行业总览与战略价值 - 中国是全球最大的稀土生产国、消费国和出口国，已构建从上游采选到下游终端应用的完整工业体系 [1][17] - 稀土被誉为“工业维生素”，是新能源汽车、风力发电、国防军工等高新技术产业的核心基石 [26][27][29] - 行业已从粗放式发展进入战略性整合与高质量发展阶段，形成北方稀土与中国稀土集团“南北双雄”主导的产业格局 [1][17][32] 资源禀赋与供给格局 - 中国稀土资源呈现“北轻南重”分布特征：北方白云鄂博矿主导轻稀土供应，南方离子吸附型矿床是全球中重稀土主要来源 [1][47] - 中国稀土氧化物储量为4400万吨REO，占全球总储量的33.8%，位居世界第一 [45] - 国家通过生产总量控制配额制管理供给，2025年预测开采总量指标为265,000吨REO，冶炼分离总量指标为255,000吨REO [54][57] 产业链结构与市场地位 - 中游稀土永磁材料（尤其是钕铁硼）占据全球90%以上产量，晶界扩散等技术有效降低重稀土依赖 [1][17] - 下游需求主要由新能源汽车、风力发电等“双碳”相关领域驱动，占稀土永磁材料消费的65% [1][37] - 上游采选技术向绿色化转型，南方离子矿推广非铵盐浸取剂以减少环保污染，冶炼分离技术全球领先 [1][39] 政策环境与国际贸易 - 《稀土管理条例》的推进将实现行业管理法治化，国家收储机制成为调控市场的重要工具 [2][34] - 尽管取消了出口配额制，但通过生产管控、出口许可证等措施仍实现有效监管，主要出口目的地为日本、美国、欧盟等 [2] - 全球供应链“去风险化”趋势下，澳大利亚莱纳斯、美国MP材料等企业的崛起给中国稀土出口带来竞争压力 [2] 技术创新与研发方向 - 行业正从资源驱动向技术驱动转型，绿色采选、高性能永磁材料、稀土回收利用是研发重点 [2][39] - 专利申请量全球领先，但在高端核心专利布局上与国际先进水平仍有差距 [2] - 无重稀土永磁材料、稀土在量子计算和生物医疗等前沿领域的应用探索成为未来技术突破关键方向 [2][40] 未来趋势与发展机遇 - “双碳”目标推动新能源产业爆发式需求，是行业发展的最强劲引擎 [2][18][37] - 未来五到十年，行业将呈现产业集中度进一步提高、价值链向中下游高端材料转移的趋势 [3][18] - 绿色化与智能化转型是行业高质量发展的必由之路，环保压力将倒逼企业在绿色开采和资源回收领域加大投入 [18][38]

行业概述 - 制冷空调控制元器件是空调等制冷设施的核心部件，提供制热制冷过程控制、制冷剂流量控制、压力测量等功能，直接决定系统的控温精度、能耗水平与使用寿命 [2] - 主要产品包括电子膨胀阀、四通换向阀、截止阀、电磁阀、微通道换热器、Omega泵及压力传感器等 [2] 市场规模与结构 - 2024年中国关键制冷空调控制元器件总销量达4.2亿件，销售收入达113.0亿元 [1][7] - 销量构成中，四通换向阀占比最高，为23.4%，电子膨胀阀占22.2%，电磁阀占5.5% [1][7] - 销售收入构成中，四通换向阀占28.3%，电子膨胀阀占27.4%，电磁阀占6.2% [1][7] 行业发展历程 - 行业早期依赖进口，20世纪70年代后本土企业开始技术引进和消化吸收 [3] - 20世纪80年代变频空调技术出现，电子膨胀阀成为核心组件，1997年东芝推出的变频空调能效比突破3.0 [3] - 2004年格力联合三花智控打破日本能效垄断，推动中国变频空调市场快速发展 [3] - 近年来在"双碳"目标和AI、物联网技术推动下，行业进入智能化发展阶段，智能控制器成为主流 [4] 产业链分析 - 产业链上游为铜材、铝材等有色金属及生产设备供应商，原材料成本占比超过70% [6] - 产业链中游为制冷空调控制元器件制造商 [6] - 产业链下游应用包括家用空调、冰箱及商用空调、冷链物流制冷系统、数据中心制冷系统等 [6] - 下游需求增长带动中游市场空间扩大，产业链协同对成本控制至关重要 [6] 竞争格局 - 全球市场呈寡头垄断格局，2024年全球市场CR3达81% [7] - 三花智控为全球龙头，2024年市场份额达45.5%，在多个细分市场占据主导地位 [7] - 具备核心技术、系统集成能力和品牌影响力的龙头企业将占据主导地位，行业集中度有望进一步提高 [7] 主要企业分析 - 三花智控业务分为制冷空调电器零部件和汽车零部件，2025年上半年总营收162.6亿元，其中制冷空调零部件业务收入103.9亿元，占总营收63.9% [9] - 盾安环境业务包括制冷配件、制冷空调设备及新能源汽车热管理零部件，2025年上半年总营收67.29亿元，其中制冷空调零部件占比80.42% [9] 未来发展趋势 - 在"双碳"目标及节能政策推动下，行业将向更高效节能方向发展 [10] - AI、物联网技术将促进产品智能化，基于AI算法的自适应温度控制与能耗优化技术将广泛应用 [10] - 具备远程监控、故障诊断和自适应调节功能的智能控制器将成为主流产品 [4][10]

行业定义与分类 - 液冷机柜是通过液体作为散热媒介来带走服务器等设备热量的高效冷却设备，核心特点是将液冷系统关键部件预集成在标准机柜框架内，形成即插即用的封闭冷却环境 [2] - 液冷机柜主要分为冷板式、浸没式和喷淋式三种类型，其中冷板式液冷机柜因结构简单、易于维护、成本相对较低，是目前应用最广泛的类型 [3] 行业发展驱动力与现状 - 全球绿色化转型及“双碳”目标下，数据中心作为碳排放大户，其节能降碳需求迫切，同时生成式AI发展推动AI计算走向高密度，液冷数据中心成为满足高密度高功耗散热需求的最佳选择 [1][5] - 预计2026年全球液冷机柜出货量将达15万台，2030年有望达到47万台，呈现高速增长态势 [1][5] - 在中国，顶层战略强力引导AI基础设施建设，算力需求大幅提升，带动服务器机柜数量增长，2023年数据中心在用机架数量达810万架，2024年上半年已达830万标准机架，全年预计约1600万架，2025年有望突破2000万架，达到2250万架 [1][6][8] 产业链与竞争格局 - 液冷机柜行业上游包括柜体、连接器、冷凝器、监控系统等部件，中游为制造及系统集成，下游广泛应用于数据中心、人工智能计算中心等场景 [8] - 行业竞争格局呈现多元化，国内主要厂商包括服务器厂商如浪潮信息、工业富联、新华三、宁畅、戴尔、超微，以及数据中心基础设施厂商如英维克、申菱环境、依米康、维谛技术、华为数字能源 [10] 重点企业分析 - 浪潮信息践行“All in 液冷”战略，发布全栈液冷产品，实现全线服务器支持冷板式液冷，其液冷服务器连续3年蝉联中国市场第一，2024年服务器及部件营收达1140.02亿元，占总营收的99.33% [12][13][15] - 工业富联依托全球化AI生产力布局，强化在先进液冷设备等方面的优势，深度参与全球AI算力产业链，2024年服务器及零组件产量为1622万台，销量为1549万台 [15][16] 未来发展趋势 - 随着5G、物联网、大数据等新兴技术普及，液冷机柜市场需求将继续保持旺盛，液冷机柜将从高端应用场景逐步走向普及，成为未来智算中心和云数据中心的标准配置 [17] - 智算中心机柜将呈现高密度化趋势，未来液冷机柜的智能化水平将不断提高，集成大量传感器以实时监测流量、温度、压力、冷却液品质等数据 [17]

