧健康技术服务、药品及其他健康产品流通服务等，不包括医疗卫生机构设施建设，以 及健康事务、健康环境管理与科研技术服务等间接供给。然而，医疗产业的中间品和生产性服务供给水 平却在很大程度上影响健康产业链上下游整体水平，进而影响健康消费质量。 为此，在推进中国式现代化进程中实现人的现代化，就要推动更多资金资源"投资于人"、服务于民生， 多措并举提升健康消费供给、优化健康消费条件、完善健康消费环境。 日前，商务部等9部门印发《关于扩大服务消费的若干政策措施》的通知，提出扩大医疗等领域开放试 点，放宽中高端医疗等领域市场准入，增加优质服务供给。 当前，促进健康消费发展成为优化和扩大服务供给，释放服务消费潜力，增强人民群众获得感、幸福 感、安全感的重要任务。 健康消费内涵丰富，所涉行业广泛，只有全方位、多角度理解健康消费，才能更好释放其消费潜力。 从消费层次看，健康消费包含基础型和发展型消费。基础型健康消费以疾病治疗、生命质量改善为主要 内容，包括医疗服务、中西医药品及医疗器械等医疗保健消费；发展型健康消费以疾病预 ...

宏观经济表现 - 上海前三季度地区生产总值达40721.17亿元，同比增长5.5%，增速高于全国5.2%的平均水平 [1] - 三大先导产业制造业产值同比增长8.5%，信息传输、软件和信息技术服务业增长15.5%，金融业增长9.8% [1] - 社会消费品零售总额增速逐季提升，从一季度负增长-1.1%回升至前三季度的4.3% [2] 消费驱动因素 - 消费回暖得益于政策与活动的双轮驱动，包括《上海市提振消费专项行动方案》提出的六大行动 [3] - “五五购物节”有效拉动消费，5月限额以上单位金银珠宝类、服装鞋帽针纺织品类和化妆品类零售额同比分别增长12.7%、9.3%和4.0%，新能源汽车零售额增长35.0% [4] - “上海之夏”国际消费季和旅游节在93天内累计接待游客1.63亿人次，实现全要素旅游消费3132亿元 [4] - 发放“乐·上海”服务消费券，首轮文化消费券发放超29.6万张，资金撬动比为1:3.25 [4] - 供需双向发力，需求端强化餐饮、零售、文旅等场景，供给端培育“首发经济”、“夜间经济”等新场景 [5] - 入境旅游前三季度同比增长37%，形成本地与外来消费双轮驱动 [6] 消费结构特点 - 上海人均消费支出达40892元，在31个省份中排名第一 [8] - 服务消费是上海的强项，但未被完全纳入社消零统计，包括基础型、发展型、享受型及金融保险类服务 [8] - 我国居民人均消费中服务消费占比为46.1%，低于日本的57.7%和美国的68.5% [8] - 上海出台《2025年促进本市服务消费提质扩容工作要点》，对20个服务消费方面进行扶持 [9] 竞争优势与挑战 - 上海常住人口接近2500万，人均可支配收入长期位居全国前列，消费能力强 [10] - 上海推动品牌“首发、首店、首展、首秀”，2024年全球新品首发数量和国际品牌首店数量保持全国首位 [11] - 挑战在于本地原创品牌全球化程度较低，高端医疗服务等领域仍被东京、新加坡等城市分流 [11] - 未来需加快高端生活服务业和文体产业的本地供给能力建设，并优化都市圈内的城市规划以强化消费一体化 [12]

"十五五"规划的战略定位与目标 - 四中全会审议《十五五规划建议》，预计10月23日晚发布公报，10月26-28日左右发布全文，2026年3月全国两会发布《十五五规划纲要》[2] - "十五五"时期是基本实现社会主义现代化夯实基础、全面发力关键时期，需确保取得决定性进展，注重经济稳定增长和结构转型[3] - 预计延续"以定性表述为主、蕴含定量"思路，不设明确区间增长目标，但每年政府工作报告可能保留4.5%-5%左右经济增长要求[3][10] - 为实现2035年GDP翻一番目标，2026-2035年年均GDP增速需达4.4%左右，"十五五"期间平均增长4.7%，"十六五"平均增长4.2%[10] 经济社会发展关键领域 - 坚持高质量发展，推进中国式现代化，重点包括因地制宜发展新质生产力、人民至上发展思想、深化改革开放、强化底线思维统筹发展与安全[4] - 关键技术和零部件自主可控建设是重点，同时推动人工智能引领未来产业和传统产业升级[4] - 推进区域协调发展、乡村振兴和以人为本城镇化建设，重点在户籍改革、土地制度改革和社保体系改革[4] - 建设统一大市场将成为深化改革开放、优化市场和政府关系主要抓手[4] - 底线思维包括强化粮食、能源和产业链安全，内部守住不发生系统性风险底线，防范金融风险，推动房地产市场企稳[4] 经济增长与物价目标 - "十四五"期间GDP平均增长5.4%，除2022年外基本完成年初目标，但增长中枢下移，"十二五"平均增长7.9%，"十三五"平均增长5.8%[8] - 2035年目标人均GDP需达2-2.2万美元，最好实现2.5-3万美元，对应美元计价名义GDP需增长4.6%/6.0%/7.9%[11][12] - "十四五"期间GDP平减指数从"十三五"2.2%下降至0.8%，CPI平均增速从2.2%下降至0.6%，2023-25年连续三年为负[12][13] - "十五五"迫切目标是实现广义价格合理增长，预计通过每年政府工作报告实现2%通胀目标，2025年CPI增长目标已下调至2%[12] 