报告核心观点 - 7月29日国内市场风险偏好摇摆，权益与商品早盘弱午后反转，债市超预期大幅下跌；部分期货低于现货的品种安全边际提升，债市大跌主因情绪恶化，近期大调或是逆向操作机会；权益行情走强，科技行情延续，港股部分资金博弈反弹，市场资金情绪积极，板块行情或轮动 [2][4][7][8][9][13][15] 复盘与思考 国内资产表现 - 商品市场抛压减弱企稳，部分品种反弹，多晶硅、工业硅、烧碱分别上涨3.8%、2.4%和2.2%；多数“反内卷”品种期货升水格局收敛，部分进入正基差或平水状态 [2][3] - 股市创新药、半导体领跑，双创概念大涨，科创50、创业板指分别涨1.45%、1.86%，互联网龙头拖累恒生科技跌0.35%，大盘板块、小微盘表现不一；债市10年、30年国债活跃券收益率上行，期货主力合约下跌 [4] 债市情况 - 月末资金面宽松，央行大额续作逆回购净投放资金，非银隔夜和7天利率处于合适区间，资金环境舒适，但债市忽略利好，各期限国债收益率大幅上行 [5] - 债市下跌或因生育补贴方案、光伏去产能、地产限购放松猜想，但主因是情绪恶化；银行类配置盘悲观，25 - 29日公募纯债基金净申购指数为负，银行自营成赎回主力，或因风控止损和利润承压 [6][7] - 近期债市大调或是逆向操作机会，年末PPI同比回0有难度，PPI向CPI传导弱，PPI同比上升或成降准降息理由，年内第三轮上涨机会在酝酿 [8] 权益市场情况 - 权益行情走强，万得全A涨0.45%，成交额放量，融资余额大增创924行情以来新高，杠杆资金流入提升市场风险偏好，但融资余额占全A流通市值比例未升，本轮上涨资金范围广，市场流动性充裕 [9] - 科技行情延续，AI算力、光模块、半导体、创新药等指数上涨，反内卷政策预期升温，钢铁、光伏指数上涨 [13] 港股情况 - 恒生指数和恒生科技分别下跌0.15%和0.35%，AH股溢价指数下降，南向资金净流入127.20亿港元，资金博弈港股反弹意愿强，倾向博弈互联网和创新药品种反弹 [14] 市场展望 - 资金情绪积极，轮动行情持续，科技、创新药占优，TMT拥挤度低，市场对政治局会议期待高，反内卷等政策预期升温；指数到高位，资金或布局低位板块，家电、美容护理等消费和公用事业等红利品种值得关注 [15]

华为昇腾概念市场表现 - 周一华为昇腾概念活跃，带动算力硬件相关个股走强，光迅科技涨停，仕佳光子涨超9% [1] 华为昇腾384超节点技术亮点 - 华为首次线下展出昇腾384超节点（Atlas 900 A3 SuperPoD），基于超节点架构通过总线技术实现384个NPU之间的大带宽低时延互联 [1] - 该系统解决了集群内计算、存储等资源间的通信瓶颈，通过系统工程优化实现资源高效调度，使超节点像单台计算机般工作 [1] - 展示内容包括昇腾算力底座创新能力、训练及推理解决方案、开源开放的软硬件生态，以及在互联网、运营商、金融等行业的实践成果 [1] 行业影响与产业链机会 - 华为昇腾超节点是业界规模最大的超节点，已在中国电信等数据中心实现商用落地 [2] - 该技术开始带动国内供应链发展，标志着全球AI算力竞争重点转向大规模系统效能、生态构建与产业链整合 [2] - 产业链产能扩张利好光通信、高速连接模组、国产算力、AI应用、数据中心等上下游板块 [2]

