报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PX地缘冲突加剧，国产及进口PX供应双双偏紧，PX持续走强，多PX空SC，PXN继续扩大，短期正套 [7][8] - PTA成本支撑，单边、月差基差均偏强，供应持续偏紧，基差大幅走强 [8] - MEG伊朗乙二醇装置停车，短期震荡偏强，多PTA空MEG减仓，关注伊朗装置开工及发货变化 [8] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 6月19日PX主力收盘7094，PTA主力收盘4988，MEG主力收盘4539，PF主力收盘6794，SC主力收盘3998，日度变化分别为1.5%、1.5%、1.5%、1.6%、2.0% [1] - 6月19日PX（9 - 1）月差272，PTA（9 - 1）月差206，MEG（9 - 1）月差23，PF(7 - 8)月差74，PX - EB07月差 - 469，日度变化分别为52、38、7、28、50 [1] - 6月19日PTA09 - 0.65PX09价差377，PTA09 - MEG09价差449，PTA07 - PF07价差 - 1636，PF07盘面加工费887，PTA09 - LU09价差1040，日度变化分别为5、6、 - 26、20、12 [1] - 6月19日PX基差251，PTA基差270，MEG基差85，PF基差 - 4，PX - 石脑油价差255，日度变化分别为 - 106、 - 60、 - 1、 - 48 [1] - 6月19日PTA仓单数37468，乙二醇仓单数6052，短纤仓单数5464，PX仓单数0，SC仓单数4029000，日度变化分别为 - 43123、 - 、 - 、 - 5 [1] 市场概览 - 6月19日PX价格继续上涨，估价在904美元/吨，较18日上涨16美元，PX - 石脑油价差扩大至261.38美元/吨，较前一交易日上涨6.50美元/吨 [3] - 截至6月19日当周，中国PTA开工率从前一周的82.6%降至79.1%，中国聚酯开工率上周估计为92%，环比增长1.2% [3][4] - 东北一套220万吨PTA装置已停车，华南一套450万吨PTA装置逐步停车，预计检修两个月 [4] - 沙特两套分别为70、70万吨/年的乙二醇装置计划近期重启，当地部分装置负荷提升，计划装船量环比增加 [5] - 截至6月19日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在70.33%，环比上期上升4.08% [6] - 本周涤纶工业丝大厂开工负荷小幅上调，国内涤纶工业丝总体理论开工负荷在73.2%左右 [6] - 19日直纺涤短销售一般，平均产销54%，江浙涤丝19日产销整体清淡，平均产销估算在3成左右 [6][7] 行情观点 - PX趋势强度为2，PTA趋势强度为1，MEG趋势强度为1 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各期货品种进行分析并给出投资建议，如国债预计难有趋势行情需谨慎；看好中国权益资产长期表现，考虑做多股指期货；贵金属中长期上涨逻辑强，考虑做多黄金期货等[5][7][8]。 根据相关目录分别总结 国债 - 上一交易日国债期货多数下跌，30 年期主力合约涨 0.16%，10 年期持平，5 年期跌 0.02%，2 年期跌 0.01%；央行开展 2035 亿元 7 天期逆回购操作，单日净投放 842 亿元[5] - 宏观数据平稳但复苏动能待加强，货币政策预计宽松，国债收益率处低位，中国经济平稳复苏，中美贸易协议有进展，预计难有趋势行情，需保持谨慎[5] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，沪深 300 主力合约 -0.80%，上证 50 主力 -0.63%，中证 500 主力合约 -1.03%，中证 1000 主力合约 -1.16%[5] - 上交所推出提升沪市上市公司 ESG 评级方案；国内经济平稳但复苏动能不强，市场对企业盈利缺乏信心，关税不确定致全球金融市场风险偏好下降；国内资产估值低，中国经济有韧性，看好中国权益资产长期表现，考虑做多股指期货[6][7] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价 781.24，涨幅 -0.53%；白银主力合约收盘价 8819，涨幅 -2.50%[8] - 95%受访者预计全球央行黄金储备未来 12 个月增加，瑞银预计金价年底约 3500 