邮储银行北京分行的科技金融战略 - 金融服务科技创新和支持专精特新中小企业发展是邮储银行北京分行的核心战略方向，公司致力于提升金融服务实体经济的质效，为发展新质生产力注入金融动能 [1] - 公司深刻领会中央金融工作会议精神，投身北京国际科技创新中心建设，扎根首都科创沃土 [1] 讯众通信的上市与邮储银行的支持 - 讯众通信于2025年7月9日在香港联合交易所主板上市，作为中国最大的全栈式云通信服务提供商和少数能提供AI驱动通信服务的企业，其上市是公司发展的重要里程碑 [4] - 邮储银行北京分行自2018年起与讯众通信合作，2022年发放科创信用贷助其渡过经营压力，2024年发放分行首笔大额"技术流"贷款，支持其加速发展 [4] - 除融资支持外，邮储银行北京分行为讯众通信提供结算、社保卡办理、代发工资、高管私人银行等一站式综合金融服务，支撑其港股上市战略 [4] "技术流"评价体系与行业聚焦 - 邮储银行创新"技术流"评价体系，解决科技企业"准入难""测额难""授信难"问题，北京分行已服务百余家科技型企业，累计授信近百亿元 [5] - 公司聚焦人工智能、集成电路、信息技术、医药健康、新能源、新材料六大行业，结合科技型企业全生命周期需求，通过服务模式迭代和产品创新支持首都重点产业发展 [5] 数智化转型与金融服务创新 - 邮储银行北京分行以数字化、数智化为引领，2024年启动"U亿算"算力贷平台项目，坚持投早、投小、投长期、投硬科技 [6] - 针对科创企业重股权投资的特点，公司推广投贷联动业务模式，落地全国首笔投贷联动放款，推出"U聚投"股权估值模型 [6] - 截至目前，北京分行服务的科技型企业客户超两千余户，科技型企业贷款余额超两百亿元 [6] 政银企联动与生态圈建设 - 邮储银行北京分行强化政银企合作，与工业和信息化部中小企业发展促进中心、北京市工商联等平台建立合作，对外强化与政府出资的产业基金、创投基金等商业合作 [7] - 对内与中邮证券协同构建"投商行一体化"服务体系，打造"银+政+企+研+投"生态圈，支持专精特新及科创企业高质量发展 [7] - 下一步，公司将深化公私联动、投贷联动、条线联动三大联动，做强综合服务，打造金融服务资源池，提供一站式、定制化解决方案 [7]

2025年半年度业绩快报核心观点 - 公司2025年上半年营业收入487,767.35万元，同比下降18.16% [4] - 归属于上市公司股东的净利润67,206.69万元，同比下降6.46% [4] - 扣非净利润63,746.03万元，同比下降6.72% [4] 经营业绩分析 - 青霉素类原料药及中间体销量、价格同比走低，受市场供需影响 [4] - 制剂业务中头孢类、激素类、神经类产品销售收入下降，主因药品集采及终端需求减少 [4] - 公司通过科研开发、市场深耕、降本控费等措施稳定盈利空间，期间费用显著下降 [4] 财务数据说明 - 公告数据为初步核算结果，未经审计，最终以半年报披露为准 [1][4] - 报告期初数与法定披露的上年年末数一致 [2] - 财务数据基于合并财务报表填列 [3]

游洪涛 ◎记者 刘春燕 20世纪90年代，35岁的游洪涛毅然辞职下海，创办了华森制药。那时的他已被评为教授，担任原泸州医 学院（现为西南医科大学）附属第二医院的副院长，在身边人看来是"手端金饭碗，前途无量"。 当时的游洪涛，未曾想到创业如此艰难。1999年底，为讨要二十几万元的欠款给员工发过年费，他在大 雪纷飞的辽宁落下眼泪，热泪在寒风中刹那结冰。彼时游洪涛只觉得："创业好难。" . T n e rl 1 记者：创业过程中最困难的是什么时候？ 游洪涛：实际上有很多意想不到的困难，技术上我们要突破，人才要引进，资金也是很大一个问题。 两个原因一次流泪 记者：当时您有着大家都羡慕的工作和光明的前途，为什么选择创业？ 游洪涛：那个年代是个充满激情的年代，实际上有两件事儿改变了我。 当时四川省泸州市一个小女孩出了车祸，因为用不起进口青霉素，导致整个右下肢感染坏死。我记得当 时一支普通的青霉素价格约1.9元，而进口的是一支190多元，相差是100倍。 当我给她做完高位截肢手术出来，他父亲抱着女儿的断腿跪在我面前时，我感觉——有必要生产老百姓 吃得起的好药。 时代机遇感召了我。1997年，党的十五大一锤定音，把坚持公有制 ...