通信行业动态 - 通信ETF（515880）7月29日早盘涨幅超2.3% [1] - 英伟达H20芯片恢复对华销售 缓解国内算力卡短缺压力 带动下游大模型及AI应用发展 [1] - Meta计划在AI领域投资数千亿美元 部署计算容量超1GW的超级集群 [1] - PCB、光模块、交换机等供应链将显著受益于Meta的AI投资计划 [1] 通信技术发展 - 通信行业在卫星互联网、5G-A及6G标准研究方面持续推进 [1] - 政策催化不断 行业长期发展前景看好 [1] - AI算力板块受益于上游算力卡禁运放开、中游大模型性能迭代及下游资本开支加大 [1] 通信ETF相关信息 - 通信ETF（515880）跟踪通信设备指数（931160） [1] - 指数聚焦通信设备制造及相关服务领域 涵盖网络基础设施、通信终端等业务 [1] - 成分股主要为5G、光通信、物联网技术领先的上市公司证券 [1] - 无股票账户投资者可关注国泰中证全指通信设备ETF联接A（007817）和C（007818） [1]

市场动态与趋势 - 科创创业ETF（588360）7月29日单日涨幅达2 1% [1] - 市场结构正从"杠铃策略"向"中间资产"转变 创业板指和科创50为代表的科技科创领域迎来周期性拐点 [1] - 宏观层面长期利率下移放缓叠加"反内卷"政策推动产能出清 为科技成长板块提供支撑 [1] - 产业层面AI算力 创新药 半导体 新能源等新动能行业相继迎来景气拐点 [1] - 创业板指一季度利润增速达19% 在宽基指数中盈利优势突出 [1] - 当前市场呈现"价值搭台 成长唱戏"特征 增量资金持续涌入背景下科技科创领域有望成为三季度占优方向 [1] 指数与产品信息 - 科创创业ETF（588360）跟踪科创创业50指数（931643） 单日涨跌幅可达20% [1] - 科创创业50指数从科创板和创业板选取50家代表性科技创新企业 覆盖信息技术 生物医药 新能源等高新技术领域 [1] - 指数成分股以高研发投入和技术创新能力为特征 侧重评估创新能力和成长潜力 反映新兴行业发展趋势 [1] - 无股票账户投资者可关注国泰中证科创创业50ETF发起联接A（013306）和C（013307） [2]

数据中心行业现状 - 数据中心规模每年以10%速度增长 2024年耗电量超1100KWh [1] - 空调系统耗电占数据中心总能耗40% [1] - 全国在用算力中心标准机架数超过880万架 [3] - 数据中心被称为"不冒烟的钢厂" 能源消耗增速较快 [3] - 传统通信机房空调占能耗成本30%以上 [4] 政策与技术需求 - 工信部等六部门推动绿色数据中心建设 覆盖6大领域 [3] - 机房精密空调需将温差控制在±1℃以提高设备可靠性 [5] - 氟泵空调因节能优势成为技术发展趋势 [5] 格力电器技术创新 - 自主研发两项"国际领先"技术 其中转缸容积式制冷剂泵为国际首创 [1] - 转缸容积式制冷剂泵扬程范围拓宽2倍 效率提升1至5倍 [5] - 氟泵制冷运行环温从5℃拓宽至20℃ 北京全年运行时长占比从40%提升至66% [5] - 广州地区高效氟泵制冷可实现全年三分之一时间运行 [5] - 三大运营商若采用该技术 预计每年节电2.4亿度 [5] - 多适应宽频高效转子压缩机实现1Hz～200Hz超宽频率运行 远超行业15Hz-120Hz范围 [7] - 压缩机全频段提效5% 空调季节能效提升10% 低温制热量提升15% [7] - -15℃低温环境中制热量不衰减 [8] 行业专家评价 - 中国制冷空调工业协会会长称格力技术实现从跟跑到领跑的突破 [8] - 鉴定委员会认为两项技术创新性强 节能效果优异 [3]

