一股散户投资者正以前所未有的热情涌入传统上由专业人士主导的高风险外汇市场，他们数十亿美元的 集体押注，让人联想到此前的"Meme股"狂热，但其内在的零和博弈属性和高杠杆特性，可能带来更为 严峻的风险。 2025年上半年，根据数据提供商Finance Magnates，散户投资者日均在外汇市场投入约6000亿美元，这 一数字较去年同期增长了28%。若剔除市场已相对稳定的日本，该交易额同比增幅高达51%，与五年前 相比更是激增174%。 尽管6000亿美元在全球日均7.5万亿美元的外汇市场中仅占一小部分，但这笔由业余投机者构成的庞大 集体押注，已足以引起警惕。 与Meme股和加密货币投资不同，外汇市场是一个纯粹的零和游戏，一方的盈利必然意味着另一方的亏 损。当散户交易者面对可能是华尔街专业交易员的对手时，高杠杆工具进一步放大了潜在的亏损风险。 这一趋势的背后，是特朗普政府贸易战引发的汇率剧烈波动、社交媒体上"金融网红"兜售的投资策略， 以及线上课程普及等多重因素的推动。 杠杆的诱惑与陷阱 外汇交易对散户的核心吸引力，正是其高杠杆特性，而这也被业内人士视为最大的风险所在。 通过被称为差价合约（CFDs）的金融工具， ...

行业竞争态势 - 外卖平台竞争空前激烈，淘宝闪购启动500亿元消费券补贴活动，引发"0元购"等促销导致市场混乱 [2] - 市场监管总局约谈饿了么、美团、京东三家平台企业，叫停此轮大战 [2] - 竞争重心从外卖转向即时零售，价格战仅为引流手段 [3] 即时零售市场发展 - 即时零售通过"线上下单+本地供给+即时配送"模式满足即时性消费需求，渗透率从2023年49%提升至2024年59% [5] - 即时零售平台忠诚用户占比从2023年24%提升至2024年46% [5] - 预计未来5年日均单量从1亿单增至5亿单，品类从餐饮扩展至生鲜、医药、鲜花等 [8] 平台战略布局 - 京东整合电商与本地生活业务，形成完整生态系统 [3] - 阿里巴巴推出淘宝闪购，实现电商与外卖强强联合 [3] - 美团背水一战，争夺即时零售市场 [3] 市场数据与增长 - 即时零售市场总量从每天1亿单增长至最高每天2亿单，增长突破100% [10] - 淘宝闪购7月5日当天粮油米面订单增长489%，休闲食品增长388%，潮流玩具增长236% [10] - 全国网上零售额增长8.5%，实物网上零售额对社会消费品零售总额贡献率为29.6% [10] 就业与商家影响 - 即时零售拉动就业，京东外卖全职骑手突破15万人，投入20亿元升级骑手福利 [10] - 入驻即时零售平台商家总数接近400万家，中小型本地商户占比50%-55% [8] - 即时零售将实体商铺覆盖范围从半径1公里扩大至5公里，潜在商机扩大24倍 [9] 未来发展方向 - 即时零售占电商市场10%，增速达30%，预计未来每日单量达10亿次以上，催生10万亿规模新市场 [11] - 平台应优化补贴方式，避免强制商家低价销售，加大对中小商家和国潮产品的支持 [11] - 竞争应回归商业本质，注重产品质量和用户体验，避免价值观争斗 [12][13]

零碳船舶解决方案布局 - 公司正构建覆盖旅游客轮、港作拖轮与内河、近海货轮等多场景的零碳船舶解决方案[1] - 已参与中国首艘油电混合豪华双体游船"大湾区一号"和全球载电量最大的纯电动旅游客船"长江三峡1"号等项目[1] - 近期完成两大"国内首艘"突破：纯电海上客船"屿见77"和氢电拖轮"氢电拖1"[2] 纯电海上客船技术突破 - "屿见77"是全国首艘入级中国船级社的纯电海上客船，搭载3918kWh电池系统，纯电续航100km[3] - 采用CTP技术和一体化CCS集成技术，电池包能量密度突破140Wh/kg[3] - 具备NP无热扩散技术和IP68防护等级，可承受1296小时盐雾测试[3] - 预计全年减少燃油250吨，二氧化碳减排400吨，相当于20000棵树碳汇能力[4] - 电池系统已获法国BV、美国ABS、挪威DNV等全球主流船级社认证[4] 氢电拖轮技术参数 - "氢电拖1"是全国首艘氢电拖轮，锂电池容量达7838.88kWh，国内最高能量密度140Wh/kg[5][6] - 最大输出功率5200kW，9节航速下续航超12小时，最大拖力82吨[6] - 采用NP无热扩散技术、自研BMS系统和液冷热管理，实现毫秒级精准管控[6] - 预计每年减少二氧化碳排放1500吨，助力青岛港建设零碳港口[7] 行业发展趋势 - 电动拖轮成为港口电动化重要突破口，具有低能耗、低排放特点[6] - 海上旅游业正加速绿色转型，纯电技术在近海航区应用可行性得到验证[3]

