周五（11月14日），算力继续大调整，创业板人工智能指数单日跌超3%，成份股大面积飘绿。其中， 协创数据领跌超7%，光库科技、奥飞数据、网宿科技、新易盛、天孚通信、长芯博创等十余股跌超 4%，其中光模块CPO龙头新易盛创本轮调整新低，较10月29日高点回撤超24%。 热门ETF方面，重仓光模块等算力方向的创业板人工智能ETF（159363）场内收跌3.42%失守60日线， 单日缩量成交4.3亿元，资金逢跌净申购4400万份。 短期来看，操作上存在AI算力板块因资金流出而出现震荡加剧甚至加速调整的可能性。对长线投资者 而言，关键在于以更长远的产业视角审视景气度变化，保持耐心，理性看待短期波动，避免主线行情中 途"卖飞"。 一看基本面，光模块等算力股业绩成色如何？ 以重仓光模块龙头的创业板人工智能为例，2025年三季报权重股业绩多数超预期。其中，受益于AI算 力需求驱动800G/1.6T光模块产品放量，中际旭创前三季度营收250.1亿元（同比+44.4%），净利润71.3 亿元（同比+90%）；新易盛营收165.1亿元（同比+221.7%），净利润63.3亿元（同比+284.4%）。 单周复盘看，科技情绪退潮明显 ...

公司运营与项目进展 - 公司否认市场关于订单或展望下调的传闻，称客户项目进度与交付节奏正常 [5] - 公司各个重点项目推进顺利，产线、测试与交付能力均按计划运作 [5] - 公司正在进行多项新品协同开发，涉及算力密度、电源能效及系统可靠性等方面的升级 [5] - 公司预计相关新产品将成为高端AI服务器交付的核心增长引擎之一 [5] AI服务器市场前景与战略 - 公司预判AI服务器市场需求持续抬升，大型云服务商的营收占比持续提升 [6][7] - 来自NCP及主权类客户国家的项目稳步推进，需求呈现持续抬升态势 [7] - 公司预计ASIC客制化方案在2026年进入更实质部署期，部分项目将在2026年业绩中体现 [7] - 全球八大主要云服务商2025年资本支出总额增长率从61%上修至65% [7] - 公司预计2026年云服务商资本支出将推升至6000亿美元以上，年增长率达40% [7] - 公司关注在前期设计、联合开发等阶段与客户建立深度合作，聚焦价值密度最高的环节 [5] 全球化布局与产能规划 - 公司已在全球形成多区域协同的交付体系 [8] - 后续将依据客户需求情况在相关厂区进行扩产 [8] 股价表现与投资者回报 - 自7月1日至11月14日，公司股价累计涨幅达209.88% [9] - 公司对自身底子有信心，认为长期股价会跟随基本面走 [10] - 公司发布2025年半年度利润分配方案，拟每10股派现3.3元，合计派发现金红利65.51亿元，占上半年归母净利润的54.08% [10] - 此次半年度分红是公司自2018年上市以来首次，释放出增强股东回报能力与意愿的信号 [11]

存储行业周期与市场动态 - 存储行业自2010年至今经历了三个完整周期，本轮上行周期由AI服务器、多模态应用等需求爆发推动，供需缺口持续扩大 [1] - 自2025年3月起，利基DRAM价格率先上涨，25Q2-Q3 NAND Flash、DDR5等产品涨幅加速，10月部分型号价格环比涨幅达40-100% [1] - 海外原厂25Q3营收创历史新高，国内模组厂商利润加速释放 [1] - 展望26H1，行业供需缺口或进一步扩大，价格涨势有望延续 [1] 存储行业需求侧驱动因素 - AI推动数据中心存储需求从2020年600EB增至2028年2.4ZB [1] - Sora2等应用显著提升存储消耗 [1] 存储行业技术发展与供给侧状况 - HBM4将于2026年量产，CBA架构、HBF方案等创新提升性能 [1] - 供给侧原厂聚焦HBM扩产，NAND Flash资本开支维持低位，预计2026年新增产能仍无法满足需求 [1] 科创芯片ETF国泰（589100）概况 - 科创芯片ETF国泰（589100）跟踪的是科创芯片指数（000685），单日涨跌幅达20% [2] - 该指数从科创板市场中选取涉及半导体材料、设备、设计与制造等全产业链环节的上市公司证券作为指数样本 [2] - 指数具有高纯度的国产替代特征，行业集中度较高，同时受益于政策支持和AI算力需求的持续增长 [2]