美元/盎司；欧盟推动与美国贸易协议，保留部分关税；全球贸易金融环境复杂，关税不确定，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金，中长期上涨逻辑强，考虑做多黄金期货[8] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货弱势震荡，唐山普碳方坯报价 2910 元/吨，上海螺纹钢现货 2940 - 3070 元/吨，上海热卷报价 3180 - 3200 元/吨[10] - 房地产下行，螺纹钢需求降、产能过剩，市场进入淡季，价格创新低且有下行风险；热卷走势与螺纹钢一致；钢材价格估值低，投资者可关注反弹做空机会并适时止盈，轻仓参与[10][11] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货弱势震荡，PB 粉港口现货报价 707 元/吨，超特粉 603 元/吨[12] - 铁水日产量回落，4 月后进口量回升，港口库存接近去年同期；市场供需格局转弱，价格估值在黑色系中最高；期货在前期低点获支撑，投资者可关注低位买入机会，反弹止盈，跌破止损，轻仓参与[12][13] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货涨跌不一[14] - 煤焦市场供过于求，焦煤部分煤矿停限产，下游采买谨慎，库存累积；焦炭钢厂采购意愿降，焦化企业限产，产量稳中降；期货短期有望止跌，中期弱势未逆转，投资者可关注反弹做空机会并适时止盈，轻仓参与[14][15] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收涨 0.25%至 5584 元/吨，硅铁主力合约收涨 0.53%至 5310 元/吨；天津锰硅现货 5500 元/吨，内蒙古硅铁 5100 元/吨[16] - 6 月 13 日当周加蓬锰矿发运量回升，港口库存小幅回升，报价企稳；样本建材钢厂螺纹钢产量回落，铁合金产量低位回升，需求偏弱，供应偏高；锰硅、硅铁仓单近期累升渐止，高位库存有压力；转入淡季后需求见顶，供应过剩，价格承压，多头需谨慎；成本低位下行受限，若现货亏损加剧，可关注低位虚值[16][17] 原油 - 上一交易日 INE 原油高开高走，因地缘政治风险发酵；6 月 10 日当周基金经理增持美国原油期货及期权净多头头寸；6 月 13 日当周美国能源企业石油和天然气钻机数量降至 2021 年 11 月以来最低；交易商周五交易大量 80 美元西德克萨斯中质原油看涨期权[18] - 中美伦敦谈判结束利好市场情绪，美国贸易协议暂停将结束，关税摩擦进入后半程；以色列与伊朗矛盾激化，美国可能袭击伊朗，短期内原油料上行[19] 燃料油 - 上一交易日燃料油跟随原油大幅上涨，走势较强；亚洲轻质馏份油现货交易谨慎，石脑油裂解价差稳定；亚洲汽油需求好转，远费攀升给离岸价汽油市场施压，亚洲至美国西海岸套利窗口关闭[20][21] - 受以色列和伊朗冲突影响，地缘政治风险推升原油价格，带动燃料油上涨，主力合约关注做多机会[21][22] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力收涨 0.94%，山东主流价格上调至 11800 元/吨，基差收窄[23] - 供应压力缓解，需求改善有限，成本端预计反弹带动盘面企稳；原料丁二烯价格震荡，加工亏损收窄；供应端产能利用率回落，需求端轮胎企业库存高，出口受关税压制，内需受限；等待企稳参与反弹[23] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收涨 0.21%，20 号胶主力收涨 0.08%，上海现货价格持稳至 14000 元/吨附近，基差持稳[24] - 需求端市场有担忧，国内库存逆季节性累库，资金面有 RU - NR 价差收窄驱动；供应端产区雨水多，原料产出少，采购价高；需求端企业排产稳定，预计下周期产能利用率或走低；关注企稳做多机会[24][25][26] PVC - 上一交易日 PVC 主力合约收涨 0.49%，现货价格持稳，基差收窄[27] - 自身供需驱动不强，6 - 7 月为淡季，未来检修减弱产量回归，反弹空间不大；产能利用率环比上升，下游订单欠佳，采购刚需，软制品开工好；成本下降，西北企业盈利可观，内地近 1/3 亏损；厂库库存可产天数增加[27] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收跌 0.22%，山东临沂上调至 1840 元/吨，基差走扩[28] - 受农需释放和海外供应收紧影响企稳回升，短期偏多；供应日产预计维持 20 万吨附近；需求农需处空档期，工业需求减弱，出口未联动；企业总库存量环比减少 3.49%[28][29][30] 对二甲苯 PX - 上一交易日 