伊拉克原油出口战略升级 - 伊拉克计划投资中国、印度、韩国、越南和印尼等亚洲国家的炼油厂，以巩固原油出口优势并拓展收入来源 [6] - 投资聚焦现有设施升级与新建大型炼化综合体，研究阶段已近尾声，谈判将于2025-2026年启动，目标2026-2027年达成协议 [7] - 亚洲市场占伊拉克2024年原油出口总量的70%，中国以日均119万桶进口量位居首位 [8] 亚洲市场战略布局 - 投资优先选择能源需求快速增长、人口基数庞大的国家，包括中国、印度、韩国、越南和印尼 [8] - 合作模式倾向于部分持股或长期合作协议，探索与跨国企业、亚洲政府联合融资及发展银行贷款等多元化渠道 [8] - 中国巴士拉综合油气项目包括日产能20万桶炼油厂及配套石化设施，伊拉克计划进一步参与中国沿海大型炼化一体化项目 [8] 中国企业核心机遇 - 全产业链整合：中石油、中石化在伊拉克油田日产量超150万桶，为下游炼油环节延伸创造优势 [8] - 技术输出：伊拉克本土炼油能力仅满足40%成品油需求，中国企业技术优势显著 [9] - 融资创新：针对伊拉克2024年财政赤字占GDP12%的情况，中国企业创新资源置换等模式 [9] 重点项目案例 - 中国化学工程集团Al-Faw炼油厂项目日产能30万桶，配套2000兆瓦发电厂和石化综合体，总投资200亿美元 [11] - 巴士拉综合能源项目日产能20万桶炼油厂，配套62万吨石化装置及1050兆瓦电站，使伊拉克原油附加值提升40% [13] - 法奥港超级炼化枢纽日产能30万桶，与500万桶储备能力的原油仓储联动，预计带动中国炼化设备出口超50亿美元 [13] 新能源与传统能源协同 - 巴士拉光伏项目引入"光伏+炼油厂供电"方案，使炼油厂用电成本下降35%，碳排放减少25% [10] - 伊拉克规划2030年可再生能源占比达10%，中国能建承建巴士拉1GW光伏项目缓解当地电力短缺 [13] - "绿电+炼化"模式降低碳排放强度，契合全球能源转型趋势 [13] 区域经济联动效应 - 伊拉克"发展之路"项目170亿美元将炼油厂布局与法奥大港开发结合，打造中东-欧洲能源物流枢纽 [12] - 巴士拉港扩建后年输油能力达1.2亿吨，可向非洲和南欧分销成品油，降低物流成本20%以上 [13] - 2024年上半年中国对伊拉克机电产品出口同比增长24%，炼化设备占比达35% [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周大炼化行业各板块有不同表现，国内和国外重点大炼化项目价差环比均下降2%；聚酯板块长丝价格下跌、利润增加、库存上升且开工率下降，下游织机开工率和原料库存下降、成品库存上升；炼油板块国内成品油部分价格上涨，美国部分价格有涨有跌；化工板块PX均价下降、开工率上升 [2]。 根据相关目录分别进行总结 大炼化周度数据简报 - 6大民营炼化公司涨跌幅：石油石化指数近一周涨3.5%、近一月涨5.0%、近三月涨5.2%、近一年跌3.6%、2025年初至今跌1.9%；荣盛石化近一周跌0.1%、近一月涨0.7%、近三月跌0.7%、近一年跌11.6%、2025年初至今跌4.4%等 [8] - 6大民营炼化公司盈利预测：恒力石化2024A归母净利润70.44亿元、2025E为80.24亿元等；荣盛石化2024A归母净利润7.24亿元、2025E为28.95亿元等 [8] - 油价及国内外大炼化价差：布伦特原油本周均价68.8美元/桶，环比涨5.5%、同比跌15.8%；国内炼化项目本周价差2503.1元/吨，环比跌6.4%、同比跌9.8% [8] - 聚酯板块：PX本周均价818.9美元/吨，环比降13.3美元/吨；POY本周均价6885.7元/吨，环比降92.9元/吨等 [9] - 炼油板块：中国汽油本周均价151.7美元/桶，环比涨0.8美元/桶；美国汽油本周均价89.1美元/桶，环比涨2.5美元/桶等 [9] - 化工品板块：EVA光伏料本周均价10500元/吨，环比降233元/吨；纯苯本周均价5978.6元/吨，环比涨57.1元/吨等 [9] 大炼化周报 大炼化指数及项目价差走势 - 涉及沪深300、石油石化和油价变化幅度，以及六家民营大炼化公司的市场表现，还有国内和国外大炼化项目周度价差 [13][15][17] 聚酯板块 - 包含原油、PX等价格及价差，PX、PTA等开工率，POY、FDY等价格及单吨净利润，涤纶长丝与下游织机开工率，聚酯企业的涤纶长丝和短纤库存天数等内容 [22][32][51] 炼油板块 - 涵盖国内、美国、欧洲、新加坡成品油与原油的价格及价差情况 [78][92][104] 化工板块 - 涉及原油与聚乙烯LLDPE、均聚聚丙烯、EVA发泡料等化工品的价格及价差 [128][131]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周行业供需偏弱，油价上涨未明显提振炼化产品价格，国内外重点大炼化项目价差均环比下降，各板块表现不一，6大炼化公司股价有涨有跌 [1] 根据相关目录分别进行总结 国内外重点大炼化项目价差跟踪 - 2020年1月4日至2025年6月13日，布伦特周均原油价格涨幅为+1.89%，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+3.28%，国外为-0.82% [2] - 截至6月13日当周，国内重点大炼化项目价差为2394.77元/吨，环比-4.50%；国外为933.65元/吨，环比-11.14%；布伦特原油周均价为68.76美元/桶，环比+5.52% [1][2] 炼油板块 - 原油：截至6月13日当周油价大幅上涨，周前期受中美谈判和美国制裁伊朗影响上行，后期虽受EIA月报和世界银行预测影响承压小跌，但因地缘局势、中美经贸磋商和美国原油库存下降支撑大幅攀升，6月13日布伦特、WTI原油价格分别为74.23、72.98美元/桶，较6月6日分别+7.76、+8.40美元/桶 [1][13] - 成品油：价格有所上涨，价差小幅下跌，国内柴油、汽油、航煤周均价分别为7045.86、7988.71、6187.57元/吨，与原油价差分别为3440.30、4383.16、2582.01元/吨；东南亚市场柴油、汽油、航煤周均价分别为4357.62、4090.11、4248.71元/吨，与原油价差分别为752.07、484.55、643.15元/吨；北美市场柴油、汽油、航煤周均价分别为4837.09、4697.21、4353.27元/吨，与原油价差分别为1231.54、1091.65、747.72元/吨；欧洲市场柴油、汽油、航煤周均价分别为4638.13、5089.11、4919.56元/吨，与原油价差分别为1032.57、1483.56、1314.01元/吨 [1][13][24] 化工品板块 - 聚乙烯：本周价格明显上行，但价差改善有限，LDPE、LLDPE、HDPE均价分别为9257.14、7110.86、8100.00元/吨，与原油价差分别为5651.58、3505.30、4494.44元/吨 [49] - EVA：需求淡季下，下游光伏需求新单不佳，发泡需求刚需不改，产品价格价差重心下滑，本周均价10957.14元/吨，EVA -原油价差7351.58元/吨 [49] - 纯苯：成本端支撑下价格小幅上涨，但价差收窄，本周均价5978.57元/吨，纯苯-原油价差2373.01元/吨 [49] - 苯乙烯：产品价格上涨幅度有限，价差明显收窄，本周均价7614.29元/吨，苯乙烯-原油价差4008.73元/吨 [49] - 聚丙烯：产品价格震荡运行，价差有所收窄，均聚聚丙烯、无规聚丙烯、抗冲聚丙烯均价分别为6190.92、9942.86、7500.00元/吨，与原油价差分别为2585.36、6337.30、3894.44元/吨 [71] - 丙烯腈：价格持稳运行，价差明显收窄，本周均价8600.00元/吨，丙烯腈-原油价差4994.44元/吨 [71] - 聚碳酸酯：基本面弱势，产品价格弱势下跌，价差大幅收窄，本周PC均价15471.43元/吨，PC-原油价差11865.87元/吨 [71] - MMA：价格小幅下跌，价差明显收窄，本周均价10110.71元/吨，MMA -原油价差6505.16元/吨 [71] 聚酯板块 - PX：价格以自身供需逻辑运行为主，原油价格为辅，国内装置开工维持高位，供应继续上涨，需求偏弱，价格继续下跌，目前PXCFR中国主港周均价在5833.75元/吨，PX与原油价差在2283.21元/吨，PX与石脑油周均价差在2253.39元/吨，开工率86.31% [85] - MEG：价格小幅下跌，现货周均价格在4365.71元/吨，华东罐区库存为56.38万吨，开工率66.60% [89] - 涤纶长丝：成本端油价上行对双原料价格引导偏弱，供给端装置故障短停检修，供应量下滑，需求端下游淡季氛围加深，终端需求萎靡，产品价格下跌，盈利环比下滑，周均价格POY 6850.00元/吨、FDY7150.00元/吨和DTY 8110.71元/吨，行业平均单吨盈利分别为POY51.82元/吨、FDY - 47.74元/吨和DTY 224.86元/吨，企业库存天数分别为POY17.90天、FDY21.70天和DTY 28.50天，开工率90.20% [95] - PTA：价格稳中有涨，现货周均价格在4869.29元/吨，行业平均单吨净利润在 - 78.56元/吨，开工率83.00%，PTA社会流通库存至86.30万吨 [97] - 涤纶短纤：价格小幅上行，周均价格6515.71元/吨，行业平均单吨盈利为 - 37.31元/吨，企业库存天数为8.12天，开工率92.10% [113] - 聚酯瓶片：价格小幅下行，现货平均价格在5915.71元/吨，行业平均单吨盈利为 - 302.80元/吨，开工率79.80% [113] 信达大炼化指数及6大炼化公司最新走势 - 6大炼化公司涨跌幅：截至2025年6月13日，近一周股价涨跌幅为荣盛石化-0.12%、恒力石化+1.40%、东方盛虹-2.26%、恒逸石化+0.99%、桐昆股份-1.29%、新凤鸣-2.73%；近一月涨跌幅为荣盛石化+0.69%、恒力石化-2.75%、东方盛虹-10.15%、恒逸石化+1.16%、桐昆股份-1.74%、新凤鸣-2.19% [1][123] - 指数涨幅：自2017年9月4日至2025年6月13日，信达大炼化指数涨幅为+13.66%，石油石化行业指数涨幅为+15.56%，沪深300指数涨幅为+0.48%，brent原油价格涨幅为+41.82% [126]

