文章核心观点 - 黄金价格短期呈现宽幅震荡走势，但长期趋势坚实，中枢有望继续抬升 [1] - 黄金ETF国泰（518800）连续5日资金净流入近25亿元，显示资金面抢筹 [1] - 长期看好黄金，逻辑基于美元信用走弱、全球去美元化、美联储降息周期及地缘不确定性 [1] 资金面动态 - 黄金ETF国泰（518800）连续5日资金净流入近25亿元 [1] 短期价格走势分析 - 金价短期呈现宽幅震荡走势 [1] - 波动率加速抬升背景下，金价短期或仍将呈现宽幅震荡走势 [1] 中长期趋势与核心驱动逻辑 - 长期来看美国债务问题未解，美元信用走弱的主线未现拐点，黄金长期走势难言见顶 [1] - 短期企稳后，金价中枢或仍将抬升 [1] - 海外宏观不确定性持续，中期黄金避险属性仍处于放大阶段 [1] - 长期来看特朗普上任后，美元信用走弱的主线逻辑愈加清晰，黄金货币属性加速凸显 [1] - 在货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战 [1] - 全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升 [1] - 全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，使得贵金属有望具备上行动能 [1] - “美联储降息周期+海外不确定性加剧+全球去美元化趋势”对于金价构成支撑的逻辑仍然存在 [1] 提及的投资产品 - 投资者可持续关注黄金ETF国泰（518800）和黄金股票ETF（517400）的投资机会 [1]

核心观点 - 前总统特朗普公开批评其提名的美联储主席鲍威尔并提名新候选人凯文·沃什 此举旨在传递政治信号 意图削弱美联储独立性 使其货币政策服务于个人政治与经济目标 这可能对美元地位及全球货币格局产生影响 [1][3][4] 特朗普对美联储的人事安排与意图 - 特朗普公开承认提名鲍威尔担任美联储主席是一个错误 并对鲍威尔进行猛烈批评 [1] - 特朗普近日提名凯文·沃什为美联储下任主席人选 并言辞恳切地夸奖其会做得非常出色 [1] - 特朗普的言行是对新任提名人选沃什的明确警告 要求其必须按总统的节奏行事 否则后果自负 [3] - 特朗普意图牢牢掌控美联储 改变这个原本应保持独立的机构 使其成为个人政治和经济目标的有力工具 [3] 美联储的独立性与当前面临的挑战 - 美联储作为美国中央银行 负责制定货币政策 其决策应依据市场经济形势而非行政命令 保持独立性是其做出客观理性决策的关键 [3] - 鲍威尔于2018年2月正式接任美联储主席 由特朗普提名 其任期将在今年5月15日结束 [4] - 特朗普因货币政策多次公开批评鲍威尔 甚至威胁解雇他 美国司法部曾向美联储发出传票 威胁就听证作证问题提起刑事诉讼 [4] - 鲍威尔否认指控 并表示遭调查的根本原因是美联储没有按照特朗普的意愿设定利率 [4] - 鲍威尔在新闻发布会上特别提醒下一任美联储主席不要卷入选举政治 这被视为给接任者的忠告 [4] - 美联储主席由总统提名并经参议院批准 特朗普提名沃什是想换上一个自己的人以彻底掌控货币政策 [4] - 美联储的独立性经过多年制度积淀 尽管面临严峻考验 但短期内不太可能完全崩溃 鲍威尔的反抗已证明这一点 [8] 潜在人选凯文·沃什与政策预期 - 沃什能被特朗普选为候选人 背后必定是在一些关键问题上做出了妥协和承诺 特朗普选人标准是要求提名者与其观点高度一致 [6] - 特朗普希望美联储继续维持低利率政策 为美国经济刺激计划提供货币政策支持 [6] - 如果沃什上任后按照特朗普意愿制定政策 美元很可能会进入震荡贬值周期 并带来通胀风险 [6] 对美元及全球货币格局的潜在影响 - 美元贬值会带来通胀风险 影响美国国内经济 同时导致全球其他国家持有的美元外汇储备缩水 [6] - 这可能促使一些国家加速去美元化进程 减少美元在外汇储备和国际贸易结算中的比重 从而进一步削弱美元的国际货币地位 [6] - 美国长期依靠美元霸权影响全球货币政策 若美元贬值且美联储独立性受侵蚀 美元霸权地位将受到挑战 [8] - 这或许为中国推动的人民币国际化提供了新的机遇 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金中长期战略配置价值不变企稳可多配，白银多空博弈未结束等待降波，铜中长期看好短期多单止盈，锌短期空仓过节中长期回调逢低试多，铅、锡、铝、镍短期反弹承压，工业硅宽幅震荡，多晶硅承压，碳酸锂反弹企稳后轻仓布局多单 [1] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 盘面表现：现货黄金震荡走高1.3%，白银冲高回落仍涨逾4%，国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货涨1.53%报5107，COMEX白银期货涨4.60%报84.08 [2] - 核心逻辑：无视超预期非农，三大支柱支撑金价未来走势受三大变量影响，达利欧警告美国情况并建议黄金占投资组合5%-15%，策略提醒关注黄金1060附近、白银19000附近支撑 [3][4] 铜 - 