PX2509 主力合约上涨 1.93%，PXN 价差调整至 250 美元/吨，PX - MX 价差涨至 110 美元/吨[31] - PX 负荷小降至 85.8%，国外装置变动多；成本端原油上涨，短期偏强；原油震荡向上且下游开工提升有支撑，但供需预期转弱，涨幅有限，考虑逢低谨慎操作，关注原油和中东局势[31] PTA - 上一交易日 PTA2509 主力合约上涨 1.88%，华东现货现价 5205 元/吨，基差率 5.59%[32] - 供应端部分装置降负、重启、停车，负荷降至 79.1%；需求端聚酯工厂重启多于检修，负荷升至 92%，江浙终端开工下滑；成本端原油震荡走强助推 PX 上涨；供需改善叠加成本偏强，考虑逢低做多，关注中东局势[32][33] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约上涨 2.02%[34] - 整体开工负荷 70.33%，部分装置停车，地缘局势或影响船期和到船量；华东主港库存约 61.6 万吨，环比降 1.8 万吨；下游聚酯开工升至 92%，终端织机开工下滑；供需转弱，库存去化，地缘局势或致供应缩量，短期提振盘面，但上方空间有限，谨慎偏多，关注港口库存和进口变动[34] 短纤 - 上一交易日短纤 2508 主力合约上涨 1.89%[35] - 供应装置负荷降至 92.1%；需求下游涤纱销售一般，江浙终端生产和采购积极性弱；4 月纺织服装出口额同比、环比双增；成本端 PTA 和乙二醇价格走强有支撑；下游需求转弱，但成本有支撑且供应缩减，工厂低库存，考虑逢低短多，关注加工费逢低做扩机会[35][36] 瓶片 - 上一交易日瓶片 2509 主力合约上涨 1.51%[37] - 成本端原料 PTA 震荡走强有支撑；供应 6 月下旬至 7 月初装置检修增多，负荷下滑至 79.8%；需求下游软饮料消费回升，出口维持高位增长；原料价格走强叠加装置检修，盘面有提振，供需改善，预计跟随成本震荡，考虑逢低谨慎参与，关注加工费逢低做扩机会[37] 纯碱 - 上一交易日主力 2509 收盘于 1176 元/吨，涨幅 0.68%[38] - 江苏昆山设备检修，装置大稳小动，供应小幅调整；下游需求一般，采购情绪不佳；产量环比增加 1.97%，产能利用率环比增加 1.68%；库存增加，待发订单下降；中长期供大于求难缓解，下游支撑弱，抑制现货价格；午后多头情绪发酵，但无消息支撑，持续性有限，不易追多[38][39] 玻璃 - 上一交易日主力 2509 收盘于 998 元/吨，涨幅 1.84％[40] - 部分企业产能调整；实际供需无明显驱动，各地区市场表现不一，多数深加工企业刚需维持；盘面处历史低位，短时或有多头情绪，但持续性一般，低位空头控制仓位，不易追多[40] 烧碱 - 上一交易日主力 2509 收盘于 2288 元/吨，跌幅 0.17%[41] - 本周产量环比小增，走货好，库存环比下滑 9.57%；下周产能利用率预计小幅提升至 81.8%左右，产量 79.86 万吨左右；需求国产矿供应紧，部分氧化铝企业开工增加，南方有新投；预计氧化铝价格偏弱，运行区间 3050 - 3150 元/吨；整体供需宽松，区域差异明显，现实与新增产能预期背离，多头控制仓位[41][42] 纸浆 - 上一交易日主力 2507 收盘于 5254 元/吨，涨幅 0.46%[43] - 下游多个产品开工产量下行，行业淡季，原纸出货不畅，利润不佳，耗浆量下调，采购刚需，承压市场走势；进口纸浆市场平静，国产化机浆市场微涨，但实单成交颓势[43][44][45] 碳酸锂 - 上一交易日主力合约收盘跌 0.17%至 60060 元/吨[46] - 市场情绪好转，但基本面无明显变化，矿端价格回升但仍低，矿企无减产意愿，炼厂生产意愿强，供应维持高位；消费端增速放缓，进入淡季，新能源汽车减产，终端囤货意愿弱，下游补库意愿差，库存高位，供需过剩未改变，矿端产能未出清前价格难反转[46] 铜 - 上一交易日沪铜震荡下行，受 20 日均线支撑，上海金属网 1电解铜均价 78660 元/吨，较上日跌 170 元/吨，对沪铜 2507 合约报升 100 - 升 170 元/吨[47] - 中东局势不定，期货市场观望；美联储利率决议维持不变，铜价区间震荡，现货市场平淡，下游按需接纳；市场仓单货有增多预期，现货商下调报价；中国刺激政策低于预期，交易情绪低迷，但美国精炼库存增加，铜关税未落地，上涨基础仍在，关注做多机会[47][48] 锡 - 上一交易日沪锡震荡运行，跌 1.48%报 259830 元/吨[48] - 矿端偏紧，缅甸矿运受限，复产节奏或放缓，国内加工费低，原料库存缩紧，开工率低；进口印尼出口恢复；消费下游排产数据好，关税谈判进展或拉动出口；海内外库存去库；主要矛盾是现实紧缺与宽松预期博弈，预计震荡运行[48] 