股价表现与交易数据 - 11月25日盘中股价报20.44元/股，上涨2.05%，总市值78.53亿元，成交金额8268.96万元，换手率1.11% [1] - 主力资金净流入232.95万元，特大单卖出105.37万元占比1.27%，大单买入1733.10万元占比20.96% [1] - 今年以来股价累计上涨48.74%，但近期呈下跌趋势，近5日、近20日、近60日分别下跌6.50%、5.85%、5.19% [1] - 今年以来6次登上龙虎榜，最近一次为11月11日，龙虎榜净买入7929.42万元，买入总计2.47亿元占比18.45% [1] 公司基本情况 - 公司成立于1994年11月3日，2014年12月3日上市，主营业务为化学电源、新能源储能、动力电池、燃料电池的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为：蓄电池及材料60.26%，锂电池39.58%，其他0.13%，燃料电池0.04% [1] - 所属申万行业为电力设备-电池-蓄电池及其他电池，概念板块包括氢能源、石墨烯、储能、一带一路、IDC电源等 [2] 股东结构与机构持仓 - 截至10月10日股东户数4.51万户，较上期增加0.49%，人均流通股8173股，较上期减少0.49% [2] - 香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股1619.53万股，较上期增加1178.52万股 [3] - 华商信用增强债券A为新进第九大流通股东，持股203.79万股 [3] 财务业绩与分红 - 2025年1-9月实现营业收入23.80亿元，同比减少9.39%，归母净利润1.06亿元，同比减少10.40% [2] - A股上市后累计派现4.75亿元，近三年累计派现1.33亿元 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 期权方面深虚卖看跌期权可部分止盈 [5] - 套保方面锂盐厂适量调高卖出保值比例，下游根据订单中等比例买入保值锁定采购成本 [5] - 基差方面买现 - 卖期正套组合轻仓持有（进入交割）并做好风险管理 [5] - 月差方面卖 03 - 买 05 反套组合可小仓位参与 [5] - 单边交易因交易所出手降温，多头资金或陆续止盈带来价格阶段性回调，短空介入需轻仓并做好止盈设置 [6] 供应端 矿山情况 - 宜春 8 家涉锂矿山企业已全部提交矿种变更储量核实报告，江西矿山减停产概率较低 [6] - 枧下窝矿预计年内复产概率较小，其复产担忧短期内被削弱，但复产是确定性事件 [6][15] - 2025 年 10 月中国样本锂辉石产量 7350 吨，环比 +550 吨/+8%；锂云母总产量 12700 吨，环比 -450 吨/-3% [12] - 2025 年 10 月中国共进口锂辉石约 65 万实物吨，环比减少 8.3%，其中锂辉石精矿为 53.1 万吨，环比 +2%，1 - 10 月累计进口精矿 490 万吨，同比 +6% [12] - 2025 年 11 月 10 - 16 日澳洲锂精矿发运至中国总量 9.6 万吨，环比增加 2.0 万吨，周度平均发运量 6.8 万吨，整体澳矿发运量稳定 [12] - 截止 11 月 20 日，澳大利亚锂辉石精矿价格周环比 +195 至 1245 美元/吨，锂云母（2.0% - 2.5%）周环比 +420 至 2700 元/吨，截止 11 月 14 日锂矿可售库存为 8.6 万吨（上期 10 万吨） [15] 碳酸锂产量 - 据 SMM 统计，11 月 20 日当周碳酸锂产量 22130 吨，周环比 +585 吨，其中辉石 +440 至 13344 吨（占比 60%），云母 +30 至 2971 吨（占比 13%），盐湖 +80 至 3635 吨（占比 16%），回收料 +35 至 2180 吨（占比 10%） [21] - 2025 年 10 月，国内碳酸锂月度总产量 92260 吨，环比增长 6%，同比增长 55%，1 - 10 月累计产量 78 万吨，同比 +39%，预计 11 月国内碳酸锂产出环比大致持平 [21] 氢氧化锂产量 - 2025 年 10 