盘面表现：沪铜隔夜冲高回落，沪铜主力涨0.26%，LME铜涨1.06%，COMEX铜涨1.41%，电解铜现货跌0.55% [5] - 核心逻辑：全球铜矿紧张，冶炼产能增长受抑制，1月产量环比升0.10%、同比升16.32%，2月预计环比-3.04%、同比升8.06%，库存处高位，需求疲软 [6] - 策略推荐：短期多单止盈落袋持币空仓过节，中长期看好，短期沪铜关注【100000，105000】元/吨，伦铜关注【12800，13500】美元/吨 [7] 锌 - 盘面表现：沪锌承压运行，沪锌主力跌0.04%，LME锌涨0.59%，0号和1号锌现货价格持平 [9] - 核心逻辑：2026年全球锌矿供应或收缩，1月国内锌锭产量环比增3%、同比增9%，春节临近需求疲软库存累库，新兴领域需求增长有望弥补部分缺口 [10] - 策略推荐：短期降低仓位空仓持币过节，中长期回调逢低试多，沪锌关注【24000，25000】，伦锌关注【3380，3480】美元/吨 [11] 铝 - 盘面表现：铝价反弹承压，氧化铝承压走势，伦铝电3涨0.29%，沪铝主力涨0.62%，氧化铝主力涨0.25% [12][13] - 核心逻辑：电解铝产能盈利，库存增加，下游开工率下滑；氧化铝海外价格承压，国内库存上升，过剩格局延续 [14] - 策略推荐：沪铝短期止盈观望，注意库存累积，主力运行区间【22500 - 25100】 [15] 镍 - 盘面表现：镍价反弹回升，不锈钢反弹走势，伦镍电3涨1.60%，沪镍主力涨4.56%，不锈钢主力涨2.18% [16][17] - 核心逻辑：印尼下调2026年镍矿生产配额，国内纯镍库存累库，不锈钢市场淡季累库，2月钢厂产量或缩减 [18] - 策略推荐：镍、不锈钢止盈观望，注意印尼政策及下游库存变动，镍主力运行区间【120000 - 150000】 [19] 碳酸锂 - 盘面表现：主力合约LC2605高开高走，尾盘涨超9% [20][21] - 核心逻辑：跟随市场反弹，淡季去库，下游点价积极，资金担忧3月旺季累库，节前波动高持仓下降 [22] - 策略推荐：企稳后轻仓布局多单【146000 - 156000】 [23]

报告行业投资评级 - 谨慎偏多品种：股指（IH、IF、IC、IM）、橡胶、焦煤、焦炭、锰硅、硅铁、黄金、白银、铝、碳酸锂、玉米 [4] - 谨慎看空品种：原油、甲醇、螺纹、热卷、铁矿、苹果 [4] 报告的核心观点 - 美国1月非农就业数据大超预期，失业率下降，市场降息预期降温，但美国就业市场仍需降息呵护，印尼收紧镍供应影响全球镍供应结构，国内期货夜盘多数上涨 [1] - 贵金属短期调整，长期仍有望上行，白银建议观望，铜价短期或调整，股指2月有望阶段性向好但需警惕海外风险 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 当日主要新闻关注 - **国际新闻**：美国1月非农就业人口大增，失业率创2025年8月以来新低，时薪环比超预期，交易员推迟美联储降息押注，特朗普呼吁降息 [5] - **国内新闻**：1月我国CPI、PPI环比上涨，同比有不同表现，此次为基期轮换后首次数据发布，基期轮换影响较小 [6] - **行业新闻**：我国在文昌航天发射场取得载人月球探测工程研制重要阶段性突破 [7] 外盘每日收益情况 - 标普500微跌，欧洲STOXX50、ICE布油连续、伦敦金现、伦敦银、LME铝、LME铜、LME锌、ICE2号棉花、CBOT豆粕当月连续、CBOT小麦当月连续上涨，富时中国A50期货、ICE11号糖、CBOT豆油当月连续、CBOT玉米当月连续下跌 [8] 主要品种早盘评论 金融 - **股指**：2月有望延续阶段性向好，处于“春季行情”窗口期，政策红利释放，主线盈利预期明确，但需警惕海外风险 [3][9] - **国债**：预计价格企稳，节前谨慎操作，央行将实施适度宽松货币政策，保持流动性充裕 [10] 能化 - **原油**：sc夜盘上涨，伊美间接谈判开局良好，哈萨克斯坦2月原油出口量或降35% [11] - **甲醇**：夜盘震荡盘整，国内装置开工负荷上升，沿海库存下降，预计进口船货到港量较多 [12] - **天胶**：走势小幅反弹，国内和泰国部分产区停割，库存累库，需求端支撑全钢胎开工，春节临近建议减仓 [13] - **聚烯烃**：期货窄幅整理，市场关注供给改善和宏观因素，长假需控制仓位 [14] - **玻璃纯碱**：玻璃和纯碱期货收小阳，玻璃供需压力缓解，纯碱有待观察，长假需控制仓位 [15] 金属 - **贵金属**：高位震荡，短期调整，长期支撑因素未变，白银建议观望 [2][17] - **铜**：夜盘震荡整理，精矿供应紧张，冶炼产量高增长，下游需求有分化，短期或调整 [3][18] - **锌**：夜盘震荡整理，精矿供应阶段性紧张，冶炼产量增长，下游需求有差异，或跟随有色整体走势 [19] - **铝**：夜盘沪铝微跌，国内铝厂开工率上升但铝水比例下降，下游开工率下降，库存累积，长期有支撑 [20] - **碳酸锂**：产量、排产和需求下降，库存减少，市场情绪转弱，价格下跌，建议关注右侧交易机会 [21] 黑色 - **双焦**：夜盘走势震荡偏弱，节前下游补库完成，需求增量有限，节后关注铁水产量等因素 [22] - **钢材**：春节临近供应趋减但有增加预期，库存上升，需求走弱，政策环境向好，钢价震荡偏弱 [23] - **铁矿石**：发运和到港回升，港口库存增长，钢厂按需补库，短期矿价震荡偏弱 [24] 农产品 - **蛋白粕**：震荡收涨，巴西大豆收割率上升，USDA上调巴西和全球大豆产量，国内连粕跟随外盘但受供应压力 [25] - **油脂**：豆棕油收跌，菜油收涨，马棕减产去库支撑价格，但受原油和市场情绪制约，短期震荡 [27] - **白糖**：主力合约震荡运行，全球过剩，北半球增产，国内供应增加，进口超预期，短期震荡 [28] - **棉花**：主力合约上行，临近春节开工率下降，补库尾声有需求支撑，进口有压制，关注直补政策 [29] - **生猪**：期货市场偏弱，现货供大于求，终端消费回暖有限，短期震荡偏空 [30] 航运指数 - **集运欧线**：EC下跌，现货贴水幅度收窄，市场有淡季预期，节前震荡，节后关注抢出口和涨价函落地情况 [31]

文章核心观点 国际油价短期由地缘政治溢价主导，中期供需格局正从预期的“过剩”向“紧平衡”系统性修正，长期则面临从工业品向战略资产的价值重估，油价中枢有望系统性上移。在此背景下，石油ETF（561360）作为覆盖全产业链的工具，成为把握油价机遇的高效选择 [1][3][7][8][11][12][21] 短期油价逻辑 - 油价短期已脱离单纯基本面定价，进入“地缘消息驱动”模式，任何与美伊紧张局势、霍尔木兹海峡运输相关的风吹草动都可能引发油价脉冲式上行 [3] - 当前油价的定价权阶段性让渡给地缘政治，上行风险远大于下行风险，传统的供需分析框架暂时失效 [3] - 只要美伊“边谈边斗”的格局不根本逆转，油价就难以深度回调，不确定性本身已成为油价的支撑要素 [3] 供需基本面分析 - 市场对“供给过剩”的叙事正在被证伪，原油供需格局正被三重变化重塑：美国页岩油弹性衰竭、OPEC+减产纪律强化、中国战略增储持续 [4] - 美国页岩油供给弹性已系统性下降，70美元的油价不足以驱动大规模产能释放，因企业资本开支纪律转向股东回报优先 [5] - 非OPEC+国家（如巴西、圭亚那）的产量增量对短期市场影响有限，机构数据显示2026年其产量增量已趋近于零 [5] - OPEC+减产共识稳固，2月初会议仅耗时6分钟确认3月不增产，显示成员国对“减产稳价”策略高度一致 [5] - 需求端存在韧性，中国战略石油储备增储规模远超公开口径且在加速，60美元/桶左右的油价处于其“低成本补库”舒适区间 [6] - 美国商业原油库存已降至2016年以来低位，其政府补满战略储备的公开承诺亦构成对油价的预期支撑 [6] - 原油市场供需天平正从“弱平衡”向“紧平衡”倾斜，市场定价权正从看空者向看多者转移 [7] 中长期价值逻辑 - 石油属性正从单纯的工业大宗商品，向兼具金融属性和战略储备价值的资产迁移 [8] - 长期决定油价中枢的是石油“资产属性”的重新定价，驱动因素包括康波周期下的商品牛市轮动、去美元化趋势以及“资源民族主义” [9][10] - 当前金油比处于过去三十年90%分位以上，反映了原油相较于黄金的“资产化”定价进度滞后，存在估值修复空间 [10] - “资源民族主义”下产油国的供给管理成为长期战略选择，为油价注入结构性溢价，支撑是结构性而非周期性的 [10] - 中长期看，油价中枢有望系统性上移，60美元可能成为新的底部支撑 [11] 投资工具分析 - 石油ETF（561360）覆盖全产业链，是表达油价观点的更优工具，可规避直接交易原油期货面临的移仓成本、保证金波动和地缘消息难把握等难题 [12][13] - 该ETF跟踪中证油气产业指数，核心特征包括：产业链全覆盖以捕捉油价传导完整链条；龙头集中（如“三桶油”）且提供高股息（近12个月股息率3.1%）以提供下行保护；历史弹性优于同类指数，在上涨周期中更具进攻性 [14] - 数据显示，中证油气产业指数近五年上涨60.53%，近三年上涨30.06%，近一年上涨12.68% [17] - 当前指数PB约1.6倍，虽处自身历史中高分位，但相较于海外石油龙头仍有折价，估值仍有提升空间 [18] - 石油板块正站在短期地缘风险、中期供需纠偏、长期价值重估多重逻辑共振的起点，该ETF提供了兼具效率与安全感的配置工具 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析，认为国债期货有压力需谨慎；股指波动中枢或上移，前期多单可持有；贵金属市场波动大，多单离场观望；螺纹、热卷、铁矿石、焦煤焦炭、铁合金等或延续震荡，可轻仓参与；原油、燃料油关注做多机会；聚烯烃节前谨慎操作；合成橡胶、PVC、尿素偏强震荡；PTA、乙二醇、短纤、瓶片等震荡运行，谨慎操作；纯碱、玻璃、烧碱谨慎对待；纸浆节前盘面起伏有限；碳酸锂下方有支撑但波动或加大；铜、铝、锌、铅等金属价格或弱势调整、承压运行、震荡调整、偏弱震荡；豆油、豆粕关注低位机会，棕榈油关注回调做多机会，菜粕、菜油暂时观望；棉花中长期偏强但短期有压力，白糖中长期偏空；苹果中长期偏强，生猪、鸡蛋、玉米&淀粉节前观望；原木基本面承压 [5][6][8][9][10] 