镍 - 上一交易日沪镍跌 0.06%至 118820 元/吨[49] - 矿端价格坚挺，菲律宾删除镍矿出口禁令，成本支撑减弱，下游镍铁厂亏损加大，不锈钢消费悲观；刚果金政策扰动令 MHP 价格走强，硫酸镍成本有支撑，但下游接受度不高；需求进入淡季走弱，6 月不锈钢粗钢排产减少，新能源表现平淡；一级镍过剩，资源端博弈消退，单边行情缺乏驱动，预计震荡运行[49] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕主连收涨 0.20%至 3077 元/吨，豆油主连收涨 1.44%至 8152 元/吨；连云港豆粕 2950 元/吨，张家港一级豆油 8400 元/吨，涨 50 元/吨；美盘休市[50] - 6 月 13 日当周油厂大豆压榨量 226 万吨，已恢复高位；油厂豆粕、豆油库存累升；5 月餐饮收入同比增长 5.9%，预计食用油消费增长；1 季度末生猪存栏同比转增，4 月能繁母猪存栏微升，5 月蛋鸡存栏 12.75 亿只，饲料需求预计小幅增长；巴西大豆丰产，5 月国内到港量高，油厂榨利走低，后续供应宽松；巴西大豆到岸价上行，进口成本增加，豆系商品下方支撑增强；预计豆粕上行承压，观望；豆油受原油及美豆油影响短期上行，油厂累库快，考虑冲高多头离场[50][51] 棕榈油 - 马棕接近收平，大连油脂品种走升提供支撑，但印度等市场需求疲弱拖累；马来西亚 6 月 1 - 15 日棕榈油产品出口量较上月同期增长 17.8% - 26.3%；2025 年 1 - 4 月我国进口棕油总量 77 万吨，同比降 20.2 万吨；棕榈油累库，库存处近 7 年同期中间水平；4 月全国餐饮收入同比增长 5.2%，环比下滑 1.6%；广东棕榈油 8800 元/吨，持稳，进口 7 月船期棕榈 8880 元/吨；考虑关注菜棕价差做扩机会[52][53] 菜粕、菜油 - 加拿大统计局将公布作物种植面积报告，3 月预估油菜籽种植面积较 2024 - 25 年度降 1.7%；2025 年 1 - 4 月我国进口菜油总量 91.4 万吨，同比增 24 万吨；4 月菜粕进口 29.85 万吨，环比增 18.5%；中国菜籽去库，菜粕、菜油累库，库存处近 7 年同期最高水平；广西菜粕 2570 元/吨，跌 10 元，广西菜油 9760 元/吨，涨 10 元；考虑关注油粕比做多机会[54][55] 棉花 - 上一日国内郑棉震荡运行，隔夜外盘棉花休市，前一日受原油价格和天气打压；截至 6 月 15 日当周美国棉花优良率 48%；美国农业部 6 月供需报告显示全球 2025/26 年度棉花期末库存预估下调，美国产量、期末库存预估下调；国内棉农植棉积极性高，面积增加

原油价格潜在波动 - 若伊朗与以色列冲突升级导致伊朗石油出口每日减少110万桶 布伦特原油价格可能较冲突前水平上涨15%-20% 对应价格区间为75-78美元/桶 [1] - 若伊朗石油出口持续数月每日中断300万桶 油价可能触及90美元/桶 [1] - 霍尔木兹海峡关闭或引发价格骤涨 但封锁预计将是短暂的 因各方会聚焦快速重启航道 [1] 地缘政治风险对油价影响 - 摩根大通警告若冲突升级为包括霍尔木兹海峡关闭在内的地区性战争 预计油价可能飙升至120-130美元/桶 [1] - 地缘政治冲突造成的油价冲击往往是短暂的 但产油国的政权更迭可能会带来更持久的价格风险 [1] - 自1979年以来 石油生产国发生八次显著政权更迭 油价从开始到达到峰值飙升76% 平均涨幅达30% [2] 机构预测分歧 - 高盛指出布油升至76-77美元/桶后 地缘风险溢价约为10美元/桶 [2] - 巴克莱表示若伊朗出口减半 油价可能涨至85美元/桶 最坏情况下若冲突全面升级 油价或突破100美元/桶 [2] 伊朗石油生产现状 - 伊朗作为OPEC第三大产油国 目前原油日产量约330万桶 [3] 供应中断影响评估 - 当前油价高企导致伊朗出口下降及中国采购减少 出口中断对油价的实际冲击可能低于预期 [1] - 若市场提前预期供应中断 全球其他地区增产或足以抵消影响 OPEC增产也可能缓解冲击 [1]

