人民币汇率在高压环境下保持稳定的内外因分析 - 人民币对美元汇率在经贸摩擦加剧背景下保持稳定甚至略有升值，超出市场预期 [2] - 外部因素：特朗普政策转向导致美元信用危机，美元指数年内跌幅超7%，峰值达9%以上，非美货币普遍升值 [3] - 内部因素：人民币汇率阶段性回调已部分提前反映关税预期压力，去年四季度汇率下行至7.3元附近 [4] - 春节前后中国科技领域现象级事件提振市场信心，"中国资产重估"预期吸引资本回流 [4] - 政府提前部署应对外部冲击，推出平准基金稳定A股，强化金融政策协调 [4] 人民币汇率未来走势的四大支撑逻辑 - 特朗普关税反噬美国经济，IMF与高盛下调美国经济增长预期，美联储可能重启降息削弱美元 [5] - 美元信用危机持续，关税限制美元流动性输出，市场对美元资产信心受挫 [5] - 中美经贸对话重启释放积极信号，5月7日宣布财长级会谈缓解市场紧张情绪 [5] - 中国政策储备充足，年初已将防范外部风险列入工作重点，政策支撑不断增强 [6] - 中美经济周期与货币政策分化趋于收敛，美联储降息空间大于中国 [6] - 市场主体资产负债币种结构调整，民间对外净负债创历史新低，结汇意愿增强 [7] 企业层面汇率风险的应对建议 - 企业需强化"风险中性"意识，避免单边押注汇率走势 [8] - 自然对冲策略：匹配外汇收入与支出降低汇率暴露程度 [8] - 结算币种多元化：推动人民币计价结算，增加非美元币种使用 [8] - 合理运用外汇衍生品工具（远期、掉期、期权）对冲汇率波动 [8] - 汇率风险管理应聚焦主业，避免盲目押注，转为常态化策略 [9]

报告行业投资评级 - 黄金操作评级未明确标注，白银操作评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1][4] 报告的核心观点 - 隔夜贵金属延续调整，日内波动较大，昨日美联储会议鲍威尔未释放增量信息，降息前景受打压，美元信用危机和全球政经局势不确定性支撑金价中长期重心上移，短期贸易谈判和地缘纷争消息交织，金价在历史高位波动频繁，等待回调布局机会，今晚关注美联储多位官员讲话 [1] 其他关键信息总结 关税相关 - 英美达成贸易协议，保留对英10%基准关税、扩大双方市场准入、取消对英钢铝关税、对美农产品实行0关税、对英汽车进口实行阶梯关税 [2] - 美国贸易代表可能对进口服务采取执法行动 [2] - 特朗普称英国同意价值100亿美元的波音飞机采购协议 [2] - 美商务部长关注下一个大国，希望与亚洲一大国达成贸易协议 [2] - 谈判不顺，欧盟拟对价值950亿欧元的美国产品征收额外关税 [2] - 印度官员称与英国的自贸协定将在三个月后签署 [2] 特朗普相关 - 特朗普再称鲍威尔“太迟先生”，是个傻瓜 [2] - 特朗普在新闻发布会号召“现在最好买入股票” [2] - 特朗普寻求对年收入250万美元以上的富人增税至39.6% [2] - 特朗普呼吁俄乌两国无条件停火30天 [2] 印巴冲突相关 - 巴军方称已击落25架印度无人机，巴人员有伤亡 [2] - 美国国务卿分别与印巴同行通话，支持双方直接对话 [2] - 印度防长称“朱砂行动”仍在持续，不希望局势升级但也不会退缩 [2] - 巴外长称印巴国家安全顾问在局势升级后进行过接触 [2] - 印度称印控克什米尔遭巴方袭击，巴基斯坦否认 [2]

金银比价分析 - 4月初特朗普宣布"对等关税"后黄金加速上行，COMEX金银比一度超过104，伦敦现货市场金银比超103 [1] - 白银缺乏向上弹性主因：货币属性弱于黄金（顺位靠后）+商品属性强（需求增量不足+供给宽松）[1] - 20世纪80年代金银比从40以下跃升至50以上，2019年后稳定在80上方形成新台阶 [2] - 21世纪金银比主要区间45-90，极端值通常预示美国经济衰退 [3] - 黄金物理属性优势（高密度+抗氧化）使其在滞胀阶段避险表现优于白银 [5] 货币属性驱动因素 - 1980年代美债全球化与2008年后美债货币化推动金银比持续上行 [6] - 美元信用被美债侵蚀时，黄金作为"信用换锚"首选导致其在外储占比提升 [6] - 巴塞尔协议III将黄金列为一级资产，2022年要求头寸回补，近三年央行购金明显增加 [32][33] 白银供需结构 - 2024年全球白银总供给31574吨，2025年预计增长480吨 [11] - 矿产银中15%来自金矿（127.1百万盎司），铜矿/铅锌矿伴生显著（如智利铜矿2023产银1128.59吨）[13] - 银矿成本曲线陡峭，低品位矿边际成本高制约供给弹性 [15] - 工业需求占比提升：2024年工业用银增速4%，光伏需求占比从8%跃升至16% [19][20] - 电子电器需求增速4%，但光伏装机增速放缓+美国能源政策转向压制需求预期 [22] - 中国珠宝用银需求10年下降62.6%（1280→479吨），印度同期增长94.7%（1404→2734吨）[25] 价格形成机制 - 投机资金是贵金属边际定价力量，黄金ETF净流入与价格高点正相关 [28][30] - 白银属性向铜靠拢，实物投资需求弱于黄金 [30] - 金银比收敛潜在路径：贸易冲突缓和+经济下行未解除时白银或成黄金替代品，或美国超预期宽松引发白银弹性关注 [35]