核心观点 - 预计2025年下半年布伦特油价运行区间为55 - 70美元/桶，油价隐含多种悲观因素，短期仍在探底，中长期维持中性区间 [4][10][11] - 2025年炼化盈利有所修复但仍在底部震荡，随着油价回落成本端有改善空间，利润存在修复预期 [5] - 聚酯产业链产能投放基本进入尾声，供需格局未来有望好转，涤纶长丝和聚酯瓶片景气度有望提升 [6] - 建议关注炼化优质公司【恒力石化】【荣盛石化】【东方盛虹】【中国石油】等，看好【卫星化学】【中海油服】【海油工程】【桐昆股份】【万凯新材】等公司 [7] 油气开采 原油供需平衡 - 2025年供需预期走宽，预计下半年布伦特油价运行区间为55 - 70美元/桶，油价隐含悲观因素，短期探底，中长期维持中性 [4][9][10] - 供应上非OPEC引领产量提升，OPEC+存在超额增产，需求上全球GDP增速下调至2.8%致原油需求增速下滑，地缘上关注中美关税及美国对伊朗、委内瑞拉制裁 [4][12] - 未来原油供应增量主要来自非OPEC国家，25Q2开始非OPEC产量逐步提升使供应走向宽松，OPEC联盟增产持续性待观察 [14][15] OPEC+情况 - OPEC联盟8国宣布增产计划，增产或符合其当下诉求，可保障市场份额并符合美国对油价的诉求 [20] - 财政平衡油价对油价支撑失效，OPEC进入增产状态，未来财政平衡油价有下降趋势 [21] - 俄罗斯石油产量和出口有修复预期，但短期实际供给增量有限，中长期产量提升空间不大，俄油与布伦特原油折价收敛 [25] 美国情况 - 页岩油资本开支存在放缓预期，高油价下页岩油企经营现金流充裕但资本开支谨慎，2025年计划资本开支同比增速放缓至7% [28][29] - 页岩油产量增速下滑，预计2026年达峰，新增资本开支不足，库存井数量下滑，新钻井力度不足 [30] - 页岩油成本为油价带来中长期支撑，当前成本较高，预期油价下行空间不大，新井完全成本约65美金/桶 [41][42] - 特朗普上台可能再次限制伊朗、委内瑞拉原油产量和出口，预计影响规模50 - 100万桶/天，市场份额或被美国及OPEC+增产取代 [52] 石油需求 - 原油需求增长与GDP增速正相关，预期需求增速放缓，需求增量主要来自发展中国家，2025年中国、美国和印度引领需求增长 [55][56] 油服情况 - 2025全球油气上游投资预计同比下降4%至5700亿美元以下，海上油气项目仍将提升，到2030年深水油气产量将增长60% [57] - 海上油服景气处于历史较高水平，2025年钻井平台使用率和日费有下降压力但仍处较高水平 [60] 天然气情况 - LNG终端有望持续增长，到2030年全球出口设施新增产能约2700亿方，全球天然气需求预期2030年左右达峰 [66] - 短期天然气需求增长放缓，2025年增速预计下滑至1.5%，气价年内前高后低，中长期中枢存在下行预期 [69] - 中长期海外LNG供需趋于宽松，价格有望走低，国内LNG进口长协价格和管道气进口价格存在下行预期，进口商利润有望提升 [73] 炼化&烯烃 炼油利润 - 油价高位回调下炼油利润有望改善，地炼开工率下滑至50%以下，落后装置存在淘汰预期，竞争格局利好头部企业 [79] - 欧洲炼厂进入衰退阶段，产能规模自2005年下滑420万桶/天，活跃炼厂数量从140家降至90家左右，平均年龄66岁劣势明显 [83] - 高气价压制欧洲炼厂盈利，2025年部分炼厂继续退出，壳牌、英国石油等三家炼厂合计退出产能39万桶/天 [88] 传统石化产品 - 乙烯、丙烯等传统石化产品新增产能较多，供给压力大，2024 - 2025年部分产能推迟投放，未来炼化利润底部震荡后有望修复 [89] 成品油情况 - 汽柴油消费呈现下滑，2025年1 - 4月消费增速分别下滑6.42%/6.78%，炼厂减油增化是趋势，供给收缩支撑盈利 [96] 烯烃情况 - 2024 - 2025年烯烃利润修复，油头、煤头装置扭亏，在建产能进度放缓，落后产能退出，短流程装置推动价格维持较高水平 [99] - PDH装置因中美关税问题存在降负预期，开工率可能降至40%附近，新增装置可能推迟或取消，丙烯供需存在收紧预期 [100][107] - 美国乙烷产量持续提升，2025/2026年预计分别达290/308万桶/天，需求增长有限，供需维持宽松，价格有望维持低位 [111] - 乙烷制乙烯利润有望维持合理水平，乙烷价格贴近天然气定价，未来底部震荡，当前乙烷乙烯价差处近5年中等偏高水平 [115] 芳烃情况 - 芳烃价格跟随油价下跌，PX盈利有所反弹，纯苯盈利维持低位，纯苯毛利处于历史底部，PX - 石脑油毛利有所回调但仍处底部 [116] - 纯苯需求下滑叠加进口提升，景气短期底部震荡，中长期随海外炼厂退出有修复空间 [120] - PX需求稳中有增，检修带动景气回调，短期有望继续上行，中长期新增供给有限，随下游需求提升景气有望修复 [127] 聚酯 产业链利润 - 2024年下半年开始聚酯产业链利润由上游向下游转移，未来整体利润提升，更侧重下游聚酯端 [132] PTA情况 - PTA行业处于扩产周期，预计2024 - 2025年新增产能分别为670万吨和1470万吨，供需维持宽松，价差底部震荡，落后产能或加速退出 [135][138] 涤纶长丝情况 - 2024 - 2025年在建产能少，供给增长有限，需求端下游随宏观经济维持小幅增长，2025年需求增量提升，景气中长期有改善空间 [139] - 2025年新增产能165万吨，产能增速约3%，实际新增产量增速放缓，供给逐步趋紧，行业集中度提升，供给增长有序 [144] - 政策刺激下2025年长丝国内消费有好转预期，内需已呈现一定修复，2024年零售额同比增长0.3%，2025年1 - 4月同比增长3.1% [149] - 服装出口有韧性，2025年关注关税变化，海外服装批发商去库基本结束，有望进入补库周期带动长丝需求提升 [154] 聚酯瓶片情况 - 行业资本开支进入尾声，未来新增产能基本处于投放尾声，供给过剩格局将收窄，需求端随国内经济修复稳定提升，盈利最快2025年下半年底部反弹 [155] - 行业集中度较高，2025年扩张进入尾声，后续头部企业暂无新增产能预期，供给端有望收缩带动景气修复 [160]

核心观点 - 美国就业市场和服务业放缓，降息不确定性增加，国内财政发力前置，银行进入“低利率时代”，中美降关税提振国内风险偏好，人民币金融资产配置需求升温 [6] - 贸易战冲击下短期看空商品，但我国石化产业链有成本竞争优势，看好国内消费复苏和自主可控产业链 [6] - 美国 5 月非农就业数据温和降温，服务业强、生产部门弱，时薪增速上升，失业率稳定，劳动参与率下滑，美联储难提前降息 [12] - 全球股市 6 月 6 日当周整体收涨，商品期货部分收涨，美元指数下跌，非美货币有升有贬，看好消费服务业、科技、周期龙头反转 [16] - 上交易日上证指数微弱收红趋近压力位，深成指、创业板回落，指数指标有修复但上涨动能减弱，多空或有分歧 [24] 各报告总结 《原油及聚酯产业链月报（2025 年 6 月）》 - 利率汇率方面，美国就业和服务业放缓，降息不确定，国内财政前置、银行低利率，中美降关税利好国内 [6] - 商品短期看空，但我国石化产业链有成本优势，权益看好国内消费复苏和自主可控产业链 [6] - 贸易修复利好石油需求，油价二季度触底有望修复，利好上游资源标的如中国石油、中国海油等 [6] - 海洋油服行业资本开支稳定，看好上市油服公司如海油工程、中海油服等 [7] - 炼化一体化有成本优势，欧洲产能出清，看好相关产业链一体化标的如恒力石化等 [7] - 乙烷进口利空修复，利好国内超跌和天然气相关标的如卫星化学、新奥股份等 [7] 《长安汽车（000625）：新能源销量回升，间接控股股东兵装集团重组方案落地——公司简评报告》 - 长安汽车 2025 年 5 月批发销量 22.43 万辆，同环比分别+8.47%/+17.65%，新能源销量同环比+46.89%/+53.20%，海外销量达 4.48 万辆，环比+5.69% [8][9] - 深蓝、阿维塔放量，深蓝将推智能运动轿车，启源计划推两款新车型，泰国工厂 5 月投产 [9] - 兵装集团汽车业务分立为独立央企，长安汽车战略地位提升，治理结构优化 [10] - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 84.48/109.22/135.31 亿元，对应 EPS 为 0.85/1.10/1.36 元，维持“买入”评级 [11] 《海外观察：美国 2025 年 5 月非农数据》 - 美国 5 月季调后非农就业新增 13.9 万人，略高于预期，前两月数据下修幅度大 [12][13] - 5 月服务业新增 14.5 万人，教育保健和休闲住宿是主要贡献项，贸易运输回升 [13] - 生产部门就业回落，制造业疲软或因零售需求下滑，政府部门新增就业受联邦裁员影响回落 [14] - 失业率稳定，劳动参与率下滑，时薪增速普遍上升，劳动力市场向需求端主导偏移 [14] - 