债市中期展望 - 相关机构观点认为债市中期向好逻辑明确，具备多重利好支撑 [1] - 需求端受供需错配影响，PPI已连续三十多个月处于负值区间，反内卷政策凸显从量到价的转变 [1] - 需求侧利率托底被视为结束价格负反馈螺旋的关键 [1] - 政策端政治局会议部署货币政策保持流动性充裕，推动社会融资成本下行 [1] - 尽管近期利率债受情绪影响波动，且下半年以来债市相对承压，但商品市场疲弱迹象显现后，政策预期逐渐回归理性 [1] - 当前市场被认为已处于情绪超调阶段，存在一定的超跌反弹机遇 [1] 十年国债ETF产品特征 - 十年国债ETF（511260）跟踪上证10年期国债指数，选取剩余期限7到10年且在上交所挂牌的国债作为样本，久期恒定 [1] - 该基金成立以来经历了2018-2024年共计7个完整自然年度，均保持每年正收益 [1] - 该基金有望成为穿越牛熊周期的资产配置利器 [1] 十年国债ETF历史业绩 - 根据基金定期报告，截止三季度末，近1年回报率达4.17% [1] - 近3年回报率达14.04% [1] - 近5年回报率达23.39% [1] - 成立至今累计回报率达35.77% [1] - 十年国债ETF（511260）成立以来净值屡创新高，历史业绩持续稳健 [1]

债券市场核心观点 - 债券市场中期向好，当前回调有需求与政策层面的利好支撑 [1] - 现实需求层面受供需错配等因素影响，PPI已连续三十多个月处于负值区间 [1] - 一系列反内卷政策体现了政策制定者从重视量到重视价的转变 [1] 需求与价格分析 - 供给侧改革需对工业产成品控价，同时也需要对需求侧进行刺激，尤其是利率层面的托底 [1] - 唯有结合需求侧刺激，价格负反馈螺旋才有望提前结束，否则市场自然出清需要较长时间 [1] 政策支持 - 重磅会议对货币政策有详细部署，要保持流动性充裕，推动社会融资成本综合下行 [1] - 近期利率债的波动更多是受情绪层面影响，市场已进入情绪超调阶段 [1] - 情绪超调是受到反内卷系列政策的刺激 [1] 大类资产表现与市场预期 - 今年下半年以来，股票和商品表现相对较好，债券市场则较为承压 [1] - 债券市场中途出现过反弹，但未形成较强的反转效应 [1] - 近期商品市场出现疲弱迹象，市场对政策力度和节奏的预期已逐渐回归理性 [1] - 只有基本面出现明显变化的行业，才可能出现一定反弹 [1] 具体投资机会 - 在当前时间点，十年国债存在较大的超跌反弹机会 [2] - 可关注十年国债ETF（511260）这类中长久期品种 [2] - 十年国债ETF（511260）是目前唯一一只跟踪十年期国债指数的ETF [2] - 十年国债在市场上具有基准性地位，具有较好的配置价值 [2]

市场整体表现 - 2025年12月17日，A股三大指数平开高走，午后大幅拉升，上证指数收涨1.19%报3870.28点，深证成指收涨2.4%报13224.51点，创业板指收涨3.39%报3175.91点 [1][2] - 深证成指创自9月11日以来近三个月最大单日涨幅，创业板指创10月24日以来最大涨幅，上证指数创10月21日以来最大单日涨幅 [2][4] - 全市场逾3600只个股收涨，上涨个股达3626只，其中57只涨停，下跌个股1635只，其中25只跌停 [1][5] - 沪深两市全天总成交额约1.83万亿元，较前一日放量逾860亿元，为连续第三个交易日成交额不及2万亿元 [5] 行业与板块表现 - 31个申万一级行业板块多数上涨，仅农林牧渔、国防军工、煤炭板块下跌，跌幅分别为0.54%、0.2%、0.11% [5] - 通信、有色金属、电子板块涨幅居前，分别上涨5.07%、3.03%、2.48% [5] - 从主力资金流向看，净流入前三的板块为通信设备、电子元件、能源金属，分别净流入45.69亿元、29.72亿元、20.83亿元 [5] - 净流出前三的板块为航天航空、商业百货、农牧饲渔，分别净流出27.11亿元、22.22亿元、19.66亿元 [5] 宽基ETF交易动态 - 多只宽基ETF午后突然放量，成为市场焦点 [1] - A500ETF华泰柏瑞全天成交141亿元，较前一日放量逾30亿元 [1] - 中证A500ETF成交73亿元，较前一日放量约10亿元 [1] - 沪深300ETF成交50亿元，较前一日放量约15亿元 [1] - 分析认为宽基ETF放量成交通常是机构资金进行中长期配置或短期护盘的重要工具，其成交量骤增为市场注入流动性并传递积极信号，带动部分场外资金跟风入场，是午后指数快速拉升的核心动力 [1] 个股表现与IPO - 沐曦股份上市首日登陆科创板，收盘股价暴涨693%至829.9元/股，以此计算中一签盈利高达36万元 [1][7] - 沐曦股份成为A股第三高价股，仅次于贵州茅台和寒武纪，总市值突破3300亿元 [7] - 沐曦股份是国内高性能通用GPU产品的主要领军企业之一，本次发行募集资金41.97亿元，是近两年长三角地区发行规模最大的IPO项目，也是全面注册制以来自财务数据基准日至完成首次申报速度最快的IPO项目 [8] 市场分析与后市展望 - 分析指出年底阶段出现调整属于正常现象，部分资金在年末进行获利了结，同时也有资金选择提前布局，12月份市场整体或以震荡整理为主，但预计更多是阶段性调整而非趋势反转 [9] - 近期券商板块的异动对市场情绪形成明显提振，回升一方面受并购重组等事件催化，另一方面与监管层明确推动行业转型的政策导向密切相关 [9] - 对于午后拉升，有观点认为仅凭单日表现断言市场扭转颓势为时尚早，全天总成交额依然不济反映出市场资金存在谨慎情绪，且当前处于上市公司业绩披露“空窗期”，市场缺乏明确的业绩增长主线作为支撑 [10] - 更理性的视角可能将此次拉升视为超跌后的技术性反弹与消息面刺激共同作用下的脉冲行情，表明市场已积累一定反弹需求并有资金在关键点位进行试探性布局 [11] - 展望后市，在政策持续发力、资本市场逐步回暖的背景下，市场赚钱效应有望进一步改善 [11] - 预计上证指数围绕4000点附近蓄势整固的可能性较大，周期与科技有望轮番表现，建议投资者密切关注宏观经济数据、海外流动性变化以及政策动向 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆类市场延续近强远弱格局，是现实紧平衡与远期宽松预期的博弈，油脂市场呈超跌反弹脉冲行情 [5][7] - 豆粕、棕榈油短期走势均震荡偏弱，中期均震荡 [5][7] 根据相关目录分别总结 豆粕 - 日内、中期、参考观点均为震荡偏弱，短期震荡 [5] - 核心逻辑是美豆弱势震荡，中国采购慢无法对冲阿根廷关税下调出口挤压效应，巴西大豆丰产预期主导远期贴水结构；国内近月挺价，国储拍卖溢价成交印证供给短缺，油厂开机率回升慢支撑基差，但远月疲软，国储下周抛售超50万吨大豆，12月950万吨进口到港强化明年3月后供应宽松预期，短期波动看现货去库节奏与政策调控力度 [5][6] 棕榈油 - 日内、中期、参考观点均为震荡偏弱 [7] - 核心逻辑是油脂市场超跌反弹因空头平仓与技术修复，棕榈跟涨乏力，受马棕影响大，马来西亚12月上旬出口降幅扩大且产量环比增加，库存施压价格，后市关注印尼生物柴油政策动向及主要进口国采购节奏 [7]

