市场环境改善 - 国际贸易冲突缓和 全球正在交易贸易冲突的缓和 世界各国与美国的谈判陆续开始 [1] - 金融政策放松 央行宣布降准降息以支持实体经济 市场重心略有上移 [1] - 业绩真空期 年报和季报披露完毕 主题投资活跃 [1] 市场表现 - 两市震荡反弹 沪指连续上涨 回补4月7日向下跳空缺口 重回60天和120天均线上方 [1] - 深圳成指补涨 尚未回补上方缺口 [1] - 量能放大 上周两市日均量能超过13000亿 比四月最后一周有所增加 呈现放量上行格局 [1] 市场热点与风格 - 热点集中 军工和高端制造业成为上周市场热点 [1] - 投资风格 普涨格局下风格差异不明显 [1] 技术分析 - 沪指支撑与反弹 沪指在周线箱体中轨线找到支撑 展开超跌反弹 [2] - 技术阻力 沪指面临去年四季度密集成交区压力 继续反弹阻力增大 [2]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 内需改善是25年重要做多线索，优质国牌开启困境反转；纺织制造短期受美国“对等关税”冲击扰动，优质白马股价超跌显著，建议敢于定价中长期积极因素 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周纺织服饰板块强于市场 - 本周（5月6 - 9日）纺织服饰板块表现强于市场，SW纺织服饰指数上涨3.5%，跑赢SW全A指数1.2pct；SW服装家纺指数上涨2.7%，跑赢SW全A指数0.4pct；SW纺织制造指数上涨5.4%，跑赢SW全A指数3.1pct [1][4] - 周涨幅前五的个股为华纺股份（47.0%）、万事利（27.2%）、ST步森（21.5%）、迎丰股份（20.3%）、ST起步（19.4%） [5] - 中美经贸高层会谈是积极信号，将催化优质纺织制造迎来超跌反弹；4月中越两国纺织出口表现分化，东南亚优质产能在全球纺织供应链中地位突出，短期难替代；4月我国纺织服装出口金额242亿美元（同比+1.5%），增速环比上月大幅回落11.4pct，越南纺织品出口金额30.7亿美元（同比+17.7%）、鞋类出口金额22.3亿美元（同比+20.5%），较上月分别环比提速+2.9/+4.7pct [3][9] - 上游纺织材料供应商4月订单走弱，产业链传导影响将在25Q2起集中体现；中长期新增关税成本将由制造商、品牌商、渠道商、消费者共同分担，制造商承担有限部分 [10][11] - 稳健医疗未来全棉时代坚持产品与研发先行，聚焦战略品类创新，医疗业务全面布局耗材品类，加大研发创新，推进智能制造；年报一季报收官，运动板块领跑，家纺板块罗莱利润修复超预期，男女装板块分化，童装板块业绩偏弱；25年内需回升是重要做多线索，关注新户外、新业态、新政策、新成长 [3][12][13] 本周重点回顾 - 国际服饰公司&奢侈品集团最新业绩汇总：Deckers、Asics等多家公司公布财季业绩，各公司销售额、净利润及分品牌、分地区表现有差异 [15][18][19] - 本周行业全球动态：Puma一季度利润大跌，将执行成本效率提升计划，裁减500个岗位；特朗普白宫会见LV老板，LVMH一季度销售额同比下滑2%；Coach业绩强劲拉动母公司Tapestry收入利润双增长，集团上调全年业绩预期 [21][22][23] - 本周重点上市公司公告：七匹狼累计回购股份2881.32万股，占总股本4.09%；红豆股份拟回购股份用于股权激励 [27] 行业数据跟踪 - 3月中国纺服社零总额同比增长：1 - 3月全国服装鞋帽、针纺织品类零售总额3869亿元，同比增长3.4%；线上穿类实物商品网上零售额同比下降0.1% [27] - 4月中国纺织业出口同比增长：1 - 4月我国出口纺织品服装905亿美元，同比上涨1.1%，4月我国纺织服装出口金额242亿美元，同比增长1.5% [32] - 本周国内外棉价以上涨为主：5月9日，国家棉花价格B指数报于14121元/吨，本周上涨0.1%；郑棉主力合约2505报于12950元/吨，本周上涨1.6%；国际棉花价格M指数报于75美分/磅，本周上涨0.3%；ICE2号棉花主力合约2505报于67美分/磅，本周下跌2.4% [37] - 美元兑主要纺织出口国货币汇率变化：较年初汇率变动，美元兑人民币、越南盾等货币有不同幅度变化 [43] - 欧睿服装行业数据：2024年中国运动、男装、女装、童装、内衣市场规模有不同程度增长，各市场公司口径CR10及部分公司市场份额有变化 [44][48][51][56][59] - 电商数据：3月运动鞋服、女装、男装、童装、家纺、户外淘系销售额同比分别上升11%、9.1%、17.6%、16.6%、19%、19.7%；各运动、男装、女装品牌淘系月度市占率和同比增速有差异 [62][65][71][76][77][78]

