报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计2026年财政政策仍偏积极，强度适度提升，赤字率4%，政府债净供给约15.2万亿，较2025年增加约8200亿，前置程度或减弱 [2][4][11] - 财政温和加力，债市大幅调整可能性不高，但需关注市场博弈财政加码带来的扰动，供给压力整体不大，影响或体现在期限上使曲线维持陡峭化 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 积极的财政基调延续积极 - 中央对宏观政策立场积极，“十五五”规划强调强化逆周期和跨周期调节，实施积极宏观政策，发挥积极财政政策作用增强可持续性 [12][43] 发力强度：适度扩张的财政政策 - **当前时点的宏观经济形势整体或好于去年同期**：内需延续温和修复，前三季度GDP增速5.2%好于去年同期4.8%，通胀读数整体好于去年，居民消费者信心回升；关税风险边际减弱，美方对华关税调整，贸易摩擦态势或缓和，2026年财政发力强度大幅提升必要性不高 [13][43][44] - **国债净融资预计为7.08万亿元，同比增加4200亿元**：预计赤字率4%对应赤字规模约5.88万亿，加杠杆主体或为中央政府，中央目标赤字规模5.08万亿，地方8000亿；超长期特别国债规模1.6万亿，中央金融机构注资特别国债4000亿，2026年特别国债发行规模2万亿 [47] - **地方债净融资预计为8.1万亿，同比增加约4000亿**：预计2026年新增地方债规模5.6万亿，地方目标赤字规模8000亿不变，新增专项债规模提高至4.8万亿，使用结存限额5000亿协助清偿企业账款 [64] 支出结构优化，坚持民生导向 - “十五五”期间财政坚持民生导向，持续优化支出结构，提高民生相关项目支出比重 [38][71] 前置程度有所减弱 - 预计2026年财政发力节奏仍前置，但整体前置程度减弱，5000亿元新型政策性金融工具及“淤积”财政存款支撑年底及年初基本面，下半年美国中期选举关税风险或上升需留政策空间 [39][72]

核心观点 - 报告认为，中央经济工作会议定调2026年宏观政策仍将保持积极，财政与货币政策将延续宽松以巩固经济稳中向好势头，政策重点在于扩大内需、稳定房地产市场及推动高质量发展 [2][3][8] - 策略观点认为，随着国内外关键政策落地，短期扰动因素出尽后A股有望开启跨年行情，风格上更推荐关注大盘风格及政策重点支持的重大项目领域 [8] - 固收观点认为，2026年长债利率面临重估上行压力，而短债受益于货币政策宽松，建议采取票息策略并把握市场节奏 [12][13][16] - 地产观点聚焦“高质量推进城市更新”和“着力稳定房地产市场”两大提法，认为城市更新是扩大投资的重要抓手，房地产政策将更加积极以稳定市场 [17][18] - ESG部分跟踪了11月国内政策与市场动态，重点关注全国碳市场扩容至钢铁、水泥、铝冶炼行业，以及新能源融合发展与绿色债券发行取得进展 [21][22][23] 宏观：中央经济工作会议解读 - 形势判断认为中国经济面临“老问题”与“新挑战”，老问题包括外部环境变化加深和重点领域风险隐患，新挑战指国内供强需弱矛盾突出，但决策层认为经济长期向好的基本趋势没有改变 [2] - 政策取向上，2026年政策基调由2025年的“加强超常规逆周期调节”转为“加大逆周期和跨周期调节力度”，旨在避免政策大放大收，预计政策力度不会明显回收 [3] - 财政政策将保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，预算赤字率、新增政府债务规模等指标预计维持现有水平 [3] - 货币政策的主要目标是稳增长和促通胀，将继续运用降准降息等政策工具，调整政策利率、结构性政策工具利率及存款准备金率 [3] - 2026年经济工作八项重点中，扩大内需方面新增城市更新政策，中央财政将继续提高投资规模以应对投资负增长，提振消费措施包括实施城乡居民增收计划等四项 [4][7] - 反内卷方面，明年将制定全国统一大市场建设条例，深入整治“内卷式”竞争，预期工作力度将进一步提高 [7] - 房地产市场方面，会议明确提出“因城施策控增量、去库存、优供给，鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房”，这是自2015-2016年后去库存要求再次被提出，预示政策将更加积极 [8] 策略：中央经济工作会议后A股展望 - 核心观点认为，国内会议明确“促进物价合理回升”为货币政策重要目标，海外美联储如期降息，随着短期扰动因素出清，A股有望开启跨年行情 [8] - 近期市场震荡微涨，原因包括美联储降息利好被部分抵消、中央经济工作会议释放积极政策预期带动结构行情、以及资金在4000点压力位前趋于谨慎 [9] - 中观景气数据显示11月CPI同比增幅扩大，各类挖机、装载机销量同比改善，景气改善领域包括工业金属、新能源产业链、中药、半导体等 [9][10] - 资金面上，前四个交易日融资资金净流入260.3亿元，新成立偏股类公募基金66.9亿份，较前期下降44.2亿份，ETF净赎回对应净流出95.2亿元 [10] - 主题关注商业航天进展，朱雀三号火箭首飞虽一级回收失败，但关键数据为后续可回收火箭技术成熟奠定基础 [10] - 估值方面，本周万得全A指数PE（TTM）较上周下行0.03，处于历史66.1%分位数，电子、军工和通信估值涨幅居前 [11] 固收：债市急跌后操作策略 - 核心观点认为，虽然传统房地产周期对长债定价影响弱化，但随着中国经济供需再平衡和通胀回升，长债利率中枢将面临上行压力 [12] - 货币政策仍有宽松空间，2026年可能降息降准，这将利好短债，但长债利率因已提前定价降息而利好有限，期限利差倾向于走扩 [13] - 配置资金方面，保险资金对债市配置比例见顶回落并加大权益配置，理财资金利好短债，银行配置长债空间边际减少，导致长债市场缺乏稳定做多资金，波动加大 [14] - 股市若回升将对债市形成压制，因资金可能流向股市且市场风险偏好改善 [15] - 投资策略预计2026年利率中枢上行，节奏上1-3月利率震荡上行需防范风险，2-3季度或存在交易性机会，胜负手在于把握债市节奏 [16] 地产：关注会议两大提法 - 第一个关键提法是“高质量推进城市更新”，该表述在“坚持内需主导，建设强大国内市场”任务下提出，判断城市更新是扩大投资、拉动内需的重要抓手，预计专项债、专项借款等金融工具将进一步优化以支持存量项目盘活和新增项目 [17] - 第二个关键提法是“着力稳定房地产市场”，定调从过去的“更大力度推动房地产市场止跌回稳”变为“着力稳定”，显示政策目标更加明确 [18] - “因城施策控增量、去库存、优供给”表述与过往一致，结合“鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房”的表述，判断收购商品房用于保障房仍是重要路径 [18] - “深化住房公积金制度改革”提法下，需关注贷款利率进一步调降、额度提高及用途拓宽的可能性，若利率下降有助于推动租金回报率与加权房贷利率之差收窄以稳定需求 [18][19] - “有序推动‘好房子’建设”中“有序”表述较过往有所变化，判断建设将在考虑更多因素前提下推进，“加快构建房地产发展新模式”表述与过往基调一致，相关制度建设或持续推进 [20] ESG：11月国内动态跟踪 - 政策热点一：生态环境部发布钢铁、水泥、铝冶炼行业碳配额分配方案，明确了配额覆盖范围、根据碳排放强度偏离度分档的奖惩机制以及配额发放清缴结转机制，这是全国碳市场扩容的关键一步 [21] - 政策热点二：国家能源局发布《关于促进新能源集成融合发展的指导意见》，目标到2030年集成融合发展成为重要方式，明确了推动新能源多维度一体化开发、促进与产业协同发展、拓展非电利用三大核心任务 [22] - 市场热点一：国务院发布《碳达峰碳中和的中国行动》白皮书，系统总结“双碳”行动进展，显示中国在能源、工业等关键领域低碳转型已有显著成效，形成了“1+N”政策体系 [22][23] - 市场热点二：国家开发银行成功发行90亿元3年期绿色金融债券，发行利率1.52%，认购倍数2.46倍，募集资金投向四大绿色领域，项目建成后预计年均节约标准煤8.9万吨，减少二氧化碳排放约20万吨 [23] - 市场热点三：香港特区政府成功发行约100亿港元等值的多币种数字绿色债券，创全球最大规模数字债券发行纪录，认购金额超1300亿港元，超额认购12倍 [24]

财政收入端 - 11月广义财政收入同比降幅从10月的0.6%扩大至5.2%[6] - 11月税收收入同比增速从10月的8.6%放缓至3.2%，非税收入同比降幅从32.8%收窄至10.8%[6] - 前11个月增值税/企业所得税累计同比增长3.9%/1.7%，快于去年全年的-3.8%/-0.5%[2][6] - 11月国有土地使用权出让收入同比降幅为26.8%，对政府性基金收入形成拖累[6][26] 财政支出端 - 11月广义财政支出同比降幅从10月的19.1%显著收窄至1.7%[2][7] - 剔除注资特别国债和特殊专项债后，广义财政支出同比降幅从10月的20.2%收窄至3.8%[2][7] - 修正后的广义财政支出季调环比折年增长率从10月的15%进一步上行至33%[2][7] - 11月政府性基金支出同比增速从10月的-38.2%转正至2.8%，主要受5000亿元地方债务结存限额下发带动[2][9] 财政政策与展望 - 前11个月一般公共预算支出进度为全年预算的83.7%，低于过去5年同期平均进度85.4%[2][7] - 财政政策需持续加力以发挥稳增长作用，市场关注明年一季度财政是否继续前置发力[4][5]

公共财政收入 - 2025年1-11月全国一般公共预算收入为200,516亿元，同比增长0.8%[2] - 税收收入同比涨幅略有扩大，但三大主力税种（增值税、企业所得税、个人所得税）收入同比涨幅持平或微降[2] - 非税收入同比降幅扩大，公共财政收入完成全年预算的91.2%，低于过去5年平均水平（92.0%）[2] 公共财政支出 - 2025年1-11月全国一般公共预算支出为248,538亿元，同比增长1.4%[2] - 科技领域支出同比增速达到7.9%，科技文体领域整体支出同比增速提升至6.1%[3] - 民生领域支出同比增速为5.4%，其中社保和就业支出同比增长8.1%[3] - 基建领域支出同比下降7.7%，环保是其中唯一正增长的细分领域[3] - 公共财政支出完成全年预算的83.7%，低于过去5年平均水平（85.4%）[3] 政府性基金收支 - 2025年1-11月政府性基金预算收入为40,274亿元，同比下降4.9%[2] - 政府性基金预算支出为92,124亿元，同比增长13.7%[2] - 1-11月广义财政支出（公共财政+政府性基金）同比增长4.5%，较1-10月下降0.7个百分点[4][6] 财政政策展望 - 2026年财政政策基调为“更加积极”，强调保持必要的支出强度并“主动靠前发力”[8] - 政策结构将优化支出以强化国家重大战略财力保障，并推动更多资金投资于人[8] - 化债进程将继续“赶进度”，对财政资金的占用程度可能高于2025年[8]

