行业与政策环境 - 美国加利福尼亚州多家地方媒体集体刊登社论，抨击特朗普政府的贸易政策 [1]

文章核心观点 - 南加州新闻集团编委会发表社论，抨击特朗普政府的关税和贸易政策，认为其对美国经济有害，并指出向农民提供的120亿美元救助恰恰证明了关税政策的失败 [1] 政策与行业影响 - 特朗普政府于12月8日宣布为美国农民提供规模为120亿美元的救助 [1][2] - 特朗普政府出台的大范围加征关税政策扰乱了全球贸易秩序，导致美国出口市场受阻 [2] - 关税政策导致美国大豆和玉米等农产品售价低迷，同时化肥和农用机械成本升高，使得美国农场经营难以盈利，不少农民陷入困境 [2] 经济与贸易分析 - 社论指出，如果关税和贸易战对美国经济有利，则无需向受影响的农民提供120亿美元救助 [1] - 文章认为关税及其导致的贸易战对美国或任何其他国家的经济都绝非好事，它们是对美国消费者征收的额外税收 [1] - 美国关税政策被指存在根本性缺陷，在对外贸易方面的理解“错误且过时” [1] - 在全球化时代，关税对增加美国联邦收入不再发挥重要作用 [1] - 贸易战将对美国经济造成灾难性后果，包括损害消费者利益、破坏美国最具生产力的企业、减缓经济增长并损害美国与世界各国的关系 [1] 救助措施评价 - 社论认为，特朗普政府提供120亿美元救助的目的是掩盖其自身制造的问题，因为大部分接受补贴农户的产品之前本可顺畅销售到海外 [1] - 文章强调，美国政府不应该先用贸易战堵死农民销往海外产品的通路，再采取所谓的救助措施 [1] 媒体背景 - 南加州新闻集团在加州南部地区拥有近20家地方媒体，覆盖该地区主要县市，包括《洛杉矶日报》、《奥兰治县纪事报》、《圣贝纳迪诺太阳报》等 [2]

全球贸易政策环境恶化与保护主义加剧 - 2024年至2025年间全球贸易政策环境显著恶化，保护主义加剧，大国紧张关系升级、区域冲突与地缘政治不确定性导致贸易环境高度动荡，美国自2025年初实行加征高额关税、出口管制等措施引发连锁反应 [1] - 2024年10月至2025年10月间，各国出台的“其他贸易与贸易相关措施”（多为限制性措施）总数达272项，为2009年监测机制建立以来第二高，仅低于2011年286项的峰值 [1] - 报告期内“其他措施”覆盖的进出口贸易总额从上一监测年度的8880亿美元激增至2.966万亿美元，增幅超过2倍 [1] - 自2009年以来所有仍生效的存量限制性措施影响的进口贸易额从上一监测年度的3.007万亿美元升至4.693万亿美元，占世界进口比例从12.6%激增至19.7% [1] - 受影响最大的产品类别主要是汽车及零部件、机械设备、电机电气产品、医疗仪器等精密设备，显示工业与科技供应链成为贸易限制措施的主要目标 [1] 贸易政策与产业、供应链政策紧密联动 - 各国政府对农业、环境与能源等领域实施的支持性政策显著增加，尤其是非金融支持措施大幅增长 [2] - 在环境与能源领域，政策措施包括制定新的排放标准、安全标准、能耗要求，调整公共采购偏好以优先购买低碳、环境友好型与新能源产品，进行配额和许可制度改革以推动清洁能源结构调整，制定鼓励技术发展与本地化要求相关政策以促进可再生能源装备本地生产等 [2] - 在农业领域，各国出台的相关措施在报告期内显著增加，涵盖国内支持、市场准入措施、卫生与植物检疫措施更新、出口相关措施等方面，政策高度关联食品安全、供应链稳定与可持续发展目标 [2] - 许多新增产业政策措施并非传统补贴形式，而是通过非金融方式对特定产业给予支持，说明各国政府正在强化对关键领域的干预和引导 [2] - 有关产业政策会从国际竞争条件、价值链布局、市场准入条件等方面对全球贸易产生结构性影响，随着全球市场干预度普遍提升，未来可能带来贸易扭曲风险、支持政策之间的竞争性累积以及新的贸易紧张点 [2] 全球贸易活动与多边体系展现韧性 - 尽管2024年至2025年全球贸易环境高度紧张，关税等贸易限制措施急剧加码，但全球贸易活动保持比预期更强的增长，多边贸易体系依然是世界贸易的主要制度基础 [3] - 报告将2025年全球货物贸易增长预测从0.9%上调至2.4%，贸易活动能在地缘政治紧张和关税累积背景下保持增长，反映出贸易需求更强，具有超出预期的韧性 [3] - 人工智能相关产品强劲拉动全球贸易，其贸易额虽然只占全球贸易的不到六分之一，但贡献了近一半的全球贸易增长 [3] - 基于世贸组织规则的多边贸易体系展现出较强韧性，当前72%的全球货物贸易仍在最惠国待遇规则下进行，证明大部分贸易仍依赖多边规则体系支撑 [3] 中期贸易前景谨慎与政策建议 - 中期全球贸易将因地缘政治与不确定性而放缓，尤其是主要区域增速将放缓，全球经济前景风险上升 [4] - 根据世贸组织模型预测，2026年多国将持续出台贸易限制与保护措施，全球需求承压，货物贸易增速将比2025年有所回落 [4] - 报告呼吁各国加强相互合作并推动有关改革，以应对当前更具风险的贸易环境，建议以多边沟通代替单边行动，尤其是加强世贸组织框架内的对话，避免采取进一步加剧紧张的单边限制性措施 [4] - 建议通过提高透明度降低政策不确定性，避免突然性监管措施对贸易活动产生干扰 [4] - 建议推进多边贸易体系改革并增强制度功能，通过推动制度现代化确保其长期稳定，重点包括加强透明度机制、提升政策通报质量、改进委员会工作机制、推进适用于数字经济、人工智能、服务贸易等新领域的规则建设 [4] - 针对环境、能源、农业政策激增带来的监管分歧，建议加强标准协调，尤其是通过世贸组织委员会机制交换信息，预防形成新的技术性贸易壁垒 [4]

全球贸易紧张与关税影响 - 美国新关税政策导致全球贸易剧烈波动 瑞士第三季度经济出现自2020年新冠疫情以来最大下滑 化工和制药行业产量显著下降[3] - 日本第三季度经济缩水 出口减少是拉低经济的主要原因[4] - 墨西哥经济因特朗普政府反复的贸易政策而缩减 企业投资意愿受压制[4] - 加拿大制造业自年初以来裁掉3.65万个岗位 劳动力人数为2021年9月以来最低点 制造业是受美国关税冲击最严重的行业之一[4][5] - 巴西咖啡对美出口面临50%高额关税 今年8月至11月美国从巴西进口的咖啡比去年同期减少超过一半[6] - 中国11月对美出口同比下降近29% 从美国进口同比下降19%[7] - 美国对中国商品平均关税约为47.5% 对美出口至中国商品关税约为32% 今年春天美国对华商品关税曾飙升至145%[8][19] 农业与农产品贸易动态 - 美国大豆农户因中国对关税的反应而销售放缓 收入下降[9] - 在一年销售暂停后 中国已重新开始采购美国农产品[10] - 特朗普宣布一项价值120亿美元的紧急救助措施 资金来自美国农业部农民桥梁援助项目及关税收入 旨在帮助受贸易战影响的棉花、玉米、高粱、大豆、水稻、小麦等作物种植者[10] 美联储货币政策与通胀 - 美联储于12月10日决定将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.5%-3.75% 这是自2024年9月开启降息周期以来的第六次降息 也是今年9月以来的第三次连续降息[12] - 美联储主席鲍威尔指出通胀率超过目标主要因美国政府提高关税所致 认为当前降息幅度已足够 但就业市场数据变差引发继续降息预期[12] - 市场普遍预期2025年全年美联储仅降息40个基点 不到两次降准 10年期平衡通胀率已突破2.4%[13] - 