低空经济概念股表现 - A股低空经济概念股7月17日集体上涨 南京聚隆20cm涨停 纵横股份涨13.23% 中邮科技涨12.07% 中化岩土和应流股份涨停 国睿科技涨8.46% 航天南湖和银轮股份涨幅超7% [1] - Wind数据显示截至7月17日A股低空经济板块整体指数累计上涨15.25% 龙溪股份年内涨幅134.06% 晨曦航空累计涨83.59% 纵横股份和北方导航分别涨52.29%和52.10% 长源东谷等个股涨幅超40% [2] eVTOL订单突破 - 阿联酋企业Autocraft与上海时的科技签署10亿美元(约71亿元人民币)订单 采购350架E20电动垂直起降飞行器(eVTOL) 创中国eVTOL领域单笔订单金额新纪录 远超2025年2月同类机型35亿元人民币意向订单 [1] - 第一批订单将在取得中国民航局适航证后交付 标志着国产eVTOL技术获海外认可 为行业商业化落地提供范本 [1][2] 行业发展趋势 - 低空经济产业增长趋势显著 2023年泛科技行业中人工智能、创新药、机器人板块大幅上涨 低空经济板块存在补涨空间 [2] - 低空经济产业环节包括低空基建、飞行器制造、低空运营保障 其中飞行器制造技术壁垒强 政策支持eVTOL技术研发 整机制造标准化程度有望提升 商业化量产或加速 [2] - 当前低空经济处于产业逻辑兑现关键阶段 部分企业已先行启动表现良好 [3]

核心观点 - 中国创新药企在全球化交易中存在"阶段性弱势"，导致资产被"中间商赚差价"现象频发，但行业正通过新型合作模式提升议价能力[1][2][3] - 中国创新药BD交易经历了从被动求生到主动输出的演变，2020年后License-out交易量首次超过License-in，2024年交易额占全球30%[4][5][7][8] - NewCo等创新交易模式崛起，通过股权绑定和联合开发实现价值最大化，代表行业从"产品输出"向"产品+资本复合输出"转型[13][14][15] 交易案例 - 普米斯生物双抗药物BNT327：2023年11月以5500万美元首付款+10亿美元里程碑款授权给BNT，2024年被BNT以8亿美元现金+1.5亿里程碑款全资收购，后BNT与BMS达成90亿美元合作[1] - 恒瑞医药哮喘药SHR-1905：2023年8月以2500万美元首付+10.25亿里程碑款授权给Aiolos Bio，半年后GSK以10亿首付+4亿里程碑款收购Aiolos[2] - 康方生物PD-1/VEGF双抗：2022年底以5亿首付+50亿总对价授权给Summit，后者市值仅1.58亿美元但由资本猎手操盘[14] 行业演变 - 发展阶段：2007年微芯生物2800万美元授权开创先河，2015年"722事件"推动研发规范化，2018年港股18A和2019年科创板打开资本通道[4][5] - License-in泡沫：2018-2019年再鼎医药引进14款药物市值破千亿，但同质化导致2021年海和药物等被拒[6] - 转折点：2020年License-out交易量超此前5年总和，2023年首付款总额首次超过IPO募资额[7][8] 交易模式创新 - 传统模式：权益分割（保留大中华区）+里程碑付款，如复宏汉霖2018年全权益授权生物类似药[9][10] - 共同开发：传奇生物与强生CAR-T疗法采用7:3/5:5分成模式，百济神州与安进27亿美元股权合作[10][11] - 平台输出：科伦博泰ADC平台与默沙东三次合作总金额达118亿美元[11] - NewCo模式：恒瑞医药GLP-1组合授权Hercules获19.9%股权，荣昌生物泰它西普交易含认股权证+销售分成[13][15] 行业痛点 - 估值困境：临床数据质量与国际标准差距+靶点同质化+海外经验不足导致议价权弱[3] - 资本压力：2022年生物医药私募融资额减半，企业被迫提前折现核心资产[7] - 能力短板：国际临床费用高（单项目需2-3亿美元），缺乏专业团队支撑海外申报[10]