月氢氧产量 29220 吨，环比 +6%，同比 -5%，其中冶炼产量 24950 吨，苛化产量 4270 吨，预计 11 月整体氢氧化锂产量有微抬预期，同比大致持平 [28] 进出口情况 - 2025 年 10 月智利出口碳酸锂 2.5 万吨，环比增长 56%，其中出口至中国 1.62 万吨，同比下降 4%，环比增加 46%，1 - 10 月智利共计出口碳酸锂 18.94 万吨，同比下降 5.3%，其中出口至中国 13.71 万吨，同比下降 15% [27] - 2025 年 10 月智利出口硫酸锂 1708 吨，全部出口至中国，环比减少 80%，1 - 10 月共计出口硫酸锂 7.2 万吨，同比增长 81% [27] - 2025 年 10 月中国碳酸锂进口量约 2.39 万吨，环比 +22%，1 - 10 月累计进口 19.69 万吨，同比 +5%，其中自智利进口 1.48 万吨，占比 62%，自阿根廷进口 7274 吨，占比 30% [27] - 中国氢氧化锂 10 月进口量为 1279 吨，环比 -13%，出口量为 2876 吨，环比 -56%，1 - 10 月累计出口 4.42 万吨，同比下滑 59% [28] 项目跟踪 - 多个项目有新进展，如海南星之海 2 万吨电池级氢氧化锂项目施工收尾备战投产，新疆志存新能源材料年产 6 万吨电池级碳酸锂项目双窑生产，四川赣锋锂业锂辉石提锂项目竣工投产等 [70][71][74] 需求端 新能源汽车 - 10 月，新能源汽车产销分别完成 177.2 万辆和 171.5 万辆，同比分别增长 21.1%和 20%，环比分别增长 9.6%/6.9%，1 - 10 月累计产销分别完成 1301.5 万辆和 1294.3 万辆，同比分别增长 33.1%和 32.7% [33] - 2025 年 1 - 10 月中国新能源重卡销量突破 11.96 万辆，比去年同期暴涨 198% [33] - 2025 年 9 月，欧洲共售出 39.2 万辆新能源汽车，同比增长 33%，环比增长 62%，市场渗透率 31.7%，1 - 9 月累计售出 271.5 万辆，同比增长 27.6%，市场渗透率 27.3% [33] - 2025 年 10 月，新能源汽车出口 25.6 万辆，环比 +15%，同比 +100%，1 - 10 月累计出口 198.3 万辆，同比 +87.4% [33] 储能 - 国内储能电芯供应端稳定增长，部分企业产能爬坡，需求端多元化主体加大对独立储能电站投入，海外中美关税缓和，部分国家储能政策利好，储能订单充足 [36] - 《新型储能规模化建设专项行动方案（2025—2027 年）》提出 2027 年全国新型储能装机规模达到 1.8 亿千瓦以上，带动项目直接投资约 2500 亿元 [36] 锂电排产 - 10 月中国锂电池产量 192.9GWh，环比 +8%，其中动力电芯产量环 +11%至 125GWh，储能电芯产量环 +3%至 54GWh，消费及其他电芯产量环 +3%至 14GWh [43] - 2025 年 11 月中国市场动力 + 储能 + 消费类电池排产量 209GWh，环比增 12.4%，同比增长 64.6%，全球市场动力 + 储能 + 消费类电池产量 228GWh 左右，环比增 11.2% [47] 正极材料 - 10 月磷酸铁锂产量 394350 吨，环比 +10.5%，同比 +51%，预计 11 月排产环增 8%至 425898 吨 [49] - 10 月三元材料产量 84090 吨，环比 +11.6%，同比 +43%，11 月市场需求预计持续向好，排产计划继续小幅上行，环比增长 1.37%，同比增长 39.76% [49] 电解液 - 2025 年 10 月，中国电解液产量环比 +4.8%至 207580 吨，同比 +29%，1 - 10 月累计产量 165.5 万吨，同比 +52.3% [50] - 2025 年 10 月，中国六氟磷酸锂产量环比 +14%至 25420 吨，同比增长 29%，1 - 10 月累计产量 20 万吨，同比 +38.4% [50] 库存端 - 截止 11 月 20 日，碳酸锂库存较上周 -2052 吨至 11.84 万吨，其中冶炼厂库存 -2166 