格隆汇11月14日丨硬蛋创新(00400.HK)发布公告，2025年第三季度，集团继续受惠于AI算力的庞大需 求。截至2025年9月30日止三个月期间收益约人民币33.321亿元，较2024年同期增加约22.1%；经营溢利 约为人民币1.279亿元，按年增长约34.7%。截至2025年9月30日止九个月期间收益约人民币100.086亿 元，同比增加约42.0%；经营溢利约为人民币4.035亿元，按年增长约24.8%。 ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性或完整性亦不 發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部分內容而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損 失承擔任何責任。 INGDAN, INC. 硬 蛋 創 新 （ 於開曼群島註冊成立的有限公司） （股份代號：400） 本集團於2025年第三季度 的未經審核營運概要 本公告載列硬蛋創新（「本公司」或「硬蛋」）及其附屬公司（「本集團」）截至2025年9月30日止 三個月期間的未經審核營運概要。 本公 告乃根 據香 港聯合 交易所 有限 公司證 券上市 規則（「 上市規 則」）第 13.09 (2) (a) 條及證 券 及期貨條例（ 香港法例第571章 ）第XIVA部項下的內幕消息條文（ 定義見上市規則 ）的規定而 作出。 本公司欣然報告，於2025年第三季度，本集團繼續受惠於AI算力的龐大需求。截⾄2025年 9⽉30⽇⽌三個⽉期間收益約達人民幣3,332.1百萬元，較2024年同期的人民幣2,728.7百萬元 增加約22.1%；經營溢利約為人民幣127.9百萬元，按年增長約34.7%。截至2025年9月30日 止 九 個 ...

行业整体趋势 - 电子行业需求持续复苏，供给有效出清，存储芯片价格上涨，国产化力度超预期 [1] - 行业结构性机会集中在AI算力、AIOT、半导体设备、关键零部件和存储涨价等领域 [1] 公司业绩表现 - 华虹半导体2025年第三季度营收创历史新高，同比增长20.7% [1] - 华虹半导体产能利用率高达109.5%，毛利率为13.5%，优于指引 [1] - 业绩增长主要得益于闪存、逻辑及模拟产品的强劲需求 [1] 产品与技术进展 - 谷歌宣布其最新一代TPU芯片即将上市，性能较前代提升超过四倍 [1] - 新一代TPU芯片成为公司迄今性能最强、能效最高的定制AI芯片 [1] 相关投资工具 - 集成电路ETF（159546）跟踪集成电路指数（932087） [1] - 指数选取涉及集成电路设计、制造、封装测试及相关材料设备等业务的上市公司证券作为样本 [1]

（文章来源：每日经济新闻） 招商证券指出，存储行业自2010年至今经历了三个完整周期，本轮上行周期由AI服务器、多模态应用 等需求爆发推动，供需缺口持续扩大。自2025年3月起，利基DRAM价格率先上涨，25Q2-Q3 NAND Flash、DDR5等产品涨幅加速，10月部分型号价格环比涨幅达40-100%。需求侧，AI推动数据中心存储 需求从2020年600EB增至2028年2.4ZB，Sora2等应用显著提升存储消耗；技术侧，HBM4将于2026年量 产，CBA架构、HBF方案等创新提升性能；供给侧原厂聚焦HBM扩产，NAND Flash资本开支维持低 位，预计2026年新增产能仍无法满足需求。海外原厂25Q3营收创历史新高，国内模组厂商利润加速释 放。展望26H1，行业供需缺口或进一步扩大，价格涨势有望延续。 科创芯片ETF国泰（589100）跟踪的是科创芯片指数（000685），单日涨跌幅达20%，该指数从科创板 市场中选取涉及半导体材料、设备、设计与制造等全产业链环节的上市公司证券作为指数样本，以反映 科创板芯片产业相关上市公司证券的整体表现。该指数具有高纯度的国产替代特征，行业集中度较高， 同时受 ...

文|天峰 来源|财富独角兽 2025年以来沪深股指走出强劲上行态势，市场整体呈现"慢牛"震荡攀升格局。上证指数年内涨幅超17%，一举突破4000点整数关口，创下10年来新高。深 证成指上涨近28%，创业板指和科创综指更是成为领涨先锋，累计涨幅均接近50%。 伴随股指大幅走强，权益类基金业绩迎来强势回升，赚钱效应显著回归。截至10月底，主动权益基金前10月平均净值增长率达27.48%,其中34只产品业绩 翻倍，最牛基金收益率超200%。笔者发现，平安基金旗下经理黄维的产品业绩优异，其中平安睿享文娱混合A/C,任职回报高达290.91%、263.97%。 01 技术背景赋能产业洞察 投资哲学：价值与成长的辩证统一 据天天基金网显示，黄维毕业于北京大学微电子学与固体电子学硕士,2010年加入广发证券,历任广发证券发展研究中心电子行业研究员、广发证券资产管 理(广东)有限公司TMT行业研究员、广发证券资产管理(广东)有限公司理财5号投资经理助理,2016年5月加入平安基金管理有限公司。 目前管理基金多达7只基金，累计任职时间9年又83天，现任基金资产总规模37.82亿元，在管基金最佳任期回报281.87%。也正是凭借 ...