市场指数表现与特征 - 截至周三收盘，沪指报3900.50点，跌0.23%；深证成指报13316.42点，涨0.29%；创业板指报3209.00点，跌0.02% [1] - 沪指盘中最低探至3876点、最高至3936点，全日波动区间约60点，对应点位区间不到1.6%，日K线形成一根典型的缩量十字星 [1][2] - 在连续两天成交额跌破1.8万亿元的背景下，指数呈现“上不去、下不来”的走势，表明市场存在控盘特征 [1][5] 盘中走势与控盘逻辑 - 早盘沪指顺势下砸跌破3900点，一度下探至3876点；午后资金回流拉回3900上方，尾盘略有回落，最终收在3900附近，呈现探底回升+十字星形态 [2] - 指数波动并非市场自然波动，接近3930–3950区域就有抛压，跌破3900附近则有托盘资金进入，表明指数被人为维持在均衡点上 [3][5] - 技术上可归为箱体震荡上沿试探失败后的二次确认，配合缩量十字星 [4] 控盘力量与板块驱动 - 盘中沪指拉升窗口对应保险板块（如中国平安、中国人寿）和券商板块龙头股的统一放量直线拉升，这些金融权重股因权重高、弹性受控而被用于精确维护点位 [6][7] - 指数能从3876点拉回3900点，依赖于“消息–板块–权重–指数”的完整驱动链条，并非情绪自然修复 [8][13] - 午后地产、保险、券商三条线轮番拉升，带动沪指回升，深成指在成长股配合下率先翻红，使得市场从早盘近4000家个股下跌转变为午后超过2000只个股上涨的局部修复 [12] 关键行业消息与影响 - 地产板块受两条核心消息驱动：一是万科债券展期消息，推后了短期违约风险，对债市股市情绪减压，直接导致万科A涨停，并带动A股、港股地产板块联动走强 [9][10][11] - 二是盘中流传房贷贴息“小作文”，传闻对存量房贷/新增房贷进行贴息补贴，若房贷利率从3.3%降至有效成本约2.3%，将缓解居民部门现金流压力，边际利好房地产销售预期与房企回款 [11] - 地产消息刺激资金试探性流入地产板块，并带动地产链条（建材、部分城投地产）修复，情绪进而向保险、银行、券商等大盘蓝筹扩散，形成指数托底力量 [12] 技术分析与后市推演 - 当前大盘主逻辑是箱体震荡+结构性分化，指数有节奏地反弹和调整，3900点是阶段中枢附近的博弈平衡位，向上向下都需要增量资金与信息才能打破 [15] - 周三出现连续两天成交额低于1.8万亿元的量能萎缩，配合日K线缩量十字星，使得周四成为技术上的“变盘窗口”，但当前量能和情绪不支持单日出现大号中阳或中阴 [16] - 结合美联储利率决议，推演周四三种大概率场景：若美联储“中性略鸽”（概率40%），A股可能平开或小幅高开，围绕3900点继续窄幅震荡，阻力位3930–3950，支撑位3870–3880，成交量若维持在1.6–1.8万亿元则判定为震荡延续 [17] - 若美联储偏鸽（概率30%），A股可能高开冲高，但在缩量结构下容易演化为高开低走或冲高回落，向上短线最多测试3950–3980区域 [17] - 若美联储偏鹰（概率30%），A股可能低开或震荡走弱，若量能继续萎缩至1.5万亿甚至以下，指数下探空间有限但个股杀估值会加剧，极端情况下可能测试3830–3850区域 [19][20] 创业板与机构抱团动向 - 创业板指报3209.00点，盘中探底后再度收回3200点，走势与CPO光模块等高景气方向的核心抱团股深度绑定 [22] - 自上周末“基金经理薪酬与业绩挂钩”政策信号后，机构抱团加速，集中火力在高景气赛道与龙头，导致强者恒强、弱者反复阴跌的格局 [24] - 需警惕抱团品种转为高位滞涨+放量换手，这可能使创业板指数被快速带动下跌 [23] 板块交易逻辑与策略 - 对于地产及相关金融权重（银行、保险），当前逻辑更接近“政策托底+风险缓释→估值修复”，而非行业进入高景气周期，交易上可在政策消息落地前后的情绪波动中操作，但不宜用长期主升浪思维重仓 [28][29] - 对于CPO等高位抱团方向，建议不追高，尤其警惕连续创新高后第一次放出天量且上影线变长的风险信号，可考虑在回调至均线支撑且量能萎缩时低吸，并严格设置短线盈亏控制在5–8%区间 [25][26][27] - 在震荡市中，整体仓位建议控制在5成左右或以下，采用分批建仓与卖出策略：指数跌近支撑位且缩量时分批加仓，指数靠近阻力位且放量时分批减仓 [30][31]