外卖补贴大战现状 - 各大茶饮和部分餐饮门店近期周末频频爆单 即时零售"超级星期六"活动引发电商平台外卖补贴大战 补贴力度空前 甚至出现"0元购"现象 [1] - 消费者享受"薅羊毛"福利 外卖平台订单量创新高 商家订单疯涨 骑手收入翻倍 但部分商家利润下滑 出现"0元购"奶茶无人取 消费者遭遇"卡单"和出餐慢等问题 [1] - 市场竞争加剧导致价格更低 利润更薄 商家对外卖平台依赖度高 不得不参与补贴活动 否则面临客户流失风险 [1] 商家应对策略 - 部分未参与补贴的餐饮茶饮企业具备两大特征：外卖业务占比不高或自身直销能力强 不依赖外卖平台渠道 [1] - 具备独立销售能力的商家在补贴大战中更具优势 能够保持利润水平 避免被平台绑架 [1] 行业影响与反应 - 外卖大战实质是即时零售平台争夺市场份额 可能对实体零售业态造成冲击 [1] - 部分地方餐饮行业协会发布倡议书 呼吁外卖平台停止"内卷式"竞争 促进行业规范健康发展 [2]

欧盟对中国太阳能玻璃启动"双反"日落复审 - 欧盟委员会宣布对中国太阳能玻璃启动第二次反倾销+反补贴"日落复审"，调查期为2024年7月1日至2025年6月30日的出货数据 [1] - 2013年欧盟首次对中国太阳能玻璃征收反倾销税(最高70%)和反补贴税(约15%)，2019年第一次日落复审延续了五年税率 [1] - 本次复审由德国Interfloat联合两家本土工厂发起，税令原定2025年到期 [1] 欧洲太阳能玻璃行业现状 - 2023年欧盟光伏装机量达56 GW，但本土太阳能玻璃产能不足8 GW，近80%依赖进口 [3] - 中国产品凭借每平方米价格低25%的优势主导欧洲市场 [3] - 欧洲组件厂商Meyer Burger表示含税玻璃价格比东南亚高45%，导致其组件在欧洲投标中竞争力下降 [3] 欧盟政策目标与实施困境 - 欧盟通过"双反"措施为《净零工业法案》争取时间，目标是2030年本土光伏供应链占比达40% [3] - 欧洲光伏全产业链投资滞后，过去18个月宣布的新玻璃窑炉项目融资额不足中国头部企业半年资本开支的1/3 [3] - 保护措施虽暂时保住就业，但将成本转嫁给下游组件厂商 [3] 潜在贸易冲突升级 - 中国商务部表示将采取一切必要措施捍卫企业权益 [4] - 若欧盟延长税令，中国可能对进口多晶硅、硅片及奢侈品采取反制措施 [4] - 贸易摩擦可能导致欧洲屋顶光伏回本周期从7年延长至10年 [4]

人事变动 - 王健坤因个人原因辞去董事长职务 王丽卿接任董事长 王泽宁出任总经理（CEO）[1] - 年轻管理层对年轻消费趋势的深刻把握与创新实践正为零售业务注入新动能 尤其在量贩零食年轻化战略推进及业绩提升中释放发展潜力[1] 量贩零食业务创新 - 公司成为早期与电影《哪吒2》IP授权方合作的线下零售渠道之一 旗下好想来品牌推出8.8元《哪吒2》系列盲盒迅速卖爆[3] - 引进三丽鸥、蜡笔小新、柯南等热门IP产品 与卡游等头部IP授权商达成独家合作 门店设置IP专区精准满足县域市场消费者需求[3] 品牌营销与粉丝经济 - 签约演员檀健次作为品牌首位代言人 在用户群体中引起热烈反响[5] - 代言人官宣期间在16城地标建筑与超35000座楼宇投放广告 设置"城市主题门店"推出周边兑换计划 线上流量引导至线下[5] - 代言人官宣首日好想来核心主题门店客单价增长近70% 新会员客单量增长迅猛 主题店新会员销售额增长近140%[5] 财务表现 - 2025年第一季度营业收入108.21亿元（同比+124.02%） 归母净利润2.15亿元（同比+3344.13%）[7] - 量贩零食业务营业收入106.88亿元（同比+127.65%） 净利润4.12亿元（同比+250.73%）[7] - 管理层年轻化将持续深化量贩零食业务探索 推动零售业务创新与业绩巩固[7]