5 月就业数据不是降息依据，但影响市场风险偏好，美债收益率、美元指数、美股上涨 [15] 《资产配置周报（2025/06/02 - 2025/06/07）》 - 全球大类资产方面，股市收涨，商品期货部分收涨，美元指数跌，非美货币有升有贬 [16] - 国内权益市场成长风格领先，申万一级行业多数上涨，通信、有色金属、电子涨幅靠前 [17] - 利率与汇率方面，央行“收短放长”维护流动性，预计市场流动性宽裕，国债收益率或震荡，美债收益率高位震荡，人民币汇率在 7.20 左右波动 [18] - 宏观经济指标有先行、同步、滞后性，看好消费服务业、科技、周期龙头反转 [19] 财经新闻 - 国资委印发办法推动国有资本向重要行业和关键领域集中 [20] - 5 月末我国外汇储备规模为 32853 亿美元，较 4 月上升 36 亿美元，升幅 0.11% [20] - 何立峰将访问英国并举行中美经贸磋商机制首次会议 [21] - 香港《稳定币条例》2025 年 8 月 1 日生效，促进稳定币和数码资产生态圈发展 [22] - 欧元区 4 月零售销售环比升 0.1%、同比升 2.3%，一季度 GDP 终值同比升 1.5%、环比升 0.6%，超出预期 [22] A 股市场评述 - 上交易日上证指数微弱收红，深成指、创业板回落，主要指数跌多涨少，指数指标有修复但上涨动能减弱 [24] - 上证指数周线收阳趋近压力位，周指标矛盾不强势，深成指、创业板指标有震荡预期 [25] - 同花顺行业板块收红板块和个股占比情况，部分板块涨幅和跌幅靠前，大单资金有净流入和净流出 [26] - 通用设备板块指标走弱，若日线 KDJ 死叉指数或向下试探均线支撑 [26] 市场数据 - 展示了融资余额、逆回购、利率、股市、外汇、商品等多方面市场数据及变化情况 [30]

报告行业投资评级 - 看好石油化工行业 [1] 报告的核心观点 - 卡塔尔项目带动LNG供给宽松，国际气价中枢有望下行；油价中枢回落，炼化企业成本改善，头部炼化企业竞争格局利好；美国乙烷供需宽松，乙烷制乙烯路线盈利好；油公司抵御油价下行风险，股息率较高；上游勘探开发板块高景气，海上油服公司业绩有望提升；聚酯长期景气有改善预期 [3] 本周观点及推荐 本周思考 - 卡塔尔能源公司两项LNG出口设施预计一年内投产，2030年底前LNG年产能有望达1.42亿吨，较2020年近乎翻倍，带动全球LNG供给走向宽松 [4] - 北美和中东地区项目引领全球LNG供给持续提升，到2030年全球出口设施新增产能约2700亿方，增速约50% [5] - 2025年全球天然气需求增长放缓，增速预计下滑至1.5%左右，亚洲LNG需求增速从2024年的17%下滑至3%以下 [3] - 供强需弱格局下，气价年内有望前高后低，中长期气价中枢存在下行预期 [3][14] 投资观点 - 建议关注炼化优质公司【恒力石化】【荣盛石化】【东方盛虹】【中国石化】；看好【卫星化学】；推荐【中国石油】【中国海油】；推荐海上油服公司【中海油服】【海油工程】；看好聚酯头部企业【桐昆股份】【万凯新材】 [3][17] 上游板块 Brent原油价格上涨 - 至6月6日收盘，Brent原油期货收于66.47美元/桶，环比增加4.02%；WTI期货价格收于64.58美元/桶，环比增加6.23% [3][23] - 5月30日，美国商业原油库存下降，汽油、馏分油、丙烷/丙烯库存增加，石油战略储备增加，商业石油库存总量增加 [25] - 至5月30日当周，炼油厂开工率93.40%，上涨3.20%；美国原油及成品油净进口量下降 [29] - 6月6日，北美天然气价格期末收于3.79美元/百万英热，上涨9.54%；布伦特原油与天然气价格比约为18.16 [31] 美国原油钻机数环比减少 - 5月30日，美国原油产量为1341万桶/天，环比增加1万桶，同比增加21万桶/天 [33] - 6月6日，美国钻机数559台，环比减少4台，同比减少35台；加拿大钻机数114台，环比增加2台，同比减少29台 [33] - 2025年5月全球钻机数共1576台，环比减少40台，同比减少99台 [35] 全球油服日费 - 截至6月5日，自升式平台部分水深日费持平或上涨，半潜式平台日费持平；自升式平台部分水深使用率下降，半潜式平台使用率持平 [39] 权威机构对全球原油市场的判断 - IEA预计2025、2026年全球石油需求分别增长74、76万桶/天，供应增速分别为160、97万桶/天 [44] - OPEC预计2025年全球经济增速为2.9%，2026年为3.1%；2025、2026年全球石油需求分别增长130、128万桶/天 [46][48] - EIA预计2025、2026年全球石油和其他液体燃料消费量分别增加97、90万桶/天，产量分别增加138、130万桶/天 [50] 炼化板块 炼油产业链 - 2025年5月国内炼油下游主要产品对应原油的价差月环比下降447元/吨，同比下降62元/吨 [53] - 至6月6日当周，新加坡炼油主要产品综合价差为12.55美元/桶，下跌0.31美元/桶；美国汽油RBOB与WTI原油价差为22.79美元/桶，下跌2.06美元/桶 [3][60] 烯烃产业链 - 至6月4日，乙烯CFR东北亚收于780美元/吨，持平；周内乙烯产量98.37吨，下跌0.55万吨 [63] - 至6月6日当周，石脑油裂解乙烯综合价差148.31美元/吨，下跌0.50美元/吨；乙烯与石脑油价差218.04美元/吨，上涨3.25美元/吨 [65][68] - 至6月5日，丙烯CFR中国收于775美元/吨，下跌1.27%；至6月6日当周，丙烯与丙烷价差63.40美元/吨，下跌1.54美元/吨 [73] - 至6月6日当周，丙烯酸与丙烯价差为2454元/吨，上涨712元/吨；环氧丙烷与丙烯价差为1983元/吨，下跌214元/吨；丁二烯与石脑油价差为563.04美元/吨，下跌13.42美元/吨 [75][78][81] 聚酯产业链 - 截至6月5日，亚洲PX市场收盘836.6美元/吨，上涨0.59%；至6月6日当周，PX与石脑油价差为268.98美元/吨，下跌2.47美元/吨 [88] - 至6月6日当周，乙二醇价差为549元/吨，下跌48元/吨 [92] - 至6月5日周内，华东地区PTA现货市场周均价为4887.75元/吨，下跌0.23%；至6月6日当周，PTA - 0.66*PX价差为156元/吨，下跌31元/吨 [94] - 至6月6日当周，涤纶长丝POY价差为1447元/吨，上涨57元/吨 [97] - 看好聚酯产业链的上下游一体化企业，未来产业链盈利向PTA环节转移 [100]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周国内外重点大炼化项目价差有不同变化，国内环比微升，国外环比下降，布伦特原油周均价环比上涨 [1][2] - 炼油板块国际油价先跌后涨，国内外成品油价格有不同表现 [1][15] - 化工板块油价对化工品价格引导性弱，产品价格多下滑 [1] - 聚酯板块原料价格小跌，长丝盈利改善，短纤及瓶片价格下行 [1] - 6 大炼化公司近一周和近一月股价涨跌幅有差异 [1] 根据相关目录分别进行总结 国内外重点大炼化项目价差比较 - 2020 年 1 月 4 日至 2025 年 6 月 6 日，布伦特周均原油价格涨幅 -3.44%，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅 +7.62%，国外 +11.36% [2] - 截至 6 月 6 日当周，国内重点大炼化项目价差 2495.45 元/吨，环比 +0.42%；国外 1048.26 元/吨，环比 -3.02%；布伦特原油周均价 65.17 美元/桶，环比 +1.09% [1][2] 炼油板块 - 原油方面，本周前期因欧佩克+将增 7 月产量油价承压下跌，中后期因多种因素震荡上行，6 月 6 日布伦特、WTI 原油价格较 5 月 30 日分别 +2.57、+3.79 美元/桶 [1][15] - 成品油方面，国内价格小幅上涨，国外欧洲上涨，东南亚及北美震荡运行；国内柴油、汽油、航煤周均价及与原油价差有不同程度变化；东南亚、北美、欧洲柴油、汽油、航煤周均价及与原油价差也各有变化 [1][15][27] 化工品板块 - 聚乙烯价格价差震荡运行，LDPE、LLDPE、HDPE 均价及与原油价差有不同表现 [47] - EVA 价格价差重心下滑，均价 11000 元/吨，与原油价差 7580.98 元/吨 [47] - 纯苯价格、价差弱势下跌，均价 5921.43 元/吨，与原油价差 2502.40 元/吨 [47] - 苯乙烯价格下跌，价差缩窄，均价 7592.86 元/吨，与原油价差 4173.83 元/吨 [47] - 聚丙烯价格偏稳，价差小幅收窄，均聚、无规、抗冲聚丙烯均价及与原油价差有变化 [61] - 丙烯腈价格弱势下跌，价差收窄，均价 8600 元/吨，与原油价差 5180.98 元/吨 [61] - 聚碳酸酯价格维稳，价差收窄，PC 均价 15700 元/吨，与原油价差 12280.98 元/吨 [61] - MMA 价格小幅下跌，价差收窄，均价 10200 元/吨，与原油价差 6780.98 元/吨 [61] 聚酯板块 - PX 价格小幅下跌，周均价 5992.26 元/吨，与原油价差 2607.81 元/吨，与石脑油周均价差 2302.07 元/吨，开工率 86.61% [72] - MEG 价格小幅下跌，现货周均价格 4431.43 元/吨，华东罐区库存 59.80 万吨，开工率 59.85% [74] - 涤纶长丝价格稳中有跌，盈利性环比改善，POY、FDY、DTY 周均价格及行业平均单吨盈利、企业库存天数、开工率有相应数据 [83] - PTA 价格小幅下跌，现货周均价格 