| 11/11/2 | 国投期货 | 贵金属日报 | | --- | --- | --- | | | 操作评级 | 2025年05月08日 | | 黄金 | 女女女 | 刘冬博 高级分析师 | | 白银 | 女女女 | F3062795 Z0015311 | | | | 吴江 高级分析师 | | | | F3085524 Z0016394 | | | | 010-58747784 | | | | gtaxinstitute@essence.com.cn | 今日贵金属先扬后抑,日内波动剧烈。美联储会议连续第三次维持利率不变,声明强调通胀和失业率上升的 风险走高。鲍威尔并未释放增量信息,依然表明不急于做出进一步的利率调整,倾向于等待更多经济信息指 导决策。美元信用危机和全球政经局势不确定性支撑金价中长期重心上移趋势，贸易谈判和地练纷争消息不 断扰动市场,金价在历史高位波动较大,维持回调后布局思路。 ★中国央行:中国4月末黄金储备报7377万盎司,环比增加7万盎司,为连续第六个月增持黄金。 ★★☆ 两颗星代表持多/空,不仅判断较为明晰的上涨/下跌趋势,且行情正在盘面发酵 ★★★ 三颗星代表更加明晰的多/空趋势,且 ...

黄金期货行情 - 5月8日沪金主力合约收盘价79078元/克 当日跌幅141% [1] - 当日成交量565698手 持仓量198555手 [1] - 上海黄金现货价格803元/克 较期货主力升水1222元/克 [1] 美联储政策动向 - 美联储连续第三次维持利率不变 声明强调通胀和失业率上升风险增加 [1] - 鲍威尔表示经济前景存在不确定性 货币政策对策尚不明确 [1] - 特朗普关税政策影响范围及持续性存在高度不确定性 [1] 机构观点 - 国投期货指出贵金属隔夜偏弱震荡 美联储未释放增量政策信息 [2] - 美元信用危机和全球政经不确定性支撑金价中长期上行趋势 [2] - 建议维持回调后布局策略 因贸易谈判等地缘因素导致高位波动加剧 [2]

目前，美国危机的三大死结有：1. 债务雪球越滚越快，今年美国政府每借100美元，就有62美元用于支付旧债利息。2. 政 策工具箱已见底美联储去年加息525个基点，通胀却依然卡在3.5%高位。更尴尬的是，对华加征的关税反而让沃尔玛的自 行车涨价40%，特斯拉上海工厂产能却扩张了3倍。3. 美元信用出现裂痕巴西总统卢拉公开质问："凭什么要用美元买中国 商品？"如今金砖国家47%的贸易改用本币结算，沙特甚至开始接受人民币购买石油。 据新华财经报道，日前，美国财政部公布了2025年2月份的TIC报告。据该报告披露，2月份外国（地区）持有美债规模为 88,172亿美元，环比增加2,217亿美元，同比增加8,179亿美元。最新数据显示，美国联邦债务总额已经膨胀到36.2万亿美 元，其中约9.2万亿美元在2025年陆续到期，占该国债务总额的25.4%，引发了人们对其对其金融市场、利率和经济稳定 的担忧。此外，创纪录的美国政府赤字支出水平也推动了债务的迅速积累。 这段时间以来美国政府的经济政策一日三变，近日最大的新闻自然是美国"股债汇三杀"导致特朗普一点一点地食言，不 断放软原本极为强硬的态度。所谓"股债汇三杀"，就是美国股 ...