物价表现疲弱的原因分析 - 食品价格通缩是影响CPI主因，"十四五"期间年均下跌0.2%，拖累CPI平均增速0.9个百分点，而"十三五"和"十二五"年均增长4.9%和5.3%[13][14] - 房地产调整拖累需求和物价，房租CPI从"十二五"年均增3.6%下降至"十四五"年均跌0.1%，拖累CPI约0.4个百分点[13][14] - 服务CPI增长疲弱，"十四五"年均增0.8%，拖累CPI约0.5个百分点，家庭服务CPI增速从"十三五"4.3%下降至"十四五"2.2%[13][14] - 工业消费品"内卷"带来价格走弱，"十四五"耐用消费品PPI平均跌1.4%，2025年跌幅扩大至3.2%，汽车为代表交通工具价格下跌明显[13][14] 消费提振与结构转型 - "十四五"期间最终消费对GDP增长贡献率从"十三五"平均48.8%提升至2021-2024年平均59.9%，消费率从2019年56.5%微升至2024年56.6%[34] - 居民服务消费占GDP比重为13.6%，大幅低于美国46.5%、日本30%和韩国27.4%，显示较大增长空间[35] - 2024年居民人均服务性消费支出占比46.1%，较2020年42.6%提升，2025年前三季度升至46.8%，复合年均增长9.6%快于整体消费支出[52][53] - 国际经验表明人均GDP达1.5万美元时消费结构加快向服务消费主导转变，中国2024年人均GDP超1.3万美元，服务消费占比低于美国1980年54.3%[52] 就业、收入与民生保障 - "十四五"期间年均目标新增城镇就业1150万人，实际年均新增1244万人，年均失业率目标5.5%，实际年均5.3%[60] - 2021-2025年前三季度全国居民人均可支配收入平均增长6.2%，扣除价格因素后实际年均增长5.6%，与同期实际GDP增速基本同步[60][61] - 财产性净收入和转移净收入增长放缓拖累居民收入，2021-2025年前三季度名义年均分别增长4.6%和5.5%，低于名义GDP年均6.3%增速[61] - 2024年中国居民可支配收入占GDP比重为43.1%，较2020年下降0.7个百分点，低于美国、日本和韩国约75%-80%水平[62] 城镇化与区域发展 - 2024年中国常住人口城镇化率67%，预计2025年提高至67.8%，较2020年提升3.9个百分点，增幅较"十三五"7.8个百分点明显放缓[75] - 2020-2023年户籍人口城镇化率从45.4%提升至48.3%，预计2025年末不足50%，2030年目标实现常住人口城镇化率70%[75][76] - "十五五"新型城镇化建设更注重以人为本，通过户籍改革和土地改革缩小户籍与常住人口城镇化率差异，保障进城农民权益[76] - 提高城镇化质量水平，完善空间布局，建设宜居城市，持续推进城市更新，加强防洪排涝抗灾基础设施和城市地下管网建设[76] 科技创新与新质生产力 - "十四五"期间全社会研发经费投入年均增10.35%，投入强度从2.4%增至2.68%，每万人口高价值发明专利拥有量从6.3件增至14件[85] - 2023年中国研发经费投入约4900亿美元，为德国、日本3.5倍，但仅为美国52%，研发投入强度2.7%已超越OECD国家2.4%平均水平[86] - "十五五"把因地制宜发展新质生产力摆在突出战略位置，以科技创新为引领，加快建设现代化产业体系[87] - 国务院2025年8月印发《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》，目标2027年六大领域应用普及率超70%，2030年超90%[89] 全国统一大市场建设 - 纵深推进全国统一大市场建设是深化经济体制改革主要抓手，基本要求是"五统一、一开放"，与完善市场与政府关系密切相关[105][106] - 重点难点包括整治企业低价无序竞争、政府采购招标乱象、地方招商引资乱象，推动内外贸一体化，补齐法规制度短板[106] - 统一大市场建设将与扩大消费、新型城镇化结合，深化要素市场化改革，促进劳动力、土地等资源在更大范围内畅通流动[107] - 结合新一轮城镇化建设，深化户籍制度改革和土地制度改革，提高农民收入，赋予农民更加充分财产权益[107] 财政政策与财税体制改革 - "十四五"政府一般财政赤字率从3.2%上升至预算4.0%，广义财政赤字率从4.9%提升至预估8.6%，赤字扩大由中央政府债务扩张支撑[109][110] - 政府杠杆率预计从2020年末45.8%上涨至2025年预期73.6%，中央政府杠杆率从20.6%上升至约29.3%[111] - "十五五"前期财政政策仍将保持政府支出扩张，以应对私人部门需求收缩压力，扩大开支有赖中央政府债务扩展[112] - 中国税收收入占GDP比重为14%，低于美国19.7%、日本和韩国约21%，个人所得税收入占比仅8.3%，显著低于日韩约30%水平[116] - "十五五"预计减税降费更强调精准滴灌，适当提高直接税比重，探索补充地方政府财力，推进消费税征收环节后移并下划地方[117][118][119]