2026年宏观经济政策基调 - 中央经济工作会议定调为温和托底而非强刺激，是对2025年已有政策的延续，没有较大调整转向[3] - 政策基调是稳妥布局、渐进推进，旨在稳住增长、部分减轻通缩压力，但未体现通过强刺激实现再通胀的诉求[3] - 对2026年名义GDP增速预期保持在4%出头，比市场一致预期更保守[3] 财政政策 - 财政赤字（包括显性与广义赤字）初始额度与2025年基本持平，但在使用和发行上会明显前置[4] - 前置的财政支出更多投向基建领域，如城市更新、地下管网改造、绿色转型的储能电网及AI算力中心相关的公共开支[4] - 若上半年地产、物价、就业形势有变，可能追加相当于GDP 0.5个百分点的新增财政空间[5] 货币政策 - 实际降息降准空间相对有限，更多强调结构性工具和准财政工具[5] - 预计全年即使降息，幅度可能在10~20个基点，与美联储降息幅度相比空间较小[5] 房地产政策 - 以补贴按揭利率为核心的扶持政策，可能要到2026年二季度（全国两会后）才有落地细节[5] - 若实施范围广、力度大、持续时间长的按揭利率贴息，几个大城市的按揭利率有望被压低至接近当地租金回报率，有助于稳定市场预期，打破房价下跌与信用收缩的负反馈循环[5] - 实现房地产止跌回稳的关键在于更快推出力度强、范围广、持续时间够的按揭贴息政策[9] 消费政策 - 国补以旧换新政策将延续，规模和涵盖品种会正常微调[6] - 关键在于能否大举支持服务业消费，推出针对服务业（如餐饮、娱乐、旅游）的消费补贴或消费券[6][8] - 当前消费贷贴息实际用户不多，因消费者不愿加杠杆；有效补贴需针对消费者最大的杠杆（按揭利率）或直接补贴服务业消费，后者可能要到明年下半年[6] - 政策设计会考虑通过大数据、金税系统等优化制度，防范骗补行为[6] 出口与产业竞争力 - 尽管面临欧盟、墨西哥加征关税等噪音，仍看好中国产业竞争格局提升，未来五年在出口和创新赛道保持强劲[6] - 中国占全球出口市场份额已达15%，未来五年有望提升至16%~17%，出口增速将继续高于全球贸易增长[6] - “去中国化”不会导致中国份额下降，实质是贸易链拉长，大量重点品和高附加值环节仍由中国企业掌控[7] - 在电池、新能源汽车、机器人、光伏等新兴前沿赛道，中国的先发优势和规模已难以被撼动，几乎没有经济体能够挑战替代[7] - 每年有1100万大学毕业生，其中近40%为工程理工类，研发投入上升，巩固了关键前沿赛道的人才优势[8] - 全球供应链呈现多极化但离不开中国，是中国企业在多极化过程中走向全球，与之直接竞争的欧洲、日韩市场份额将不断丢失[8] 经济转型愿景 - 单靠科技优势难以改善整体经济回报率，需向消费转型，并做好社会保障福利[8] - 建议增加对农民和农民工的社保补贴注入，减少其后顾之忧，增强消费能力[8] - 短期消费支持应不仅限于对耐用消费品的国补，也应扩大至更广泛的服务业消费[8]

泰国央行对泰铢升值与黄金交易的立场及措施 - 泰国央行行长表示，黄金交易激增是推动泰铢升值的重要驱动因素，在泰铢大幅走强的日子里，黄金交易额约占推动泰铢上涨资金流动的一半[1] - 目前大型黄金交易商的交易量规模已相当于泰国国内生产总值（GDP）的50%左右[1] - 央行正呼吁财政部出手管控黄金交易，因为《外汇法》并未覆盖黄金交易业务[1] 泰国央行对黄金交易征税及资本管制的态度 - 泰国央行表示，目前暂无对黄金交易征税的计划，黄金交易商此前已明确反对征税举措[2] - 央行也不会通过对资本流入或流出征税的方式来应对泰铢快速升值，认为过于激进的措施（如2010年征税）曾导致市场崩盘[2] - 