辐射制冷技术概述 - 技术灵感来自大自然，通过特殊分子设计和微纳结构，实现高效反射太阳光并将热量以红外辐射形式排放到太空，达到全天候被动式降温 [2] - 技术材料形式多样，包括高反射高发射比的聚合物薄膜、红外选择透过的无机涂层、可卷可覆的辐射制冷膜卷材以及辐射制冷涂料 [2] - 行业趋势从“材料为本”的技术阶段，进入“应用导向、系统驱动”的工程转化新阶段，技术向车载冷却、电池热管理、电子器件热管理等具体载体深度集成 [4] 主要市场参与者及其产品 - **立邦集团**：推出辐射制冷外墙涂料体系，通过高反射率颜料和远红外发射填料协同设计，在强日照下表面温度较传统外墙漆低5–8℃ [6] - **三棵树**：开发建筑用辐射制冷涂料产品，以高反射白色基涂+微纳发射功能填料为基础，在降低空调能耗方面表现优异 [8] - **嘉宝莉**：推出纳米自洁无电制冷涂料，引入光催化型纳米粒子实现自清洁+降温双效，正探索工业设备外壳与储能舱体应用 [9] - **阿克苏诺贝尔**：拥有反射+辐射协同制冷系统，结合高反射颜料与远红外发射添加剂，面向建筑节能与工业屋面领域 [10] - **美涂士**：布局高反射无电制冷涂料领域，产品表面温度在夏季可比常规白漆低7℃以上，目标进入城市外墙和储能站房等场景 [11] - **亚士创能**：聚焦被动式节能体系材料，其辐射制冷涂料采用多级粒径氧化物复合体系，兼顾高反射率与耐污性 [13] - **富思特**：无电制冷涂层产品通过宽谱反射无机颜料与高发射聚合基体，在白天实现4–6℃的表面降温 [15] - **威士伯**：研发聚焦高反射树脂基体系，辐射制冷产品以工业屋面和储能站为主要市场 [17] - **墨光新能**：研发水性辐射制冷涂料，通过无机颜料与有机乳液复合，实现环保配方与高效冷却的平衡 [19] - **科顺股份**：布局自洁型辐射制冷涂料领域，结合防水体系优势，通过表面微结构调控和疏水组分引入保持高反射率 [21] - **中稀易涂**：以稀土功能材料见长，其稀土辐射制冷涂料利用稀土氧化物在红外波段的高发射特性提升冷却效率 [24] - **创冷科技**：专注于无电制冷车漆研发，采用高反射纳米颜料与复合发射材料，在强光直射下有效降低车表温度5–10℃ [26] - **蔚蓝时代**：聚焦辐射降温功能涂层开发，产品适用于建筑屋顶、工业设备与光伏支架等场景，正探索与光伏组件耦合应用 [28] - **猿金刚新材料**：以其超双疏辐射制冷涂料闻名，形成纳米级微结构实现超疏水自洁，防止灰尘影响光谱性能 [30] - **弘冷科技**：专注被动辐射制冷涂层材料，技术路线以多层纳米结构设计为核心，涂层可在8–13 μm大气窗口内高效辐射热量 [32] - **中建光子**：研发自清洁辐射制冷涂层，结合光催化纳米颗粒与高反射基体，可在雨水冲刷下自动去污 [33] - **中建西南院 & 中南建材**：在辐射制冷材料的工程化与体系集成方向上合作，重点聚焦建筑节能一体化设计 [35] 行业活动与科研支持 - 2025年第六届热管理产业大会暨博览会将有国内重点科研团队（如北大、清华、华南理工等）带来辐射制冷方向主题报告 [5]

行业战略转型 - 家电企业竞争策略从单纯的低价抢订单转变为以技术、品牌和场景化应用为核心 [2] - 头部品牌通过构建融合AI家电、AI系统、AI节能的智慧家庭场景来输出品牌理念和价值 [2] - 格力电器带来130款融合AI技术的产品，展示从核心零部件到场景解决方案的全产业链空间 [2] - 长虹结合熊猫特色文化与全球体育IP，展示AI云节能、AI随声控、AI智能体等新技术在家电领域的应用 [2] 产品与市场策略 - 创维展示智能家电、XR、智能安防及个护等全品类创新产品矩阵，高端电视如Mini LED、壁纸电视及巨幕电视受关注 [3] - 企业实施一国一策的深度定制策略，例如为欧洲市场推出高能效热泵和空调，为中东市场推出强冷加湿空调，为东南亚市场推出除菌防霉冰箱洗衣机 [3] - 几乎所有参展企业都将绿色、环保、可持续作为宣传重点，以响应全球双碳目标并获取高端市场准入 [4] - 创维通过精准区域策略，在北美强化高端布局，在欧洲深化渠道适配，在亚洲推动线上线下融合，销售网络覆盖全球120多个国家和地区 [5] 全球化布局与展望 - 家电企业在巩固欧洲、北美、亚洲等传统市场的同时，积极开拓中东、非洲及拉丁美洲等新兴市场 [5] - 全球布局升级为在当地建立研发中心、生产基地和售后服务体系，以证明其快速响应区域市场需求的能力 [5][6] - 长虹凭借全球工厂布局更好应对市场变化，预计世界杯将带动南美、欧洲彩电需求回暖，四季度出口保持增长，明年形势乐观 [6] - 企业通过广交会展示供应链韧性与灵活性，吸引全球采购商将其作为核心供应商，共同构建稳定高效的供需关系 [6]