美联储降息争议 - 特朗普要求美联储将基准利率从4 25%-4 50%降至1%以降低政府借贷成本[2] - 美联储主席鲍威尔拒绝降息要求 特朗普多次威胁撤换其职务[2] 高端PCB行业动态 - 东山精密宣布投资不超过10亿美元建设高端PCB项目[3] - AI算力需求导致高端PCB结构性短缺 供需缺口预计达17%[3] - AI服务器PCB层数提升至20-30层 单台价值量达传统服务器5-7倍[5] - 国产厂商胜宏科技 沪电股份突破技术壁垒[5] - 4月以来东山精密股价涨超2 5倍 新易盛涨超3倍[5] 港股市场表现 - 恒生科技指数单日下跌2%[6] - 南向资金累计流入8300亿港元 2024年有望突破万亿港元[8] A股市场行情 - 超4000只个股下跌 涨跌停对比37:6[12] - 创新药板块持续走强 亚太药业等多股涨停[10] - 恒瑞医药因大单上涨 药明康德业绩超预期大涨[12] - 芯片板块拉升 科创50指数创阶段新高[12] 市场策略观点 - 恒生指数创2022年以来新高后技术性回调合理[8] - 月线守住3500点即达标 突破3674点将引爆市场情绪[13]

关联交易与合作背景 - 公司于2023年10月至12月向深博信息累计采购5536 80万元的NVIDIA芯片 [1] - 深博信息为公司副总经理配偶实际控制的企业 具备天然的信任基础与协同便利 [1] - 深博信息为NVIDIA Elite NPN精英级别合作伙伴 在全球芯片紧缺背景下优先获得高端芯片资源 [1] - 2023年受国际政治波动及AI大模型爆发影响 NVIDIA高端芯片全球紧缺 普通渠道面临交货周期长与配额有限问题 [1] 算力战略布局 - 2023年国内"东数西算"等算力网络建设加速 公司敏锐捕捉AI算力作为数字经济基础设施的核心价值 [2] - 算力已深度渗透智慧城市 智能制造等领域 公司需AI能力注入现有业务体系以形成协同闭环 [2] - 2023年全球AI芯片市场规模同比增长超80% 供需矛盾突出 [2] - 公司通过深博信息获取NVIDIA芯片 快速搭建算力硬件基石 契合国家战略并抢占市场先机 [2] 资源整合与竞争优势 - 公司通过关联资源整合在芯片短缺背景下占据优势 深博信息还拥有浪潮 深信服等多品牌高级别代理资质 [2] - 公司展现"战略预判+资源整合"能力 形成多元化供应链体系 硬件获取更具灵活性 [2] - 合作夯实算力基础设施 为模型训练 算法优化奠定基础 可提供"算力+算法+应用"一体化服务 [3] - 通过与NVIDIA紧密联系 公司持续对接高端硬件资源与技术支持 为长期发展储备动能 [3] 行业趋势与未来影响 - 全球AI竞争加剧背景下 公司巩固业务优势并在算力赛道抢占先发位置 [3] - AI算力需求持续爆发 "资源+战略"双重优势将推动公司在数字经济浪潮中领跑 [3]