根据相关目录分别进行总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘表现分化，30 年期和 10 年期主力合约涨 0.01%，5 年期和 2 年期主力合约持平；央行开展逆回购操作，单日净投放 4035 亿元；中国 1 月 CPI 和 PPI 有不同表现 [5] - 美国 1 月非农就业等数据表现较好；当前宏观数据平稳但复苏动能待加强，预计货币政策宽松；国债收益率处低位，中国经济平稳复苏，核心通胀回升，市场风险偏好提升，预计国债期货有压力，保持谨慎 [6] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一；国内经济平稳但复苏动能不强，企业盈利增速低；国内资产估值低有修复空间，中国经济有韧性，市场情绪升温，增量资金入场，预计股指波动中枢上移，前期多单可持有，春节长假需重视风险控制，可适当降低仓位 [8][9] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约涨幅 0.82%，白银主力合约涨幅 3.25%；全球贸易金融环境复杂，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金，各国央行购金支撑黄金走势，但近期贵金属大幅上涨，投机情绪升温，预计市场波动放大，多单离场观望 [10] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货弱势震荡；中期成材价格由产业供需逻辑主导，需求端房地产行业下行，螺纹钢需求同比下降，市场处于需求淡季，需关注冬储进展；供应端产能过剩，螺纹钢周产量回落但供应压力仍在，当前库存高于去年同期，春节后库存峰值和见顶时点值得关注；热卷基本面与螺纹钢差异不大，走势或一致；技术面钢材期货短期内或延续弱势震荡格局，投资者可关注回调做多机会，轻仓参与 [11][12][13] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货震荡整理；产业逻辑上，全国铁水日产量维持在 230 万吨以下，铁矿石需求低位，2025 年进口量同比增长 1.8%，国产原矿产量低于 2024 年同期，港口库存持续上升，处于近五年同期最高水平；技术面铁矿石期货短期可能延续震荡格局，投资者可关注回调做多机会，轻仓参与 [14] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货延续回调；焦煤方面，春节临近煤矿陆续放假，供应量下降，出货压力小，下游焦企按需采购，中间环节采购谨慎；焦炭方面，现货采购价格首轮上调落地，供应平稳，全国铁水日产量维持在 230 万吨以下，需求偏弱，对焦炭价格构成压力；技术面焦煤焦炭期货中期可能延续震荡格局，投资者可关注低位买入机会，轻仓参与 [15][16] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收涨 0.21%，硅铁主力合约收跌 0.25%；2 月 6 日当周加蓬产地锰矿发运量回升，澳矿供应恢复正常，港口锰矿库存 420 万吨（-16 万吨），报价低位企稳，库存水平仍偏低；主产区电价、焦炭、兰炭价格企稳，铁合金成本低位窄幅波动；上周样本建材钢厂螺纹钢产量 192 万吨（环比 -8 万吨），锰硅、硅铁产量分别为 19.10 万吨、9.92 万吨，周度产量为近 5 年同期偏低水平，短期过剩程度略有减弱，供应宽松推动库存延续累升；26 年以来铁合金产量维持低位，需求偏弱，总体过剩压力延续，当前成本低位下行空间受限，低位区间支撑渐强，锰矿库存低位，短期供应或延续缩减，回落后可关注低位区间多头机会 [17] 原油 - 上一交易日 INE 原油震荡上行，因美伊关系反复；2 月 3 日当周投机客增持美国原油期货和期权净多头头寸；2 月 6 日当周美国能源企业活跃油气钻机数连续第三周增加；美国对多个与伊朗石油贸易有关的实体、个人和油轮实施制裁，美伊举行间接谈判；美国总统威胁可能向中东派遣第二艘航母，地缘政治风险增加，CFTC 数据显示资金看多原油价格，原油反弹有望延续，主力合约关注做多机会 [18][19][20] 燃料油 - 上一交易日燃料油震荡上行，继续收于均线组上方；亚洲燃料油市场高硫燃料油需求减弱，低硫燃料油供应充裕，市场疲软，马来西亚炼厂渣油流化催化裂解装置停产可能取消燃料油销售标书，现货市场交投冷淡；新加坡燃料油供应趋紧现象缓解，利空燃料油价格，成本端原油反弹带动燃料油价格反弹，伊朗风险未解，燃料油上方仍有空间，主力合约关注做多机会 [21][22] 聚烯烃 - 上一交易日杭州 PP 市场报盘价格部分让利，下游工厂陆续放假，商家让利出货；余姚市场 LLDPE 价格个别调整 20 元/吨，临近春节市场交投愈发清淡，当周资源成交价格普遍偏低；短期春节将至，下游工厂放假，市场需求量大幅缩减，供应端部分供应商仍积极出货，节前谨慎操作 [23][24][25] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力收涨 1.20%，山东主流价格上调至 13200 元/吨，基差持稳；关注元宵节后物流与基建复工进度，以及轮胎企业库存去化速率；原料端山东鲁中地区送到价格回升，部分企业报价突破 