吨至 2.6 万吨，下游库存 -4336 吨至 4.44 万吨，贸易商等其他环节库存 +4450 吨至 4.79 万吨 [53] - 截止 11 月 20 日仓单量为 26916 吨，周环比 -254 吨，月环比 -419 吨，11 月底不满足规定生产日期有效期要求的仓单将被强制注销，新仓单注册量值得关注 [53] 基差分析 - 持有期 1 个月的持仓成本约 2663 元/吨，2 个月持仓成本约 3317 元/吨，买现 - 卖期正套组合持有并做好风险管理 [55] 价差分析 - 各合约间价差波动相对较小，套利交易空间有限，11 - 12 在临近 11 月交割月走反套行情，可适量参与 03 - 05 合约的反套机会 [59]

市场指数表现 - 沪指高开0.36%报3850.57点，上涨13.81点 [1][2] - 深成指高开0.85%报12692.09点，上涨107.01点 [1][2] - 创业板指高开1.42%报2970.73点，上涨41.69点 [1][2] - 北证50指数上涨0.75%报1396.45点，上涨10.41点 [2] - 贵金属、算力硬件、存储芯片等板块指数涨幅居前 [1] 外盘市场动态 - 纳斯达克综合指数大幅反弹2.69%报22872.01点，录得5月以来最大单日涨幅 [3] - 道琼斯指数上涨0.44%报46448.27点，标普500指数上涨1.55%报6705.12点 [3] - 纳斯达克中国金龙指数上涨2.82%，热门中概股多数走高 [3] - 禾赛科技上涨18.08%，小马智行上涨12.51%，万国数据上涨8.38%，百度上涨7.44% [3] 人形机器人行业观点 - 产业国内外持续呈现积极变化，新一代灵巧手复杂度将进一步提升 [4] - 产业发展趋势明确，情绪底部建议关注优质环节及后续Gen3定点、新品发布、量产指引 [4] - 固态电池产业化进程加速，国内首条大容量全固态电池产线已建成试产 [4] 工程机械行业观点 - 工程机械出口在高基数上保持较高增速，挖机内销虽降速但非挖保持高增 [4] - 国内总体经营良好，关注工程机械板块布局期 [4] 食品饮料行业策略 - 2026年行业或以结构性机会为主，新消费具持续性但板块内部或有轮动 [5] - 部分传统消费供给逐渐出清，需求改善有望推动板块修复，例如乳制品、速冻食品 [5] - 新渠道方向，山姆与零食量贩将从高速开店逻辑切换至格局优化逻辑 [5] - 渠道自有品牌与多品类折扣业态有望高速扩张，新品类中魔芋与功能饮料景气延续 [5] 燃气轮机行业前景 - 2025年三季度全球燃气轮机新增订单同比增长95%至24GW [6] - 海外能源政策右转、中东油转气、AI电源需求推动全球燃气轮机景气度上行 [6] - 看好海外燃气轮机主机的量价齐升，全球燃机高景气有望带动国内热端叶片、冷端缸体等部件企业出口 [6] 储能行业趋势 - 储能需求向好逻辑不变，但短期内可能因一季度动力需求偏弱影响产业链价格上涨幅度 [7] - 储能的一季度排产依然旺盛，建议关注上游的碳酸锂，以及储能纯度较高的电池、集成商环节 [7]

行业与公司 * 纪要涉及上市公司龙净环保及其业务发展 与主要股东紫金矿业的协同效应[1] * 行业涵盖环保治理 绿电 储能 矿山装备及机器人等新兴领域[2] 核心观点与论据 股东支持与业务协同 * 大股东紫金矿业全额认购龙净环保20亿元定增 持股比例从25%提升至近34% 强化资金支持并加速业务赋能[2][3] * 紫金矿业计划到2030年实现30%绿电自供率 对绿电装置需求约为7GW 每年新投产项目约700-800MW 为龙净环保绿电业务提供长期需求[2][11] * 紫金矿业的业务赋能体现在新项目获取上 例如玛米措盐湖光伏项目及海外高电价水电站项目 增强了市场对绿电项目单位盈利能力的信心[4][5] * 二股东龙岩国资于2025年11月21日完成1.2亿元增持 表明对公司价值的认可[3] 绿电业务表现突出 * 2025年前三季度龙净环保绿电业务净利润达1.7亿元 显著高于去年全年的7000万到8000万元[2][8] * 拉果措盐湖200兆瓦离网光伏项目贡献突出 预计单基瓦盈利超过5亿元[8][9] * 