文章核心观点 看好行业性盈利修复传导至盈利弹性的投资机会，预计公司2025 - 2027年归母净利润为31.9/42.4/76.7亿元，首次覆盖给予“推荐”评级 [3] 公司业绩情况 - 2024年公司营收1742亿元，同比+8.9%，归母净亏17.0亿元（2023年归母净亏42.1亿元），扣非归母净亏39.5亿元（2023年扣非归母净亏64.2亿元） [1] - 4Q24公司营收396亿元，同比 - 2.2%，归母净亏36.6亿元（4Q23归母净亏55.3亿元），扣非归母净亏33.7亿（4Q23扣非归母净亏62.7亿元） [1] 盈利影响因素 - 2024年整体座收同比 - 5.7%，国际座收同比 - 16%，客座率同比+4.6pcts、客公里收益同比 - 21%；国内座收同比 - 3.4%，客座率同比+6.8pcts、客公里收益同比 - 11%，量价表现分化拖累盈利能力 [1] - 全年油价同比回落，单位燃油成本同比 - 7.9%，但汇兑损失9.1亿元抵消部分盈利 [1] - 2Q24、4Q24分别录得归母净亏19.8、36.6亿元，是全年业绩主要拖累，二季度燃油成本压制大，四季度人民币兑美元贬值近2.5%拖累盈利 [2] - 全年客座率和价格表现背离压制公司盈利，实现全年盈利大幅扭转需更好平衡量价 [2] 机队情况 - 上调2025年机队净增速至5.8%，上调2025 - 2027年飞机引进数量至89、91、71架，A320、B737是未来机队增长主力 [2] - 新交付计划如如期交付将缓解公司部分分子公司机队选型压力 [2] 油价情况 - 2025年初至今油价波动下行，1Q25国内航空煤油出厂环比4Q24有提升，但同比降幅达10%，若油价维持当前水平全年单位燃油成本中枢显著下移 [3] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为31.9/42.4/76.7亿元，当前南航A股股价对应2025 - 2027年32/24/13倍市盈率，首次覆盖给予“推荐”评级 [3]

文章核心观点 中信银行2024年营收利润双增、存贷量价双优、不良拨备双稳、对公零售客群量双升，通过更优业务结构和精细管理实现营收增长，均衡稳健可持续发展形象清晰，未来有信心跑赢大市向一流银行迈进 [1][2][5] 营收利润双增，息差跑赢大市 - 银行业面临息差下行、营收增速放缓等行业性趋势，中信银行2024年营业净收入2136.5亿元，同比增长3.8%，净利润685.8亿元，同比增长2.3%，营收正增长使利润增长有较高“含金量” [2] - 与同业银行利润和拨备覆盖率普遍“一增一减”不同，中信银行拨备覆盖率209.43%，较年初增长1.84个百分点，达2013年以来最高水平，提升了利润增长“含金量” [2] - 中信银行是同业中最早提出“稳息差”的银行，2024年存贷款增长与价格变动双优，净息差降幅为近五年最低，连续三年跑赢大市 [3] 聚焦“五个领先”，业务格局更趋稳固 - 中信银行认为业务结构是衡量银行成长性和未来增长潜力的核心标准，2024年发布新三年发展规划，提出“五个领先”银行战略 [4] - 规划执行首年，中信银行把握“中信协同”优势，在零售、对公和金融市场三大业务板块推进战略，三大板块营收占比接近4：4：2，业务格局更趋稳固 [4] - 2024年业绩报告显示，中信银行在“财富管理、综合融资、交易结算、外汇服务、数字化”五个领域树立中信特色，理财产品规模近2万亿元，债务融资工具承销创9600亿元市场历史纪录等 [5] 风控能力提升，资产质量稳中向好 - 银行稳健经营需紧跟政策导向和市场趋势，守住不发生系统性金融风险底线，2024年中信银行资产质量稳健向好，不良贷款率1.16%，较年初下降0.02个百分点，拨备覆盖率209.43%，较年初上升1.84个百分点 [6] - 中信银行加固内控合规体系，坚持“稳健审慎”“质量为重”，实施“五策合一”，建立相关机制，迭代健全风控体系 [6] - 面对2024年银行业零售风险压力上升趋势，中信银行多方强化管理，目前零售资产质量已边际好转，预计2025年保持稳健 [7]