央行针对泰铢汇率的调控目标是降低汇率波动，而非设定具体价值，希望泰铢汇率能根据经济基本面适度走弱[2] 泰国央行的货币政策空间与利率前景 - 泰国央行行长表示，若有必要将进一步降息，但政策弹药已经所剩不多[2] - 自2024年10月以来，泰国央行已累计五次降息，总降幅达125个基点[2] - 部分经济学家预计，泰国央行将在明年2月25日的下一次利率审议会议上再次降息[2] 泰国经济面临的挑战与增长预测 - 今年以来，泰铢兑美元汇率已上涨9.1%，成为亚洲表现第二好的货币[1] - 泰国正面临多重挑战，包括美国关税冲击、高企的家庭债务、与柬埔寨的边境冲突，以及明年2月8日大选前的政治不确定性[1] - 据泰国央行行长预测，该国经济今年将增长2.2%，明年增速为1.5%，而去年的经济增长率为2.5%[4] 泰国央行的其他政策举措与协作 - 泰国央行行长表示，尽管通胀为负，但泰国尚未面临通缩[3] - 泰国面临的结构性问题需要有针对性的配套措施，而非单纯依靠降息[3] - 泰国央行将于下周推出贷款担保计划，以刺激信贷投放与投资增长[3] - 财政政策与货币政策正协同发力，央行行长与财政部长保持着密切协作[4]

宏观经济政策基调 - 中央经济工作会议定调温和托底而非强刺激，是对2025年已有政策的延续，基调是稳妥布局、渐进推进，旨在稳住增长、部分减轻通缩压力，但未体现强刺激再通胀的诉求 [1] - 对2026年名义GDP增速预期保持在4%出头，比市场一致预期更保守 [1] - 地产和消费的进一步政策需观察上半年形势演绎后相机抉择 [1] 财政政策 - 财政赤字（包括显性与广义）初始额度与2025年基本持平，但在使用和发行上会明显前置至一季度和上半年 [2] - 前置的财政支出更多投向基建领域，如城市更新、地下管网改造、绿色转型的储能电网及AI算力中心相关的公共开支 [2] - 若上半年地产、物价、就业形势有变，可能追加相当于GDP 0.5个点的新增财政空间 [2] 货币政策 - 实际降息降准空间相对有限，更多强调结构性工具和准财政工具 [2] - 预计全年即使降息，幅度可能在10~20个基点，与美联储降息幅度相比空间较小 [2] 房地产政策 - 以补贴按揭利率为核心的进一步扶持政策，可能要到2026年全国两会之后，即二季度才会有落地细节 [2] - 若实施范围广、力度大、持续时间长的按揭利率贴息，几个大城市的按揭利率有望被压低至接近当地租金回报率，从而稳定市场预期，打破房价下跌与信用收缩的负反馈循环 [2] - 实现房地产止跌回稳需在支持购房人按揭贴息上更快推出力度强、范围广、持续时间够的政策 [6] 消费政策 - 消费政策在延续国补以旧换新之外，能否推出支持服务业消费的补贴或消费券形式，需要更长的观察或倒逼时间 [3] - 国补以旧换新政策将延续，其规模和涵盖品种会正常微调 [3] - 当前消费贷贴息实际用户不多，因消费者不愿加杠杆；有效补贴需针对消费者最大的杠杆（按揭利率）或直接对服务业消费进行类似消费券的补贴，后者可能要到明年下半年 [3] - 政策设计会考虑优化制度，利用大数据、金税系统等防范骗补行为 [3] - 短期消费支持可扩展至更广大的服务业消费，如餐饮、娱乐、旅游，提供更广泛的支持、补贴和消费券 [6] 出口与产业竞争力 - 尽管面临欧盟、墨西哥加关税等噪音，观点仍非常看好中国产业竞争格局再上层楼，未来五年在出口和创新赛道依然星光璀璨 [3] - 中国占全球出口市场份额已达15%，未来五年有望提升至16%~17%，出口增速将继续高于全球贸易增长，获取更多市场份额 [3] - “去中国化”不会导致中国份额下降，因实质是贸易链拉长及中国企业走向全球化，大量重点品和高附加值环节仍来自中国企业 [4] - 在电池、新能源汽车、机器人、光伏等新兴前沿增量市场，中国的先发优势和规模已难以被撼动，几乎没有经济体能够挑战替代 [5] - 每年中国有1100万大学毕业生，其中近40%为工程理工类，研发投入上升，人才优势决定了在关键前沿赛道中国很难被替代 [5] - 全球供应链并非“去中国化”，而是在多极化过程中离不开中国，是中国企业走向全球；与之直接竞争的欧洲、日韩反而会不断丢失市场份额 [5] 经济转型与长期愿景 - 单靠科技优势难以改善整体经济回报率，需关注消费民生 [5] - 2026年的新年愿景是希望看到中国向消费方面转型，做好社会保障福利，特别是增加对农民和农民工的社保补贴注入，以减少后顾之忧并增强消费能力 [5]

新加坡财政状况与预算展望 - 新加坡2025财年和2026财年预期将实现预算盈余，为维持支持性政策提供充足的财政空间 [1] - 预算盈余主要源于经济活动坚稳，导致政府税收收入高于预期 [1] - 澳新银行预计，新加坡2025财年和2026财年的总体预算盈余将占GDP的0.8% [1] 潜在政策支持方向 - 2026年预算案中可能会有更多现金发放和代金券，以维持家庭支出 [1] - 政府可能向受美国关税影响的公司提供支持 [1] - 政府可能向寻求海外扩张的国内公司提供支持 [1]

文章核心观点 - 中央经济工作会议为明年货币政策定调，核心目标是促进经济稳定增长和物价合理回升，并将灵活高效运用多种货币政策工具来实现这一目标 [1] - 金融总量指标（社会融资规模、M2）虽被逐步淡化量化目标，但短期内仍是观测金融支持实体经济力度的重要参考，预计明年将保持平稳增长 [1] - 货币政策操作将兼顾总量与结构，在总量工具（如降准降息）空间有限的情况下，更强调畅通货币政策传导机制、运用结构性工具以及加强财政货币政策协调 [2][3][4] 货币政策总体目标与考量 - 货币政策的重要新考量是“把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量” [1] - 在“十五五”开局之年，适度宽松的货币政策旨在推动经济增长和物价回升 [1] - 短期观测金融支持实体经济的重要参考，是推动社会融资规模、货币供应量（M2）增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配 [1] 金融总量增长的基础与传导机制 - 社会融资规模、货币供应量增速今年以来始终高于名义经济增速，明年仍有基础保持平稳增长 [2] - 增长基础来自：更积极的财政政策、投资止跌回稳、居民消费需求持续恢复、直接融资市场迅速发展 [2] - 为促进物价回升，保持低息环境是主流操作，但对中国而言，持续畅通货币政策传导机制是比降息更重要的“必做题” [2] - 央行在畅通传导机制上的着力点包括：推动存量政策见效、落实结构性工具、盘活低效存量金融资源、整治金融业“内卷式”竞争、治理资金空转和手工补息等 [2] 货币政策工具的具体运用与预期 - 总量工具方面，降准降息有助于加大流动性供给和降低融资成本，但大幅降准必要性不强，降息受银行偏低净息差制约 [3] - 市场机构普遍预计明年降准、降息分别有0.5个、0.1个百分点左右的空间 [3] - 流动性投放工具已更加多样，长期（降准、国债买卖）、中期（MLF、买断式逆回购）、短期（7天期逆回购等）工具期限分布更趋合理 [3] - 鉴于政府债券将保持较大发行规模，央行有必要通过多种工具营造适宜的流动性环境，引导资金投向重点领域和薄弱环节 [3] 结构性货币政策工具与政策协调 - 结构性工具有助于解决结构性矛盾，降低商业银行资金成本，支持银行在保持净息差相对稳定的情况下加大实体经济支持力度 [3] - 明年结构性工具将聚焦扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域，继续支持金融“五篇大文章” [4] - 央行可能进一步推动收窄利率走廊、稳定国债收益率曲线、改革LPR报价等工作，以加强利率协同性和货币政策传导效果 [4] - 加强财政与货币政策协调配合有助于扩大政策效能，在贷款贴息、风险补偿、信用增进、国债发行等多个领域仍有深化合作空间 [4]