日度报告——综合晨报 特朗普将在两周内决定是否打击伊朗，A 股出 现单边回调 [T报ab告le_日R期an：k] 2025-06-20 宏观策略（外汇期货(美元指数)） 特朗普将在两周内决定是否打击伊朗 特朗普两周之内做出是否打击伊朗的决定，这意味着事态没有 进一步升级，进入到焦灼状态，市场短期维持震荡。 宏观策略（国债期货） 央行开展了 2035 亿元 7 天期逆回购操作 后续宽货币等利多难被证伪，因此多头情绪难以趋势性退潮， 债牛尚未结束，多头可继续持有。 综 宏观策略（股指期货） 合 A 股单边回调 晨 报 A 股单边下跌，既有政策不及预期的原因，又有自身结构脆弱估 值偏高的压力。总体而言，宣泄成为纾解高估的方式之一，为 下一轮上行提供便宜的筹码。 农产品（玉米淀粉） 淀粉糖产品原料消耗量增加 淀粉糖产品原料消耗量增加 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） Mysteel 五大品种库存周环比下降 15.67 万吨 本周五大品种库存去化有所加速，现货基本面依然相对坚挺。 螺纹表需环比回落不大，同比仍在-7%左右。由于淡季累库尚未 出现，钢价延续震荡小幅反弹，但走弱预期仍难证伪。 能源化工（PTA） 江浙终端开工率 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外中东紧张局势升级及对美国介入的担忧令市场不安，美联储鹰派立场致美元反弹，全球风险偏好整体降温；国内5月消费增长强劲，但投资和工业生产放缓，经济增长整体稳健，短期中东地缘政治紧张局势及美联储偏鹰政策声明打压国内风险偏好 [3][4] - 各资产表现不一，股指短期震荡，国债短期高位震荡，商品板块中黑色短期低位震荡，有色短期震荡，能化短期波动加剧，贵金属短期高位偏强震荡 [3] 各板块总结 宏观金融 - 海外中东局势及美联储鹰派立场使全球风险偏好降温，国内经济增长稳健但受外部因素影响，资产方面股指短期震荡可谨慎做多，国债短期高位震荡谨慎观望，商品板块各品种有不同表现 [3] 股指 - 受可控核聚变、多元金融及数字货币等板块拖累，国内股市下跌，基本面经济增长稳健但受外部因素影响，市场交易逻辑聚焦中东地缘风险等，短期谨慎做多 [4] 贵金属 - 黄金市场周四小幅回撤，白银波动加剧回落，美联储维持鹰派，中东地缘局势激烈，经济数据喜忧参半，当下市场主线是中东局势，若美方介入贵金属或大幅上行 [5] 黑色金属 - 钢材：期现货市场周四小幅走弱，需求有韧性，库存下行，供应回升，短期底部震荡 [6][7] - 铁矿石：期现货价格周四小幅反弹，铁水产量或高位运行，供应绝对量仍高，短期基本面偏强但受焦煤价格抑制，价格区间震荡 [7] - 硅锰/硅铁：现货价格周四持平，需求短期尚可，供应方面南方开工率有差异，下游采购情绪不佳，短期区间震荡，能源价格走强可关注反弹机会 [8] 有色 - 铜：周四LME3月铜价下行，宏观和基本面不支持大幅上涨，关注美国谈判结果和关税情况，做空时机可能需等待 [9] - 铝：中国5月家用电冰箱产量同比下滑，铝价外盘带内盘上涨，下游需求有转弱风险，关注库存拐点 [10] - 铝合金：步入需求淡季，废铝供应偏紧支撑价格，短期震荡偏强但上方空间有限 [11] - 锡：供应端锡矿偏紧，需求端进入淡季订单下降，价格短期震荡偏强但上方空间承压 [11] 能源化工 - 原油：特朗普将在两周内决定是否打击伊朗，油价预计跟随地缘风险波动，保持偏强震荡格局 [12] - 沥青：油价高位震荡，沥青盘面小幅上突，关注需求旺季去化情况，短期跟随原油高位波动 [12] - PX：价格跟随原油突破，后续上行驱动或减弱，供需偏紧，将继续偏强震荡 [12] - PTA：基差高位，短期流通性紧张，装置检修后缓解需到6月下旬，长丝端减产执行率有变化，暂时偏强震荡 [13] - 乙二醇：伊朗供应8月或有影响，国内产量预计回升，短期筑底，等待下游需求恢复，价格震荡 [13] - 短纤：跟随聚酯板块偏强震荡，终端订单恢复差，库存累积，需订单回暖及囤库节奏加快，油价上行带动中枢上移 [14] - 甲醇：内地市场价格震荡，港口和生产企业库存减少，受以伊冲突和“限船龄”事件影响，供应宽松，需求尚可，短期价格偏强，关注MTO装置和地缘冲突 [14] - PP：国内现货延续涨势，产量上涨，下游开工回落，成本支撑但需求疲软，短期冲高后或回调 [15] - LLDPE：市场价格上涨，多数品种进口窗口打开，装置重启开工上行，下游开工下调，库存上涨，关注油价变动 [16] 农产品 - 美豆：产区气象条件好，丰产预期强，EPA拟议标准缓解出口放缓担忧，2025/26年度预期低库存提供支撑 [17] - 豆菜粕：油厂开机率上升，供需宽松，市场心态震荡偏弱，豆粕有稳定支撑，菜粕旺季刚需不足，菜系有风险溢价利多出尽风险 [19] - 油脂：原油走强使棕榈油有吸引力，出口强劲限制跌幅，国内进口利润修复但到港增库使基差走弱 [19] - 玉米：山东深加工到货量低支撑东北玉米，进口拍卖消息和小麦替代或使玉米短期高位盘整 [19] - 生猪：集团降重幅度小，现货市场稳定，屠宰量淡季下滑，8 - 9月需求预期改善，二育补栏助力稳定市场预期 [19]