10500 元/吨；供应端顺丁橡胶产能利用率维持 78.86%的高位，环比上升 2.48 个百分点，茂名石化装置重启，华北部分民营装置负荷提升；需求端全钢胎和半钢胎样本企业产能利用率环比下降，个别企业提前放假；库存方面样本企业库存 3.31 万吨，环比下 3.78%，但绝对水平仍处中高位；总结为偏强震荡 [26][27] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收涨 1.62%，20 号胶主力收涨 1.70%，上海现货价格上调至 15900 元/吨附近，基差收窄；节前最后一周橡胶表现震荡偏强，主因前期大宗整体回调后企稳，橡胶自身有供应收缩预期，节后关注需求恢复情况以及政策节奏，节前控制仓位为主；供应端泰国北部和东北部进入割胶尾声，预计 2 月初全面停割，越南胶水产量下降，预计本月底陆续停割；需求端节前淡季特征明显，半钢胎和全钢胎样本企业产能利用率环比下降；库存端截至 2 月 1 日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存 59.17 万吨，环比增加 0.72 万吨(+1.23%)，其中保税区库存 9.76 万吨(+3.34%) [28][29][30] PVC - 上一交易日 PVC 主力合约收涨 0.58%，现货价格上调（10 - 20）元/吨，基差基本持稳；价格走势和库存去化速度关键在于春节后需求恢复情况，若下游复工进度快，库存压力有望缓解；供应端 PVC 行业开工率维持高位，电石法和乙烯法开工率分别为 80.85%和 75.49%；需求端受春节假期影响，下游管材、型材企业开工率下滑，备货意愿趋弱；成本利润端外采电石法企业仍处深度亏损，氯碱一体化利润不佳，成本端对价格形成支撑；华东地区电石法五型现汇库提价稳定 4400 - 4500 元/吨，乙烯法报 4500 - 4650 元/吨；截至 2026 年 1 月底，国内 PVC 社会库存为 120.64 万吨，周环比增加 2.45%，同比大幅增加 60.54%；观点为偏强震荡 [31][32] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收涨 0.34%，山东临沂持稳（0）元/吨，基差基本持稳；关注印度招标动态、国内政策消息以及节后下游需求恢复节奏；供应端国内尿素平均日产量维持在 21 万吨左右的高位，行业开工率约 85.26%；需求端复合肥工厂开工率小幅下降，板材企业陆续停车，工业需求萎缩；成本利润端无烟煤价格春节前稳定，部分煤矿停产放假使市场煤供应收缩，报价坚挺；截至 2026 年 2 月 6 日，国内尿素企业总库存为 91.85 万吨，较上周下降 2.79%；观点为震荡偏强 [33][34] 对二甲苯 PX - 上一交易日 PX2603 主力合约上涨，涨幅 0.99%；CCF 数据显示，PXN 价差调整至 300 美元/吨左右，短流程利润略降，PX - MX 价差在 140 美元/吨附近；供需方面，PX 负荷回升至 89.5%附近，环比增加 0.3%，浙江石化 1 月中降负，目前重启中，中化泉州 1 月底重启，尚未出产品；成本端受外围因素影响，原油价格震荡偏强调整，短期仍存支撑；短期 PXN 价差和短流程利润小幅压缩，PX 开工略升，但成本端原油或存驱动，短期 PX 或震荡调整为主，考虑谨慎参与，警惕春节期间外盘原油波动风险，关注宏观政策和基本面变化 [35] PTA - 上一交易日 PTA2605 主力合约上涨，涨幅 0.84%；供应端能投 100 万吨 PTA 装置恢复，逸盛新材料重启时间未定，PTA 负荷为 77.6%，环比增加 1%，英力士 1.16 停车，预计 3 月下重启，华东一套 250 万吨 PTA 装置预计近期停车；需求端春节临近，聚酯装置变动频繁，负荷降至 84.7%，环比下滑 2%，据 CCF 预测，1 - 2 月聚酯检修量分别在 921、681 万吨，合计 1602 万吨附近，江浙终端开工率降至低点，原料备货相比往年偏弱，织造端销售逐渐停止，进入春节前的假期清淡模式；效益方面，PTA 加工费调整至 370 元/吨附近；短期 PTA 加工费调整至往年平均水平，继续上行空间或有限，PTA 库存仍维持低位，近期 PTA 供应端变化不大，需求端已进入春节放假模式，成本端支撑有限，短期 PTA 或震荡运行，1 - 2 月预计小幅累库，叠加春节期间原油变动存不确定性，考虑谨慎操作为主，注意控制风险，关注油价变化 [36][37] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约上涨，涨幅 0.83%；供应端乙二醇整体开工负荷在 76.22%（环比上期上升 1.85%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在 76.77%（环比上期下降 5.02%），连云港一套 90 万吨/年的乙二醇装置近日停车转产，初步计划时间至少 2 - 3 个月，新疆一套合成气制乙二醇装置重启；库存方面，华东部分主港地区 MEG 港口库存约 93.5 万吨附近，环比上期增加 3.8 