行业整体出口表现 - 9月份客车出口7228辆，同比增长37.36% [1] - 前9个月客车累计出口55598辆，同比增长31.77% [1] - 行业出口大幅增长是一个过程，并且还会持续增长 [2] - 中国客车出口总量从2022年的4.8万辆增长至2024年的8.2万辆 [2] 新能源客车出口驱动 - 前9个月新能源客车累计出口12588辆，同比增长35.04% [2] - 新能源客车已成为客车出口的重要增长点，引领出口结构优化升级 [2] - 中国新能源（纯电）客车出口从2021年的0.3万辆增长至2024年的1.1万辆，渗透率由8%提升至13% [2] - 新能源客车具备先发优势和产业链优势，在车辆运营稳定性、能耗率等方面具有竞争力 [3] - 欧洲、美洲电动化进程加快，推动客车行业出口销量增长 [2] 市场竞争格局与企业动态 - 培育出宇通客车、厦门金龙汽车集团、安徽安凯汽车、中通客车等具备国际竞争力的企业 [3] - 宇通客车前三季度出口10742辆，同比增长18.17%，稳居行业第一，是唯一出口破万辆的车企 [4] - 宇通客车在哈萨克斯坦、巴基斯坦等十余个国家和地区通过KD组装方式进行本土化合作，实现由“产品输出”向“技术输出和品牌授权”升级 [4] 未来前景与增长动力 - 中国客车有望在2030年前实现占全球市场份额40%的目标 [4] - 海外市场新能源渗透加速将催生千亿元级增量市场，年复合增速达19% [4] - 客车产业已从“价格竞争”转向“价值竞争”，得益于政策支持、技术突破及对全球市场的系统性布局 [1] - 客车企业紧抓海外市场新能源公交政策红利，不断拓展销售网络，开拓欧美等高端市场 [3]

合作签约事件 - 2025年10月16日，在冰岛总统访华期间，中国-冰岛企业合作签约仪式于上海举行，吉林省华锦能源有限公司与冰岛碳循环国际/麦芬隆完成绿色甲醇项目暨全球承购合作签约 [1] - 中环新能源控股集团旗下创新研究院与吉林省华锦能源有限公司签署战略合作协议 [1] - 此次合作是对中环新能源与冰岛CRI/麦芬隆今年6月SNEC2025展会所签战略协议的延续 [6] 参与方背景与角色 - 中环新能源是港交所主板上市的综合性集团，业务锚定光伏新能源，涵盖先进光伏电池制造、高效光伏组件研发制造、低碳智慧园区开发运营，并同步发展光储充、BC、氢氨醇油、钙钛矿等多维技术路线 [3] - 冰岛碳循环国际公司为全球首个获认证的绿色甲醇生产和销售企业，拥有全球唯一超10年经验的二氧化碳加氢制甲醇技术，其参股公司麦芬隆负责该技术的市场开拓与项目咨询投资 [3] - 吉林省华锦能源是专注于绿色能源开发与双碳技术创新的企业，以绿电耦合生物质绿色甲醇为核心业务，在吉林榆树、白城洮南、辽宁葫芦岛布局三大项目，旨在形成年产百万吨级生物质绿色甲醇的产能矩阵 [4] - 根据协议，中环新能源将作为战略投资者参与项目，并提供绿电光伏组件、钠离子电池储能系统等核心产品及技术支持 [5] - 冰岛碳循环国际/麦芬隆将作为技术领军者，为项目提供碳捕集与绿色甲醇合成解决方案 [5] - 华锦能源将优先引入中环新能源为供应链合作伙伴，并协调配套新能源资源 [5] 合作项目细节 - 合作围绕华锦能源的三大绿色甲醇项目展开，包括吉林榆树项目（2GW）、吉林白城项目（规划中）和辽宁葫芦岛项目（规划中） [5] - 项目合作方覆盖央企、全球顶级机构及全产业链核心企业，为项目实施提供资金、技术、建设、运营全方位保障 [5] - 各方计划在吉林及周边区域深化光伏、风电、氢氨醇、可持续航空燃料等领域的协同开发，打造绿电-绿甲醇-绿色应用的闭环生态 [5] - 合作旨在构建中环新能源（技术+投资）+华锦能源（产能）+冰岛CRI/麦芬隆（碳技术+全球承购）的国际化合作范式 [5] 战略意义与行业影响 - 此次合作被视为推动中冰两国绿色合作及全球气候治理的具体举措 [6] - 合作为中国绿色甲醇产业突破规模化瓶颈、参与全球竞争提供了实践样本，并推动国际绿色技术协同与构建韧性全球能源供应链 [6] - 合作响应中国构建清洁低碳、安全高效能源体系的战略，助力东北老工业基地实现能源结构调整与产业升级双重目标 [6] - 中环新能源正构建立足中国链接全球的绿色能源生态网络，在一带一路倡议下推进业务，其低碳智慧园区解决方案已服务超百家国内外工业企业、产业园区及城市主体 [7] - 公司在海外与Sama科技、霍尼韦尔UOP、ONYX集团、阿曼ENG LTD、沙特FCC等企业及机构围绕绿色能源业务展开合作 [7]

浦东新区绿色低碳产业发展目标与愿景 - 浦东新区旨在建设有国际影响力的绿色低碳科技策源地、绿色低碳产业先导区及"双碳"战略最佳实践区 [1] - 产业发展策略包括通过技术创新、制度突破与场景赋能推动绿色低碳产业跨越式发展 [1] 绿色制造示范单位创建成果 - 累计成功创建绿色制造示范单位122家次，包括绿色工厂91家次（其中国家级49家，市级42家次） [1] - 创建绿色供应链管理企业17家（国家级6家，市级11家）及绿色园区7家（国家级1家，市级6家） [1] - 4家企业拥有国家级绿色产品22种，另有3家国家级工业产品绿色设计示范企业 [1] - 累计创建上海市零碳示范单位9家，包括5家零碳工厂、2家零碳创建园区、1家零碳创建工厂及1家零碳数据中心 [1] 重点产业发展格局 - 在氢能产业、绿色材料等赛道构建了技术先进、自主可控、具有全球竞争力的供给体系 [2] - 高端装备、新能源汽车等赛道呈现技术驱动、全链协同和生态支撑的发展格局 [2] - 碳交易和碳金融、碳捕集及应用、智能电网等赛道通过撬动资本流动、破解减排难题和优化能源配置构建了低碳发展支撑体系 [2] “十四五”期间产业发展样本 - 发布了15个"十四五"浦东新区绿色低碳产业发展样本，涵盖11家获评国家级绿色工厂的企业 [2] - 样本企业包括巴斯夫（中国）有限公司、中芯国际集成电路制造(上海)有限公司等 [2] - 样本还包括3家国家级绿色供应链管理企业及1个零碳创建园区（浦发·零碳绿谷） [2] 综合能源智慧管理平台 - 平台基于先进信息通信技术，深度融合电力现货交易、虚拟电厂负荷聚合需求响应等业务，并引入AI人工智能算法构建 [3] - 平台建设目标包括构建区域能源"双碳"大数据底座以高效推进区域"双碳"城市建设 [3] - 目标还包括运营区域级虚拟电厂、发掘绿电资源供给与消纳、服务企业智慧能源转型升级及打造区域新型能源运营管理体系 [3]

投资评级 - 报告对佛燃能源的投资评级为“买入”（维持）[1] 核心观点 - 公司天然气业务稳定发展，新能源、供应链、延伸、科技研发与装备制造业务多点开花 [7] - 计划新增的甲醇项目为公司带来利润增长空间 [7] - 公司2025-2027年股东回报规划明确现金分红比例不低于65%，保证股东回报 [7] - 2025年股权激励目标锁定归母净利润不低于8.57亿元，保障利润稳健增长 [7] 2025年三季度业绩 - 2025年前三季度营业总收入235.01亿元，同比增长5.38%，主要因大力拓展供应链等业务所致（供应链及其他业务收入136.21亿元，同比增长20.67%）[7] - 2025年前三季度天然气供应量35.24亿立方米，同比减少9.5%，但较2025年上半年（同比-11.2%）有所改善 [7] - 