特朗普及其顾问认为白宫国家经济委员会主任凯文·哈西特是接替鲍威尔（任期2026年5月结束）的最可能人选 哈西特曾表示若他是鲍威尔会“马上降息” 并预估特朗普的减税及产业政策将推动2026年美国GDP和就业“爆发式增长”[12][13] 美国国内政策转向 - 特朗普第二届政府逆转拜登时期政策 在能源领域公布新海上油气开采计划 划定阿拉斯加、加利福尼亚和佛罗里达沿海数十个租赁区域 大幅扩大开采范围[14] - 在汽车产业 特朗普政府宣布结束拜登政府的企业平均燃油经济性标准 新规要求到2031年乘用车燃油效率约为每加仑34英里（拜登政府目标约为每加仑50英里）[14] - 特朗普政府于9月底取消电动车购买税收优惠 并计划撤销部分环保法规 美国有超过一千个电池相关投资项目进行中 部分已暂停[14] 中国经济应对与政策重点 - 中国加大对科技创新支持力度 推动产业升级 出台一系列支持企业发展政策 加快推动绿色能源和可持续发展[16] - 中央经济工作会议提出“更好地统筹国内经济事务和国际经贸角力” 强调“通过苦练内功来应对外部考验”[16] - 会议明确明年首要重点任务为“坚持以内需为主要拉动力 建设一个庞大而有韧性的国内市场” 并提出“推动投资稳步回升” 包括适度扩大中央预算内投资、优化地方政府专项债券管理等[16] - 会议指出要“坚持创新驱动 加快培育壮大新动能” 计划打造北京、上海及粤港澳大湾区国际科技创新中心[16] - 货币政策方面 会议明确“继续实施适度宽松的货币政策” 提出“灵活高效地运用降准降息等多种工具” 同时“努力保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”[17] - 中国央行在过去13个月持续增加黄金储备 截至11月黄金存量达7412万盎司[20] 市场反应与行业展望 - 摩根士丹利预计中国在全球出口市场份额将从目前的15%攀升至16.5% 主要得益于制造业、机器人、锂电池和电动车等行业带动[19] - 美国12月ISM制造业PMI报49.3 高于市场预期的48.4 已连续两个月超预期 大部分分项指标显示制造业向好[19] - 特朗普声称中美达成“数万亿美元”采购协议 但中国未正式确认且无书面协议[19] - 道指期货在相关消息后上涨400点 市场对“中美经贸高层会谈取得实质性进展”消息反应积极[20]

美元兑瑞郎汇率近期走势 - 截至12月15日，美元兑瑞郎汇价报0.7959，日内最高0.7967，最低0.7947，整体维持窄幅震荡态势 [1] - 汇价自11月中旬阶段性高点以来累计跌幅显著，12月12日亚市盘中曾触及近期低点0.7938 [1] - 过去3个交易日累计下跌近1%，汇价在0.8000心理关口遭遇强劲抛压后加速下行 [3] 核心驱动：央行政策分化 - 瑞士央行于12月11日维持基准利率于0%不变，符合市场预期，这是其自6月完成第六次降息后连续第二次按兵不动 [1] - 瑞士央行主席明确表态，回归负利率的门槛远高于正利率区间的降息门槛，大幅削弱了市场对其重启负利率政策的预期 [1] - 美联储此前如期实施25个基点降息，并释放出更为鸽派的政策信号，市场普遍预期2026年美联储将继续推进货币宽松进程 [2] - 政策周期的错位是核心结构性驱动因素：美联储已进入明确降息通道，而瑞士央行因利率已处于0%水平，政策宽松空间受限 [2] 市场反应与汇率影响 - 瑞士央行决议公布后，美元兑瑞郎汇率随即下跌0.15%，跌至11月中旬以来的低位水平 [1] - 美联储的鸽派信号直接导致美元指数承受下行压力，进一步放大了美元兑瑞郎的跌幅 [2] 瑞士经济基本面 - 通胀层面：瑞士11月消费者物价指数同比涨幅降至0%，较8月的0.2%进一步回落 [2] - 瑞士央行下调中期通胀预期，将2026年通胀预期从0.5%下调至0.3%，2027年预期从0.7%下调至0.6% [2] - 经济增长：瑞士第三季度GDP因制药行业出口回调出现收缩，但其他行业增长部分抵消了拖累 [3] - 瑞士央行预计2025年GDP增速略低于1.5%，2026年增速约为1%，失业率可能继续小幅上升 [3] - 贸易环境：11月中旬美瑞贸易协议的签订，使美国对瑞士商品关税从39%降至15%，为瑞士经济带来积极信号 [3] 技术分析 - RSI指标已回落至22.79附近，进入传统超卖区域，暗示短期内可能存在技术性反弹需求 [3] - MACD指标快慢线均运行于零轴下方，显示空头动能仍占据主导地位 [3] - 目前汇价正测试0.7960一线支撑，若失守可能进一步下探前期低位，若能获得支撑短期或迎来阶段性回调 [3]

美联储经济预测与市场展望 - 美联储在12月会议上降息，但更重要的进展是上调了2026年经济增长预测，将GDP增速预期从1.8%提升至2.3% [2] - 强劲的GDP增长通常与股市强劲回报同步，美联储对经济信心的增强对投资者是好消息 [3] - 华尔街预期2026年股市将再次表现强劲，因人工智能支出将支撑经济 [3] 标普500指数历史表现与当前估值 - 自1990年以来，美联储共降息58次，而标普500指数在随后一年的平均回报率为3%，远低于其长期约10%的年均回报 [6] - 标普500指数当前的前瞻市盈率为22.5倍，显著高于五年平均的20倍和十年平均的18.7倍，处于历史高位 [7] 华尔街对2026年市场的具体预测 - 华尔街分析师对标普500成分股有超过12,600个评级，通过自下而上的预测，预计标普500指数到2026年12月将达到7,968点，较当前6,827点的水平有约17%的上涨空间 [8] - 支撑此信心的预期是盈利增长将加速，预计标普500指数盈利在2025年增长13.1%的基础上，2026年将增长14.7% [9] - 信息技术和材料板块的股票预计将引领特别强劲的盈利增长 [9] 推动盈利增长的积极因素 - 乐观前景的贡献因素包括：研发支出和设备采购的新税收抵扣政策将减少企业税负 [10] - 人工智能将通过提升销售AI产品的公司的收入和使用AI产品的公司的运营利润率，为强劲的盈利增长做出贡献 [10] 经济与市场面临的下行风险 - 特朗普总统的关税政策已导致失业率升至四年高位、招聘大幅放缓以及消费者信心急剧下降 [1][11] - 大多数专家认为关税将阻碍经济增长，但由于其前所未有的范围和严重性，对经济的损害程度难以量化 [11] - 如果招聘放缓和消费者信心下降的趋势持续，标普500指数的盈利增长可能慢于预期 [12] - 由于市场估值已经很高，任何对经济健康状况的质疑（如盈利增长不及预期）都可能导致市场大幅回调甚至进入熊市 [12] 市场近期动态 - 标普500指数在4月特朗普总统宣布严厉关税后下跌，但此后实现了惊人的复苏，年初至今已上涨16% [1]

行业背景与核心矛盾 - 特朗普总统的关税政策打击了依赖出口（包括对中国出口）的农民 导致其利润受损[2] - 关税冲击叠加多年低商品价格和高关键投入品（如化肥）成本 迫使农民收紧开支[2] - 资金紧张的农民减少对新设备的需求 导致包括迪尔公司在内的头部制造商今年早些时候进行了裁员[2] 公司（迪尔）与行业协会观点 - 迪尔公司农业与草坪部门总裁Cory Reed表示 美国市场因贸易流动、关税以及内部成本结构上升而承受最大压力 市场周期下行[3] - 设备制造商协会政府与行业关系负责人Kip Eideberg表示 持续高关税（尤其是对无法国内采购的关键零部件）将无意中伤害农民和牧场主 