药品定价策略调整 - 百时美施贵宝与辉瑞宣布将以超过40%的折扣直接向患者销售抗凝血药物Eliquis [1] - 新方案绕过传统中间商(包括药房福利管理公司和保险公司) 将药物月费用从606美元降至346美元 [2] - 折扣后价格仍比商业保险患者平均自付费用38美元高出9倍 也高于拜登政府《通胀削减法案》下Medicare谈判达成的231美元月费 [3] 新销售计划实施细节 - 自9月8日起 无保险/保险不足/自费患者可通过Eliquis 360 Support项目直接购买 药品将直邮到家 [2] - 目前美国90%的Eliquis处方通过保险覆盖 新计划旨在扩大治疗可及性并降低特定患者群体自付费用 [4] - 公司强调Medicare谈判价格不反映该药物"重要的临床和经济价值" 且不直接影响Medicare患者当前或未来的支付金额 [4] 行业背景与市场反应 - 该举措被视为对特朗普政府施压药企降价政策的回应 包括可能对进口药品征收全面关税的威胁 [1][6] - 分析师指出药企已向药房福利管理者提供大量Eliquis返利 预计新计划不会对两家公司造成"净定价阻力" [6] - 百时美施贵宝CEO表示该计划"直接将更多节省传递给患者" 体现对创新解决方案的持续探索 [5]

点击按钮▲立即报名 2024年居民医保结余增超400亿元 7月17日消息，国家医保局近日发布了《2024年全国医疗保障事业发展统计公报》。数据显示，居民医保当期结余达到519.42亿元人民币，相较 于上年增加了400多亿元；参保人数的绝对值虽然有所减少，但参保率仍巩固在95%；医保基金总支出的增速下降，较上年的增速为5.5%，而 2023年医保总支出增速为14.7%。 在2023年住院率首次突破20%大关后，2024年《公报》首次选择不公开住院率的数字。此外，《公报》显示，2024年全国异地就医总人次为 3.97亿人次，较上年增长了63.2%，异地就医总费用为7867.74亿元，较上年增长了10.6%。（第一财经） ｜点评｜ 2023年居民医保结余创历史新低，部分地区甚至一线城市都出现医保赤字，不少人担心医保还能撑多久。去年居民医保结余增长了 400多亿，主要是监管更加严格，仅追回的医保基金就有近300亿。为了防范居民医保穿底，国家要求地方医保局不得出现赤字预算，也使得统 计数据得到改善。不过，居民医保参保人数连续六年下滑，在医保基金收支紧平衡的状态下，地方医保局的压力可想而知。 此前住院率数据较高引发争议， ...

事件 2025 年 7 月 16 日，公司官网宣布，其全球同靶点首创双抗依沃 西单抗，用于一线治疗晚期 pMMR/MSS 型（错配修复功能完整/微 卫星稳定）mCRC(转移性结直肠癌)的注册性 3 期临床研究 （AK112-312/HARMONi-GI6）已完成首例患者入组。 点评 全球领先优势，快速全方位筑建中：潜在全球重磅依沃西，肺 癌、胆道癌、乳腺癌、结直肠癌等关键临床全面展开。（1）结直 肠(CRC)是全球第三大高发恶性肿瘤和第二大癌症死因。2022 年 全球新发病例超过 192.6 万（中国新发病例约 51.7 万），约 95% 的 mCRC 患者为 pMMR 或 MSS 型，此类冷肿瘤，免疫治疗反应不 佳，迄今全球尚无此类患者的一线免疫疗法获批。依沃西联合化 疗的初步疗效较好，且不论 KRAS/BRAF 突变，均可获益。此项临 床的展开，将进一步验证依沃西联合化疗在该患者群体中的优越 性，有望成为前述类型 mCRC 患者全新且高效的一线免疫治疗选 择。（2）此前，在肺癌 3 期临床中已单药头对头击败 K 药的依沃 西，在其联用化疗已在 PD-(L)1（程序性细胞死亡因子受体/配体 1）耐药非小细胞 ...