全国一般公共预算收入情况 - 1至11月全国一般公共预算收入200516亿元，同比增长0.8%，基本保持平稳 [1][2] - 其中税收收入164814亿元，同比增长1.8%，增速已连续九个月修复 [2] - 非税收入35702亿元，同比下降3.7% [2] - 中央一般公共预算收入88464亿元，同比下降1% [2] - 地方一般公共预算本级收入112052亿元，同比增长2.2% [2] 主要税种收入表现 - 国内增值税同比增长3.9% [3] - 国内消费税同比增长2.5% [3] - 企业所得税同比增长1.7% [3] - 个人所得税同比增长11.5% [3] - 印花税同比增长27%，其中证券交易印花税同比增长70.7% [3] - 房地产相关税收表现分化：契税同比下降14.3%，房产税同比增长10.8%，城镇土地使用税同比增长5%，土地增值税同比下降17.3%，耕地占用税同比增长5.7% [3] 财政收入进度与结构 - 税收收入累计增速逐步改善至1.8%，收入完成进度为90.8%，高于去年同期的86.3%和过去五年同期均值90.6% [2] - 增值税、企业所得税、消费税和个人所得税四大税种完成进度均高于去年同期水平 [2] - 税收结构方面，印花税（含证券交易印花税）延续大幅增长态势，生产走弱下增值税和企业所得税增速放缓，个人所得税和消费税保持平稳 [3] 全国一般公共预算支出情况 - 1至11月全国一般公共预算支出248538亿元，同比增长1.4% [1][4] - 中央一般公共预算本级支出38232亿元，同比增长6.2% [4] - 地方一般公共预算支出210306亿元，同比增长0.6% [4] 财政支出结构与民生导向 - 财政支出民生导向鲜明，推动更多资金资源投资于人 [4] - 社会保障和就业支出增长8.1% [4] - 教育支出增长4.4% [4] - 卫生健康支出增长4.7% [4] - 科学技术支出增长7.9% [4] - 节能环保支出增长6.6% [4] - 文化旅游体育与传媒支出增长1.3% [4] - “十四五”时期，财政在民生领域投入近100万亿元 [5] 政府债务与基金预算 - 1至11月共发行国债14.19万亿元，发行进度达到89.2%，低于去年同期6.4个百分点 [6] - 同期发行新增地方政府专项债券4.46万亿元，发行进度达到年初新增限额的101.3% [6] - 1-11月全国政府性基金预算收入40274亿元，同比下降4.9%，其中国有土地使用权出让收入29119亿元，同比下降10.7% [6] - 1-11月全国政府性基金预算支出92124亿元，同比增长13.7% [6] 财政政策趋势与展望 - 未来财政将继续从过去的生产建设型财政向民生财政转型，集中财力保障国家重大战略任务，投资于人、服务于民生 [1][5] - 中央经济工作会议指出“必须坚持投资于物和投资于人紧密结合” [4] - 中央经济工作会议指出“继续实施更加积极的财政政策”，2026年将是我国自2008年以来连续第18年实施扩张性财政政策 [4] - 财政政策主基调延续“更加积极” [5] - 在加增地方政府结存限额5000亿额度后，专项债发行将在年尾再度加速 [6]