4857.14 元/吨，行业平均单吨净利润 -151.35 元/吨，开工率 81.30%，社会流通库存 83.01 万吨 [84] - 涤纶短纤价格小幅下行，周均价格 6492.86 元/吨，行业平均单吨盈利 -60.38 元/吨，企业库存天数 8.35 天，开工率 92.10% [96] - 聚酯瓶片价格小幅下行，现货平均价格 5935.71 元/吨，行业平均单吨盈利 -297.42 元/吨，开工率 79.90% [96] 信达大炼化指数及 6 大炼化公司最新走势 - 截止 2025 年 6 月 6 日，6 家民营大炼化公司近一周和近一月股价涨跌幅不同，荣盛石化、恒力石化等各有表现 [1][106] - 2017 年 9 月 4 日至 2025 年 6 月 6 日，信达大炼化指数涨幅 +14.37%，石油石化行业指数涨幅 +11.86%，沪深 300 指数涨幅 +0.74%，brent 原油价格涨幅 +27.00% [107]

行业现状与背景 - 2025年中国炼油一次产能将突破9.8亿吨/年，未来五年内仍将有大炼化项目陆续投产，产能扩张态势明显 [7] - 在能源结构转型与化工产业升级的双重驱动下，炼油行业以大型炼化一体化项目为核心，推动产能结构性升级 [7] - 行业呈现规模化、一体化与绿色化发展态势，这是未来5-10年的发展主线 [7] 关键项目布局与产能升级 - 山东裕龙石化一期项目投产2×1000万吨/年常减压装置，配套150万吨/年乙烯及下游化工装置，旨在打造国内单厂规模最大的绿色智能炼厂 [9] - 中海石油宁波大榭石化计划于2025年6月投产600万吨/年常减压装置，与现有800万吨/年炼油能力整合，重点增产石脑油、PX等化工原料 [10] - 华锦阿美石化1500万吨/年常减压装置预计2026年全面投产，配套150万吨/年乙烯、200万吨/年芳烃装置，致力于打造东北亚高端化工基地 [11] - 福建古雷炼化二期2028年将投产1600万吨/年常减压装置，与一期项目形成3600万吨/年炼油、220万吨/年乙烯规模，重点布局EVA、POE等光伏新材料 [11] 市场格局变革与行业影响 - 长三角地区炼油产能将达2.2亿吨/年，占全国25%，化工原料自给率提升至70%，进口依赖度下降至15% [15] - 东北地区炼油产能增至1.1亿吨/年，石脑油供应能力增加500万吨/年，推动当地化工园区产值增长40% [15] - 中石化、中石油、中海油主导的大型项目凭借规模、技术和政策优势抢占高端化工市场，如镇海炼化化工品毛利率达25% [16] - 中小型炼厂面临国际油价波动带来的成本压力以及新能源替代的需求冲击，预计2025年前30%地炼将通过并购重组或转型 [17] 产品结构升级 - 行业成品油收率从2023年的62%降至2030年的50%以下，航煤、高端润滑油等特色燃料占比提升至20% [21] - 聚烯烃向茂金属、超低密度聚乙烯等高端牌号升级，预计2030年高端聚烯烃自给率从当前35%提升至60% [22] 未来炼化一体化改造后的需求变化 - 炼化一体化改造使整体原油需求量可能维持或上升，如广西石化通过减油增化改造实现原料自给自足 [26] - 炼厂倾向选择轻质、低硫原油，以降低加工成本、提高生产效率，推动原油采购结构向轻质化、优质化调整 [27] - 新能源汽车保有量快速增加，传统燃油汽车市场份额被挤压，成品油需求增速放缓，部分地区出现下滑 [28] - 《关于推动交通运输与能源融合发展的指导意见》明确2035年纯电动汽车成为新销售车辆主流，未来成品油消费量或持续负增长 [29]

公司财务状况 - 截至2025年第一季度末，公司总负债为1765.03亿元，其中有息负债规模超1400亿元，资产负债率从2024年末的81.66%攀升至82.17%[1][11] - 2024年归母净利润亏损22.97亿元，同比下滑420.33%，扣非净利润亏损26.54亿元，同比下滑1322.44%，为近二十年来首次亏损[2][7] - 2025年第一季度营收同比下降17.50%至303.09亿元，归母净利润同比增长38.19%至3.41亿元[2] 行业环境 - 2023年化工全行业利润总额同比下降20.7%，2024年再次下降8.8%，行业亏损面超过70%[1] - 2024年石油和化工行业营收增长2.1%至16.28万亿元，但利润总额下降8.8%至7897.1亿元，炼油板块整体亏损[8] - 国际油价持续下滑，2025年布伦特原油期货均价同比下降8.3%至74.98美元/桶，WTI油价一度跌破60美元/桶[2] 业务表现 - 2024年三大业务板块中，其他石化及化工新材料营收同比下降6.04%至804.2亿元，炼油产品营收同比下降4.05%至278.6亿元，涤纶丝营收同比增长13.52%至260.52亿元[8] - 公司存货压力显著，2024年计提存货跌价损失7.1亿元，2022-2024年累计达39.2亿元，2025年第一季度库存仍高达221.67亿元[10] - 