万吨，受春节假期影响，此次统计周期延长至 2 月 23 日，主港计划到货数量约为 18.1 万吨；需求方面，下游聚酯开工下降至 79.3%，环比下滑 5.4%，终端织机开工持续下滑；近端乙二醇装置变动较多，整体负荷继续回升，港口库存持续累库，港口预到港大幅增加，下游聚酯季节性检修逐渐兑现，终端织机负荷降至冰点，1 - 2 月累库幅度或偏大，短期乙二醇上方仍存压力，或维持震荡筑底格局，考虑谨慎操作为主，关注港口库存和供应变动情况 [38] 短纤 - 上一交易日短纤 2604 主力合约上涨，涨幅 0.64%；供应方面，短纤装置负荷在 77.7%附近，环比下滑 7.6%；需求方面，江浙终端开工大幅下滑，江浙下游加弹、织造、印染负荷分别降至 17%、9%、45%，目前对春节后的原料备货，生产工厂部分未备货或少量备货在 10 - 15 天，备货多的年后可用 20 - 30 天，坯布价格稳定，逐渐进入放假模式；春节临近，短纤供应收缩，终端工厂备货减少，织机负荷将至低点，但短纤库存低位或存底部支撑，短期短纤仍交易成本端逻辑，节前考虑谨慎观望为主，注意控制风险，关注成本变化和下游节前备货情况 [39][40][41] 瓶片 - 上一交易日瓶片 2605 主力合约上涨，涨幅 1.01%；瓶片加工费调整至 640 元/吨附近；供应方面，瓶片工厂负荷下滑至 66.1%，环比下滑 0.3%，一季度聚酯瓶片工厂检修计划出炉，实际新增影响量约 200 万吨附近，预计后期负荷最低点出现在 2 月中下旬附近；需求端 12 月以来下游软饮料消费逐渐回升，1 - 12 月聚酯瓶片出口总量为 639 万吨，同比增长 10%，其中 12 月聚酯瓶片出口量为 58.87 万吨，同比减少 4.85%，环比增加 10.5%；近期瓶片负荷略降，春节前后有集中减停产，供应存缩量预期，出口增速提高，但其主要逻辑仍在成本端，预计后市瓶片或跟随成本端运行为主，节前考虑谨慎参与，注意控制风险，关注检修装置兑现情况 [41] 纯碱 - 上一交易日主力 2605 收盘于 1178 元/吨，涨跌持平；基本面延续宽松，上周国内纯碱产量 77.43 万吨，环比减少 1.12%，同比增加 6.58%，库存方面窄幅累库，国内纯碱厂家总库存 158.11 万吨，环比增加 1.51%，下游玻璃厂商整体对纯碱消费按需逢低采买为主，浮法日熔量 15.1 万吨，环比稳定，光伏日熔量 8.70 万吨，较 1 月底下降 250 吨，装置运行方面，河南骏化提负荷，南方碱业预计明天恢复，临近假期，下游需求备货基本告一段落，成交清淡；基本面淡季特征延续，偶受能源系盘中情绪带动，缺乏实质性支撑，仍然谨慎对待 [42] 玻璃 - 上一交易日主力 2605 收盘于 1071 元/吨，跌幅 0.74%；贸易商持续累库，库存 672 万重量箱，环比增加 5.00%；华北市场延续稳定，业者陆续放假，交投清淡，部分厂家少量出货，部分已几无出货，华中、西南市场变化不大，价格暂稳运行，场内交投清淡，华南市场价格暂时稳定，下游基本放假，企业出货明显偏弱；市场基调宽松为主，厂商库存集中向贸易商库存转移，预计节后市场货源释放压力仍存，短期受能源系带动，有小幅震荡偏强但持续性一般，注意回归基本面风险，结合走货状态来看，预计节前震荡为主 [43] 烧碱 - 上一交易日主力 2603 收盘于 1954 元/吨，涨幅 0.21%；供给高位保持，上周中国 20 万吨及以上烧碱样本企业产量 86.4 万吨左右，环比增加 0.12%，同比增加 5.30%，库存受交割仓单出货带动，环比表现稍好，但绝对值仍然历史同期高位，20 万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存 47.14

黄金市场近期动态与核心观点 - 文章核心观点认为，黄金市场正处于“宏观数据与地缘风险博弈”阶段，在美联储利率路径明确前，金价更可能维持高位震荡格局，后续走势将密切受美国通胀数据及地缘政治因素影响 [2] - 现货黄金价格在2月12日亚市时段交投于每盎司5055美元附近，日内跌幅约0.55%，隔夜因强劲非农数据打压降息预期而承压，但最终收报5083.51美元 [1] - 市场普遍预期即将公布的美国1月CPI数据将显示通胀放缓，若数据符合预期，可能重燃降息预期并推动金价上涨 [2] 影响黄金价格的核心因素 利空因素 - 美国1月非农就业数据远超预期，新增就业13万人，较12月的5万人大幅反弹，亦高于7万人的市场预期，失业率从4.4%降至4.3% [1] - 强劲的就业数据导致市场调整对美联储降息的预期，目前预计首次降息时点将落在7月 [1] - 美联储官员施密德重申鹰派立场，称“降息可能导致高通胀持续更长时间”，并认为只要通胀仍处于3%附近，货币政策就需保持限制性 [1] 支撑因素 - 全球央行连续多年加大黄金储备配置，以对冲美元信用风险，形成了“去美元化”趋势，这为金价提供了结构性需求支撑 [2] - 市场对美元信用的疑虑源于美国财政赤字扩大、债务上限压力以及美联储独立性争议，同时特朗普政府的激进关税与贸易保护主义政策加剧了美元长期走弱的预期 [2] - 中东局势等地缘政治不确定性持续激发避险需求 [2] - 在非农数据公布后，金价虽一度承压跌至5020.07美元，但随后逢低买盘涌入，帮助金价收复跌幅，显示下方存在买盘支撑 [1] 黄金技术走势分析 - 黄金近期整体处于震荡上涨状态，但缺乏单边突破的延续性，多次试探5100美元关键关口（最高至5119美元）均未能有效站稳 [3] - 技术面显示，近期低点逐步抬高：周一最低4985美元，周二最低5000美元，周三最低5020美元 [3] - 当前市场处于窄幅震荡阶段，上方短期关键阻力在5100-5200美元一线，下方短期关键支撑在5000-5020美元一线 [6] - 由于亚洲多国进入春节假期，市场投机资金减少，打破当前的宽幅震荡格局仍有难度 [3] 后市展望与关键观察点 - 市场焦点转向周五公布的美国1月CPI报告，预计总体通胀与核心通胀同比增速将分别从2.7%和2.6%放缓至2.5% [2] - 若CPI数据温和，符合放缓预期，市场可能重新定价降息预期，黄金存在进一步上行空间 [2] - 若通胀数据表现坚挺，美元可能再度走强，金价则面临技术性回调压力 [2] - 短期内，交易员还需关注截至2月7日的当周初请失业金数据以及多位美联储官员的讲话 [2]

美元指数近期走势 - 截至2月12日，美元指数报96.906附近，呈现小幅震荡态势，延续近期持续承压的走势 [1] - 自2月初以来，美元指数震荡下行，先后失守97、98两大关口，目前已逼近2022年2月以来的四年低位区间 [1] - 1月27日单日跌幅达1.28%，创下阶段性最大单日跌幅，当日最低下探至95.360，逼近四年低位 [1] - 进入2月后，指数呈现“震荡筑底”态势，2月9日单日下跌0.77%，收盘报96.735，2月11日小幅反弹0.13%至96.805，整体波动幅度有所收窄 [1] 美元走弱的核心驱动因素 - 美联储政策预期的调整是主导美元指数走弱的核心因素，市场对美联储降息节奏的预期持续升温 [2] - 交易员普遍预计美联储将在6月左右启动降息，年底前至少完成两次25个基点的降息 [2] - 道富银行策略师预测2026年美联储可能降息三次，远超当前市场定价，更大幅度的降息将降低外国投资者的汇率风险对冲成本，给美元带来持续下行压力 [2] - 美联储主席换届临近，新任主席沃什大概率将面临来自政府的降息压力，政策独立性面临考验，进一步削弱市场对美元的信心 [2] - 美国财政前景与全球资金流动趋势加剧美元承压，美国国债可能面临新一轮抛售，“抛售美国资产”的市场心态持续蔓延 [2] - 美国总统特朗普对美元走弱的态度相对温和，其表态弱化了市场对美元的支撑预期，自特朗普上任以来，美元指数累计下跌超10% [2] 机构观点与未来展望 - 多数主流机构对美元指数中长期走势持谨慎看空态度，道富银行预测美元今年可能贬值10% [3] - 高盛、瑞银等机构认为，美联储降息与非美经济体政策分化将持续压制美元表现 [3] - 短期内地缘因素与机构博弈可能引发美元指数阶段性波动，但难以扭转其中期下行趋势 [3] - 短期内美元若出现2%-3%的反弹，或将成为空头布局的机会 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金短期恐慌抛售暂缓、去美元化长期趋势不变，铜国内供应收缩给予铜价支撑 [1] - 黄金和铜短期、中期均震荡，日内震荡偏弱，建议观望 [1] 根据相关目录分别总结 品种观点参考 - 时间周期短期为一周以内、中期为两周至一月，有夜盘品种以夜盘收盘价为起始价、无夜盘品种以昨日收盘价为起始价，当日日盘收盘价为终点价计算涨跌幅度；跌幅大于1%为弱势、跌幅0 - 1%为震荡偏弱、涨幅0 - 1%为震荡偏强、涨幅大于1%为强势，震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分 [1][2] - 黄金2604合约短期、中期、日内分别为震荡、震荡、震荡偏弱，建议观望，核心逻辑是短期恐慌抛售暂缓，去美元化长期趋势不变 [1] - 铜2603合约短期、中期、日内分别为震荡、震荡、震荡偏弱，建议观望，核心逻辑是国内供应收缩给予铜价支撑 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货 黄金 - 日内震荡偏弱、中期震荡，建议观望 [3] - 昨夜金价震荡，美国1月非农就业新增13万人远超预期致市场降息预期降、美元指数反弹，临近春节资金谨慎 [3] - 春节假期需关注美伊关系变化或主导金价走强，以及市场对候选美联储主席计价反复和凯文沃什动向 [3] 铜 - 日内震荡偏弱、中期震荡，建议观望 [4] - 昨夜铜价高开低走、持仓量降，主力期价一度站上10.3万关口，随美国非农数据超预期白银跳水，铜价跟随走弱，近期减仓震荡且振幅收窄，节前产业近弱远强，临近春节资金了结意愿升，铜价驱动不足，技术上关注10万关口支撑 [4] - 春节假期关注美国总统特朗普发言及美联储动向，产业关注国内假期累库情况 [4]