黄金现货与期货价格 - 5月6日上海黄金现货价格报价795.4元/克，相较于期货主力价格（794.80元/克）升水0.6元/克 [1] - 沪金主力合约5月6日收盘价794.80元/克，当日涨幅1.39%，成交量197944手，持仓量127404手 [1] 美联储政策预期 - 美联储5月维持利率不变的概率为97.3%，降息25个基点的概率为2.7% [1] - 美联储到6月维持利率不变的概率为69.8%，累计降息25个基点的概率为29.4%，累计降息50个基点的概率为0.8% [1] - 美联储主席鲍威尔可能在会议上指出美国国债市场正在正常运转 [1] - 债券投资者持中性立场，反映对美国贸易政策的持续谨慎态度 [1] 机构观点 - 五一期间贵金属先抑后扬宽幅震荡，美国经济数据喜忧参半，非农超预期给美联储提供保持耐心的空间 [2] - 贸易战背景下美国经济前景有待验证，美联储五月大概率维持利率不变，关注是否释放偏鸽信号 [2] - 美元信用危机和全球政经局势不确定性支撑金价中长期重心上移趋势，但行情波动剧烈，建议回调后再布局 [2]

自2018年以后，中国便开始不断减少手中的美债规模。三年的时间中国抛售了1,839亿美元的美债，成为了同时期抛售美债最多的国家。从2021年3月份到6 月份，中国连续减持423亿美债。事实上不仅仅是中国在抛售美债，包括俄罗斯在内的28个国家自2017年以来已在全球市场抛售超过20,000亿美元 不仅缺乏足够的黄金储备，而且没有相应的偿还和支付能力。美国对外宣称拥有8100吨的黄金储量，同时还帮60多个国家保管着约7000吨的黄金。不过近几 年以来国外媒体纷纷热议美国的黄金储量是否属实。反应了全球金融市场对美国黄金储量真实性的怀疑。 步入2021年之后，俄罗斯政府仅持有30亿美元债务，清空的手上超过90%的美国债券。美国债券从云南的香饽饽变成人人喊打的过街老鼠。这一切都源于世 界金融市场对美元的信心下降。美国作为全球结算性货币，却犯下了一个致命的失误。 而保管的7000多吨黄金又不属于美国，美国真实的黄金储量可能要比人们想象的还要少。一个国家黄金储量的多少，决定了国家金融地位的高低。美元之所 以能够在全球获得如此稳定的货币地位，与美国的巨额黄金储量有着密不可分的关系。 一手抛美债，一手买入黄金，中国如何对抗美国 ...

| Millio | 国投前景 | 责金属日报 | | --- | --- | --- | | | 操作评级 | 2025年04月30日 | | 黄金 | 女女女 | 刘冬博 高级分析师 | | 白银 | ☆☆☆ | F3062795 Z0015311 | | | | 吴江 高级分析师 | | | | F3085524 Z0016394 | | | | 010-58747784 | | | | gtaxinstitute@essence.com.cn | 隔夜美国公布3月JOLTs职位空缺719.2万人略低于预期和前值,市场反应有限,贵金属延续废荡。美元信用 危机和全球政经局势不确定性支撑金价中长期重心上移趋势。本周美国有非农等重要经济数据发布,贵金属 可能维持剧烈波动,节前注意仓位控制速模参与。今晚关注美国ADP就业、POE和一季度GDP数据。 ★关税-①特朗普放松汽车关税政策,以减轻对本土汽车制造商的影响。②美商务部长:已与一个匿名的国 家达成了一项贸易协议。3知情人士:特朗普拟将AI芯片作为贸易谈判的新筹码。4美媒:美国方面表示, 欧洲在关税问题上并没有很好的参与。⑤沃尔玛通知中国供应商恢复出货。⑥白宫 ...

金价像脱缰的野马，2024年初还在2050美元晃悠，到了2025年直接飙到3500美元，涨了七成多。 而美元却像漏气的皮球，购买力直线崩盘，有人甚至喊它要贬值90%。 人民币可不甘示弱，带着黄金筹码在国际舞台上大杀四方，结算量猛涨，中东土豪都开始用人民币买金。 美元的霸主地位晃得厉害，人民币国际化势头猛得像要追平它。 这场货币大战，到底谁能笑到最后？ 文案：凤梨 编辑：凤梨 国际金市最近可以说是十分热闹，买盘一波接一波，伦敦金交所一天能涌入30亿美金的订单。 亚洲的央行们买的最积极，中国、印度、土耳其，一个比一个出手狠，2025年一季度，全球央行买的黄金占了全年需求的四分之一。 这可不是投机炒作，黄金这东西不生利息，也不像股票能分红，但它有个真本事——能扛住货币贬值的风险。 回想1971年，美元跟黄金彻底分手，布雷顿森林体系崩了。 那会金价才35美元，如今3500美元，美元的购买力硬生生缩水了99%，这数字听着吓人，但市场反应更直接。 数据显示：2025年，美元指数跌到98，三年最低，美国国债日子也不好过，全球抛售潮来了，10年期美债的实际利率滑到-1.3%。 华尔街嘴上不认输，可连中国的保险资金都开始买黄金 ...