核心观点 - 此前债市担忧的三大利空已部分消化 实际影响低于市场预期 但政策脉冲向上和经济股市“开门红”可能持续打压债市情绪 有利因素也不可忽视 政府债供给期限对利率走势无强解释力 且央行有意愿也有能力呵护流动性 债市整体前景并不悲观 策略上当前应重视配置 交易性机会需耐心等待 [4] 债市三大扰动因素淡化 - 开年以来国内债市较为平静 主因三大扰动因素淡化 公募基金销售新规带来的潜在赎回压力、跨年资金面的波动已落地且实际利空程度低于预期 近期30年期国债利率上行已对超长债供给冲击进行了适度反应 [5] 债市破局的五大关注点 - 经济“开门红”成色需关注 财政政策靠前发力 资金和项目安排有保障 2025年12月制造业PMI指数表现超预期 2026年春节较晚 1月份M1环比增速预计较高 [6] - 货币政策宽松预期可能上修 考虑到经济和股市的“开门红” 总量型宽松可能进一步延后 但市场预期相对理性 从狭义流动性看 央行维持呵护态度 [6] - 超长期限政府债供给节奏影响有限 从过往经验看 发行期限变化对10年、30年期国债利率变动的解释力不强 在政府债总增量可控前提下 供给影响更似若干小脉冲 [6] - 配置盘承接意愿可乐观 央行货币政策对政府债供给的“配合”毋庸置疑 流动性环境将维持“支持性” 对机构增加超长期债券配置可乐观看待 [6] - 股债“跷跷板”效应可能持续 当前股市风险溢价已从高点回落至2002年以来的1/2至3/4分位数区间 意味着股市正由此前明显低估向中值回归 但静态性价比仍高于债券 考虑到2026年一季度经济、风险偏好等因素 股强债弱格局恐难扭转 [6][7]

监管与行业动态 - 公募基金销售费用管理规定正式稿于2025年12月31日发布，定于2026年1月1日施行，标志着公募基金行业费率改革第三阶段全面落地，旨在规范销售秩序、降低投资者成本并引导长期投资[3][7] - 正式稿对赎回费安排显著放宽，个人投资者持有指数型、债券型基金满7日及机构投资者持有债券型基金满30日，允许基金管理人另行约定赎回费标准，较市场此前担心的“持有满180日”大幅宽松，缓解了债基流动性担忧[7] - 正式稿将过渡期明确延长至12个月，为市场各方进行系统改造、合同修订和策略调整提供了更充裕的时间窗口[7] - 交银理财于2025年12月29日顺利完成新一代理财信息登记直联系统的产品信息与投资者信息登记模块上线，成为业内首家在产品信息登记模块实现新系统对接的理财公司[3][9][10] - 新直联系统实现了理财产品从申报到终止的全生命周期核心数据的自动化、标准化报送，提升了数据准确性与时效性，为“穿透式监管”和“统一披露标准”提供了技术基石[10][11] 市场收益率表现 - 上周（2025.12.29-2026.1.4）现金管理类产品近7日年化收益率录得1.35%，环比上升5个基点（BP）[4][13] - 同期货币型基金近7日年化收益率报1.19%，环比下降2个基点（BP），现金管理类产品与货币基金的收益差为0.16%，环比上升7个基点（BP）[4][13] - 上周各期限纯固收和固收+产品收益普遍下降[4][15] - 全周来看，10年期国债活跃券收益率较上周基本持平至1.84%，30年期国债活跃券收益率上行3个基点（BP）至2.25%[4][15] 债市与理财市场分析 - 上周债市呈震荡走势，周初至周中因跨年资金面趋紧、股市情绪回暖、12月制造业PMI超预期回升和超长债供给担忧等因素，收益率上行为主[4][15] - 公募销售新规正式稿落地后，其赎回费放松安排及过渡期延长缓解了市场对债基集中赎回的担忧，形成边际利好，带动1月4日收益率回落[4][15] - 展望后市，债市情绪料将继续受到抑制，整体大概率维持震荡格局，主要制约因素包括：市场对货币政策进一步宽松预期存在分歧、政府债供给“靠前发力”且长期限品种压力显著、债市对基本面数据敏感度偏低利多消化空间有限、“股债跷跷板”效应若A股春季行情延续或分流债市资金[4][15] - 在估值整改深化与低利率环境驱动下，理财公司普遍下调业绩比较基准，预示着理财产品收益率中长期内或仍将承压，原有净值平滑机制的限制可能导致理财产品呈现“高波动”或“低收益”特征[16] - 强化多资产、多策略的投资布局，完善投研体系与风控能力，是理财公司突围的核心方向，多元资产配置为增厚收益、分散风险与实现组合再平衡提供了可行路径[16] 破净率与信用利差跟踪 - 上周银行理财产品破净率为0.86%，环比下降0.15个百分点[5][17] - 上周信用利差环比走阔4.12个基点（BP）[5][17] - 破净率与信用利差整体呈正相关，通常当破净率突破5%、信用利差调整幅度超过20个基点（BP）时，理财产品负债端或面临赎回压力[17] - 后续若信用利差持续走扩，或将令破净率承压上行[5][17]

