全球游戏市场格局 - 2024年全球收入规模最高的10款游戏中，有4款由中国团队研发 [1] - 另有3款收入最高的游戏获得中国公司投资或参与 [1] 中国游戏产业基础 - 中国已成为全球游戏用户数量最多、市场规模最大的市场 [1] - 产业经过长达10年甚至更长时间的发展，培育了大量用户和人才 [1] - 《黑神话：悟空》的成功被视为建立在此坚实产业基础上的成果 [1] 产品社会影响 - 《黑神话：悟空》首次让许多此前“偷偷摸摸”玩游戏的玩家解除了“游戏羞耻” [1] 技术发展趋势 - AI技术发展可能使人类更自由地发挥自身专长 [2]

差异化发展战略 - 公司差异化发展核心是聚焦自身优势领域，围绕大财富、大投行、大投资三大业务线构建竞争力 [2] - 大财富业务重点聚焦财富管理转型，创新打造研投顾专班、企业家专班、私募专班三大专班，提升资产配置服务能力 [2] - 大投行业务聚焦交易型投行构建，以中小创新企业需求为核心，打造全业务链、全生命周期服务模式 [2] - 大投资业务聚焦资产配置效率提升，建立自营投资+对客业务双轮驱动业务体系 [2] - 积极推动三大业务条线协同发展，形成业务联动+客户互通的协同生态 [2] 资本金配置计划 - 将包括信用业务在内的对客业务作为资本投入优先项，确保客户体验提升和资产规模增长 [3] - 权益自营以二级市场投资为核心，非方向性投资为补充，固收投资以固收自营和资本中介业务双轮驱动 [3] - 持续关注数字化转型及AI发展，聚焦技术+业务重点领域进行资源倾斜 [3] 业务区域布局 - 建立三地三中心业务布局体系：北京中心重点发展固收投资、投行及私募基金业务，上海中心重点发展权益投资、资管、财富管理等业务，长春作为决策治理中心 [5] - 通过全资子公司开展私募股权基金、另类投资、证券资产管理业务，控股渤海期货、东方基金，参股银华基金 [5] - 在全国28个省、自治区、直辖市的66个大中城市设立132家分支机构 [5] 投行业务发展 - 坚持立足中小创新企业投行核心定位，帮助优质创新企业依托挂牌—调层—上市阶梯路径对接资本市场 [6] - 今年以来已成功协助2家专精特新企业在北交所上市，累计保荐北交所企业数量达10家，行业排名位居前列 [7] - 股权承销项目中已有1个已发行待上市、3个正在审核过程中 [7] - 未来将紧扣科创类IPO边际放开及北交所高质量扩容政策机遇，深耕硬科技、战略新兴产业及专精特新赛道 [7] 业务投入产出表现 - 两融业务作为对客信用交易业务核心，收益以利息收入为主，贡献持续稳定回报 [7] - 权益自营业务投入产出比受股市波动影响弹性较高，但盈利稳定性持续提升 [7] - 固收自营业务投入产出以低波动+稳贡献为核心，是自营业务的压舱石 [7]

市场表现 - 午后A股主流宽基指数走高，创业板指大涨超2%，重回3220点上方 [1] - 科创板表现强劲，科创综指上涨2.45% [1] - 双创50ETF盘中上涨3.45%，最新涨幅为3.13% [1] - 创业板50ETF富国盘中涨幅达2.23%，创业板ETF富国及创业板增强ETF富国双双涨近2% [1] 指数构成与特征 - 创业板指数由创业板中市值大、流动性好的100只股票组成，战略性新兴产业含量高 [2] - AI硬件产业链与新能源产业链在指数中合计权重约60% [2] - 指数前十大权重股覆盖宁德时代（权重19.66%）、中际旭创（权重8.03%）、新易盛（权重5.96%）等硬科技龙头企业，成长风格显著 [2] 市场展望与投资逻辑 - 中期展望依然向好，因整体盈利逐步复苏、各类场外资金持续净流入 [1] - 科技叙事助力估值重构，以投资者为本的资本市场建设等中期上行驱动力未变 [1] - 成长风格或仍是投资主线，创业板具有较好的风险收益比 [1] - 创业板盈利正在加速且长期具有韧性，其估值水平（绝对估值及相对于沪深300）低于长期平均水平 [1] - 创业板指数有望受益于AI发展与新能源需求增长 [2] - 投资者可考虑通过创业板ETF富国及其联接基金布局A股回升过程中的高成长机遇 [2]

