报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱期货处于震荡阶段，市场多空因素交织，短期延续窄幅波动，建议观望；玻璃期货处于震荡趋势，基本面供需矛盾突出，短期偏弱态势难改，建议空仓观望 [6][32] 根据相关目录分别进行总结 纯碱期货 中线行情分析 - 纯碱期货处于震荡阶段，上周国内纯碱市场整体平稳，行业开工率有所回升，需求端呈现分化，成本支撑与待发订单令报价保持坚挺，预计短期价格维持稳定，局部或有小幅探涨；期货方面，纯碱期价维持低位震荡，供需宽松格局未改，多空因素交织，短期延续窄幅波动，建议观望 [6][8] 品种交易策略 - 上周国内纯碱市场持稳运行，轻碱需求平稳，重碱疲软，供应因检修略降但整体充裕，成本支撑与企业稳价意愿明显，市场弱现实与强成本博弈，短期延续震荡，预计纯碱2601运行区间1100 - 1250；本周纯碱现货市场整体平稳，部分地区报价微涨，供应逐步恢复，需求呈现分化，成本与订单支撑下价格保持稳定，期货市场低位震荡，预计纯碱2601运行区间1100 - 1250 [11][12] 相关数据情况 - 涉及纯碱开工率、产量、轻质和重质库存、基差、氨碱法生产成本等中国周度数据 [13][17][19] 玻璃期货 中线行情分析 - 玻璃处于震荡趋势，上周国内浮法玻璃市场弱势下行，供应整体充裕，下游需求持续疲软，企业出货压力加大，各区域库存表现分化，整体仍呈累库趋势，预计短期延续弱势震荡；期货方面，玻璃期价单边下行，基本面供需矛盾突出，短期偏弱态势难改，后续需关注库存去化与政策动向，建议空仓观望 [32] 品种交易策略 - 上周国内浮法玻璃市场偏弱运行，价格稳中有降，供应充足但下游订单有限，厂家以降库出货为主，成本提供支撑但市场缺乏利好，短期延续偏弱整理，期货维持震荡偏弱走势；本周浮法玻璃市场弱势运行，现货价格普遍下跌，供应充裕而需求疲软，企业降价促销，整体库存压力不减，期货单边下行，供需矛盾突出，短期弱势难改，预计维持震荡偏弱走势 [35][36] 相关数据情况 - 涉及浮法玻璃产量、开工率、以天然气为燃料的浮法工艺生产成本和毛利、基差、期末库存等中国周度数据 [37][42][44]

黑色金属 - **焦煤**：基本面供应仍稍显紧张但新增订单减少，现货市场价1315元/吨，基差248元/吨（现货升水期货），总样本库存1957万吨，较上周减少21万吨，技术面与主力持仓均偏空，预期短期价格偏弱运行，建议2601合约在1030-1080元/吨区间操作 [2] - **焦炭**：基本面焦企开工维持高位但厂内库存压力渐显，现货市场价1600元/吨，基差25.5元/吨（现货升水期货），总样本库存858万吨，较上周减少1万吨，技术面与主力持仓均偏空，预期短期偏弱运行，建议2601合约在1550-1600元/吨区间操作 [3] - **铁矿石**：基本面供需宽松，港口库存15901.22万吨环比增加，日照港PB粉现货折合盘面价837元/吨，基差43元/吨（现货升水期货），技术面价格在20日线上方，主力持仓净多但多减，预期因国内需求降低、港口累库而震荡偏空 [4] - **热卷**：基本面供需走弱，现货价3290元/吨，基差-12元/吨，全国33城库存322.88万吨环比减少但同比增加，技术面价格在20日线上方，主力持仓净空但空减，预期因库存增加、出口受阻及国内去产能计划而震荡偏空 [5] - **不锈钢**：基本面现货价格略降，平均价13275元/吨，基差920元/吨（现货升水期货），期货仓单63119吨减少354吨，技术面收盘价在20日均线以下且均线向下，预期2601合约偏弱运行 [5] - **螺纹钢**：基本面需求不见起色，现货价3250元/吨，基差140元/吨（现货升水期货），全国35城库存384.75万吨环比减少但同比增加，技术面价格在20日线上方，主力持仓净空但空减，预期因房地产市场偏弱及去产能计划而震荡偏空 [6] - **玻璃**：基本面疲弱，河北沙河大板现货1004元/吨，基差-49元/吨（期货升水现货），全国企业库存6236.20万重量箱较前一周减少1.49%，技术面与主力持仓均偏空，预期短期震荡偏弱运行，建议FG2601合约在1000-1050元/吨区间操作 [6][7] 能源化工 - **PVC**：基本面供给压力增加，2025年10月产量212.812万吨环比增加4.79%，下游整体开工率49.61%环比增加0.42个百分点，电石法利润亏损880.71元/吨环比增加3.80%，华东SG-5现货价4540元/吨，基差-9元/吨（现货贴水期货），厂内库存32.264万吨环比增加2.28%，技术面与主力持仓均偏空 [8][9][10][11] - **沥青**：基本面炼厂增产，2025年11月地炼计划排产量131.2万吨环比增幅18.2%，样本企业产量49.2万吨环比增加11.56%，日度加工利润亏损474.97元/吨环比增加4.30%，山东现货价2990元/吨，基差-13元/吨（现货贴水期货），社会库存77.4万吨环比减少2.51%，技术面与主力持仓均偏空 [12][13][14][15] - **LLDPE**：基本面整体偏空，现货价6770元/吨，2601合约基差-19元/吨，PE综合库存50.1万吨减少5.3万吨，技术面20日均线向下且价格位于其下，主力持仓净多且增多 [16] - **PP**：基本面整体偏空，现货价6380元/吨上涨30元/吨，2601合约基差-29元/吨，PP综合库存54.6万吨减少4.8万吨，技术面20日均线向下且价格位于其下，主力持仓净空但减空 [16] - **尿素**：基本面中性，日产重回近年高位，综合库存146.4万吨减少7.3万吨，现货价1660元/吨上涨10元/吨，2601合约基差-17元/吨（现货贴水期货），技术面20日均线向上且价格位于其上，主力持仓净空且增空，预期UR2601合约在1650-1700元/吨区间震荡 [17] - **PTA**：基本面中性，现货价4635元/吨，01合约基差-21元/吨（盘面升水），PTA工厂库存3.78天环比减少0.03天，技术面20日均线向上但收盘价位于其下，主力持仓净多且多增，预期累库预期扭转，绝对价格跟随成本端 [18] - **MEG**：基本面预期近月供需修复至基本平衡，现货价3879元/吨，01合约基差45元/吨（盘面贴水），华东地区库存70.7万吨环比增加7.2万吨，技术面20日均线向下且收盘价位于其下，主力持仓净空且空增，预期市场宽幅调整 [19] - **纯碱**：基本面疲弱，河北沙河重质纯碱现货价1145元/吨，SA2601收盘价1177元/吨，基差-32元/吨（期货升水现货），全国厂内库存158.74万吨较前一周减少3.47%，技术面与主力持仓均偏空，预期短期震荡偏空运行，建议SA2601合约在1130-1180元/吨区间操作 [20] - **原油**：基本面中性，OPEC+决定维持2026年产量配额不变，美国截至11月21日当周EIA库存增加277.4万桶，上海原油期货库存346.4万桶不变，技术面20日均线偏下且价格位于其下方，主力持仓多单但多减，预期关注地缘冲突，建议SC2601合约在450-460元/吨区间运行 [21][22] - **燃料油**：基本面亚洲低硫燃料油市场结构承压，新加坡高硫燃料油价337.72美元/吨基差3元/吨，低硫燃料油价421.33美元/吨基差32元/吨，新加坡11月26日当周库存2059.9万桶减少285万桶，技术面价格在20日线下方，高硫主力持仓空单且空减，低硫主力持仓多单且多增 [23] 农产品 - **白糖**：基本面偏空，多家机构预测25/26年度全球食糖供应过剩（100万至740万吨），柳州现货价5610元/吨，05合约基差283元/吨（现货升水期货），截至8月底工业库存116万吨，技术面20日均线向下且K线位于其下，主力持仓偏空但空减，预期短期低位横盘整理 [24][25][26][27][28] - **棉花**：基本面中性，ICAC预测25/26年度产量2540万吨消费2500万吨，3128B现货均价14896元/吨，05合约基差1211元/吨（现货升水期货），中国农业部预计25/26年度期末库存845万吨，技术面20日均线走平且K线位于其上，主力持仓偏空但空减，预期期货短期震荡上行 [29][30][31][32][33] - **豆粕**：基本面中性，华东现货价3000元/吨，基差-44元/吨（贴水期货），油厂库存99.29万吨环比减少13.89%但同比增加27.52%，技术面价格在20日均线上方但方向向下，主力持仓空单减少，预期M2601合约在3040至3100元/吨区间震荡 [34] - **菜粕**：基本面中性，现货价2550元/吨，基差98元/吨（升水期货），库存1.75万吨周环比减少2.78%同比减少20.45%，技术面价格在20日均线下方且方向向下，主力持仓多单减少，预期RM2601合约在2420至2480元/吨区间震荡 [35] - **大豆**：基本面中性，现货价4100元/吨，基差-8元/吨（贴水期货），油厂库存747.71万吨环比减少1.87%但同比增加40.92%，技术面价格在20日均线下方且方向向下，主力持仓空单减少，预期A2601合约在4060至4160元/吨区间震荡 [36][37] - **生猪**：基本面中性，全国现货均价11130元/吨，2601合约基差335元/吨（现货贴水期货），截至9月末能繁母猪存栏4035万头环比增加0.01%，技术面价格在20日均线下方且方向向下，主力持仓净空但空减，预期LH2601合约在11300至11700元/吨附近区间震荡 [38][39][40] - **豆油**：基本面中性，现货价8430元/吨，基差186元/吨（现货升水期货），9月22日商业库存118万吨环比增加2万吨，技术面期价运行在20日均线上且均线朝上，主力持仓多增 [41][42] - **棕榈油**：基本面中性，现货价8630元/吨，基差4元/吨（现货升水期货），9月22日港口库存58万吨环比增加1万吨，技术面期价运行在20日均线下且均线朝下，主力持仓多减 [42] - **菜籽油**：基本面中性，现货价10140元/吨，基差383元/吨（现货升水期货），9月22日商业库存56万吨环比增加1万吨，技术面期价运行在20日均线上且均线朝上，主力持仓多减 [42] 有色金属 - **镍**：基本面偏空，精炼镍库存持续高位，不锈钢库存回升需求不佳，技术面收盘价在20日均线以下且均线向下，主力持仓净空但空减，预期沪镍2601合约在20日均线上下震荡运行 [44] - **沪锌**：基本面偏多，WBMS数据显示2025年1-9月全球精炼锌供应短缺37.37万吨，现货价22460元/吨，基差+35元/吨，11月28日LME库存51750吨增加950吨，上期所仓单67617吨减少1501吨，技术面收于20日均线之下但均线向上，主力持仓净空但空减，预期ZN2601合约震荡反弹 [45][46][47][48][49] - **铜**：基本面中性，11月中国制造业PMI为49.2%较上月回升0.2个百分点，现货价87360元/吨，基差-70元/吨（贴水期货），技术面收盘价收于20均线上且均线向上，主力持仓净多但多减，预期沪铜2601合约在87500~89500元/吨区间操作 [50][51][52][53] - **铝**：基本面中性，现货价21430元/吨，基差-180元/吨（贴水期货），技术面收盘价收于20均线上且均线向上，主力持仓净多但多减，预期沪铝2601合约在21600~22000元/吨区间交易 [54][55][56][57] - **黄金**：基本面中性，COMEX黄金期货收涨1.59%报4256.4美元/盎司，国内期货价953.92元/克，现货价948.04元/克，基差-5.88元/克（现货贴水期货），期货仓单90873千克增加450千克，技术面20日均线向上且K线位于其上，主力持仓净多且多增，预期沪金2602合约在948-967元/克区间操作 [58] - **白银**：基本面中性，COMEX白银期货收涨6.06%报57.085美元/盎司，国内期货价12727元/千克，现货价12671元/千克，基差-56元/千克（现货贴水期货），技术面20日均线向上且K线位于其上，主力持仓净多但多减 [59] 金融期货 - **期指**：基本面偏多，美联储12月降息预期升温带动全球股市反弹，融资余额24550亿元增加28亿元，基差方面IH2512贴水6.42点、IF2512贴水20.86点、IC2512贴水57.35点、IM2512贴水73.41点，技术面IM、IC、IF、IH均在20日均线下方，主力持仓IF、IH多增，IC多减，预期市场反弹但受万科债事件压制风险偏好 [60] - **期债**：基本面债市回暖，宽松预期重现，11月28日央行开展3013亿元7天期逆回购操作，单日净回笼737亿元，基差方面TS主力基差-0.0219、TF主力基差-0.0380（现券贴水期货），T主力基差0.0841、TL主力基差0.4000（现券升水期货），技术面TS、TF、T主力均在20日线上方运行且20日线向上，主力持仓TS、TF净多多增，T主力净多多减，预期债市短期内打破震荡格局条件尚不具备 [61][62][63]

报告行业投资评级 - 苹果期货：震荡偏强 [4][5] - 红枣期货：中性 [6] 报告的核心观点 - 苹果市场受入库结构影响价格两极分化，质量问题是影响远期走势的关键因素，短中期因双节备货和好货偏紧，价格预计稳中偏强 [4][5] - 红枣市场处于新旧季交替，新季减产预期强但幅度未定且质量优，消费端情况是关注重点，近月合约短期或有下跌空间 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 苹果市场分析 行情回顾 - 2025 年苹果期货震荡上行，上半年旧季库存低、去库快，价格偏硬；下半年围绕新季减产和质量问题交易，延续上涨 [11] - 1 - 4 月出货加快、价格偏强，4 月中旬大风降温影响西部坐果；5 - 8 月进入淡季，受时令水果冲击，价格下跌；9 - 10 月新季苹果因阴雨质量下滑，收购入库推迟；11 月入库收尾、出库开始，销区交易清淡 [12] 苹果供需 - 2025 - 2026 产季晚富士产量减 219.3 万吨，减幅 6.01%，部分产区入库量同比减少，库存结构中好货占比低 [13][14] - 销区到车量季节性明显，春节、节日前到车多，5 - 6 月淡季受时令水果冲击，走货慢 [15] 后市展望 - 本产季入库结构影响大，价格两极分化，质量问题影响远期走势，短中期双节备货和好货偏紧，价格稳中偏强 [4][5] 红枣市场分析 行情回顾 - 2025 年红枣期货受减产预期和高库存影响，先低位盘整后冲高回落 - 上半年 1 - 5 月低位震荡，春节后价格下跌，6 月因新疆高温干旱反弹；下半年新季减产预期增强，期价反弹后震荡，10 月下旬因库存压力回落 [17][18] 红枣供需 - 产区新季红枣下树近尾声，收购进度 4 - 5 成，收购积极性下降，新季减产但幅度不确定，质量优于去年 [19] - 销区到货增多，陈货是交易主体，新货接受度一般，36 家样本点库存回升 [19][20] 后市展望 - 红枣处于新旧季交替，新季减产预期强但幅度未定，质量优，消费端情况是重点，近月合约短期或下跌，需关注产量、质量、收购价和旺季消费 [6][7][21]

报告行业投资评级 - 苹果投资策略为中性偏多 [4] - 红枣投资策略为中性 [9] 报告的核心观点 - 苹果期价昨日上涨，各产区库内交易平淡、出货放缓，好货价稳，受柑橘冲击走货一般，短期行情在对外贸易支撑下预计稳定；新季晚富士入库结束，入库量低于去年同期10%以上，果农入库比例大，好货占比降、差货占比升，出库节奏慢，需求端承压 [3] - 红枣期价昨日小幅下跌，新疆产区收购进度不一，原料收购优质优价、价格弱稳，销区新货上市，到货量有限且质量参差不齐致价差大，下游客商按需采购、成交一般，短期内现货价格预计弱稳；当前处于淡旺季和“新旧季交替”关键期，新货市场接受度一般，库存压力大，供需矛盾未缓解，市场预期悲观，消费端情况将成关注重点 [8] 根据相关目录分别进行总结 苹果市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日苹果2601合约收盘9531元/吨，较前一日涨40元/吨，涨幅0.42% [1] - 现货方面，山东栖霞80一二级晚富士价格3.75元/斤，较前一日持平，现货基差AP01 - 2031，较前一日降40；陕西洛川70以上半商品晚富士价格4.15元/斤，较前一日持平，现货基差AP01 - 1231，较前一日降40 [1] 苹果近期市场资讯 - 晚富士库内交易平淡、出货一般，西部产区出库减缓，部分客商包装自存货，调货多为果农两级货源；山东产区零星出库，以外贸拿货为主，地面交易结束 [2] - 