报告行业投资评级 - 铂钯维持看多基调[4] 报告的核心观点 - 铂钯长期核心逻辑未改但短期受技术性回调、美联储人事变动等扰动震荡加剧 特朗普提名前美联储理事凯文·沃什为下任美联储主席致NYMEX铂、钯价自1月末以来分别回调21.5%、16.9% 提名需参议院确认进程及后续政策独立性仍存不确定性 短期货币政策预期博弈持续[4] - 宏观上鲍威尔司法调查仍动摇美元信用 全球央行购金潮延续 去美元化下铂钯储备价值凸显 格陵兰岛地缘风险反复为价格提供阶段性托底 美联储6月降息预期未变 长期宽松环境仍具支撑[4] - 产业端铂供需缺口明确 氢能需求激增叠加南非产能约束支撑强劲 钯供应刚性 混动需求与严苛排放政策托举需求 现货紧平衡[4] - 短期扰动不改变长期看多逻辑 需警惕提名进程、外盘回调等阶段性风险[4] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 铂期货pt2606、pt2608、pt2610现价分别为551.15、545.00、539.00 前收盘价分别为537.50、532.00、526.00 涨跌分别为10.35、12.70、11.55 涨跌幅分别为1.91%、2.39%、2.19% 持仓量均为12143 成交量分别为6476、269、53 现货升贴水分别为 -5.77、0.38、6.38[1] - 钯期货pd2606、pd2608、pd2610现价分别为439.10、436.00、430.65 前收盘价分别为429.05、430.00、424.15 涨跌分别为7.25、8.30、7.90 涨跌幅分别为1.68%、1.94%、1.87% 持仓量均为4151 成交量分别为2850、57、47 现货升贴水分别为 -16.1、 -13、 -7.65[1] 现货市场 - 上海铂前收盘价545.38 涨跌 -4.09 涨跌幅 -0.007% 伦敦铂前收盘价2160.00 涨跌40.00 涨跌幅0.019% 周大福铂前收盘价836.00 涨跌31.00 涨跌幅0.039% 老凤祥铂前收盘价960.00 涨跌0.00 涨跌幅0.000% 中国钯前收盘价423.00 涨跌 -3.00 涨跌幅 -0.007% 俄罗斯钯前收盘价4316.12 涨跌81.27 涨跌幅0.019%[1] - 铂/钯现值1.29 前值1.36 上海铂/伦敦铂现值1.09 前值 -0.44 pt2608 - pt2606现值 -6.15 前值 -5.50 pt2610 - pt2606现值 -12.15 前值 -11.50 中国钯/俄罗斯钯现值1.07 前值 -0.40 pd2608 - pd2606现值 -3.10 前值0.95[1] 库存情况 - NYMEX铂库存量现值583369.21盎司 前值583369.21盎司 增减0.0 注册仓单现值319682.01盎司 前值325763.41盎司 增减 -6081.4 金交所铂成交额现值6991.09万元 前值1650.44万元 增减5340.7 成交量现值128.00千克 前值30.00千克 增减98.0[1] - NYMEX钯库存量现值186863.10盎司 前值190873.50盎司 增减 -4010.4 注册仓单现值148317.64盎司 前值148317.64盎司 增减0.0[1] 相关衍生品 - 美元指数现值96.92 前值96.87 增减0.05 标准普尔指数现值6941.47 前值6941.81 增减 -0.34 美债收益现值4.18 前值4.16 增减0.02 纳斯达克指数现值23066.47 前值23102.47 增减 -36.00 道琼斯指数现值50121.40 前值50188.14 增减 -66.74 美元兑人民币现值6.94 前值6.95 增减0.00[1] - 沪金2604现值1130.40 前收盘价1121.22 增减9.18 沪金2606现值1133.00 前收盘价1123.96 增减9.04 沪金2608现值1135.92 前收盘价1126.54 增减9.38 沪银2604现值20944.00 前收盘价20284.00 增减660 沪银2606现值20505.00 前收盘价19711.00 增减794 沪银2608现值20185.00 前收盘价19365.00 增减820[1] 宏观消息 - 美联储维持基准利率在3.50%-3.75%不变 在连续三次降息25个基点后暂停行动 符合市场预期 美联储主席候选人沃勒支持降息25个基点 与特朗普"钦点"理事米兰立场一致[2] - 美国总统特朗普正式提名前美联储理事凯文·沃什为下任美联储主席 接替将于5月结束任期的鲍威尔 这一提名还需获得参议院批准 部分参议员表示将阻止对沃什的提名或认为其并非理想人选 沃什曾持鹰派货币政策立场 近年转向支持特朗普的关税政策及加快降息立场[2] - 1月中国制造业市场需求有所收紧 但企业生产保持扩张态势 产业结构继续优化 服务业运行态势相对稳定 企业预期持续向好 1月中国制造业采购经理指数为49.3% 比上月下降0.8个百分点 1月份装备制造业采购经理指数为50.1% 高技术制造业采购经理指数为52% 装备制造业和高技术制造业稳中向好发展 制造业产业结构持续优化[2] - 中国人民银行召开2026年支付结算工作会议 要求2026年支付结算工作围绕"十五五"规划和金融强国建设目标推动现代化支付体系高质量发展 包括加快建设人民币跨境支付体系 推进跨境支付互联互通 推动跨境支付体系多元化、多层次发展 严格实施支付机构穿透式监管和支付业务功能监管 常态长效做好优化支付服务工作 提升支付系统服务质效等[3]