公司通过"油头""煤头""气头"三种烯烃制取工艺实现原料多元化布局，拥有1600万吨/年炼化一体化装置等核心产能[12] 资本运作与负债 - 2021-2024年投资性现金流净流出超1000亿元，上市以来累计募资约1823亿元（直接融资407亿元，间接融资1415亿元）[10] - 2024年财务费用同比增长39.49%至48.74亿元，其中短期借款利息支出同比增长99.42%至1.56亿元[10] - 2025年第一季度短期借款同比增长24.3%至582.86亿元，一年内到期非流动负债同比增长51.15%至213.18亿元，长期借款达621.88亿元[11] 市场表现 - 公司股价从2021年9月高点41.3元/股跌至2025年6月的8.42元/股，跌幅达80%，市值从超2500亿元缩水至557亿元[2] - 实际控制人缪汉根、朱红梅夫妇财富从2023年480亿元缩水至2025年270亿元[1] - 横向对比显示，2024年公司在四大民营炼化企业中归母净利润下滑幅度最大且唯一亏损，恒力石化以70.44亿元净利润居首[9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中国炼化行业正经历深刻结构性变革，以“减油增化”为核心的炼化一体化战略是转型升级主线，行业将从规模扩张转向质量提升，深度炼化一体化、多元化业务拓展及全球市场参与是应对能源转型、实现可持续发展的重要路径，助力中国从“炼油大国”向“炼化强国”跨越 [47][50] 根据相关目录分别进行总结 行业现状与背景 - 产能增长：2025年中国炼油一次产能将突破9.8亿吨/年，未来五年内仍有大炼化项目陆续投产 [5] - 转型驱动：在能源结构转型与化工产业升级驱动下，炼油行业以大型炼化一体化项目为核心推动产能结构性升级 [5] - 发展趋势：行业呈现规模化、一体化与绿色化发展态势，是未来5 - 10年发展主线 [5] 关键项目布局与产能升级 - 2024 - 2025年投产项目：山东裕龙石化一期计划2025年6月投产600万吨/年常减压装置，与现有800万吨/年炼油能力整合；中海石油宁波大榭石化投产2×1000万吨/年常减压装置，配套150万吨/年乙烯及下游化工装置 [8] - 2026 - 2030年重要规划项目：华锦阿美石化1500万吨/年常减压装置预计2026年全面投产；新疆塔河石化改扩建2028 - 2029年投产500万吨/年常减压装置；福建古雷炼化二期2028年将投产1600万吨/年常减压装置 [11][13] - 2026 - 2030年其他规划项目：涉及中石化、中海油、地炼、合资等多个主体的多个项目处于建设、公示、规划阶段，各有不同产能和预计投产时间 [14] 市场格局变革与行业影响 - 区域供应再平衡：长三角地区镇海炼化、大榭石化等项目投产后，区域炼油产能达2.2亿吨/年，占全国25%，化工原料自给率提升至70%，进口依赖度下降至15%；东北地区华锦阿美项目投产后，炼油产能增至1.1亿吨/年，石脑油供应能力增加500万吨/年，推动当地化工园区产值增长40% [18] - 竞争格局重塑：头部企业优势凸显，中石化、中石油、中海油主导的大型项目凭规模、技术和政策优势抢占高端化工市场；地炼生存空间收窄，预计2025年前30%地炼将通过并购重组或转型 [20] - 产品结构升级：行业成品油收率从2023年的62%降至2030年的50%以下，航煤、高端润滑油等特色燃料占比提升至20%；聚烯烃向高端牌号升级，2030年高端聚烯烃自给率从当前35%提升至60% [23] 未来炼化一体化改造后的需求变化 - 原油需求结构改变：数量上整体原油需求量可能维持或上升；质量上炼厂倾向选择轻质、低硫原油，推动原油采购结构向轻质化、优质化调整 [26] - 成品油需求下滑：受新能源汽车保有量增加和政策导向影响，成品油需求增速放缓，部分地区下滑，未来消费量或持续负增长 [29] - 炼油下游的化工品爆发式增长：生产规模扩张，炼化一体化改造推动化工品生产规模不断扩大；产业升级，提高高端聚烯烃等化工新材料自给率，促使企业加大研发投入 [31] 未来新能源冲击与化工产能释放的挑战 - 新能源汽车的持续冲击：新能源汽车快速发展挤压传统燃油汽车市场，炼厂需谨慎制定生产计划；新能源冲击倒逼产业链重构，化工原料自给率提升与进口替代成为关键突破口 [35] - 化工产能释放的平衡优化：“减油增化”促使化工产能大规模释放，加剧市场竞争，推动企业创新；炼油市场与化工市场联系更紧密，炼厂需寻求平衡，优化产品结构 [37] 未来炼油市场发展方向 - 深度炼化一体化转型：炼油企业应加快向炼化一体化深度转型，建设大型炼化一体化项目，实现炼油与化工装置有机结合，提高资源综合利用效率 [41] - 多元化业务拓展：炼油企业需向新能源、新材料、高端精细化工等领域延伸，加强市场开拓，参与国际竞争 [45]