市场表现 - 上证指数收涨0.37%报3516.83点，深证成指涨1.43%，创业板指涨1.75%，北证50涨0.86%，科创50涨0.8% [1] - A股全天成交1.56万亿元，较上日1.46万亿元有所放大 [1] - 创新药ETF国泰(517110)单日涨幅达4.26%，连续5天上涨创年内新高 [1] 政策驱动因素 - 国家医保局启动第十一批药品集采，明确"集采非新药、新药不集采"原则，创新药不纳入集采范围 [3] - 国家医保局新增商保创新药目录，构建"基本医保+商保目录"双轨支付体系 [3] - 证监会重启科创板第五套上市标准，药监局压缩临床试验审评周期至30日 [3] 医保基金运行 - 2024年全国基本医保参保率稳定在95%以上，基金累计结余达5.31万亿元 [4] - 职工医保收入同比增长3.5%，支出增长7.6%，当期结余4120亿元 [4] - 居民医保收入同比增长5.78%，支出增长1.9%，当期结余519亿元 [4] 研发进展 - 恒瑞医药GLP-1/GIP双靶点减肥药Ⅲ期临床显示6mg剂量组平均减重达19.2% [4] - 百利天恒启动HER3/EGFR双抗ADC联合疗法II期临床 [4] - 康方生物首个自研HER3 ADC申报新临床，信达生物Claudin18.2 ADC启动胰腺癌III期临床 [4] 行业展望 - 2025年下半年政策催化包括商保创新药目录推出、医保目录动态调整及集采政策偏缓和 [5] - 2025年下半年ESC、ESMO等国际学术会议将披露中国创新药关键数据 [6] - 预计2025年全年BD交易额超500亿美元，上半年已创历史新高 [6] 公司基本面 - 行业头部公司从"烧钱研发"向"自我造血"过渡，盈利拐点临近 [7] - 单药研发周期从10年缩短至6-8年，研发效率提升 [7] - 2025年5月国内医药投融资事件数和金额达年内最高值 [8] 投资工具 - 创新药ETF国泰(517110)跟踪中证沪港深创新药产业指数，覆盖全产业链企业 [9] - 科创创新药ETF国泰(589723)跟踪上证科创板创新药指数，聚焦biotech中小市值标的 [9] - 科创板创新药指数2024年9月至2025年6月反弹力度强于大盘及同类医药指数 [9]

证券研究报告 | 公司深度报告 2025 年 07 月 17 日 普洛药业（000739.SZ）CDMO 四问四答 华丽蜕变，跻身国内 CDMO 头部梯队 消费品/生物医药 我们曾于 2021 年发布《三问普洛药业 CDMO：结构、兽药、优势》，时隔四 年，我们再用四问四答更新普洛药业 CDMO 业务近年进展，并看好公司 CDMO 业务的高潜力驱动公司持续发展。 强烈推荐（维持） 目标估值：NA 当前股价：14.8 元 基础数据 | 总股本（百万股） | 1158 | | --- | --- | | 已上市流通股（百万股） | 1158 | | 总市值（十亿元） | 17.1 | | 流通市值（十亿元） | 17.1 | | 每股净资产（MRQ） | 6.0 | | ROE（TTM） | 14.8 | | 资产负债率 | 44.9% | | 主要股东 | 横店集团控股有限公司 | | 主要股东持股比例 | 28.3% | 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 2 -0 13 相对表现 -2 -6 -1 -20 -10 0 10 20 30 40 Jul/24 Nov/24 Mar/25 Jun/25 ( ...