甲醇期货价格走势 - 甲醇主力合约收盘价从6月12日的2290元/吨涨至6月19日的2543元/吨，累计涨幅为11.05%，呈现"快速冲高、波动较大"特征 [2] - 甲醇期权曲面形态显示市场看多情绪提升，近端和远端合约隐含波动率上升至26% [3] - 甲醇期货本轮涨势持续性取决于以伊冲突进展，若冲突未进一步升级，风险溢价消退后价格将回归基本面 [3][5] 价格上涨驱动因素 - 以伊冲突加剧与伊朗能源设施遇袭是甲醇价格上涨核心驱动因素，超出市场预期 [3] - 伊朗国内甲醇、尿素生产装置因天然气供应中断被迫减产，中东甲醇市场供应出现缺口 [3] - 市场预计伊朗装置停车将导致国内到港量下调，若停车时间超过一个月，到港量下滑将持续至秋季 [4] 行业基本面分析 - 甲醇产业链呈现"高开工率、高利润、低库存"特征，地缘冲突主要通过进口量及贸易商情绪影响市场 [3] - 伊朗装置冬季常因天然气供应紧张停车，可能导致下半年国内到港量同比减少，为价格提供底部支撑 [4] - 甲醇传统下游工厂进入需求淡季且原料价格宽幅上行，若外采甲醇制烯烃装置检修降负，将压制期价上行空间 [4] 后市关注重点 - 伊朗国内甲醇装置和港口物流恢复进度，若冲突进一步影响将导致华东到港量显著下降 [4] - 内陆和华东港口套利盘影响，需关注西北货源实际流入量，若低于预期有利于期货继续上涨 [4] - 华东重点MTO装置动态，若甲醇价格持续高位可能促使MTO装置通过检修规避亏损，形成需求负反馈 [6]

地缘政治冲突升级 - 国际原子能机构认定伊朗未履行核保障监督义务引发以色列空袭伊朗核设施和能源基础设施 [1] - 伊朗随后向以色列发起多轮导弹和无人机袭击 两国冲突急剧升级 [1] - 这是继2024年两轮直接军事对抗后的新一轮对抗 [1] 大宗商品市场反应 - Wind商品综合指数从1596.32点上涨至1610.71点 涨幅0.9% 呈现结构性分化 [1] - 能源与化工品价格上涨抵消其他板块疲软 反映市场对地缘风险的敏感定价 [1] - 布伦特原油涨幅超10% 从69.36美元/桶涨至76.7美元/桶 [2] - WTI原油涨幅2.27% 盘中一度突破77美元/桶 [2] - 美国天然气期货累计上涨近8% [2] - 纽约黄金期货一度涨超1.8% 现货黄金突破3400美元/盎司 涨幅1.24% [2] - 郑商所甲醇期货主力合约上涨9.5% 尿素期货主力合约上涨7.86% [2] - 国内液化石油气现货价格同步上行 九江和武汉市场分别上涨3.91%和2.63% [2] 伊朗在全球能源格局中的地位 - 2025年1-4月伊朗原油产量均值330.7万桶/日 同比上涨4.07% [3] - 4月原油出口量162.3万桶/日 占全球日均供应量3%-4% [3] - 拥有全球第二大已探明天然气储量 南帕尔斯气田为世界最大之一 [3] - 以色列空袭南帕尔斯气田引发对全球天然气供应稳定的担忧 [3] 霍尔木兹海峡的战略重要性 - 每日1800万至2000万桶原油通过该海峡 占全球日均石油贸易总量20% [4] - 沙特、伊拉克、阿联酋和科威特等主要产油国出口几乎完全依赖该通道 [4] - 伊朗控制海峡最窄处近半水域 拥有格什姆岛与霍尔木兹岛等战略支点 [4] - 伊朗多次表示可能封锁霍尔木兹海峡 作为国家安全受威胁时的极端措施 [5] 潜在供应链风险 - 伊朗与也门胡塞武装保持密切关系 后者曾多次袭扰国际商船 [6] - 中东海上安全形势恶化可能推高海运保险费用和能源运输成本 [6] - 可能强化市场对"供应链武器化"的预期 加剧担忧情绪 [6]

全球货币政策格局变化 - 欧洲三大央行（瑞士、瑞典、挪威）在24小时内相继降息，与美联储、日本央行等主要央行按兵不动的态势形成鲜明对比 [1] - 瑞士央行将基准利率下调25个基点，为疫情以来的第六次宽松操作，5月消费者价格指数同比下滑0.1%，全年通胀预期下修至0.2% [4] - 瑞典央行意外降息，核心通胀指标从峰值回落，瑞典克朗今年涨幅达15%，领跑G10货币 [4] - 挪威央行疫情后首次降息，核心CPI连续两个月持平于2.8%，2026年通胀预期从2.7%下修至2.2% [4] 央行政策差异与共性 - 瑞士央行逼近负利率区间，瑞典央行开启第七次连续降息，挪威央行疫情后首次调整政策 [5] - 三大央行行长均释放后续宽松信号，挪威央行行长暗示"不排除进一步行动"，瑞士央行行长可能突破负利率禁区 [5] - 欧洲货币当局的政策转向旨在对冲潜在经济冲击，包括美国可能重启全球关税、乌克兰危机及地缘政治风险升温 [5] 全球央行政策分化 - 本周将有管理全球40%经济的18家央行密集议息，欧洲三大央行的转向与美英日等主要央行维持利率不变的决定形成政策分野 [5] - 不同经济体面对贸易保护主义升温采取差异化应对策略 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 