栖霞80一二级主流参考价3.5 - 4元/斤，80一二级半主流参考价3.0 - 3.3元/斤，统货价格2.0 - 3.0元/斤，65价格1.7元/斤附近；甘肃静宁果农好货出库价4.5 - 5.5元/斤，庆阳出库价3.6 - 4.5元/斤；陕西咸阳旬邑等产区果农货出库价3.0 - 3.5元/斤 [2] - 库内交易稳定，补货后市场走货慢，产区氛围转淡，好货价稳，短期行情在外贸支撑下预计稳定，受柑橘冲击走货一般，后续关注库存消化能力 [2] 红枣市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日红枣2601合约收盘9160元/吨，较前一日降15元/吨，降幅0.16% [5] - 现货方面，河北一级灰枣现货价格8.90元/公斤，较前一日持平，现货基差CJ01 - 260，较前一日涨15 [5] 红枣近期市场资讯 - 新疆产区灰枣收购进度约5成，货权转移量约为总产量3成，产区价格弱稳 [6] - 阿克苏地区通货主流价4.80 - 5.50元/公斤，收购进度约8成；阿拉尔地区通货主流价5.00 - 6.00元/公斤，收购进度6 - 7成；阿克苏及阿拉尔收购快，已签货源装箱发运 [7] - 喀什兵团及地方收购价6.30 - 7.30元/公斤，成交少，货源转移慢；若羌、和田及且末地区收购结束，企业收购积极性一般 [7] - 11月25日，河北崔尔庄市场停车区到货少，交易以新货为主，新货特级价9.50 - 10.50元/公斤，一级8.50 - 9.50元/公斤，价差大，下游客商按需采购 [7] - 广东如意坊市场到货2车，价格弱稳，到货特级10.80 - 11.30元/公斤，一级9.60 - 10.20元/公斤，到货质量参差不齐，一般货接受度差，下游客商按需拿货，早市成交一般，冷库适当出货 [7] - 河北销区市场新货上市量增多，下游客商观望新季价格按需采购，短期内现货价格预计弱稳 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅方面供给上周为9.1万吨环比持平，需求为8万吨环比减少4.76%且持续低迷，库存、成本、基差等因素综合影响下预计2601合约在8915 - 9125区间震荡 [6] - 多晶硅方面供给端短期排产减少中期有望恢复，需求端各环节生产持续减少总体衰退，成本支撑减弱，预计2601合约在55030 - 56760区间震荡 [8] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 工业硅 - 基本面：供给上周9.1万吨环比持平，需求8万吨环比减4.76%，晶硅、机硅库存低位，铝合金锭库存高位，新疆样本通氧553生产亏损，枯水期成本支撑上升 [6] - 基差：11月26日华东不通氧现货价9350元/吨，01合约基差330元/吨，现货升水期货 [6] - 库存：社会库存54.8万吨环比增0.37%，样本企业库存177800吨环比增3.01%，主要港口库存12.9万吨环比增1.57% [6] - 盘面：MA20向下，01合约期价收于MA20下方 [6] - 主力持仓：主力持仓净空，空减 [6] - 预期：供给排产减少，需求复苏低位，成本支撑上升，2601合约在8915 - 9125区间震荡 [6] 多晶硅 - 基本面：供给上周产量27100吨环比增1.11%，11月排产预计环比减10.37%，需求端硅片、电池片、组件生产有不同程度变化，成本端N型料行业平均成本38810元/吨，生产利润12190元/吨 [8] - 基差：11月26日N型致密料51000元/吨，01合约基差 - 3645元/吨，现货贴水期货 [8] - 库存：周度库存27.1万吨环比增1.49%，处于历史同期低位 [8] - 盘面：MA20向上，01合约期价收于MA20上方 [8] - 主力持仓：主力持仓净空，多翻空 [8] - 预期：供给端短期排产减少中期有望恢复，需求端持续衰退，成本支撑减弱，2601合约在55030 - 56760区间震荡 [8] 工业硅行情概览 - 期货收盘价各合约有不同涨幅，现货价部分持平，库存方面周度社会库存、样本企业库存、主要港口库存等有不同程度增减，基差部分合约有变化，产量部分样本有微减，开工率部分地区有变化 [15] 多晶硅行情概览 - 期货收盘价各合约有涨幅，硅片、电池片、组件价格部分持平，利润和成本有不同变化，库存方面周度硅片库存、光伏电池外销厂周度库存等有增减，进出口量有变化，基差部分有变化 [17] 工业硅下游情况 有机硅 - DMC日度产能利用率环比持平，山东有机硅DMC利润成本有走势变化，周度产量有变化，DMC价格有走势变化，下游产品如107胶、硅油等价格有走势变化，进出口及库存方面DMC月度出口量、进口量、库存有走势变化 [44][46][50] 铝合金 - 废铝回收量、社会库存、铝破碎料进口量有走势变化，中国未锻压铝合金进出口态势有变化，SMM铝合金ADC12价格有走势变化，进口ADC12成本利润有走势变化，原铝系、再生铝合金锭月度产量有走势变化，原生、再生铝合金周度开工率有走势变化，铝合金锭社会库存有走势变化 [53][56] 多晶硅 - 行业成本、价格有走势变化，总库存有走势变化，月度供需平衡表显示供应、消费、进出口、平衡情况有变化，硅片价格、产量、库存、需求量、净出口量有走势变化，电池片价格、排产及实际产量、库存、开工率、出口量有走势变化，光伏组件价格、库存、产量、出口量有走势变化，光伏配件如光伏镀膜价格、胶膜进出口、玻璃产量、出口、高纯石英砂价格、焊带进出口有走势变化，组件成分成本利润有走势变化，光伏并网发电方面全国新增发电装机容量、发电构成及总量、光伏电站新增并网容量、分布式光伏电站新增并网容量、太阳能月度发电量有走势变化 [63][66][69][72][75][78][80][82]