核心观点与市场现状 - 此前担忧的债市三大利空已部分消化，实际影响低于市场预期[1] - 2025年12月全月，10年期国债利率最大振幅仅4个基点，围绕1.84%窄幅震荡[10] - 2025年12月1日至2026年1月5日，30年期国债利率累计上行约9个基点，高于同期10年期国债2个基点的涨幅[12] 五大关注点分析 - **经济“开门红”支撑**：2025年四季度1万亿元财政资金大部分将落在2026年开年，2025年12月制造业PMI较上月提升0.9个百分点[17] - **货币政策预期**：总量宽松可能延后，但市场预期理性；2026年1月5日7天逆回购利率与1年期AAA同业存单利率分别回落至1.49%、1.50%，较上月均值下行约9个基点[22] - **政府债供给影响**：预计2026年政府债供给较2025年增加5000亿至10000亿元，增量温和[23]；已公告的2026年一季度新增及再融资专项债计划发行规模约1.54万亿元[23] - **配置盘承接力**：2024年与2025年，保险机构净买入超长期限（15年以上）地方债额分别为1.14万亿元和1.90万亿元[28] - **股债性价比**：股市风险溢价已从高点回落至2002年以来的1/2至3/4分位数区间，静态性价比仍高于债券，股强债弱格局恐难扭转[29] 风险提示 - 流动性对冲不及预期、重大项目开工不及预期、海外突发“黑天鹅”事件可能构成风险[34]

文章核心观点 - 2026年初政府债券发行节奏显著前置且规模扩大，对债市形成阶段性供给冲击，导致主要债券品种收益率连续大幅上行 [1][2] - 分析师普遍认为供给冲击是节奏性而非趋势性影响，随着财政前置发力、货币政策协同配合以及银行配置力量增强，债市压力有望逐步缓解 [3][4] 政府债券发行情况 - 2026年地方政府债券发行于1月5日启动，较2025年和2024年分别提早8天和12天 [2] - 地方债首周发行26只，总量达1176.64亿元，高于2025年的1051.54亿元和2024年的257.82亿元 [2] - 已有二十余个省区市公布一季度地方债发行计划，合计金额超2万亿元，其中1月已披露计划规模超7700亿元，大幅高于2025年1月实际发行的5575.66亿元，较2024年1月翻倍 [2] - 国债发行节奏亦加快，1月6日发行1000亿元贴现国债，本周还将续发行1750亿元2年期和1800亿元10年期附息国债 [2] - 据华泰证券测算，1月政府债总发行规模预计为1.73万亿元，净供给8311亿元，其中长债和超长债发行规模预计分别为7536亿元和4276亿元 [3] 债券市场表现 - 受供给担忧冲击，债市收益率连续两个交易日大幅上行 [1] - 截至1月6日早盘，10年期国债活跃券250016收益率上涨2.4BP至1.8855%，接近2025年3月中旬高点 [1] - 30年期国债活跃券2500006收益率上涨1.7BP，再度突破2.30% [1] - 10年期国开活跃券250215收益率创2025年9月以来新高，盘中高点报1.9775%，日内涨幅达2.75BP [1] - 前一交易日，上述债券品种收益率涨幅均超过2BP [1] 政策背景与机构观点 - 中央经济工作会议要求2026年继续实施更加积极的财政政策，并主动靠前发力 [1] - 国盛证券首席固收分析师杨业伟认为，年初发行高峰是节奏性影响，因2026年政府债券同比多增或明显低于2025年，全年融资增量有限，1月集中投放意味着后续空间下降，影响将随1月末信贷和政府债券冲量高峰期过去而逐步渐退 [3] - 进入2026年，巴塞尔框架SPR31修订将银行账簿利率冲击的平行上移幅度由250BP调整为225BP，缓和银行指标压力，且年初银行指标压力季节性下降，配置力量增强将助力债市修复 [3] - 中国银河证券首席宏观分析师张迪预测，一季度货币政策将配合财政协同发力，50个基点的降准有望落地，释放约1万亿元流动性，并运用多种工具保持流动性充裕 [4] 其他市场因素 - 债市开年还受到股债跷跷板效应扰动，1月5日A股主要股指大涨，沪指涨1.38%站上4000点，创业板指和科创综指分别大涨2.85%和3.61% [3]