商品期货方面原油、甲醇仍有向上驱动，焦煤继续承压 [1] - 股指短期震荡蓄力，中长期向上趋势未改；国债区间震荡；黄金和白银震荡偏强；有色板块中铝区间震荡、铜震荡偏强、镍区间震荡；碳酸锂震荡偏弱；硅能源震荡；钢矿板块螺纹、热卷、铁矿均震荡；煤焦板块焦煤和焦炭震荡偏弱；纯碱偏空、玻璃偏空；原油震荡偏强；甲醇上涨；聚烯烃上涨；棉花震荡偏强；橡胶震荡偏弱 [1][4][6][8][10] 根据相关目录分别进行总结 股指 - 周三A股延续窄幅震荡，沪深两市成交额维持在1.22万亿元左右，电子、通讯版块领涨，金融、房地产行业跌幅居前，股指期货随现货小幅收涨，IC、IM远月合约基差略有回落，各期指当月合约持仓量持续降低 [1] - 多部门发布金融举措助力高水平开放，加大A股市场对外资吸引力，但对内暂无超预期政策利好，当前市场量能逐步回升，资金未形成合力，短期震荡蓄力，中长期向上趋势未改 [1] 国债 - 昨日期债全天震荡运行，TS与TL主力合约分别收涨0.01%和0.09%，TF和T主力合约均收跌0.01% [1] - 陆家嘴论坛增量信息有限，央行买债预期落空，央行公开市场小幅净回笼，但流动性呵护意图明确，资金成本维持低位，宏观面驱动有不确定性，债市趋势性行情有限，短期内政策及流动性是主要影响因素，资金面宽松下短端支撑牢靠 [1] 黄金和白银 - 美国介入中东局势，地缘风险复杂难辨但无进一步升级明确信号，国际油价高位震荡，短期地缘因素主导金价波动，美联储因通胀担忧按兵不动，债务、美元、通胀等大周期利好金价，维持金价震荡偏强判断，策略上可依托长期均线回调买入或持有卖出虚值看跌期权，金银比高位时白银价格支撑较强，激进者白银08合约多单轻仓持有，谨慎者持有卖出虚值看跌期权 [1][4] 有色板块 - 铝：氧化铝价格震荡运行，沪铝早盘偏强、夜盘震荡，陆家嘴论坛增量信息有限，伊以冲突影响需求但能源价格抬升影响成本和通胀，几内亚矿石事件暂无进展，国内氧化铝产量抬升，沪铝国内产能约束明确，海外地缘事件加剧供给担忧，当前库存低，市场对供应偏紧预期强化，氧化铝过剩压力仍存，但铝土矿扰动减弱下跌动能，叠加估值偏低，向下驱动放缓，供需面多空交织，低库存形成支撑 [4] - 铜：铜价早盘小幅走高、夜盘震荡，陆家嘴论坛增量信息有限，伊以冲突影响需求和通胀，美联储维持利率不变且担忧通胀，点阵图显示25年降息预期50BP不变、26年降息预期下滑，矿端紧张格局未转变，国内冶炼企业亏损加剧，COMEX - LME套利使非美地区库存下滑加剧供给担忧，需求受宏观不确定性和国内消费淡季影响偏谨慎，供给紧张确定性高，但宏观预期反复空间大，现实需求谨慎，短期内受市场情绪及资金影响 [4] - 镍：资源端菲律宾镍矿供应季节性增加、印尼RKAB放量缓慢，矿端价格坚挺，镍铁供应宽松，下游不锈钢厂亏损减产，价格承压，中间品项目产能产量增长，但新能源对镍需求增量有限，中间品流向精炼镍生产，精炼镍过剩格局难改，需求淡季疲软，供应压力随矿端产量季节性恢复增加，镍价承压下行，但印尼RKAB放量偏缓、镍矿价格坚挺有成本支撑，且印尼环境部责令违规镍加工中心停止超出批准范围运营，提振做多情绪，多空交织，镍价区间震荡 [4][6] 碳酸锂 - 新一轮以旧换新财政补贴利好终端车市消费，但中间环节电芯排产不及预期，需求传导受阻，而上游锂盐冶炼提产，矿价下行推升矿石提锂产线开工意愿，盐湖产能季节性放量，供给端压力增强，冶炼厂累库，供需格局宽松，基本面对锂价指引向下 [6] 硅能源 - 供应方面工期开工变化不大，需求方面市场采购以刚需为主，成交无明显好转，多晶硅在产企业降负荷运作，下游企业开工率下降，自身库存消化缓慢，受高库存压力影响价格弱势，市场价格波动空间有限，建议持有卖出看跌期权 [6] 钢矿板块 - 螺纹：现货价格窄幅震荡，成交一般偏弱，小样本建筑钢材日成交量小幅升至9.67万吨，市场调研项目收尾、项目量减少，小样本资金到位改善不明显，非房建新开项目量不足，终端需求季节性走弱，但多口径样本延续去库，库存绝对值偏低，本周钢联样本预计去库但速度放缓，基本面矛盾不突出、原料估值下修压力暂缓、期货贴水，预计短期价格低位窄幅震荡，策略上继续持有卖出虚值看涨期权RB2510C3250 [6] - 热卷：多地现货价格小幅上涨，成交偏弱，钢厂订单压力不大，出口接单低价有韧性，内需淡季，部分地区“国补”暂停，长流程钢厂盈利尚可，本周焦炭现货将提第四轮降价，高炉减产速度慢，冷轧压力大，铁水可能回流热卷，预计本周热卷供给回升，板材有累库压力，现阶段板材矛盾积累，但钢材整体去库，原料估值下修压力暂缓，且期货贴水，预计短期价格低位窄幅震荡，前期推荐的热卷10合约空单配合平仓线持有 [6] - 