报告核心观点 - 全球多数市场超跌反弹进入中段偏后，往后反弹空间将缩小，为回调酝酿空间；美股科技股估值上升快且新看点难现，中期易下跌，其他行业超跌反弹较充分，未来短期反弹幅度将减少；欧洲市场、发达市场及日经 225 指数超跌反弹后中期仍易震荡或承压；海外新兴市场指数易波动；港股部分资产不建议追高，部分低位资产有低吸机会 [1] 本周全球市场表现 - 多数发达市场反弹，德国 DAX 涨幅 3.8%较大，加拿大 S&P/TSX 综合涨幅 1.3%较小 [8] - 新兴市场涨跌不一，恒生指数涨幅 2.38%较大，伊斯坦堡 ISE100 跌幅 3.75%较大 [9] 美股市场近一周表现 美股大盘本周表现 - 标普 500、纳斯达克指数、道琼斯工业指数均上涨，涨幅分别为 2.92%、3.42%、3% [3][11] - 标普 500 细分行业多数上涨，工业涨幅 4.32%较大，能源跌幅 0.65%较大 [11] - 标普 500 指数表现前十个股中信息技术行业占比大，前三个股礼恩派、ARISTA 网络、西南航空涨幅分别为 30.73%、16.83%、12.68% [15] - 美股科技股超跌反弹进入中段偏后，往后反弹空间缩小，中期易下跌；其他行业超跌反弹较充分，未来短期反弹幅度减少，中期酝酿回调，不同行业仍有重要个股单日明显下跌 [15] 美国中概股本周表现 - 纳斯达克金龙指数上涨 3.14%，建议跟踪中概股相关政策发展 [20] - 美国中概股表现排名前十个股中信息技术行业占比大，前三个股脑再生、安高盟、凤凰新媒体涨幅分别为 111.13%、50%、32.77% [22] 港股市场近一周表现 本周港股大盘以及不同行业表现 - 恒生指数、恒生中国企业指数和恒生香港中资企业指数均上涨，涨幅分别为 2.38%、1.86%、0.73%，恒生科技指数上涨 5.24% [3][24] - 恒生细分行业全部上涨，资讯科技业涨幅 5.01%最大，能源业涨幅 0.02%最小 [28] 港股市场本周表现较好的个股 - 恒生指数表现排名前十个股中非必需性消费行业占比大，前三个股小米集团 - W、阿里健康、友邦保险涨幅分别为 11.32%、10.75%、7.36% [30] - 恒生中国企业指数表现排名前十个股中非必需性消费业占比大，前三个股小米集团 - W、阿里健康、京东健康涨幅分别为 11.32%、10.75%、6.84% [33] - 恒生香港中资企业指数表现排名前十个股中公用事业占比大，前三个股中国建筑国际、中国重汽、中国太平涨幅分别为 7.49%、5.7%、4.93% [34] - 恒生科技指数表现排名前十个股中资讯科技业占比大，前三个股万国数据 - SW、金蝶国际、金山软件涨幅分别为 21.48%、17.12%、11.35% [35] - 港股市场延续反弹，部分港股资产不建议追高，部分低位资产有低吸机会 [39] 本周重要海外经济数据 - 2025 年 3 月，日本失业率为 2.5%，高于前值 2.4%；欧元区失业率为 6.2%，与前值相同 [40] - 2025 年 4 月，欧元区 CPI 同比增速为 2.2%，与前值相同；核心 CPI 同比增速为 2.7%，高于前值 2.4% [42] - 2025 年 4 月，美国失业率为 4.2%，与前值相同；3 月，美国全部制造业新增订单环比增速为 18.06%，高于前值 - 0.45% [47]