核心观点 - 统一的信息披露监管体系进入细则落地新阶段，将推动银行理财行业向规范化、透明化发展，并促使理财公司提升资产配置与风险定价能力 [3][7] - 理财公司正通过参与持有型不动产ABS等创新实践，从传统固收投资向权益类资产配置转型，以服务国家战略并破解“资产荒”困局 [3][11] - 近期理财产品收益率普遍上升，但债市预计维持震荡，理财产品收益率中长期或仍将承压，多元化资产配置是理财公司突围的核心方向 [4][14][17] - 上周银行理财产品破净率显著下降，但需密切关注处于历史低位的信用利差走势，其若持续走阔可能再次推高破净率 [5][20] 监管与行业动态 - **《银行保险机构资产管理产品信息披露管理办法》正式落地**：国家金融监督管理总局于12月22日正式发布该办法，定于2026年9月1日起施行，标志着统一的信息披露监管体系从原则构建进入细则落地新阶段 [3][7] - **建立统一信息披露框架**：该办法致力于解决资产管理信托产品、理财产品、保险资产管理产品三类产品信息披露规则分散的问题，建立起覆盖产品“募集、存续、终止”全生命周期的统一框架 [7] - **强化披露要求**：从渠道标准化、频率精细化、内容规范化三个维度强化要求，明确公募产品须至少通过“中国理财网”披露 [8] - **规范业绩比较基准披露**：虽未强制披露，但一旦披露就须详细说明选择原因、测算依据等，且原则上不得随意调整，旨在推动业绩比较基准向更具可解释性的市场化基准转型 [8] - **遏制过往业绩营销乱象**：要求管理人制定合理且稳定的披露规则，严禁选择性披露数据片面夸大过往业绩，推动营销重点转向真实风险收益特征 [9][10] - **明确资产穿透披露义务**：要求被投产品的管理人协助披露底层资产，着力解决多层嵌套产品的信息不透明问题 [10] - **设置过渡期与务实优化**：正式稿设置8个月过渡期，并对存量产品业绩比较基准披露作出灵活安排，在追求有效信披的同时兼顾操作成本 [10] 同业创新动态 - **苏银理财深耕持有型不动产ABS**：苏银理财深度参与多项市场首单持有型不动产ABS项目，包括全国首单保障性租赁住房“建信长租”、全国首单产业园“无锡经开”、市场首单风光混合新能源“京能国际”等，累计落地10余单交易 [3][11] - **覆盖国家重点战略领域**：相关交易覆盖保障性租赁住房、产业园、新能源等国家重点战略领域，体现了盘活存量资产、服务实体经济的精准布局 [3][11] - **理财公司转型的关键实践**：此举是理财公司从传统固收投资向权益类资产配置转型的关键实践 [3][11] - **持有型不动产ABS的核心特征**：该产品是面向机构投资者的权益性融资工具，采用平层结构，收益依赖底层资产运营现金流，投资者可通过治理机制参与资产管理，形成类股权合作关系 [11][12] - **破解“资产荒”的重要抓手**：其稳定的现金流为理财产品收益率提供支撑，权益类内核成为布局国家战略领域、获取长期增值收益的核心依托，并为理财公司向“主动管理”转型提供路径 [11] - **衔接Pre-REITs与公募REITs**：该产品作为核心过渡载体，为运营稳定但暂未达到公募REITs发行门槛的资产提供了高效的证券化路径 [12] 收益率表现与市场展望 - **现金管理类与货币基金收益率上升**：上周（2025.12.22-2025.12.28）现金管理类产品近7日年化收益率录得1.30%，环比上升3BP；货币型基金近7日年化收益率报1.21%，环比上行2BP，两者收益差为0.10% [4][13] - **纯固收和固收+产品收益普遍上升**：上周各期限纯固收和固收+产品收益普遍上升，12月银行理财估值整改最后阶段释放的存量浮盈或对产品净值形成“修饰”效果 [4][14] - **债市整体延续震荡**：受益于人民币汇率走强等因素，权益市场震荡回暖对债市形成扰动，但资金面呵护托底，全周10年国债活跃券收益率基本持平至1.84%，30年国债活跃券收益率下行1BP至2.22% [4][14] - **债市后市展望维持震荡**：债市情绪料将继续受抑制，整体大概率维持震荡格局，核心制约因素包括货币政策进一步宽松预期存分歧、债市对基本面数据敏感度低利多消化有限、“股债跷跷板”效应持续影响资金流向，以及公募销售新规正式稿尚未落地带来的不确定性 [4][5][14] - **理财产品收益率中长期或承压**：在估值整改深化与低利率环境双重驱动下，理财公司普遍下调业绩比较基准，预示着理财产品收益率中长期内或仍将承压 [17] - **理财公司突围方向**：在投资不可能三角约束下，原有净值平滑机制的限制或导致理财产品呈现“高波动”或“低收益”特征，强化多资产、多策略的投资布局，完善投研体系与风控能力是理财公司突围的核心方向 [17] 破净率跟踪 - **破净率环比显著下降**：上周银行理财产品破净率为1.03%，环比下降1.53个百分点 [5][20] - **信用利差走阔**：上周信用利差环比走阔2.93BP，目前位于2024年9月以来的历史低位附近，性价比有限 [5][20] - **破净率与信用利差关联**：破净率与信用利差整体呈正相关，通常当破净率突破5%、信用利差调整幅度超过20BP时，理财产品负债端或面临赎回压力，但破净率变动相对信用利差存在一定滞后性 [20] - **后续关注重点**：需密切关注信用利差走势，若持续走扩，或将令破净率再次承压上行 [5][20]

文章核心观点 - 2025年中国基础设施公募REITs市场在政策支持下稳步发展，呈现出“扩容”、“分化”、“破局”三大阶段性特征，市场正经历从快速生长向高质量发展的关键转型期 [1] 规模扩容 - 2025年一级市场首发项目共20单，募集资金规模434.50亿元（首发407.81亿元、扩募26.69亿元）[2] - 截至2025年12月29日，已上市公募REITs产品数量增至78只，累计发行规模约2017.50亿元 [2] - 2025年发行节奏较2024年有所放缓（2024年累计发行29只，规模655.17亿元），但扩募机制常态化运行补充了市场增量 [2] - 资产类型获得突破性拓展，覆盖产业园、仓储物流、保租房、消费、高速、市政环保、能源和数据中心八大领域，并出现多个“首单”项目 [3] - 投资者结构呈现机构主导格局，截至2025年6月末，机构投资者占比达97.21%，较2024年底提升0.8个百分点，产业资本、券商、保险为主要持有机构 [3] 市场特征与分化 - 不同资产类型交易活跃度差异显著，截至2025年11月末，新型基础设施类REITs区间日均换手率达0.92%，交通基础设施类月成交额22.3亿元位居榜首 [4] - 一级市场认购热情居高不下，例如华夏中海商业REIT公众和网下有效认购倍数分别达361.9倍和320.5倍，累计认购金额近1600亿元（比例配售前）[5] - 2025年公募REITs网下平均有效认购比例仅为0.85%，公众平均有效认购比例低至0.19%，彰显项目性价比与稀缺性 [6] - 二级市场在2025年下半年陷入持续调整，例如10月13日至17日中证REITs全收益指数周度下跌1.44%，彼时已上市的75单REITs总市值环比下降1.33%，下半年市场整体回调近6% [6] - 二级市场调整受多重因素影响，包括权益市场走强导致资金流出、长端利率波动削弱低分派率REITs吸引力、战略配售份额解禁增加供给冲击价格、以及部分底层资产基本面不及预期 [6][7] - 机构投资者占比过高可能放大市场波动，散户参与热情相对较低制约了二级市场流动性改善 [7] 发展前景与机遇 - 长期来看，政策支持持续加码、扩募机制常态化及资产类型进一步拓展，使得REITs市场发展前景依然可期 [7] - 低利率环境下REITs配置机会突出，政策支持下的优质低估值项目与扩募资产储备充足的原始权益人有望展现更强增长韧性 [7] - 2026年投资可关注三条路径：跟随债市节奏把握交易机会、把握政策催化时点以改善流动性、聚焦扩募与解禁带来的配置窗口 [8] - 资产类型进一步拓展（如文旅、养老）将为市场注入新增长动力，新资产类型上市后可能获得估值溢价 [8] - 随着市场机制完善、资产类型丰富与投资者结构优化，REITs市场有望在韧性生长中实现更高质量发展 [8]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对2025年产业债市场进行动态跟踪分析 从一级市场发行、二级市场走势、分行业财务等方面展开 展现产业债市场现状及各行业表现[1] 各部分总结 一级市场 - 截至2025年12月26日 2025年以来狭义信用债累计发行1.57万只 规模13.91万亿元 产业债累计发行7440只 规模8.60万亿元 涵盖29个申万一级行业[1][10] - 16个行业全年发行规模突破1000亿元 公用事业、非银金融、交通运输发行规模居前[1][13] - 中期票据、短期融资券和公司债发行额占比较高 科创债全年发行规模占比超20% 绿色债券发行规模占比为4% [16] - 央企和地方国企发行产业债规模占比超90% 发行主体评级集中在AAA级 北京产业债发行规模居首[20] - 1年及以下区间产业债发行规模最大 累计占比35.7% 票面利率在2%及以下的占比最多 达57% 全年平均发行票面利率为2.15% [28][31] 二级市场 走势复盘 - 年初以来信用债收益率呈M型走势 分四个阶段：年初至3月中旬收益率上行 信用利差走阔；3月下旬至7月上旬收益率下行 信用利差收窄；7月中旬至9月末收益率上行 信用利差走阔；10月至今收益率震荡下行 信用利差先收窄后走阔[1][34] 存续产业债一览 - 截至2025年12月26日 正常存续产业债13625只 存续规模15.39万亿元 公用事业和非银金融存续规模超2万亿[2][39] - 存续产业债主体集中在高等级央国企 央企和地方国企合计占比超90% 主体评级AAA级占比89% [41] - 存续产业债加权平均剩余期限为3.08年 剩余期限在1 - 3年（含）区间占比最高 综合、通信等行业加权平均剩余期限较长 传媒、轻工制造等行业较短[46][49] - AA(2)和AA评级产业债合计占比25% 规模居首 多数行业债券隐含评级集中在AA+、AA(2)和AA区间[52][55] - 以AAA级产业债为例 房地产、煤炭、医药生物等行业利差相对居前 有收益挖掘空间[58] 分行业财务分析 盈利情况 - 2025年前三季度 产业债主体总营收规模53.88万亿元 同比下行3.50% 净利润规模2.43万亿元 同比下行3.32% [3] - 非银金融行业净利率超30% 盈利能力强 其次为环保、公用事业等行业 净利率在10%以上[3] 负债情况 - 截至2025年三季度末 建筑装饰、房地产等行业资产负债率在70%以上 负债压力大 传媒、国防军工等行业在50%以下 负债压力轻[3] - 产业债总体有息债务规模86.35万亿元 同比上升8.58% 非银金融、公用事业等行业有息债务占总负债比例较高 汽车、建筑装饰等行业较低[3] 偿债能力 - 截至2025年三季度末 纺织服饰、国防军工等行业货币资金对短期债务覆盖度超100% 短期偿债能力强 非银金融、钢铁等行业覆盖度不足50% 短期偿债能力弱[3] 现金流情况 - 2025年前三季度 产业债主体经营现金流净流入规模同比上升18.40% 综合、房地产等12个行业净流入同比正增 纺织服饰由净流出转为净流入[4][68] - 筹资现金流净流入规模同比上升145.37% 电子、环保等6个行业同比正增 非银金融等7个行业由净流出转为净流入[68] - 投资现金流净流出规模同比上升14.33% 综合、计算机等19个行业投资支出规模同比正增 纺织服装由净流入转为净流出[68]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周债市延续震荡格局，收益率曲线陡峭化程度加深，本周预计维持震荡运行，10 年期国债收益率将在 1.83%-1.88%区间内震荡，跨年资金好转有望支撑短债延续偏强态势，收益率曲线或进一步走陡 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 上周债市回顾 二级市场 - 上周债市震荡，短债收益率大幅下行，长端小幅上行，10 年期国债期货主力合约累计上涨 0.20%，上周五 10 年期国债收益率较前一周五上行 0.68bp，1 年期国债收益率较前一周五大幅下行 6.75bp，期限利差大幅走阔 [5] - 12 月 22 日，LPR 报价持稳叠加股市上涨，债市承压走弱，10 