并推高所有美国人的成本[3] 立法者与政府的行动及诉求 - 共和党议员向特朗普总统呼吁 在已为受贸易政策影响的农民提供120亿美元救助的基础上 提供更多农业救济和对农机设备制造商的援助[1] - 爱荷华州参议员格拉斯利的发言人表示 参议员已向白宫等部门提出关切 希望为设备制造商提供有针对性的关税减免 并敦促政府取消特定农机零部件的关税[4] - 北达科他州参议员霍文表示 在与总统的圆桌会议上讨论了设备问题 总统表示愿意研究如何使农机设备更便宜[5] - 特朗普总统在圆桌会议上公开建议 若制造商降低价格 他将削减对农机设备制造商的环境监管负担[6] - 共和党议员认为 根本解决方案在于增加农民收入 使其有能力购买新设备[7] 面临的挑战 - 考虑到农场经营的利润率已经很薄 以及特朗普关税的影响 满足为农民增加收入以购买新设备的要求可能很困难[8]

出口总额预测 - 哥伦比亚全国外贸协会主席预计2025年出口额或低于500亿美元 [2] - 2026年出口额恐进一步下滑 [2] 主要出口品类表现 - 受政府推进能源转型影响 2025年矿能类出口将继续下降 [2] - 咖啡将在2025年迎来历史性收官 [2] - 2026年咖啡产量及国际价格预计双双回落 [2] 外部贸易环境与竞争 - 对美国2026年贸易政策走向及持续的政治摩擦表示担忧 认为相关不确定性将拖累外贸表现 [2] - 美方已于11月将包括咖啡 可可 牛油果 香蕉等在内的多项哥伦比亚农产品关税降至零 [2] - 另一批产品仍需通过双边谈判才能降税 在当前外交关系紧张背景下 哥方争取空间有限 [2] - 巴西 厄瓜多尔及中美洲国家正加速与美方达成协议 哥伦比亚在竞争中处于不利位置 [2]

核心事件与政策动向 - 美国总统特朗普于12月8日威胁，为提振美国国内化肥生产，可能对加拿大进口化肥征收“非常高的关税” [1] - 美国农业部长表示，政府正在制定计划将化肥生产迁回美国，并指示生产商降低价格 [1] - 特朗普政府正同时准备一项总额120亿美元的农民援助计划，旨在为受贸易争端影响的农民提供支持 [2] - 该援助计划中，110亿美元将分配给大田作物种植者，预计在2月28日前发放，剩余10亿美元用于水果、蔬菜等其他作物的农民 [2] 行业与市场依赖关系 - 美国农民高度依赖从加拿大萨斯喀彻温省进口的钾肥以补充土壤养分 [1] - 加拿大生产的化肥超过90%用于出口，其中一半以上销往美国 [1] - 根据行业组织Fertilizer Canada数据，加拿大化肥约95%用于出口，美国是其最大市场，占其每年出口总量的一半以上 [1] - 美国市场对加拿大钾肥和氮肥存在高度依赖 [1] 潜在影响与历史背景 - 若新关税威胁落地，可能迅速传导至终端市场，增加美国农民的生产成本 [1] - 新关税也可能对依赖对美出口的加拿大化肥生产商构成压力 [1] - 此次关税威胁是特朗普政府一系列对加贸易政策的延续，今年早些时候曾对加拿大商品实施25%的全面关税 [2] - 据10月报道，因不满加拿大反关税广告，特朗普曾再宣布对加方征收10%的额外关税 [2]

加拿大宏观经济与就业市场 - 加拿大11月失业率意外下降0.4个百分点至6.5%，创2024年7月以来16个月新低 [1][10] - 11月净新增就业岗位53，600个，自9月以来累计新增就业岗位达181，000个，与前八个月近乎停滞的招聘形势形成鲜明对比 [1][10] - 就业增长主要由兼职工作推动，11月兼职劳动力净增加63，000人，增量集中在医疗保健和社会援助行业 [1][10] - 青年（15至24岁）失业率在11月下降1.3个百分点至12.8%，为今年以来首次明显改善 [2][34] - 