非银金融行业政策利好 - 金管局发布通知再次调降保险公司相关业务风险因子 体现出险资入市作为监管重点工作的战略方向不变 [1] - 中证协第八次会员大会上监管层讲话强调分类监管与“扶优限劣” 对优质机构适当“松绑”并优化风控指标 适度打开资本空间和杠杆限制 提升资本利用效率 [1] - 近期非银金融行业利好信息体现了政策对行业的支持和对资本市场的呵护 助力市场明显反弹 [1] 市场表现与运行特征 - 沪指高开反弹 盘中回补了11月21日留下的缺口 收盘于60天均线上方 [1] - 深圳成指反弹强于沪指 留下一个向上的跳空缺口 收盘于所有均线上方 [1] - 两市成交金额2万亿元左右 较上周五明显增加 [1] - 市场热点主要集中在TMT和军工行业 投资风格方面科技股和中小盘表现更强 [1] - 沪指于11月下旬出现快速调整后在10月上旬低点上方获得支撑 逐渐企稳反弹 目前正处于超跌反弹进程 [2]

市场行情回顾 - 周一市场整体震荡走高，上证指数收于3924点，上涨0.54%，创业板指上涨2.6%，科创50上涨1.86%，上证50上涨0.58%，中证2000上涨1.46% [1] - 市场成交额约为2.05万亿，环比有所放大，个股涨跌比为3407:1863，上涨家数居多 [1] - 板块表现分化，通信、电子、非银金融、计算机等板块涨幅居前，而煤炭石油、食品饮料、公用事业等板块则出现下跌 [1] 市场驱动因素分析 - 市场上涨主要受非银金融和科技股领涨驱动，资金面有“三箭齐发”的积极信号：保险资金下调风险因子释放更多可投资金、优质券商适度打开杠杆限制、基金公司高管薪酬跟投基金，这强化了险资等机构增配股市和融资盘助力的资金逻辑 [2] - 政策面环境保持良性，政治局会议继续强调实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度 [2] - 当前A股增量资金主要依赖险资和融资盘，外资入市力度不强且储蓄搬家不明显，这可能导致市场走势呈现脉冲性上涨与反复震荡的特征 [2] 技术面与市场展望 - 上证指数已回补11月21日的跳空缺口并收复20日均线，技术面超跌反弹目标已完成，后续市场可能需要整固而非持续上攻 [2] - 需关注本周美联储可能进行的“鹰派降息”，并防范指数月内回踩周K线20周均线的可能，市场风格倾向于均衡 [2] - 隔夜外围市场略有回调，道琼斯工业指数下跌0.45%，纳斯达克指数下跌0.14%，美债10年期利率上升至4.16%左右，但夜盘A50期指与恒生指数期货仅微跌，表现相对平稳 [3] 投资策略与关注方向 - 在震荡中布局春季行情，采取滚动操作策略，主要关注方向包括工业母机、卫星互联网、半导体设备材料等进口替代“卡脖子”科技领域，以及低估值“老登股”的反复轮动 [3] - 需关注H股对A股的指引作用，并防范10日美联储可能“鹰派降息”后带来的波动冲击 [3] - 持续跟踪内外政策面变化，包括美联储降息、日本央行加息以及即将召开的中央经济工作会议 [3]

市场行情概述 - 2025年12月5日，不锈钢期货主力合约2601收盘价为12500元/吨，较前一日上涨75元/吨 [4] - 同期沪镍主力合约收盘价为117790元/吨，上涨30元/吨 [4] - 不锈钢期货价格小幅上涨提振市场信心，但因临近周末，多数商家调价意愿不强，市场价格整体呈现稳中偏强运行态势 [4][5] 钢厂指导价与市场成交价 - 主要钢厂指导价基本稳定，部分品种有微调：太钢304/2B 2.0mm报价15850元/吨，上涨1元/吨；东方特钢316L/No.1 4-8mm报价22950元/吨，上涨108元/吨 [6] - 无锡市场成交价稳定：太钢304/2B 