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货煤焦早报（2025 年 11 月 27 日） ◼ 品种观点参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 焦煤 | 2601 | 震荡 | 震荡 | 震荡 偏强 | 震荡思路 | 供应支撑趋缓，焦煤偏弱运行 | | 焦炭 | 2601 | 震荡 | 震荡 | 震荡 偏弱 | 震荡思路 | 成本端支撑不足，焦炭低位震荡 | 期货研究报告 （仅供参考，不构成任何投资建议） 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为弱势，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为强势。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货黑色板块 品种：焦煤（JM） 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 参考观点：震荡思路 核心 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 截止11月26日收盘国内期货主力合约涨跌不一，不同品种受各自供需、政策、国际形势等因素影响呈现不同走势，部分品种预计偏强震荡，部分预计偏弱震荡 [6] 根据相关目录分别进行总结 期市综述 - 国内期货主力合约涨跌不一，花生涨近4%，多晶硅涨近3%，玻璃、沪银涨近2%，碳酸锂、尿素、生猪涨超1%；集运欧线跌近8%，聚丙烯（PP）、焦炭、焦煤、塑料、燃油跌超1% [6] - 沪深300股指期货（IF）主力合约涨0.41%，上证50股指期货（IH）主力合约涨0.14%，中证500股指期货（IC）主力合约持平，中证1000股指期货（IM）主力合约跌0.09% [7] - 2年期国债期货（TS）主力合约跌0.05%，5年期国债期货（TF）主力合约跌0.21%，10年期国债期货（T）主力合约跌0.36%，30年期国债期货（TL）主力合约跌0.86% [7] - 资金流入方面，沪金2602流入23.13亿，沪银2602流入12.66亿，碳酸锂2605流入9.19亿；资金流出方面，中证1000 2512流出28.6亿，中证500 2512流出27.6亿，沪深300 2512流出13.55亿 [7] 行情分析 沪铜 - 今日铜高开高走，震荡偏强，美国9月PPI、核心PPI、零售销售等数据有不同表现，铜精矿库存累库，印尼矿区预计明年二季度复产，粗炼费精炼费基本无变化 [9] - 精炼铜进口环比减少，国内铜供应充裕，上期所铜库存累库；770号文未落地，再生铜杆企业开工谨慎，后续政策落地预计开工负荷回升 [9] - 10月中国铜材产量环比下滑超10%，同比下降3.3%，受成本高价制约；中美领导人对话后，国际风险预期缓和，美联储降息概率提升，预计降息会议前铜价偏强 [9] 碳酸锂 - 碳酸锂低开高走，日内上涨，电池级和工业级碳酸锂均价环比上涨；10月产量环比增加，周度开工率同比偏高，锂辉石价格上涨，盐湖提锂受季节性影响 [11] - 10月储能电池国内产量环比增长，预期磷酸铁锂11月排产环增，市场对储能需求乐观；10月新能源汽车产销同比增长 [11] - 需求端旺季支撑行情上涨，碳酸锂库存连续去化，产业消息及市场情绪影响盘面波动 [11] 原油 - 11月2日欧佩克+八国决定12月增产，明年一季度暂停增产，这将加剧四季度供应压力，减轻明年一季度压力 [12] - 原油需求旺季结束，EIA数据显示成品油库存超预期增加，美国原油去库幅度超预期，整体油品库存小幅减少，美国原油产量处历史高位 [12] - 美国买家暂停购买俄罗斯12月石油，乌克兰袭击俄罗斯炼厂，俄罗斯原油风险溢价回落，俄乌和谈近期难达成；美国与委内瑞拉军事对峙升级，利比亚爆发武装冲突 [12] - 原油供应过剩格局进一步成为共识，预计原油价格偏弱震荡 [14] 沥青 - 上周沥青开工率环比回落，11月预计排产环比和同比均减少；下游各行业开工率涨跌互现，全国出货量环比增加，炼厂库存存货比环比持平 [15] - 原油价格下跌，委内瑞拉工业区火灾，本周部分炼厂将稳定生产沥青，开工率将上升；北方气温下降，后续需求转弱，南方项目增量有限 [15] - 山东地区沥青基差维持中性水平，市场谨慎，预计沥青期价偏弱震荡 [15] PP - PP下游开工率环比上涨，拉丝主力下游塑编开工率持平，塑编订单环比略有减少；11月26日部分检修装置重启，企业开工率上涨，标品拉丝生产比例维持 [16] - 11月石化去库放缓，库存处于近年同期中性偏高水平；原油价格下跌，新增产能投产，近期检修装置略有减少 [17] - 下游进入旺季尾声，订单跟进持续性有限，市场缺乏集中采购，供给过剩，成本支撑减弱，预计PP偏弱震荡 [17] 塑料 - 11月26日检修装置变动不大，开工率维持在中性水平；截至11月21日当周，PE下游开工率环比上升，农膜处于旺季但订单稳定，整体下游开工率仍处近年同期偏低水平 [18] - 11月石化去库放缓，库存处于近年同期中性偏高水平；原油价格下跌，新增产能投产，开工率略有下降 [18] - 农膜进入旺季尾声，北方需求开始减少，预计后续下游开工率下降；下游企业采购意愿不足，供需格局未改，成本支撑减弱，预计塑料偏弱震荡 [18] PVC - 上游西北地区电石价格稳定，供应端开工率环比增加，下游开工率继续小幅回落；印度相关政策调整，PVC出口签单环比回升，但中国台湾台塑12月报价下跌 [19][20] - 上周社会库存小幅增加，仍偏高；2025年1 - 10月房地产仍在调整，30大中城市商品房周度成交面积环比回升但仍处近年同期最低水平 [20] - 氯碱综合利润为正，开工率同比偏高，新增产能有投产；产业无实际政策落地，老装置技改升级；近期PVC偏弱震荡 [20] 焦煤 - 焦煤低开低走，日内下跌，山西和蒙5主焦原煤现货价格下跌；10月中国进口煤及褐煤同比下降，炼焦煤矿山样本核定产能利用率环比增长 [21] - 甘其毛都口岸下周单日通关车数有加量可能，冬季保供稳价政策对冲部分减产限产预期；矿山库存大幅增加，焦企库存大幅去化，整体库存同比偏低 [21] - 本周钢厂开工及铁水产量增加，铁水日产环比下调，钢厂利润走弱，预计开工继续季节性走低；焦煤盘面收复此前涨幅，关注后续会议提振机会 [21] 尿素 - 今日盘面低开高走，日内偏强，现货价格走弱，市场低价成交良好，部分工厂停售；山东、河南及河北尿素工厂小颗粒尿素出厂价格有差异 [23] - 日产大幅偏高于历年同期，预计气头装置季节性停产前日产在19万吨以上波动，煤炭成本端上涨趋势放缓，下游需求有待验证 [23] - 复合肥工厂开工负荷回升，下游终端拿货速度和积极性增加，叠加储备需求，库存连续数周去化；市场低价成交增多，需求好转，盘面价格反弹受限 [23]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 对各能源化工期货品种进行分析并给出投资建议，如对二甲苯短期不追高、PTA单边震荡市不追高、MEG供需格局改善空单减持等[2][4] - 各品种受不同因素影响，如市场动态、行业新闻、基本面数据等，呈现出不同的走势和趋势强度[6][15][17] 根据相关目录分别进行总结 对二甲苯、PTA、MEG - 对二甲苯短期不追高，多单离场，逢高空PXN，多MEG空PX；PTA单边震荡市，不追高，估值高位多单离场；MEG供需格局改善，空单减持，多MEG空PX对冲[2][4][10] - 11月25日PX价格持稳，CFR Unv1/中国为825.67美元/吨；PTA开工率降至72%，周度产量141万吨左右；MEG多套装置开工下降，国产乙二醇周度供应量40.5万吨左右[5][6][10] 橡胶 - 震荡偏弱，国内产区进入减产停割季，海外泰南洪水炒作情绪仍在，供应紧张预期升温，但下游备货情绪不高，青岛现货库存大幅累库[12][15] - 期货主力日盘收盘价15125元/吨，夜盘收盘价15000元/吨，成交量247957手，持仓量106587手[13] 合成橡胶 - 估值区间内弱势运行，短期弱势回落，中期动态估值下沿下移，关注顺丁检修及供需格局改善情况[16][18] - 顺丁橡胶主力日盘收盘价10270元/吨，成交量114069手，持仓量68735手，成交额588418万元[16] 沥青 - 窄幅震荡，本周国内沥青周度总产量42.9万吨，环比增加1.1万吨；厂库和社会库库存均减少[19][29] - 期货主力日盘收盘价3068元/吨，夜盘收盘价3032元/吨，成交量160056手，持仓量153792手[20] LLDPE - 进口报盘或有减少，裂解负荷有扰动，原料端原油价格震荡，PE盘面低位震荡，近端下游刚需支撑较强，但中下游持货意愿转弱[30][31] - 期货主力日盘收盘价6762元/吨，日涨跌-0.46%，成交量349087手，持仓变动-9070手[30] PP - 短期不追空，中期趋势仍有压力，供应端偏高压制市场，但近期成交略有好转，基于低价因素阶段性补库，需求端高峰期已过[34][35] - 期货主力日盘收盘价6317元/吨，日涨跌-0.77%，成交量275922手，持仓变动581手[34] 烧碱 - 趋势仍有压力，高产量、高库存格局延续，市场持续做空氯碱利润，需求端氧化铝投产和减产预期影响相抵消，成本支撑有限[38][40] - 01合约期货价格2248元/吨，山东最便宜可交割现货32碱价格760元/吨，山东现货32碱折盘面2375元/吨，基差127元/吨[38] 纸浆 - 震荡运行，国内纸浆市场整体平稳，期现市场波动有限，供应端压力持续存在，港口库存累库，需求端表现平平[43][45] - 期货主力日盘收盘价5212元/吨，夜盘收盘价5216元/吨，成交量212036手，持仓量149790手[44] 玻璃 - 原片价格平稳，浮法白玻价格稳中偏弱整理，成本支撑增强，但加工厂订单一般，成交仍显一般[49][50] - 期货主力日盘收盘价1014元/吨，日涨跌1.10%，成交量1498835手，持仓变动-104857手[50] 甲醇 - 估值低位反弹，现货价格指数上涨，部分地区企业竞拍价格大幅上涨，伊朗装置停车带来进口量下降预期，资金博弈层面空头离场加剧波动率[52][54] - 期货主力收盘价2067元/吨，结算价2070元/吨，成交量1275717手，持仓量1200373手[52] 尿素 - 震荡承压，短期震荡回落，现货成交偏弱，基差货源或释放流动性，国内基本面压力偏大，但政策调控减缓向下驱动强度[56][59] - 期货主力收盘价1630元/吨，结算价1633元/吨，成交量97807手，持仓量234315手[57] 苯乙烯 - 短期震荡，纯苯市场震荡，进入加速累库周期，终端需求偏弱，己内酰胺工厂减产，苯乙烯港口显性库存阶段性去库，但部分大工厂提高负荷[60][61] - 苯乙烯2512收盘价6487元/吨，苯乙烯2601收盘价6507元/吨，苯乙烯2602收盘价6560元/吨[60] 