正式员工平均小时工资同比增速维持在4% [2][35] 加拿大央行货币政策预期 - 强劲就业数据公布后，市场普遍预期加拿大央行将在12月10日议息会议上维持隔夜利率在2.25%的三年低点不变，概率接近93% [2][10][43] - 连续数月的强劲就业增长和失业率快速回落，大大降低了市场对2026年进一步降息的预期 [2][11][35] - 掉期市场对加拿大央行在2026年加息的概率定价从此前的20%跃升至100% [25][58] - 经济学家普遍认为，央行可能在2027年前不会再次降息，且随着通胀接近目标、经济稳健，进一步宽松空间有限 [24][57] 加拿大房地产市场 - 低利率环境开始对房地产市场产生支撑，10月房屋销售重拾增长势头 [11][44] - 路透社调查预测，全国房价在经历2025年约3.2%的下跌后，预计将在2026年和2027年分别平均上涨1.8%和3.5% [11][44] - 联邦政府承诺未来五年投资2800亿加元（其中250亿用于住房）以缓解供应紧张，但多数分析师认为现有资金规模不足以快速扭转根本局面 [11][44] 美国消费者支出与通胀 - 美国9月消费者支出环比仅增长0.3%，低于下修后8月的0.5%，反映第三季度末经济动能减弱 [3][37] - 受关税影响，9月PCE价格指数同比上涨2.8%，为2024年4月以来最大同比增幅，商品价格上涨0.5%，能源价格强劲上涨3.6% [4][38] - 经通胀调整后，9月实际消费者支出环比持平（8月为+0.2%），显示第四季度开局偏弱 [4][38] - 经济学家指出“K型经济”结构，股市上涨推动高收入家庭财富增长服务支出，而停滞的劳动力市场和关税压力挤压中低收入家庭 [3][37] 美联储政策预期与消费者信心 - 部分经济学家认为，消费者支出放缓与核心PCE温和上涨的组合使美联储具备降息空间，金融市场定价显示下周降息25个基点的概率约为87.2% [4][39] - 密歇根大学2025年12月消费者信心指数初值小幅上升2.3点，改善主要来自年轻消费者群体，个人财务预期环比大幅上升13% [5][39] - 一年期通胀预期从上月的4.5%降至4.1%，为2025年1月以来最低水平，并已连续第四个月下降 [6][40] - 长期通胀预期从3.4%降至3.2%，与2025年1月一致 [6][40] 加拿大金融市场表现 - 强劲就业数据公布后，加元单日上涨0.7%，为近半年来最大涨幅，加拿大债券收益率同步走高 [25][58] - 12月5日，加拿大标普/多伦多证券交易所综合指数从历史高位回落，收盘下跌0.5%，报31，311.41点，全周累计下跌0.2% [17][50] - 板块方面，材料股下跌1.1%，科技股下跌0.8%，工业股收跌0.8% [17][50] 北美贸易关系 - 加拿大总理马克·卡尼与美国总统特朗普、墨西哥总统克劳迪娅·谢因鲍姆举行私人会晤，贸易问题是核心关切 [14][47] - 《美墨加协定》（CUSMA）将于2026年7月进入强制审查期，若无法达成续约共识将于2036年到期，特朗普政府多次威胁可能退出该协定 [14][47] - 美国贸易代表指出，加拿大和墨西哥不应成为第三国对美国出口的中转站，并重申相关贸易措施正发挥作用 [23][56] 加拿大经济潜在风险 - 11月Ivey采购经理人指数从10月的52.4降至48.4，六个月来首次跌破荣枯线，显示经济活动出现萎缩 [22][55] - 加拿大汽车贷款严重违约率上升至1.88%，25岁及以下借款人严重违约率升至2.94%，同比大增9.24% [23][56] - 约18.1%的潜在汽车卖家处于“资不抵债”状态，倒挂金额平均达8，100加元且持续恶化 [23][56]