OPEC+增产决定 - OPEC+于9月日均增产54.7万桶 标志着该组织提前一年完成2023年实施的220万桶/日减产计划退出 同时纳入阿联酋分阶段获得的额外产量配额 [2] - 会议仅持续16分钟 彰显成员国间战略共识 该联盟保留重新评估约166万桶/日暂停产量计划的选项 但强调未做任何决定 一切取决于市场形势 定于9月7日举行后续会议 [2] - 此次增产标志着OPEC+经历从捍卫油价到开闸增产的战略转变 旨在重新夺回市场份额 [2] 市场影响与价格走势 - 增产行动在地缘政治紧张和季节性需求旺盛背景下抑制原油及汽油期货涨势 但加剧市场对年内全球供应过剩预期 [2] - 4月初OPEC+加速退出减产计划及特朗普关税宣言导致油价暴跌至四年低点 此后实施一系列大规模月度增产 7月进一步提速以把握夏季需求旺季 [4] - 近期原油价格收复部分失地 伦敦布伦特原油期货上周五收于每桶70美元下方 年内跌幅收窄至6.7% 但分析师警告供应增加及全球经济放缓抑制需求 市场或年底面临严重过剩 [5] - 市场韧性部分源于OPEC+增产幅度未达承诺水平 因沙特要求超产国放弃补偿性增产配额 此外需求韧性、柴油短缺、冲突及美元走弱等因素支撑油价 [6] 地缘政治与战略考量 - 增产被视为美国总统特朗普的政治胜利 他正对OPEC+共同领导者俄罗斯加大外交施压 威胁对俄罗斯石油客户实施次级制裁 [3] - 俄罗斯副总理诺瓦克上周四罕见访问利雅得 与沙特能源部长商讨合作事宜 近十年来两国共同引领OPEC+发展方向 [3] - 沙特核心目标是夺回OPEC+在多年减产期间让渡给美国页岩油商等竞争对手的市场份额 按8月日均975.6万桶配额计算 沙特产量将升至约两年高位 [5] 未来产量政策不确定性 - OPEC+加速恢复供应旨在重新夺回市场份额 但另一层高达166万桶/日的减产措施维持至2026年底 代表们对这部分减产措施去向给出模糊信号 [7] - 该联盟可能继续重启这部分产量 或暂停增产 或完全逆转近期增产政策 所有选项都摆在桌面上 [7][8] - 国际能源署指出 随着一些大国消费降温及美国、加拿大、巴西和圭亚那新供应激增 第四季度全球石油市场将面临200万桶/日的过剩 [10] - 华尔街机构预测年底油价可能跌向60美元/桶 咨询公司预估OPEC+将不得不撤回近期增产并重启减产 高盛预计该联盟很可能会暂停行动以评估供需平衡 [11][12] 沙特财政压力与市场平衡 - 油价下行压力恐加剧沙特本就飙升的财政赤字 迫使该国削减经济转型计划中核心大型项目的投资 国际货币基金组织估算沙特需要每桶90美元以上油价才能覆盖政府支出 [5] - 如果利雅得决心争夺市场份额 应无视预测继续重启166万桶/日减产措施 但地缘政治背景使前景迷雾重重 需权衡特朗普压低油价压力与维护联盟凝聚力 [13]

OPEC+最新产量决议与市场影响 - OPEC+批准了每日54.7万桶的产量提升，提前一年完成了对2023年大规模减产的完全撤销 [1] - 市场对增产决议反应平淡，布伦特原油期货在消息后仅小幅下跌0.4%，至每桶69.38美元 [2] - OPEC+对下一步行动保持战略模糊，给市场注入了新的不确定性 [1] 各成员国产量调整执行情况 - 沙特阿拉伯执行情况最好，实现了配额101%的产量增长，每日实际增产384千桶 [2] - 伊拉克计划进行每日140千桶的补偿性减产，但实际产量估计为每日减少45千桶，在有补偿性减产的情况下完成了配额增量的83% [2] - 阿联酋计划进行每日10千桶的补偿性减产，实际每日增产115千桶，在有补偿性减产的情况下完成了配额增量的68% [2] - 俄罗斯计划进行每日111千桶的补偿性减产，完成了配额增量的76% [2] - 总体来看，OPEC+在有补偿性减产的情况下，总产量增长完成了配额的103% [2] OPEC+未来政策选项与市场预期 - OPEC+未来面临三重选择：重启剩余的每日166万桶产量、暂停增产、或完全逆转近期的增产决策 [6] - 高盛预计，该联盟最有可能暂停增产，在评估供需平衡的同时保持产量稳定 [8] - 