存储价格暴涨 - 固态硬盘价格在短短两个月内普遍翻倍，内存条价格同样疯涨，例如16G三星DDR4内存条从9月的200元涨至11月的400元，而去年同款价格仅为100多元 [1] - 服务器厂商表示DDR4或DDR5显存价格基本翻倍，硬盘价格也大幅上涨，导致上游厂商选择停产并停止对外报价 [1] - 第三季度DRAM芯片价格同比上涨171.8%，10月三星电子率先暂停DDR5 DRAM合约报价，SK海力士、美光等原厂随即跟进，11月NAND主要厂商闪迪将合同价上调50% [1] AI需求驱动因素 - 存储涨价潮主要由云服务供应商的大批量采购推动，AI数据中心与云计算巨头成为主要买家，这类用户将存储视为战略必需品且对价格不敏感 [5] - 大模型的参数存储和数据集存储直接引发存储芯片价格波动，下一代HBM等存储器的产线准备导致现有存储器产能不足 [6] - AI服务器对存储需求呈指数级增长，单台AI服务器的DRAM用量约为传统服务器的8倍，NAND用量约为传统服务器的3倍 [6] - 生产同等容量HBM所需的晶圆消耗量是标准DRAM的3倍以上，导致相同产能下可交付的HBM存储芯片更少 [6] - 大模型参数规模从7-8B向30B或更大规模发展，模型参数规模越大意味着存储需求越大，因为要实现本地部署及微调 [7] - 企业更倾向于AI应用本地部署，间接带动AI服务器需求上涨，数据存储约占大模型训练整体工程量的20-30% [7] - 科技公司大力投入AI数据中心建设，例如阿里计划未来3年在云计算和AI基础设施上投资超过3800亿元人民币，超过其过去10年在该领域的总投入 [7] 供应链紧张状况 - AI基建需求已远超内存厂商产能，明年甚至2027年的订单已被提前锁定，引发贸易商惜售观望，进一步放大紧缺情绪 [10] - 存储模组厂商威刚科技表示DRAM内存、NAND闪存、SSD固态硬盘、HDD机械硬盘四大类存储产品同时缺货涨价，这种情况在其30多年职业生涯中前所未见，公司自10月起启动限售策略 [10] - HBM产能占全球DRAM总产能的比例预计将从2025年底的20%升至2026年底的25% [6] 对终端厂商的影响 - 手机厂商新款手机出现涨价，例如小米K90系列12GB+512GB版本比12GB+256GB贵了600元，上一代价差为400元，vivo X300系列出现100至300元涨幅，OPPO Find X9系列涨了200至300元不等 [3][11] - 小米集团总裁表示存储成本上涨远高于预期且会持续加剧，小米智能手机毛利率从2023年的14.6%减少至2024年的12.6%，主要由于核心零部件价格上升所致 [10][11] - PC端产品价格同样上涨，有消费者反映一款台式PC在双11期间价格已上涨一两千元 [12] - 行业人士指出屏幕和存储的涨价影响新品首发期价格及全生命周期销售和备货节奏，硬件厂商财报将接受挑战 [12] 行业应对策略 - 手机厂商通过将模型做小来应对存储压力，vivo重点聚焦3B模型并进行多模态实现和聚合，甚至探索部署1B模型，以减少内存占用 [14] - 手机厂商和半导体厂商开发更大、更快的存储芯片及专用内存功能区，例如谷歌Pixel 10系列AI手机标准版的12GB运行内存中，有3.5GB专供AI功能使用 [15] - 在GPU相对不足的背景下，通过提升推理效率、改善算法来破解存储容量压力 [15]

今晚腾讯出了财报。很多人来跟我讨论，无非两条 ： 1.腾讯的收入，利润。 2. 腾讯的capex。 第一条。 腾讯3Q25营业收入1929亿元，同比增长15.4%，超预期2%。 调整后归母净利润706亿元，同比增长18.0%，超预期7%。 VAS和广告业务表现突出，海 外游戏收入大超预期。 第二条。 capex预期内的下滑。25年前三季度capex为595.66亿元，同比+48.24%； 25Q3资本开支为129.83亿元，同比-24.05%，环比-32.05%，季度资本开支承压。原因只有一个：没有h20了，也没买多的别的芯片。它没有算力租赁 这业务。 关键是讨论的结果。部分投资者觉得腾讯很稳健，毛利率56.41%，去年同期53.13%，上个季度56.92%；净利率33.67%，同比 环比均上涨。 最后得出一个结论：明年M7 大部分成员投资回报率都在恶化的情况下，会不会有很多外资来配置腾讯？就和一批投资者买google和苹果一样。因为 步子迈得不够大，显得稳健而被青睐！ 我思考了半分钟，我觉得有可能！概率不小。毕竟不是23年了，现在全球都在思考投资回报率和以往固定资产加速贬值的逻辑。 主要集中在yinn ya ...