活动基本信息 - 活动类别为现场参观 [1] - 参与单位及人员有179位机构投资者及个人投资者 [1] - 活动时间为2025年07月28日 [1] - 活动地点在惠州市惠阳区淡水镇新桥村行诚科技园胜宏科技（惠州）股份有限公司 [1] - 上市公司接待人员包括董事长陈涛等7人 [1] 公司核心竞争力 - 战略优势：秉持“拥抱AI，奔向未来”理念，围绕客户创新布局，把握市场先机 [3] - 技术优势：绑定AI算力与智能驾驶赛道，参与研发积累技术，领先市场量产技术2 - 3年，在人工智能无人驾驶等领域技术全球领先 [3] - 品质优势：产品稳定可靠，高阶HDI及高多层良率高，AI全流程检测确保零缺陷生产，实验室检测效率提升超50% [3] - 产能优势：产能覆盖多地，惠州总部是全球最大单体PCB生产基地，泰国和越南工厂升级扩产后高端产能将提高 [3][4] 下游领域发展情况 - 2024年以来，AI推动下游领域发展，PCB行业进入增长周期 [5] - Prismark预计AI PCB五年复合增长率超20%，未来五年多领域发展带动高多层和高阶HDI需求增长 [5] 公司研发战略 - 围绕“CPU、GPU”布局，紧盯前沿领域，多维度储备技术，以市场需求为指引开展研发 [6] - 整合资源，完善制度机制，保障研发流程，提升效率抢占技术制高点 [6] - 未来加大研发投入，扩大产能布局，坚持技术营销 [7] 互动交流情况 - 公司在AI算力等领域市场份额全球领先，未来将扩大高端产品产能 [8] - 公司产能利用率高，扩充高阶HDI及高多层板产能，扩产速度领先，订单需求旺盛，为产能消化奠定基础 [9]

报告公司投资评级 - 买入（首次）[2] 报告的核心观点 - 华工科技2025年上半年业绩显著提升，预计归母净利润同比增长42.43%-52.03%，扣非后归母净利润同比增长38.54%-50.36%，主要得益于联接、感知和智能制造三大主体业务大幅增长[5][6] - 公司推进全球化战略，联接业务海外拓展顺利，800G自研硅光LPO模块即将首批批量出货，海外工厂投产并提升产能[7] - 公司3D打印实现规模突破，与立铠精密等合作，未来规划多领域扩展和深耕材料工艺研发[8][9] - 预测公司2025 - 2027年收入分别为158.40、198.18、234.40亿元，EPS分别为1.76、2.18、2.60元，当前股价对应PE分别为27、22、18倍，首次覆盖给予“买入”评级[10] 报告具体内容总结 市场表现 - 展示华工科技与沪深300市场表现对比（未提及具体数据）[3][4] 业绩预告 - 2025年1 - 6月，预计归母净利润8.9 - 9.5亿元，同比增长42.43% - 52.03%；扣非后归母净利润7.03 - 7.63亿元，同比增长38.54% - 50.36%；基本每股收益0.89 - 0.95元/股[5] 投资要点 业务增长 - 联接业务因国内算力需求激增，400G、800G等高速光模块需求释放，数通业务快速增长[6] - 感知业务抓住新能源汽车机遇，市场占有率提升，PTC加热组件、传感器销售增长[6] - 智能制造业务受益于新能源汽车等行业设备更新和升级，订单增长较快[6] 全球化战略 - 在越南、韩国、匈牙利等国布局子公司和产业基地，降低国际贸易风险[7] - 800G自研硅光LPO模块即将首批批量出货，1.6T自研硅光模块获送样通知，1.6T ACC/AEC在美国OTT测试并准备小批量出货[7] - 海外工厂投产，提升800G、1.6T量产能力，计划新建4万平厂房，预计800G及以上光模块7月产能达10万只/月，8月提升至20万只/月[7] 3D打印 - 与立铠精密合作成立合资公司，提升3D增材SLM制造领域技术创新能力[8] - 与全球知名终端品牌合作部分产品已验证通过，与国内头部3C品牌客户合作产品测试指标良好[9] - 未来规划在3C电子等多领域横向扩展，纵向深耕材料工艺研发[9] 盈利预测 - 预测2025 - 2027年收入分别为158.40、198.18、234.40亿元，归母净利润分别为17.74、21.91、26.13亿元，摊薄每股收益分别为1.76、2.18、2.60元，ROE分别为15.0%、15.9%、16.2%[10][12] 财务数据 资产负债表 - 2024 - 2027年流动资产合计分别为152.08、186.81、220.03、251.38亿元，非流动资产合计分别为56.16、51.41、47.37、44.03亿元，资产总计分别为208.24、238.22、267.40、295.41亿元[13] - 2024 - 2027年流动负债合计分别为82.36、96.63、106.41、111.29亿元，非流动负债合计分别为23.11、23.11、23.11、23.11亿元，负债合计分别为105.47、119.74、129.52、134.40亿元[13] 利润表 - 2024 - 2027年营业收入分别为117.09、158.40、198.18、234.40亿元，营业成本分别为91.86、124.66、155.77、183.77亿元，归母净利润分别为12.21、17.74、21.91、26.13亿元[13] 现金流量表 - 2024 - 2027年经营活动现金净流量分别为7.32、46.96、20.83、23.84亿元，投资活动现金净流量分别为 - 11.15、4.54、3.84、3.15亿元，筹资活动现金净流量分别为49.26、 - 1.77、 - 2.19、 - 2.61亿元[13] 主要财务指标 - 2024 - 2027年营业收入增长率分别为14.7%、35.3%、25.1%、18.3%，归母净利润增长率分别为21.2%、45.3%、23.5%、19.3%[12][13] - 2024 - 2027年毛利率分别为21.5%、21.3%、21.4%、21.6%，净利率分别为10.3%、11.0%、10.9%、11.0%，ROE分别为11.9%、15.0%、15.9%、16.2%[13] - 2024 - 2027年资产负债率分别为50.6%、50.3%、48.4%、45.5%，总资产周转率分别为0.6、0.7、0.7、0.8，应收账款周转率分别为2.3、5.2、5.6、6.1，存货周转率分别为3.5、4.1、4.6、5.2[13] - 2024 - 2027年EPS分别为1.21、1.76、2.18、2.60元，P/E分别为39.4、27.1、22.0、18.4，P/S分别为4.1、3.0、2.4、2.1，P/B分别为4.7、4.1、3.5、3.0[13]