彭博社对五位原油交易员的调查显示，他们同样预测OPEC+将进入一个“暂停期” [8] - 另一种可能性是，如果沙特致力于追求市场份额，可能会继续推进重启剩余的每日166万桶产能 [8] - 下一次评估会议定于9月7日举行，在此之前市场将保持猜测和观望 [5] 原油市场基本面与价格展望 - 国际能源署预测，全球原油市场在第四季度或将面临每日200万桶的严重过剩 [7] - 包括高盛和摩根大通在内的多家投行预测，布伦特原油期货在今年晚些时候可能进一步滑向每桶60美元 [7] - 今年布伦特原油期货已下跌6.7%至每桶70美元附近 [7] - 每桶60美元的价格水平远低于沙特等多数OPEC+成员国平衡政府支出所需 [7] - 供应过剩风险源于经济预期放缓和美洲供应激增，而疲软的美国经济数据也凸显了消费风险 [7]

报告行业投资评级 各品种均为震荡评级，涉及原油、燃料油、沥青、聚酯、橡胶、甲醇、聚烯烃、聚氯乙烯等[1][2][3][4][5][7] 报告的核心观点 - 周四油价重心回落，特朗普与墨西哥达成贸易协定，关税对石油需求不利，欧盟与美国能源协议实现难度大，油价延续震荡[1] - 燃料油主力合约收跌，中国地炼开工率上升，市场供应充足，若油价企稳，FU和LU或反弹，可考虑价差空头止盈[2] - 沥青主力合约收涨，北方需求释放，部分炼厂复产或增产，但供应增量有限，需求受降水影响，短期市场受支撑，待油价企稳可短多[2][3] - 聚酯品种价格收跌，部分装置停车或重启，成本端有支撑，供应开工回升，下游需求有韧性，库存偏低，预计价格震荡[3] - 橡胶品种价格下跌，6月天胶产量降、消费量增，国内主产区降雨，下游轮胎开工回升，出口数据好，短期价格宽幅震荡[3][5] - 甲醇价格方面，伊朗装置负荷恢复，到港量增加，下游利润开工稳定，库存增加，基本面驱动不强，跟随原料价格波动后进入震荡[5] - 聚烯烃价格有变动，将向供需双强过渡，基本面矛盾不突出，成本端不大跌则下方空间有限[5][7] - 聚氯乙烯市场价格下调，供给高位震荡，需求回暖，供需差收窄，库存下降，基差和月差走阔，套利空间打开，做空力量或恢复[7] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 展示能化品种基差日报，涉及原油、液化石油气、沥青等多个品种，包含现货市场、价格、基差、基差率等数据及变动情况[8] 市场消息 - 特朗普与墨西哥总统达成协议延长贸易协定90天，墨西哥支付多项关税并取消非关税贸易壁垒，关税对石油需求不利[10] - 7月31日EIA数据显示5月美国原油产量创纪录新高，OPEC成员国增产，市场可能供应过剩[11] 图表分析 主力合约价格 - 展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个能化品种主力合约收盘价的历史走势图表[13][14][15][17][20][22][24][25][28] 主力合约基差 - 展示原油、燃料油、低硫燃料油等品种主力合约基差的历史走势图表[29][30][33][34][37][39][40][41] 跨期合约价差 - 展示燃料油、沥青、欧线集运、PTA、乙二醇、PP、LLDPE、天胶等合约的跨期价差历史走势图表[44][46][49][52][53][57][59] 跨品种价差 - 展示原油内外盘、B - W、燃料油高低硫、BU/SC、乙二醇 - PTA、PP - LLDPE、天胶 - 20号胶等跨品种价差或比值的历史走势图表[61][65][66][67] 生产利润 - 展示乙烯法制乙二醇、PP、LLDPE生产利润的历史走势图表[69][71][74] 光期能化研究团队成员介绍 - 所长助理兼能化总监钟美燕，有十余年研究经验，获多项荣誉[76] - 原油等分析师杜冰沁，获多个分析师奖项，团队获优秀产业服务团队奖[77] - 天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳，获新锐分析师等称号，团队获最佳能源化工产业期货研究团队奖[78] - 甲醇/PE/PP/PVC分析师彭海波，有能化期现贸易工作经验，通过CFA三级考试[79]