纯碱 - 现货市场变化不大，国内纯碱市场走势震荡，价格偏稳运行，企业装置大稳小动，下游需求平稳，采购多保持低价刚需[63][64] - 期货主力日盘收盘价1173元/吨，日涨跌-0.26%，成交量738803手，持仓变动-2310手[63] LPG、丙烯 - LPG下游需求分化，关注成本变动；丙烯上涨驱动转弱，成本支撑偏强[66][67] - LPG期货PG2512收盘价4300元/吨，日涨幅0.51%；丙烯期货PL2601收盘价5890元/吨，日涨幅-0.46%[67] PVC - 低位震荡，现货市场报价坚挺，价格小幅震荡，成交重心推升有限，供需基本面欠佳，成本短期支撑暂稳，期货跌至历史低位，部分装置有减产预期[75][77] - 01合约期货价格4491元/吨，华东现货价格4460元/吨，基差-31元/吨，1 - 5月差-296元/吨[75] 燃料油、低硫燃料油 - 燃料油震荡走势延续，短期或强于低硫；低硫燃料油转入调整，外盘现货高低硫价差暂时企稳[78] - 燃料油期货FU2512收盘价2491元/吨，日涨跌-0.84%；低硫燃料油期货LU2512收盘价3015元/吨，日涨跌-0.85%[78] 短纤、瓶片 - 短纤、瓶片短期震荡市，短纤期货偏强震荡，现货工厂报价维稳，期现及贸易商低价惜售；瓶片工厂局部上调价格，市场成交气氛一般[80][81] - 短纤2512收盘价6200元/吨，瓶片2512收盘价5658元/吨[80] 胶版印刷纸 - 低位震荡，山东、广东市场高白双胶纸和本白双胶纸价格较上一工作日稳定，市场需求不佳，经销商补库积极性不高[83][84][86] - 70g天阳山东市场价格4475元/吨，广东市场价格4400元/吨[83] 纯苯 - 短期震荡为主，国内化工驱动偏弱，海外调油驱动偏强，进入加速累库周期，终端需求偏弱，己内酰胺工厂减产[88][61] - 11月24日江苏纯苯港口样本商业库存总量16.4万吨，较上期累库1.7万吨，环比上升11.56%[89]

报告行业投资评级 - 尿素★☆☆，甲醇★★★，纯苯★★★，苯乙烯★☆☆，聚丙烯★☆☆，塑料★☆☆，PVC★☆☆，烧碱☆☆☆，PX★★★，PTA☆☆☆，乙二醇★★★，短纤☆☆☆，玻璃★☆☆，纯碱☆☆☆，瓶片★★★，丙烯★★★ [1] 报告的核心观点 - 烯烃 - 聚烯烃中，丙烯期货主力合约震荡整理，塑料和聚丙烯期货主力合约下行收跌，供应压力增加，需求端采购积极性走弱 [2] - 纯苯 - 苯乙烯中，统苯价格延续跌势，苯乙烯期货主力合约窄幅波动，供需紧平衡对价格有支撑 [3] - 聚酯中，PX短期供需趋弱中期偏强，PTA加工差预期修复，乙二醇短期有反弹预期中期受限，短纤价格随原料波动，瓶片成本驱动为主 [5] - 煤化工中，甲醇可尝试逢低做多5 - 9月差，尿素价格或回归僵持波动 [6] - 氯碱中，PVC有止跌企稳态势，烧碱弱势运行 [7] - 纯碱 - 玻璃中，纯碱偏弱，长期供需过剩，玻璃关注低多机会，可关注多玻璃空纯碱策略 [8] 根据相关目录分别总结 烯烃 - 聚烯烃 - 丙烯期货主力合约在5日均线上方震荡整理，市场缺乏消息指引，企业报盘平稳，个别价格小涨，下游按需跟进，实单重心小涨 [2] - 塑料和聚丙烯期货主力合约下行收跌，聚乙烯检修减少、船货到港量增加，需求端开工回落、订单跟进慢、采购积极性弱；聚丙烯供应预计增加，需求端采购积极性受限 [2] 纯苯 - 苯乙烯 - 统苯价格延续跌势，国内累库，华东现货阴跌，美韩价差走扩但对美出口持续性或不足，国内到塔预期高，下游需求下降，可考虑期权配置 [3] - 苯乙烯期货主力合约窄幅波动，工厂产出有减量预期，下游需求良好，供需紧平衡，库存回落支撑价格 [3] 聚酯 - PX短期供需趋弱，中期因新产能预期和检修供应下滑而偏强；PTA加工差低位，负荷下行，累库缓和，新年度加工差预期修复 [5] - 乙二醇周产量环比下降，供应改善，价格下行阻力增大，短期有反弹预期，但春节前后累库，中期反弹空间受限 [5] - 短纤无新投压力，负荷高位，库存低，价格随原料波动；瓶片需求转淡，周度供需平稳，加工差低位震荡，产能过剩是长线压力，成本驱动为主 [5] 煤化工 - 甲醇盘面窄幅调整，现货小涨，伊朗装置停车，海外减产预期兑现，估值偏低，可尝试逢低做多5 - 9月差，但需警惕现实偏弱 [6] - 尿素盘面下跌，东北现货上涨，供应充足，需求集中提升持续性有限，国内供过于求格局预计延续，价格或回归僵持波动 [6] 氯碱 - PVC震荡，印度反倾销政策或变化，出口走好，电石价格支撑，现货止跌企稳，企业库存环比缩减，供高需弱，关注成本端变化 [7] - 烧碱震荡，液氯表现尚可，成本支撑不足，价格小幅下行，开工高位，下游需求不足，弱势运行，关注后续利润变化 [7] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱日内偏弱，行业去库，部分企业亏损，个别轻碱价格上调，产量增加，光伏玻璃产能波动不大，浮法冷修加快，重碱刚需收缩，长期供需过剩 [8] - 玻璃日内震荡，沙河产销好转，价格小涨，利润收窄，冷修加快，产能或压缩，需求不足，成本支撑，下方空间有限，关注低多机会 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅方面，供给端排产减少处于历史平均水平附近，需求复苏低位，成本支撑上升，预计2601合约在8835 - 9045区间震荡；多晶硅方面，供给端排产短期减少中期有望恢复，需求端持续衰退，成本支撑持稳，预计2601合约在52465 - 54165区间震荡 [6][8][9] - 利多因素为成本上行支撑和厂家停减产计划，利空因素为节后需求复苏迟缓、下游多晶硅供强需弱，主要逻辑是产能出清、成本支撑和需求增量 [11][12] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 工业硅 - 基本面：上周供应量9.1万吨环比持平；需求端晶硅库存27.1万吨、上周需求8万吨处于低位且环比减少4.76%，机硅库存56300吨处于低位、生产利润768元/吨处于盈利状态、综合开工率72.18%环比持平低于历史同期，铝合金锭库存7.52万吨处于高位、进口亏损589元/吨、再生铝开工率60.6%环比持平处于高位；成本端新疆地区样本通氧553生产亏损2874元/吨，枯水期成本支撑上升，整体偏空 [6] - 基差：11月24日，华东不通氧现货价9350元/吨，01合约基差为410元/吨，现货升水期货，偏多 [6] - 库存：社会库存54.8万吨环比增加0.37%，样本企业库存177800吨环比增加3.01%，主要港口库存12.9万吨环比增加1.57%，偏空 [6] - 盘面：MA20向下，01合约期价收于MA20下方，偏空 [6] - 主力持仓：主力持仓净空且空增，偏空 [6] - 预期：供给端排产减少处于历史平均水平附近，需求复苏低位，成本支撑上升，2601合约在8835 - 9045区间震荡 [6] 多晶硅 - 基本面：上周产量27100吨环比增加1.11%，预测11月排产12.01万吨较上月环比减少10.37%；需求端硅片、电池片生产亏损且产量减少、库存增加，组件生产盈利但产量减少；成本端N型料行业平均成本38920元/吨，生产利润12080元/吨，整体偏空 [8] - 基差：11月24日，N型致密料51000元/吨，01合约基差为 - 1065元/吨，现货贴水期货，偏空 [8] - 库存：周度库存27.1万吨环比增加1.49%，处于历史同期低位，中性 [8] - 盘面：MA20向下，01合约期价收于MA20下方，偏空 [8] - 主力持仓：主力持仓净多，空翻多，偏多 [8] - 预期：供给端排产短期减少中期有望恢复，需求端持续衰退，成本支撑持稳，2601合约在52465 - 54165区间震荡 [8][9] 基本面/持仓数据 工业硅行情概览 - 各合约期货收盘价有不同程度涨跌，部分现货价格下跌，库存方面社会库存、样本企业库存等有增有减，部分地区产量和开工率有变化 [15] 多晶硅行情概览 - 硅片、电池片、组件等价格有不同程度涨跌，期货收盘价部分下跌，基差、库存、产量等数据有变化 [17] 工业硅价格 - 基差和交割品价差走势 - 展示了华东不通氧553硅均价、收盘价、基差以及421 - 553价差等走势 [19][20] 多晶硅盘面价格走势 - 展示了多晶硅主力合约的成交量、开盘价、最高价、最低价、收盘价等走势以及基差走势 [22][23] 工业硅库存 - 展示了交割库及港口库存、SMM样本企业工业硅周度库存、注册仓单量的走势 [25] 工业硅产量和产能利用率走势 - 展示了SMM样本企业周度产量走势、工业硅月度产量（按规格）、SMM样本企业开工率走势 [28][29][31] 工业硅成本 - 样本地区走势 - 展示了四川、云南421和新疆通氧553的成本利润走势 [35][36] 工业硅周度供需平衡表 - 展示了工业硅周度的产量、进口、出口、消费等数据及供需平衡情况 [37][38] 工业硅月度供需平衡表 - 展示了工业硅月度的产量、进口、出口、消费等数据及供需平衡情况 [40][41] 工业硅下游 - 有机硅 - DMC价格和生产走势：展示了DMC日度产能利用率、山东有机硅DMC利润成本走势、有机硅DMC周度产量走势、DMC价格走势 [43][44] - 下游价格走势：展示了107胶、硅油、生胶、D4等均价走势 [45][46] - 进出口及库存走势：展示了DMC月度进出口量及库存走势 [48][49] 工业硅下游 - 铝合金 - 价格及供给态势：展示了废铝回收量、废铝社会库存、铝破碎料进口量、中国未锻压铝合金进出口态势、SMM铝合金ADC12价格走势、进口ADC12成本利润走势 [51][52] - 库存及产量走势：展示了原铝系铝合金锭、再生铝合金锭月度产量走势，原生、再生铝合金周度开工率以及铝合金锭社会库存走势 [54][55] - 需求（汽车及轮毂）：展示了汽车月度产量、销量及铝合金轮毂出口走势 [56][57] 工业硅下游 - 多晶硅 - 基本面走势：展示了多晶硅行业成本、价格走势，SMM多晶硅总库存、月产量、月度需求走势以及月度开工率 [61][62] - 供需平衡表：展示了多晶硅月度的供应、进口、出口、消费等数据及供需平衡情况 [64][65] - 硅片走势：展示了硅片价格、周度产量、周度库存、月度需求量走势以及单晶硅片、多晶硅片净出口走势 [67][68] - 电池片走势：展示了单晶P/N型电池片价格走势、电池片排产及实际产量走势、光伏电池外销厂周度库存、光伏电池开工率以及电池片出口走势 [70][71] - 光伏组件走势：展示了组件价格走势、国内及欧洲光伏组件库存、组件月度产量以及组件出口走势 [73][74] - 光伏配件走势：展示了光伏镀膜价格、光伏胶膜进出口、光伏玻璃月度产量及出口、高纯石英砂价格、焊带月度进出口走势 [76][77] - 组件成分成本利润走势（210mm）：展示了210mm双面双玻组件硅料、硅片、电池片、组件的成本利润走势 [79] - 光伏并网发电走势：展示了全国新增发电装机容量、发电构成及总量、光伏电站新增并网容量、分布式光伏电站新增并网容量、太阳能月度发电量走势 [80][81]