数字游民与零工经济兴起 - "数字游民"概念在中国兴起，依托互联网和数字技术实现工作地点自由，一台电脑即可办公 [1] - 平台主播、电商客服、远程设计等新业态岗位不断涌现，为灵活就业群体提供丰富选择 [3] - "95后"年轻人通过互联网接单（如约拍、旅拍），兼职月收入可达几千元人民币 [3] 零工市场数智化转型 - 柳州市零工市场引入游戏直播、游戏陪玩、电商视频剪辑等数字化新兴岗位 [3] - 市场提供短视频、直播等数字化技能培训课程，课程常爆满，培训后可快速对接线上平台上岗 [3] - 智能服务机器人、数字化信息交互屏实现岗位与人才的精准匹配 [4] - 政府主导的零工市场严格审核企业资质，通过大数据解决欠薪、工伤维权难题 [4] 全国数智化零工市场实践 - 南京市数字零工市场搭建数字化智能场景，涵盖职业指导、创业服务、政策咨询等 [5] - 四川省打造"数字赋能+灵活共享"模式，开发覆盖全流程的智能用工系统 [5] - 国家层面出台政策鼓励灵活就业发展，优化人力资源服务，强化零工市场建设 [5] 数智化零工市场的社会效益 - 为"数字游民"、农民工、"宝妈"等群体提供灵活就业渠道 [5] - 缓解结构性就业压力，增加居民收入，形成"就业稳—收入增—消费活"良性循环 [5] - 满足企业弹性化、数字化用工需求，实现降本增效 [5]

报告行业投资评级 - 优于大市 [1][5] 报告的核心观点 - 低效供应链难以满足升级需求，推动餐饮供应链行业开启效率革命，主要发展方向为食材预制化和餐饮零食化 [1][14] - 对标海外，行业变化与居民生活方式变迁紧密相关，龙头企业乘时代机遇成长 [3] - 双轮驱动食品工业化演进，企业需洞察需求、拥抱变化，行业供给端将逐步优化，龙头企业优势扩大促进行业集中 [3] 根据相关目录分别进行总结 餐饮供应链效率革命的核心驱动力 - 宏观背景：经济增长，消费升级，高效供应链需求应运而生，中国经济高速增长奠定居民消费升级基础，餐饮业快速发展使高效供应链需求迫切，基础建设持续完善和工厂智能化升级为餐饮标准化提供支撑 [16][17] - 行业痛点：传统供应链低效，亟待高效解决方案，餐饮消费多元化趋势显著，传统食材供应链体系效率不高，行业面临成本、标准化、品质痛点 [23][25] - 2020年景气提升后回落，行业资本布局处早期阶段，2020 - 2021年板块关注度提升后回落，2020年一级市场关注度提升，当前资本布局处于早期阶段 [28][32] 方向一：食材预制化——餐饮供应链标准化的先锋 - 伴随餐饮产业发展，餐饮链标准化关键环节，餐饮供应链行业尚处发展早期，覆盖全链条，中游上市公司主营食品加工，食材预制化提升餐饮链运营效率 [36][40] - 行业初期竞争激烈，产能助力市场卡位，餐饮供应链市场大而散，竞争激烈，餐饮食材供应链模式多样，规模化生产是加工环节核心竞争要素，产能优势建立初期壁垒 [47][51] 方向二：餐饮零食化——消费场景的延伸 - 食品消费场景多元，零食化已有实践，传统正餐模式碎片化，消费场景融合，产品形态向零食靠拢，餐饮零食化口味、品类已有实践 [62][63] - 下游渠道复杂迭代，加速消费场景渗透，传统商超面临压力，新零售、便利店、会员店兴起，渠道驱动场景渗透，餐饮零食化产品是解决方案之一 [65][67] 海外对标：关联居民生活方式，龙头乘时代机遇成长 - 美国：与餐饮行业共同成长，密集并购成就Sysco，美国食材供应链行业伴随餐饮行业壮大而发展，专业供应链成熟，Sysco通过密集并购成为全球餐饮供应链龙头 [72][78] - 日本：BC端接力驱动行业增长，神户物产门店稳健扩张，日本冷冻调理食品进入成熟期，B端先于C端放量，神户物产是定位性价比的加盟连锁标杆 [89][96] 双轮驱动食品工业化演进，企业需洞察需求、拥抱变化 - 预制化和零食化双轮驱动，工业化趋势持续演进，食材预制化和餐饮零食化协同发展，驱动效率革命，工业化趋势演进，产品品类逐渐丰富，行业界定清晰化，消费认知逐渐提升 [103][104] - 行业低效供给出清，产能、效率决定短期生存，餐饮供应链同质化竞争，低效厂商面临生存压力，短期行业格局持续演化，效率决定运营稳定性，龙头具有产能与渠道网络先发优势，规模效应摊薄成本，构筑效率壁垒，龙头资金状况充裕，整合并购促进集中度提升 [107][111] - 积极拥抱变化，需求洞察带动平衡发展，渠道多元化、碎片化，要求厂商提升全渠道运作能力，渠道自有品牌占比提升，行业供给驱动效果或将减弱，产品创新思维向需求端转型，消费者洞察能力或将成为核心竞争力 [113][116] 投资建议 - 建议关注具备竞争优势的企业，如拥有规模化产能及覆盖全国的渠道网络的安井食品和盐津铺子，擅长为大型连锁餐饮客户提供定制化产品与解决方案服务能力的千味央厨和立高食品，具有突出的产品创新能力及在消费者端建立品牌优势的卫龙美味 [119] - 安井食品三箭齐发布局预制菜业务，多样化预制菜产品组合，产能利用率超过100% [120][121] - 千味央厨依靠大客户定制经验，探索新兴销售渠道，2024年菜肴类增速较高，新品菜肴产品层出不穷 [124] - 立高食品深耕冷冻烘焙行业，积极开发产品和原料产品，UHT稀奶油产品收入高增长，未来品类渠道思路明确 [129][132] - 卫龙美味率先进行魔芋制品的风味化研发及工业化生产，魔芋制品具备健康属性，消费受众扩大、消费场景拓宽，公司持续进行产品创新，渠道基础不断夯实 [136][138] - 盐津铺子传统风味的现代化创新，大魔王麻酱味魔芋制品成功出圈，供应链基础坚固，全渠道布局完善，后续更多品类有望复制成功路径 [142][143]