全球铜矿供应 - 2025年三季度全球主要铜矿企业产量同比下降近5% [1] - 四季度供应有望延续收缩态势 [1] - 国内精炼铜供给端受原料短缺及潜在“反内卷”影响 预计四季度环比下滑 [1] 库存与供需平衡 - 预计年底国内精炼铜库存消费天数将下滑至近五年均值以下 低于10天 [1] - 预计今明两年全球精炼铜分别短缺21万吨、30万吨 去年为过剩28万吨 [1] - 明年供给低迷及需求稳健将助力全球精炼铜供给缺口拉阔50% [1] 铜价预测与驱动因素 - 预计四季度LME铜价运行区间为10000美元—12000美元/吨 [1] - LME铜价中枢有望从今年的9700美元/吨上移至明年的11000美元/吨 [1] - 全球AI发展预计带来明年约20万吨的需求增量 [1] - 明年国内电网投资将推动需求稳健增长 [1] 投资观点 - 推荐铜板块配置机遇 [1]

公司业绩表现 - 前三季度实现营业总收入167.54亿元，同比增长28.39% [1] - 前三季度归属于上市公司股东的净利润23.26亿元，同比增长56.30% [1] - 第三季度实现营业收入63.01亿元，同比增长33.25% [1] - 第三季度净利润9.66亿元，同比增长92.87% [1] - 盈利质量持续优化，增长动能强劲 [1] 业绩增长驱动因素 - 业绩增长得益于把握AI算力升级、存储市场结构性增长、汽车电子智能化的需求增加机遇 [1] - AI加速卡、交换机、光模块、服务器及相关配套产品需求持续提升 [1] - 存储类封装基板产品订单收入进一步增加 [1] - 公司加大市场开发力度，产品结构优化，产能利用率提升 [1] 行业前景与公司定位 - 行业受益于AI算力升级与全球数据中心建设加速 [2] - 业务增长具备强确定性，有核心通信设备商的稳定订单支撑 [2] - 公司已形成"技术同根、客户同源"的"3-In-One"业务布局 [2] - 国内AI发展加速有望进一步带动公司产品需求 [2]

货币政策决议 - 美联储10月FOMC会议宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.75%-4.0%[3][4] - 美联储决定于12月1日起停止缩表，结束本轮量化紧缩[3][4] - 本次会议出现2张反对票，显示美联储内部存在强烈意见分歧[4][14] 政策前景与风险 - 美联储主席鲍威尔表态偏鹰派，称12月降息并非板上钉钉，政策并非预先设定[5][16] - 参考9月点阵图，市场预期美联储在12月可能再次降息，2025年全年共降息75个基点[6][20] - CME期货定价显示，市场认为美联储12月降息的概率超过60%[7][27] 经济与市场影响 - 美国政府持续关门及9月核心CPI边际缓和至3.0%，为后续降息提供依据[6][19] - 美联储停止缩表主要因货币市场流动性紧张，隔夜逆回购用量已不足200亿美元，银行准备金跌破3万亿美元[6][24] - 决议公布后，市场风险偏好受压制，道指跌0.16%，10年期美债收益率升至4.0%以上，美元指数突破99[7][27]

创业板指数市场表现 - 截至10:25，创业板指数上涨1.1% [1] - 成分股中新能源与算力权重股涨幅居前，湖南裕能上涨超过9%，新易盛上涨超过8%，南大光电、胜宏科技上涨超过6%，中际旭创上涨超过2%且股价首次突破500元关口 [1] - 创业板ETF（159915）盘中成交额超过25亿元，净申购超过1亿份 [1] 创业板指数构成与特点 - 指数由创业板中市值大、流动性好的100只股票组成，战略性新兴产业含量高 [1] - AI硬件产业链与新能源产业链合计权重约60% [1] 市场观点与驱动因素 - 兴业证券表示，随着国内进入重要会议、三季报景气验证等积极因素密集催化阶段，市场风险偏好有望抬升，对科技成长景气主线的共识有望再次凝聚 [1] - 美联储降息预期升温，这一趋势有望继续强化 [1] 创业板ETF产品概况 - 创业板ETF（159915）最新规模达1030亿元，在同类产品中位居第一 [1] - 该产品近一月日均成交额超过50亿元，流动性较好 [1] - 产品管理费率仅为0.15%每年，可助力投资者低成本把握科技成长领域投资机会 [1]