市场表现 - A股三大指数窄幅震荡，上证指数涨0.12%，深证成指涨0.44%，创业板指涨0.96% [1] - 上纬新材连续10个20CM涨停板，年内累计涨幅超10倍，成为A股2025年以来首只10倍股 [1][3] - 铜箔/覆铜板、PCB、复合集流体、影视院线、国防军工、化学制药等行业涨幅居前 [5] 机器人行业动态 - 世界人工智能大会(WAIC2025)展示60款以上智能机器人，包括中坚科技、青龙V3.0、智元灵犀X2-Pro等产品 [9] - 人形机器人从"纯炫技"转向"真干活"，实现精准递物、叠衣服、分拣快递等实际应用场景 [13][15] - 智元机器人与百事可乐联合发布"百事酷宝"机器人，搭载灵犀X2技术内核 [12] - 宇树科技发布Unitree R1人形机器人，起售价3.99万元，具备26个关节和运动能力 [23] - 字节跳动发布GR-3 VLA模型和ByteMini双臂机器人，支持复杂语言理解与柔性物体操作 [24] 产业链投资逻辑 - 机器人行业从0-1阶段转向1-N阶段，整机厂商业化加速带动产业链投资机会 [16] - 智元、宇树科技等主机厂筹备上市，推动机器人投资热潮向产业链各环节扩散 [17] - 特斯拉Optimus预计2025年进入中国C端市场，目标2030年实现年产100万台 [21][22] - 国产机器人核心零部件替代需求强烈，技术突破企业有望受益 [30] 指数基金表现 - 中欧中证机器人指数基金规模达19.68亿元，为场外跟踪该指数的最大产品 [32] - 该基金年初至今涨15.65%，近一年涨55.83%，跑赢基准和沪深300指数 [33][34] - 前十大权重股包括汇川技术(9.43%)、科大讯飞(9.17%)、石头科技(4.76%)等 [32] - 基金管理人自持1000万份A类份额，锁定3年，显示长期看好AI+机器人产业 [36]