新增玛米措盐湖420兆瓦光伏及非洲刚果金70兆瓦水电站项目将推动未来业绩增长[2][9] * 矿山绿电等特定项目在消纳 电价和单基瓦盈利上均超过行业平均水平[7] 储能业务显著反转 * 龙净环保积极恢复储能业务 2025年迎来良好反转 整体利润由2024年承压转为2025年盈利[2][6] * 2025年1-9月交付电芯总量5.9GWh 铁锂电芯产能8.5GWh 产能利用率高 上半年扭亏为盈 三季度加速盈利[4][12] * 公司与亿纬锂能合作提升生产良率 增强制造端竞争力 政策取消电源侧强制配储后行业进入高质量发展阶段[4][13] 环保板块业绩稳定 * 环保板块作为公司稳定器 贡献稳定业绩 在大气治理领域保持行业领先地位[2][10] * 2025年1至三季度环保订单新签金额76亿元 同比增长11% 截至9月底在手订单197亿元 较2024年底增加10亿元[15] * 环保板块每年收入约90-100亿元 毛利率约20% 预计2025年全年新签订单接近100亿元 在手订单足以支撑两年业绩确认[2][15] 新兴装备业务拓展 * 装备业务拓展至矿山重卡 矿山装备和高空爬壁机器人等领域 已实现对普天矿山重卡的交付[4][14] * 公司参股湖南创远和吉泰智能 后者高空爬壁机器人应用于火电厂锅炉及风机叶片检修 这些新业务有望成为未来重要增长点[4][14] 整体业绩展望与估值 * 预计2025年公司整体利润将超过11亿元 2026年达10-15亿元 2027年增至16-17亿元[16] * 对应市盈率2025年为16倍 2026年13倍 2027年11倍 成长性非常确定且有提升空间[16] * 市场尚未完全合理定价公司估值 公司在矿山绿电 储能及新兴装备领域具备成长潜力 当前估值具有高性价比[7][16] 其他重要内容 * 公司探索矿山新能源 绿电及爬壁机器人等新兴领域 为未来三年增长提供确定性[2][6] * 2025年前三季度订单确认节奏加快 利润率保持稳定[15]

龙蟠科技重大订单 - 公司与楚能新能源签署补充协议，将2025年至2030年期间的磷酸铁锂正极材料销售量从原协议的15万吨大幅提升至130万吨 [1] - 补充协议二与原协议合计总销售金额预计超过人民币450亿元 [2] - 2024年公司已与宁德时代海外工厂签订15.75万吨磷酸铁锂材料合同，金额超60亿元，与亿纬锂能子公司签订15.2万吨合同，金额预计超50亿元，加上楚能订单，年内大单总金额已超过560亿元 [2][3] 公司产能与扩产计划 - 截至2024年3月，公司总建成磷酸铁锂产能约为27万吨 [3] - 楚能新能源订单平均年采购量已占据公司目前大部分年产能 [3] - 公司于2024年8月拟定增募集资金不超过20亿元，用于建设11万吨及8.5万吨高性能磷酸盐型正极材料项目 [3] 磷酸铁锂材料技术与市场需求 - 磷酸铁锂电池在新能源汽车领域因成本和安全优势受青睐，在储能领域因长循环寿命和高安全性成为首选，市场需求呈现爆发式增长 [3] - 磷酸铁锂材料按粉体压实密度分代，第二代和第三代是市场主流，第四代高压密产品（压实密度2.6g/cm³以上）应用于中高端动力电池，能提升续航和快充性能，当前供不应求 [3] - 2024年上半年中国储能企业收到的海外订单同比上涨246%，储能设备生产为锂电材料需求带来新增量空间 [4] 行业技术前沿与活动 - Carbontech新能源碳材料与电池大会聚焦硅碳负极、固态电池和钠电池等前沿方向 [7] - 大会议题涵盖多孔炭、硅碳负极、快充石墨负极、导电添加剂、硬碳负极及新型纳米碳材料的研发与产业化 [7][8][9][10][11] - 会议日程包括新品发布，涉及单壁碳纳米管粉体、树脂基球形碳质多孔材料等新产品 [12]

华为与6G技术 - 公司在6G领域的产品已进入小批量生产阶段 [1] - 公司业务涉及华为、6G、商业航天、CPO、储能及低空经济等多个前沿科技领域 [1] 固态电池与数据中心 - 公司签署了价值450亿元的磷酸铁锂产品重大合同 [1] - 公司业务布局涵盖固态电池、数据中心、数字经济及锂电池等热门产业 [1] 无人驾驶与国企改革 - 公司成功成为京东汽车大客户业务的供应商 [1] - 公司业务结合了无人驾驶技术与国企改革主题 [1]