扩表稳健，存贷增速维持高位。规模方面，截至2025 年6 月末，公司总资产规模同比增长14.4% （+17.6%，25Q1），其中贷款规模同比增长18.7%（+20.4%，25Q1），增速水平小幅下行预计与公司1 季度贷款的投放前置相关。负债方面，公司6 月末存款同比增长12.7%（+19.9%，25Q1），仍保持较高 水平。 不良率环比持平，拨备稳中有升。宁波银行2025 年6 月末不良率环比1 季度末持平于0.76%，资产质量 保持稳健。拨备方面，2025 年6 月末拨备覆盖率和拨贷比环比1 季度末上升3.62pct/3BP 至 374%/2.84%，绝对水平仍然较高。 投资建议：零售转型高质量发展，看好公司高盈利水平保持。宁波银行作为城商行的标杆，受益于多元 化的股权结构、市场化的治理机制和稳定的管理团队带来的战略定力，资产负债稳步扩张，盈利能力领 先同业。我们维持公司25-27 年盈利预测，预计公司25-27 年EPS 分别为4.38/4.83/5.34元，对应盈利增速 分别为6.5%/10.3%/10.7%，目前公司股价对应25-27 年PB 分别是0.83x/0.75x/0.67x，鉴于公司市场化 ...

雅江水电项目驱动电动化需求 - 雅江水电工程总投资1.2万亿人民币，预计催生1200亿至1800亿元工程机械需求，占项目总投资10%-15% [1] - 高原极端施工条件（高海拔、强震带、长隧洞）及环保要求推动新能源与无人化装备优先应用，实际设备需求价值可能更高 [1] - 三一集团电动设备（挖掘机、自卸车等）和柳工电动装载机已投入雅江项目，施工过程强调"绿色革命" [1] 电动工程机械的经济性与技术优势 - 电动矿卡在雅江地形中通过能量回收系统转化30%势能为电能，降低能耗并延长续航 [2] - 极限工况下可实现"零能耗"运营，形成"电动矿卡+换电设施+绿电供应+无人驾驶"的闭环生态系统 [2] - 装载机纯电动技术路线成熟，挖掘机与矿卡领域仍探索柴油增程、甲醇增程等混合动力方案 [3] 电动化市场渗透率与增长 - 2025年上半年中国电动装载机销量13953台，同比增速173.84%，渗透率21.54%，5吨级为主流 [3] - 挖掘机电动化进程较慢，2025年上半年电动挖掘机销量仅140台，但同比增速超150% [3] - 2024年新能源矿卡销量增长超70%，渗透率超13%，电池技术示范效应显著 [3] 产业链重构与全球合作 - 三一集团与宁德时代、徐工与比亚迪建立电芯合资工厂，跨界合作成行业常态 [4] - 必和必拓与宁德时代、比亚迪合作开发矿山电动化解决方案，覆盖快充技术及电池回收 [4] - 中国工程机械产业集群（长沙、徐州）面临产业链协同不足问题，需联动光伏、储能产业 [4] 市场集中度与未来潜力 - 2023年中国工程机械前四大企业市占率达68.4%，电动化领域前五家企业市占率超75% [6] - 雅江项目验证的"零碳运力体系"有望推广至西部山区、"一带一路"及海外极端矿区 [6] - 电动化终极目标是通过智能化技术全面超越柴油时代，雅江项目被视为转型起点 [6]