铁矿：6月份国内高炉减产幅度有限，预计本周高炉铁水日产维持在240万吨以上，进口矿发运、到港量季节性上行，预估铁矿供需边际由紧转宽松但程度有限，港口实际累库需国内高炉进一步减产或海外矿山新增产能释放，铁矿现货价格向下修复盘面贴水，估计价格跟随钢材价格维持窄幅区间运行，策略上I2601合约空单配合止损线680持有 [6] 煤焦板块 - 焦煤：传统安全生产月等因素影响原煤产出，产地煤矿零星限产时有发生，但矿端库存累库，库存水平创新高，淡季预期使钢焦企业降低生产负荷、维持低库存策略，中长期过剩局面难改，近期关注煤矿主动减产带来的短期供给收紧，谨慎者焦煤前空可上调止盈线择机止盈 [8] - 焦炭：连续提降后焦企经营多处于盈亏平衡附近，近期中央环保督察组入驻，独立焦炉开工积极性受挫，焦炭日产边际回落，钢厂同步放缓高炉生产及原料备货，焦炭供需双弱，价格延续筑底走势 [8] 纯碱和玻璃 - 纯碱：昨日日产小幅降至10.70万吨，阿拉善产量下降，供给阶段性减少，需求无亮点，光伏玻璃堵窑口情况增多，下游按需采购、维持低库存策略，中游交割库库存下降1.61万吨至31.1万吨，产业链库存集中在上游碱厂，高库存难消化，维持空配思路，前期推荐的纯碱09合约空单可耐心持有配合下调后的平仓线锁定盈利，或参与多玻璃01 - 空纯碱01操作 [8] - 玻璃：昨日四大主产地产销率降至98%，国内房地产竣工周期和季节性规律使玻璃需求预期偏弱，供给刚性，淡季相对需求偏宽松，基本面预期改善要么依靠行业亏损倒逼玻璃厂扩大冷修规模，要么期待增量稳地产政策，策略上组合优于单边，玻璃FG509合约前空持有配合平仓线锁定盈利，或基于行业亏损倒逼冷修预期，轻仓持有买玻璃01 - 卖纯碱01套利或玻璃9 - 1反套策略 [8] 原油 - 地缘政治方面美媒称特朗普批准对伊朗攻击计划但暂不下达最终命令，若美国介入伊以冲突可能影响伊朗石油生产和出口，EIA报告显示美国原油库存大幅下降1147.3万桶至4.21亿桶，上周美国提高原油出口、减少进口是库存下降主因，地缘因素使油价维持高地缘溢价，市场担忧供应中断风险，短期建议持有买入看涨期权策略 [8] 甲醇 - 本周甲醇到港量为25.7万吨，较之前减少20.33万吨，港口库存减少6.58万吨至58.64万吨，生产企业库存减少1.18万吨至36.74万吨，最近一周原油价格累计上涨20%，甲醇价格上涨11%，煤炭价格稳定，当前煤制甲醇利润达2021年以来最高，甲醇制烯烃利润达年内最低，通过霍尔木兹海峡的船只数量减少，短期走势偏强 [8][10] 聚烯烃 - 中东局势僵持，美联储按兵不动，聚烯烃期货涨幅收窄，本周PE库存小幅减少，PP因开工率提升库存增加，PP开工率重回年内高位，三季度新增产能多，供应压力大于PE，支持L - PP价差走扩，本周期货涨幅大于现货，基差走弱至年内最低水平，若地缘政治利好消退，期货存在回落风险 [10] 棉花 - 截至2025年6月16日，全疆棉花处于盛蕾期，现蕾率约99.0%，较上周增加2.8个百分点，平均蕾数9.4个，较上周增加约3.0个，近期全疆天气晴朗、气温升高，部分区域最高温度达37度，持续高温会加大病虫害扩散和蕾铃脱落，下游纱厂开机整体维持在相对偏高位置，传统淡季订单清淡，但前期外销订单重启使纱厂去库效果好，成品库存未处高位，国内供需偏紧预期走强，短期基本面无方向性利空驱动，建议维持多配策略 [10] 橡胶 - 油价上行对合成橡胶传导影响或边际减弱，天然橡胶基本面延续供增需减预期，终端车市受益于消费刺激政策表现尚可，但轮胎环节库存积压，企业开工提产积极性受制，上游各产区割胶作业推进顺利，原料季节性放量预期逐步兑现，供给端压力增强，港口重回累库趋势，胶价上方空间有限，关注后续实际需求改善情况 [10]

地址：北京市朝阳区朝阳门外大街甲 6 号万通中心 D 座 20 层（100020） 总机：010-8535 6666 冠通每日交易策略 制作日期：2025 年 6 月 19 日 热点品种 商品 力 涨 幅与增仓 原油： 欧佩克+同意 7 月份将石油产量提高 41.1 万桶/日，为连续第三个月增产，此次 增产与 5 月和 6 月的增产幅度相当。欧佩克+八个成员国将于 7 月 6 日举行下一 次会议，决定 8 月产量政策。据知情人士透露，沙特希望欧佩克+在未来几个月 继续加速石油增产，原油供给压力仍大。不过 OPEC+产量增长不及预期，近日加 拿大阿尔伯塔省的野火已经导致该省近 35 万桶重质原油日产量停产，美伊核协 议谈判陷入僵局，会谈已经无限期中止。美国继续加大对伊朗的制裁，以色列和 伊朗近期已经将袭击目标从核设施及军事设施扩大至能源设施。另外，近期以色 列和伊朗间的风险有所外溢，中东地缘风险加剧升温，美国石油钻井数量下降幅 度较大，美国原油产量预期下降，原油供给压力缓解。需求端，美国非农数据、 CPI 数据好于预期，中美经贸磋商机制首次会议上中美原则上达成协议框架，市 场风险偏好回升，美国进入传统出行旺季， ...