港股市场整体表现 - 2025年10月20日早盘港股整体高开呈现修复态势 [1] - 港股科技板块涨幅居前表现活跃 [1] - 恒生科技ETF（513130）截至14:14分成交额达58.34亿元，换手率达14.39% [1] 市场驱动因素 - 中美经贸中方牵头人与美方牵头人于2025年10月18日举行视频通话，同意尽快举行新一轮中美经贸磋商 [1] - 美国总统在10月17日播出的专访中承认高关税威胁中国的策略不可持续，市场紧张情绪得到缓和 [1] - 当前海内外事件对港股的影响更多在情绪冲击而非基本面逆转 [2] 资金流向 - 上周南向资金合计成交净流入450.89亿港元，刷新近5周单周净流入新高 [2] - 大型科技股成为南向资金净流入的重点方向 [2] - 恒生科技ETF（513130）累计获资金逆势加仓23.97亿元 [2] - 恒生科技ETF（513130）日均成交额达82.82亿元，相较9月67.60亿元的日均水平明显放量 [2] 行业与指数分析 - 近一月彭博一致盈利预期上修相对较多的行业包括科技硬件、股价回调较为充分的医药、互联网龙头以及营收预期企稳的高ROE大众消费 [2] - 恒生科技指数最新市盈率为22.13倍，处于近5年26.54%的中低分位数水平 [2] - 支撑恒生科技指数的逻辑包括关税摩擦缓和、美联储开启降息周期、AI发展改善企业基本面 [2] 特定金融产品概况 - 恒生科技ETF（513130）紧密跟踪恒生科技指数，该指数囊括30只具备行业竞争优势的互联网及制造业企业 [2] - 恒生科技ETF（513130）最新份额达513.93亿份，最新规模达391.21亿元 [2] - 该ETF具有规模较大、流动性较优、支持场内T+0、费率较低等多重优势 [2]

创业板指数表现 - 截至午间收盘，创业板中盘200指数下跌2.1%，创业板指数下跌2.4%，创业板成长指数下跌2.6% [1] 创业板指数构成与特点 - 创业板指数由创业板中市值大、流动性好的100只股票组成，是中国创新创业企业的代表性指数 [1] - 指数中AI硬件产业链与新能源产业链合计权重约60% [1] 创业板ETF产品信息 - 创业板ETF（159915）最新规模为1020亿元，在创业板相关ETF中位居第一 [1] - 该产品近一月日均成交额约58亿元，流动性较好 [1] - 产品管理费率仅0.15%/年 [1]

涉及的行业与公司 * 行业为黄金市场 涉及黄金价格、需求及投资策略的分析 [1] 核心观点与论据 当前宏观逻辑与价格驱动 * 当前黄金市场的宏观逻辑未变 核心是发达经济体财政风险暴露及货币信用受损担忧 全球需求下行和财政收敛路径曲折强化了这一逻辑 [1][3] * 假期期间金价突破4000美元/盎司的主要驱动因素是事件性因素 包括美国政府关门问题以及日本和法国的政治变化 这些事件聚焦于海外财政问题 [2] * 2025年金价创新高的主要驱动因素是金融投资者尤其是ETF市场的资金流入表现强劲 特别是在西方市场 从6月到8月北美地区ETF资金持续流入 并在9月份进一步加速 [8] * 中国和印度的金饰消费出现明显下滑 接近2020年疫情期间水平 这部分需求对价格影响较小 [9] 价格走势预期与潜在风险 * 预计年内黄金价格走势乐观 突破4000美元/盎司后仍有上升空间 短期内金价回调压力较小 [1][4] * 年内需关注的风险包括降息周期末期可能带来的回调压力 以及若复苏交易抬头或科技带动经济增长 新货币增信可能影响市场方向选择 [4][5] * 2026年一季度美国经济数据将是观察重点 如果复苏交易顺利展开 或AI发展导致市场选择明确主线并引发资金分流 将对金价形成回调压力 [6][12] * 大宗商品中铜由于其顺周期属性可能在彼时表现更好 [12] 定价机制与参与者影响 * 黄金定价机制中的关键需求因素包括私人部门投资（尤其是ETF市场需求）、全球央行购金及期货热度 金融投资参与者行为对短期价格趋势影响显著 [7] * 实物黄金投资者（如购买金币、金条和金饰）在低位吸收后长期持有 对短期金价波动影响有限 更多提供底部支撑 [10] * ETF市场和COMEX期货对短期金价走势有显著影响 2025年COMEX期货仓位数据显示快钱持仓并未过热 表明交易情绪相对冷静 [10] 数据追踪与观察指标 * 通过ETF区域结构划分追踪 可见西方市场主导了近期资金流入 而非东方市场 [11] * 通过COMEX黄金期货仓位数据追踪 尽管管理基金净多头持仓处于历史高位 但并未出现过热迹象 [11] * 通过区域价差分析（如纽约金与伦敦金、沪金与伦敦金之间的价差）追踪 目前国内投资热度边际降温 而海外财政问题及降息路径仍是主要关注点 [11] 其他重要内容 * 建议密切关注相关数据 以及时调整投资策略 [12]