2025年前三季度归母净利润4.90亿元，同比增长6.07%，符合预期；第三季度归母净利润1.81亿元，同比增长4.07% [7] - 2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额5.24亿元，同比减少57.74%，主要系拓展业务增加存货所致 [7] 盈利预测与估值 - 预测2025-2027年归母净利润分别为8.72亿元、9.22亿元、9.76亿元，同比增长2.2%、5.7%、5.9% [1][7] - 预测2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.67元、0.71元、0.75元 [1] - 对应市盈率（P/E）分别为19.29倍、18.24倍、17.23倍（估值日2025/10/16）[1][7] - 预测2025-2027年营业总收入分别为344.56亿元、372.07亿元、391.27亿元，同比增长9.08%、7.98%、5.16% [1] 绿色甲醇项目进展 - 公司与香港中华煤气合作，计划总投资100亿元，打造合计100万吨/年的绿色燃料及化工供应池 [7] - 双方各出资50%设立VENEX公司，该公司已收购内蒙古易高公司（现有5万吨/年绿色甲醇产能，后续将改造至30万吨/年）100%股权 [7] - 公司拟向VENEX公司增资3.1亿元，用于在佛山市三水区新建20万吨/年绿色甲醇项目（项目总规划产能30万吨/年）[7] - 一期20万吨/年项目计划总投资约20.58亿元，达产后预计可实现年均所得税后利润约2.7亿元，总投资收益率18.64%，资本金内部收益率31.58% [7] - 项目投资回收期（税后）为6.98年（含2年建设期）[7] 财务指标预测 - 预测2025-2027年毛利率分别为5.87%、5.83%、5.89% [8] - 预测2025-2027年归母净利率分别为2.53%、2.48%、2.49% [8] - 预测2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为9.74%、9.99%、10.26% [8] - 预测2025-2027年每股净资产分别为3.96元、4.18元、4.40元 [8]

中证央企创新驱动指数及ETF表现 - 截至2025年10月17日13:47，中证央企创新驱动指数下跌1.72% [3] - 指数成分股涨跌互现，中国电信领涨1.02%，许继电气领跌6.86% [3] - 央企创新驱动ETF(515900)下跌1.44%，报价1.57元，近2周累计上涨2.05%，涨幅排名可比基金第二 [3] - ETF近1月规模增长6100.39万元，新增规模位居可比基金第一 [4] - ETF近1周份额增长600.00万份，新增份额位居可比基金第一 [4] - ETF近1年日均成交2046.25万元，流动性居可比基金第一 [3] - 中证央企创新驱动指数选取100只具创新活力的央企上市公司证券作为样本 [4] - 截至2025年9月30日，指数前十大权重股合计占比36.04% [5] 央企产业动态与创新驱动 - 中国中车在长春举行现代产业链融通发展共链行动大会，多款氢能源产品亮相 [3] - 大会聚焦轨道交通装备、清洁能源装备与氢能三大产业链跨链协同 [3] - 中国电信通过打造智慧园区、助力机器人发展及深化AI技术与工业场景融合应用，助力新型工业化 [3] 再生铝行业发展前景 - 2024年中国再生铝产量约1050万吨，占铝总供给近19% [4] - 工信部提出2027年再生铝产量需达1500万吨以上，对应三年复合增速达13% [4] - 再生铝碳排放仅为电解铝的2.1%，在双碳目标及欧盟CBAM征税驱动下，其绿色溢价将加速显性化 [4] - 国家级回收平台建设推进和汽车报废潮临近，有望缓解原料瓶颈，促进行业从“小而散”向规模化升级 [4]