镍价走势回顾 - 上半年镍价整体宽幅震荡 一季度在矿端供应紧张和宏观面利好作用下沪镍价格上行至13 6万元/吨高位[1] - 二季度受供应过剩格局制约镍价重回低位并持续向下运行[1] - 1月受印尼RKAB审批配额削减消息影响呈偏强震荡 2-3月基本面和消息面利好共同带动镍价冲高[1] - 4月因贸易摩擦需求担忧导致镍价下行 随后受印尼PNBP政策落地和菲律宾镍矿禁令影响自底部反弹[1] - 5-6月需求进入淡季且矿端供应放量 镍价下探至成本支撑位[1] 镍矿政策影响 - 印尼和菲律宾镍矿政策对镍价影响显著 两国镍矿产量占全球比重接近70%[2] - 政策分为"量"和"价"两类 "量"政策包括印尼RKAB审批配额和菲律宾出口禁令 "价"政策包括印尼HMA价格调控和PNBP税率上调[3] - 对"量"的管控市场反应快但政策推进阻力大 对"价"的管控更容易落地但影响相对较小[3] - 印尼2025年RKAB审批进度缓慢 最终配额尚未确定[2] - 印尼PNBP税率已落地 菲律宾出口禁令最终取消[2] 供应端分析 - 受高品位红土镍矿供应紧张影响 镍铁成本显著上升[4] - 印尼MHP和高冰镍产能持续提升 2025年新增项目投产进度有所放缓但MHP产能扩张趋势未停滞[4] - 4月受天气因素影响MHP产量下滑 目前相关项目已复产[4] - 刚果(金)将钴出口禁令延长3个月 或对MHP需求形成提振[4] - 硫酸镍市场表现平淡 价格中枢持续下移 预计下半年维持产能充裕格局[4] - 一体化MHP和高冰镍生产电积镍工艺盈利空间被挤压 部分产能已陷入亏损[5] - 精炼镍产量高速增长阶段步入尾声 但供应过剩压力在年内难有显著改善[5] 需求端分析 - 不锈钢在镍下游需求中占比超60% 1-5月300系不锈钢产量同比增加18 6万吨[7] - 钢厂盈利普遍承压 不锈钢价格破位下行且库存持续高位[7] - 下半年在"金九银十"消费旺季来临前 不锈钢需求预计维持偏弱态势[7] - 新能源领域镍需求增量有限 1-5月三元电池装车总量同比下降12 5%[8] - 三元材料产量同比增长9 7% 但高镍材料占比维持在50%左右[8] - 电镀和合金需求合计占镍下游总需求10% 难以消化精炼镍累积过剩量[8] 后市展望 - 三季度镍矿供应将迎来季节性放量 镍矿价格或随之松动[3] - 需求端缺乏亮点 供应过剩格局延续 镍价仍处于震荡寻底趋势[9] - 预计沪镍价格将在11 0-12 8万元/吨区间波动[9] - 资源国政策扰动频发 镍价仍存在阶段性走高的可能[9]

黄金市场 - 核心观点：美联储主席鲍威尔面临被解雇风险，叠加美国债务危机警告及本周重磅事件云集，市场波动可能加大，技术面显示金价在关键分界线附近可能止跌反弹 [1] - 市场环境与风险：特朗普已明确表示美联储应降低利率，并指控美联储在办公楼翻修上财政管理不善，近期多位官员指控鲍威尔“奢华浪费”，鲍威尔回应称翻修合法合规 [1] - 宏观经济风险：桥水基金创始人达利欧警告，美国不断加剧的债务危机如经济心脏病，债务利息在政府支出占比迅速膨胀，严重挤占其他资金 [1] - 近期事件风险：本周重磅事件云集，包括8月1日最终期限前的关税谈判、美联储议息会议和非农数据，需警惕波动加大 [1] - 价格走势与技术分析：黄金上周前两日大幅上涨，最高触及3438美元，后三日连续大跌，周线收阴，上周三（7月23日）从高位持续回落，短线下跌速率放缓，止跌反弹可能性增大 [1] - 关键技术位：日内关注3348美元的多空分界线，若站上3348美元则反弹幅度有望扩大，可看向3365美元一线 [1] 原油市场 - 核心观点：OPEC+计划调整增产，但供应过剩担忧与关税政策不确定性共同抑制油价，技术面显示油价维持弱势 [2] - 供应面动态：OPEC+将于8月4日召开市场监督委员会议，预计将对增产计划作出调整，旨在逐步收回市场份额，8月份计划增产54.8万桶/日，增产呈现明显加速趋势 [2] - 供需基本面：JP摩根分析显示，全球原油需求在7月同比增加70万桶/日，但全球原油库存同比增加160万桶/日，供应过剩担忧加剧 [2] - 需求面风险：离特朗普宣布的8月1日关税最终期限仅几天，上周末欧盟与美国就贸易达成框架协议，对欧洲商品征收15%的关税（低于此前30%），一定程度上缓解担忧，但关税政策对市场影响很大，不利于提振原油需求 [2] - 分析师观点：百利好特约智昇研究国际金融分析师欧文认为，若关税谈判不顺利将进一步打压油价，同时OPEC+若继续加大力度增产，供应过剩担忧也将抑制油价上涨 [2] - 价格走势与技术分析：原油近两周保持弱势震荡，后续进一步走低概率大 [2] - 关键技术位：短线关注上方66.50美元的阻力，下方关注64美元的支撑，若跌破则看向60美元一线 [2] 日经225指数 - 价格走势与技术分析：日经225上周三开始大幅走高，最高触及42063，突破了2024年7月12日以来的高点，上周五（7月25日）开始有所回落 [3] - 关键技术位：短线来看，上方关注41300的阻力，下方关注40400的支撑 [3] 铜市场 - 价格走势与技术分析：铜价上周延续走高，最高触及5.88美元，多头强势，后续有望进一步走高 [4] - 关键技术位：短线来看，下方关注5.66美元的多空分界线，上方关注5.86美元一线的阻力 [4]

铜价走势 - 伦敦金属交易所(LME)三个月期铜上涨11美元或011%收报每吨99305美元创7月4日以来最高价[1] - 美国COMEX期铜上涨184%至每磅58265美元创下593美元的纪录新高自2月以来累计上涨32%[3] - COMEX铜价较LME铜价升水扩大至每吨3100美元以上创纪录水平[3] 贸易政策影响 - 美国总统特朗普计划8月1日起对进口铜征收50%关税推动COMEX铜价上涨[3] - 美日达成贸易协议提振市场情绪金属投资者关注美中潜在贸易协议[3] - 中美将于7月27日至30日在瑞典举行经贸会谈继续就经贸问题磋商[3] 基本金属表现 - LME三个月期锡涨幅最大上涨945美元或279%收报每吨348530美元[5] - 三个月期铅上涨2100美元或104%收报每吨203200美元[2] - 三个月期锌上涨200美元或007%收报每吨286200美元[2] - 三个月期铝表现最差下跌75美元或028%收报每吨265100美元[4] 供需基本面 - 今年前五个月铜市供应过剩272万公吨[4] - 交易商获利了结导致美国库存过剩削弱铜市支撑[4] - 分析师预计关税生效后铜价可能区间震荡或趋软因美国需先消耗库存[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铅供需矛盾预期仍存价格存支撑 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 沪铅主力收盘价16900元/吨较前日跌0.35%，伦铅3M电子盘收2015美元/吨较前日涨0.17% [1] - 沪铅主力成交量34982手较前日降9677手，伦铅成交量6342手较前日降3570手 [1] - 沪铅主力持仓量41631手较前日降3239手，伦铅持仓量136798手较前日增595手 [1] - 上海1铅升贴水-45元/吨较前日升15元/吨，LME CASH - 3M升贴水-25.97美元/吨较前日降2.47美元/吨 [1] - PB00 - PB01为-30元/吨较前日升5元/吨，进口升贴水105美元/吨较前日无变动 [1] - 铅锭现货进口盈亏-699.81元/吨较前日增15.39元/吨，沪铅连三进口盈亏-566.31元/吨较前日降37.6元/吨 [1] - 沪铅期货库存60059吨较前日无变动，LME铅库存262500吨较前日降2425吨 [1] - 废电动车电池10225元/吨较前日降25元/吨，LME铅注销仓单75975吨较前日增500吨 [1] - 再生精铅16725元/吨较前日降50元/吨，再生铅综合盈亏-507元/吨较前日降52元/吨 [1] 新闻 - 巴西总统称若特朗普不改变想法双方“关税战”或打响，欧盟称若关税谈判无进展将对美实施超900亿欧元反制 [2] - 特朗普称将对日本商品征15%关税，日本将向美国投资5500亿美元 [2] - 2025年5月全球铅市场供应过剩1000吨，4月为供应短缺6000吨 [2] - 铅趋势强度为0，处于中性状态 [2]