合同基本信息 - 广东建工全资子公司广东源天与广东振森电力设计研究有限公司组成联合体，与深圳深汕特别合作区蓝骏储能有限公司签订施工总承包（EPC）合同 [1] - 合同标的为深汕特别合作区蓝骏储能电站项目的设计施工总承包，合同总金额达18.88亿元 [1] - 其中广东源天承担的工程任务金额为18.76亿元，合同工期为120天 [1] 项目具体内容 - 项目拟建一座电化学储能电站，容量为300MW/1200MWh [2] - 项目主要由储能系统、储能升压站、送出线路、对侧扩建间隔四部分构成 [2] - 合同价格经公开招标确定，结算方式为根据工程进度按月度计量和支付 [2] 交易对方与合同影响 - 交易对方深圳蓝骏主营业务涵盖新能源原动设备销售、生物质能技术服务、新兴能源技术研发等 [1] - 广东建工与深圳蓝骏不存在关联关系，且近三年双方未发生类似交易，深圳蓝骏信用状况良好，具备充足的履约能力 [1] - 承接该项目有助于扩大公司工程建筑施工业务规模，提升盈利水平，对2025年度经营业绩将产生一定的提升作用 [2]

公司股价与交易表现 - 11月24日股价上涨1.58%，成交额为6781.38万元，换手率为1.59%，总市值为97.57亿元 [1] - 当日主力资金净流入319.88万元，占成交额的0.05%，在行业中排名第23位 [5] - 近3日、5日、10日、20日主力资金净流入分别为-1424.22万元、-2078.51万元、-1943.49万元、-3298.30万元 [6] 公司核心技术亮点 - 便携太阳能产品均使用BC类电池，采用全球最先进的IBC电池技术，转换效率高达25% [2] - 公司与中比新能源达成战略合作，共同开发钠离子电池，探索其在终端产品的应用 [2] - 公司自2011年成立以来一直聚焦锂电池储能领域，在锂电池电源管理、工业设计、结构设计等方面有技术积累 [3] 公司业务与客户基础 - 公司主要从事锂电池储能类产品及其配套产品的研发、生产及销售，核心产品为便携储能产品 [3][8] - 主营业务收入构成为：便携储能产品77.46%，光伏太阳能板20.84%，其他产品1.37%，其他(补充)0.33% [8] - 公司积累了松下、LG化学等高质量供应商资源，拓展了特斯拉、宝马等知名客户 [3] 公司财务与市场概况 - 2025年1-9月实现营业收入29.42亿元，同比增长37.95%；归母净利润1.43亿元，同比减少10.62% [8] - 公司海外营收占比为95.09%，受益于人民币贬值 [4] - A股上市后累计派现3.78亿元 [9] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日股东户数为1.34万，较上期减少0.13%；人均流通股5679股，较上期增加58.63% [8] - 十大流通股东中出现新进机构，包括华夏蓝筹混合(LOF)A持股159.58万股，汇添富消费升级混合A持股91.97万股等 [9] - 香港中央结算有限公司持股134.12万股，相比上期减少81.62万股 [9] 技术面与筹码分析 - 筹码平均交易成本为64.91元，近期有吸筹现象但力度不强 [7] - 目前股价靠近压力位57.52元，主力未控盘，筹码分布非常分散 [6][7] - 主力成交额3253.48万元，占总成交额的4.33% [6]

公司业务合作 - 公司在海南与三大通讯运营商及广电网络运营商有合作业务 [1] - 公司旗下子公司深圳创维储能技术有限公司在海南布局液流电池储能电站 [1]

公司观点与前景 - 公司基于下游旺盛需求对行业需求前景坚定看好 [2] - 磷酸盐正极材料作为锂电产业链关键环节有望在动力及储能电池需求驱动下延续强劲增长态势 [2] 动力电池市场驱动因素 - 乘用车和商用车电动化渗透率提升推动动力电池市场增长 [2] - 新能源汽车单车平均带电量逐步提高推动动力电池市场增长 [2] - 动力电池市场有望继续保持增长 [2] 储能市场驱动因素 - 大电芯技术应用进一步提升储能系统经济性 [2] - 电力市场化改革及容量电价补偿等政策支持储能市场 [2] - AI数据中心等新兴应用场景对配储需求增强 [2] - 海外储能需求快速提升推动储能市场进入高速发展通道 [2]