首先，上周贸易冲突没有明显升级，超跌反弹进程得以延续。近期，国际贸易冲突没有继续升级， 各国与美国的谈判陆续开始。美国政界对于中美贸易问题的态度也较之前有所缓和。受此影响国际股市 展开超跌反弹，A 股市场亦保持了稳健向上的态势，其中部分贸易冲突受损的行业在上周展开了更明显 的估值修复。往后展望，市场或更关注贸易谈判的进展和国内宏观政策的具体落实和推进。此外，本周 是五一小长假之前的最后三个交易日，也是年报和季报的最后披露期，宜根据最新信息分析各行业的景 气趋势并制定应对策略。 上周，两市小幅反弹，成交大幅萎缩。沪指上半周延续了反弹势头，下半周在 30 天均线处遇阻小 幅回落，周五收盘在五天均线附近，需密切关注其得失。深圳市场表现略强，但反弹未能越过 20 天均 线。量能方面，上周两市日均量能在 11000 亿左右，比上周略有增加，但总体处于年内较低水平。上周 市场热点主要集中在汽车、化工等制造业。投资风格方面，中小盘风格涨幅领先。 从市场运行节奏看，沪指在周线箱体中轨线找到支撑，正在展开超跌反弹。沪指于三月中下旬，在 去年四季度的密集成交区间遇到较强技术阻力，开始进入调整。最终在周线的箱体中轨线附近找到支撑 ...

其次，沪指继续反弹，市场热点多元。周一，两市低开后迅速上攻，最终双双红盘报收。两市量能 在 1 万亿元左右，近期成交量仍处于较为低迷的状态。微观结构上，全天个股涨多跌少，涨停股票数量 较多。当天市场热点较为多元，主要集中在贵金属和 TMT 行业。投资风格方面，普涨行情下，中小盘 和科技风格涨幅领先。 从市场运行节奏看，沪指在周线箱体中轨线找到支撑，正在展开超跌反弹。沪指于三月中下旬，在 去年四季度的密集成交区间遇到较强技术阻力，开始进入调整。最终在周线的箱体中轨线附近找到支撑 并展开反弹。目前来看，沪指 4 月 7 日开盘的向下跳空缺口尚未回补，下方 4 月 10 日开盘有一个向上 的跳空缺口，预计市场将在此区间来回拉锯。 风险提示：国际贸易、地缘冲突超出预期；上市公司业绩增速回落超预期；全球经济衰退超预期。 免责声明 首先，国际贸易冲突略有缓和，美元继续回落。近日，国际贸易冲突没有继续升级，各国与美国的 谈判陆续开始，投资者预期略有好转。周一市场短期焦点转移到美元的走势，一方面美元信用因反复无 常的贸易冲突而受损，一方面市场预期美国经济或将下行，美元降息预期有所提升。结果，美元指数出 现了连续下跌，目前已经 ...

美 国 股 市 在 经 历 了 连 续 多 日 的 大 跌 之 后，迎 来 了 一 场 堪 称 历 史 级 别 的 暴 力 反 弹 。 周 三，三 大 股 指 全 线 大 涨，成 交 量 创 历 史 新 高，引 发 市 场 高 度 关 注 。 | 道琼斯 | 纳斯达克 | 标普500 | | --- | --- | --- | | 40608.45 | 17124.97 | 5456.90 | | +2962.86 +7.87% | +1857.06 +12.16% | +474.13 +9.52% | | 期货主力 | | | | 10年美债期货 | 纳指100小型 | 标普500小型 | | 110.72 | 19272.50 | 5496.25 | | +0.39 +0.35% | -16.25 -0.08% | +5.25 +0.10% | | 美股ETF 它 | | | | Direxion3倍做多半 T-REX2倍做多AR Defiance2倍做多 | | | | 12.8400 | 17.2899 | 24.92 | | +4.5900 +55.64% | +5.7023 +49.21% | + ...