年期国债收益率上行 1.09bp，10 年期主力合约跌 0.09% [6] - 12 月 23 日，配置盘入场，债市震荡走强，10 年期国债收益率下行 0.63bp，10 年期主力合约涨 0.26% [6] - 12 月 24 日，受多个传闻影响，债市整体震荡，10 年期国债收益率微幅下行 0.04bp，10 年期主力合约涨 0.02% [6] - 12 月 25 日，债市窄幅震荡，短债偏暖，中长债偏弱，10 年期国债收益率上行 0.30bp，10 年期主力合约下跌 0.02% [6] - 12 月 26 日，资金面宽松叠加年初配置预期，债市转暖，10 年期国债收益率下行 0.10bp，10 年期主力合约涨 0.10% [6][7] 一级市场 - 上周共发行利率债 9 只，环比减少 26 只，发行量 2101 亿，环比减少 1660 亿，净融资额 1748 亿，环比增加 1539 亿 [15] - 分券种看，上周无政金债发行和偿还，国债发行量和净融资额环比均增加，地方债发行量环比减少，净融资额环比减少 [15] - 上周利率债认购需求整体尚可，3 只国债平均认购倍数为 2.74 倍，6 只地方债平均认购倍数为 15.17 倍 [16] 上周重要事件 - 12 月 25 日央行开展 4000 亿 MLF 操作，本月有 3000 亿 MLF 到期，净投放为 1000 亿，为连续第十个月加量续作，符合市场预期，可保持资金面充裕，助于稳增长、稳预期 [18] 实体经济观察 - 生产端高频数据涨跌不一，高炉开工率、石油沥青装置开工率下降，半胎钢开工率、日均铁水产量回升 [19] - 需求端，BDI 指数下行，出口集装箱运价指数 CCFI 上行，30 大中城市商品房销售面积增加 [19] - 物价方面，猪肉价格小幅下跌，大宗商品价格多数上涨，铜和石油价格上涨，螺纹钢价格小幅回落 [19] 上周流动性观察 - 上周央行公开市场净投放资金 1552 亿元 [26][28] - 上周 R007、DR007 均上行，股份行同业存单发行利率整体下行，各期限国股直贴利率大幅上行，质押式回购成交量明显减少，银行间市场杠杆率先上后下，整体小幅上行 [31][33][36]

核心观点 - 在股债跷跷板效应及长期利率企稳回升的背景下，长期利率环境趋稳有助于缓解利差压力并抬升权益资产内在价值，同时政策鼓励险资加大权益投资比例，对国债市场形成支撑 [1] - 十年国债ETF（511260）作为跟踪上证10年期国债指数的产品，其历史业绩持续稳健，自成立以来每年均实现正收益，被视为穿越牛熊周期的资产配置工具 [1] 市场与政策环境 - 长期利率企稳回升有助于缓解利差压力，同时抬升权益资产内在价值 [1] - 当前政策层面持续释放利好，鼓励保险行业回归保障本源，支持险资加大权益投资比例 [1] - 长期利率环境趋稳对国债市场形成支撑 [1] 产品表现与特征 - 十年国债ETF（511260）跟踪上证10年期国债指数，选取剩余期限7到10年且在上交所挂牌的国债作为样本，久期恒定 [1] - 该产品成立以来净值屡创新高，历史业绩持续稳健 [1] - 根据基金定期报告，截止三季度末，近1年回报率达4.17%，近3年回报率达14.04%，近5年回报率达23.39%，成立至今累计回报率达35.77% [1] - 十年国债ETF自2017年成立以来，经历了2018-2024年共计7个完整自然年度，均保持每年正收益 [1]

市场环境与资产配置 - 当前市场股债跷跷板效应凸显，债券资产性价比逐步提升，成为震荡市场中的优质防御配置 [1] - 经济处于新旧动能切换阶段，实体经济回报率偏低，为债市提供了友好环境 [1] 产品概况与特点 - 十年国债ETF（511260）跟踪上证10年期国债指数，选取剩余期限7到10年且在上交所挂牌的国债作为样本，久期恒定 [1] - 该产品成立以来经历了2018-2024年共计7个完整自然年度，均保持每年正收益，有望成为穿越牛熊周期的资产配置利器 [1] 历史业绩表现 - 根据基金定期报告，截止二季度末，十年国债ETF近1年回报率达5.88% [1] - 近3年回报率达16.13% [1] - 近5年回报率达22.41% [1] - 成立至今累计回报率达36.68% [1] - 产品成立以来净值屡创新高，历史业绩持续稳健 [1]