2.0mm报13400元/吨，宏旺304/2B 2.0mm报12700元/吨，青山304/No.1 6.0mm报12100-12150元/吨 [6] - 佛山市场成交价亦以稳定为主：福建勇金304/2B 2.0mm报12900元/吨，德龙304/2B 2.0mm报12600元/吨，青山304/No.1 6.0mm报12100元/吨 [6] 原材料价格动态 - 主要原材料价格涨跌互现：长江现货镍板价报120400元/吨，下跌350元/吨；四川地区高碳铬铁FeCr55C1000价格报8300元/50基吨，持平；河南地区钼铁FeMo60价格报232000元/吨，下跌1000元/吨 [8] 期货市场技术分析与展望 - 不锈钢期货夜盘初有拉升，全天走势围绕分时均线震荡，K线收中阳线，技术分析上以超跌反弹思维对待 [11] - 当前价格被20日和30日均线夹击，方向不明，短期大概率呈现横盘震荡走势 [11] - 预计下一个交易日主力合约2601运行区间在12450元/吨至12550元/吨之间 [11] - 市场点评认为，当前走势可能正在形成双重底形态 [13]

美联储政策预期与市场反应 - 美联储12月降息预期主导全球资本市场走向，十月议息会议后预期出现明显波动 [1] - 美联储主席鲍威尔偏鹰派发言导致降息预期大幅下滑并引发全球资本市场调整 [1] - 纽约联储主席威廉姆斯11月21日发表偏鸽言论，称近期仍有进一步降息空间，市场对12月降息预期迅速攀升，全球资本市场开始向上修复 [1] 中国股市表现与交易动态 - 周一两市震荡反弹，成交金额达1.8万亿元左右，较上周五明显增加 [1] - 沪指高开后一路向上反弹，收盘于全天高点附近并重新站上60天均线 [1] - 深圳成指反弹强于沪指，收盘同样回到60天均线上方 [1] 市场热点与投资风格 - 当天市场热点主要集中在TMT和有色金属行业 [1] - 投资风格方面，大盘蓝筹股和科技股表现更强 [1] 技术走势与市场节奏 - 沪指于11月下旬出现快速调整，上周一在10月上旬低点上方获得支撑后逐渐企稳反弹 [1] - 沪指目前尚未回补之前的跳空缺口，预计仍在持续修复进程中 [1]

氢氨醇与风电 - 氢氨醇作为新能源消纳和绿电非电领域应用的重要方向 在中国未来产业和2026年欧盟碳关税双重利好加持下有望获得更多投资 [4] - 全球航运业加快脱碳转型 国际海事组织推动绿色燃料政策出台 绿色甲醇价格在船用需求快速提升和供给阶段性受限情况下有望维持高位 [4] - 氢氨醇板块当前市场预期较低 可与风电板块形成共振 [4] 美国缺电 - 英伟达当前出货规模对应数据中心功率水平与美国实际电源和电网装机功率能力的差值是市场博弈重点 [4] - 短期受降息预期和空头交易影响 相关标的股价整体有波动 [4] - 未来科技仍为主线 重点关注海外储能和SST等板块超跌反弹的机会 [4] 国内储能 - 黑龙江省发布新型储能规模化建设专项方案 提出2027年装机达到6GW以上 以清单制管理 第一批涉及1.45GW 有序建立可靠容量补偿机制 [5] - 各省正完善容量电价补偿机制以保障独立储能可融资性 2026年国内独立储能招标有望维持2025年的较好水平 [5] - 独立储能将通过电能量市场、容量市场和辅助服务市场实现完整收益模型 2027年后其装机增长将与负荷增长维持相近水平 [5] 锂电 - 市场博弈国内储能2026年排产预期 短期较好预期无法证伪 动力电池和海外储能增长预期较为一致 [5] - 锂电产业链有反内卷逻辑加持 供需好转趋势确立 [5] - 从产业链供需紧缺程度看 六氟磷酸锂大于隔膜大于铜箔大于高压实磷酸铁锂大于负极 短期六氟磷酸锂预期已较高 后续各环节逐步进入长单签署阶段 [5] - 中期可重点关注供给变数较大的锂矿及盈利尚不支持扩产的隔膜环节的投资机会 [5]