行业投资评级 - 食品饮料行业评级为"买入"（维持）[5] 核心观点 - 食品饮料板块本周涨幅显著，中信食品饮料指数上涨6.24%，涨幅位居中信一级行业第一，主要受提振消费政策预期、新生儿补贴及资金切换至低估值板块推动[1][11] - 行业基本面平稳，二季度进入报表低基数阶段，估值处于底部，政策催化下板块情绪有望持续升温[1][11] - 白酒、速冻食品、乳制品细分领域呈现结构性机会： - 白酒：泸州老窖西南市场动销良性，国窖库存去化至安全水平，一季度回款同比增长[1][11] - 速冻食品：安井食品以4.445亿元收购鼎味泰70%股权，渠道互补性显著（覆盖精品商超/连锁餐饮/便利店）并拓展出口市场[2][12] - 乳制品：伊利股份库存周期同比改善，白奶正增长，常温酸动销降幅收窄，促销费用减少助力利润弹性释放[3][13] 细分行业数据跟踪 估值水平 - 食品饮料板块PE（TTM）22倍，较年初上涨7.3%；白酒/饮料/食品PE分别为21/22/26倍，较年初分别上涨10.4%/0.4%/0.3%[14] 价格动态 - 高端白酒批价：飞天茅台散装/整箱批价2200/2225元，周环比下跌10/30元；五粮液/国窖1573批价950/870元，环比持平[19][20] - 原材料价格：白条鸡批发价17.51元/公斤（同比-2.4%），白鲢鱼10.13元/公斤（同比+4%）；大豆/玉米/生鲜乳价格同比下跌15.42%/21.81%/13.48%[24][26][29] 重点公司动态 白酒领域 - 泸州老窖特曲系列增长稳健，60版特曲在西南地区保持良好发展势头[1][11] 速冻食品领域 - 安井食品通过收购鼎味泰实现产品品类互补（关东煮/火锅料/冷冻烘焙），协同覆盖瑞幸、奥乐齐等新渠道[2][12] 乳制品领域 - 伊利股份24H1库存去化后，25年存货压力减弱，预计全年收入端稳健增长[3][13] 投资建议 - 配置主线： 1）底仓选择基本面稳健的乳制品（伊利股份）及零食（盐津铺子）[4][45] 2）超跌反弹标的：立高食品/舍得酒业/良品铺子等经营改善预期明确的公司[4][45] 3）白酒板块聚焦头部企业：贵州茅台/五粮液/山西汾酒/古井贡酒/今世缘[4][45] 重点公司估值 - 贵州茅台25年预测PE 21倍，净利润964.72亿元；五粮液PE 15倍，净利润361.01亿元；伊利股份PE 16倍，净利润115.06亿元[39][42]

市场表现 - 本周A股市场剧烈波动 主要宽基指数悉数下跌 创业板指领跌4 87% 中证500下跌3 26% 中证1000下跌2 77% 北证50指数下跌2 85% [2] - 行业表现方面 计算机 通信 传媒振幅居前 成长股和小市值风格仍占优 [2] - 上证指数 上证50 沪深300 中证500 中证1000估值分位数处于"适中"等级 创业板指处于"安全"等级 [2] - 石油石化 电力及公用事业 食品饮料等行业估值分位数处于"安全"等级 [2] 波动率分析 - 沪深300和中证500成分股横截面波动率环比下降 Alpha环境减弱 中证1000成分股横截面波动率环比上升 Alpha环境好转 [3] - 沪深300和中证500成分股时间序列波动率环比下降 中证1000成分股时间序列波动率环比上升 [3] 资金流向 - 机构调研关注度前5个股为汇川技术(480家) 数字政通(215家) 传音控股(194家) 聚光科技(141家) 沃尔德(136家) [4] - 南向资金净流入749 67亿港元 沪市港股通净流入413 34亿港元 深市港股通净流入336 33亿港元 [4] - 股票型ETF资金净流出189 23亿元 港股ETF净流入136 43亿元 跨境ETF净流入13 02亿元 商品型ETF净流入14 74亿元 [4]

美联储降息及利率预期 - 美联储降息50个基点[1] - 最新利率点阵图显示2024年底预期利率平均为4.4%，2025年底为3.4%，2026年底为2.9%，长期利率维持在3%左右[4] - 2024年累计降息预期为1%，包括本次降息50个基点及后续两次各25个基点的降息[4] 美联储决策机制 - 利率点阵图由美联储19名成员投票决定，每年更新四次[4] - 决策主要依据通胀率和就业数据，灵活调整以平衡经济[4] - 决策过程公开透明，与市场保持沟通，不同于中国央行的模糊表述[4] 市场反应及预期 - 美股未来一年预期不乐观，部分投资者选择获利了结[4] - 人民币汇率反弹至7.06，但缺乏持续升值动力，因中美利差仍较大[4] - A股当日放量超6000亿，中位数上涨2.19%，消费板块领涨[4][6] A股市场动态 - 消费板块（白酒、食品、饮料、家电）领涨，可能因外资回流或房贷降息预期[6] - 沪深300历史趋势被打破，连续三年阴线后市场担忧四连阴甚至五连阴[4] - 技术性超跌反弹预期为4%-8%，但尚未出现[4] 行业及公司动态 - 马斯克脑机产品获FDA突破性认证，但植入技术限制商用潜力[7] - 中东国家转向中国采购电子产品，部分寻呼机和对讲机公司股价涨停[7] - 船舶和重工复牌后表现分化，船舶高开低走，重工低开低走[7]