黄金市场分析 - 黄金价格周二小幅回调至每盎司3390美元，结束连续两日涨势 [3] - 技术面显示黄金仍处于上升通道中，14日相对强弱指标（RSI）高于50水平，显示多头仍占优势 [3] - 短期阻力位于3452美元（三个月高点），若突破有望上探历史高点3500美元甚至3630美元 [3] - 下方初步支撑位在9日指数移动平均线（EMA）3358美元，若跌破将指向3316美元一线 [3] - 预计金价在3350美元至3450美元区间震荡整理后，若避险情绪持续发酵，有望突破关键阻力 [3] - 有观点建议在3360附近做多，目标位3395-3400附近 [5] - 另一观点指出金价以3345作支撑持续上涨并突破3360，整体行情以多头为主，建议回落至3358-3360做多，目标3382 [6] 原油市场分析 - 国际油价周二小幅回落，受欧美贸易担忧情绪加剧及市场对燃油需求增长前景不安影响 [11] - 尽管中东局势缓解和美元走软提供部分支撑，但沙特等主要产油国增产迹象加剧供应过剩忧虑 [11] - 技术面显示原油价格自6月下旬触及72美元高点后持续震荡下行，当前交投于65-68美元区间 [11] - 价格连续运行在50日均线下方，短期均线呈空头排列，技术结构偏弱，RSI徘徊于中轴附近 [11] - 若原油跌破65美元支撑，或进一步考验63.5美元关键支撑位；反之，重返68.5美元上方将有望恢复上涨动能 [11] - 油价短期或维持震荡走势，市场正博弈于中东局势、欧美贸易摩擦、OPEC增产、全球经济放缓预期及美元走势等多重不确定因素 [13] - 需密切关注8月1日关税时限前的政策走向和各大产油国的供应数据以判断未来趋势 [11][13]

期货热点追踪 - 市场对供应过剩的持续担忧继续施压价格 [1] - ICE原糖价格面临16美分的关键考验 [1] - 若价格跌破16美分可能进一步下探 [1]

油价走势 - 国际油价受需求疲软、政策冲击和供应扩张三重压力小幅走低，纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油8月期货结算价每桶跌0.14美元至66.38美元，跌幅0.21%，伦敦洲际交易所布伦特原油9月期货结算价每桶跌0.19美元至68.52美元，跌幅0.28% [1] - 原油追随整体金融市场从低点回升，但未能完全收复美国官方库存数据公布后创下的跌幅 [1] - 摩根士丹利预测布伦特原油价格在第四季度维持在每桶65美元，2026年四个季度均为每桶60美元 [2] 需求端分析 - 夏季驾驶高峰季汽油需求反季节性下降，作为需求指标的汽油产品日供应量减少67万桶至850万桶 [2] - 美国能源信息署数据显示馏分油需求下降且重要储油枢纽俄克拉荷马州库欣的库存增加 [1] - 特朗普关税政策引发的贸易紧张已实质性削弱全球能源消费预期，欧盟拟对美报复性措施将进一步加剧需求端软实力坍塌 [3] 供应端分析 - 摩根士丹利预警夏季后供应过剩重现，预计未来12个月经合组织的库存将增加不超过1.65亿桶，使库存水平回到2017年的水平 [2] - 欧佩克联盟增产策略与美洲产能扩张叠加，7月超预期日增54.8万桶 [4] - 当前过剩非周期性波动，而是全球能源秩序重构中的结构性过剩 [4] 政策与市场影响 - 特朗普关税政策制造多维冲击，既打压需求前景，又通过供应链扰动加剧市场不确定性 [3] - 特朗普否认解雇鲍威尔短暂提振市场情绪，但美联储维持利率的决策仍构成长期压制 [4] - 俄乌冲突缓和预期削弱风险溢价，进一步剥离价格支撑 [4] 行业趋势与预测 - 油价短期弱势震荡已不可避免，而中长期修复取决于全球能源治理体系能否实现软实力范式革新 [3] - 库存积累直接稀释石油稀缺性软实力，使价格向历史成本中枢回归 [4] - 大摩预测2026年油价每桶60美元，本质是对软实力长期贬值趋势的量化 [4]